书院的朋友们，晚上好
上周高考，下周中考。祝下周参加中考的孩子们都能发挥出色，被自己的心仪高中录取：现在的中考，应该都是冲着好高中去的吧？
高考我是没参加过的，但中考我参加过。那还是1987年的事儿（掐指一算，居然是三十七年前的事儿了），当时面临的选择有且只有两个：
1）考上中专，立刻从农民身份转为城镇居民户口，这几乎是当时唯一能脱离农村的正规道路。
一旦考上中专，国家不收学费、读书期间包住宿、包生活费（生活费以饭菜票的形式发到手上，金额大约是普通职工月工资的三分之一出头）、毕业包工作分配；
2）如果考不上，读书生涯就算结束了。次优选项是回农村学木匠手艺，力争比只会种地的农民能过的稍好。
幸运的是，当时考上了。1987年9月至1990年7月的三年时间，过着前十四年想也不敢想的天堂生活。
最大的收获是，短短三年里身高从153cm窜到175cm（记忆里父亲那时候经常抱怨“衣服和鞋子还是崭新的就小了”），实在是学校吃的太好——当然，今天看起来很普通了，“太好”只是相比前十四年在农村的生活而言。
可惜的是，三年中专主要用来看武侠小说了。
从陈青云、诸葛卧龙到金庸、古龙、梁羽生，乃至大量稀里糊涂的山寨货，古龙新（著）、古龙巨（著）、金庸新（著）、金庸巨（著），囫囵吞枣一律下肚，大脑和身材完全没长进，眼睛还给搞近视了，哈哈。
相比而言，今天的中考高考对于孩子和家庭的意义，可能没有几十年前那么重要了。
这个社会也算是整体富裕了，获取理想生活的路径也多了很多，学历的价值肉眼可见地大幅贬值了。
我们这些未经培训就摸索着做爹妈的，完全可以给孩子多一点自由空间，放低一点期望值，让孩子们在中考高考面前都能放轻松一点。
祝孩子们都能发挥出色，考上自己心仪的学校
本周交易：
分众2023年度每股0.33元的现金分红，已全部于6月13日早上开盘前，以6.15和6.16委托买入分众，最终均以6.13元成交。
当前持仓：
腾讯控股50%，贵州茅台29%，分众传媒13%，古井贡B8%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。
上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%至10.49%之间。
当周波动
本周沪深300指数基金510310下跌0.74%，老唐实盘净值下跌0.86%。
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅3.83%，老唐实盘净值涨幅9.26%。
注：老唐实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录，均不含新股收益。
老唐实盘滚动三年收益率
老唐实盘滚动五年收益率
老唐实盘vs沪深300ETF
强烈声明
本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
腾讯和分众分红都已到账并使用了，下周茅台和古井的红利也将分别到账。
钱的去向之前说过了：取之于茅，用之于茅（不足一手茅台的部分，小分扫尾）；从古井里来的，回到古井里去。
茅台每股分30.876元，6月18日收盘后的股东都有，当晚到账；
古井B股每股分4.944港币，6月19日收盘后持有股票的都有，6月24日晚上到（古井A股每股分4.5元人民币，19日晚上到账）。
6月11日古井发公告的时候，书院有朋友对公告里的最后交易日、除权除息日、股权登记日三个日子的关系有点糊涂
