前言：这是4月29号早上的摸摸帖，来自2007年维斯科金融公司股东大会上芒格的一段表述。
这段内容与最近的实战比较吻合，我5月4日的周记里引用过本文的一小段。想着对比实战的实时课堂，学习的感悟可能会更深刻一些，索性插个队发全文给大家。
芒格：沃伦很幸运，进了投资这行。投资这行有个特点:学无止境。做投资，无论是在职业生涯初期，还是在进入退休年龄之后，都可以不断学习、不断进步。
10多年前，沃伦达到了65岁。在此之后，他的投资功力明显更深厚了。从事投资行业，技艺随着年龄增长而提高。
到了老年时期，不但可以继续做投资，而且技艺会更纯熟。沃伦起步早，还是一台超强的学习机器，所以他取得了这么了不起的成绩。
我见证了沃伦走向成功的整个过程。毫不夸张地说，在伯克希尔早期，沃伦已经掌握了大量投资知识，但是如果他在伯克希尔早期停止了学习，他绝对不可能有今天这么大的成就。
——摘自《芒格之道——2007年维斯股东大会问答》
2024年4月29日
唐朝：今天的背景下，我们巧遇芒格评论巴菲特的“幸运”，感触可能会更加深刻。
芒格说：沃伦很幸运，进了投资这行。为啥呢？
首先，投资这行有个特点，学无止境。
你我只要有这个意愿，永远有书可以读，永远有企业可以去分析和挖掘，而且每一份付出，都会清晰明显地用金钱给你反馈，就像游戏积分那么刺激。
比如，就我所知近一两年里，咱们书院里就有不少朋友在我的关注范围以外，独立挖掘了不少投资对象，而且还取得了相当不错的回报。
这就是学习的奖赏。
其次，投资这个领域里，甚至连所有的错误，都有很大可能积累成一张兑换券，在未来的某刻，直接帮我们兑换成现金。
就好比我曾经在分众上所犯的错误，不仅从分众上加倍拿回来了，而且照猫画虎在陕煤身上还领到另外一份馈赠。
再次，投资这个领域还拥有巨大的包容性。
同样以我本人为例，十年实盘里，腾讯前后七年多，目前还亏10%；洋河前后八年多，目前大概也就是不足10%的利润；水电两三年也没赚到什么钱；甚至博时转债、美的集团、恒生ETF还赔过钱… ，错误可谓不少。
但仅仅因为没有产生过单笔巨大的亏损，依赖一骑领先的20倍股茅台，以及其他取得翻倍以上回报的古B、分众、陕煤、海康、银行等持股的回报，照样取得十年年化20%以上的回报。
足以支持自己毫无压力地，笑看那些年化回报率远低于此数的“高手”们，高屋建瓴地指点你这里太笨，那里太蠢，漏了这个，错过那个。
不仅我们这些小喽啰如此，包括巴神也一样。
曾经极度看好、声称如果只能买一家公司就会全部买成它的富国银行，前后三十年跨度，几乎没赚到什么钱清仓离场了；
付出25203股伯克希尔（现在市值约150亿美元）换来的德克斯特鞋业亏至归零；
2008年在爱尔兰的银行股上巨亏89%割肉，在康菲石油上巨亏26亿美元（约-40%）割肉…
然而，巴菲特的投资组合，依然是地球上无人可以匹敌的神迹，依然可以依仗「不就是压对了某某某和某某某」而碾压和鄙视一众指指点点的笔者和键客。
还有什么行业比这更好玩，更有乐趣？我简直想不出来。
而且，更有意思的是，身处这个行业，是越老越值钱的。
通过不断的对，不断的错，不断的学习，年轻时曾经困惑的许多问题，可能后来变成肌肉反应一样的常识。
知识的复利陪伴财富的复利共同成长，让人越老越有用，越老越受尊敬，越老进步速度越快，越老财富增长额越吓人。
有的人会从「某某无论多么努力，多么睿智，一样会失败，一样会错」里发现的是「投资好难，没有谁是常胜将军」；
而同样的现实，有人却会发现「错了那么多，一样有那么高的回报，投资这行当简直太友好了」。
