前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第131期。
虫虫的W：互联网是大势所趋，但对投资者未必是好事。我们知道很多公司之所以赚到高额利润，靠的是信息不对称。可是随着科技进步，这种优势在逐步消失，导致公司的整体收益率降低！
思考：互联网抹平了信息的不对称，市场上的卖家多了就会打价格战，自然会降低公司的利润率，这时候护城河就显得非常重要。所以我们要找护城河很深的优秀公司！
唐朝：是的，如果你依赖信息不对称赚钱，那么抹平不对称的工具就理所当然地毁灭你。这不是互联网的错，是你的商业模式本身有巨大弱点，易于被攻击的弱点。
2023年6月28日
Ray：饭后闲来无事，随手将『芒格之道』的快递拆封扔给儿子，翻了几页给我退了回来说看不懂。
幸好我早有准备顺手又将『巴芒演义』换给他，先是在沙发抱着看，后来跑进房间趴着看，直到我洗澡时还兴冲冲的跑进来说他看到第十六回了。
我让他慢慢读，问他感觉怎么样，好看吗？他说『嗯』，还问我格雷厄姆还在不在？还跟我分享了一些书里他觉着有趣的事。我想说老唐的书籍已经影响到下一代人，这是一件功德无量的事。
唐朝：哈哈，孩子能看进去，我非常开心。我也觉着《巴芒演义》最大的优点，就是我把它写成了章回小说。把投资的秘籍夹带在故事里了，几乎不会有人看不进去，这是让我比较得意的创举。
2023年6月28日
智同学：假如人最终是一堆土，人生意义是什么？
唐朝：人生的意义是你自己赋予的，你赋予它什么意义，它就有什么意义。你赋予它空虚无聊，它就是空虚无聊。
雨中玫瑰：然而最后都是土馒头。
唐朝：这种思想都是太舒服之后的小资矫情。
其实也好解决，拉去粪坑里站两小时就知道了：结果虽然一样，但躺在空调房里度过两小时，与大太阳下面粪坑里站两小时，『意义』是截然不同的。
2023年6月28日
朱导：对投资有时感觉懂了，有时感觉又不懂，有时觉得挺简单，有时有觉得挺难的，没有那种顿悟的感觉啊。
唐朝：厚积而薄发，慢慢来，罗马不是一天建成的，胖子不是一口吃出来的，那必须都是一口一口一口一口一口一口一口一口又一口吃出来的（别问我是怎么知道的）。
2023年6月28日
艺茗：老唐，我最近发现一个『巴菲特悖论』:巴菲特有那么多演讲、访谈、股东信等资料来传授价值投资，而且大家都认为价值投资很正确、很好懂、能学能模仿。
但问题是，如果真的那么好懂、能学、能模仿，为什么这个世界上没有跑出来第二个伯克希尔？为什么中国没有第二个巴菲特？这怎么解释？
唐朝：这不是悖论，这只是个思维死角。
世界上因为巴菲特理念赚大钱，发大财的人数不胜数，只是限于复利所持续的时间关系，大部分还在百亿、十亿、亿，千万、百万级别活跃。
而巴菲特本人从事投资超过70年了，积累了市值高达五千亿美元的伯克希尔传奇。
人的注意力天性喜欢第一，所以注意力聚焦于5000亿美元的伯克希尔，较低级别百万、千万、亿、十亿、百亿的成功者事迹，暂时缺乏广泛传播而已。
就好像1973年巴菲特大笔买入华盛顿邮报股份时，邮报总裁CEO凯瑟琳才临时找资料查询“巴菲特是谁？”，而其实1973年的巴菲特，已经依赖“价值投资”赚到了几千万美元的财富；
或者说1981年已经51岁的巴菲特，召开当年的伯克希尔股东大会嘚吧嘚吧理念，结果就只有22个人来参会，以致于公司管理层不得不安排员工充数，以避免让巴菲特尴尬。
而此时还少有人知的巴菲特，其实已经依赖“价值投资”，先在巴菲特合伙基金创造了13年29倍，年化29.5%的回报，然后又重搭台子另唱戏，再给伯克希尔全体股东（当然包括巴菲特自己）创造了17年44倍，年化25%的优异战绩。
然而，此时的巴菲特，依然没多少人知道；
甚至1991年因为所罗门濒临崩溃，巴菲特不得不出面担任所罗门董事长，力挽狂澜去抢救他的七亿美元，成为美国财经媒体热点人物时，商界里大量名人互相打听的热点问题是：谁是巴菲特，巴菲特是谁？
其实这时的巴菲特已经依赖”价值投资”先在合伙基金创造了13年29倍，年化29.5%的回报，然后又重搭台子另唱戏，再给伯克希尔全体股东创造了27年712倍，年化27.5%的优异成绩。
然而，当时的巴菲特，依然没多少人知道。
所以，中国股市诞生一共才32年，巴菲特理念第一次进入中国至今总共才27年，大量学习并依赖巴菲特理念赚到钱的人，还没有什么名气，这很正常。
——中国第一篇提及巴菲特的文章，是1996年1月24日上海证券报刊登了《证券投资巨擘——华伦·布费》。