我当时顺手给了个啰嗦版回复，考虑到这里可能也有朋友迷糊，拷贝给大家。
方隅：唐老师，最后交易日怎么理解？为什么先除权除息再股权登记？感觉好别扭。
唐朝：B股实施T+3交易制度，6月19日你买入100股，此时只有你所在券商的电脑里记录你是股东，法定股权登记机构里这100股还在当天卖给你的那个人名下，要在不含19日在内的三个交易日后，股权登记机构才能慢腾腾地把股票过户到你名下。
19日是星期三，所以要经历周四、周五、下周一，到6月24日这100股股票才记录在你名下，这就是6月24日是股权登记日的意思。
而6月20日买入的人，就没有收取这笔分红的权利，所以20日叫除权除息日，除掉的是领取这笔分红的权利。
获得这笔分红权的最后机会，是6月19日收盘前买入，所以6月19日叫最后交易日。
除了分钱钱的事之外，本周值得关注的事情还有：
（此处消灭一万零一头羊驼）
第三，股王茅台，股酒双杀。
本周股酒双杀，刺激、过瘾，关键它还利益相关：茅台现在是我目前第二大持仓。所以，今天咱们把重心留给它。
本周茅台股价暴跌3.96%。3.96%对于我大A久经考验的投资者而言，倒也不算吸引眼球。然而茅台股价已经不是第一周暴跌，而是连跌了4周。
个把月时间，从5月7日最高点1777.8元一直跌到昨天收盘的1555，跌幅足足有12.5%出头，如果按照昨天最低点1520.46算的话，这个把月最大跌幅快接近15%了。
抄底逃顶，我没那能力，抄顶本笨笨倒是有一整套
5月6日早晨我刚刚以1762的价格，买过高达11%仓位的茅台，这茅台就一口气跌到1555，跌掉了近12%。短线水平实在太差…
与茅台股价大跌如影随形的，是53度普茅的一批价借着618促销活动开始，从2600元以上一口气跌到2300元以下，也差不多跌掉15%左右，据说激发了黄牛群体的起义，网称“黄茅起义”，很是吸引眼球。
这给看空茅台股价的人提高了无数弹药，也引发许多号称价值投资的投资者和投机者，把屁股从坚信酱香科技、YYDS、年少不知白酒好……移向了“茅台还有未来吗？”。
周五，我还特意在小圈子询问大家，有什么疑问想我来写的。
但就这事儿而言，看了一圈提问，除了“黄茅起义”这个名词需要梳理一下之外，其他的问题简直可以原封不动地拷贝五年前的回复。
不信我们先看，最近的哪个疑问不是在这些问答里面？——以下问答均来自2019年8月23日的《茅台70问》上下篇。
很有趣的是，这些话题其实2013年～2016年在雪球厮混的时候，同样也都回答过。
此刻，年轻人不喝酒了，经济不好没钱了，酒精有害健康了，渠道库存涌出来了，金融属性丧失了，经销商亏本了，茅台很难继续增长了……哪个是新话题呢？都不是。
记得有段时间，茅台出厂价819，在电商平台可以799随便买，偶尔还有更低的。此刻，出厂价1169，电商卖2200多，就惊呼崩盘？
所谓经销商因为被搭售系列酒，所以成本2000、2300、2600更是笑话。
以2023年为例，系列酒的总销量3.11万吨，总收入206亿。加上增值税13%，算206*113%=233亿销售收入，折合吨含税价75万，单瓶含税价格约353元（按2124标准瓶折算）
茅台酒全年销量4.2万吨，其中经销商配额1.7万吨。
我们假设系列酒经销商、商超、直销渠道累计对系列酒的销售，通通=0，一瓶都没有卖出去，3.1万吨系列酒全部强行搭售给1.7万吨茅台酒经销商。
而且这些经销商拿到茅台1935、汉酱、王子、迎宾等系列酒之后直接就扔掉，经销商这1.7万吨茅台酒的极限进货成本会是多少？
