2025年第25周：6月21日
晨朝
书院的朋友们，周六的晚上好
首先祝家里有中考考生的爸妈，心情愉快。祝孩子们都能发挥出水平，考出理想成绩
本周事儿少，很轻松。
先来说点进钱的好消息。
本周旗下有两家子公司发布了分红的消息：茅台和古井。
我上周猜测茅台会在19号发分红，结果19号只是发布了分红公告，实际分红到账时间是6月25号晚上。每手茅台可以分到2767.3元，不扣税，全领到账。
周四早上又有许多朋友会获得人生旅途里宝贵的两朵花：有钱花和随便花。对于这两朵花，我的规划很简单。因为贵州子公司目前处于一个很舒服的位置，所以分红还是会继续交回贵州子公司。
不级一手的部分，也很好处理。第一，小企鹅超比例；第二，安徽子公司要港市。所以只有一个选择，交给上海子公司。上海子公司目前的价格不是很有吸引力，大致只能算一般。
一个合理偏低的位置吧，所以只配吃点零碎小钱。
上海子公司自己也是下周三的股东大会，预计大会后一周内也会实施分红，每股0.23元，估摸着7月4号之前能到账。规划一样，主体去贵州，零头回上海。
古井B，6月25号收盘后持有的朋友都有分红。只不过因为B股的股权登记日要延迟几天，所以分红到账时间也会延后，是6月29号晚上，或者说是30号早上到账。
每手到账545.61港币（每股5元人民币，按照0.9164折算为港币到账），同样不扣税，全额到账。这个也很简单，原汤化原食。
因为小企鹅分红已经实施过了，所以预计在两周内，令年的买买买就基本结束了。下来除了看公司的回购安排，然后就是等年底的”中期分红”了。
预计至少贵州子公司和上海子公司令年还会有中期分红。而小企鹅选择的是通过回购变相分红：截止此刻，2025年内小企鹅已经实施回购约265亿港币，占全年计划的三分之一左右。
以目前的估值水平看，腾讯和分众大体算合理偏低，孝合和古B还处于低估状态。基本可以预测，相当长的一段时间里，呆坐、闲聊、看书、学习院内学霸们分享的投资理念、定投等。
案例分析和外文资料，和院里的美女帅哥们刷个脸熟，就是我的主要”努力”方式。
大量统计表明，投资者绝大部分的回报，都来自于那不到5%的日子。但那5%的日子能不能取得回报，取决于剩下95%的时间怎么度过。
每天紧张、痛苦和煎熬，那5%会非常非常难等到。每天开开心心，阅读学习、插科打诨、旅游交友，那5%就会轻轻松松、不”期”而至。
今年，白酒板块成为市场的主要拖累。两只白酒股的表现均落后于指数，这一情况并不意外。
虽然严格的禁酒令被视为一个宣泄的借口，但核心原因可能还是在于估值过高和市场混道积压旧账。
过去几年，我曾数次在文章和聊天中提到，除了茅台之外的其他白酒品牌，其增长幅度令人惊讶，是很不容易理解的。例如：别除茅台这个BUG不说，看其他的，比如唐家的另一家子公司占井，那是高达45%的净利同比增长。坦率说，我捏不能理解的（黑自家持股，不会被骂吧？），很难想象当下的消费环境，能支持出类似占井及XX和XX公司这样的增速。
——摘自2023年9月2日《洋河和古井的中报简评》
Y情的严管和彻放两次大冲击，叠加后面的房地产全面衰败和中美关税战；经济景气度大幅下降，人们的商务政务活动及白酒私人消费，常理上都是大幅减少的。
但过去两年各主要白酒企业，依然取得了靓丽的增长。现在是终于到了还账期。好在，中高端白酒差异化竞争、库存不贬值，以及一贯采用的先款后货的商业模式，天生就具备对抗周期波动的能力。
终端和渠道”朝三暮四”与”朝四暮三”的游戏转换过程，往往能为投资人提供优秀的投资机会。
以当下的茅台酒为例，市场一批价从2700元以上跌至现在的2000元左右，让许多人对其未来充满了担忧，甚至担心如果跌破1499元乃至1169元怎么办。
这种事情和这种担心，并不是第一次发生。就在此刻的书院里，就有许多朋友经历过上一次冲击。
2012年初，茅台酒批发价曾突破过2200元，而当时的出厂价仅为619元（2012年9月1日上调为819）。经销商的利润空间，和本轮一批价2700元时没差多少，都是暴利。
每个泡沫都有一根针等着。那次的针，是”反三公消费”和”塑化剂事件”，白酒重挫。
