2025年第32周：8月9日
2025-08-09 20:00 2025年第32周：8月9日 先兆喜书院大部分朋友，都在本周内创下市值新高、净值新高。我也是在周三创下市值和净值的历史新高——周四和周五又被扯下来0.85%。
本周旗下子公司的事情不多，咱们一件一件说。
腾讯和茅台都将在下周三发布中报。
腾讯是周三收盘后。
它的情况之前提过，单看第二季度，我预计几大板块大致是：游戏板块的季度同比增长大概在15%到20%之间，广告业务会稍好一些，可能在20%左右，其他业务则是个位数增长。整体来看，预计单季同比增长会在10%到15%之间。
整体表现不错，但也谈不上非常出色，毕竟大环境就这样。
茅台按照沪深股市习惯，所谓周三，实际是周二晚上发。
茅台是小透明，公司已经提前透题了，大概就是 10%上下的增长，多点儿少点儿都是公司可调控的。
本周和茅台相关的事情，主要就是回购。情况已经调侃过了，一个月回购了不到 1 亿元。也不知道是不是负责回购的人怕失业？反正以茅台的日常成交量，给我一个亿，我保证三分钟可以花光两次。
茅台当下差不多 3%～4%的股息率（市值不到 1.8 万亿，2024 年度现金分红约 648 亿）。不要说产品依然是供不应求，增长的确定性很高，就算是未来不增长，某至利润维持在一个更低的水平上，75%净利润分红，保证股息率在 3%以上，也没有任何障碍。
相对于 1.8 万亿市值，年度现金分红超过 550 亿，股息率就超过 3%了。以 75%分红率计算，净利润只要维持在 730 亿以上，就是以保证股息率超过 3%。而茅台 2024 年的净利润是 860 多亿，2025 年预计至少 940 亿。
现在的局势是，茅台公司拿着大把现金，所能获得的存款平均利率水平基本不会超过 2%。这选择有啥难做的？要是让我来决定，就算给上级解释回购注销有点麻烦（钱呢，买股票了；股票呢，不见了；谁拿走了，没人拿），也可以考虑简单粗暴的特别分红和红利增持。
以当下茅台的现金水平，拿1000亿出来分毫无压力（每股约80元），国资委和财政厅直接就能拿到近600亿现金，然后让茅台集团高风亮节地承诺股价在1600元以下（或者狠点儿，1500以下）将分红所得全部现金，用于增持茅台股票，为期一年或者半年都行。市场肯定是一片大掩指齐刷刷地竖起。
如果能买到，股总率3~4%，还有增长，自己控制着又不用担心赚到钱拿不到，多美的事儿啊。
万一增持公告一发布，股价呃呃上去了，大股东两手一摊，哦轰，抱歉，脱离回购区了，这不怪我啊。然后几百亿现金拿着想干啥干啥，美举和实惠两头速住，简直美的直冒鼻涕泡泡。
哈哈，作为一名摆明想搪年的小喷喷股东，我擦擦口水先。可惜，人微言轻，2014年1800亿市值时货款回购然后退市的主意，他们都没听，更别说现在特别分红和增持了。
注：2014年茅台市值1800亿的时候，我给他们出主意按300元/股的价格——相比当时股价溢价约90%，比历史最高股价266高13%——回购全部股份，然后退市。相关内容见白皮手财P18~P19页，以及红皮手财23页补充的计算表格
也好，低迷期久点儿，利于我们多摊点儿股票，未来才能吃到大瓜。
另外，本周市场热议的五星商标上市 70 周年纪念酒，也值得一提。
这瓶纪念酒限量 25568 瓶，每一瓶对应 1954 年 5 月 1 日至 2024 年 4 月 30 日之间的一天。单瓶售价 7000 元，8 月 8 日 9:00 上线，两分钟售罄。虽然其销售额合计仅 1.8 亿，在茅台的体量里完全不值一提，但背后的思路还是蕴有意思的。
这款纪念酒的包装设计非常精美，无论是酒瓶还是外面的木盒都颇具匠心。据说酒质与 3000 元左右的精品相当，那么，额外的 4000 元主要就是这个”每天一瓶”的创意价值了。
这个稀缺独特，这可比生日当天的某某大报历害多了，毕竟当天的某大报可能会有几十万份乃至几百万份，而这个是全球唯一！才多几千块，就拿到这么有意义的一份生日礼物，一份能够表达尊敬、极具稀缺性、非常能代表用心的礼物，谁能抗拒呢？
尤其是对高端白酒的主流消费人群八零前而言——1980 年生人，今年 45 岁；1954 年生人，今年 71 岁。
要我说，每天一瓶太保守了。70 周年纪念嘛，应该每天 70 瓶，对应三十多个省份，每个省份也才两瓶，我相信依然可以轻而易举地实现销售。毕竟上海 1970 年 8 月 8 日
的独特性，和北京 1970年 8月 8日，它们 不讲容啊，都是独一份（哈哈，每座县城的 每一天对应一瓶，貌似也不是不可以。县城 竖罗门，会很踌躇地抢着拥有它吧 ）。
