2025-07-01 11:28 今日弹出
Chapter. 422
会计师的工作是记录,而不是估价。估价是投资者和经理的事。会计数字当然是商业语言,它为评估企业价值并跟踪它的人提供了巨大的帮助。没有这些数字的话、查理和我就会迷失方向。对我们来说,它们是评估自己的企业和他人企业的起点。但是,经理们和所有者们要记住,会计仅仅有助于业务思考,永远不能取代业务思考。一致盘东信1986年 价投/巴菲特
Taurus 2023.03.15 Flomo
Chapter. 449
Try not to become a man of success but rather try to become a man of value.
不要为成功而努力,要为作一个有价值的人而努力- Albert Einstein（爱因斯坦）#科/格言
Taurus 2023.03.27 Flomo
2025-07-01 14:01
这是真不像我们眼中的政治人物，这闹直就是俩个老小孩嘛 （截图里应该是机翻错误，DOGE 说的是政效部，不是狗狗币
特朗普炮袭马斯克：没有补… Q …
特斯拉 (TSLA.US) 317.660 -1.84% 300.140 -5.52% 昨日
马斯克再度炮袭”大漂亮法案”后，特朗普下场怼对，“特马”互撕大戏再度上演!
当地时间7月1日，特朗普在真实社交炮袭马斯克，称后者获得的补贴可能比历史上任何人都多，如果没有补贴，他可能得关门大吉，“返回南非老家”了。
特朗普表示：
“马斯克在大力支持我竞选总统之前很久就知道，我一直强烈反对电动汽车强制政策。这一政策荒谬可笑，而且一直是马克选活动的重要议题。电动汽车本身没问题，但不应强迫所有人都拥有一辆。马斯克获得的补贴可能比历史上任何人都多，而且如果没有补贴，他可能得关门大吉，返回南非老家了。那样就不会再有火箭发射、卫星项目或电动汽车生产，而我们国家能省下一大笔钱。或许我们应该让DOGE好好、仔细地审视一下这个问题？这能省下巨额资金！！！”
写评论
18 25 99+
特朗普炮轰马斯克：没有补…
2倍做空TSLA ETF-Tradr (TSLQ.US) 18.260 +3.81% 20.300 +11.17% /夜盘
地审视一下这个问题？这能省下巨额资金！！！”
← Truth Details 真相详情 515 replies 515条回复
Donald J. Trump 唐納·J·特朗普 🇺🇸 @realDonaldTrump
Elon Musk knew, long before he so strongly Endorsed me for President, that I was strongly against the EV Mandate. It is ridiculous, and was always a major part of my campaign. Electric cars are fine, but not everyone should be forced to own one. Elon may get more subsidy than any human being in history, by far, and without subsidies, Elon would probably have to close up shop and head back home to South Africa. No more Rocket launches, Satellites, or Electric Car Production, and our Country would save a FORTUNE. Perhaps we should have DOGE take a good, hard, look at this? BIG MONEY TO BE SAVED!!!
早在埃隆·马斯克强烈支持我竞选总统之前，他就知道我强烈反对电动汽车强制令。这简直荒唐，而且一直是我竞选活动的重要组成部分。电动汽车固然不错，但不应该强迫每个人都拥有一辆。埃隆获得的补贴可能比历史上任何人都多，如果没有补贴，埃隆很可能被迫关闭商店并回到南非老家。火箭发射、卫星或电动汽车生产都停止了，我们国家就能省下一大笔钱。或许我们应该让狗狗币(DOGE)好好想想这个问题？这可是省下一大笔钱！！！
Jul 01, 2025, 12:44 PM 2025年7月1日下午12:44
542 ReTruths 真相 1.77k 1.77千+ Likes 喜欢
随后，马斯克迅速在X平台回应称：
“全部删减，就现在。”
写评论 18 25 99+
唐朝 2025-07-01 14:58 电话里不到 15 分钟就能摸清情况，花 90 分钟就能当面敲定的收购案，巴菲特称之为”肥差”，a fat pitch 还是 AI 能干，我差点以为是”胖撮”
He called it a fat pitch, meaning one which took less than fifteen minutes to size up over the phone and ninety minutes to work out in person.
