海纳百川 2025-07-31 18:00 数据来了，股票投资 50 万以下的账户占比 93%，如果数字上升至 100 万那就占到市场 97%了，在看看盘亏情况，50 万以内的账户亏损面高达 90%。 告，下面列出了个人投资者账户具体分布情况：
| 单个账户资金量 | 账户占比 | 资金总量占比 | 盘亏情况 |
|---|---|---|---|
| 1万元以下 | 23.15% | 0.9% | 99.9%账户亏损 |
| 1万~10万元 | 48.48% | 6.79% | 97%账户亏损 |
| 10万~50万元 | 21.65% | 18.81% | 78.3%账户亏损 |
| 50万~100万元 | 3.75% | 7.5% | 50%账户亏损 |
| 100万~500万元 | 2.62% | 15.2% | 90%账户盈利 |
| 500万-1000万元 | 0.2% | 18.3% | 97%账户盈利 |
| 1000万元以上 | 0.12% | 32.5% | 99.1%账户盈利 |
2025-07-31 17:19 在微软、meta 等企业优秀的季报数据带动下，今晚可能诞生地球上第二家市值过 4 万亿美元的公司。随之而来的，是 V00 和 QQQ 继续创出历史新高。刚喷了一眼，意外的一
地发现，沪深股市五千多家公司的总市值，全部加起来还没有美国股市前五大公司的市值高，震你吧？
唐朝 2025-07-31 10:08 唷，不看不知道，一看吓一跳，新消费三杰之”老铺黄金”十几天跌掉½了···
异动直击 港股新消费板块走低，老铺黄金跌近7%，布鲁可、泡泡玛特跌超3%，小米集团、名创优品跌超2%。
2001 年 4 月股东大会问答 12
尊敬独耳，朋友们早上好。今天，我们记录一个来自智者的经验性提示。
一位股东从前面的会计欺诈事件引出话题，问巴菲特：美国企业的净资产回报率记录高的惊人，这是因为有会计欺诈吗？除此之外，还有什么原因会导致它们的 ROE 这么高？
巴菲特回答到：美国企业的净资产回报率确实比世界其他地方都要高，至少在发达国家是这样。我想说的是，这不完全是由于会计欺诈所致。
我认为缺乏对期权成本的诚实核算是一个因素。但是，除了我和查理可能不同意的会计活动外，美国企业本身也确实做得很好。
我对其他发达国家的回报率并不是很了解，但我的印象是，就盈利能力而言，美国企业远远高于发达国家的平均水平。
我不知道为什么会这样。不过我认为，美国的企业，以及整个美国的体制，反映出的精英主义比许多国家都要多。我认为精英管理最有效。我认为阶级之间的流动，是精英体制的另一面。
精英体制确实会让杰克·韦尔奇得到职位，不管杰克是否在经营通用电气，或者安迪·格鲁夫是否在经营英特尔，还是山姆·沃尔顿是否在经营沃尔玛。我认为如果你把这些人放在大多数国家，他们会做得很好，但我不认为他们会做得像这里一样好。
他们所做的很好，然后在很大程度上惠及了美国经济。我不会把这一切都用会计软作去解释。
老人家这是直接给我们指路呢，在发达国家里美国企业的整体净资产回报率，一直是远远高于其他国家和地区的。
这句话的作用就是指引我们这里，某些内心有”世界那么大，我要去看看”想法的朋友，可以先去哪里。淘金要去有金子的地方，投资优选ROE更高的地方。智者一句话，听者少费鞋。
这个话题一展开就比较敏感，早上写了许多，最后还是删掉了。毕竟，这里一直藏着几只老鼠，以搬运和断章取义”老唐说”为喷头去吸引网络流量。有些有可能政治不正确或可能被解释为政治不正确的话题，还是不聊了。
