书院的朋友们，晚上好
1、本周交易：无
2、当前持仓：
腾讯控股51%，贵州茅台27%，分众传媒15%，古井贡B8%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。
注：本期起，对比基准调整为沪深300全收益指数，原因及简介见后文。
3、上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%至10.49%之间。
4、当周波动
本周，沪深300全收益指数上涨0.82%，老唐实盘净值上涨0.27%。
2024年内，沪深300全收益指数涨幅18.62%，老唐实盘净值涨幅18.81%。
注：老唐实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录（自2022年9月起无新增资金，两个数据一致），均不含新股收益。
5 、老唐实盘 vs 沪深300全收益
6、 老唐实盘滚动三年收益率
7、老唐实盘滚动五年收益率
8、强烈声明
本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
9 、重要事项
这周没什么大事，全文既不烧脑也不敏感。
9.1对比基准的调整。
本周，成立十多年以来，从未做过分红的沪深300指数基金510310，宣布分红，每股分红0.0804元。
除了在股市高估时，因为基金经理找不到可买的投资对象，而被迫给持有人现金分红之外的情况，其他时间基金分红只是个无聊的数字游戏，是对持有人的一种心理安慰，并无实际价值。
之前选择510310作为对比基准，就是看中它在沪深300指数基金里费用最低，而且从未分红，计算其任意期间收益率（及年化收益率）简单，直接看任意起点和终点之间的价格涨跌幅就好了。
结果，上个月它搞合股，大约两股合一股。这个还好办，一次性将所有历史收盘价乘以2.00089684即可，只麻烦一次。
但本周它又现金分红，这个就相对麻烦了。
前两天我还考虑坚持用它到2024年末再切换。今天发现不行，挺麻烦的，现金分红后价格和涨幅都要重新计算，否则以后每期的数据都不对，索性一劳永逸切换算了。
换成沪深300全收益指数
沪深300指数，沪深300指数基金，沪深300全收益指数，三者的关系大致如下：
沪深300指数，每当指数内任意一家成分股现金分红的时候，它都视为这些现金是跌掉了。
比如，当9月25日分众传媒收盘于5.86元，26日开盘前每股1毛钱的现金分红到了股东账上，九点半分众传媒以5.8元开盘。
此刻，作为股东，财富值实际是每股上涨了4分钱（5.8+0.1-5.86），但沪深300指数是记录成分股分众传媒开盘下跌6分钱。
所以，直接看指数，会低估指数的真实回报。
指数基金是按照指数成分股构成比例，买入所有的成分股持有，所以作为分众传媒（及其他所有成分股）的股东，在分红的这个时刻，它是收到了现金分红的。
于是指数基金的回报，天然就应该高于挂钩的指数。这不是基金经理能干，而是指数的编制规则导致的。所以，看见谁说跑赢指数，不稀奇。
直接持有该指数的指数基金，天然就应该跑赢指数。如果跑平了跑输了，只能是基金经理的额外骚操作亏钱了。
但是，指数基金有三点问题，导致它的长期回报通常会低于该指数的全收益指数。
其一，基金公司要收管理费和托管费。以510310为例，管理费0.15%，托管费0.05%，合计一年收0.2%，这笔钱是要从所管基金的资产里每年提走；
其二，基金所有的买入卖出和我们买卖股票一样，都要被抽多项税费。
主要是税务局收印花税，券商收佣金，交易所收经手费，中登公司收过户费，证监会收证管费……；
其三，为了应对基金持有人不定期的赎回行为，指数基金通常会在发行合同里约定，基金经理有权保留5%～10%的资金。
这部分资金不买入指数成分股，而是在约定范围内做一些自主投资，大部分是低风险的类现金投资。