当然，这是玩笑，我相信管理层在卖酒这个 问题上比我专业，考虑的更周全。调侃它的 意思，是你会发现茅台某实拥有许多踏躬空 间的，只要愿意放下身段，找到提升营收和 利润的手段并不难，哪怕是在整个白酒市场 都不景气的时候。这就像芭格说的：“好企 业只须拔出一个又一个简单的决定，而烂企 业常常会给你’掺’和’很掺’两个选项让你去 扶择”。
古井本周安安静静，我们直接跳过。说说分 众。
本周三晚上，分众发了一大堆公告，主要是 关于收购新潮的。相关内容，@C1 周四已经 分享过了，写的很好，没看过的可以翻回去 看看。
关于这个收购一大堆公告，部分朋友问，是 怎么能在那么多公告里，迅速找到要点并梳 理出来的？
其实没啥神秘的。
确实，公告一大堆，有部分 PDF 甚至几百 页，但是，你只要清楚你想看的是什么，看 标题你就知道哪些根本不用点进去。
所有的公告里，看哪些呢？下面这五张截图，是股票 app 弹出来的公告。而我们关心的主要是交易方案，所以直接找标题里带”方案、草案”或者”方案摘要、草案摘要”字样的公告，优先圈读这些内容——图中红圈打勾的。
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分众传媒：公司董事会关于本次交易相关主体不存在《上市公司监管指引第7号——上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管》第十二条及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第8号——重大资…
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分众传媒：华泰联合证券有限责任公司关于分众传媒信息技术股份有限公司内幕信息知情人登记制度的说定和执行情况的核查意见
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分众传媒：华泰联合证券有限责任公司关于分众传媒信息技术股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易之独立财务顾问报告
分众传媒：公司关于百开2025年第一届业业绩金会议召
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分众传媒：公司关于召开2025年第二次临时股东大会的通知
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分众传媒：公司董事会关于本次交易合合（上市公司重大资产重组管理办法）第十一条、第四十三条和第四十四条规定的说明
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分众传媒：华泰联合证券有限责任公司在无分众职照查和内核基础上出具的承诺
分众传媒：华泰联合证券有限责任公司关于分众传媒信息技术股份有限公司本次交易前十二个月内购买、出售资产情况的核查意见
分众传媒：公司董事会关于本次交易架取的保密措施及保密制度的说明
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分众传媒：公司董事会关于本次交易架取的保密措施及保密制度的说明
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华泰联合证券有限责任公司关于本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条现定的重组上市构形的核查意见
华泰联合证券有限责任公司关于本次交易提请即期回报情况及摊补措施的核查意见
公司董事会关于本次交易履行法定程序的完整性、合规性及提交的法律文件的有效性的说明
国家海港证券股份有限公司关于分众传媒信息技术股份有限公司本次交易前十二个月内的购买、出售资产情况的核查意见
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成都新视传媒集团股份有限公司资产重组标的审计报告
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公司董事会关于本次交易的依据及合平台谈性的说明
其他那些投行的、财务顾问的、法律顾问的、董事会的、独立董事的、监事的、等等，都是一些”色脱”，paperwork，意义不大。有兴趣就回头有空看一眼，没兴趣不用看也无所谓。