搬运者言：球友分享了一个叫唐朝之神的公众号，就是专门断章取义老唐在星球发的内容，取个唬众取宠的名字来吸引流量。比如说老唐中转毕业，瞧不起博士。他有篇文章这么写的：
【唐朝】： 学历是职场的敲门砖。有的人读完学士读硕士，读完硕士读博士，他们拿到了很多很多砖，但是他们忘记了去”敲”，后来，就变成了搬砖的苦力。
学历不重要，终身学习的能力很重要。唐朝老师中专毕业，靠着不断钻研，照样一年千万收入，照样瞧不起博士。嘲笑他们是”搬砖的苦力”。
但这种嘲讽真的好吗？我觉得林园有次接受采访说得挺好。
针对这种蹭着老唐流量吃饭，并且达专门贬踏老唐的人，我真是不能理解这些人内心到底有多割裂？会不会有一天把自己搞到精神病院去了……
威斯科金融股东大会 1994-11
【股东】：为了体现所持公司的真实价值，你们是否会考虑把旗下未上市公司拿去上市？
【芒格】：沃伦在伯克希尔股东大会上曾暗示过这个问题。答案是不会。
我们不喜欢这类复杂的操作。我们喜欢节省有限的脑力去做些更有价值的事情，而不是浪费在这些把戏上。相信我，人的脑力是相当有限的。
我们喜欢全资拥有优秀的子公司，而不是一大堆的部分控股。我们确实拥有一些非全资的子公司，但它们的产生都有具体原因。
比如，伯克希尔没有全资拥有维斯科金融就有它的特定历史原因；再比如，有些部分持股是收购时达成的协议，要求创始人/管理层/继续持有少量股份；还有些是因为收购时，部分创始人家族内成员坚决不愿出售所持少量股份造成的，等等。
我们对故意创造复杂的持股结构不感兴趣。这类东西大部分是投行人士为了拓展业务向外行兜售的话术。
我不是说分拆子公司没有道理。我的意思是如果我们要买拥一家子公司，我们就会直接买拥全部持股，而不是只买出其中的20%或
30%股份。后一种作法是思蛮的。 ——摘自《投资大家芒格：1994年度威斯科金融公司年度股东会议》
【唐朝解读】
这位股东的问题很有代表性。在他们脑海里，未上市的公司没有股价，所以价值就无法”体现”，所以他问芒格为了让旗下未上市公司的价值”体现”出来，你们会不会让旗下未上市子公司去申请IPO上市？——注意，这里的未上市子公司，既包括从未上过市的公司，也包括原本是上市公司但后来被伯克希尔或维斯科金融收购而退市的公司。
芒格的回复非常干脆：不会。我们不会浪费我们有限的脑力，去折腾这类没有价值的事情。
这种事情在二老看来是非常荒唐的： 如果一家公司很有价值，我好不容易才买到手，我疯了才以合理估值水平出让一部分给别人，换一堆现金回来。我又不缺现金，自己账上堆积的现金还要”头痛”怎么处理呢！
如果只是因为可以换来明显的高价，而（通过发行新股IPO的形式）出让部分股份，那岂不是为了占一点短期的小便宜，给未来的经营和管理带来一群满腹抱怨和惶恐的合伙人？
如果是因为对该公司的未来失去信心，那我应该直接卖掉全部，甩掉这个烫手山芋。而不是发行20%或30%新股IPO上市，这既没有让自己的资本脱身，还要在未来的某落过程里，被一群满腹抱怨和愤怒的合伙人监督甚至贬骂，还有比这更愚蠢的事情吗？
人的脑力是有限的。只有永远将大部分注意力和精力，放在重要而不紧急的事情上，人生才会越走越从容。这是我之前在书房写过的一句话，今天拎出来与朋友们共勉。
『图片内容： 唐朝：都重要。永远将大部分注意力和精力，放在重要而不紧急的事情上，人生就会越走越从容。2021年12月18日』
【精选留言】
