20D25 年第45 周: IO月25 日 到,， 先说件开心的事情。这周》因为一个偶然的契机， 在泡泡玛特这家公司身上, 书院一下子涌现出来 我梦想中的模样: 大量具有深入研究的朋友, 友 好地展开了对同一家企业、非常有见地的正反两 方面的观点，互相分享认知，查找确认对方认知 里自己 所没有想到的,或者已经想到并提供更进 一 层的认知。 这就是我一直想有的那个书院: 一群对具体个股
有深入研究的朋友, 互相分享和交流自己 的认知， 而不是试图说服对方。大家都能通过反方观点， 去 查漏补缺，发现目己没 有注意 到细节，或 者确 认目己己经想过了对方的担忧, 并给出解决 方案， 从而让我们彼此的认知提升, 做出更好的投资决 策。 这才是这么多人聚在一起最 有价值的地方。 投资无外乎就两大块内容: 一块是投资 理论， 一 块是对企业的认知和研究。 理论方面在书院已经没什么特别值得深入研完 的了。我们基本就是治着巴芒二老开创的道路前 行，即使有细节上的分歧，也不是大问题。真正
无边无际的、最有生命力 的，就是对具体企业的 研究。 不仅仅对你我是无边无际, 哪怕对于巴菲特他老 人家，在具体企业研究面前依然是浩瀚的大海， 是永远没有止境的神秘探索 。比如我猜想就泡泡 玛特这家公司, 巴菲特的认知可能远远不如书院 里许多朋友的认知深刻。 聚在一 起，交流对企业的定性和定量研究，并努 力更出更靠 谱，更有实操可能的估值判断，这可 能是书院最有生命力、最有价值的内容。这也是 我一直想做的事情。 当然，我坚信优秀的人群聚在一 起，迟早会碰撞
出火花, 差异只不过是触发话题和引爆时机的问 题 。现在看来，一家关注度非常高的明星公司， 在经历暴涨暴跌之 后, 就比较容易引发这种讨论。 因为关注度 高 ，所以有足够量的朋友做过研究。 因为 经历过暴涨暴跌，才有足够 的研究深度。这 样 的条件下，火花更容易 进发。 对于分享者本人来说，这个过程里最重要的是: 在码字的过程里，清晰地整理了目己 的思维，明 确了目己 对公司的判断并展示了判断背后的相 天逻辑 和依据。 然后通过将自己的思考结论, 丢进一群同样 做过 研究，或者抱有浓厚兴趣的理性思考群体里，让 对方去 拷问目己的依据 及结论, 看看哪些 是站得
住 脚 的 哪 些 是 站 不 住 脚 的 如 果对方提出的质疑, 是你所没有想到的空白区， 赶紧 去思考这会不会对目己的投资决策形成重 大影响，或者有多大影响,是否 需要调整估值或 者决策 。这对自己 的投资形成真金白银的帮助。 而如果对方提出的所有质疑 ，都是你已经想过、 已 经有答案、有应对方案的潜在可能，也 能帮助 你在股价下跌中坚定信心, 在市场的恐慌中更坦 沪地捡到更多黄金。 无论你持哪种立场, 无论你处于决策的哪个环节， 和你相反 的观点, 才是投资过程里更有价值的观 点。尤其是对已经持有的人来 次 ，比较稼见的是
有利因素考虑的较 多，不利因素思考相对不足。 这个过程里,人与人之间的信任以及你的说服力， 就会慢慢形成。这和那些直接抛出“我 看好、我 看空、我 夹入、我卖出”的结论，完全不是一个 单纯 的结论或操作, 除了可以事后表达目己很历 害之外，其他意义 不大。因为没人知道你是不是 因为“我 有两个孩子，一 个三岁，一个五岁，所 以 我压九号, 然后九号真的给我遍了一大笔钱”。 而旁观者在这个过程中 ，收获至少可以有三点: 第一，观摩这些人做研究 的思考角度。包括他们
从哪些角度去切入一家新企业, 怎么 得出值得下 注或者不值得下注的确定性或概率, 估值是怎么 得 出来的, 合理估值大概多少, 仓位怎么分配的， 第二 ，观摩这些研究者在讨论过程 中 ，能否平静 理解反方观点, 能否放下虚采和面子的维护意识， 专注 于对方观点和论据的讨论。这有助你发现值 得学习和跟随的榜样和朋友。 第三，因为未来对于所有人都是未知 的 ，伴随时 间的推移，哪些依据和观点被证实了，哪 些依据 和观点 被证伪了 。被证伪的部分，主要是想漏了 什么 局限条件，未来遇到类似问题的时候，目己 应该如何规避。
