书院的朋友们，晚上好。
本周交易：无。
目前持仓：
腾讯控股42%，贵州茅台24%，洋河股份13%，分众传媒13%，古井贡B8%。
下表除当前股价和百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。
上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%至10.49%之间。
当周波动
本周沪深300指数基金510310下跌0.25%，老唐实盘净值下跌3.53%。
老唐实盘年度收益率
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅-4.54%，老唐实盘净值涨幅-7.61%。
本周是一个值得特别记录的时刻。因为出现了组合内所有持股，年内涨幅全部跑输指数的罕见场景，直接导致组合净值落后指数超过两个百分点。
我们记录下来，让时间来告诉我们，此时对优质股的大抛售，究竟是所谓熊市末期最坚定的持股者全面投降呢，还是部分睿智的人们嗅到了危险。
我对此一无所知，也没觉着有什么特别的。原因，我们在重要事项部分再聊。
注：老唐实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录,均不含新股收益。
老唐实盘滚动三年收益率
老唐实盘滚动五年收益率
老唐实盘 vs 沪深300ETF
强烈声明
本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
本周各家子公司发生的都是些小事儿，不值得专门一提，干脆还是延续上周散打风格，想哪儿说哪儿算了。
上周预期的那些利空，本周一件不少全部发生了
而且天下第一将军还不是只打了个炮，而是直接搞了个水下核武器试验。
但其实你看，人类的承受力就是慢慢磨出来的。去年日本福岛排核废水的时候，大家多紧张啊。此刻挨更近的朝鲜崩这么一下，大家慌了吗？没有，举国上下无比淡定。
股市波动也是这样，经历多了就会慢慢具备钝感力，不觉着吓人了。
市场此刻的状态嘛，就是因为跌的太久而失去信心了。真正你要说跌幅到底有多大，其实也没多大。
相比2022年10月底的持仓和实盘净值低点，此刻虽然沪深300指数已经从当时的3541.33点跌到此刻的3269.78点。
但回看当时实盘五只股的股价，除了洋河跌了24%（此刻股价96.62，期间每股现金分红3.74元，相对于当时131.97的股价，下跌约24%），其他四只个股均是上涨的。
按涨幅排顺序依次是：
腾讯上涨42.6%（含分红1.6港币，送美团股票按收到当日的实际卖出价计算折合每股13.545）；
分众上涨32%（含每股分红0.42元）；
茅台上涨25.1%（含每股分红66.927元）；
古B上涨11.7%（含每股实际到账分红3.254港元）。
所以，这一年多不算惨。看看上面那张表格最后一列，当时各持股2022年内跌幅，最小的跌10%，最惨的腰斩有余，那多惨。我们不也淡然度过了吗？
如果此刻觉着比那时更难，更吓人，原因很可能只是15个月前的记忆模糊了，此刻的记忆更鲜美。
当时是什么情况呢？实时记录的好处就在这里
当时是年内跌幅30%，老唐实盘净值5.07。
后来，2022年年末净值是多少，不看前面的表格还有印象吗？年末净值7.17，全年下跌不到1%。
这意味着，2022年最后两个月，实盘上涨了7.17/5.07-1=41%以上。
这两个月发生了什么呢？我不知道你有没有印象，反正我是没有印象了。
这两个月我做了什么呢？什么也没做，既没有追加资金，也没有调仓换股，我就那么忙着和书院的朋友们吹牛扯淡熬鸡汤。
因为那种时刻，根本不需要研究，不需要跟踪。市场早已严重过度地反应了“一切可能发生”以及“幻想会发生”的利空。
那种时刻，去思考某某企业是内在价值的三折还是两折，毫无意义。不理它就是最好的投资方式。
从2022年10月底至今，我没有追加过资金，没有过调仓换股，除了大约4%的分红再买入之外，什么也没有做。
指数从当时的3541.33点跌到此刻的3269.78点，实盘净值从5.07到今天6.16，上涨21.5%。挺好，没啥可怕的。