然后，本来还要看一下新潮的资产情况，但恰好发现@曾经的大海 就在前面发了一条帖子。
曾经的大海 2025/8/6 22:04 北京 设为精华 阅读人数 3239
分众增发方案出来了：
评估价：83.43亿 交易价：83亿 其中发行股份交易对价：81.8亿，现金支付1.2亿 发行价格：5.68元/股 发行数量：14.4亿，发行后占比9.07%，即稀释比例
新潮财务和业务数据见附图。客户方面剑南春对它是真爱，大卫拖把有哈特殊的，这么大阵仗，让洗拖一体机和扫地机怎么玩。有人用过吗？
[图片]
国观不如写想法…
图片文本内容提取
里面放的有核心的新潮数据截图，所以新潮的资产评估报告也不用看了。
为啥呢？因为新潮的价值我们大体已经有数，它的核心价值并不是账面上那点现金和显示屏啥的，所以你看它的资产评估报告，没用。
核心是江南春接受的交换，估值合理吗？江南春要算的账，是用分众的1/10去换整个新潮划算吗？他想清楚这个问题，做出这个决定，剔下的文案和各种估值、作价、评估、交易流程，都是下面人凭数字硬套出来的。
注：100%新潮=9.07%（分众+新潮），计算可得：新潮～9.975%分众。然后分红除权导致。
| 资产负债表项目 | 2025年3月31日 | 2024年12月31日 | 2023年12月31日 |
|---|---|---|---|
| 资产总计 | 450,135.21 | 456,660.26 | 437,020.25 |
| 负债合计 | 114,878.84 | 120,995.28 | 104,934.77 |
| 所有者权益 | 335,256.38 | 335,664.99 | 332,085.48 |
| 归属于母公司所有者的净资产 | 338,348.70 | 336,770.93 | 332,709.58 |
| 利润项目 | 2025年1-3月 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 43,118.28 | 198,828.68 | 189,373.18 |
| 营业成本 | 28,619.18 | 126,453.39 | 141,228.95 |
| 利润总额 | 620.50 | 3,224.29 | -14,352.32 |
| 净利润 | 337.28 | 3,301.68 | -15,251.73 |
| 主要财务指标 | 2025年3月31日/2025年1-3月 | 2024年12月31日/2024年度 | 2023年12月31日/2023年度 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 2.70 | 2.88 | 3.10 |
| 速动比率（倍） | 2.67 | 2.86 | 3.08 |
| 资产负债率 | 25.52% | 26.50% | 24.01% |
| 总资产周转率（次/年） | 0.38 | 0.44 | 0.42 |
| 应收账款周转率（次/年） | 2.27 | 2.85 | 3.02 |
| 存货周转率（次/年） | 46.56 | 58.65 | 86.32 |
| 毛利率 | 33.63% | 36.40% | 25.42% |
致的更低折股交易价格，还要给新潮股东补一点点，基本就是 10%。所以，估摸着江南春和张继学谈下来的框架，很可能就是粗矿的【一个分众=10 个新潮】。这个才是核心，至于分众股票作价 5 块还是 10 块，新潮估值 80 亿还是 180 亿，都只是数字游戏。
这部分是新潮的评估报告里不会有的。所以，我看到公告的时候，主要想快速了解的是三个核心问题：第一，作价 83 亿改了吗？第二，现金支付多少，股票支付多少？第三，之前说的锁定期变了吗？
这些内容，草案摘要和大海提供的那一张截图，就全解决了。不需要去看哪些流程文件，至少不需要马上去看。这就是前天早上快速出结果的”秘籍”。说破了，是不是一点儿也不稀奇？？
这里再补充这两天被咨问较多的两个问题。 注意：两个答案都是我的推测，不是来自公司的披露。
一个问题是：收购方案里，模拟合并后的新分众（分众+新潮）2024 年的归母净利时，为什么还变少了？分众 2024 年 51.6 亿，合并新潮的 0.42 亿后，怎么还变成 51.3 亿了？
答：这个和书房八年前写过的”国投合并赣能电力”的原因应该是一样的。
