2025-06-18 08:51
昨天和今天这两天，趁书院聊天的闲暇，我快速看完了一本休闲娱乐类的小说，就是马伯庸的新书《桃花源没事儿》。这本书我给三星评价，属于那种可看可不看的纯娱乐类作品，在马伯庸的作品里，算是相对简陋的一本。它的故事内核其实很简单，就是体质内满噎仁义，满身功勋，但实际上内心却早已经被资本主义思想腐蚀的高层，组织制毒贩毒、为祸人间。然后，被一个胸无大志、每天只想着上班对得起工资就行、脑袋里只想着掉点儿上面能看见的成绩，让自己升职加薪、多嘘点银子过好自己的小日子的基层小户警给破了。当然，背后也少不了一群正直的高层和一些民间力量的支持。破案的根本原因，一方面是这个小户警善于观察，喜欢琢磨事儿，另一方面是他内心对和自己一样的普通人，存有那么一点点善意和关怀。
就是这么一个正能量故事内核，只不过被借用”桃花源记”的地理，设置为一个基本和外界隔离的仙幻环境下——有执法的道门，有普通的人类，还有底层挣扎或为生马或为帮凶的各种妖怪。或许是马伯庸觉得，把正能量的故事直接写出来没人喜欢看，换种表达会更有趣，也可能是为了方便应付三审三校，规避现实中不方便表达的话题。考虑到后记里说这本书是从2013年开始断断续续写的，前一种可能的概率比较大。总之，这就是一本娱乐性质的小说，可看可不看。我估计听完我的介绍，书院里的大部分手头推书院推荐
着一堆书的朋友，可能会选择先不看了，轮不上
《复利的智慧》（The art of Compounding）连载 第一期 蕾子 2025年06月18日 08:40
本文是半隐书院宝藏男孩Michael推荐的一篇深度访谈翻译稿。作为英语世界的价值投资者，Michael有大量宝贵的学习资源，这些内容还不曾出现在中文世界，过去多由Michael一篇篇的翻译，哺育着一小帮草根价值投资人。
如今，这个极取英文价投经典的模式进化了。Michael既是这座价投大厦最给力的建筑师，也成了建造这座大厦的设计师和包工头，几十篇精选的文章就是下一步的设计图。然后大家群策群力，一起完成这些内容的翻译和思考。
本文《复利的智慧》（The art of Compounding），是2024年4月29日发表于播客栏目《Joys of Compounding》的第18期内容，由里克布尔曼（Rick Buhrman，后文简称Rick）和保罗布瑟（Paul Buser，后文简称Paul）联合主持，采访丹纳赫（后文称为Danaher）联合创史人，知名企业家和投资家米切尔雷尔斯（Mitch Rales，也称为Mitchell Rales，后文简称Mitch）。
两位主持人也是资深的价值投资前辈。Rick 和 Paul 目前都是一家私募股权机构（Sator Grove）的联合创始人和联席 CEO。这家机构成立于 2021 年，以超长时间跨度投资为特色，募集的资本和投资策略，均可接受永久持有企业。基金规模约 5 亿美金，资金来自创始团队和 Ritch 等少数理念一致的资本大佬，没有需要考虑退出的资本。
两人在创立 Sator Grove 之前，共同管理圣母大学（University of Notre Dame）捐赠基金的公共股票投资组合超过 11 年，规模约 140 亿美元，收益率位于大学捐赠基金的前 10%，2010-2020 年的年化收益率超过 10%。有良好的长期投资业绩。除了投资实践，两人还在学校开设价值投资课程”投资的智慧”（the art of investing，本期访谈是这门课程的一堂课），课程内容转化为播客，持续传播价值投资理念。
两人在管理大学基金之前，也积累了较丰富的经验。Rick 1997-2001 年就读于圣母大学，毕业后在知名基金公司富达基金（Fidelity）做股票研究员，而后卓哈佛商学院和牛津大学深造，毕业后回母校管理基金；Paul 1999-2003 年就读于圣母大学，毕业后去了波士顿咨询公司（全球闻名的三大咨询公司之一），而后卓哈佛商学院和哈佛肯尼迪学院深造，毕业后回母校管理基金。
本次访谈的主角 Mitch，是年长两位主持人二十多岁的商业大佬，他与哥哥 Steve Rales 合伙创业，从工业工具制造领域并购小型工厂，到深耕管理发展壮大，再到一次次成功的转型，造就了如今的丹纳赫公司。这里应有更丰富的介绍。但其生平几乎都涵盖在访谈内容，不再背景中领外铺垫。
本文较长，预计以连载形式陆续发出，内容以价值投资理念为主，约 50%内容的讲述投资之外的”价值人生”、Mitch 大佬的经历，30%的内容讲述 Danaher 的发展、企业管理，投资直接相关的约 20%。在此加一个我的阅读感想，作为省流版供大家快速了解。
Mitch 是一位非常成功的企业家、投资家，不仅其投资及经营的业绩结果 40 年 1800 倍，规模超千亿美金，年化～21%，成绩比肩巴菲特，而且他将投资与企业经营完美耦合，在更局限的制造与制造配套服务行业，通过更好的发挥并购的协同价值实现了如此卓越的成绩。
