OD235 年第5 工 周:12月2 日 及目: 手冰生坏 = 人串 2025-12-20 20:00 当周回顾2025年12 月20 日 首先感谢大家的信任和支持 ”“。截 止此 刻，书 院有6006 位朋友进入了到期前的90 天，看到 了星球系统打开的续费系统一还有180 多位4 月6 日加入的有朋友，需要等到1 月6 日之后。 截止今天下午17:30， 后台显示已 经有3472 名 朋友完成了续费 ，谢 谢大家。
一者因为星球系统的这个提醒够醒目，基本不 可能看不 见，二者也因为大多数朋友已经完成 续费了，后面我就不再做提醒。如果有打算续 但暂时还没有续的朋友，请自行记 住: 续费的 最后截止时间是2026 年2月14 日中午12 点。 我们这个小团体里弥漫的这种理性思辨的氛围， 相互信任和相互鼓励的温暖，书院里每一位朋 友都做出了巨大的贡献，无论是发帖的、留言 的还是默默潜水的，谢谢大家。 顺便，如果有到期后不打算续费的朋友，我在 这里一并表示 感谢。 无论是因为有了更好的学习和交流场所，还是 希望有不受影响、更多独立思考的学习环境，
甚至仅仅只是因为 时间和精力的原因，离 开书 院，都是一次独立成长的好机会。 人不可能永远依赖拐杖前行的，越 早独立、未 来收益 会越大 。所以，如果你有不打算续费的 想法 ，请坦然坚持。 无论未来走哪条道路，实验什么投资风格，选 择什么成长环境，我相信有书房和书院这几年 喉吧只吧所商定的巴芒理念打 底 ，收益都不会 差的，都会是超越资本市场大多数人的赢家。 一定的。资 料交流群+tnungerrong 相信大家也都能确信了: 这里真没有什么牛股 代码，也几乎没有什么新的企业分析。以 我本 人的实盘来说，今年一年里 ，除了总额大约2%
的分红再买入之 外，没有任何交易，持股也没 有发生任何变动, 根本不需要什么特别的跟踪。 尤其是，以本胖这套多年不变的采板打 法，实 际上书院几乎所有的朋友，可能看一眼股价也 会猜出来我会怎么做，根本不需要日疝跟踪。 如同从小红圈到书院一直延续的这名介绍，这 里其实只是一个“一群好朋友聊天的地方”更 多的是想建立一个拦住外面人的围增，尽量让 朋友们之间能够随意聊天的茶座或者俱乐部而 已。 只是一个情感交流的地 方，不是一个花钱买信 息，买操作指导的地方。想明白自己的需求， 然后再想想真的值得花这么一笔钱来参与吗?
再次感谢，感谢书院全体有朋友，包括续费和不 打算续费的有朋友。感谢信任、文持和陪伴，谢 谢 大家。 言 归正传，先聊旗下的子公司。 本 周四晚上，子台年内第二次现金分红到账， 每股23. 957 元。我这边原汤化原食做了处理， 不足一手的零头发去了毫州。 除此之外，茅台本周值得聊的事还有一件，公 按照公司的发布和经销商的反馈，实际情况是 500ml 飞天茅台 没有减量，处于正常 发货的状
态。但陈年茅台15、! 升装飞天茅台、生肖节 台等非标产 品，确实是削减了大约30%-50% 的 额度，而彩釉珍品则完全停止供货。 这条信息的背后，毫无疑问是能让我们看见， 市场需求的确是下降了。 哪怕是茅台旗下的产 品，也需要考虑控货减量去应对市场了。 不 过，稍微一减量，市场整体就出现了积极的 反馈: 飞天逢台一批价格明显反弹，而被削减 额度和停止供货的相关非标产品，在很多地方 不仅出现了价格大幅反弹的情况，甚至出现了 大面积断货的现象。按照业内人士的评价:“芭 台在年底这一套组合拳做到了精准调控，既满 足了消费者需求，又缓解了商家的经营压力， 经销商的情绪明显得到提振。”