巴菲特在美国成为普通人也听过的商业人物，也就是1994年之后的事儿——主要推动力，可能是罗伯特·哈格斯特朗1994年出版的《巴菲特之道》和劳伦斯·坎宁安教授1997年出版的《巴菲特致股东信：投资者和公司高管教程》两本书的畅销带来的。
而那时，巴菲特本尊，已经依赖巴菲特投资理念开始股票投资至少45年了（从1949年师从格雷厄姆当做起点吧）。所以，这不是悖论，是时间还不够，复利的威力还不足以让人震撼。
2023年6月28日
王建业：唐老师您好，如果市场允许交易股票期权，您会在茅台及其他持仓股票卖点附近卖call嘛？
您不交易金融衍生品，但这也不违背您卖点卖出的原则，如果能多获得一些时间价值的收益，岂不是更好吗？
唐朝：我不会做。
是挺好的，我只是不喜欢碰衍生品而已。你可以理解为一朝被蛇咬十年怕井绳，个人喜好问题，并不是说你说的办法不对。
2023年6月28日
云端漫步：老唐，请教个问题:如果上市公司私有化，股东认为价格不合适，不出售自己的股份，一般后续会怎么处理？如何拿回自己的投资或维护自己的权益？
唐朝：按章程走，股东大会投票决定，按照章程约定的票数，共同决定是否接受私有化。
如果股东大会通过，私有化方案如果是全部，那就按规则出售（少数服从多数）。如果私有化方案是只收购一定比例的股份，那么部分人可以保留，成为退市后的未上市公司股东。
2023年6月28日
333：在《漫游华尔街》一书中，马尔基尔有一句话是这样说的:『准确预测股票价格未来走势以及买进卖出的适当时机，被列人人们最坚持不懈的努力之一。』
如果从这本书的首次出版算起(好像是1972年)，时间已过去了51多年。然而，情况似乎并没有发生什么变化，这是为什么呢？
唐朝：准确预测股价以寻找到合适的买卖时机，和预测六合彩或福利彩票号码道理一样。
永远有人努力的原因，是他发现真的有人成功，同时他又不懂那个成功只是随机概率的结果。
2023年6月29日
鹏：今年一半就过去了呀，为什么我看财报还是在看里面的各种含义？好羡慕老唐那种信手拈来的放松态度。
唐朝：这个不用着急，我一样是多年后才『放松』的，大家的路都差不多。要想人前轻松，你得背后用功。台上一分钟，台下十年功。这些民间俗语说的都是同样的意思。
2023年6月30日
Iseey：既然折价率还存在，是不是意味着有能力的话，相比腾讯，更应该买入Prosus公司的股票？这样是不是就可以得到打折的腾讯。
唐朝：我有位线下老友@刘马克就是这样买的，他的目的就是打折买腾讯。但是这里面其实也是有些风险的，要知道，思考过，确认自己愿意承受才行。
在前年的《书房拾遗第13期》里我写过，如图。
老徐：这相当于是买个腾讯占比高的基金，虽然这个基金打折了，但是你得对基金经理有足够的信心和认知才行。买纯腾就只要认知腾的能力和管理团队就行了。
2023年6月30日
唐朝：见这俩放一起，忽然想起一件小事儿：洋河起诉上海贵酒蹭洋河旗下贵酒品牌的官司，十几天前判了。法院认定贵酒不构成知名品牌，上海贵酒不构成侵权。
笨鸟慢飞：这家公司不断改名，背后是不是有鬼。
333：在电梯上还看到这个酒品牌，好像也是蹭脸的，卖的还很贵。
唐朝：成都会展大王邓鸿+融创孙宏斌合力搞的，擦边卖概念的。
Dushu：其实真没啥问题，他用上海贵酒，咱用贵州贵酒，李逵李鬼，明眼人还能不明白吗？有这个参照系，说不定对提升知名度还有助力嘞。
唐朝：如果考虑未来做大，其实还是自己改名好，长痛不如短痛。
否则你不断投资宣传，它不断跟着蹭蹭，动辄出了啥问题，你还要公关说那不是俺。费力费钱。
鲤鱼：不如早改早轻松，从零做起，还不被烂人乱蹭。
唐朝：是的，我也是这个观点。
廖廖：如果刚改名，贵州X酒，别人再建一个品牌，跟你改『四川X酒』，那咋办？
唐朝：起名的时候，就要把这些一起考虑保护性注册了。贵州贵酒是历史遗留问题，没有想在前面。
2023年7月3日
管晓枫：老唐，以你的功力为什么不去翻翻石头，找上一两个高赔率的小市值公司作为组合的搭配，万一找到十倍股或者百倍股了呢？
唐朝：翻了。只是个人能力不足，没找到啥更有吸引力的。
2023年7月3日
古月：芒格之道里读到几次『用脚投票』这个词，请问您是怎么理解这个词的呀？
唐朝：就是清仓某家公司股票，不再继续和这家公司打交道。
2023年7月3日
滚雪球：老唐，现在线下白酒库存得厉害，我在福建去线下的烟酒店里看了看，洋河，古井，汾酒，习酒都还在卖2020年的白酒。