从 Mitch 身上，我们看到了价值投资非常熟悉但又可贵的特质，比如：长期主义，给投资资本判无期徒刑；吃自己做的饭，绝大部分资产在 danaher；对商业模式的重视；对 CEO 的重视以及识人、育人、鼓励人；聚焦投资，绝不为了分散而分散…
从 Mitch 身上，给我很多启发思考；
- 对”长期主义”加深理解：“评价价值投资，最少要三年，最好要五年”，而Mitch的答案是无期，应用时常以10-30年跨度为视角，而且对PE机构3-5年（现在有些是5-8年）的视角感到遗憾。
如果真正领悟价投理念，投资难道还有别的路要选去对比？更加长期主义，更注重思考复盘，而非某个时间的回报，或许更好。
这不禁让我想起张坤，我的投资经历从2011年并始，一路见证了这位公募基金大神的成功，基金行业标榜的价投多半是要考虑”预期差”的，张坤无疑是其中价值能力很强的人，其白酒持仓至今仍有30%+仓位。从2021年开始，五年时间白酒贡献收益，是否能说明价值有问题？看其采访和交易记录，我想未必（仅指其白酒投资）
当然，长期主义的难还在于正反馈太长。一方面，不能以长期骗自己，投资的复盘比固定时间的结果更能说明问题，而且要警惕”bad beat”（德州扑克术语，比喻”错的下注但赢到了钱”的情形）赚钱未必对，亏钱未必错。另一方面，创造一些正反馈，比如透视盈余、交流的正反馈等。
- 对”成长”加深理解：我不会去区分该投”烟蒂”还是”成长”，它们都是价值，比较价值就好。
烟蒂的价值，主要体现在当前价格与当前价值的偏差；未来价值的空间通常较小。而成长的价值主要体现在未来比当前更好，当更好的未来实现后，以当前价格看显得非常便宜。烟蒂的价值空间相对固定，成长的价值视行业天花板而定，可能拥有很大潜力。
所谓长期主义，尤其是十年某至三十年的长期，其意义在于洞察大趋势，挖掘具有长期成长潜力的机会。它固然很难，但长期的复利在于资本和精力投入的复利效应更强，成长未必是指20%比10%更快的增速成长，更在于这是能成长十年、二十年还是三十年的业务，其价值差别会是几十/上百倍
对于二级市场投资，通常无法陪伴公司早期发展，发觉几十年的长期主义机会不多（也会有，比如：腾讯、茅台都是），但”长期成长”的价值极大，还是要留心挖掘，以及某种对二十年、三十年复利的理解，对我们今天的时间精力投入亦有启发，既然大部分持股未必能看到几十倍的成长，那么积累挖掘价值的方法应是几十年可以不断精进的。一部分烟蒂、套利投资的优先级值得思考
另外，心怀梦想。如果有机会做控制类交易，在资金没有大到必须找公共事业”填充”时，选择更早期更长期的成长，是个值得考虑的方向。
3）如何在一个领域做到卓越；Mitch给出了一套方法（标杆管理）
我目前行业最优秀的标杆（mitch通常会找10-50家），争取参访交流，除了吸取过去的经验教训，可以去问问”如果你再做一遍，有哪些想改进/做的和现在不一样的”，这个方法论不仅适用于商业，访谈中有详细具体的案例。
4）快乐、激情与公益
公益，未必是”我觉得做什么对社会的贡献最大，就去做什么”，还可以从”我对获得财富以外的哪些事情富有兴趣、有激情”开始，如果没有太多社会价值，那这就是爱好；如果恰好还有社会价值，那这就是公益，就是”好的公益”。
快乐很有价值，无论段永平、黄峥，还是这次读Mitch的访谈，以及我近期的体会，越来越感受到这一点。Mitch的公益方向主要是修建一座博物馆，投资并辅助经营一支棒棒球队，或许也算，我看到了一个提不一样的、有启发的公益观。
快乐做事往往做的更好，即使没有更好，快乐了也赚到了。
其它的不多说了，接下来，我们就作为学生，跟着两位主持人，一起进入这场访谈式教学课程。
注：内容较长&部分内容难度较高。我的翻译水平和时间精力有限，为了大家理解和查阅，我将英文内容逐段展示，供对照参考。
开场介绍（Introduction）
Rick: Our teacher today is Mitch Rales, one of the most iconic business builders and philanthropist of our time. Having cofounded Danaher 40 years ago, alongside his brother and best friend Steve, the Rales boys have strung together a track record of compounding that might even make Buffett blush. Consider that Danaher has annualized at over 21% for four decades, resulting in an 1,800x multiple on invested capital. And while the numbers are mind-blowing, the story of how it all went down is even more remarkable.