茅台酒的批发价格从2012年初的2200左右，一路跌至2015年上半年的850元左右，直通819元出厂价。
电商平台上某至出现了799元的茅台酒，我记得自己当时还买过一些八百多的茅台酒（一拍大腿，买少了），一滴都没浪费，都灌进脾肺皮了，哈哈
在这个过程中，茅台股价从2012年初的200元左右（年中最高达到266元）一路下滑，到2014年初跌至118元。一直到2015年年底，股价才回到218元。
2014年的118元之后，经历过两次”十送一股”，也就是说每100股变成了121股。这个218大致就相当于回到了2012年的266元。
前后近四年，股价才回到前期高点。对于白酒投资者来说，那四年就是颗粒无收的四年；每股仅有累计约20元的分红。
但这四年是失败的吗？恰恰相反，这四年是成功的关键。这四年里，是恐惧还是欢喜，直接决定了一位投资者十年后（也就是现在）的财富级别和生活状态。
这四年基本上奠定了我一生中最大的一次财富跳升。当时我大概从220元左右开始加仓，最低买过130元左右，不仅有钱就追加，在机会足够诱人的时候，甚至从其他股票调仓过来追加。
后来，它涨起来了，不算期间现金分红，仅股价就涨到最高2600以上。
这种给够了我们买入时间之后才涨起来的机会，这就是命运的馈赠，只有这样的经历才能真正解决问题。类似那种刚一买入就暴涨的（某至还有某笔笔买了1股然后翻好几倍的），好看，但没用。
但这个上涨过程也不是一蹴而就的，一样要经历震荡、回调和各种鬼故事考验。小于30%跌幅的跳过不说，单说超过30%的跌幅就至少有：
- 2015年从5月的290元，跌到8月的166元，跌幅超过40%；
- 2018年从6月的803元，跌到10月的509元，跌幅近40%；
- 2021年2月的2627元，跌到8月的1525元，跌幅超过40%；
- 2022年6月的2077元，跌到10月的1333，跌幅超过35%；
- 2023年7月的1935元，跌到2024年9月的1245，跌幅超过35%。
不用回想，以上每次下跌，都曾伴着各种不同版本的鬼故事。
这次也不例外，从去年10月的1910元算到本月最低1401，跌幅近27%。
跌幅近27%，连上面列举的-30%下跌的门槛还没过呢，但为什么许多人在此刻会感觉更难熬呢
冰冷、更可怕一些呢？
原因不复杂，不是这次真的特别可怕，而是因为另外两个原因：第一你是当事人，第二是近因效应。跌幅发生在别人账户里，一般不可怕；跌幅发生在遥远的过去，不记得曾经怕过
所以，当我们羡慕别人上市三天后就买入，然后一直持有不动，获得几百倍收盘时；或者像昨天@大汉离人 模拟的2014年11月25日直接复制老唐实盘，然后就睡到昨天才想起来，不计分红再投资也是八倍多财富（如果从2014年元旦算起的话，至少有11倍了，远超真实的老唐十年折腾）时，必须要记住：
这些收益，都是经历过多次大幅回撤之后的结果。
实际上，真正的大钱，往往来自于那些你对那些未来现金流有信心的公司，遇到了”漫长”的下跌。
之所以”漫长”很重要，是因为对于普通人来说，无论是日常工作积累资金，还是企业经营分红返还，都需要足够长的时间，才能积累到足够影响财富级别的股权数量。
在这个”漫长”的过程里，大多数人会觉着这笔投资是失败的，是遭人鄙视的。就像今天一样，会有很多人在网上慨叹，会分享”白酒的时代已经结束了，这次不一样了，没前景”。
途了，没希望了。”
这些声音不仅今天有，过去有，未来也会有的。只要你行走在投资的道路上，只有一条路能让投资者真正赚到大钱，那就是：
“股价反应的是市场的悲观，而你在漫长的下跌途中对抗住了这种悲观的压力，结果时间证明你是正确的”。
三者缺一不可。
股价如果不反应悲观，你进入只能取得普通的回报；你如果没有打住漫长下跌途中的悲观压力，你就不可能积累或守住是以改变命运的股份；如果时间不能证明你是正确的，你就无法收获回报。
现在，市场又提供了条件一，股价反应悲观。下来就是看投资人的了。
反复推敲自己对企业的认知，看创造现金的能力是不是削弱或者消失了？如果没有，翘下的就看能否打住周边的悲观压力，能否持续利用这种悲观，并等待时间给我们证明。