唐朝：这才正常，才能理解。我之前不是还在书房文章里感叹过：疫情几年，聚餐场景不说彻底消失，大量减少总归是有的，各家酒企都还高速增长，解释不通啊！
2023年7月3日
戚奔：唐老师，您好，看《芒格之道》芒格对公司对管理层搞期权激励深恶痛绝？
唐朝：不了解历史的人，在这里会严重误读这件事。
这事儿我在4月11日的小圈子摸你帖，特意写长文阐述过，简单的说：期权制度是上世纪50年代出现的，在很长一段时间里，期权激励是不作为支出记录在利润表的，所以成为很多公司调节报表，虚构利润的主要工具。二老抨击的是这个，他们认为期权是真实的费用。
正是在许多有志之士呼吁下，美国会计准则从2005年1月1日起，要求将期权激励成本计入股份公司的利润表成本里。
由此，二老深恶痛绝的东西已经改过了（全球准则都计入成本了），他们之后对期权的观点，我在2019年答过，见截图
2023年7月3日
丁华栋：老唐，你曾经在唐书房中说过你选股的时候，发现ROE低于12%就免谈。
我昨晚阅读你的书的时候，你提到1995年到2014年20年间，中国上市公司平均ROE是12%左右。
所以大于ROE12%的公司，是超过了中国上市公司平均ROE，你之前说的低于12%就免谈，是这个原因吗？
唐朝：有这个因素。但并不意味着＞12%就是好企业，小于12%就不行。这只是一个快速减少自己劳动量的一种偷懒办法。
2023年7月3日
烧卖：请教唐老师，您在给腾讯估值的时候用的是非国际标准的利润，那么其他港股呢？
腾讯非标净利润要比净利润低，用起来符合谨慎性原则心中坦然。但很多港股非标会高很多，是否也可采用？还是谨慎地以熟低为标准呢？
唐朝：这个问题，我给你个简单的答案吧！如果你熟悉和理解了一家公司，你不会问别人这个问题。
反之，如果你能问别人这个问题，就说明这个公司你不熟悉，不理解，暂时还轮不到考虑估值问题，所以哪个数字都不能用。
2023年7月3日
赵浩淇：老唐，如果一个人的能力圈只有一只或两只，而又有仓位40%的限制，能用多余的仓位投到指数上吗，这样计算仓位ok的吧？
唐朝：我认为可以。
2023年7月3日
冠威好奇江：投资能力尚不足够，时间也不足够，对提高投资能力有点无处下爪的感觉，不知唐朝老师年轻拼搏时是否有过这种经历？
唐朝：都有都有，没有谁是靠北冥神功或吸星大法获得内力的。
2023年7月3日
郑象懿Truffaz：唐师，巴菲特用盖可等保险公司的浮存金投资，如果亏光了，那保险公司的投保人不就没有任何保障了吗？
必须对投保人的资产负责，是不是就是巴菲特只买价值股，从来不碰互联网这些高成长股的原因呢？
唐朝：亏光了，还有伯克希尔其他资产提供保障的。倒不是这个原因，主要是他不懂，不管用谁的钱，巴菲特都不投自己不懂的东西。
2023年7月3日
Camel：『不值得做好的事情，就不值得去做』，这句话是不是笔误？应该是『不值得做的事情，就不值得做好』吧？
唐朝：你说的这句话，我也说过。不过，这里不是。
这里我想表达的就是『不值得做好的事情，就不值得去做』，随便如何花费多少功夫，做得再好，价值也不大的事情，就不值得去浪费太多时间。
2023年7月3日
阿呆：『唐朝：你还别说，格老的烟蒂股体系真不需要啥脑力，就是一份统计工作。AI绝对可以替代的。』，这是唐师提醒用格老这套体系，未来干不过AI。
唐朝：不止是未来干不过AI，现在已经很不容易干过程序了。
2023年7月3日
徐鹏亮：唐师，管理层的不诚信行为，在您看来是否对此企业要一票否决的呢？
唐朝：要看程度和性质，没有一刀切的标准。
陈智超：唐老师，泸州老窖您是否有看错呢？
我记得手财上，您说泸州老窖管理层和财报有点问题，但事实是泸州老窖股价涨的远超洋河五粮液这些，您咋看？
唐朝：这要看你用什么标准，如果用股价作为标准，那我绝对是看错了。
如果以我所怀疑的问题是否存在为标准，我认为那些疑点迄今为止也没有合理解释，重来一次我依然会排除它。
2023年7月3日
lu：唐师，请教一下伯克希尔有大量的闲置资金，那巴芒二老的年化20%的这个收益率，是不是实际更高一点？
唐朝：这个不好评价。闲置也是投资的一种方式。所谓闲置，只是买入了债券类资产，说明当下他们眼里较好的投资品就是债券，这也是投资能力的体现。
如果要细究这些，同样会有人说伯克希尔还用了浮存金杠杆，实际收益率没有那么高。
所以，放过这个问题吧，无论他们的收益率数据高一点或低一点，都不重要。重要的是他的理念，是否经得起逻辑推理，实战效果好不好，我们有没有能力去学习和复制。对不？
2023年7月3日