Rick: 我们今天的老师是Mitch。他是这个时代最具影响力的企业家和慈善家之一。40年前，Mitch与他最好的朋友，也是他的兄长史蒂夫（Steven Rales，后文简称 Steve）共同创立了Danaher。40年间，Danaher的年化收益率超过21%，投资资本增长1800倍，这个记录甚至超越了巴菲特。这个收益率令人震惊，但如何达成这个成绩的故事，更加引人入胜。
In this conversation, you’ll learn from Mitch about the key inputs to his outlier success; why greatness is a journey that takes an unusual time horizon; the role that benchmarking plays in standing up any winning organization; why it’s essential to cultivate learning agility and embrace transformational pivots over time in order to adapt and thrive in an ever-changing landscape; how an uncommon commitment to continuous improvement and long-term thinking, both at the individual and corporate level, have fueled one of the most impactful companies of our time; and also, the qualities that Mitch looks for both in leaders and businesses he looks to support.
在这次访谈中，你将了解到 Mitch 成功的关键因素： 为什么长期才能铸就伟大； 标杆管理对打造成功组织的作用； 为什么快速学习和拥抱变化的能力在瞬息万变的商业环境中十分必要； 无论对个人还是公司，长期主义和持续选代如何将 Danaher 打造成我们这个时代最具影响力的公司之一； 还有，Mitch 不断寻找和挖掘的企业和领导者有什么特质。
More recently, Mitch has turned his focus to Glenstone, the foundation and museum he cofounded with his wife Emily with a vision that emerged from their shared passion for three fundamental elements, art, architecture, and landscape; and seeks to be the preeminent foundation devoted to the visual arts in the world. Having signed the Giving Pledge, they’ve committed to building and investing for the benefit of mankind.
近年来，Mitch 更关注慈善事业，他与妻子艾米丽（后文称为 Emily）共同创立了格伦斯通（后文称为 Glenstone），一个慈善基金会和艺术博物馆。这源于他们对绘画、建筑和景观三个方面共同的热爱，致力于打造一个沉浸式的艺术圣殿。Mitch 夫妇已经签署了”捐赠誓言”（Giving Pledge），承诺为了人类福祉和社会责任投资。
注1：捐赠誓言是由比尔盖茨和沃伦巴菲特于2010年发起的全球性慈善倡议，旨在号召全球富豪承诺将其至少一半的财富捐赠给慈善事业，以解决人类面临的重大挑战（如资困、疾病、教育不平等等、气候变化等）。
And you’ll hear how the stewardship orientation started with Danaher and now permeates through to every pursuit that Mitch takes on. While Mitch is a
natural teacher, this is actually his first recorded long-form interview of any kind, and so we feel especially honored to share with you our candid conversation with someone who has shaped and transformed us and the business world in so many profound
你将听到”stewardship 管理理念”如何从 Danaher 起步，如今已渗透到 Mitch 的每一 项事业。尽管 Mitch 是个天生的导师，但这 是他第一次接受长篇访谈，因此我们特别荣 幸能与你分享这段坦诚而深入的对话。这位 嘉宾(Mitch)曾以诸多深刻的方式影响和 改变了我们，乃至整个商业世界。
In my opinion, this class is more than just shining a light on the anatomy of a compounding machine. It’s running firsthand the ideas and principles behind greatness that are available for all of us to more deeply embrace and embody. With that, I hope you enjoy our class with our mentor and good friend Mitch Rales.
在我看来，这堂课不仅剖析了复利增长的秘 密，更直接展现出那些我们都可以学习并践 行的、伟大背后的理念和原则。希望你能喜 欢我们与导师及挚友 Mitch 共同打造的这堂 课。
创建 Glenstone （Creating Glenstone）
Rick: Mitch, welcome back to the Art of Investing. I guess this is our first time recording, but by now with all the teaching hours you put in on campus in Notre Dame, you’re pretty much a tenured professor. We’re on a different campus though today, the beautiful campus of Glenstone Museum. Maybe it’s appropriate to start here.
Rick: Mitch，欢迎回到”投资的智慧”课堂。我想这是我们的首次录制，但考虑到你在圣母大学投入的教学时间，你几乎可以算是一名终身教授。今天我们在一个不同的校园——美丽的 Glenstone 博物馆，我们就从这里开始吧。
I mean this is such a remarkable place. For those who haven’t yet visited, I mean the integration of nature and architecture and, of course, art and this vision of building something preeminent in the world around the visual arts. What’s the genesis story?
这真是一个非凡的博物馆，对于尚未参观过的人来说，这里自然环境与建筑、艺术作品的完美融合，以及打造全球首屈一指的视觉艺术的愿景，都令人赞叹。它的创立有什么故事吗？
Mitch : Glenstone is obviously something that’s near and dear to my wife Emily and my heart. The two of us cofounded this place, I guess, in September 2006 with the whole vision and purpose of, number one, art is essential to life and that we could create something very different that hasn’t really been seen in the world today. And what do I mean by that?
Mitch: Glenstone 是我和妻子无比珍视的存在，我们2006年9月创立了它，初衷和愿景主要有两点：第一，艺术是生活中不可或缺的元素；第二，我们希望创造一种当今尚不存在的独特艺术体验。这是什么呢？
We’re about the seamless integration of art, architecture and nature. We sit on a campus of about 400 acres where people can come and experience all three of these pieces of the equation in a slow calm way that just isn’t seen in the museum world anywhere else. We were aghast at many places that we visited over the years where you stand 20, 30 feet away from the picture. And you’re taking a picture of the picture because there’s 10 or 15 people in front of you, so you never get a chance to engage with
an artwork in a way that you get to at Glenstone.