这可能就是序台产品本身的魅力吧，也是我们 投资 茅台的底气所在。这不禁让我想起芒格的 表述:“ 在好企业里，你会做出一个接一个的轻 松决定，而烂企业的诀定稼常是在不同的痛苦 之间做选择。”资料交流 群+tnungerrong 接下来看腾讯。 小 企拆这周，我认为有三件值得记录的事儿。 第一件是和索尼达成保密和解。 7 月份索尼起诉腾讯，声称腾讯旗下游戏《欧 野起源 》侵犯了索尼旗下游戏《地平线》的著 作权和商标权。他们册法院申请禁令 ，请求法
院禁止腾讯继续开发、宣传和发行《荒时起源》。 直到本月1 号, 双方还共同要求法院在2026 年 月29 日举行听证 会。但12 月17 日却峰回路 转 ，法院公开文件显示索尼与腾讯已就相关争 议达成一项保密和 解，案件驭回且不可就同一 事件 再行起诉。 索尼和腾讯双方宣布，不再对此事发表任何公 开评论，并期竺未来继续展开合作。 看起来这两周的谈判 ，取得了巨大突破。虽然 是保密和 解 ，但以目前 已知信息看，至少是腾 讯承诺了《总 野起源》游戏不会在2027年 第四 季度 前上线，给索尼预计2027年 初上线的《地 平线，钢铁前线》手游让出了市场空间。
商业嘛，就是如此，不是要你死我 活，而是要 共赢成长。利益划分都是可以坐下来谈 的，尤 其是对于这些巨头而言，声誉的价值可能比某 些商业项目上的直接利益还要重要，合作的淤 在利益可能比现有大饼如何分割更有想象空间。 这也算是小企玫拆了一枚小雷吧。 第二件 事，院内很多朋友都已经分享 过:腾讯 AI组织机构的重大调整。 12月17 日腾讯宣布升级AI 组织架构, TEG ( 技 术工程事业群) 新成立三个部门:AI Infra部 (AI 基础设施部)、AI Data 部(AI 数据部)、 数据计算平台部。
其中AI Infra 部聚焦大模型分布式训练与高性 能推理服务等核心能 力 ，打造大模型训练与推 理平台技术底座; AI Data 部负责 大模型数据 与评测体系建设，数据计算平台部负责建设大 数据 与机器学 习的数据智能融合平台。 核心目的 就是将腾讯Ai 部门的定位, 从业务部 门的技术支撑升级为公司的战略部门。在腾讯 Ai 部门己有的优势基础上，提升AI 大模型研 究能力与研发 效率，匹 配公司AI 战略布局。 腾讯聘请了原OpenAI 公司研究员姚顺雨 (Vinces Yao) 担任 为腾讯 的“CE0/ 总裁办公 室”首席AI 科学家,直接向腾讯总裁刘炽平汇 报。同时姚顺十还兼任AI Infra 部负责人，向
TEG 〈技术工程事业群) 总裁卢山汇报。 原腾讯AI 大语言模型部副总王 迪 ，担任AI Infra 部副总经理，向姚顺雨汇报; 原腾讯云 副总裁 、混元和元宝模型的核心人物刘煜宏担 任AI Data 部负责人，原数据智能融合平台负 责人陈觅担任数据计算平台部负责人，均 向公 司副总裁欧杰汇报 。资 料交流群Htnungerrong 这里比较 引人了 瞩目的新力量, 是年仅27 岁的首 席科学家姚顺 两。 姚顺雨是2015 年以全省第三名的成绩, 从合肥 一中考上清华 大 学“姚班?”，并于在校期间担任 姚班联席会主席的天才少年。