这5%～10%的保留资金，通常在熊市里会减少基金（相对指数）的亏损，而在牛市里会减少基金（相对指数）的盈利，属于结果难以预料的小额跟踪偏离。
以上三点偏差，第一和第二，是确定减少收益。第三是可能正可能负的偏差。他们的合计结果，通常会使基金的回报率高于指数，但低于全收益指数。
那么，全收益指数又是什么意思呢？
全收益指数相当于假设将全部资金，100%按比例买入指数成分股，一分钱现金不保留；
同时收到所有成分股的现金分红后，立刻以指数构成比例再次重新买入指数成分股，保证基金和指数的成分股构成比例始终完美一致；
且所有买入和卖出均不产生任何税费。
所以，你很容易可以看出，通常而言，这三者的收益率，会是指数收益率最差，全收益指数收益率最好，指数基金收益率介于二者之间。
以沪深300指数和沪深300全收益指数为例，指数起点均为2004年12月31日，基点均为1000点。
此刻沪深300指数是3956.42点（近20年时间，总计赚约296%，年化收益率约7.18%），而沪深300全收益指数的点位是5660.74点（赚约466%，年化收益率9.14%），中间的差额就是近20年的现金分红及分红再买入带来的收益。
若以老唐实盘的同样时间跨度观察，自2014年元旦至今，沪深300指数是涨了69.8%；沪深300全收益指数涨了119%；同期的510310从合股后的1.85元，到今天的（3.878+0.0804=）3.9584，涨了114%。
沪深300指数的偏差有点离谱，而沪深300全收益指数略优于真实的指数基金（差异是税费和跟踪偏离）。
那为什么之前不用全收益指数，而要选用510310呢？
主要原因就是全收益指数获取不太方便，普通的股票App一般都没有。而所有股票App都有的510310，在不分红的情况下，回报和全收益很接近，所以就用了510310替代。
现在510310也要分红，优势不存在了。索性一劳永逸使用全收益指数好了。
全收益指数，目前有两种便捷获取渠道：
一是投资收益记录App“有知有行”里，提供全收益指数的期间涨跌幅（没有具体点位）。
二是免费的手机App“wind金融终端”，里面的“300收益（H00300）”就是沪深300的全收益指数，有具体点位和涨跌幅。
需要提醒的是，无论是wind还是有知有行，全收益指数都有滞后时间。周五收盘后看到的数据，并不是最新数据。
没关注过它们的准确更新时间，但周六早上数据都是更新过的。
9.2首批互换便利资金到位。
上周说过，这个互换便利的费率使用荷兰式招标方式确定。
关于费率，我上周这样写到：“我猜这个费率会非常低，更多的是一个流程，表示没有白送，没有损害国家利益”。
本周，500亿互换便利额度落地，费率0.2%。
这些互换便利从银行手上抵押贷款时，需要再付不超过2.25%的利率，总借款成本2.45%。
10月22日中金公司已经宣布互换便利拿到的钱，已经入市买股票了。
万事开头难，首批额度5000亿，这第一个500亿实施后，流程和路径就是现成的了，后面陆续还会有充满央妈鼓励气息的钱陆续入场。
顺带说一声，昨天，全市场规模最大的4只ETF——华泰柏瑞基金、易方达基金、华夏基金、嘉实基金旗下沪深300ETF集体发布2024年三季报。
按照这四家的三季报数据显示，第三季度中央汇金增持了超过2700亿的沪深300ETF。
9.3降息。
本周央行宣布降息25个基点（bp）。
5年期贷款市场报价利率（LPR）年内第三次降息（25bp，10bp，25bp），从年初的4.2%降至目前的3.6%。
在LPR大幅下降，在LPR基础上减点的商品房房贷，大面积进入2字头。
除北京上海深圳暂时还坚持在3%以上之外，其他各地新发商品房贷款利率均跌至3%以下，最低有到2.6%的。