我们希望实现艺术、建筑与自然的完美融合。Glenstone 坐落在一个约 400 英亩的园区，人们可以平静的、沉浸式的体验交融于环境的艺术作品。这种体验在全球博物馆界绝无仅有。这些年来，我们参观过许多博物馆，对这种场景感到不可思议和无奈：你只能站在距离画作 20-30 英尺的地方拍照，周围还站着 10-15 个人。在这些博物馆，你从未有机会像在 Glenstone 这样，与艺术作品深度互动。
We actually did a study. We wanted to dedicate about 350 square feet per visitor versus what happens at a famous New York Museum on a weekend where they allocate about 20 square feet per visitor. So it gives you a feel for the sense of calm that would be here and in a way that, once again, a visitor can engage with the artwork in a great way. They could stand in front of it for 10, 20 minutes if they want.
事实上，我们做过一项研究。我们希望为每位访客提供约 350 平方英尺的空间，而组约一家著名博物馆在周末时，每位访客的拥有的空间却仅有约 20 平方英尺。你们（在 Glenstone）能感受到静谧的氛围，在这
里，每位访客能够以一种极佳的方式与艺术品深度互动：他们可以在画作前驻足 10-20 分钟，尽情欣赏和体验。
And by the way, to get you started, when you arrive at Glenstone, you come into our parking facilities. Each space has a tree. You’re feeling the calm of nature as soon as you come in. It’s not the traditional parking lot that you would see. You get out of your car, you go to our arrival hall, and you check in. And you then make a 6-, 7-, 8-minute walk through the landscape to get to the building, to get to the pavilions itself.
并且，为了让你们进入沉浸式体验的状态：抵达 Glenstone 时，你会先进入停车场。这绝非一般的停车场，每个车位旁都有一棵树，你一进去就能感受到大自然的宁静。下车后，你将前往到达大厅办理登记，然后步行 6-8 分钟穿过景观步道，抵达博物馆。
So you have a chance to decompress along that walkway. You’ll see some monumental sculpture along the way. The building is kind of hidden until you start to approach the last couple of minutes of the journey itself. And when you actually get to the building, you’re really ready to start to engage.
You’ve left your negative thoughts about what’s happening in the world, what’s happening in your daily life, the hustle, the bustle that’s going on, and you really do get a chance to decompress.
你可以在这个过程中放松身心。沿途你会看到一些巨型雕塑，直到最后几分钟博物馆才会出现在视野中。真正抵达博物馆门口时，你已经做好了欣赏艺术的准备：你已将世间纷扰、日常琐碎、周遭喧器拨诸脑后，真正获得了一次放松身心的机会。
So that’s what we’re about. We’re on a mission. We’re now 15-plus years in. We think we need another 15-plus years to really create something great here. We’re good now, but we’re not great. And greatness is a journey that takes time. And we hope that all the good decisions that we make at Glenstone in the years to come and in the years past will continue to compound on one another.
这是我们想做的，我们肩负着这项使命走过了15年多。我们认为，还需要再花15年甚至更久，才能真正在这里铸就伟大。我们现在做得不错，但还不够卓越。而卓越是一段需要花费时间的旅程。我们希望，无论过去还是未来，我们在Glenstone做的每一个决定都能够相互促进。
策，都能持续地叠加影响、形成复利效应。
So we’ll talk about compounding a lot today, but Glenstone is compounding as well with the decisions we make every day and the learnings that we have and the things that we continue to do to try to up our game and create an experience for our visitors that’s just second to none.
今天我们将多次探讨复利效应，Glenstone本身也在践行复利效应：我们通过日常一举一动、基于经验教训，不断精益求精的选代改进，为访客创造无与伦比的体验。
That’s what we want, and that’s the philanthropy that we’re trying to create here. It’s hopefully going to be one of the revered museums around the world in its day, and it’s got a long-term endowment that’s been put in place to sustain it in perpetuity in a way that will keep it unique to what we’re trying to do.
这正是我们在此努力，想做好的慈善事业。我们希望格伦斯通能成为这个时代最受人敬佩的博物馆之一，我们已设立长期捐赠基金，确保它以这种不断选代改进的方式永久运营下去。
Rick: I think it’s evident that some of the things that have been so important to the story of Danaher, this ethos of continuous improvement, commitment to excellence, customer satisfaction, all of that, it’s clear that those are elements that are also being integrated into Glenstone. But talk more about just you and Emily having that shared vision and that kind of dream. Talk a little bit about the first 15 years of execution, how you’ve gone about building it.
Rick: 我想，Danaher 发展历程中的一些核心理念：持续选代、追求卓越、客户第一等，也融入了 Glenstone。请多谈谈你和 Emily 的共同愿景，以及前 15 年的历程：你们是如何一步步将其建成的？
Well, Emily and I have become disciples of the author Jim Collins, and he’s written the books Good to Great, Built to Last, How the Mighty Fall. And the takeaways and learnings that we’ve had from Jim over the years, by the way, he comes and speaks at our conference every 4 to 5 years for our businesses, have just been profound.