/ The Complete Financial History of Berkshire Hathaway: A Chronological Analysis of Warren Buffett and Charlie Munger’s Conglomerate Masterpiece · 2001
Adam J. Mead
唐朝 2025-07-01 15:26 911 让伯克希尔保险部门损失 22.75 亿美元，溺养再好的资本家也会心口痛??
巴菲特公开指责通用再保连背了保险业务三大核心原则，第一，只接受能评估的风险，第二，分散风险，第三，不和环人做生意。
然后炒掉了通用再保 CEO。这位两年前还交出
口称赞的小甜甜，此刻成了一无是处的牛夫人
In that same press release, Buffett chided General Re for breaking all three of the rules of operating a successful insurance company. Paraphrasing, those rules were:
-
Only accept risks one is capable of evaluating
-
Limit aggregated exposure (i.e. diversity risks)
-
Avoid doing business with bad actors.
Breaking those rules cost CEO Ron Ferguson his job.
/ The Complete Financial History of Berkshire Hathaway: A Chronological Analysis of Warren Buffett and Charlie Munger’s Conglomerate Masterpiece · 2001 Adam J. Mead
2025-07-01 16:13
1998 年底，伯克希尔公司收购了净资产一共八十九亿美元的通用再保。此后三年，该公司的保险业务累计亏损近 65 亿美元。事实上，从 1998 年开始，每年的亏损都在”成长”，2001 年更是直接亏了恐怖的 37 亿美元。
~~你说巴菲当时的心理阴影究竟有多大？炒掉 CEO 算温柔的了，说不定招死他的心都有了。更有苦难言的是，这笔收购巴菲做贼心虚，“恰好”事前没和芒格商量过
Since Berkshire had purchased General Re in late 1998, the business had cumulatively lost nearly 3.7 billion loss for 2001 was a terrible underwriting result.
/ The Complete Financial History of Berkshire Hathaway: A Chronological Analysis of Warren Buffett and Charlie Munger’s Conglomerate Masterpiece · 2001
Adam J. Mead
小古 AB 市场的十年 King2025 年 07 月 01 日 17:20
前因 书院又有人提问，小古 A 与小古 B 收益的问题，要如何说服领导，院长保持了一惯的幽默与哲理进行了回答。
但是记得院长的书籍里提到过，只要有一点疑惑的地方(财报)，在日后投资的路上就会让我们该下注的时候犹豫。
而我回想自己，逻辑上明确知道既然有一样价值的东西，一定是更便宜的更好，但是 A、B 两市长期存在差距，如果不去验证，这个因惑迟早会成为我的心魔。
于是就想手动统计下，最近十年，投资小古 A 与 B 之间，到底有多少差距。
统计
在统计前，基本条件应该提前说明：
正好马上就到 7 月，2025 年差不多过半，所以我选取跨度是 2015-07-01～2025-06-30，正好取最近十年；
由于小古 B 是使用港币，所以每次以除权当日汇率进行换算，并且全部转化为港币，包括多余资金金，并且由于汇率问题会有小数，直接四舍五入；
由于小古B除权与现金到账不在同一天，从方便角度，都直接取用除权当天数据（就当有过桥资金了）；