这可能就是一句投资格言的现场示范版：完美是卓越的敌人。
这里面的关键，只不过是真的明白老人家说的这段话，知道错误是必然的，错误并不可怕，一套成熟的体系里，错误是其他正确决策的成本，内心根本就没存在过「完美和全对」的期待。
你看，多么幸运的沃伦，选择了投资；多么幸运的胖胖，选择了投资；多么幸运的我们大家，选择了投资。
但选择了投资行业，不代表天然的、自动的获得上述优势，关键点是要“不断学习，爱上学习，乃至成为一台超强的学习机器”。
这就是书院的存在价值，让我们一起学习，不断从自己和别人的经验及教训中成长。
只要能喜欢和享受那种“怕什么学海无涯，进一寸有进一寸的欢喜，进一寸有进一寸的回报”的感觉，财富，那只是副产品，不用期待也会到手的。
与大家共勉，一起进步。
额外提醒芒格这段里一个容易被忽略的表达，他说：“10多年前，沃伦达到了65岁。在此之后，他的投资功力明显更深厚了。”
巴菲特生于1930年，65岁是1995年。芒格说巴菲特在1995年之后，投资功力明显更深厚了。
由于这段话，是芒格提前准备的开场白，而不是提问里的随手回复，所以我们应该意识到，芒格是认为1995年前后发生的一些事情，提升了巴菲特对投资的认识，甚至让他的投资功力大进步，变得“明显”更深厚了。
1995年后发生了什么呢？我个人认为，芒格这里可能指的就是可口可乐案例带给巴菲特的认知成长。
巴菲特最后一笔可口可乐，是1994年买入的。
此后，经历了企业业绩及市场估值的叠加大涨，到1998年中高点，不计期间现金分红，仅持股市值就上涨到170亿美元以上，相对于不足13亿的总投入成本，获利十几倍。
后来大家都知道了，经历了一次60倍以上市盈率的“死了都不卖”，以及之后股价持续多年的大跌——直到2017年持股市值才超越170亿高点。
也就是说，1998至2017年的十八九年里，可口可乐这笔投资每年就赚了个分红（大概不足2%）。
我理解此刻芒格说的65岁以后，巴菲特功力更深厚了，主要指的就是这次教训带来的成长——当然，老人家没有明说，这只是我的个人猜测，供大家参考。
如果大家有其他认识，不妨谈出来我们一起讨论。
2024年4月29日
Mr.chen：每一次的犯错，都是一次成长。重要的是，保持开放的心态，持续不断的学习，不断的进化，尽可能的减少犯错的概率，这样，我们才能走得更稳更远。
勿忘:爱上投资，就要努力学习，打通自己思想上的痛点，堵点，日攻一卒，每天睡觉前都遇到更好的自己，期待收获一个完美的人生。
糖换鸡毛：投资对于部分人是幸运的行业，可能还是小部分。对于大部分人可能是噩梦般的存在。
这取决于有没有用正确的姿势，学习到正确的投资知识。如果走上了错误的道路，越努力越悲哀。
正确的道路是前人慢慢摸索出来的，后来者可以大树底下好乘凉。但不管是前人还是后来者，没有例外都需要不断学习，慢慢积累。
花姐：学习是一件很美好的事情，成长就是消除模糊的过程，认知越来越清晰，人生也慢慢清晰。我喜欢这种清晰的感觉。
知味：分众、陕煤、海螺、洋河，一次次的激烈讨论，一次次的分化、进化，那真的是思想的淬炼；
当然，还有茅台腾讯古井，啥也不说就是想强送钱，白送的还不要，这思想冲击力又是一种淬炼。
如果这样还成长不起来，那只能是“如果你不能战胜市场，你就是市场了”。
佐渡：捞一段“错误”奉上。
单就每日期刊约2.6亿美元的总投资而言，对阿里巴巴累计约1亿美元的总投资，可以非常确定地说是“重仓持有”。
这笔投资对于芒格而言，即涉及个人晚节，也展示着这位近百岁的老人，仍然在不断地尝试学习，尝试扩大自己的能力圈。佩服佩服，万仞宫墙、高山仰止。