这都是投资水平的直线提高。尤其还有一个副产 品，如果讨论对象真的是一个好公司，它很可能 在未来几年力至十年或更长时间里, 吝受着竞争 优势所带来的增长和现金回报。而股市几乎100% 确定还会有误杀它的时候，那时 候，你今天所有 的认 知，都会变成真金白银进入你的钱包。 因此，这种理性投资群体里，针对有具体企业的激 烈讨论, 无论是参与还是围观, 都是巨大的收益。 一者我没有深入研究, 二者为避免我浅薄的发言 过制了其中一方的表达, 我没参与讨论，只是将 我认为有代表性的正反方发言设了精华。不过， 所有的讨论内容，我都认真学习了。
如果它真是个优秀的公司, 如果所有的疑问都在 讨论 中被解开，如果我能对它做出估值了，市场 未来一定会给你奉上机会的。 我相信，如果企业真有竞争优势，它不会只优秀 这一次, 也不会只优秀这几个月。就像我是2017 年 月腾讯 从上市起已经涨过200 多倍以后才首 次参与，2017 年 6 月古井B 已经涨过30 多倍之 后才首次参与, 丝毫没有耽误我们从它们身上赚 反之 ，如果错过了这次，这家企业就再也没有机 会了, 那或许恰好说明它的竞争优势是不长久的， 参与 获利是偶然的，没参与才是正确的决策。
所以大家研究和讨论企业, 完全没有必要有那种 “机 不可失、时不再来”的紧迫感。如 果有，它 大概率 是错的。 本周, 我们旗下子公司没有泡泡玛特那么激动人 心，基本无事发生，股价表现非常平静。 下周三晚上, 茸台和分众发三季报; 下周四晚上， 古井 页酒发三季报。 目前看各大券商研报, 对白酒第三季度的表现整 体翡 观。对茸台三季报的预期基本在同比持平到 同比增长5% 之间。而除了条台之外的白酒企业， 几乎清一色 的看同比下滑, 幅度-20% 以内算比较 轻微的，-30% 以上是大面积的。
正巧昨天的拾遗里还找起了7 月份的问答, 也算 是对此刻白酒市场整体不景气的应对吧:唐朝: 所以才要买那种不怕库存，库存不影响销售的， 比如 小冯。以及对业绩预计大幅打折后依然超级 划算 的，比如十B。】 本周, 作为市场风向标的茅台一批价创下三年新 低，散瓶降至1740 元。这一方面显示着高端白 酒市场的不景气, 另一方面估计也受双十一各平 台补贴的影响。 好在茅台属于那种短期销售不畅, 不耽误继续挣 钱的企业，因为库存会增值，所有的“积压”都 会在景气周期里带来更多利润。就是这个简单的
信念，协助我在茅台上一次一批价跌破出厂价 819 的时候 ，狠狠地赚到一笔改变命运的财富。 今天 ，没发现什么改变，这个信念依然会帮有我再 赚到一笔，我确信。 唐朝 有 2013.01.18 1205.来 回复 @杯酒人生:; 我的想法简单:1, 塑化剂没酒精危害大，人类没有因酒精而弃酒， 就不会因塑化剂而弃酒; 2, 打击公费消费，是虎口 夺食，为了让私费消费的到，而 不是让大家都不消费，3. 对于库存不折旧的茅台来说，如果一两年内销量下滑，只 当股东身份兼做白酒收藏家了，算委托公司以819 的价格帮我们收藏了一批，力货 至市场下一次遍奋的时候出手，4. 如果我是划台集团，这个价格，我愿意 发债或贷 款七百亿私有化菏台，账上两百亿现金再挤点预收，剩下的三到五年内搞定，收获 一 头现金牛，5., 我不是大股东，所以我只能抱住股票不放。//@ 杯酒人生: 回复@ 杯 酒人生:@ 唐朝@ 唐纳德@ 晴姬队长@ 成财@ 但斌@ 赵郁@ 禅心@江涛@ 汉尼拔@ 阳光上暖暖@ 天地侠影@ 老僧@ 实现财务自由@ 逆向投资 而古井则属于增速一直严重超预期的那种。 年4月29 日的书房文章里, 我 给古井2025 年业绩才估的48 亿，实际上去年就已经55 亿。