3.1/1.7=1.82，每吨茅台酒搭售1.82吨系列酒，且系列酒全部丢掉。则茅台酒瓶成本=1169+353*1.82=1811元/瓶。
就算是2200元一瓶出，也有约400块毛利，哪家名酒企业能提供？五粮液？泸州老窖？汾酒？洋河？古井？
这也大喊亏损了，没法过了！只能说瘦猪还没哼哼呢，肥猪先哼哼上了
我们应该记住一点常识：茅台公司的盈利，主要和出厂价、指定零售价有关。只要市场售价和这两个价有差异，就不用担心销售。
以普茅为例，两个价格目前一个是1169，一个是1499。距离当下的一批价，随便你怎么算，都是暴利，都是大家挤破头去抢的东西。
经销商单瓶毛利几百，这只不过是市场的正常态。之前单瓶毛利过千还牛的像大爷一样，那是市场不正常时期的变态。
那么，最近那些大喊亏本的人是什么人呢？这就要聊到这周最热闹的“黄茅起义”了。
我看了看网上有关所谓黄茅起义的描述，大致梳理了一下其中的关键点，这事儿应该是这样的。
第一，茅台大单品是吸引流量的最好大单品，这一点无论在线下还是线上都有效。
这种情况下，有许多并不是茅台经销商的电商平台，意图通过销售低价茅台酒来吸引市场注意力，推广自己的平台，并希望随后将流量转化为其他商品的销售，或通过资本市场变现。
第二，因此它们愿意高进低出，将差价视为广告费用或买量费用。比如市场批发价在2600的时候，以2500元/瓶的价格吸引人们抢购。
第三，通过这些电商平台抢购到的人，以及通过i茅台平台、直营店撞大运以1499买来的许多普通人，许多人都会转手加价卖给小黄牛。
同时，部分具有以1499直接向茅台公司采购的企业，也会有部分酒加价卖给小黄牛。我们举例说，这些人通常是2450元/瓶卖给小黄牛；
第四，小黄牛再加价50元转手卖给大黄牛（大黄牛通常是烟酒流通企业），于是大黄牛手头就有了成本2500元左右的茅台酒。
然后大黄牛加价50元卖给电商平台，电商平台继续以2500元的价格销售吸引流量。一个完整的、源源不断的、以茅台酒为介质的投机链就形成了。
这个过程里，和茅台酒厂及茅台酒经销商的关系微乎其微，甚至可以说几乎没有关系，它是一个独立的循环。
它自身吸引了一批来回倒腾的投机者，认购、囤积、转手。
通常是开始胆小，赚一点快进快出的苦力钱，当天收回、当天出手，更像套利。
但时间长了，部分胆大的就发现捏在手上几日，就能赚苦力钱的好多倍，于是偶尔也或坦然或紧张的，用自己的钱甚至借点钱来囤几天。
第五，不出意外的话，到这一步就该出意外了。这不就是投机的标准过程嘛。这次出了啥意外呢？
第六，抢购的人多了，电商平台发现只要价格低，是可以做收钱预售的。先收钱谁不爱啊？！
于是此时一批价2600的时候，电商平台2450放货，更吸引人了吧？但这次要提前付款锁定，十几天后的618才发货。
第七，收到预付款之后，有部分日子不好过的商家，直接撒丫子卷款跑了——这是意外，策略的意外，正规策略不是这样的。
第八，正规电商是2450收了钱，但只愿意2400买。
此时市场大量需求被电商平台吸引去了，包括大小黄牛自己也大量从电商平台抢购，期望复制以前的美梦。
第九，既然2450可以下单，十多天后就到手，那只要不是此刻马上要喝的，都可以等等再说。部分需求就这样被集中推后了。
第十，因为有较长的缓冲时间，电商平台就无需急着从大黄牛手头采购，大黄牛自然也不着急从小黄牛手上接货。
小黄牛们除了预定电商平台所需支付出去的款项之外，每天顶着太阳站街，从抽签幸运儿及直采企业手上收来的货，也积压导致部分资金的占用。
第十一，资金是有成本的，小黄牛周转不灵的时候，就会有被迫的变现需求。
