书院的朋友们，晚上好。
上半年交易
2024年上半年无资金出入。
全部交易合计约13%仓位，可以用两句话概括。
1）5月6日，将占比约11%的洋河，在100.15元～100.20元之间清仓。
所得资金以均价1762元全部买入茅台；
2）将持仓公司的现金分红，合计约2%仓位，陆续于5月17日至6月25日之间，分别买成茅台、分众、古井B。
交易明细时间及对应资金来源如下表。
2023年底，持仓情况如下表。
2024年6月底持仓：
经历上述13%仓位的交易后，截止2024年6月末持仓情况为：腾讯控股50%，贵州茅台28%，分众传媒13%，古井贡B8%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%至10.49%之间。
当周波动
本周沪深300指数基金510310下跌0.87%，老唐实盘净值下跌1.06%。
2024上半年，沪深300指数基金510310涨幅1.91%，老唐实盘净值涨幅7.20%。
注：老唐实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权法收益率」二者之间的低值记录，均不含新股收益。
老唐实盘滚动三年收益率
老唐实盘滚动五年收益率
老唐实盘vs沪深300ETF
强烈声明
本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
在《老唐的2019年》一文的开头，我曾这样写过总结的意义：
“不管是成功还是失败，在某个特殊的时点坐下来，花上一两个小时做个回顾和反思。
或看见自己的进步，或发现自己的不足，或将平淡的生活记录下来作为珍贵的记忆，我觉着是一种对人生负责的态度。
很多时候，这种思考和回顾的价值，甚至远远大于日复一日的努力和忙碌——财富是思考的副产品。老唐强烈建议朋友们都能动动笔，哪怕只是写给自己一个人看。”
今天，我再次将这个建议送给大家，希望书院的朋友们都能有用文字记录回顾和总结的习惯，这一定会是人生一笔宝贵的、无可替代的财富。
本周是2024年上半年末。
这周我眼光向内，忽略外面的波澜起伏，记录和分享一下自己的上半年。
主题分为投资、阅读、输出和运动四大板块。
1）投资回顾
投资回顾，数字有点多，可能略枯燥。忍忍，忍忍
2024年上半年无资金出入，6月底净值7.15，上半年收益率7.2%。
作为对比基准，上半年沪深300指数上涨0.89%；加回现金股息后的沪深300指数基金510310上半年上涨1.91%。
以实盘最高点，2021年2月10日净值9.06回看，此刻净值7.15，下跌21%。
最高点当天，持股情况如下表
同期沪深300指数，从高点5807跌至当前3462，下跌超过40%；
加回成份股现金股息后的沪深300指数基金510310，同期从2.639跌至当前1.705，下跌35.4%。
由于老唐实盘采用的是【基金净值法收益率vs资金加权法收益率】孰低值计算，这意味着：
即使有人从2021年2月10日最高点当天，复制老唐实盘，且后期没有一分新增资金，截止此刻的最坏情况大约是亏损略低于21%。
注：我期间实际有大约10%出头的新增资金加入，主要分布于2021年下半年和2022年上半年。这里假设的没有一分钱新增，意味着在我新增资金买入某股，增加该股占比，降低其他持股占比时，复制者是被迫通过卖出降低占比的股份，来同比例买入的恶劣情况。
如果考虑到期间新股中签的额外收益，相信总体亏损应该低于20%；
如果不是特别精准地在2021年2月10日这个顶点启动复制，而是在其他任何一天复制的，亏损都会小于20%；
如果期间还有新增资金入市，无论新增资金数量多少，无论在什么位置追加的，收益率也都会高于这种假设。
在这个指数下跌40%出头的大熊市里，最坏情况下浮亏也低于20%的成绩，我自认还是满意的。
它体现的是优质企业组合，在面对同等恶劣的外部环境时，更强的抗击打能力。
