半隐书院当周回顾 2026年 7月18日
2026-07-18 20:00
茅台年内第三次提价
这周旗下公司比较平静，最值得一提的就是昨晚 茅台的提价：从今天起，53度飞天茅对经销商 的合同价从1269上调100元至1369，i茅台平台 零售价从1539上调100元至1639，公斤茅从3119 上调150元至3269。这是年内第三次价格上调。
也是公司核心大单品53度飞天茅的第二次上调 （另外一次是非标价格上调）。上一次53度飞天普茅调价是在3月31日，经销商合同价从1169上调至1269，i茅台零售价从1499上调到1539元。3月31日的提价伴随着取消捆售的规则，经销商阻力相对比较小，因为本质上经销商是净得利的。
这次提价就是很纯粹的直接提价，是公司直接从经销商和黄牛口袋里回收利润。所以这次提价的顺利实施，甚至比上一次提价更有价值。价值的核心并不在于能带来多少营收和净利润的增长，而是跟随市场又形成了默认的常态——让经销商、黄牛和i茅台客户都能慢慢习惯：当市价上涨之后，经销商合同价和i茅台零售价真会”随行就市”。 这次调价选择了传统上白酒销售一年里最淡的夏季实施，且本身就是在消费市场严在重不景气的大环境下。形成的市场价格，大致是比较真实可 Human: 我需要你完整输出这张图片中的所有文本，包括最后一行。请检查并补充遗漏的部分。 用户还需要我提示它可以使用OCR工具来确保准确性吗? 不需要，直接给出完整文本。 完整文本输出： 普茅调价是在3月31日，经销商合同价从1169上调至1269，i茅台零售价从1499上调到1539元。3月31日的提价伴随着取消捆售的规则，经销商阻力相对比较小，因为本质上经销商是净得利的。 这次提价就是很纯粹的直接提价，是公司直接从经销商和黄牛口袋里回收利润。所以这次提价的顺利实施，甚至比上一次提价更有价值。价值的核心并不在于能带来多少营收和净利润的增长，而是跟随市场又形成了默认的常态——让经销商、黄牛和i茅台客户都能慢慢习惯：当市价上涨之后，经销商合同价和i茅台零售价真会”随行就市”。
i 茅台零售价提高，理论上说会压制黄牛的投机性中购需求，让i茅台的供应向时间成本较低、更注重性价比的真实需求倾斜。因为中秋的备货需求大致会在公历的九月才会涌来（9 月 25 日是中秋节），猜测在此时提价，可能有测试市场承接力的想法。 这种紧随市价的调整方式变成常态、形成惯例，直接的想象空间就是未来需求起来、价格上涨的时候，大部分空间会变成公司的营收和利润，而不是像过去主要成为经销商和投机者的囊中物。
当然，这前提是我们要相信 1700 乃至 3300 不会是茅台酒的市价上限。
我相信书院里的朋友，大部分应该是对茅台酒长期的市价上涨持乐观态度的，无其是前几天我们还刚刚聊过 5000 韩元的硬币和我国央行 M2 数据。除此之外更重要的价值可能还在于它斩断了过去导致历届管理层身披黄马褂、手戴银锯子的寻租空间，降低了管理层被金钱美色腐蚀的机会，是正在从制度上铲除腐败的根子。这是一个伟大的进步。
腾讯跟踪
小企鹅本周没啥新动向，各方面都进展顺利。看@骥进小楼成一统凌晨发的图，小企鹅多款游戏霸榜，基本是无敌的存在。其中 5 月遭遇”暗改门”
的《洛克王国》重新受到玩家追捧，让人倍感放心。除了图片里这些霸榜的印钞机之外，上周四刚上线的《失控进化》也是爆火。
A1 与大模型方面没有新消息，总体正常推进。混元 Hy3 在 7 月 6 日发布后，因为提供两周的免费使用，第一周 Token 调用量登项全球大模型周榜第一。Workbuddy 也在其推动下出现了用户数量、留存用户数量、活跃用户数量、付费用户数量的大规模爆发。
之前我们聊过，对于主要投行均投入大量资源跟踪和覆盖的小企鹅，投行的预期与其说是预测，不如说是统计和估算。对于我等不追求精细的长期投资者来说期投资人来说，完全可以直接拿来用。主流投行对第二季度的普遍预期，基本就是营收有 10%左右的增长。但因为 A1 的大力投入大规模增加而变现尚未大规模实现，所以净利润（Non-IFRS 口径）增速会显著低于营收增长，大部分主流投行的预计在 6%上下。这个数字分歧不大。分歧比较大的是在同一组数据下，对腾讯未来的”看法”。