2022年的-30%时刻，我们笑嘻嘻地度过了，此刻当然还可以照样这么度过。
套用这两天网络热传的张坤基金四季报的一句优雅表述：「此时投资优质企业已经不再需要“企盼伟大的结果”，只是“相信普通的结果”即可」。
当下的估值水平，已经不需要期盼企业未来发展多好。只要未来不是太烂，有个普普通通的发展，就已经足够投资者赚大钱了。
投资者唯一需要的就是不要在此刻被吓破胆，不要因为资金性质问题被迫在此刻将股权换钱，仅此而已。
这一点，包括张坤在内的基金经理，其实面对的压力比我们大的多。
以我本人为例，全部使用我自己的钱，全部持仓比例和逻辑公开透明，2021年至2023年三年净值跌了11.66%，即使再加上今年这三周的继续下跌，也就是6.16/7.55-1=-18.41%。
就这，网上没缺过骂声。甚至连愿意付费阅读的老朋友，也一样很婉转客气地来表达“老唐应该反思了”。
嘿嘿，我才不反思呢，我这三年做的棒极了。
前两天还无意间在微信看一看里，遇到两张市场“顶流”基金经理的业绩数据，我当时在小圈子里开玩笑说，“这三年，啥流都不好使”。
相比而言，本胖这个呆坐流，同样的三年环境里，累计-11.66%，自认在我个人的能力范围内已经做到无可挑剔了。
所持有的五家企业，每一家的经营业绩表现都很良好。包括股价腰斩的腾讯和洋河，经营业绩也不是负增长，企业照样天天真金白银哗啦啦地流入。
至于市场情绪波动及股价涨跌，那玩意儿我从来没有能力预判。我一贯将市场出价描述为“疯的”，股价不需要任何理由，或者叫做可以因为任何理由涨跌。
股价存在的唯二价值，就是1）在我有钱的时候，恰巧遇上低估、严重低估或变态低估中的任何一种情形，或者2）便利我在股价高估的时候拿股权换现金。其他时候，和我完全没有关系。
你我想它涨或者想它跌，对市场一毛钱的影响也没有，这些想法除了能让自己痛苦、烦躁、郁闷和失去理智作出未来悔之不及的决策之外，毫无用处。
套用智者芒格的名言：“每个世纪，市场总会发生两三次跌幅超过50%的情况，如果你无法平静地面对这一切，那么你不适合投资股票。”
低估从来不是不跌的理由，就像高估也不一定能阻挡上涨一样。
正巧昨天第三次修订书稿走到1997年，有段前年9月的陪读，简直就像是为此刻量身定做的。
承受波动是投资人享受高于存款或理财回报的代价。
以眼下我们看着如此垃圾，如此没有希望的沪深300指数为例，从2004年12月31日的1000点，到此刻全收益指数（包含历年现金分红在内的沪深300指数）是4547.78点，19年零20天，1万元变4.54万元，年化收益率8.26%。
是不高，但起码是远高于存款的（按5%的存款利率折算，同期1万元只能变2.54万元），不承受波动，凭什么去获得额外的这部分收益呢？
很多朋友此刻的惶恐，无外乎还是那五个大字“这次不一样”。你说的那些美国经验，在中国没用。人家能起来，那是有制度优势，我们可能永远也起不来了。
不好意思，就在几年前，美国“股民”可能也这样羡慕过中国“股民”，说不定他们也大喊过“相信国运，定投沪深300”。为啥这么说呢？
同样很巧，昨天修订书稿，走到1999年，那是巴菲特被胖揍的一年：1999年美国SP500指数上涨19.5%、纳斯达克指数涨幅84.1%。
而巴菲特，因为占比约36%的第一大重仓股可口可乐出现食品安全问题，持股市值从1998年高点起算，近于腰斩；
合计占比约23%的第三大重仓股吉列和第四大重仓股房地美，也因为业绩下滑分别导致股价下跌14%和27%；
刚刚新收购的通用再保，似乎专为嘲笑巴菲特而来，收购第一年就创下亏损纪录，直接造成15亿美元损失，而收购时通用再保公司净资产总共才82亿美元。
结果1999年全年，伯克希尔的收益率只有0.5%（这是加上旗下非上市子公司经营获利的结果），是自1964年巴菲特入主伯克希尔35年来，收益率最低的一年（最低纪录很快就被他打破了，后面还亏了两年）。
这种情况下，伯克希尔的股票逆势大跌约20%至56100美元收盘，最大回撤超过38%（1998年中高点84000美元跌至1999年末低点52000美元）。