跳过2021年2月10日这个最高点，按照我们背熟的巴菲特理念：
“尽管我更倾向于以五年为跨度来评价投资表现，但退一步说，三年绝对是评判投资业绩的最短周期，低于三年的业绩表现没有观察意义。”
（图片来自《投资研习录》第3页）
我来回顾一下最近五年实盘的情况。
近一年收益率：2023年6月底净值7.32，此刻7.15，最近一年下跌2.3%。同期510310从1.853跌至1.705，下跌8%。
近两年收益率：2022年6月底净值7.32，此刻7.15，最近两年下跌2.3%。同期510310从2.102跌至1.705，下跌18.9%。
注：2022年6月底和2023年6月底，净值均为7.32，是巧合而非笔误。
近三年收益率：2021年6月底净值8.23，此刻7.15，近三年下跌13.1%。同期510310从2.396跌至1.705，下跌28.8%。
近四年收益率：2020年6月底净值5.41，此刻7.15，上涨32.2%。同期510310从1.864跌至此刻的1.705，下跌8.5%；
近五年收益率：2019年6月底净值4.04，到此刻净值7.15，上涨77%。同期510310从1.68上涨至1.705，上涨1.5%。
汇总起来，结果如下表
预防性再提醒一次：无论有没有增加过资金，实际收益率都会优于上表数据。因为实盘收益率记录的是【基金净值法收益率vs资金加权法收益率】孰低值，且没有记录期间新股中签收益。
从上表我们能得到一些什么结论？我认为至少有以下几项：
第一，六十八年前，年仅26岁的巴菲特，写下的【倾向于五年为跨度来评价投资业绩】，放在六十八年后的今天，依然让我们惊叹不已。
这就是我说他老人家“不仅前无古人，甚至很可能后无来者”的原因，开窍太早了
第二，赚真钱、真赚钱的企业组合，跑赢市场平均水平，几乎不费吹灰之力。
无论是近一年还是近五年，组合都实现了程度不同的领先。这与该时间跨度里，市场追捧什么概念、什么题材、什么风格，几乎完全无关。
第三，这种领先，总体呈现时间越长，领先幅度越大的特点。
实际上，如果我们继续往前回顾近六年，近七年……近十年，一样能够发现这种特点。
第四，投资者以五年的视角去考虑投资的时候，其实很难亏钱。
因为只要你用这种视角考虑问题，你自然而然就会将短期接盘侠的行为和喜好剔除。毕竟这市场还没有谁自大到，敢确定自己能判断出五年后的市场喜好。
只要内心剔除对接盘侠的行为和喜好判断后，你不知不觉地就进入了“别瞅傻子，瞅地”的状态了。这就是赚钱的六字真言。
第五，获取良好回报，并不需要每次都正确。
同样以现场直播的老唐实盘为例，最近五年里，我脑袋里有印象的、能让网络键盘侠和高手们经常鄙视，而且每次鄙视都能掀起一波高潮的“重大错误”就至少有：
1）2021年初基本清仓茅台时，没有将股价260以上的洋河做减仓处理。甚至在190～107之间多次加仓，最终于上个月初以略高于100的价格认错清仓；
2）腾讯持仓不仅没有于2021年初在770以上减仓，反而是从最高633开始（大约相当于除权后的597）就一路加仓，一直买到207.2（大约相当于除权后的183.3）；
3）2021年初减仓茅台、分众、海康的大量资金，选择暂存于恒生ETF（159920）。
我们此时已经知道了，最近三年的恒生指数，差不多是全球主流市场指数里最熊的（需要加之一吗？我不确定）。
随便扔在哪里，都能提高收益率，笨笨唐英明果断地选中了一个最差的；
4）2023年3月白纸黑字写下如果陕煤跌到17.3以下，值得捡回来。
结果5月就在17.3之下足足待了五天，最低跌至16.6（相当于除权后的13.11），也没有考虑换股或加仓。然后一年时间里，陕煤再次翻倍。
5）以上几项错误只是比较重大的。其他小“错误”就不一一列举了，以免过度自卑，导致今晚绝食八小时就不好了