由于折旧延利润表里的预用，今年上半年，火电设备运行小时减少，对于融能股份而言，按照工作重点看，虽然直接法从去年同期生9163万净利，从而产生约4万的写据。国投会并表时，将参股公司也按照自己的会计规则进行调整。因而，产生投资收益中的一撤一，是不是做有意思的？一个规则的改变，就可以让一家公司的报表在窗户之间交化，而界上上，这家公司的”价值”是否变化的。
康书房
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在制作模拟合并报表时，要按照分众的会计政策，对合并进来的新潮资产负债营收费用做调整（最简单的举例，就是应收账款计提方法要按分众的规则来），结果可能导致新潮利润表数据盘转号。
另一个问题是：为什么用新潮股东出售的股票，按照各自拿到的对价计算，对新潮的整体估值介于33亿到125亿之间，差距巨大。答：这个应该是他们内部谈出来的。不同时期的融资条件不同，出资不同，导致退出的时候，会博弈出来一些利益分配的差异。分众只管给多少股票和多少钱（这笔1.2亿的现金，大概率也是从新潮账上支付的），以及股票锁定多久。至于股票怎么分，为什么那么分，那是新潮股东根据他们历次融资协议里，所约定的估值和退出权益谈判出来的，与分众无关。
关于分红，估计下周应该会披露。如果和我们之前的观察结论一致，江南春喜欢3。那么留给他的时间窗口就只有两个：8月13日和8月23日。不管是哪个，都快了。
收购新潮的方案，因为要先经过8月27号的分众股东大会批准，然后还要深交所、证监会及反垄断审核，所以对他们的增发会是
在分红实施之后。
另外，昨晚分众还发了一条公告，公司的注册地从广州变更为上海了。这是一条程序性公告，没有任何关注价值。
分众因为是借壳上市，所以股份公司的营业执照地址一直是广州的，注册地是广州市黄埔区腾飞一街2号605房（部位：6411）。这里”部位6411”，按我的理解就是一个月几百块钱，租用的一个工商充许拿来作为注册办公场所的虚拟位置，并没有员工在广州此地实际办公。
这次变更地址，是执照地址和分众实际办公地统一了。一个月那几百块租金也不用另外再出了。
以上就是子公司的情况。按下来，我们记录本周的大环境。
本周的主要博弈是围绕俄乌战争展开的。
俄乌战争爆发于2022年2月24日。在战争爆发一周年的时候，我曾在书房写过：“估计这个世界没多少人想到，这场战争持续了整整一年，弗送了两国无数年轻的生命，摧毁了大量财富之后，至今仍然没有看到结束的迹象。”
1.俄乌战争一周年
2022年2月24日凌晨，俄军第一枚导弹落入乌克兰首都基辅市区，俄乌战争宣告爆发。
估计这个世界没多少人想到，这场战争持续了整整一年，葬送了两国无数年轻的生命，摧毁了大量财富之后，至今仍然没有看到结束的迹象。
更没人想到的是，这场战争吞眼间已经打了三年半。对我们而言，可能是一眨眼。对战火肆虐的地方以及涉及到的个体和家庭，那种可怕是我们这些坐在空调房子里的人，无论如何也很难真的”感同身受”。
整个国际环境都在想着尽快推动坐下来、结束战争。这周有重大进展，特朗普和普京将于8月15日在阿拉斯加见面，洽谈结束战争。
争的事宜。目前所知的大致方向可能是，俄罗斯退还一部分已占领的乌克兰领土。换句话说，这意味着国际社会需要承认俄罗斯占领的另外一部分乌克兰领土。
这些细节我们暂且不谈。而且具体是真想停，还是又是某一方的缓兵之计？我们现在也很难猜测，只是从媒体报道的大方向来看，似乎有所进展，似乎出现了一丝和平的曙光，也可能双方都快撑不住了。
本周特朗普已经声明，如果这次谈判无法达成协议，将会继续对与俄罗斯有贸易往来的国家和企业实体实施制裁。
别除美国的北约盟友之外，所谓与俄罗斯有贸易往来的”国家”，其实主要就是针对中国和印度说事儿。毕竟，俄罗斯的主要友好国家，就是中国、印度、伊朗、朝鲜、委内瑞拉等国。而其中从俄罗斯大量采购的，只能是中国和印度。伊朗和委内瑞拉自己的产出和俄罗斯类似，没有进口需求；朝鲜，不具备大量进口的经济能力。
因此，美国制裁主要针对的就是印度和中国无疑。
本周三（8月6日），特朗普签署行政命令，以印度进口俄罗斯石油为由，宣布对印度出口美国的产品在原本25%关税的基础上，额外加征25%惩罚性关税，即总关税水平提升至50%。
这个威胁在中美贸易谈判中同样存在。而且，目前大多数国际关系专家预测，中国很可能宁愿承受对美关税上调压力，也不会做放弃从俄罗斯进口石油、天然气等资源的承诺。因此，在后续的关税谈判过程中，仍然存在一些变数，这可能会对中国的出口和整体经济产生一定的负面影响。