统计以100W人民币为初始资金，全部买入小古，对于小古A在除权当天，直接根据当日开盘价买入，对于小古B在除权当天，用当日汇率换算成港币，直接根据当日开盘价买入；
结果统计如图1所示：
[表格数据略]
小古A：十年，将100万变成360W有余，过程中最高达到过600W，年化收益：13.685%；
小古B：十年，将100万变成524W有余，过程中最高也达到过600W，年化收益：18.022%；
结果分析
总体上符合预期，从长期股权的视角看，明显小古B可以拥有更多的股权，时间越长，股权越多，分红后买入的股权也更多，
趣能与小古A拉开差距；
市场先生是疯子，无论小古A、B股权价值是否相同，一点不妨碍2021年，小古A在市场波动的作用力下，远远甩开小古B的收益；
从一个经营者的视角看待这个问题，我认为股权代表一家企业的一部分，A、B市场只是交易场所不一样而已，背后所代表的价值不变，所以毫无疑问问，我选择同等价值、更便宜的一个。
一个简单的问题，其实即便不统计，从分析的第一条（长期股权的视角）看，小古B才是更有价值的，但是我还是想真正统计出来，证明了，才放心；在投资的世界里，很多事情需要时间才能验证，如果有机会从后视镜的角度看，那给与的信心肯定更充足。
所以书院各位同窗们，你们会怎么选择？
后记
现在已经进入了AI时代，本来想用AI来统计，但是出于不信任，我还是选择了自己手动统计，等有结果后，再与AI做对比，这样我想会更有意思。
我向AI提问语句：如果2015年7月1日分别买入贵井贵酒与古井贵B各100万元人民币，持有到2025年6月31日，期间的分
红，直接在除权日当天继续买入，那么到现在分别会变成多少钱，年化收益率多少？
元宝回答结果如图2：
如果持有到2025年6月30日（假设情景） 由于2025年6月30日末，筹码沿手率表现： • 保守计：假设2023年10月27日至2025年6月30日期间和沪红筹增长（期待股数下跌，2025年6月30日价格随2023年10月27日）。 • 年化收益：总持有期10年（2015-07-01 至 2025-06-30）。 • 结果： ○ A股：最终价值为804.13万元，年化收益率 = (804.13/100)[1/(10)] - 1 ≈ 23.14%。 ○ B股：最终价值为643.00万元，年化收益率 = (643.00/100)[1/(10)] - 1 ≈ 20.40%。 • 港港计：如果假设边权和沪红筹增长10%（基于已借历史波动），则A股数增幅约1100万元（年化28%），B股为5880万元（年化24%），但实际素素下适度。
豆包回答结果如图2：
三、最终价值与5年化收益率
-
古井贡酒A股 • 2025年6月30日收盘价：133.15元/股。 • 最终市值：178,000股×133.15元≈23,600,000元。 • 年化收益率：CAGR = (23,600,000/1,000,000)^(1/10) - 1 ≈ 34.7%
-
古井贡B • 2025年6月30日收盘价：105港元/股。 • 汇率：0.91195人民币/港元。 • 最终市值（港元）：260,000股×105港元 = 27,300,000港元。 • 最终市值（人民币）：27,300,000港元×0.91195 = 24,800,000元。 • 年化收益率：CAGR = (24,800,000/1,000,000)^(1/10) - 1 ≈ 35.8%
深度求索回答结果如图4：
总结
• 古井贡酒（A股）： • 初始投资：1,000,000 元人民币 • 最终价值：约7,236,054 元人民币 • 总收益：623.6%（增长7.236倍） • 年化收益率：约21.82%
• 古井贡B（B股）： • 初始投资：1,000,000 元人民币 • 最终价值：约5,253,000 元人民币 • 总收益：425.3%（增长5.253倍） • 年化收益率：约18.05%
不能说结果和我的大相径庭，只能说毫无相关。我看了下，只有深度求索的回答，在小古B上，是一致的，看了原因竟是模拟预测最终小古B价格为150.00 港币/股，误打误撞了算。
今天到此为止，这是第一次在书院里发完整的内容，有什么错误的地方，还请告知与包涵。
西科金融股东大会 1992-1
原文：
