核心思想
自由现金流折现（DCF）是将企业未来能够产生的所有自由现金流，按合理的折现率折算为当前价值的估值方法。巴菲特将其视为衡量内在价值的唯一正确框架：一家企业值多少钱，取决于从现在到永远能从中取出多少钱。虽然精确计算不可能，但这一思维方式确保投资者始终关注企业的真实盈利能力，而非市场的短期定价。
实践要点
- 模糊的正确优于精确的错误：DCF 的意义在于思维框架而非精确数字，巴菲特从不使用计算器做 DCF
- 前提是永续经营：只有能长期存续并产生现金流的企业，折现才有意义
- 自由现金流 ≠ 净利润：需扣除维持竞争力所必需的资本支出，贵州茅台的自由现金流长期优于净利润
- 折现率的选择：唐朝以无风险收益率为基准，强调宁可错过不可做错
- 老唐估值法是简化版 DCF：将三年后合理估值打折，本质上是 DCF 思想的实操近似
“内在价值是一个估计值而非精确数字，而且它还是一个利率变化或者未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。” —— 巴菲特