我个人的结论很简单：茅台创造现金的能力没有削弱，哪怕是过去一批价从2200跌到850的时候也没削弱，更不用说现在从2700跌成2000呢。
所以，翘下的工作就是放弃对股价的猜测；
有能力买入就买入，没有能力买入就静静等市场纠偏。
本周禁酒令已经开始纠偏。官媒发评论文章说，禁的是违规吃喝，不是禁止正常消费，要纠正类似验酒精、查身份证、调录像等一些过激手段。
正如之前的分享，我认为这个政策的核心在于警惕各种小圈子。大致在不晚于秋天（九月或者十月），这种过头的行为就应该会得到彻底纠正。详细观点不方便展开，我们静待时间验证。
本周，分众还有一件事：书院里有朋友注意到，分众的收购对象新潮传媒，有一部分股权被法院拿出来拍卖，询问这是否会对分众购买新潮股权产生影响。
我当时直接回复了，很多朋友可能已经看过了。我拷贝过来留存： 没啥影响。看文章和公告里传达的信息：
1）顾家持有的新潮股份，在之前就被法院冻结了；
2）新潮股东和分众签署收购协议的时候，承诺在交割之前解冻；
3）法拍或是协助解冻的手段，也就是说解冻途径要么 a.顾家还钱，法院解冻；
要么 b. 顾家不还钱，法院拍卖，买家可能是顾家的关联人或协同人（因为其他股东有优先购买权），买家最终也是要同意将这部分股份按照之前的协议一起交割给分众;
-
如果无法解冻或不能成功法拍，这部分不参加交易，分众就放弃这 8.5%左右的股份，依然控股新潮，这 8.5%可以跟着做个无关紧要的小股东。
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第 3 种概率大，第 4 种可能性小。因为这 8.5%陪着一个 91.5%的控股股东，很难确信自己在新潮这个非上市主体里的利益能得到保障。
说完下属各子公司，我们再来看看本周国内和国际有哪些值得关心的事儿。
跨境支付通
央行和香港金管局，昨天宣布了大陆和香港之间的”跨境支付通”快捷通道，从明天（6 月 22 日）开始启动。它将香港银行体系的”转数快”与中国大陆网银系统联通了。
两地居民输入收款方的手机号码或账户号码，就可以实现小额跨境汇款，不需要汇款证明文件。
香港居民日转账一万港币以内到大陆，不问缘由不限收款对象，每年上限 20 万港元，这 20 万是新增额度。与目前香港居民本来每天就可以有 8 万元人民币汇入大陆同名账户的
政策不相关。
只不过，这次的 20 万，是随便汇给谁都可以。以前的 8 万是只能汇给该香港居民在中国大陆开立的银行帐户。当然，等钱到了大陆帐户后，原本也是可以在合规的前提下再转给其他人的。
很遗憾，对于我们这些大陆居民而言，这次没有新增额度。个人许许转去香港的全年额度依然受换汇额度限制，是五万美元一年。
但我理解这个系统还是带来两个变化：
第一，过去这一年五万美元或等值外币，只能转给自己的同名境外帐户，现在变成了可以直接转给香港其他人帐户～官方的解释里没看到这么直白的表述，但我理解政策意图应该是这样的。等明天开始执行就知道了。
第二，只要单笔不超过 1 万人民币，单日不超过 5 万人民币，现在是免费+秒到，可以节约汇款费用，节约时间。
这个系统，目前只支持两边各六家银行参与。香港是：中银香港、汇丰银行、恒生银行、东亚银行、建银亚洲和工银亚洲；大陆这边是：工、农、中、建、交、招。
两边都可以直接在银行 app 上办理。香港居民可以 24 小时办理汇出，无论用港币还是人民币汇款，大陆这边自动折算成人民币到帐；
大陆这边在7:00～23:00之间可以办理汇出，香港收款人可以自行选择港币到账或者人民币到账。
总体来说，是个小修小补小进步吧。
国际方面，本周最引人关注的，无疑还是以色列和伊朗之间的战争。
从目前各方的信息来看，这场冲突中，以色列在军事行动上明显占据优势。
继上周消灭多名伊朗高官和核科学家之后，本周一，以色列成功击毁了伊朗情报系统的最高长官及其助手。
本周四，刚刚接任四天的伊朗军方最高指挥官（前任上周刚被干掉）再次被以色列定点清除。