我没研究过阿里巴巴，没有能力点评这笔投资。但我相信跟踪和围观这位智者的这笔投资，无论结果是胜是败，都会给我们带来很多启发。
——摘自唐书房2022年1月6日《梳理查理.芒格对阿里巴巴的投资》
Show talk：学投资这几年，最大变化就是喜欢上了阅读，甚至连小孩的说明书都要读。
而阅读最大的好处就是自己慢慢有了知识积累，在遇到问题时，能独立思考，不再是无头苍蝇一样到处找答案了。
就是那种可以少依赖别人，多依赖自己的感觉。
读书卷：投资是可以做一辈子的事情，即使老到坐在轮椅上，依然可以投资！
另外，投资有获利后的喜悦，也会有亏钱后的不开心，我们都需要去接纳。
即使如巴菲特一般，投资失误也伴随其一生，所以不要苛责自己，降低预期，努力学习，争取少犯同样的错误，才是正确的学习姿势。
黑牛：1995年后的10年，巴菲特“成长”经历除了可口可乐没卖的遗憾，估计还包括对通用再保的误判，对房利美的投资，错过沃尔玛、亚马逊、谷歌…等等。
赵云书房：投资这行对于我们的优势有:
1.我可以做自己每天喜欢的事。
2.不用自己创造，就可以拥有好生意。对于行业来说，天生有命好命坏，我们经历了一大段时间不断的受挫折和探索之后，终于找到了好的行业——投资[或者说叫资本配置]
3.做自己最认为最简单，最擅长的事就可以成功。大道至简。投资本身这件事很简单虽然说做好并不容易，但是对于普通智商，拥有稳定性格的人来讲，还是非常好的职业。
投资不像奥运比赛，需要很高的难度才可以得高分儿，投资只需要最最简单的事情，投资能力圈自己范围之内优秀的企业就可以有不错的收益。
3.不限制年龄与体力，财富就可以持续增长
4.不限制你工作的地点。只要有网络和移动设备就可以。许多人只是迫于无奈，在一线城市(或大城市)生活，其实他们内心并不想这样。主要是一线城市，大城市提供的就业岗位与报酬多造成的。做投资这一行就不需要对地点有特殊的要求。
5.投资本身需要阅读，而阅读是自己的爱好。享受阅读与与拥有好生意真是感觉好极了。享受人生，享受阅读带来的美好，人生在过程当中。活在当下。
6.有的行业投入大的金额根本无法装下或降低回报率，这个不会。
7.可以服务于很多人，很多人。可以是我们普通人，也可以是非常高贵地位的人的人，同样也可以为世界上最底层的人提供服务，给大家提供优质的产品与服务，我们顺便赚了钱。真正的做到了为人民服务，同时又赚很多钱。
8.在很多单位或者是事业，国企等。一定会有各种人情世故。你要晋升就得懂得这些规则。并按此行事才能晋级。这就是投资的另一个好处——不需要处理非常复杂的人际关系也可以成功、成事儿。
9.复利是世界上最伟大的武器，特别是对普通人来说。投资不光可以运用复利的原理致富，同时可以知识复利，与优秀人接触的复利[接触(书里、网络、面基……优秀的人，好人)等等。
既可以运用复利的原理致富，又可以和我们身边”好”的人同行。
总结，做自己喜欢的事，与优秀的人同行。独立思考，不从众。每跳着踢踏舞去上班的同时又可以收获财富。
功在不舍：此时特别适合重读2018年12月28日书房旧文《老唐的2018》的这部分内容。
以“正如我所料”开头的文章，多半出于自觉或不自觉的骗子和傻子之手。
包括你、也包括老唐在内的无数市场参与者，一年里对股市、对经济、对个股价格走势都有无数种或清晰或朦胧的看法和判断，其中 大约会有50%左右是对的。
而人类的大脑有种神奇的特异功能，会搞自我欺骗，让自己更容易记住正确观点，并有意无意地遗忘错误观点。大概是为了加厚我们的脸皮，好让我们作为基因载体坚持活下去吧！