这还不算，致股东信于2000年3月1日发布前一天，伯克希尔刚刚创出43500美元的股价新低，相比84000美元的高点跌幅超过48%（3月10日再创下新低40800美元）。
2000年3月，正是标普500指数首次突破1500点，纳斯达克指数首次突破5000点的欢呼时刻，市场遍地都是躺赚和暴富的传说。只有可怜的沃伦以及认可他的股东，享受着跌、大跌和暴跌的待遇。
市场展现出来的是《时代》周刊1999年10月25日文章《伯克希尔的巴菲特进行时》一文里的那句话：“这也许是一个任何人都比巴菲特聪明的年代”。
巴菲特过去是“从不失手的股神”。能踩踩曾经高高在上的成功人士，带来的快感当然比踩无名之辈过瘾千百倍，也吸睛千百倍。
所以包括《华尔街日报》《纽约日报》《科技投资人杂志》《巴伦周刊》在内的主流报纸杂志以及网络论坛，处处充满了嘲弄巴菲特的欢乐气氛。
当时的爆款文章标题基本就是这一类：《巴菲特需要开拓自己的第二产业了！》《巴菲特已经是过去式啦！》《巴菲特编造谎言骗取股东购买股票！》《巴菲特是堕落天使，落后的排名让同行替他感到羞耻！》《巴菲特应该向股东道歉！》《人人都通过科技股赚钱，只有顽固而吝啬的巴菲特不在其中，他的股票已经下跌了48%！》《谢天谢地，我的钱不是由巴菲特管理！》《巴菲特是不是已经失踪？》《巴菲特是否就此出局了？》《巴菲特住院，病情危急！》……
这里面传播最广、影响最大的报道，可能是《纽约时报》1999年12月25日的《30年的传说失去了光泽》以及1999年12月27日的封面人物文章《沃伦，你怎么了？》等。
在1999年的致股东信里，巴菲特坦然承认自己搞砸了，他写到：
我们在1999年的表现相当糟糕。论绝对收益，是自1964年以来最差；与标普500指数相比的相对收益，也是自1964年以来最差。
相比绝对收益，我们更关心相对收益。随着时间的推移，糟糕的相对收益不可能产生令人满意的绝对收益。
就连糊涂大侦探也能找到去年糟糕表现的罪魁祸首——没错，就是你们的董事长。我看着自己的成绩单，就像得了四个F和一个D的学生，听到善解人意的老师说:“孩子，你只是有点偏科。”
我偏的这一科是资本配置，1999年我在资本配置上的成绩肯定是D。这一年，伯克希尔股票投资组合的表现让人伤心。
而且他说这是由于所投企业经营业绩下滑造成的，暂时还看不到恢复的迹象。此时，巴菲特反思了吗？
没有。相反，他白纸黑字地写下：“（我相信）随着时间的推移，股价最终必然会与企业经营表现大致相当的”，同时对股市作出了自己的预言：
对目前的股市大盘，我们同样抱着已经高估的看法。我们一贯不会去预测股市下个月如何，或者明年如何，现在我们也没打算预测。
不过，正如我在所附文章中指出的，股票投资者目前对未来回报的预期似乎过于乐观了。
如果投资者们有一天突然愿意面对现实，降低自己的预期(这几乎确定会发生)，那么随之而来的市场调整可能会很剧烈，尤其是投机气氛浓厚的行业和个股。
我们坚信总有一天，伯克希尔会有机会将大量现金投入股市。只是对于时点，我们只能哼唱那首歌:“不是在此时，不知在何时。”
与此同时，如果有人开始向你解释股市为什么会涨这么好，你可能需要记住另一句歌词:“傻子说存在即合理，智者曰你们自己玩去。”
你看，嘴硬的巴菲特，人人赚钱你亏钱的巴菲特，不肯反思。
后来如何呢？很有意思，你大爷还是你大爷。
九天后，2000年3月10日，纳斯达克指数创下历史高点5048点（至2015年，该高点才被突破），3月下旬开始无征兆崩盘。纳斯达克指数不到一个月时间就跌掉25%，然后一直持续下跌到2002年，跌掉78%。
同样，此刻的我，同样知道低估，同样坚信”随着时间的推移，股价最终必然会与企业经营表现大致相当的。”，
只是对于低估回归的时点，我也只能高歌一曲“不是在此时，不知在何时。”
与此同时，如果有人向我解释股市为什么会跌这么惨，我记住的依然是另一句歌词:“傻子说存在即合理，智者曰你们自己玩去。”
我等待。平静地，愉快地等待。
说到2000年后的跌幅，正巧可以再说一段“近因效应”影响。