各大小银行的存量房贷，也在央行的指导下，几乎步调一致地简直LPR-30bp水平上，房贷客户按照各自按揭合同约定的调整时间切换新利率（大部分应该是2025年1月切换，少部分是哪个月签的贷款就哪个月切换）。
另外，几天后（11月4号到8号），全国人大常委会要开会，预计还会推出一些刺激措施。
9.4 10月游戏版号
本周，新闻出版署发放新一批版号，共计113个国产游戏和15个进口游戏获批。
小企鹅的《龙石战争》、《胜利女神：新的希望》（英文名《Goddess of victory：Nikke》、《爆裂小队》（英文名《Squad Busters》拿到了版号。
这里面，比较出人意料的是《Nikke》。
这款游戏在2022年12月就已经在海外上线，而且表现一直很好。
只是由于其画风过于性感，衣服过于节省布料，拿着印把子的监管大叔大婶非常担忧你我这些纯真儿童，被里面涩涩的抖臀画面，酥软了为中华崛起而奋起打工的意志，所以一直不肯放行。
毫无信号的，突然就这么放行了，挺让人意外的。
这大概也是出版署为经济复苏而释放的善意吧。谢谢。
当然，如果届时妮姬们通通缩了罩杯、加了平角裤，这句谢谢收回
另外，《爆裂小队》也有成为印钞机的可能。不过，以境外表现，似乎“钞能力”没有妮姬那么诱人。
《爆裂小队》是今年5月29号境外上线的，上线首日收入突破1000万元人民币，并在58个国家和地区的iOS畅销榜位居前十，第一个月吸金约3400万美元。
它的出品方，是腾讯收购的芬兰游戏公司Supercell。
这家公司以出品精品游戏而闻名。自2010年成立至今，一共只出了6款游戏：
《clash of clans/部落冲突》、《Hay Day/卡通农场》、《Boom beach/海岛奇兵》、《Clash Royal/皇室战争》、《Brawl Stars/荒野乱斗》，以及今年的《爆裂小队》。
但几乎每款都是口碑良好的长青游戏，前五款游戏累计吸金已经超过200亿美元了。
2016年6月腾讯以大约86亿美元的价格收购了supercell公司84.3%的股权，使其成为腾讯的子公司。
2023年supercell的收入，大约占腾讯海外游戏收入的25%左右，2024年上半年supercell收入同比增长70%，是腾讯海外游戏收入的顶梁柱。
《爆裂小队》是Supercell在2018年末推出《荒野乱斗》之后，静寂近六年后推出的新作。
以团队的历史成绩观察，我们应该有理由期望它成为又一款长青游戏，又一款大马力印钞机。
9.5茅台三季报
茅台是一家被研究的非常透明的企业，尤其是在我们书院团伙里，简直可以说是将茅台的每根汗毛都放大考察过了。
几乎可以说没有什么新内容，加上三季报就薄薄的几页纸，信息量很小。我也只能简单聊几句初步印象了。
首先，茅台的确定性依然是A股天花板，业绩相当稳定。
前三季度，白酒营收1205亿——加上3亿左右酒店和冰淇淋，以及大约23亿财务公司的营收，合计约1231亿营收。
1205亿白酒营收里，茅台酒营收1011亿（系列酒营收194亿）。这是茅台酒首次在三个季度里，销售就突破千亿的历史记录。
回看疫情前的2019年，全年茅台酒营收758亿，系列酒全年95亿。
几年疫情叠加各种稀奇古怪的迷之自杀行为（当然，一切责任都在美帝），经济肉眼可见地低迷。
而茅台却仅仅在三个季度里，就大幅超越疫情前最好年份的全年收入；系列酒甚至是三个季度，实现2019年全年的两倍营收。
这样的企业，在股市里一样有大把人不满意，大把人抱怨其增长缓慢，成长性不足，盘子太大…
这种遍地黄金的股市里，我好喜欢。这样的股市里赚不到钱，恐怕责任只能归因于自身。
再看其股价的巅峰时刻，2021年3月发布的2020年财报。
2020年全年茅台酒营收848亿，系列酒100亿。发布当日股价是2013元，市值2.5万亿出头。
那个时候，书房里许多朋友应该都听过一种鄙视老唐的声音：研究来折腾去，结果还不如傻傻的全仓茅台。