……
很不幸，截止目前为止，分众传媒好像是记忆里唯一一只自从我买后就没涨过的股票。
从首次买入至今近半年的时间里，几乎每次买入后，股价很快就会加速下滑。这和同样是“套”住的腾讯和海康，情形完全不同。
腾讯我是2017年1月197.3港币买入的，买入就是大底，接着就是波澜壮阔的翻倍行情，期间我也不断追高加仓（能够做出追高加仓的举动，是自认2017年投资思想最大的进步），一直到今年3月476港币以后才展开回调。
同样，海康威视我是2017年5月第一个交易日开盘买入的（复权价大约23元），买入就是大底，接着就是波澜壮阔的接近翻倍行情，直到今年3月44元后才开始出现回调。
或许是受这些历史记忆的影响，加上老唐内心完全没有将股价波动视为风险的思维习惯，所以 在风险提示上做的或许仍然不够。
……
在2018年8月3日，我首次买入分众传媒的文章《今天，买入了分众传媒》 留言区，我10多年的线下老友bp兄，感受到了我对风险提示的不足，不仅和我微信沟通，还特意留言提醒。
经过bp兄提醒，我将留言置顶于文章下方作为弥补：
Bp兄留言里提到的巴菲特组合工具，指的是文章下面老唐对另一位朋友的留言答复：
老唐特意提醒“ 巴神买入，并不代表价格不继续跌 ”，更何况老唐这种小喽啰呢！
在分众市值跌至1000亿之前，我其实没有什么压力，因为这位置本就是我给分众计划的买入位置。
但当它继续下挫到900亿、800亿时，坦率说，我自己的持仓没压力，但 在书房发言，真的有压力 。 每句话，都要犹豫一下。
甚至有一次，有位读者留言指责我，说我的分析误导人。
我说我的文章都提示了「文中个股有出现腰斩的可能」，请独立思考，不要以文章结论为决策依据。
这位读者义正言辞地回复我说：“ 你分析的那么合乎逻辑，说服力那么强，补个会腰斩的声明有用吗？ ”
老唐非常尴尬，很客气的问：“我们不绕弯子，您直说， 我究竟要怎么做，您才会觉得我算是尽到了提醒义务 。或者说，假如是您，您会如何做？”
然后这位闪人了，不回复我了。
这就是网络现实，压力就来自于此。
很多人内心似乎有个推理：
“ 你粉丝多，你是大V，所以你只能说对，不能说错。 你说错了，就是误导粉丝，坑害粉丝。就是骗子，就是托。”
这样下去，可能不会有人敢继续分享对企业的看法。
老唐知道自己 绝对没有能力只说对的 。如果我有能力保证100%正确，我拟考虑把文章标价8亿，先付款后阅读。
……
所以，再次提醒大家：唐书房只是老唐整理思维的地方，自己怎么想的就会怎么说，这个随性而自私的家伙从来没想过要为你的钱包负责。
为你的钱包负责的，只能是你
老唐的特点，就是对的清楚、错的明白。
如果你不假思索地采信老唐的结论做出买或者卖的决策，对错都是你的选择，不要甩锅给老唐；
如果你是认真思考过后采信了老唐的结论，那么请轻轻接下老唐甩出的锅，并记住它已经属于你了。
——摘自唐书房文章《老唐的2018》。
XD：针对洋河这件事，我个人有一个不成熟的建议，老唐公号几十万人在看，好事花花轿子人人抬，缺点和不良则会被无限放大。
如果再有类似的情况，尽可能措辞委婉一点，比如“视股价和业绩择机逐步退出”，即使真的是给自己一个交代，模糊给出一个答案即可。
以后无论身在何处，内地也好，海外也罢，谨言慎行都是上策。
唐朝：谢谢，我明白你是好意，但我个人实在不喜欢写“视股价和业绩择机逐步退出”这种模棱两可的话。
它和股评师嘴里的“高抛低吸”没啥区别。如果必须写这类口水话才能存活，我更愿意告别网络，不写了。
2024年4月29日
谢谢唐晖的整理工作