【333】：舍得舍得，先”舍”后”得”，有”舍”才有”得”。很多时候，不是为了”得”才会”舍”，而是”舍”了才有机会”得”。也有很多人不愿意吃亏，吃亏其实就是一项”投资”，当然不是每次的投资都有回报，但你不投资，就永远没有回报的机会。
【唐朝】：很多时候，舍本身已经是足够满意的【得】，但往往命运还会在舍得之后额外再给一些【得】。人生的缘分妙不可言。
【AKA 小铁匠】：有些课程比其他课程更重要。
如果没有掌握排列组合知识并训练你以排列组合的方式进行思考，那么你就是在一个激烈的竞争中只有一条腿的人。
有些知识是道，有些知识是术。前者驱动我们、而后者由我们驱动。从长远看，道更重要，能带我们去到更远的地方。
在铁匠心里，书房最重要的一课就是”比较、比较、永远比较”。生命有限而万物无限，不仅仅是投资，要过一个好的人生，这短短八个字，就得刻在脑门上，遵照实践之。
【唐朝】：茅格这段话其实很重要，大部分人或许没有看到精髓。他说了两个字：比较。永远比较，投资和人生都是这样，永远比较，不需要精准计算，只要比较新机会和现有机会，选择明显更好（更大，更划算，更舒适，更喜欢等）的那个就可以了。这个”排列组合”的思维模式，可以让人生变得理性和简单。可以节省大量脑力。
【林飞】：请教老唐，前一个问题茅格说到，只有在奇特的情况下威斯科才会接手伯克希尔转让的业务，什么叫”奇特的情况”呢？
是因为那些业务不再适合伯克希尔，但是适合威斯科？又会是什么类型的业务呢？
【唐朝】：我也不太清楚楚他说的奇特情况指的哪种情况。补一句，这种因为持股比例不一致导致有可能产生潜在利益冲突的事情，也是二老一直想避免的。所以伯克希尔终于在2011年将维斯科金融剩余19.9%股份，以5.5亿美元的价格收购了，把维斯科变成了伯克希尔的全资子公司。5.5亿美元买入19.9%的股份，相当于公司估值约27.5亿美元。如果我们能认同这个价格是大致公允的，那么1973年伯克希尔花费约3400万美元买下80.1%股份的这笔投资，不计期间现金分红，年化回报大约12%。
【林飞】：谢谢唐师补充解惑，是否可以这样理解：1.伯克希尔和威斯科同时持有的业务，但是持股比例不同，才导致存在潜在利益冲突，例如一些决议可能大股东支持，小股东反对；2.奇特的情况，应该就来自于这种持股不同，意见不一带来的转让可能吧？3.1973年蓝筹印花持有80%的威斯科金融；伯克希尔当时持有蓝筹印花22.5%，1977年增持至58%，1983年才到100%，也就是说1983年起，才能算伯克希尔持有80%的威斯科，唐师上述算法略微高估一了丁丁，不知我理解是否正确。
【唐朝】：1.可能是。2.不能这么算，毕竟当时的3400万也是蓝筹印花出的，而不是伯克希尔出的。
【林飞】：是否可以理解为，唐师估算的投资回报年化12%，是站在当时蓝筹印花的角度？也就是说无论伯克希尔持有多少蓝筹印花，都不影响蓝筹印花这3400万在38年间变成27.5亿，这样理解对吗？
【唐朝】：对。
【客栈】：其实这其中也暗含了投资的一个很本质；长期来看，投资该企业赚到的所有钱基本等于企业本身所赚到的所有钱（自由现金流）。所以长期赚钱多少和企业上不上市没有关系。
【唐朝】：客栈说的没错。
【糖换鸡毛】：唐师，看了下留言，还没人提这个问题：“芒格说如果要买掉一家公司，会直接买掉全部持股，而不是只卖出其中的20%或30%股份”与”卖践中，在高估的时候，我们分批卖出持股”之间有没有矛盾？这算是我们卖践中与芒格稍微不同的地方吗？
【唐朝】：嗯，这个没有矛盾。不一样。子公司出售部分还是全部是一个战略重大决策，上市公司少量持股一次卖还是分批卖，只是一个敲敲键盘的、无关紧要的决策（卖前卖后都不影响自己始终无足轻重的定位），二老自己也经常分批的，比如此时的比亚迪。