Mitch: 好的。我和 Emily 是作家吉姆·柯林斯（Jim Collins）的追随者。他撰写了《从优秀到卓越》《基业长青》《How the Mighty Fall》等著作。多年来，我们从吉姆那里获得的启示和学习意义深远。他每 4 到 5 年会来我们的商务会议上演讲一次。
《从优秀到卓越》、《基业长青》、《巨人的陨落》等著作，多年来我们从吉姆那里收获非常多，他每4-5年都会来我们的企业会议演讲。
And it all starts with creating a purpose statement, a set of core values, a vision statement of what you stand for and a BHAG or big hairy audacious goal, which is what you really aspire to over a 20- to 30-year period of time. And for Emily and I, it all started about what we thought there. And we started with our purpose statement which is art is essential to life. And we built a set of core values that we live by every day.
我们学到了 BHAG（伟大、宏伟的目标, Big hairy audacious goal）：基于我们的价值观，我们的愿景，我们的核心理念，在20-30年里去真正追求远大理想。对我和 Emily 而言，Glenstone 的一切都源于我们内心的愿景。我们从”艺术是生命中不可或缺的”这个愿景出发，构建了一套每天都在践行的核心理念。
I mean we even do interviews that we call core value interviews when we’re hiring associates to come to work at Glenstone to see if their values are aligned with the values of the
institution itself. This helps make sure that you’re hiring great people who have a shared purpose and vision that’s similar to yours. It started there.
实际上，我们在招聘员工加入Glenstone时，甚至会进行”价值观面试”，以考察他们的价值观是否与机构本身的核心理念一致。这有助于确保我们招聘到拥有相似目标和价值观的优秀人才；一切从这里开始。
And we can talk for hours about how we select an artwork, but it’s very similar to the way we select a business. Do you want a business that’s a C or a B-? Hell no. You want businesses that are A+, that are anchor tenants, that are the defining type of businesses in the industries that they support. It’s no different in the way we select art. We want the A+ works of the most defining artists of the time when these works were created, and that compounds on itself over the course of time as well.
我们可以花好几个小时探讨如何挑选一件艺术品，这与我们挑选商业项目的方式非常相似。你会想要一个C级或B-级的企业吗？当然不。我们想要的是A+级的企业：它们是各自领域中具有重要地位的标杆企业。我们挑选艺术品的方式也没有不同。我们想要的是A+级的作品：来自这些作品创作时代最具代表性的艺术家的作品，而且这种优势会随着时间的推移而不断复合增长。
们选择艺术品的方式也是如此：我们寻求这个时代最具代表性艺术家的A+级作品，这些作品会随着时间不断升值。
So there’s 2,000-plus artworks in the collection now. We’ve made some mistakes along the way, but we correct those mistakes and we continue to up the game on the collection of art that we have as well. And the same thing has taken place in the architecture, the same thing has taken place in the care of the landscape. I mean we want forested areas. We want pastures with flowers. We want people to be able to really wonder and see lots of different things. I mean we’ve planted pretty close to 20,000 trees now, some very, very large; some 1-inch caliper.
目前馆藏已有2000多件艺术品。一路走来，我们虽曾犯错，但会及时纠正，我们持续提升挑选藏品的水平。这一理念同样体现在现在建筑设计与景观维护：我们想要茂密的森林，想要花草点缀的牧场，想让访客沉浸于探索，看到见万千景致。如今我们已种植了近2万棵树，有的高大挺拔，有的则很小巧。
But we pay attention to all these details in what we do and how we’ve gone about it. And it’s been a great journey.
journey for Emily and I to share. But we also think institutions of greatness aren’t, once again, built quickly. You can’t be great quickly. Great takes time and compounding. So this journey of 30 years to get to that point is what we’re really after, and that’s the BHAG that we want. We want to create something that doesn’t exist anywhere else in the world.