【查理·芒格】：我们设有最低标准，只看通过了最低标准的机会。在过去整整一年，所有通过了最低标准的机会，没一个我们看上眼的。大多数被我们直接扔进了垃圾桶，还有很多超出了我们的能力圈或者是我们不感兴趣的。
大家可能觉得，市场中应该有很多好机会。其实，当前的市场比较特别。一方面，市场经历了一次彻底的去泡沫法的过程；另一方面，真正质地优异的公司，股价非但没有下跌，反而上涨了。
在我们眼里，有些公司天生丽质，具有稳固的竞争优势，能实现很高的收益率。现在市场呈然跌了，但我们眼里的好生意，在市场中的价格却更高了。股市学聪明了，我们看好的生意，它也开始看好了，这自然给我们带来了困难。
——摘自《芒格之道——查理·芒格股东大会讲话（1992）》
【唐朝解读】
芒神在这说他们设有最低标准，只看通过了最低标准的机会。他们的标准是什么呢？
巴菲特在当年的股东信里写了他们收购企业的标准。小股投资的标准虽然没说，但我们大体可以参照这个条件看。这其实也就是二老的选股思路，同样是免费奉上，且大喇叭喊我们去听。
1）每年税后净利至少达1000万美元。
不值得做的事，就不值得做好。太小的公司，研究半天最终放不进去几个钱，收益率再高对结果产生不了什么影响。所以他们首先用规模隔离一部分，且伴随着资金规模增长，这条标准是水涨船高的。
其实投机不挣钱核心原因也在这里。因为缺乏逻辑锚支撑（大部分关系是相关关系或统计结果，不是因果关系）和确定性不够，投机者很难在单个机会上投入较大资金或持有较长时间，偶尔可能单笔交易收益率提高，但在放在人生的长河里看，它往往只是一种娱乐活动，对财富增长起不了决定性的作用。
2）企业有持续稳定的经营获利历史，我们对有远景或者具转机的公司没兴趣。
我们只从过去表现优秀的企业里，去寻找未来注定或者大概率会继续保持优秀的企业。这不是说今日的差等生未来不会转变为优等生，而是说这种逆袭的机会，不是我们擅长和喜欢的，我们不愿为之付出精力和金钱。
3）ROE高，负债率低。
ROE 是路标，指引我们寻找具备某些经济商誉（没有写在资产负债表上，但能够帮助企业赚钱，且其他企业很难甚至无法模仿的优势）的企业。低负债率排除了大规模使用杠杆拉高 ROE、商业模式比较脆弱的企业。
3）具备管理层，我们无法提供管理层；略。
4）简单的企业。若牵涉到太多高科技，我们弄不懂——不懂不做。能力圈的重要性不在于大小，在于坚持不出圈。
5）合理的价格。最后才是价格问题，定性在先，使宜与否在后。
本段最后还有一句：『股市学聪明了，我们看好的生意，它也开始看好了』，这背后就是资本的逐利天性，这种逐利天性是我们持股的底气。它的存在导致了『只要企业能持续赚真钱，想让股价不涨那纯属做梦』（如图）。
『图片内容： 核心意思是啥呢？你我只管盯着公司是不是真赚钱，是不是赚真钱？至于股价，那被玩意儿自有其他资本帮你盯，还帮你兜底。他们还不是好心，他们真是恶意的。
这些资本满怀恶意地垫资施工，目的就是为了不让股价持续下跌，就不让你我登上福
布斯排行榜光宗耀祖，就遇我们赚些类似 20 万变 5600 万，13 亿变 250 亿这样的”小 钱”。太环了，居心险恶！ 但从另一个角度说，如果我们能够满意于 20 万变 5600 万，13 亿变 250 亿这样的”小 钱”，有他们盯着，也挺好。反正他们垫资 施工，又不要我们发工资。
——摘自唐书房《老唐实盘周记 2023 年 3 月 4 日：伯克希尔 2022 年度致股东信隐 读》】
它既是阻止我们登上服不服排行榜的狙击 手，又是我们担荡致富的护卫队，而且免 费。幸福吧？如果感到幸福你就拍拍手，啪 啪，如果感到幸福你就跺跺脚，Duang Duang，哈哈……
【精选留言】
【Helen】：唐师也把自己的投资理念和原 则、计划和交易都明确地写了出来。不论对 错，都清清楚楚明明白白。比巴神更牛的 是，目前为止，还没有看到唐师佛尔违反自 己的原则。真知，行不难。
【素菊】：“整体市场跌了，真正质地优异 的公司，股价非但没有下跌，反而上涨 了。” 说的就是唱家阿芋呀！只要企业真赚钱，赚
真钱，聪明的资本就不会放过它，这真是我们幸福的”凡”悟。
【唐朝】：哈哈，是的。不仅茅台，其实优质企业都是如此。以十年看，哪怕现在震撼的小企鹅，最近十年恒生指数跌了大约15%，小企鹅不算期间的分红送股，单看股价也是1变3.5（从2013年末的496，到一拆五后令天的350×5）。