当然，最理想的情况是下周特朗普和普京能够达成和平协议，这样后续的问题就迎刃而解了。你看，他们俩的谈判，居然和我们的工资收入、经济发展，甚至股市表现都息息相关。希望一切顺利，早日实现和平吧。
因为共同面对美国的制裁可能，中印关系本周有所缓和。
此前两国因边界局势问题一度弄的非常紧张。昨天（8月8日）印度宣布总理莫迪计划于8月31日至9月1日赴华，出席在天津举行的上合组织峰会。这将是莫迪时隔七年再次踏上中国的领土，对于两国而言都是意义非凡。
这周朝鲜半岛气氛有点紧张。前天，韩国和美国共同发布消息称，2025年韩美联合军演将于8月18日至28日进行，加上本周的新闻报道有一名朝鲜人身上缠着一些塑料泡沫，成功从汉江入海游到韩国后获救，所以双方又打起了口水战。
另外，本周特朗普还宣布对进口芯片征税100%，但如果企业在美国建厂，哪怕只是开始建设，还没有生产，这笔100%的关税就可以先免着。这明显是特朗普敦促制造业回流美国的手段。效果还是有的，比如苹果就宣布在美国增加投资，以换取豁免。详细信息我手边没有可信的资料，但以市场反应看，细节上应该是有利于企业的。以苹果举例，该消息发布后，苹果股价连涨三天，合计涨幅近13%。
国内本周主要值得关注的新闻主要有两条，一是9月1日起执行的社保新规；二是北京市五环外住房不再限购。这两条评价起来容易吃螺蛳，而且其实我的观点大家都知道，我们略过。其他没有值得记录的事儿。
本周继续因故无运动（“故”已结束，下周可以动了）。
周六早上同口径除皮净重86.9kg，环比上涨0.6kg。
～汗，肯定是这周追剧的时候，喝啤酒吃喝导致的。本周追完了哈尼美女推荐的连续剧《棋手》，王宝强主演的，除了最后两集有点应付，前20集还不错，比《扫毒风暴》水准高点儿。
周末愉快！感谢大家的支持！
唐朝 2025-08—09 19:46 朋友们晚上好??。
经过几天的思考，我终于还是决定，带着一丝遗憾，告诉大家这是最后一篇每周回顾。
浩瀚的网络里，万千人心，百般声音。你我皆凡人，终究无法做到尽善尽美，也无法让所有人闭口称赞。若一味追求无懈可击，那不过是徒耗精力、虚掷光阴。对那些心怀恶意的人来说，无论你做什么、说什么，他们总能找到理由，对你横加指责。他们可以把一句善意解读为算计，把一份保障说成套路。连我开放的星球，明明提供了半年内无理由退款的机制，也有人冷嘲热讽，说那是”营销话术”。这世间，若是有人执意要曲解你，他们总能找到方式，甚至乐此不疲。
但我还是低估了人心的深不见底。他们说老唐不再公开写文章，是为了在”小圈子”里更方便地”割韭菜”，还美其名日”让韭菜割得心甘情愿”。他们说，看吧，我们已经进圈子了，你们想进都进不来——仿佛这是一个值得炫耀的游戏。
我这个人，大家都清楚，是个话痨，喜欢唠叨、爱唧唧。但如果连表达的空间都被污染了，连说话的自由都要小心翼翼地维护，我宁愿选择沉默。因此，从今天起，我将暂停发帖，周记也不再更新。只为避免让这些断
章取义、别有用心的”老鼠”撸扰我们的世界。
如今星球中的6000多位朋友，许多伙伴的投资水平早已不输于我，甚至更胜一筹。还有不少是公司的创始人、行业的领跑者。在这里，彼此交流、互相启发，依然能不断成长。不必再依赖我一个溜溜不绝，我愿意退居幕后，做一名默默的拉拉队员，为你们的每一次分享鼓掌，为你们的每一点精彩喝彩。
如果有朋友觉得暂时没有收获，或者决定退出，只需私信告诉我”申请退出”即可。9月18号之前，都可以退款1409.06元，过了这个时间，就无法退费了，记得及时处理。
未来的周记将由管理员们接力书写，他们才华横溢、思路清晰，有些写得甚至比我更系统、更深刻。而我，也计划离开一下屏幕，去走走看看。若有机会路过你所在的城市，我们可以在线下相聚，畅聊思想与人生。之前在上海、北京、苏州、广州的几次见面，留下了许多愉快的回忆。我仍期待和更多优秀的小伙伴，在现实中相识、相知。
唐朝 2025-08-09 20:56
这个真挺好的，已经退款了。再呼叫一下，书院退全款的最后时间是9月18号，在这个时间点前，都可以退款1409.06元。
之前退出的，完全没有任何损失，之后就会损失巨款。不要有什么不好意思。信息实在太多、学习压力过大、帖子干扰生活、观点过于一致、气氛太过热闷、没有代码、没有企业估值分析等等，都是离开的正当理由。
不要觉着自己和大家不一致，前后已经有近百人退款离开了，你并不是第一个或者独一份
2025-08-09 21:03
对了，再提醒一次：有需要退出的朋友，不用发帖，不用费劲写什么理由（当然，你愿意写，原意告知大家也没问题），直接向我提问，留下两个字”退钱”，神不知鬼不觉，悄咪咪地事情就解决了，主打就是一个毫无尴尬、丝般润滑。