书院的朋友们，小长假好
本周交易：无。
当前持仓：
腾讯控股44%，贵州茅台22%，分众传媒14%，洋河股份12%，古井贡B8%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。
上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%至10.49%之间。
当周波动
本周沪深300指数基金510310上涨0.93%，老唐实盘净值上涨2.27%。
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅3.95%，老唐实盘净值涨幅2.55%，连续第12周跑输指数基金。
注：老唐实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录,均不含新股收益。
老唐实盘滚动三年收益率
老唐实盘滚动五年收益率
老唐实盘vs沪深300 ETF
强烈声明
本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
本周几件大事：1）台湾地震；2）中美元首通电话；3）经济数据显示有复苏迹象；4）美财长耶伦访华；5）茅台发布2023年年报。
涉及内容都不多，我们一项一项简单聊。
1）台湾地震。
4月3日早晨7时58分，台湾花莲县发生7.3级地震，之后陆续发生近500起余震，余震最大级别为5级。
7.3级地震算是比较严重的地质灾害，但看起来台湾的建筑质量，以及台湾人的自救意识，都挺不错。
截至4月5日下午16:40的新闻报道，合计有12人遇难、1123人受伤，大型建筑没有坍塌的。
——媒体上只看到一栋大厦完整地倾斜了，但没有破碎坍塌，住户还可以在整体拆除前申请回屋拿东西。
看起来损失比预想的轻微，万幸万幸。人类在大自然的力量面前实在是太过渺小了，为逝者默哀，祝伤者早日康复。
台湾是全球半导体产业的核心，地震之后商界最为关心的问题就是芯片产业的损毁情况。
但根据媒体报道说台积电等半导体巨头损毁情况不严重，主要设备和库存损失不大，不影响正常供应链运行。
2）中美元首通话。
媒体报道如下
这个表述如何理解呢？
我个人对外交辞令的大致理解是这样的。
所以，我理解大致结局就是，互相表达了一通，但没有共识。
从通报内容看，105分钟的通话时间里，双方强调的都是哪些不能做，而不是要去做哪些，所以不要有啥期望值。
只能说当下的情况，俩人还能唠1小时45分钟，就算已经很不错了。
注：本次通话里，中方明确指出中美双方之间“不能不来往、不打交道，更不能冲突对抗，不应该走回头路”。美方则重申了“六不一无意”原则，不寻求进行新冷战；不寻求改变中国体制；不寻求通过强化同盟关系反对中国；不支持台独；不寻求遏制中国发展；不寻求同中国脱钩；无意同中国发生冲突。
3）经济数据显示有复苏迹象。
本周统计局发布的3月PMI指数（采购经理指数）为50.8，比2月的49.1上涨1.7个百分点，高于市场专业人士的普遍预期。
这是该指数自2023年9月以来，首次高于50点荣枯线，创下自2023年3月以来的数据新高，显示经济信心可能在逐步恢复，投资活动有扩张迹象。
这个PMI指数，我们经常会在各种商业报道里看到，顺手做个小科普吧。
PMI指数是通过对目标企业投放问卷调查形成的。因为是企业直接反馈，不是地方政府层层报上来的，数据污染比较少。
统计局每月第一个工作日发布上月数据，属于宏观经济观测指标里反应最敏捷，滞后时间最短的观测指标。
被调查对象，需要对5大类11个问题做封闭式定性回复，然后国家统计局根据上述回复，对五大类指数加权计算出PMI指数。
所谓封闭式定性回复，就是被调查的企业，只需要对每个问题都选择「比上月好，和上月一样，还是比上月差」就行，不涉及具体数据。
然后统计部门根据比例中的正向答案计算指数。正向答案的意思是对回答向好的企业设为权重1，持平答案设为权重0.5，变差的不管。
举个例子：如果调查对象里，有10%的企业回复说本月新订单比上个月有增加，60%的企业说和上月一样，那么本月的新订单指数=101+600.5=40；
如果30%的企业说本月新订单比上月有增加，50%的企业说和上月一样，那么本月的新订单指数=301+500.5=55。
然后统计部门再按五大类指数的权重，加总得出PMI指数=新订单指数30%+生产量指数25%+从业人员指数20%+供应商配送时间指数15%+原材料库存指数*10%。
官方PMI指数从2005年开始发布，它是个环比指数，数据比较的对象是上个月，而不是去年同期。指数取值范围在0～100之间（或者叫0～100%之间）。
观测方式是以50为荣枯线，高于50表示经济活动比上月有所扩张；低于50表示经济活动比上月有所收缩。PMI与荣枯线的距离，表示扩张和收缩的程度。