今年中报就已经实现36. 6 亿了，下半年同比就 是-40%〔〈去年下半年19.4亿)，也会超48 亿。 坦率说，这个增长目标，我真的有点不敢全信，太惊人了由 我暂时按照15% 的增长率去考虑古井的发展，给2023 年估36 亿归母净利，给2025年 估48 亿归母净利。 如果今年就实现47 亿，那就愉快地让梁董打脸，然后笑纳市场送上的钞票就好。 按照 未来三年大致15% 左右的增长率考 虑，三年后估值小幅上调 为1320亿 土10% (48x25~30) ，一年内卖点 上调为1440亿(36x40) 。 更何况, 我个人估计古井的下半年不可能会这么 惨烈。以现在的B 股股价折算，公司总市值才 507 亿，有什么可担忧的呢? 今天茸台集团突然换帅，原因不明。换的是集团 董事长，暂时没有涉及股份公司董事长职位。但 一般惯例 上，这两个职位是一肩挑的，张德芹不
知道下一步是怎么安排。 如果是落马，那就太可惜了。这位是白酒内行， 但上台仅一年半时间，尚未推出任何带有自己色 彩的动作，如果就这么落马，那茅台的任职经历 基本 就等于是个空白。 好在茅台本身是一个很抗折腾的企业, 对管理层 的依赖不是很 大。这些年，身披黄马 衬、腕戴银 手镭的高管, 基本已经读齐各个岗位, 从董事长、 总经理到销售部门、生产部门、政工部门、分公 司高管……，配置那叫一个齐全。再添个董事长 进去也不是大事 儿，只是依然觉着有点可惜。 腾讯是11月13 日收盘后发三季报,目前大部分
研究员对腾讯的业绩预测分歧不大, 前三季度非 国际口径归普净利基本就在1900 亿出 头，同比 增长13%上下《〔〈低两位数增长)。 按照过往记录，券商研究员这个数据大致可信， 近于是调研统计，而不是预测。 其他风平浪静，都是些不值得我们这些“ 老板” 特别关心的日常经营层面的信息，我们跳过。 然后来记录我们正在经历的历史。 首先看中美贸易战进展。 今天到27 号，2025 年第五轮中美高层贸易谈判
在马来西亚 吉隆坡召开。这边是副总理和商务部 副 部长带队，对面是财长和贸易代表带队。双方 的核心任务是为10 月30 号双方 元首会面, 做技 术和方案 上的准备。 总体来看, 市场对两国领导人10 月30 日在韩国 的会面持乐观态度。昨晚美国股市三大指数一一 道琼斯 、纳斯达列和标普 500 一一齐刷刷创出历 史新高，可能就显示了这种乐观预期，其中, 道 琼斯指数历史首次突破47000 点整数关。 我个人对会面的结果持“ 相对乐观”态度 。相对 乐观里 的“乐观” 是指认为新一轮贸易战不会 从11 月1 日启动(美方 现在宣布从11月1 日起 对所有中国商品加征100% 关税)，我方的稀土出
口管制也不会从宣布的11 月8 日 起生效。 双方很有可能共同将各目的生效日期推迟几个 月《比如 三个月)，从而规避火烧眉毛的紧迫。 相对乐观里 的“相对”，是认为本次两位领导人 会面，只会取得一种权宜之计，不大可能达成东 种有效的解决方案。 当前，美国国内和舆论和民意都比较强硬，他 们和希 望得到北京在三个方面的让步;
- 放松稀土出口管制;
- 加强毒品前体耸太尼的出口管制，3) 马上大 量采购美国 大豆。
其 中，大豆采购问题相对简单。中国过往一年采 购美国大豆大约120 亿美元上下, 这主要是金钱 上的问题，且对双方都是净收益而不是损失〈中 国拒买美国大豆, 结果要么是去买别国更差或更 贵的大 豆，要么国内大豆和豆制品大幅涨价)， 所以决策相对容易。而稀土和芬太尼问题则较为 复杂, 涉及战略层面, 因素很多, 解决难度较大。 尤其是，美方昨天还启动了“ 翻旧账”行动，宣 布对2020 年 月特琉普第一个任期里，中美双 方贸易战之后签署的协议启动调查, 审核中国是 否落实当时签署的承诺: 当时北京承诺两年内购 买美方农产品、能源及服务等合计2000 亿美元。 按美方现在的初步口径，说北京只落实了约58%