此刻的腾讯大致看作是由两大块组成的：一块是传统的、实力极强的由游戏、广告、金融及企业服务组成的”老登腾讯”；另一块可以视为老登腾讯将赚到的利润分给你我，你我又重新投资了一个主营业务是 A1 大模型研发及应用的”新登腾讯”。 部分人认为 A1 投入增加成本减少净利润，所以短期股价承压，“君子不立危墙之下”，先躲为敬。
另一部分人认为，腾讯自身造血机制强大，足以支撑对 A1 的投入，且腾讯 AI 有大量应用和变现场景，所以此刻的腾讯就是老登印钞机+白送的新登看涨期权。
乐观的游戏、乐观的广告、乐观的金融科技及企业服务+让人无限惶恐和乐观的AI投入=悲观的整体，只配给十几倍甚至几倍的市盈率。 对未来的判断当然是对错都有可能。持任何一种观点并按照这种观点去规划自己的投资，都是合理和正常的。毕竟市场本质就是一个交易分歧的地方，没有分歧就根本不会有市场存在。在这个市场里能否赚到钱，最终取决于你站在分歧的哪一边，哪一边的观点能在未来被证实。
本周分众传媒无重要事件发生，略过。
古井分红与持仓收益
本周古井实施了分红。古井 A 股的红利，周四晚上就到账了。B 股的分红，要下周二才能到。我个人的 B 股分红，
已经按照上周分享的猎猫换太子太法，注入等量人民币现金（待港币红利到账后转出）。大头 1203.66 去了贵州，小头 44.74 去了上海。
截至 7 月 18 日，年内收益-22.09%，同期沪深 300 全收益指数收益-0.83%，跑输指数 21.59%。目前比例 57.55%、26.58%、11.66%、4.20%。净值 7.21，以 12.55 年计算，年化收益率略高于 17%。
市场评论与投资体系
总体来说是风平浪静的一周。不过，这周对于很多市场炒家来说，可能是刻骨铭心惊心动魄的一周，大家也都看了，据说是韩国股市带崩的。反正市场涨跌的时候，「故事」是随意都可以找出来的，而且还能不重样。能准确抓住这些「故事」出没不是节奏的，要么是神仙，要么是俊子，要么就是骗子。我们三者都不是，关注意义不大。
我们的投资体系非常简单，就是判断一家企业在你可预测、歇预测的未来，能赚多少现金回来，以及你有多大把握认定这个判断。所以，一个公司如果是以下三种情况之一，要么放弃，要么归入”待学习”即可：
- 它未来很难挣钱
2.我不知道它未来能不能挣到钱
3.我知道它未来能挣钱，但不敢或没有能力估算能挣多少
只有一种情况，才可能成为我们的盘中餐，那就是：我知道它未来肯定能挣钱，而且我敢大致估算出来它未来能挣多少钱。
六年前书房的一篇周记里有过这么一段价投自画像，特别适合今天挎起来送给在这一轮双创大起大落中，心动和焦虑过的朋友：
想长期赚钱，一定要眼睛向内看：我能做出大致值的企业有ABCDE，今天跌到买点的有谁？触碰卖点的有谁？这基本不耗时间，所以可以有很多时间继续研究，甚至将它变成能做出大致估值的企业，大可以悠悠闲闲慢慢来。
眼睛向外的，盯着什么会涨，最近炒什么题材，什么行业是风口······的，一时的30%、50%爽，但从长期视角看，大概率的过手财神。只要不是为了寻求刺激，怎么选，应该很清楚。真就是为了寻求刺激，“大起大落的人生实在是太刺激了”，当老唐没说。 ——摘自《老唐实盘周记 2020/07/11》
10天前意气风发, 10天后心如死灰。 作者从未听说过这个人，对其也没有恶意，更没有任何嘲笑含义在。只是他可能代表了一种非常典型的韭菜历程快进版，ID和帖子内容都很有戏剧性和冲突性，非常适合作为现场版教材，协助书院里少量内心还会被概念炒作吸引的朋友，加深对价投理念的理解。
引用这类帖子，也是希望书院里没有挫过的朋友，能够通过观摩别人的历程，达到同样的学习目的。毕竟自己亲自挫挫是很痛的。哪怕是钱很少的时候挫挫，也痛。回头看可能只是几万几十万的小钱，但在当时很可能就是你的大部甚至全部的宝贵资本。 大环境： 中国经济这周，国家统计局披露了中国上半年的经济运行情况。关键数字是 GDP 同比增速正巧在年初设定的增长目标 4.5%～5%中间，符合上方预期。