眨眼间，此刻三个季度茅台酒营收过千亿，系列酒接近两百亿，这台印钞机的功率远比2021年3月的时候更强大，但售价只要1.95万亿。
此刻市场弥漫的声音是经济不景气，茅台酒价暴跌，股价增长乏力。再也没有人过来告诉我们：你还不如全仓茅台！
为啥呢？看当年股价涨幅就知道了
四只持股，两只跑赢指数，两只跑输指数。
跑输的两只里，茅台是不仅跑输而且还下跌的那只。茅台变成了市场眼里的“后腿毛”。没想到谁都想攀附为“某某茅”本茅，也有变后腿毛的一天吧？
然而，茅台变了吗？
没有。印钞能力更强大了，在行业里的地位更稳固了。
今年5月25日的每周回顾里，我给过我的2024年预判：“2024年全年茅台归母净利润预计在875亿+10亿范围”。
截止目前，未发现此预判有调整的必要。
这当然不是说茅台没有压力。
整体经济环境不好，谁也躲不掉。比如三季报里很明显地就可以看见系列酒高增长后面隐藏的困难，以及茅台管理层的努力抗争。
系列酒前三季度同比增长24%，这在当下的经济环境里，真和奇迹一样。
但靓丽的增长数据的背后，是系列酒大单品1935的价格倒挂（一批价低于出厂价几十元）；
是前三季度销售费用的同比大幅增长38%；
是系列酒放下身段的大招商（年内新增系列酒经销商43家，其中第三季度里新增25家，而2022年全国只增加了一名经销商，2023年干脆就是0）；
是大招商过程中也没有过去那么严苛，终于肯收银行承兑汇票了（前三季度收银票11.5亿，而去年同期是0，去年年末是1393万）……
这一切，说明连茅台这么强大的生意，也不能躺着赢，也要出去干活了。
而第三季度里，一贯死水一潭、听天由命的境外销售收入，居然出现了罕见的大幅增长，可能也是“出去干活”的结果。
第三季度境外销售收入同比增长高达36%。虽然绝对金额依然很小——三季度境外销售收入12.8亿，去年同期9.4亿，增加金额仅有约3.4亿，在季度销售数百亿级别的茅台面前，不值一提。
但它起码告诉了我们股东，可能已经有人在境外努力了，否则好多年不动的自然销售，不会突然大幅增长。
而只要有人干活就好，百亿千亿也都是几百万几千万几个亿垒出来的。
三季度末，市场关心的合同负债余额99.3亿，环比持平。同比去年三季度末的114亿，有约15%的下降。
我大致的理解就是，整体环境不好，茅台手头不缺钱，没必要逼着合作伙伴赶紧打款。一条绳上的蚂蚱，大家好才是真的好，百亿预收款也足以显示经销商信心了。
而且，观察前三季度消耗的预收款金额会发现，2023年前三季度使用合同负债约41亿（期末合同负债114-期初合同负债155），2024年前三季度使用合同负债基本也是这个级别（99-141)，公司的收款和发货节奏基本没有变化。
当市场没有那么火爆的时候，价差缩小乃至逐渐消失的时候，i茅台平台的销售就没那么强劲了。
三季度i茅台平台实现销售45.1亿（147.6-中报的102.5），同比去年第三季度出现了约18.5%的下滑。
这个时候，市场那些“为什么不把经销商踢掉，所有产品直接放i茅台上让大家抢”的外行言论，自然也就消失了。
有趣的是，本期i茅台增长乏力，没有影响直销的强劲。
前三季度实现了520亿直销，685亿批发，直销占比提升到43%。相比上半年的直销占比41%，是大幅提升了。
计算二者的差额得知，第三季度单季直销实现183亿（520-337），同比增长24%，在第三季度的白酒营收里占比超过了47%。
因为没有更详细的数据观察，只能推测可能是第三季度在自营店里（财报的直销口径包括i茅台和自营店）投放了更多的普茅以上的高端产品导致的。等年报更详细的信息出来再说吧。
就像正因为市场不景气，茅台才会开放经销商名额一样——十年左右开放茅台酒经销名额的事儿，还仿佛在眼前。那一波勇敢接招的经销商，这些年969拿货2500以上出货已经是给别人面子，赚的盆满钵溢。
股市也一样，正因为市场低迷，才有此刻1500多的茅台股票可拿。这一轮，又该谁盆满钵溢呢？