6）即使以上经常被人鄙视的“错误”一起出现，这个组合依然年年超越比较基准。以五年为视角看（沪深300指数从3825到3462的五年），获利至少77%以上。
这就是我们面对市场的底气呀；
7）如果一个人感叹：“你看，你看，老唐一屁股的错”，那市场可能就真的很可怕，因为你入市就可能会犯错，犯错就一定会亏钱。
但如果你能发现老唐那个笨笨，犯了那么多错误，以五年为视角看，收益率居然也还凑合（五年77%是年化12%）。这市场还是很容易混嘛。
视角一变，世界为之一变。
我又想起王力宏出轨瓜里，他前妻飙的那句英文了：Life is 10%what happens to you and 90%how you react to it。
其实在《价值投资实战手册第二辑》里，我也特意用万得全A指数为例，统计过指数诞生至2021年末的全部十八个滚动10年期。
统计数据告诉我们：只要以10年为期限，以任何一年为起点开始投资，股市都不会让我们亏钱。而且十八个10年期里，仅有一个10年期，年化回报率低于同期存款利率。
投资不难，赚钱不难。难就难在意图每年都赚钱，每笔投资都赚钱。
后二者是神仙也做不到的。用这个标准去要求自己，除了坑头发、坑钱之外，没有别的功能。
上周偶然遇到一个统计，说今年截止6月23日A股市场整体表现如下表。
截止6月23日，上证指数上涨0.78%，沪深300指数上涨1.88%，但A股市场全部5365只股票，算数平均涨跌幅为-17.99%，中位数涨跌幅为-21.99%。
其中4441只股票涨幅为负，占比达到82.78%；下跌20%至50%的股票达到2700只，占全市场一半。
这是截止上周末的数据，由于这周上证指数下跌1.03%，沪深300指数这周下跌0.97%，所以如果数据统计截止到今天，上半年的情况会比上表数据更惨。
虽然书院里的朋友们，股市投资的平均情况几乎确定会远好于市场平均水平，但毕竟连跌了几年，很多朋友内心对市场还是惧怕和担忧更多些。
所以我也借着半年报回顾和记录实盘收益的机会，又啰嗦了一通「市场不可怕」的鸡汤，希望对你有用
不过，要注意，我说的是当股东，不是“炒”股。目标瞄准接盘侠口袋的市场参与者，还是尽量将市场想象的越恐怖越好。
比如wind里这个2024年上半年热点概念股表现，尤其是这个“领涨龙头”概念，绝对值得作为压轴笑点珍藏。
当下宏观环境、经济数据、消费者和投资者信心确实都很差，而且坦率说，我也看不到这次会议可能会有多大的改变，但我始终相信：
第一，改革都是逼出来的；
第二，估值足够低，推动股价上涨的「故」就会从匪夷所思的角度涌出来。
这是过去二三十年里，协助我从股市里赚来八位数财富的经验和逻辑，我找不到放弃或改变它的理由；
第三，即使如此，我们也要强制自己适当保留和分散部分财富，以应对可能出现的最坏情况。
这也是我在《老唐的2022》一文里特意强调过的“战略”，今天再次捞起来送给朋友们。
2）阅读回顾
说完投资，我们聊聊轻松愉快的阅读。
上半年阅读纸质书28本，评分在四星及以上的推荐类书籍，我都在下表加红了，一目了然。
注：老唐肉测评分，五星强烈推荐阅读，四星推荐阅读，三星可读可不读，二星不建议阅读，一星建议直接丢垃圾桶。
3）输出回顾
上半年的输出方面，第一大喜事就是《投资研习录：伯克希尔没有秘密》的面世。
这其实算是书院的集体创作吧，我忝列封面享受了作者之名。
谢谢所有参与猫腻（morning）帖的朋友们。我非常有底气地说，我们共同为中文投资领域里奉献了一本精品著作。谢谢大家。
可以这么说，朋友们在投资领域里遇到的，以及可能遇到的难题，不敢说100%会在这本书里找到答案，至少也敢说98%能搞定
别怕它厚，不难读，仔细花点时间，一分钟都不会浪费。
其次是猫腻帖的持续前行。
2024年的小圈子Morning帖，从2003年到2007年的维斯科金融公司股东会问答，共计发表80篇陪读。
其中涉及2003年股东会问答解读的8篇、2004年8篇、2005年11篇、2006年的23篇、2007年的30篇。