基:“丈天” 尽1M 涛与就妃历五光，局吏“弥? 他纺屏万人。隶天盘“六 作大学交灭售筷 研共 房矿伸胡和双学区用殉” 挤鸳徐，月奈舟杂杀及 在局斥比殉扩一东矿复帮人才。态死无2005 例历具名 天 台矿偶胡叉学竹隶角咎孙三僚交， 万为销防二甘月矶洲丰开方笑洲六虹才学，奶 成 办名徐。 姚顺雨2019年 一2024 年在普林斯顿 大学计算 机科学 读博士 ，研究方向聚焦于自然语言处理 与强化学习的AI 智能体。2024 年 8 月加入 OpenAI 任研究科学家，参与智能体方向的产品 与 基座研发。 博士期间和在OpenAI 工作期间, 姚顺雨发表过
多份重要论文，提出多项智能体领域的关键方 法 与基准。 2025 年 月，市场 就有传言说姚顺雨以过亿元 的年薪加入腾讯。腾讯当时说是谣言 ，但当时 没有清楚表达究竟是加入这件事是谣言，还是 亿元年薪是谣言? 本周终于坐实了加入一事。 姚顺雨的加入且直接向公司总裁刘炽平汇报， 或许代表着腾讯终于要开始在AI 领域 下大力 气了。以Ai领域 的发展速度,我估计 很快我们 就能看见腾讯的AI 部门, 出现一些能追赶国内 AI 领域内顶尖力量的措施和成果出来〈这话， 等于默认了咱们小企鹅的AI, 目前 不是国内最 领先的“)。
这对于我们这些腾讯股东来说，应该是值得欣 喜的一面。毕竟现在几乎所有人都能看见，AI 毫无疑问是一项重大的技术革新，且刚刚站在 高速发展的门槛上。 未来，人和人的主要差别、企业和企业的主要 差别，可能就在于会不会使用AI、如何更高效 地使用AI，以及在AI 上投入的资源和主要的 发展方向。在这关系到企业未来生死存亡的大 战略上，有世界领先水平的科学家加入，当然 是值得开心 的事儿。 第三件和腾讯有关的事情，现在看起来稍微有 一点点搞笑: 游十条。 12 月19 日下 午，上海市首次以市府名义发布
文持游戏电竞产业发展的重磅政策，简称“游 十 条”。资 料交流群tnungerrong 这些政策包括要把徐汇 、杨浦、静安等区域打 造成游戏电竞产业的高地，并且帮助游戏产业 搭建 出海跳板,，加强科技 赋能、完善金融 文持、 优化 人才培养，深入推广 实施“游戏+”赋能， 让游戏渗透到民生服务、文 体消费、生产制造 等方面 。相关上 海各区，分别拿出一些资金和 政策,打造 扶持游戏竺区，以及AI 创新、产品 研发、企业沙地等。 对腾讯 而言，这肯定 是好事。只不过有那一瞬 间忧侈，有种不知今夕何夕的感觉。人人喊打、 被痛斥为坑害青少年的精神鸦片 ，刚过去没多 久，突然看到这种扑面而来的厚爱，有点不习
惯。 这就是我们以前经常聊的“小黑手”和“挺一 挺”之间的转换。 可能杀身经过这样一次转换之后，大家对“小 黑手”和“ 挺一挺”的感受会更加明显。以后 再遇到了也不会惊慨。 它就是很难预测，总是从一个极端到另一个极 端。闲不住的手，粳的时候就来扶持，扶的小 脸蛋红扑扑的时候就给一顿胖 岳。宏观调控部 门的想法和作法，有点类似我们前几天科普的 “利率走廊” 希望你上下限都不出框，在规划 的范围内小幅波动，有序行走。
可惜，市场没那么汞。企业很可能不一小心可 能就出了轨，迎接出轨痕迹的行动往往就是 一 摆A4 纸的打压 或扶持。经历和知道 这个，有助 于我们在市场过度翡观和过度乐观的时期 ，保 持平 稳心态持股，乃至敢于逆势失钱。 至 于回购，咱们就不担了，每天反正 都是固定 准点 儿来的。 分众传媒和古井页酒，本周都没有值得一提和 记录 的事情，我们就跳过。 然后 看一下大环境。 国内方面值得关注的事情就一件: 海南 封关。