(其中农产品承诺购买800 亿美元，实际购买 592 亿美元)，采购额甚至低于贸易战爆发前。 中方认为，这个协议执行不到位的原因，是协议 签订后很快遇到了新冠疫情。是新冠疫情的影啊， 导致了物流、生产、贸易、金融等方面出现了一 些不可抗力，不是中方的主观原因。 这个争议的是 非，我们不去评判 它。但我们可以 知道的是，美方这个调查预计要到12 月份才可 能出结果。仅从这 里，我们也能基本合理推测， 双方这次签署重要协议的可能性非常低。 同时,“ 翻旧账”必然会导致对新协议的信任度 问题。过去签的协议没有落实，再签新协议时，
所有人都会有疑虑: 这个协议有用吗? 签了有意 义吗? 能解决问题 吗? 这些疑虑会加剧谈判的 难度。 中方目前的底气主要有两个方面: 一是九月的出 口数据非常强劲，二是稀土王牌。 九月虽然对美出口同比下降约27%，但对欧洲出 口同比上涨了14%多，对东南亚出口同比上涨近 总体出口同比增长8. 3%，是过去半年以来 最好的月度表现数据, 显示美方的一些手段对中 国出口的影响没有想象的那么大。 在出口没有明显受阻的情况 下, 又有稀土王牌在 手,，在短期的谈判中明显占据强势地位。此时做
出巨大让步去满足美方需求的可能性应该非常 低。中方谈判团队的正常心理就应该是有能力继 续博弈，为国家争取更大的利益。 稀土是一个很小的产业, 但它却制约了全球很多 产业。中国握住它不松手 ，损失很小 ，但全球很 多产业可能会俘摆 ，切换供应链会非常肪烦。所 以短期内中国是心理占优的。 只是这个事情长期而 言, 对中国本身也是有损害 的。最明显的例子是十多年前，因为与日本在钓 鱼岛的领土和管辖权问题 上的争议, 中国停止了 对日稀土 出口。 当时的日本 ，黎土供应几乎100% 依赖中国 。然
后他们就发 现, 他们是把茶种命脉交给了一个随 时可以制约你的对手。双方企业之间并不是签了 供销合同就一定会履行, 完全可能因为任何理由， 让 对 方 可 能 会 担 住 你 的 命 门 于 是这些年，日本通过各种手段 ，从海外矿产布 局到稀土 回收体系, 从材料蔡代技术到产业政策 协调, 到现在基本实现了近一半的稀土元素目我 供应，逐步摆脱了对中国供应的依赖。 这个过程有 阵痛，也必然 要付出代价。代价谁都 不想付, 但到了不得不付的时候, 它就变成了长 痛不如短痛”。一旦观念从“成 本优先”转向“ 目 主优先、安全优先”，和守土元素的生产和供应是 有可能脱离中方控制 的。正如我们现在努力摆脱
美方的某些卡脖子一样。 日本的历史 证明了这个阵痛是可以承受 的。所以 特朗普现在已经致力于与全球多个国家, 谈关键 矿产 的生产 、提炼和投资 协议。本周，特明普就 大张旗鼓地和澳大利亚达成了关键矿产协同生 产 的协议。资 料交流群Htnungerrong 澳大利亚本身拥有全球稀土矿储量的大约5%， 并提供 着约8%的稀土金属供应量。这个量相比 中国的供应量来说，当然是非常小,但 它依然可 以马上解决一些成本最大的关键产业停摆问题。 以目前 特朗普的表述, 他认为只要有一年缓冲时 间,“人们就会发现稀土用不 完” 当然，特 朗普
以说大话著称, 很多时候他是有意识地释放一些 真真假假的恐吓性信息，以寻求在谈判桌上获取 更 多利益，这是他习惯性的手段 。所以这个一年 时间是否笔谱，不好判断。 但至少我们可以知道 一点, 在当前中方短期内用 稀土管制担住全球许多产业命脉的情况下 , 一定 会逼迫各种投资涌向境外稀土生产 , 让相关产业 重新 变得有利可图，重新变得有未来。 即使未来中方重新以低价神击市场, 过去曾经受 过影响的企业和国家也必然会有意识地支付额 外的成本，让部分境外的生产链有利润活下去， 从而对中国的产品形成 反制约。