我们关注这些细节，这个过程对我和 Emily 意义非凡，这是我们共同享有的伟大经历。我们始终相信，伟大绝非一蹴而就；卓越无法速成，它需要要时间的沉淀与积累。因此，我们真正追求的是用 30 年时间达成我们的 BHAG；我们渴望创造出世上独一无二的博物馆。
叹呀 2025-06-18 17:56 自从飞天降价后，大家都开始使用价格更高的精品茅台酒了。深以为然，从去年就开始看到身边有这种现象。高端酒局大家都是什么贵用什么，只买贵的不选对的。越贵的酒代表着对客人越高的尊敬，越容易成事！！
唐朝 2025-06-18 18:03 阿芜的公告没等到，小古的先来。6 月 25 日收盘时拥有的古 B 都有分红，每百股分红
545.61港币，6月30日到账。
徐先森 2025-06-18 21:30
船长（2）第二任船长（2015～2021）第二任船长，是从水手培养一步步起来的。自家的娃，父母难免有点溺爱，有点超预期。娃成长过程，也是父母心里预期不断变化的过程。小时候，会翻身了，会叫人了，会数1234了，甚至于会背大海 好诗了！唉，神童啊，将来肯定是北大·清华的料。上学以后，开始了鸡飞狗跳的家长生活，娃前期经常拿个双百，偶尔也有失误的时候，看看他同学，觉得怎么也要考个南大·复旦的。初中生活，孩子的叛逆期来了，家长才感到自己的无能为力，最后安慰自己，考个普通高校也行。进入高中了，家长就一个要求了，别出乱子，能成人就好～～～院里即将做6个娃的爸那位英雄，是不是这样啊？船长就是自家的娃，他不是别人家的孩子
1、最大的优点是：听话！ 最大的缺点是：太听话！！！DDDD2、在他的成长履历中，曾经在江苏洋河集团彩印有限公司担任过董事长·总裁，小羊2006年改制，王持有蓝色同盟股份时候，就是这个公司董事长职务。后来，这家公司进行股份改制，国有全部提出，船长是幕后实控人。担任船长后，这家公司就进入供不应求的时代，不过，听说这两年日子又开始不作地了
- 中仕昱——中国的威士忌看第一任船长撬了一个智利葡萄酒，船长想：那我也不是该做点什么？我一个农村娃，折腾必须折腾大一点的，进军洋酒世界！
和苏格兰的帝亚吉欧合作，把威士忌弄到中国，放在小双家的陶坛里面进行存储，然后进行分装销售。你说这操作有点意思啊，人家经过几百年不断实验，不断试错，才有放橡木桶存储的说法，你搞个陶坛存储，这智商堪忧啊
明显对洋酒研究不到位嘛，这就是差一个年代的代沟。只是我朋友2019年中炒了船长的鱿鱼，离开了这条。很快中仕昱就烟消云散，不见户首了，成也是我朋友们，败也是我朋友们。
据说小双家还有陶坛存储存放着洋酒。前几天和以前做中仕昱的客户聊到这事时候，哈哈大笑，好在没有让客户变成库房滞销品。从2022年补课开始，俾尔酒后会谍想一番，如果要是早一点抄透书房书院这个宝库，要是早一点抄老唐的底？我朋友是不是会早一点下船呢？可惜人生没有如果。
老唐金句：你所有的努力都是让自己和家人有得选！
4，八项龟脉是2012年出台的，吃喝是最后一条。一个13年都没执行好的东西，你别指望三个月就能全面改观了，不可能的，不符合常识哩，不符合人性哩，院里的人别焦虑了。我的认知倒是利好茅子，无论是股票和酒。以前有每年存一点茅子习惯，只是现在已经山穷水尽了，三年没干这事了。说一下我的认知：上个月，北方中铁来一位领导，朋友让我去随客的，一看上的是精品茅子，以前都是茅子啊。
喂？昨回事，事后聊天的时候，说，茅子以前是3000多，有时偶尔会有上陈上几年的，现在茅子2000了，你让领导认为他在掉价吗？只能上3000多的精品喝，领导才高兴。只是以后不能再改回头了。要是茅子继续降价，还要把以前喝五娘的，改上茅子了，被迫升级啊，他现在天天拜茅子呢，希望继续降价，比拜茅莎还勤。第二个认知是，茅子的消费群体是那些年纯收入高于100w的，你理解这群体会大幅减少吗？我朋友现在喝茅子，就靠喝了，没办法，没钱了呀。
5，说上面；2012龟脉，白酒行业低谷是2013·2014年，2015年已经恢复增长。船长挺上了好时光，可惜，一个目光狭隘的，心胸不开阔的船长，只想求稳，只想把大船带到避风港，哈遥游大海，别扯了。突然有一天，发现被1毛5逼进死港，才乱了手脚。
脚，昨招频出。（1=1573，毛=茅子，5=五娘）。现在我朋友一说起这，就心里一肚子憋屈。
6，嗯，说两个例子吧。团购商招商：方向是对的，高端酒必须靠有关系有人脉的人，来引导，来改喝其他品牌。对，要像bp弟这样的，就别费那个劲了，改自开水啊？急是没有用的，这个团购商招商要靠机遇，领导的小三为啥要来给你卖酒？下指标，分配到月，月月考核，重罚。这帮业务都是混江湖的，人精啊。有的去控经销商团购客户，和原来经销商矛盾很深。有的自己去弄个户，完成首批开票把酒卖掉就OK，业务员自己去卖酒，价格能不乱？有的让现在经销商拿小娘子身份证去注册，新客户再交保证金开票，实际上，不是一家货啊？