这件事我们之前科普 过。我们可以想象成过去 海南 海关管理范围内，有个保税仓库 。所有的 进口商品可以先不交关税 、增值税 、消费税等 进口相关税项，暂存在这个仓库里，等需要的 时候拉出去的时候再办手续补缴税。 现在 海南封关的意思, 就是等于把整个海南岛， 有能力检查所有离开岛屿的港口和轮渡，所有 货物只需要在离开岛屿的时候《〈等于是出保税 仓库 大门)，办理手续并缴纳进口相关的关税、 增值 税和消费税即可。 保税 仓库的主要好处，就是给进口的商家或厂 家减轻资金压力，不用因为一次性到货而支付 巨额资金，可以按需提货，按 需补税。而将海
南岛整个岛屿都扩张为保税仓库之后，直接带 来了两点变化; 第一，可以存储的商品数量和相关金额那必须 是暴增。以一个庞大岛屿的面积，简直可以说 随便你从其他国家买多少货物, 这里都能堆下， 不再 受限于海关保税仓库的物理容量。 第二，因为海南岛上有九个城市，合计超过一 于万人口。这些城市和人口本身就是一个不小 的市场 ，如果进口商品直接在岛内销售 ，那么 全部的关税从头到尾就完全不用缴纳。 这一部分等于是三 家、商家和岛内消费者共同 可以分享的肥肉, 是政府从嘴里刚吐出来的“让
它会吸引总外的居民去海南岛购买免税进口商 品。政府现在的规定是每个人一年买10万 元以 内，离岛时不需要补进口环节相关税收。它也 会吸引铝外资金去岛内参与贸易或者生产，妃 逐这部 分“让 利”。 封天还有一个吸引企业的优惠政策，就 是如果 利用进口货品在岛内加工生产，商品增值 部分 如果超过30%， 销售到海南 岛外时，只需要补 缴增值税、消费税〈知涉及)，不需要 补缴进口 环节 的关税。这是大力鼓励企业在海南岛利用 进口免税原料实施深加工，为海南创造就业和 税收。 至于中国人去海南，没有变化。封关不是封岛，
不需要办理类似港澳通行证之类的东西，依然 是持居民身份证就可以随便出入，不限次数。 对于外国人，国家给了海南岛特殊政策，人允许 更多国家的公民持护照免签进入海南岛。 封天政策能有多大效果 ，核心可能还是要看未 来的政商环境。并不是说一个地方只要免税， 就一定会引发企业和居民蜂拥而入。如 果地方 的政商 环境不够好，再便宜那也不敢去啊 ，就 像网上经常调侃的“印度 挣钱印度花，一 分也 别想带回家”一旦投钱下去之后被“关门打狗” 那 就惨了。 所以，它完竟能不能让海南的经济出现飞跃， 重点还是要看地方对法治和政策的执行，要看 未来的政商环境。而且很明显，大量游客 和企
业涌入海南 ，如果相关的民生和生活物资供应 不能跟上，或许还可能出现本地居民生活压力 利弊 都有，关键政策执行和营商环境 ，但对经 济和海南 而言 ，总体应该是利益更大。 国际方面，首先我们关注特明普签署的《国防 授权 法案》。 本周美国总统特朗普签署了之前在参众两院通 过的《国防 授权法案》使其正式 成为美国法律。 该方案与中国有关的事情 是 ，法案首次将审查 和限制美国资本对中国科技行业 投资的限制权 写 入法律。
美国政府将有更大的权力审查、约束甚至禁止 美国资本投资中国的科技企业，重点管控领域 是半导体、AI、量子计算等所谓“ 军民两用技 术” 领域。这无疑直接对中国的高科技领域发 展、风投行业发展，甚至包括我们持有的小企 牲的投资，都能产生直接的影啊。 这事 儿，我们大致知道一下就可以了。美帝打 压中国高科技领域也不是一天两天的事儿。他 们现在就是对一些意识形态和价值观差异比较 大的国家，都是采用霸权政策，实施打击或者 制约。主要针对国家可以用西方反华势力造出 来的一个新词概括: CRINK (China，Russia， Iran，and North Korea)。 在该法案签署之后，本周马上发生了一件非常
