2026-5-16
当周回顾 2026 年 5 月 16 日（上）
朋友们早上好，因为时差的关系，本周回顾我放在此刻发出，能保证睡前还能聊会儿天😂。
内容分为五大块：鸡汤；茅台非标涨价；腾讯一季报；中美巨头会面；美联储换主席。
全文有点长，一万三千多字了，我分为三集推送吧。上集是鸡汤，中集是茅台和腾讯，下集是中美巨头会面和美联储换主席的事儿，你可以先看你喜欢的部分。
第一部分：鸡汤。
当下是许多朋友的灰暗时刻，唱们先上鸡汤。
最近不少朋友持股体感不好，那感觉可能就像下面这张照片一样：
别人已经短袖短裤站在春光里，甚至已经开始感受毛毛汗的夏季了，但本胖和他的部分朋友们还套着厚厚的羽绒服，站在一望无际的江边，在乌云压境的冬天里，翘首遥望那尚不知在何处的春天。
书院内外部分或明或暗的蒙幕和抱怨，我能体会，也能理解这部分朋友的心情，我当然也非常期望自己有那个能力，让自己及身边朋友的币值大幅上涨（谁又不梦想这种能力呢？）。
然而很可惜，受个人天资所限，确实没有覆盖到最近一年市场的这些热点。坦率说，最近一年火爆的这些企业，在我的估值三大前提面前，就直接淘汰了，连走到去预测未来和做出估值这一步的企业也是极为罕见的。
三大前提：利润为真，利润可持续，维持当前盘利能力不需要大量资本投入。自动就将”当前不赚钱，无法确定未来能不能持续赚钱，以及当下的盈利能力需要大量的资本投入才能维持”的企业剔除了。 即使能留下的小部分，还要考虑我是否具备相关知识储备。具备相关知识储备的，才轮到考虑说精力和兴趣是否足以覆盖，等等。 正如前年的一篇文章里，老唐写过的这段话：
每一种投资体系，都有它所能覆盖和适应的范围； 每一种思维模型，都有它固有的优缺点。
举个例子，在老唐估值法的体系里，那些行业可能发生巨变的（最常见的就是高科技股，比如当下的AI），企业过去和当下都不产生自由现金流的（最常见的就是初创企业，烧钱扩张的企业），企业对管理能力依赖较弱，但管理层没有可靠的历史纪录的……等类型的企业，就无法适用。
无法适用，是说明这些企业没有投资价值，股票不会涨吗？当然不是。
只是说明，它们很难用老唐结值法去评估。这并不影响它们可能是其他体系下的优秀投资对象。
所以对于那些内心抱有希望，希望通过老唐的双眼去发现双创、AI、能站在光里吃肉的朋友，真诚建议趁早放弃这种不切实际的幻想。
没有期望就不会有失望。世上做投资的人那么多，网络公开分享的人那么多，每个人可选择的余地其实挺大的，与其驱赶胖胖和他的朋友们去研究光、分享光，不如转头去寻找站在光里的高手。
老唐一生所有的努力，就是为了不听别人的指挥，能按照自己的意愿去生活。过去是，令天是，未来也是。
当我33岁转型居家宅男的时候，就已经注定了我不会介意别人怎么看待我的理想，也注定了我不可能按照别人的指挥棒去生活。
1499肯定不行，1499万我确定也不行，1499亿不敢吹牛，但我起码知道这世界没有哪个土豪肯支付1499亿，所以也不需要去考虑这样的诱惑和考验😄。 而且，不知道朋友们还记得吗？从2022年冬天开始，我就一再强调过：出于个人资产配置及许多其他方面的考虑，预计在很长时间内，不会向老唐实盘追加资金，也可能很长时间都没有新公司的研究和分享。 如果有朋友忘记了，正好借这个机会重复一次。 再次强调：书院里任何人都可以在一年付费期内的任何时间，无理由获退全款（哪怕是全年最后一天，期满也能仅退款）。没有任何人效说谁留下来，过去没有，现在没有，未来也不会有。这个社区规则，我相信应该是互联网上独一份。
年内跌幅达到了-20.3%，老唐买盘净值跌至7.4，过去12.4年的年化收益率跌至17.5%。 这里加注一个部分朋友可能没注意到的小细节：昨天腾讯除权，每股分红5.3港币。股价上已经……
减去5.3港币了，但这笔分红还没有到账。
公司是6月1日分红。通过国内港股通渠道持有的，有的券商是6月2日晚间到账，有的券商是6月3日晚间到账。到账时已经折算为人民币并被内地税务局扣掉了20%所得税。
通过香港或美国券商持有的，不扣税，全额到账。但税法要求你明年上半年自己申报分红所得，然后再缴纳20%所得税。
如果持有腾讯比例比较高，为方便期间收益率计算的连续性，此时你可以按锚定持有腾讯股数×5.3×港币对人民币汇率约0.87×80%，计算出你应该收到的一笔现金，加在你账户总市值上，计算期间收益率～我是这么做的。
如果金额较小，你也没有记录准确收益率的需要，或者干脆就是嫌麻烦烦，你也可以不管它，等到6月3号现金到账后，再记录正确的总币值也行。