还有朋友在哪篇小文下，问了好多，问经销商数量变化问题，让分析分析，分析个毛啊！莫席：老唐是可以引领消费高端酒的，是消费领袖，家里儿子婚宴必须拿下。月月下桌数任务，咋办？老唐儿子现在还没处好对象呢，来了～～～先申请老唐家带儿媳妇了，找个熟悉的饭店，撮拍，上传材料，证明是举办过了，算完成了这个月任务。最后骚操作来了，隔儿个月把报告中请直接撤销（就像你在店里发帖子，自己可以撤销一样）。把老唐喝晕了，是不是一年可以给老唐家申请5次结婚大宴？？？[[唐朝|老唐]]，可不是鼓励你娶5房儿媳妇啊
据说，这操作一直延续到现在，越来越～～～•••••••大将无能，累死三军！完了，院里有一个话嘘，又来一个～～～是不是写的有点快？看一个朋友令天还在给第一篇小文点，你几个意思啊？
是第一次看？还是又回看补魏的？这大热天的，朋友们要是在白酒小首点系列，还有不明白的，麻烦在这里重新闻一下，我们互相探讨，尽量弄明白，看是否需要吗文统一回复的，OK？
威斯科金融股东大会 1990-6
原文：
【芭格】：维斯科和伯克希尔一样，不会仅因为旗下公司经营情况不好就卖掉它们。只要管理层可信，即使由于行业经营环境恶劣导致资本回报率偏低，我们也不会卖出这家子公司——不过，它会让我们在未来有意识地避免做类似的投资。只有我们无法应对子公司出现的问题时，我们才考虑出售该公司。
一一摘自《投资大家芭格：1990年度威斯科金融公司年度股东会议》
【唐朝解读】
这段比较简单，之前我们在巴菲特致股东信里聊过同样的内容。几乎不出售收购来的非
上市（或收购后退市的）子公司，这事情其实有利有弊。
弊端嘛，很明显：这部分资本没有配置在高收益资产上，会拉低总体回报率。就好像伯克希尔的纺织厂，只要纺织厂自己韦经营及变卖家底儿还能活着，不需要其他产业领外输血续命（这是二老的底线），二老就可以一直容忍它低效的存在。
优点嘛，是向其他可能考虑卖掉公司的企业主，展示了伯克希尔真的是个负责任的买家，是原企业主为企业未来着想、为员工未来着想时的最佳归宿。这个定位会让伯克希尔获得更多潜在的收购机会，常常在同等出价甚至略低出价时，成为买家的选择。
利大还是弊大呢？这没法重复实验，其实二老也不知道。所以他俩的解决办法简单通透：我们已经这么有钱了，为了多赚一点去折腾那些开除人、清算资产、遭人记恨的事儿，不值当。所以，不管利大弊大，我们就这么干了。项多吃过亏后，有意避免同类收购便是了。这也有助于我们更加谨慎地实施收购行为——呃，就这么愉快地决定了。
有选择的人生，就是这么愉悦和简单。
唯一需要盯呛的是：他们说的是旗下控股或全资子公司，而且特别侧重强调是非上市的那些——一包括原本就是非上市公司，以及原本是上市公司但100%或80%以上股份收购后
退市的。对于持有上市公司的股票（非控股比例），二老可从来没有这个心理负担。
估计你我在很长一段时间里，还不会以收购和控股公司为主业。所以，这个我们需要懂，但不必学。我们持有的股票，如果资本回报率偏低了，大可无情拔刀、果断行事。不受钱太多困扰的人生，就是这么愉悦和简单。哈哈......
【精选留言】
【星光《BEYOND》】：[[巴菲特]]：符合我们要求的企业，他们应该有能干的、以股东利益为导向的管理层掌控着，具备良好的历史经营业绩，具备我们能够理解的、预计可以持续的核心竞争优势。
符合这些依然不能保证我们获利，我们还需要以合理的价格买入，并且确保企业未来经营情况要和我们的估计大致一致，这种投资方法是我们唯一能够获得真正成功的机会。
星光：深刻体会到师父老唐持续向前澎动三年式跟进的精华所在。
唐晖：星光兄，能把你体会的精华分享一下。
星光：精华就是佛保企业未来经营情况要和我们的估计一致，我们老唐用的是持续向前
滚动三年来跟进，这是最佳的让自己避免掉入好企业一辈子都不卖或无脑持有十年等坑的最好方法。巴菲前面对企业的分析是定性，而老唐的持续向前滚动三年跟进法，则是保证及验证定性的最佳方法，没有之一。就像巴菲说的这是我们唯一能够获得真正成功的机会。哈哈，这是我的个人理解哈，仅供参考。
【777】：芭格：我认为，传授道德规范唯一的好方法就是树立榜样，这就意味着如果你要用人，就得用那些在日常工作中符合道德标准的人。反之，如果你的道德标准出现滑坡，而人们因道德败坏得到奖赏，你的道德品质会急速地一落千丈。道德品质在我看来很重要，但我认为最好通过榜样的作用，言传身教。
【[[唐朝]]】：其实投资和人生是统一的，你有什么样的价值观，交往什么样的人，凡乎就决定了你会以什么方式思考问题，以及如何去做投资。
【Samia】：读书和努力，其真正的意义在于一一选择权。不是为了证明自己有多优秀，而是在意外和不可控因素来临时，那些平时沉淀的涵养和能力可以成为我们抵衡一切的底气。——胡适和老唐的观念一样，读书、投资都是为了让自己有的选！
【燕南飞】：投资者最容易犯的错误，就是
是回头看「100%」，其实在当时，真要做到100%确定还是非常难的。