可以说，以色列正不断利用其情报和军事优势，对伊朗的重要人物和关键目标进行精准打击。目前来看，伊朗似乎还没有找到有效的应对办法，短期内也很难有解决之道。
不过，这场战争对以色列来说同样充满挑战。
毕竟伊朗的国土面积和人口总量，对于以色列而言都是一个庞然大物。
伊朗国土面积约165万平方公里，人口8800万。以色列国土面积仅有2.5万平方公里，人
只有伊朗的1.5%大小，人口只有900万，差不多10:1。
数字可能有些抽象，换成比较容易想象的对比，伊朗国土面积与法国、西班牙、德国、意大利四国的总和大致相当。或者说，伊朗国土面积相当于我国的江苏、浙江、上海、山东、河南、安徽、湖南、湖北、江西、广东、广西、福建的面积总和。
以色列国土面积只有江苏的1/4大，人口也就苏州那样（苏州户籍人口约800万，常住人口近1300万）。
如果以色列把现有的哈梅内伊政权干倒了，伊朗会不会变成军阀混战的失控局面，真不好说。就像当年曹永相说的：如若天下没有孤，不知当有几人称王，几人称帝！
这种失控的局面，是美国和以色列都不愿意面对的。我猜，这可能才是哈梅内伊身边人一直被精准送走，独独哈梅内伊一直安然无事的核心原因吧。
以色列自己，也很难打得住一场长期战争。
伊朗的导弹虽然水平不够高，但他可以乱轰乱炸，想起来就射。以色列国土面积小，缺乏战略级深（当前的导弹射程短则几百公里，长则两三千公里），作为一个在平国民生命安全的国家，这个防御系统就得一直开着。
图片中的文本内容
据军事专家分析，以色列的防御系统启动后的开支是每天2亿美元以上。正如民间俗语云：只有千日做贼的，没有千日防贼的。这么一直开着，家里有矿也扛不住啊，更何况以色列家里还没矿。
所以，不断消灭哈梅内伊的骨干，让哈梅内伊为了维护继续自己统治，坐下来签类似无条件放弃发展核武器，放弃对以色列及周边国家威慑能力的条约，才是以色列和美国的理想目标。
以色列总理向伊朗人民发表这样的讲话，用意同样如此，逼迫哈梅内伊在统治和弃核之间二选一。
内塔尼亚胡总理：我们抗争的对象不是伊朗人民，而是压迫了你们46年的残暴独裁政权
原创 以色列驻华大使馆 2025年06月14日18:00 北京
伊朗如果失去强有力的中央政府，陷入分裂、或混战状态，不仅对周边国家构成巨大威胁，实际上对中国也有巨大损害。
2021年中国和伊朗签署协议，承诺向伊朗投资4000亿美元换取用25年的低价石油供应。该协议已经于2022年正式启动。
本周《联合早报》有文章称，伊朗90%的石油是出口到中国——其实可以想象的，伊朗
在国际上主要的盟友就是中、俄、朝。大鹅自己也是石油出口国，不买；金家口袋空空买不起；只有中国老大哥是韦得住的买家。
一旦现在政权被推翻，伊朗被打散，进入混乱状态，中国的投资和伊朗承诺给中国的石油供应都将面临巨大的风险。
所以，在尽快结束战争，达成弃核协议这一点上，无论是以美还是伊朗的盟友中国，应该是有共识的。我们拭目以待，看看哈梅内伊政权还能强硬多久。
本周一，伊朗政府宣布因为局势不稳定而关闭伊朗证券交易所，重启时间等通知。
我们学习巴芒理念的时候，经常背一个口诀，说买股票的时候要考虑，股市如果关闭五年，你还愿不愿意买？
这本是一个思维实验，但它现在成了现实风险。我想，如果是这种”关闭”，答案应该是不买，坚决不买。要买逃难时能带走的硬通货才对。你觉着呢？
其他就还有两件之前起过头的事儿，价值不大，和我们也没什么关系，只是因为之前说过，而本周出结果了，顺便记录一下。
一个是，特朗普签了法令，延长了对TikTok”不卖就禁”法令的最后时限：延长90天至2025年9月17日。
另一件事是关于特朗普动用国民警卫队的事情。
上周我们说过，特朗普动用国民警卫队后，有一个地方法院判他违法，要求他把权力交还给加州州长。之后，特朗普白宫立即上诉。
本周四，上诉法院否定了地方法院的判决，支持特朗普对国民警卫队的调动权力。
这种的事儿就这么简单，没了。是不是还不加我们书院的线下聚会热闻，哈哈。
本周运动
本周因故无运动，周六同口径除皮净重86.4kg，环比上升0.4kg。
祝朋友们周末愉快