这个《读懂芒格》系列，从2022年12月21日启动，从1989年维斯科股东会开始，到2007年股东会结束，不知不觉已经码了280篇陪读贴。
自我感觉其中的智慧含量，至少与巴菲特致股东信不分伯仲，满满的成就感
感谢朋友们的陪伴和鼓励，我们可能正在携手给这个世界，继承并传递着一些比金钱更宝贵的东西。
4）运动回顾。
上半年跑步52次，合计390公里，平均一周两次，单次7.5公里。
年初体重84.4公斤，今天体重87.3公斤，半年又肥了近3公斤
5）停更通知。
告诉大家一件事，我打算停更一段时间，休息一下。
前两天我已经告诉小圈子的朋友们了，公众号和小圈子一起停。
今天是本合集的第九篇文章，明天我会再发一篇，补满这个订阅，书院和小圈子一起自7月1日起停更。
目前持股公司年报分红都实施完毕，四只持仓股基本都还在合理偏低甚至低估位置，而且我也没有追加资金的计划，所以，估计短期内也不会有交易。
初步考虑先暂停一个月，一个月后再看情况。期间有事我再给大家推文，无事的话就不骚扰大家了。
休息休息，说不定会考虑陪琴董去哪里旅个小游。
话说上次106天的逛吃逛吃自驾游，正好是五年前的明天回家的。
真快，眨眼五年了。期间三年疫情不能出门，解封后又忙着完成《投资研习录》一书的整理工作，到现在总算好像可以无所事事一阵了。
有趣的是，朋友圈当天的晒图记录显示，2019年7月1日在家喝的第一顿酒，叫的外卖，由头是庆祝茅台股价史上首次突破1000元（创下1001元历史新高）。
那时候，千元的阿茅是人人都想和它发生点关系的市场热门。
眨眼五年过去了，此刻1467元的茅台（叠加期间每股分红155.8元，指数几乎原地不动的五年里，阿茅股价又涨了约64%），是备受嫌弃的“崩盘候选”
五年茅台涨了64%，五年老唐实盘涨了77%。
看来高抛低吸茅台、分众、海康，加上陕煤的建仓和清仓，最终结果也只跑赢了茅台一点点，很可怜的一点点。
难怪经常网上经常有人鄙视老唐按计算器瞎折腾，果然没鄙视错
6）投票小调查。
最后，我们做个小调查吧，看看你和你在书院的小伙伴们，上半年收益大致都在什么水平？
2024年上半年，你的股市收益如何？单选
巨亏50%以上
亏损20%～50%之间
亏损10%～20%之间
亏损10%以内
获利10%以内
获利10%～20%之间
获利20%～50%之间
获利50%以上
调查是匿名的，不用担心任何人看见，烦请如实选择，谢谢
7）读后感入选
6月17日至23日间，投稿邮箱shufangtougao@163.com共计收到38篇，经评审小组审核入选3篇。分别是：
1）投资与人生：《投资研习录》的启示作者：壹谦记
评审小组推荐语：本文开篇就指出了《投资研习录》的六大价值，让人眼前一亮。
接着就是结合自己的工作经历阐述了投资、生活、工作的方方面面。也让人感悟到了巴芒的投资思想，不仅仅是投资方面的智慧，还有工作、生活中的大智慧。
2）《研习录》感悟—避开投资中的坑作者：逆向思维价值投资
评审小组推荐语：我们经常看到成功的投资案例多，而对于失败的投资案例少有深挖。
本文就从巴菲特、芒格失败案例中，并结合自己的投资经历来深挖原因。真正让人感受到了“看别人吃一堑，让自己长一智”的快感。
3）神奇的学习之旅——读《投资研习录》有感作者：爱学习的柔
评审小组推荐语：作者从个人投资经历出发，逐步引入书籍内容，并结合自己的思考进行深入论证，展现了独特的投资心路历程。
在分享个人的投资经验教训时，还结合巴菲特的投资哲学来进行阐述，使文章内容非常充实，具有较高的启发性。另语言轻松活泼，让人在愉悦的阅读中，感受到了作者的真诚。
全部入选文章及链接，依然由欢欢美女帮忙，制作了单独的推送页面，我放在二条，感兴趣的朋友请移步二条阅读。谢谢欢欢。
书院停更期间，投稿和评审照常，入选者加入小圈子的流程正常进行。祝大家投资愉快，阅读愉快，码字愉快，交流愉快。