于是在需求短期锁定的空档期，小黄牛里的部分资金紧张的、胆小的、就可能试试谈谈地降价出货，比如市面一批价2600，电商平台预售2450的时候，以2440、2430出货。
第十二，大量黄牛资金被占用，加上少量的低价成交，就会让最敏感的、手头还有钱的小黄牛，只愿意以2400元甚至更低，去收那些幸运儿1499的货。
每天不亦乐乎地从i茅台或直营店、商超1499薅羊毛的幸运儿，对于茅台酒价格其实是没有锚的，顶多就是多打听几个黄牛出价。
每瓶赚1000还是赚800、700，对他们而言，不是核心问题，反正都是撞大运白捡的。
第十三，这种趋势被媒体集中报道后（背后说不定还有电商平台付费的推波助澜），恐慌心理就可能推动更多幸运儿以及囤货人，愿意以更低价格出手。
此时，黄牛们才发现，糟糕了。不仅囤在手头的货亏钱了，甚至连2450申购的茅台酒，等618以后收到手，同样要亏钱。
第十四，于是黄牛们就开始找电商平台，寻求退货。被拒绝后，转而要求马上发货，要求平台开增值税专用发票，要求跌价补偿等。
当电商平台不同意时，大小黄牛们开始通过微信群呼吁一起对付平台，举报其违规经营、举报其偷税漏税、举报其损害消费者利益等等，总之就是你坑我们，我们就想办法坑你，来呀，互相伤害。
最不济的，也要想办法在电商发货后拒收或者退货。有条件的要退，没有条件的，创造条件也要退，总之就是要让平台出现巨大损失。
这就是我理解的所谓“黄茅起义”，本质就是一个投机失败转而试图通过维权找回损失的故事。
这一切和茅台公司的销售有关系吗？
还是有一点的，茅台公司少放点1499的货，就会减少黄牛的抛售压力。哈哈，怎么样才能减少1499的货呢？
我觉着挺简单，其他不变，直接将企业直采价、商超电商直采价、以及零售指导价上调，比如调到1819或者1899，这股抛售风可能就会刹住。
这个馊主意怎么样？我们拭目以待，看看张德芹张董会怎么出招
很多朋友新的担忧，依然是经济不好，大量库存涌出，茅台酒一直跌，跌到出厂价以下，经销商不愿意进货了，肿么办？
这是一个极端假设。终极解决方案十几年前就给过了：由大把闲钱在手的贵州茅台公司，建个酒库把成品酒存起来，等市场重新热闹了，等新酒变成年份酒了再销售。完毕。
这个酒库在李保芳董事长手上已经立项，而且开工建设了。“可惜”茅台酒销售爆火，根本没有可存的商品酒，于是项目不了了之啦。
只要愿意以稍微长远一点的角度去看待，只要你没有妄图抓住股票的顶或底，朝三暮四还是朝四暮三，放在今年还是放在明年销售，本质上差异并不大，都是出自咱子公司的销售。
甚至换成钞票后的增值速度，可能还没有存成茅台酒的增值速度快呢
关于茅台的成长，此时想起了一个陈年旧梗。
六年前，展望2024年两万亿市值，觉着不可思议，太乐观了。此刻茅台就是两万亿啊，就是六年前最乐观的预期，怎么就失望了呢？
仅仅因为市场额外送过一笔钱，先到3.3万亿市值（股价高点2627.88元，市值刚好突破3.3万亿），再“回”到两万亿，而不是一路“涨”到两万亿，很多人就觉着没前途了，完蛋了。多有趣的想法！
从此刻往后再看六年，茅台会如何？愿意这样去展望的朋友，当下股价差异10%或20%的，我个人觉着一点儿也不重要。
我当下非常确信2024年茅台的归母净利能完成875±10亿的计划，我也非常确信未来还会有增长，我还非常确信即使这个国家情况恶化，茅台这样的企业也会是死最晚的一批，所以我愉悦地持有，并开心地期盼下周三前能多跌一点。
下周三早上用茅台的分红来买入之前，跌掉的每一分钱那都是真金白银呀，跌一分赚一分。虽然不多，但咱也不嫌弃不是？
最后说两件开心的小事儿。