因为全程只有2022年前8个月累计追加了约6%的新增资金，所以期间资金加权总收益率（2.87%）和上面这个数据的差异几乎可以忽略。
这是没赚到钱的现实。
实盘净值从去年国庆遥遥领先的10.42，毫无抵抗地持续跌了7个月，至令跌到落后指数的7.4，期间跌幅 29%，这就是最近许多朋友”体感不好”的源头。
我个人其实是没有什么感觉的，尽然这七个月账户市值的下跌金额，已经远远超过了我 2018 年末的账户总值。因为我早就知道，这就是财富增长的正常模样。 注：2018 年末实盘净值是 2.99。最近这七个月净值跌掉了 10.42-7.4=3.02，而且 2018 年末到 2022 年 9 月之间还追加过资金，扩大了基数，所以这七个月的 3.02 对应的金额，远大于 2018 年的账户总市值。 在下跌没有到来的时候，我在书房书院多次说过，百分之二三十以内的涨跌幅，完全没有关心价值，这就是市场正常的无序波动。
去搜了一下，下面这段茅格在2017年每日期刊股东大会上的原话：“需要有点承受能力。投资是一件长期的事。既然做好了长期投资的准备，当遭遇50%的下跌时，你就得坚决顶住，别吓得屁滚尿流的…别琢磨如何躲过大跌。”
这些理念，在股市平淡和上涨的时候，基本都没问题。大部分人都会信誓旦旦说如果遇到腰斩一定会挺住，一定不会恐惧。
但实际上，七个月内从高点回撤也就30%，连我们身边都已经有很多朋友各种难受，各种不舒服了，甚至抱怨写作业的人水平太差，害自己抄了个低分。扯难的，嗯？
只会背诵口诀，没有用的，背诵的再熟也没用。只是听过别人讲道理，也是没有用的，必须要亲身经历一次，真金白银赚到钱了，才真有资格说”我懂了”。 回忆《价值投资实战手册》里老寄的案例，数字说沪州老寄如果能持续下跌，将为我们创造出难以想象的天量财富。 里面谈到为何选择沪州老寄来举例，其中一个原因就是”上市以来，这家公司仅腰斩以上的跌幅至少有7次”(截止今天次数已经不止7次了)。
所以我们需要要关注的是企业的长期盈利能力是否还在，要踩地。市场报价除了在极端的两端，有利用价值，其他时候都是画皮是幻影… 等真正遇到股价腰斩(比如此刻的茅台和占B)，真正面对市场报价的时候，这些道理还在不在脑海里，还能不能指挥自己的行动，这就是未来生活和财富大幅分化的分水岭。
八年前的2018年5月,我在书房写过这么一段话,说花两年时间把白酒行业吃透,可以在里面挣一韭子钱,原文如下:
建议所有刚刚开始学习公司研究的朋友,从白酒业入手,尤其是高端白酒的几家公司:茅台、五粮液、洋河、老窖、古井贡。
先看这种优秀企业，心中就有了一个标杆，以后再去看其他企业的时候，自然就会有意无意地拿它们来和白酒企业对比，对比其盈利能力，含金量，确定性等等。我个人认为，具备优秀商业模式的白酒业，完全可以作为投资者的根据地、票仓，值得深入研究。每一次阅读都不会浪费，花两年功夫吃透，可以在里面挖一辈子线。” 时至今日，上述理由也一点没变。 别除期间因为意外事件变质清仓的某羊之外，以我个人持有的茅台和古B为例，回看这八年的K线图（前复权股价图，不精准、仅供示意），茅台是涨了五倍、然后腰斩，古B是涨了五倍有余、然后腰斩。
暴涨五倍的时候，相信掘懂白酒可以在里面捡一韭子钱的人，数不胜数。而腰斩的时候，数不胜数的，是那些咧笑相信在白酒里可以捡一韭子钱的人。
似乎在这些高人眼里，捡一韭子钱所对应的含义必须是”一韭子一直涨”，而不是”大涨大跌，反复给投资者创造捡钱的机会”。
无论是苏州、成都，还是魅北克，他们都会有自己的春天。节奏虽然不一样，但春天会来的。 别忘了，同样是上面那张记账图，记住”从去年国庆节到今天，七个月时间毫无抵抗地跌了29%“的同时，也别忽视了”2024年9月中旬到2025年国庆，一年涨了58%“，和”2022年10月底到2023年1月底，三个月涨了66%”。 七个月跌29%，很容易引发”市场怎么呀、不能理解、不正常”的感叹。可一年涨58%或者三个月涨66%，咱们好像都没抱怨过”市场不正常”。
这是同一个市场，不同时候的镜像。淡定接受7个月跌29%的时刻，也要相信一年涨58%或者三个月涨66%不是什么稀奇事儿，随时都可能发生。
股市是给我们创造一种机会，让那些现实中我们曾羡慕到流口水却根本没有资格和人脉去参一股的企业，有机会成为我们旗下的印钞机。
祝愿大家都是股市的胜利者，而不是牛市的殉性品。