【[[唐朝]]】：投资领域里太多人忽略这个简单的常识，常年限于自己骗自己的领域。解决办法很简单，将思考实时、清晰、真实地写下来，等未来回头看。这就是唐书房存在的宝贵价值。
【周明尧】："我们写下来力图证明自己是错误的。"
【ViV】：收入是一连串的事，等待是其中的重要一环。然而，人的动物性又决定了，静坐等待是一件反人性的事，因此这也成了投资中最难的事。正如帕斯卡说"人类所有的问题，都源于人类无法独自安静地坐在一个房间里"。
【[[唐朝]]】：是，总想做点什么，不仅小黑手有这个特点，你我内心也有这种骚动。
【寄秋】：是不是可以考虑成一笔广告费用？
【[[唐朝]]】：功利角度考虑，的确如此。但我理解二老真不是从功利角度考虑的。
【伯涵】：完全赞同唐师的观点。我说得单纯做一个股票投资者的话，既没有必要像企业主那样，明明知道企业不行了，还非得要陪着它一起死打；也不必像投机者那样，在赌着它一起死打。
花从中跳来跳去。
股票投资者的交易频率，应该是介于企业主和投机者之间的：既不像投机者那样频繁做波段，也不像企业主那样"死了都不卖"，它的规则很清晰：低估买入，正常持有，高估卖出，结束。
【Mr. chen】：有的选真是让人愉快的体验，我们可以按照自己的想法行事，不必受别人的制时。所以，我们不懈的努力，不仅是为了美好的生活，也是为了面临扶择时，有更多的选项。
【周明尧】：巴神的这一段话"几乎不出售收购来的非上市公司"，很容易被国内很多"价值投资者"当作"巴神死了都不卖"的佐证，但他们很明显的漏了一段"非上市公司的子公司"，对于那些上市公司，我们需要前后对照着看，无论是对可口可乐前后态度的变化，还是把华盛顿邮报卖给贝索斯，都证明了巴神并非"死了都不卖"。
我想起了唐师在点评2009年股东大会时候的一段简评：
"对于收购的非上市公司，我们一般不会卖掉它，除非确认公司将不可逆转地持续亏损或者是遇到重大的劳工问题。
但对于上市公司股票，我们会卖掉他们。如果竞争优势消失了，或者我们对管理层失去了"
了信心，或者我们发现最初分析的是错误的，甚至偶尔因为我们找到了更有吸引力的东西，我们都会卖出。
一二此时（2009年），在巴神心中，已经没有哪家上市公司股票是"死了也不卖"的非卖品，这就是明显的思想变化。"
这是我们需要注意的地方，这方面，我们不要学"和股票谈恋爱、和股票结婚"，要做"渣男"，要学着时刻准备着，该"拔掉无情"时，要决然，因为股票并不知道你是不是持有过它。
【食兔君】：二级市场的投资是个很纯粹的资产增值活动，我们冷静播下自己会种的种子，安静等待收成。
有两种状态需要要避免。其一是沉湖于既往成功的路径。在陕煤上赚了70%，所以千方百计想再上陕煤的车，而忽略了比较。这是大多数人常犯的错误，真正的投资者也偶尔会犯。
其二是成为某个行业、某只股票的代言人。随着对企业了解的加深，某至是结交了越来越多的董事会朋友，投资者对某个企业非常自信，排斥其他人的观点，甚至杠杆、单吊、被骄做和盲目推殃。
投资不是什么灵性体验，不需要什么特殊的信仰或力量，它只是很纯粹的资产增值活动。
动。
【黑牛】：不卖出这类企业的原因，是不是苦格相信，随着经营环境改善，未来他们的资本回报率还会提高？
【[[唐朝]]】：不是。
【寒玉】：请问老唐，80%的股份收购以后就可以退市吗？另外的20%的股东咋办？他们会同意吗？
【[[唐朝]]】：不管什么比例都可以中请退市，只有股东大会能通过就行。股东们依据章程参与股东大会做出决策。
【姚队】：学习巴菲特只需学习那些对于散户有意义的精髓部分，经典如可口可乐、华盛顿邮报、美国运通。
这三个都是竞争优势没有被破坏的情况下，出现了负面因素而被市场错误定价，敢于坚持己见，逆势买入，成就了经典投资。
而对于大部分旗下全资企业，对于我们的借鉴意义不大，而盖可的起死回生，布法罗的绝地逢生，所罗门的纷纷扰扰，还有今天提到的低回报的纺织业，绝不是我们能首目跟风的。
【[[唐朝]]】：对，这是一个很容易走错的仓路口。
# 提取的文本内容
【杨大掌柜】：资金配置在低收益的资产上，会拉低总体回报率。人的精力有限，同样要把稀缺的注意力用在有意义的事业和值得的人身上。
巴神展示给我们的不仅是投资之道，也是人生方法。
【蓝鹭】：这些不卖的企业中又让我想到了金翡王由池收购案。其实巴菲的很多收购和收购后不卖的操作案例除了唐师说的利弊以外，还有是为了避税的吧。
【[[唐朝]]】：税后收益最大化是目的，避税不是目的。巴神说我非常愿意在低税率下大量缴税。
『要彻底避免缴税只有三个办法：(1)把资产留到死一我觉得这个办法太极端了，就算狂热的避税分子对这个办法也一定很纠结；(2)将资产赠予他人一这样你就不必缴税了，当然你也别想买东西、交房和了；(3)把赚来的钱再亏回去一要是你听到这个避税办法眼前一亮，那我很佩服你，你真有坚持信念的勇气。』
（2023.01.09）