项目信息代码000002.SZ（A股）行业房地产 · 开发护城河弱：地产行业周期性强、同质化关联唐朝早期讨论过的投资标的 业务概述 中国房地产行业标杆企业，曾长期位居行业销售额前列。唐朝早期讨论过万科是否值得投资，后明确表示房地产开发企业的商业模式不符合自由现金流折现的理想条件，选择不投。 投资要点 重资产高杠杆：房地产开发需要持续获取土地和融资，自由现金流长期为负 永续经营假设存疑：房企的”存货”是逐渐消耗的土地储备，难以满足永续增长假设 行业风暴启示：2021 年后的行业出清印证了唐朝对地产股高杠杆风险的警示