【伯涛】：�茅格的回答，也是很典型的”内部计分卡”思维，那就是不管有没有市场价值（有没有上市），只要有内在价值，那就是有价值，反之亦然。茅格说不喜欢复杂的结构，让我想到Pony有一段接受采访的视频，说自己不喜欢玩资本，不喜欢把公司拆得一块块地拿去上市，这其实也是非常务实的作风。我觉得，无论什么行业，三观才是最重要的。我2016年从体制离开的时候写了一句话：“你是什么样的人，远远比你在做什么，你在哪里要重要得多。“现在我依然是这样的想法。
【周明尧】：一家公司是不是上市公司，对它的价值体现，并没有影响，很多企业没有上市，没有在公开市场报价，照样是有价值的，例如：华为，oppo，vivo；所以，评价一套投资思想是不是投资，假如明天股市关门，我们如何处理我们的股权？所以，盯着自己名下的公司有没有分拆上市，实质上还是带有一定的投机思维的”票模式”，指望自己的股票一定要存在一个接盘侠，最终的道路自然会越走越狭窄。
而要想将来的道路越走越宽，就像唐师所说，把精力放在重要但不紧急的事情上；精力和金钱都是这样，对于金钱，通过不断的对比，“every cash is equal”，把金钱配置在更有确定性，更有盈利能力的资产上，资产不知不觉中水涨船高；把时间、精力配置在更重要的事情上，放弃蚊头小利，
坚持”是否审之于己，殷誉听之于人”，人们往往是对短期的事情分配过高的权重，而对那些短期看不出来，长期重要的事情不间不问，例如身体健康、家庭合睦、不断的阅读思考，不停的比较，自然而然趋走越从容。
而反过来想，等重要的事情变成紧急的事情，身体健康透支，子女关系党红灯，往往已经濒临不可挽回，悔之晚矣。
因为我们知道生命是偶然的，所以没有什么比让自己过的不愉快更愚蠢的生活方式，所谓用尽每一天即为”专注”，专注并非是用在自己的事业上，我们的生活也需要专注。
有人问慧海禅师，请教修道的方法，禅师回应：“饿了就吃饭，因了就睡觉”。然后又进一步的解释说”一般人吃饭时候不好好吃饭，有种种思量，睡觉时候不好好睡觉，有千般妄想，我当然和他们不一样”。之所以失去了专注，很难做到一心一意，在历害得失之间迷失了自我，根源在于去失了平常心。
【浩然斯坦】：摘录下老唐之前的话：“令天剑南春没有上市，股权一样有价，即酒没有上市，股权一样有价，西风酒没有上市，股权一样有价，江小白没有上市，股权一样有价，华为没有上市，股权一样有价，vivo没有上市，股权一样有价，oppo没有上市，股权一样有价······企业能赚钱，股权就有价”
有价值。赚钱能力越强，股权价值越高。这些和是否上市没有关系。上市只是让股权交易变的更容易，顺带还多了一群无知无畏的投机人士买来卖去，给投资者提供了一种比未上市公司更高卖出、更低买入的可利用机会。
公司不上市，企业一样可以转让，一样有价值，有价格，投资者一样可以有回报，股市的参与者很容易忘记这一点，而这一点才是投资的核心本质。换句话说，投资的核心本质就是按照”如果这家公司是未上市公司，这个价格我会买吗？“去思考、去决策。
我们投资一家未上市企业的目的就是获得其未来自由现金流的折现值。投资上市企业也是一样。因为股票代表企业的一部分。每当买入一只股票，我们买质上就买入了这家企业。我们与这家企业的经营管理、研发、生产、销售、经营者等都建立了实实在在的关系。
买股票=买公司，是投资旅程的起点。起点正确，路虽远，行则将至。
(2023.02.20)