细节数据显示，上半年中国的经济运行特征可以简单概括为三个词组：外贸强劲、投资萎靡、消费乏力。拉动 GDP 增长的主要动力是强劲的外贸。 • 外贸强劲： 出口同比增长 13.4%，主要是机电产品、AI 算力产业链及芯片相关产品的出口拉动；进口同比增长 16.9%，主要由芯片、电子元件、能源和大宗商品的进口拉动。 • 投资萎靡： 固定资产投资同比下降 5.7%，其中民间投资同比下降8.5%；扣除房地产开发投资后，固定资产投资整体同比下降2.7%，其中民间投资同比下降4.9%。
• 消费乏力： 社会消费品零售总额同比增长1.3%。 这份规划的重大意义在于：这是新中国成立以来第一份国家级消费领域五年专项规划。换句话说，国家第一次专门为”怎么让大家花钱、花好钱”出了一份五年蓝图。
当然，西谚有云：What you do speaks so loudly that I cannot hear what you say. 事实胜于雄辩，怎么做比怎么说更有说服力。 此外，本周国内还举办了世界人工智能大会。会议时机不佳，同期全球AI行情降温，从华尔街到首尔、东京，对AI相关领域回报的可持续性都出现了一些质疑。因此，大会期间沪深A股相关企业股价出现较大回调。 国际局势：中东 上周，美伊双方把《谅解备忘录》玩成了《误解备忘录》，随后开战。
本周美国对伊朗进行了持续六天的狂轰滥炸，力度甚至比三月份更猛。打击目标从之前以核设施、导弹基地为主，扩大到了伊朗的军事基础设施、霍尔木兹海峡周边的战略设施、多座关键桥梁和发电厂等。其中桥梁和发电厂是上一轮一直保持克制、有意识躲开轰炸的区域。这次开始轰炸了，表明力度升级了。
伊朗也实施了反击，对美国位于中东多个国家的军事基地展开了导弹和无人机攻击。伊朗政权支持下的也门胡塞武装，甚至还挟持了一架红十字会的飞机。
双方虽然打得哀哀烈烈，但都没有堵死谈判的口子。只是看特朗普的态度，有点恍惚成怨，比上次开战动作大、力度猛，大有想将革命卫队整体消灭的架势。
消灭的感觉。
由于停战已经停足了30天，特朗普又享有了新一轮的无需国会批准就可以开展军事行动的空间（同样，60天之内必须结束或者获得国会批准）。比起二月底的那次，特朗普现在可能有了更大的发挥空间，也不那么着急要停。
我本以为这次谈判应该会出结果的，没想到又开战了。这伙会怎么打，打多久，不敢预测了，主要是猜测伊朗有些猎人可能本意就不是猎熊而是······
总感觉伊朗内部有人玩借刀杀人计——和平日子过一阵就丢几个导弹或者无人机炸个商船，也不炸死人，就给船搞个小伤口了事。然后换美帝和老以一通精准轰炸，损失一些钱，死一批头儿，然后坐下来谈。
谈一阵子又重复。 猎人上山打猎，不小心被大黑熊搏住强暴了。猎人握着腰马马啃啃……第二天，猎人不服气，带来更大的枪又上山。结果又被同一头熊抓住强暴了。猎人爬下山，咬牙：“老……""第三天，猎人全副武装再上山，刚走进森林，大黑熊从树后探出头，上下打量他一眼，然后歪头问：“兄弟，你到底是来打猎的，还是来卖淫的？” 国际局势：中美关系 本周，中美之间一松一紧。
松的一面：本周美方宣布 2020 年 7 月特朗普签署的终止香港对美特殊地位的行政令，本周（7 月 14 日）到期后不再延续。1992 年美国和中国香港达成《1992 年美国一香港政策法》。自那以后，美国在贸易、金融和移民政策方面一直给香港特殊待遇。2020 年 7 月 14 日，特朗普以”香港自治状况发生变化”为理由签署了《关于香港正常化的总统令》，终止了香港自 1992 年起就享有的单独关税区待遇。这个行政令是每年一续签。从 2021 年到 2025 年，美方每年都是续签的。
本周，美方通知香港及中方 7 月 14 日到期后不再延续，该行政令宣布终止。这是美方履行双方经商共识的重要一步，中方对此表示赞赏。
外交部发言人：美方的有关说法纯属无中生有、恶意抹黑，早已被证明是无稽之谈。中方历来坚持不干涉内政原则，没有兴趣也从未干涉美国大选。 相反，是谁动辄干涉别国的内政，长期无差别地监控全球各国政府通信······在选举中拿中国说事，不如多做有利于中美关系的事。
结语 这周就这么点儿事儿。本周太热无运动，周六同口径除皮净重88.1kg。周末愉快，别忘了早点睡，五点起来看季率。