财新也有个PMI指数，本周发布的2024年3月财新PMI指数是51.1，已连续第五个月处于荣枯线以上，且创2023年3月来新高。
它显示了出口导向型中小企业的经营活动，也处于复苏阶段。
财新PMI指数，是财新传媒和全球数据巨头Markit合作发布的。
Markit公司总部位于伦敦，成立于1959年。世界多个国家的PMI指数，都是和Markit公司合作的。
Markit公司2016年和IHS公司合并，合并后新公司代码INFO（纳斯达克交易所）。
2022年INFO又和纽交所上市公司标普全球合并，合并后保留了标普全球的代码和上市地位，也就是现在S&P Global Inc.（SPGI），目前市值大约1400亿美元。
财新PMI和官方PMI的编制方法类似，背后的逻辑类似，只是样本数量和目标企业略有区别，所以偶尔有时候数据会展示不同的方向。
官方PMI的调查样本涉及3000多家企业，财新PMI样本只有400多家企业；官方PMI侧重全国范围内的国企，而财新PMI侧重于沿海地区的中小企业；官方PMI覆盖的主要是规模较大的重工业企业，财新PMI主要覆盖出口导向型的轻工业企业。
所以，两个数据不是互相验证对错的，而是相互配合观察的。
这可能算是最近一年多里，为数不多的好消息吧。我借机啰嗦了几句，科普下指数的编制
了解这些东西的目的，仅限于知道新闻或者专家们扯的是啥，不被高大上的英文缩写和名词糊弄就足够了。
不建议任何朋友浪费时间，去研究如何从指数的变化里，得出什么有效的投资决策。这是条蠢蛋才走的死路，别问我是怎么知道的，嘿嘿
4）耶伦访华。
前美联储主席、现任美国财政部长珍妮特·耶伦4月4日至9日访华。
这位自己提着行李的白发老太太（今年78岁），属于典型的专家教授型官员：耶鲁大学经济学博士，先后在美国哈佛大学、英国伦敦政治经济学院，美国加利福尼亚大学伯克利分校哈斯商学院当教授。
她是美国历史上第一位担任总统经济顾问委员会主席的女性（克林顿总统时期）；
第一位担任美联储副主席的女性（2010年），第一位担任美联储主席的女性（奥巴马总统提名，2013～2018）；
也是美国历史上第一位女性财政部长（2021年1月25日就任）。
对了，她老公是2001年诺贝尔经济学奖得主、美国著名经济学家乔治·阿克尔洛夫。
耶伦一贯被视为美国政界里，对中国（相对）鸽派的官员。由她来传达一些美国政府的想法，相对更容易被这边接受。同时也大致暗示出，白宫里最友善的声音就是这些了，你们看着办。
这次耶伦来中国，大体一者是与中国政界商界人士沟通和交流，二者是向中国决策者传达一种声音，中国大量的廉价光伏产品、车用电池以及电动汽车，对世界（主要指欧美）的压力很大。
其中心思想大概可以概括为一句话：“请你们想办法提振你们的国内消费市场，不要再试图依赖出口来支持你们的经济增长。”
中翻中就是：请减少你们对光伏、车用电池及电动车或明或暗的补贴，并提高相关产业工人的工资，展开公平的国际竞争。否则，我们会提高上述产品的关税，以遏制贵国这些企业的低成本优势。
经济学说的是：“如果别人给你提供了便宜商品，你应该寄一封感谢信”，而今天的国际政治关系学，说的是：“现在我们（欧美）不打算再给中国寄感谢信了”。
这背后隐藏的其实是信任问题，是担心某些产业被我国垄断后“或许有”某些不良后果。
这问题要怎么解？你问我，我也YiLianmengbility，只能等高层那些聪明脑瓜去想对策。但无论最终怎么解，对这几个行业的压力是显而易见的。
5）茅台年报
本周，茅台发布了2023年年报。
全年营收1506亿，同比增长18%，其中白酒主业营收1477亿，同比增长19%，财务公司营收28.7亿，同比增长-17%。
财务公司负增长的主要原因，一是因为习酒集团脱离茅台集团，减少了习酒集团及其下属子公司在财务公司的存贷业务；二是股份公司特别分红、基金投资等原因，减少了在财务公司的现金存量。
全年公司归母净利747亿，同比增长19%。宣布每10股拟分红308.76元，分红总额约388亿，占当年归母净利润总额的51.9%。
这个因为公司代码是600519，所以每年都拿利润的51.9%来分红的老梗，一点儿都不好笑。我好想出钱帮茅台申请，换代码为600999哦
玩笑归玩笑，我个人估计，当下的政策环境和贵州财政厅的口袋，决定了茅台今年三四季度大概率还是会有特别分红，每股应该会再有20元左右。
（我猜的，不对来找我。找我干嘛呢？重猜一次）
茅台，我写过的年报分析实在太多。而且，去年底茅台已经发布过2023年年度业绩预告，相关内容我在唐书房2023年12月30日的最后一篇文章《老唐实盘周记：告别篇》里，已经分析过了。
本次年报，实在没啥新内容，我简单聊聊算了。
这份年报再次证明了，茅台是A股市场的小透明，预测其业绩一点儿也不难。