此刻大家都知道也都羡慕，美帝股民年年涨的“凡尔赛”岁月。但其实大家忽略的是，他们一样也有挨打的时候，而且挨的甚至比我们更惨。
SP500指数1999年末收于1469点，10年后的2009年收于1115点，加回期间成份股现金分红后，这个十年期里SP500指数含息总回报为-9.1%。
我们眼下面对的“垃圾”大A， 最近10年回报是多少？
510310此刻是1.597元，十年前的今天（2014年1月20日）是0.862元，十年涨了85%出头。
我们感觉已经这么难忍的最近十年，居然有85%的回报率，你想想那十年累计还亏9.1%的美国股民得惨成啥样，悲观成啥样？
防抬杠：我只是说美帝投资者经历过更痛苦的时段，用来说这种状态不稀奇，并没有讨论啥高估低估的时点选择问题。
我知道1999年末到2009年末美帝股市是估值高点到低点，而沪深300从2014年1月至今是估值低点到估值低点。
拉长二十年呢？1999年末的SP500指数投资者一咬牙一跺脚，一直持有到2019年末，1变3.25，年化收益率6.1%。
我们感觉这么垃圾的沪深300呢，2004年末1000点，到此刻指数诞生还不满20年，只有19年零20天，1变4.54（含息），年化收益率8.26%，还是大幅领先美帝股市。
只要今年指数跌幅不超过30%，这完整20年，“垃圾”A股还是跑赢SP500的。你说，那二十年里，尤其是前十年里，美国股民有没有“相信国运，定投沪深300”的冲动？
我们之所以觉着我们更惨，只不过是我们最近三五年不景气，而美帝股市最近三五年特别景气：2019年末到2023年末的四年，美国SP500指数基金含息涨了74%（昨晚又创历史新高了）
而同期我们的沪深300指数基金是跌了约12%。
之前是我们吃肉，他们挨打，现在轮到我们挨打，他们吃肉了。仅此而已。
一旦说到信心问题，总是会有一种声音对中国失望，将股市的成功归功于美国制度。但美国的制度也不是原本就像今天这么好。
如果愿意翻翻美国人自己写的美国历史《光荣与梦想》，你会发现，也就几十年前的美国，你要是在那里做投资，你或许可能比今天在中国做投资，更加悲观失望。
篇幅关系，随手截几张图吧，不展开了。
1932年，美国2.5万名一战退伍老兵讨要法律规定的退伍补贴，每人500美元。美国政府是这样应对的。
看看当时的美国社会的惨状及美国人民对执政者的痛恨
如果说这是大萧条之后，太过久远。我们看巴菲特已经在做基金经理的五六十年代。
那时候，举国还闹gc主义，去年看过的大片《奥本海默》的朋友，应该对里面的美国gcd有点印象。
这个我们跳过（感兴趣的朋友自己百度麦卡锡主义），只要知道那时美国也到处闹罢工，闹革命，而且还有个以反共席卷全国的麦卡锡主义就行，查禁书，抓间谍，都一样闹过。
实际上，就在奥马哈，就在已经小有名气的基金经理巴菲特家门外不远的街道上，超过你想象的混乱正在发生：
1968年，对于美国以及奥马哈而言都是一个充满暴力和混乱的年份。3月，亚拉巴马州前州长、支持种族隔离政策的乔治·华莱士作为竞选总统在奥马哈礼堂演讲，示威者们朝讲台上扔棍子、布告碎片、纸杯以及石头。
椅子到处飞舞，木棍打裂了，鲜血飞溅，警察用钉头锤驱赶人群。打斗沿着第16街蔓延，暴徒们把司机从汽车里拖出来殴打。人们开始扔燃烧瓶，火焰在周围肆虐，人行道上满是碎玻璃，抢劫者纷纷涌入商店。几个小时以后暴乱平息了，平静最终降临。
接着，一名不当班的警察因为怀疑一名16岁的黑人男孩是抢劫者，而开枪击毙了这个男孩的恶性事件，导致大量高中学生走出教室，砸窗户、放火。这一年的整个夏天，种族暴力事件持续发生。
数千人集中到法院大楼前，他们破门而入，企图对奥马哈市长处以私刑，并且殴打、阉割了一个被指控强奸的黑人，然后把他的尸体拖到大街上，朝尸体射击，并且点火焚烧。法院大楼暴乱是奥马哈历史上最耻辱的事件。
几个星期后（4月4日），1964年诺贝尔和平奖获得者、黑人平权运动领袖马丁·路德·金，在孟菲斯市公开演讲时被人开枪射中颈部身亡，年仅39岁。
两个月后（6月5日），1963年被刺杀身亡的前总统约翰·肯尼迪的弟弟，美国前司法部长、参议员，1968年正参与美国总统竞选的罗伯特·肯尼迪，在刚刚赢得加利福尼亚州初选的当晚，被枪手刺杀身亡。
