核心思想
格雷厄姆投资体系是价值投资的原始形态，核心策略是以低于企业清算价值（即”烟蒂”价格）的价格买入，等待价格向价值回归后卖出获利。这套方法不要求企业是优质公司，只要求价格足够便宜——就像从地上捡起还能吸一口的烟蒂。巴菲特早期靠这套方法赚到了第一桶金，后来在芒格影响下转向了关注企业质量的投资路线。
实践要点
- 安全边际的极端形式：买入价低于净流动资产（流动资产减去全部负债），几乎消除了下行风险
- 代表人物：格雷厄姆本人、沃尔特·施洛斯（格雷厄姆的学生，47 年年化超 20%）
- 局限性：适合小资金，大资金难以找到足够多的烟蒂股
- 与巴菲特体系的区别：格雷厄姆看价格，巴菲特看企业——“以合理价格买入伟大企业，好过以便宜价格买入平庸企业”
- 在 A 股的实践：唐朝在《巴芒演义》中详细讲述了从格雷厄姆到巴菲特的思想演进
“买股票就是买企业的一部分。” —— 格雷厄姆