业务概述
分众传媒是中国最大的城市生活圈媒体公司，核心业务为电梯海报和电梯电视广告。公司在写字楼、住宅楼和商场等场所占据绝对优势的媒体点位，形成了线下流量入口的准垄断地位。业绩具有明显的周期属性，广告收入随宏观经济波动较大，但长期成长逻辑清晰。
投资要点
- 点位护城河：覆盖全国主要城市核心楼宇，先发优势和规模效应构成强大壁垒，新潮传媒虽有挑战但难以撼动格局
- 周期成长股：广告行业天然跟随经济周期，分众在经济低谷时利润大幅收缩，复苏期弹性极大
- 轻资产模式：电梯媒体主要成本为租金和设备折旧，毛利率较高，自由现金流优异
- 老唐估值法实践：唐朝多次在周记中演示对分众的三年利润预测，低估时大幅买入
- 风险关注：宏观经济下行导致广告主削减预算、竞争对手新潮传媒低价抢夺点位、物业租金上涨侵蚀利润
- 关联：同业竞争者 新潮传媒；同为唐朝核心持仓的 贵州茅台、腾讯控股
“分众的生意模式很简单：把人们等电梯的无聊时间卖给广告主。简单的生意，不代表容易被复制。” —— 唐朝