这种环境下，你会对国家有信心吗？我相信丧失信心的人绝对不少。
除了这些，甚至还有那么一瞬间，美国这个国家乃至整个人类差一点就毁灭了。那就是古巴导弹危机：
1962年10月22日晚7点，肯尼迪总统通过广播向美国及全世界发表讲话，指责苏联在古巴部署威胁美国安全的核导弹，要求苏联立刻拆除；
23日，苏联强硬拒绝，并声明将对美国的威胁进行最激烈的回击；24日，美国全面武装封锁古巴。
美苏双方均徘徊在核按钮旁边，人类距离全面爆发核战争只有一步之遥。
幸好，10月28日苏联领导人赫鲁晓夫妥协了。11月11日，苏联拆除部署在古巴境内的全部42枚导弹，11月20日美国宣布解除对古巴的武装封锁。人类和毁灭擦肩而过。
这些恐惧，也是和巴菲特同时代无数投资者没有赚到大钱的理由之一。他们恐惧，担心，有没有道理呢？
就如我们今天面对类似情况的时候，同样的恐惧、担心，有没有理由呢？
当然有。完全有可能当时的美国，消灭了私有制，股票归零。甚至美苏按下了核按钮，人类归零。
只不过，在归零的那一刻，一直悲观的人，除了感叹一句“我猜对了”之外，和一直乐观的人好像也没有什么两样。
但结局如果不是归零，乐观的人变成富家翁，悠哉度日，悲观者继续带着一腔愤怒和抱怨穷困潦倒。
所以，其实当下乐观vs悲观，有点像对了我胜，错了打平的游戏。怎么选，理性的头脑并不难作出决定。
无论未来究竟是悲观还是乐观，无论这个国家和股市走向何方，保持平静的心态，尽力做好手边的事情，关心值得关心的人，然后努力将财富（或者叫赌注也没关系）放在长期收益率更高的资产上，等待市价公平反应资产的盈利能力，总是不会错的选择。
无论何时，平静，温和，淡定，友好，财富，永远会比灰心，丧气，抱怨，谩骂，诅咒，带来的机会更多，生活更美。这个原则，也是什么时候都不会错的。
人如此，企业也如此。旗下子公司不管天气怎么变，努力提供其他人需要的，愿意付费的商品或服务，努力给股东多赚一点钱，这就是信心的来源。
腾讯各项业务推进正常，游戏方面除了王者荣耀、和平精英继续霸榜印钞之外，媒体报道《元梦之星》过去一个月（12月15日至1月15日）基本垄断中国iPhone手游下载榜榜首，IOS端流水已经超过了网易的《蛋仔派对》（1.38亿vs 1.1亿）。
于是，在股价跌跌不休的过程里，12月腾讯移动游戏收入环比上涨13%，成为全年收入最高的月份。
顺便说一句，3月20日发年报，腾讯的回购现在已经停止。没有回购支持，股价会跌还是会涨？历史数据显示，涨跌都有，规律就是：没规律。
茅台，昨天刚刚宣布将与瑞幸咖啡再度联手，于1月22日推出一款新春新品。几乎不用猜，又是一款大受追捧的流量产品。就像去年已经实现4.3亿销售收入的茅台冰淇淋、茅台酒心巧克力、酱香拿铁一样。
对了，2013年底成立的茅台酒定制公司注销了。定制酒，十年前几乎所有酒企都有涌入的风口，我记得最清楚的，是泸州老窖的“生命中的那坛酒”，多好的创意啊！
结果风口一过，发现这玩意儿是伪需求。好在这种尝试，对于白酒企业而言，代价极低，错了就错了，不会伤筋动骨。
洋河，股价跌的一副要破产的样子。但洋河的商品依然卖的挺好，至少情况不比茅台之外的同行有显著差异（比如五粮液，老窖，汾酒，古井，今世缘等）。
最新的达沃斯世界经济论坛上，洋河也是白酒行业首批合作伙伴，继续努力向世界展示着中国酒文化的魅力及洋河的努力。
（有意思，今年的世界经济达沃斯论坛主题是“重建信任”，太贴题了。现在的世界经济和国内经济还就是缺的信任这两个字）
分众，最近没啥动静，安安静静接客户，安安静静推广告，安安静静印钞，然后等着春儿安安静静地分给我们。
古井，学人家联名，粘上尔滨了。本周在哈尔滨和著名的马迭尔冰棍联合出圈。
都挺好。安安静静挣钱，安安静静等待市场悲观情绪散去，这就是当下的投资。
说没啥事儿，结果码了这么八九千字？打住，打住！祝福朋友们都能安安静静度过熊市，快快乐乐成长。
本周运动
本周因雨只跑步一次，距离五公里。
周六早上同口径除皮净重84.1kg（175cm），环比持平。
祝朋友们周末愉快