这是必然的。也许一年不行，可能需要 两年、三 年或者更长 时间 ，但最终结果必然如此。 因此，我相信谈判双方此刻都知道 ，伴随时 间的 推移 ，稀土这张牌的重要性会逐步稀释。因 此这 次中方一定会利用这张王 牌, 让美方 这次就付出 足够 的代价 ，释放足够的利益。 然而 此时,美国国内充斥的是主张脱钩、去风险、 互不妥协的强硬氛围, 加上本周美国刚刚启动了 对俄罗斯 两家最大的石油公司的制裁, 上下的呼 声是要求特朗普政府恐吓大量购买俄罗斯石油 和 天 然 气 的 中 国 而 不 是 和 中 国 妥 协 这 种情况下, 期望特衣普做出实质性的让步以满
足中方要求，可能性比较小。 如果仅仅只是关税政策让步，别 筷了，特朗普的 关税策略是否合法, 还要等待美国最高法院裁决。 如果此时中方接受降低关税或取消关税的所谓 “让步>，结果过几个月美国高院判 特天普关税 没有 法律依据，必须取消 ，那这边不是吃了大 丈? 这种气氛下，我认为下周两种领导人的会面，充 其量也就是承话部分大豆采购, 然后双方将稀土 管制和加关税的时间点一起后推, 给后续谈判留 下时间，不会有其他太多成果的。 最后聊一下本周刚刚财医的重要会议，以及十五
五规划。 这部分内容比较敏 感, 加上10 天前权威 党刊《求 是》和杂志专门发文 ，强调要【全方位 唱啊中国经 济 光明论，让“与中国同行就是与机遇同行 ，相 信中国就是相信明天”的共识更加深入人心】 所以我只能点到为 止, 但依照书院朋友们的智慧， 我相信都应该读得懂。资料交流 群+tnungerrong 这次会议，首先要关注的是人事问题。 20 届中委一共376 人, 其中有表决 权的委员205 人 ，没有表决权的列席候补委员171 人，这就是 决定这个国家的命运和发展的所有决策人员(如 果用公司 做比方，这就是股东大会 。zz 局就是
向股东大会提出提案的董事会)。 本次参会人员共计168+147=315 人，有61 人因 为各种缘故没有参加，缺席率约 16%。据统计， 自改革开放以来的四十多年里，参会率低于90% 的一共只有两次，2017 年和今年。 缺席的里面，部分是被官宣处理的,包括这次会 议之前刚刚开除啥籍的一批。部分原因不明。 本届中委里原本有33 名上将, 这次只有11 名上 将参会。缺席的22 人里有8 名官宣落马，其他 14 名情况不明。同 时，这次从候补委员里递补 了11 名中委，但没有一名军方大员。这基本可 以观测到，军方的反腐行动还没有收尾，后面估
计陆续还会有人官宣落马。 这次会议前的落马的几位 ，评价是【信仰 夫塌、 忠诚 失节，严重辜负党中央、中央备委的信任， 严重破坏党指挥枪原则和和军委主席负责制〗这 背后 含义不难懂的。 对于投资 者来说, 说明短期内湾湾那边的war 风 险是大幅降低了, 尤其是落马的大员大量集中在 东部 战区和火键军。 本轮会议后党的领导更加稳固。相比五年前的文 件，这次的文件的“未 来任务”部分，明确增加 了“两 个确立”“两 个维护”的表述。
入中力办季自己的 事，娃写烃兴快训发和社会长基册定丙大千 这 nlan ER了 居中 开亲疏人 ( 注: 如果有不知道什么是“两个确立、两个维 护”的体制外朋友，请问度娘或AT) 然后十五五规划的核心方向, 我认为主要是独立 自强和内循环。 其中“加强现代产业链”被提到了前所未有的重 要地位，甚至放在了自主科技创新之前。背后的 含义是比较清晰的，正如规划建议所表述的,未 来的外部环境可能 是“风高浪急甚至惊涛骇浪”。
在这种可能的外围环境下, 完善的现代产业链和 自主科技创新非常重要。通 俗理解，就是要假设 最坏的情况 发生, 所有能够支持国家和国内市场 正常运行、减少对国际依赖的产业，都属于未来 几 年要加强、鼓励和资源倾斜的重点方向。 随 之而来的, 就是鼓励一切有助于内循环的产业。 也就是说, 在国际市场不理想乃至大面积丧失的 时候, 依靠国内市场循环依然能正常运转的社会 和产业，是未来五年规划里重点扶持的对象。 内循环 里有个难题, 那就是提高劳动者的收入和 企业 成本上升之 间的 允盾。