【大胜】：市场经历了一次彻底的去泡沫的过程；另一方面，真正质地优异的公司，股价非但没有下跌，反而上涨了。
有些公司天生丽质，具有稳固的竞争优势，能实现很高的收益率。现在市场虽然跌了，但我们眼里的好生意，在市场中的价格却更高了。
购买好公司会安稳睡觉的根本原因。在资本的追逐下，股价长期一路向东北方向运动。
【唐朝】：是的，资本逐利天性，注定了我们不得不承下股价会涨这个”杯具”结局。
【土龙木】：这句话是一些巴苦学徒或者书院朋友经常讨论的一个问题的答案。这个问题是巴芒唐说过投资就是比较，用机会成本的思维考虑选择哪一个；老师们还说过，自由现金流折现法是最合理的估值思维（或者方法）。那两个中到底用哪一个？
芭格这里指出了，（我猜测）先用标普500收益率或者美国十年国债收益的2倍作为最低标准。然后把其他投资机会，通过自由现金流折现法算出估值并计算的收益率，和最低标准比较。
这是通过两步法选出合适的机会，所以巴菲特对这两种方法是融合在一起使用，并不是单独只用一种。
【唐朝】：对。
【nizoo】：我们要把有限的精力放到能力圈内符合老唐估值法三大前提的企业，不符合条件的就略过。钱是赚不完的，但可以亨完。被动不是风险，无知才是，不懂不做很重要。
投资就是概率游戏，我们所设定的各项原则都是为了提高我们的胜率。
【唐朝】：对，提高胜率。
【武佰】：“在去泡沫的过程中，优质公司的价格不降反升”，过去2年的持股体验，初入股市抄唐老师作业的我对此深有体会。
【唐朝】：是的，牛熊市的晃晃悠悠里，看着所有企业都跟着起起落落一样，但时间稍微一拉长，就发现优质企业偷偷摸摸就挣脱了熊市，单独上涨了。
【伯涛】：概括一下，巴菲特的选股标准：
-
优秀的财务状况。巴菲特关注的是企业过往、当下有没有盈利能力，以及未来是否还具有持续盈利能力；
-
卓越的管理团队。巴菲特非常看重企业管理层的品质和能力；
-
简单的商业模式。巴菲特认为自己无法对快速变化的公司做出长期经济前景的评估，所以他选择坚守在那些易于理解的行业；
-
合理的交易价格。刚才讲到的三点——优秀的财务状况、卓越的管理团队、简单的商业模式，属于好公司的范畴。好公司+好价格才能构成一笔好投资。
【K.J】：这么看，资本市场就是一场复杂剧，有其赚钱的逻辑主线，但总是纠缠着无数显眼的副线，搞得很多人迷惑追逐了错误的方向。这个中故事我往往也难辨，有些表面的故人，却恰恰是你的同条战壕的战友，就像这资本，与你争夺战绩，却也给你兜底，给你信心。
曾经的大海：商业的逐利导致了社会的企业生态，资本的逐利衍生了不断向上以及彻底的根基。
【柏霖】：想请教一下普通人如何提升自己的识人能力？这个后天有方法可以锻炼吗？还是只能自己悟？
【唐朝】：多看好人，多和优秀的人打交道。然后与他们不同的人，你会感觉出来的。就好像你看了茅台财报，有了这个简单的、优秀的标准在那儿，你再看其他财报会很容易发现复杂和困难一样。
【周明炜】：“照顾好你的公司，股价会自己照顾好自己的”，如果我们所投资的企业符合三大前提”利润为真，利润可持续、无需新增资本即可维持原有的盈利能力”，如果股价下跌，那么就是送给我们暴富的机会。
因为，公司的利润，会通过分红、回购变成实打实的我们的盈利，例如小企鹅每天的腾4亿，例如分众，在去年利润不景气的情况下反而开始把全年的利润以及历史以来的积累进行了分红。这些都会吸引越来越多的资金买入，变相推高了股价。
市场短期是投票机，长期是称重仪。芒神也说，市场先生遵守的是弱市场有效理论，公司的真实盈利一定会体现在公司的股价上，尽管，我们并不欢迎他们的到来，因为，“股价短期上涨降低我们的长期收益率，股价短期下跌会提升我们的长期收益率”。
所以，最后回到了”踩地，别踩傻子”的问题上来，大股东增减持、交易是否活跃，股价上跌下跳，压根就不是我们应该关系的事情，或者说，这些事情即使我们关心了，也没有，如果一件事情不值得做好，那就不值得
得做。
我们应该把精力放在了解我们的企业身上，日扪一率，提升我们对商业模式、会计的认识，建立和缓慢扩大自己的能力圈。
【王庆永】：在过去整整一年，所有通过了最低标准的机会，没一个我们看上眼的。既然通过了最低标准，为什么还没有看上眼？不符合那一条呢？
【唐朝】：老王选儿媳，要求身高165cm以上，大学本科，但并不是随便找个身高165cm的本科生就娶回家。
（2023.07.31）