第一件：《投资研习录：伯克希尔没有秘密》读后感第一期的评审工作已经完成。
在6月1日至6月9日间，投稿邮箱shufangtougao@163.com共计收到投稿118份，入选7份。分别是：
1）《投资研习录：巴菲特的43年和我们的343天》作者：王冠亚，发表于公众号“王冠亚”；
评审小组评语：此文文采斐然、文字功底深厚，且引经据典、内容充实、逻辑性强。作者从知识的进阶、复利的飞轮、道德的财富几个方面结合《研习录》和自己的感悟发表自己的观点，精炼又不会显得冗长，给人以启发。
2）《谈谈我对企业文化的理解》作者：老安，发表于公众号“财富是思考的副产品”；
评审小组评语：作者结合自身的经历以管理者的角度，讨论关于自己对于企业文化的理解，文章让人对“虚”的文化有了“实”的认知。由虚到实层层推进，从自己观察企业文化，到实际操刀改善企业文化。文章层层递进，发人深省。
3）《是投资，更是我的青春》作者：北辰，发表于公众号“是北辰呀23”；
评审小组评语：此文作者虽然年纪尚轻，但作者对于巴芒唐投资和处世原则的践行能力，着实让人惊叹，通过作者对自己经历的分享，能看到这些投资和处世原则对于作者的塑造，让作者成长为更好的自己，值得让更多朋友看到，简单践行正确理念的力量。
4）《普通人学习巴菲特的一个新角度：升级个人商业模式》作者：陈颉祺，发表于公众号“未来迷”；
评审小组评语：此文深入剖析巴菲特个人商业模式，从1.0到3.0的演变，启示读者投资与人生哲理，见解独到，启发性强。切入角度新颖，结合巴菲特的经历展开自己的感悟时间赚钱→主动钱生钱→被动钱生钱，论述完整，是一篇佳作。
5）《谈谈投资中管理层的重要性》作者：吴勇强，发表于公众号“呆呆鹅与勤劳蜂”；
评审小组评语：我们常说投资要看管理层，怎么看呢？这篇文章能给人一些启发。此文聚焦于“投资中管理层”这一点，用简练的文字分享了作者对于国内管理现状的认知，分析了中国企业在遴选管理层方面面临的掣肘，同时结合巴菲特的理念，分享了自己对于如何甄别管理层的思考。
6）《看大师吃一堑，自己能否长一智》作者：秀珍，发表于公众号“袖珍花园”；
评审小组评语：文章优点在于提供了具体的投资案例，使读者更容易理解和应用这些启示。作者围绕“吃一堑、长一智”，结合自己的真实经历和书中案例，将巴芒唐投资体系中几个容易“犯错”的原则，用自己朴素的文字阐述的比较透彻，值得被更多人看见，用以诫勉。
7）《投资与育儿》作者石喜，发表于公众号“石喜”。
评审小组评语：作者将投资和育儿两件事结合在一起，思考二者之间底层逻辑的相似性，角度很新颖。正所谓大道至简，再复杂的事情，其实只要坚持做好几个正确而简单的“动作”，抓住其中的几条关键原则，加以持续积累和反复践行，相信时间和复利的力量，结果应该不会差。作者的这个思考过程，相信会给到大家启发。
上述七位入选者，四位选择加入小圈子，一位选择转赠亲友加入小圈子，一位选择加老唐私人微信，一位暂未决定。恭喜七位朋友。
我今天摸索半天，付费的文章里面没法加跳转链接，等再出一些入选文章后，我单独做一个优秀链接页面，合并推给大家吧。
希望先睹为快的朋友，可以搜索上述公众号名称或文章标题阅读。
第二件是《投资研习录》精装版共计36份诗词版，目前只露面了18份哦。
看来有许多朋友以收藏为目的，没有拆封。
提醒一遍，是蓝色细笔手签，一眼就可以认出来。
本周运动
本周跑步两次合计18公里，散步两次合计约7公里。
周六同口径除皮净重86.2kg（175cm），环比下降整整1kg，噢耶！
朋友们周末愉快
半隐唐朝
赞赏是最真诚的认可