然后，就是等着公司分红了。账上超过1800亿现金，去掉吸收的集团内部兄弟企业124亿存款，净现金超过1700亿，赶紧分啊。
年底拿300亿出来分（每股分24元），明年6月再拿400多亿出来分（每股分33元），这就是我的期望值。张董，赶紧动手吧，趁传说中的牛市还没来
哦，对了，还有回购，虽然30～60亿只是渣渣钱，但蚊子腿也是肉，赶紧的，一不小心涨上去就郁闷了。
9.6本月阅读及好书推荐
本月读书7本。
其实说是本月是不对的。上个月因为9月22日出去旅游，所以9月只截止到21日。上面7本书，实际是9月22日到昨天的阅读，而且有一本是上个月读过一半，只是在十月里才读完。
其中有三本书值得推荐。
第一本五星推荐的，是9月21日周记里推荐过的《巴菲特的对账单（第三卷）》，推荐理由和相关介绍，我就不重复了，没看过的朋友或者看过后忘记了的朋友，可以翻回那天查看。
第二本五星推荐的，是单伟建的《金钱风云》。
单伟健老师一共写过三本书，前两本《走出戈壁》和《金钱博弈》都是我曾经五星推荐过的。
而这第三本，甚至可以说比前两本更加值得阅读。
它记录的是单伟健掌控的新桥资本，依赖《金钱博弈》里记录的收购和改造韩国第一银行的经验和口碑，获准收购深圳发展银行（股票代码000001.sz，即现在的深交所上市公司平安银行），然后将深发展改造成一家优质银行，最终卖给中国平安并改名平安银行的故事（六年获利十四倍）。
这是中国迄今为止，第一例也是唯一一例，由外资收购并掌控一家全国性银行的案例，涉及到的政策突围和博弈不计其数。
因为是直接当事人亲笔写作，涉及到许多历史人物和历史故事，相比《金钱博弈》里那些我们陌生的韩国人韩国事儿而言，这里的人物和故事，更容易引发我们的共鸣和回忆。
加上单老师出色的文笔，该书确实比小说还吸引人。我知道的好几位朋友都是拿起来就舍不得放下，看的是惊心动魄，大呼过瘾。
唯一可惜的是，目前没有简体版，我读的繁体版。怎么购买繁体版，我不方便介绍，只能自己去摸索。
而且，可以预计的是，如果要出简体版，这里面的大量内容是会被删改，可能就没有繁体版这么真实过瘾了。
有能力的朋友，更建议读英文版（网上有流传英文版电子版），哈哈，据说用词造句不难，但只是据说哈。去年一位朋友从美国给我寄了英文版，躺书架上一年多了，我硬是没勇气拆封
另外，四星推荐《复利》。
这是半个月前，书院的郭宝荣推荐给我的。
该书基本算是一本价值投资理念语录大梳理，它胜在梳理的完整和系统，而且挺流畅的。
里面几乎所有内容，大家可能都会发现是我在书房和书院里写过的内容，读着读着你可能忍不住会心的微笑。
读一遍它，你相当于对整个价值投资体系做了一次快速回顾，还是挺值得的。
唯一可惜的是，译者可能有些不太懂行。里面有些内容的翻译，已经不是词不达意了，直接是意思搞反了。
正好，这也提醒了你，阅读过程要思考，看到不懂的问题，要想想是不是他翻译错了，而不是盲目接受，也挺好的。
我在阅读过程里，将遇到的翻译错误都随手发小圈子了，估计未来会有朋友整理在拾遗里，届时你可以对照你阅读过程里发现的疑惑或者错误。
当然，有能力读英文版的，建议直接读英文版。
可以买繁体版的，建议买繁体版。小圈子的朋友在我发出简体版错误后，翻了繁体版的对应翻译，总体来说，繁体版的翻译水平比简体版好很多。
9.7读后感评选
10月14日～10月20日，投稿邮箱shufangtougao@163.com共计收到投稿17份，入选2份。入选文章分别是：
1）《多赢的人生指南》 作者 素菊
2）《我在“七尺跨栏”的行业里工作》作者 孔祥雷
全部入选文章及链接，依然由欢欢美女帮忙，制作了单独的推送页面，我放在二条，感兴趣的朋友请移步二条阅读。
谢谢欢欢
9.8本周运动
本周跑步一次十公里，湖边散步两次合计九公里。
周六同口径除皮净重86.4公斤（175cm），环比上升0.4公斤。
祝朋友们周末愉快