重大的事情: 美国对台湾实施了史上最大的一 笔对台军 售，销售金额高达110 亿美元。主要 包括 . … 这次军售不仅金额是历史最大单笔金额的近两 倍《〈过往历史最高单笔记录，是2010 年的64 亿美元)，而且正如中方指出,涉及武器已经不 是纯防御性 质，而是包含明显的进攻性武器。 对此, 我外交部已经发出强烈谴责和坚决反对。 上周末，菲律宾有组织、有预谋地纠集大量船 只，在仙宾礁附近海域挑妊滋事，并冲疤仙宾 礁洗 湖。其间，菲方所谓“ 渔船”不顾中方一 再劝阻和和警告，项固在仙宾礁涡湖滞留，还多 次采取恶意转向等危险举动。
菲方人员甚至持刀威胁中方现场维权执法的海 警，菲方行径严重侵犯中方主权和权益，严重 违反国际法和南海各方行为宣言，严重破坏海 这背后也有美国的身影, 美国国务院公然声称; “美方 将与菲律宾站在一起，共同应对中国日 益和危险的挑旦行为” 我外交部发言人包销有力的警告美国:“美国不 是南海问题的当事 方 ，无权介入当事方 之间的 涉 海问题，美方应该停止发表舱倒黑白 、挑动 对 抗的言论 ，停止纵容文持菲律宾在南海挑峡 生 事。”资 料交流群+tnungerrong
还有当地时间12 月12 日，欧盟成员国财长会 议达成一致: 目2026 年7月1L日 起 对所有从 非欧盟国家直接寄往欧盟、且价值低于150 欧 元的包庄, 统一加收3 欧元/包庄的临时固定关 税，并计划在两年后实施永久性关税机 制。该 举措旨在应对以Shein、Temu 等中国厂商为代 表的低价直邮包于激增带来的竞争与合规压力。 这事儿也非常有可能是美国的推动，因为对中 国电商小包庄加税的始作俑者就是美国，欧盟 完全 是有样学样。 甚至很难说，日本最近死鸭子嘴硬，坚决不收 回高苗首相的错误言论，背后有没有美帝的支 持 和撑腰。
本周一中方宣布制裁日本自卫队前统合幕僚长 岩崎 成，冻结其在中国境内的一切财产，禁止 中国境内组织、个人与其进行有关交易、合作 等活动, 对其不予签发签证、不准入境(包括香 港 、澳门) 。 但这么艰难的环境下，本周也传来一个令人难 以置信的好消息。海外版拌音TikTok《〈下文简 称TT) 首席执行官周受资本周四(12 月18 日) 发内部备忘录告知员工: TT 美国业务出售事宜 已经签署了有法律效力的协议，预计2026 年1 月22 日完成 交易。 据称出售方案跟以前传出的基本一致，算法、 电商、广告和运营等涉及愉利、创造品牌影响 和市场拓展的核心业务，全部保留在字节的全
资公司内部 。资 美国政界、商界费了九牛二虎之 力，前 后折腾 了20 个月的结果，只是成立了一个类似“云上 贵州”的公司，只王脏活和累活，负责存储和 管理美国用户的TT 数据, 就像云上贵州负责存 储和管理中国苹果用户的数据一样。 而且即使是这间只干脏活累活的新公司，字节 还是最大的单一股东 ，保留19. 9% 股份。 方案简直好的不敢相信。如果最终披露确实是 这个方案，那么或许可以得出结论: 在TT 这件 事 的博弈上，中方是大获全胜。 本周运动
本周跑步 两次，合计19 公里，散 步一次5 公 里