劳动 者收入不足，就很难带动消费。但如果劳动 者收入提高，其他条件不变，企业的成本就会上 升，不仅导致国际贸易竞争力下降 ，很多产业可 能会迁移到成本更低的国家和地区,从 而损害就 业和经济。同时还可能抵消劳动者收入提升的部 分效果。资 料交流群tnungerrong 这是刺激内需和消费的难点。但如果既要提高劳 动人 民收入，又不希望企业成本上升，核 心问题 就在于中间环节要让利 ，比如税收、土地 成本、 金融 成本等方面。 去年美帝国务巍布林肯的一句话, 在网络上广为 流传。原文是: If you”te not at the table in the international System，you”Ttre going to
be on the menu. 这话听着很残 及，一副弱肉强 食的霸道味道 ，引发当时国内媒体全方位批判。 比如新华社评论就这么说; “在国际体系 中，如果你不在餐桌上，就 可能会 在菜单上”一一美国国务 卿布林肯日 前在第60 届葵尼黑安全会议上这番露骨发言再次暴露, 美 国政 治和外交的基本逻辑是弱肉强食的“丛林法 则” 美国政客是狼性文化的忠实信徒。 这人句话用在这里似乎 有点适合: 在政策制定中没 有发言权的人， 就很难保障自己的利益。 实际上, 想提高收入的劳动者和不想提高成本的 企业，基本不在桌 边 。他们的利益必须取诀于上
层三百多人是否考虑 到。而税收、土地成 本、金 融成本背后的集团是在果边有发言权 的，需要他 们主动让利, 甚至割肉或断臂才能从届辑上真正 推动 内循环的成立。 “十五五”规划建议里，最令人振奋的是“以经 济建设为中心” 这一表述,重新出现在重要的正 式文件里。它或许代表了很多意识形态事项的重 要 性有下降。 但同时，这次在市场与政府关系上，相比去年的 三中全 会，出现了一个令人不安的小变化,在改 革部分，两次会议表述如下: “(三中) 全会提出，全面深化改革，构建高水
平社会主义市场经济 体制。坚持和完善 社会主义 基本 经济制度, 充分发挥市场在资源配置中的决 定性作用，更好发挥政府作用,推动 有效市场和 有为政府更好结合。要激发各类市场主体活力， 完善 宏现经济治理，建立现代财税金融 体制，建 设高标准市场体系 ，加快转变政府职能。” “四中)全 会提出，加快构建高水平社会主义 市 场经济 体制，增强高质量发展 动力。坚 持和完 善社会主义基本经济制度, 更好发挥经济体制改 革牵引作用，完善宏观经济治理体系，确保高质 加快完善要素市场化配置体制机制,提升宏观经 济治理效能
简单 的说，就 是去掉了“充分 发挥市场在资源配 置中的决定 性 作用”和“转变政府职能”的表述， 转而强调“提升(政府的) 宏观经济治理效能 可以预见政府对市场的调控, 大方向 上是想要加 强的。 将“以 经济建设 为中心”和去邱“ 市场的决定性 作用”两块结合 起来看，或许这个“经 济建设” 不 是单纯的“搞钱”，不是放任自流，不是“不 管 黑猫白猫?，而是必须在政府认可的领域，以 建立现代产业链独立目强为目的 ,“ 以《这 种) 以 上部分, 是我个人从这次会议中关注到的风癌。 概括 起来就四句话: 上面的领导更扎实;军队反
腐 道路长; 经济建设重归中心; 市场与政府 的关 要重点记录的。其 他细节，各 种媒体和上自媒体分 析的非常多，而且内容也八九不离 十,我们就不 重复 了。 截止2025 年10 月25 日净值9. 97, 年内26. 29%; 比例:，1 并60.95%，2 并20.86%，3并11.94%，4 并6. 25%。
天选集团 2025 年第四十 三周经营简报 沪深 全收益 疝 年天选集团vs 欧攻下区 昌 区可区器区区 相让 于和二本本二二二过二于 小坏肖未医大地过摇尖拓肖拓最天汪池后池拓攻克导报庆源拔肖报节滁尖涵 一天J团一302省