用740亿做关键词在唐书房一搜，会发现早在去年4月就谈过了。
甚至其实2022年10月，我就写过2022年茅台业绩大概在620±10亿范围，2023年如果不提价，大致可以看作720亿上下。
最终结果2022年是627亿；2023年11月提价，结果是747亿。
去年末，茅台已经发布全年735亿的业绩预告后，我依然猜测全年可能在740亿以上。
说这个，不是想吹嘘老唐有多神，而是说预测这个数据非常简单。详细的计算过程，我在书房也写给大家了。
这几天我已经看见书院不少学霸，翻出自己过去的文章，然后截图说：嘿嘿，和我预测的数值几无偏差
如果没有过程分享，围观群众会觉得非常神奇。但其实揭开一看，也就是一些小学数学加加减减而已，没有任何玄妙的。
就像前面那个PMI一样，你看过取值和计算过程，一定大吃一惊：这破玩意儿，就这么随意就出来了？？哈哈，它真就那么随意，没有什么阿尔法、贝塔、伽玛、欧米伽在背后。
正巧，本周书院的@云之上捞了一篇三年前的文章，里面老唐这样写到：
“老唐的投资体系，只是巴芒理念的二传手，并没有什么神奇和出彩的地方，市场里比我水平高的人多如牛毛。
如果一定要给老唐找点儿优势，顶多也就是老唐不装神，愿意分享且有能力将分享内容阐述的简单粗暴、通俗易懂，仅此而已。
——套用某些鄙视者的话，算是个好作家吧”
我相信书院里会有越来越多的人，相当精确地计算出茅台当年、来年以及三年后的归母净利数据，并发现其一点儿也不神奇。
伴随着这类对券商研究员、基金经理及投资大V预测过程的“去魅”，你对企业的认知和信心就会一点一点增强的，慢慢地就理解到了什么状态叫做“懂某家企业”。
比如此刻，茅台年报里已经预告了2024年预计营业总收入同比增长15%左右。
那么，对茅台稍有了解的朋友都应该知道的是：2024年年报营收预计会在1730亿以上，而归母净利润增长会略高于此数。
如果我们将这个“略高”数值化，比如取值17%～20%的增长，结果就是2024年全年归母净利，预计在874～896亿之间，写作885±10亿或880±10亿范围，都基本算妥。
然后，等召开2023年年度股东大会时，看公司发布的《2024年度公司预算方案》里的各项费用预计变动，套进去略加修正。业绩预测，搞定
而未来几年的茅台，同样是清晰可见的。
2024年，茅台酒可销售量只是微增，靠价格（2023年10月31日半夜宣布的出厂价上调20%）和产品结构（增加更多普茅之上的产品供应）来实现15%以上的营收增长；
2024年的系列酒只靠量增，就可以实现20%以上的增长：2022年系列酒基酒产量3.5万吨，相比2021年的2.8万吨提升25%。
按照系列酒基酒存两年的规则推算，2024年将有望一举改变最近7年，销售量徘徊在3万吨左右的窘境，第一次实现靠量增（而不是提价）实现增长。
2025年会是茅台最轻松的一年——如果2025年市场情绪配合，说不定又有触摸卖点的机会。希望那时候，老唐不会再因为卖出茅台股票而被“价投”围攻
2025年茅台酒的可售商品酒数量，会因为2021年茅台基酒产量增加6200多吨而游刃有余。仅仅茅台酒增量部分，就足够实现同比近200亿的营收增长。
加上2025年系列酒可售商品酒，相比2024年又有约20%的增量（2023年系列酒基酒比2022年增产8000吨左右），2025年茅台归母净利润过千亿是和尚头上的虱子——明摆着的。
然后给2026年随便估一个百分之十几的增幅。至于怎么达成，交给小丁同志去思考——如果小丁同志届时还在茅台，说不定他们一拍脑袋说，再提一次价吧，解决。
按30倍市盈率估算，三年后3.5万亿±10%的合理估值，唾手可得，买点自然而然也就跟着出来了。对吧？
这一切，需要的能力是什么呢？计算能力只需要小学四年级以内，但除此之外还需要具备有这么几点认知：
第一，你需要知道当下茅台酒供不应求，飞天普茅含税出厂价1169元，经销商拿到酒不费吹灰之力，就可以2600元以上卖出去；
第二，你需要具备认知，相信茅台酒生产出来之后，不会卖不出去。
不会担忧那些，茅台就是水+酒精，年轻人未来不喝茅台怎么办，渠道割肉抛货怎么办……之类的问题；
第三，你得知道，茅台先款后货，赚到的每一分钱都是含金量100%的。和你存银行收到的利息，没有什么区别；
第四，你得知道茅台商品酒的产量，受四到五年前的基酒产量限制，公司能出售的酒，总量是大体确定的，类似一种以产定销的、收入和支出皆可控的计划经济；
第五，你得知道，市值=净利润✖️市盈率。对于茅台而言，净利润可预测，但市盈率仍然是无法预测的。
你必须要有绝对的自信：相信自己「不可能」有能力预测出下周、下月乃至下一年的市盈率
第六，市盈率会围绕无风险收益率的倒数波动，有一个大致确定的波动范围，可惜这个范围可能宽，可能窄，完全无法预测。
它可能因为任何利好或利空消息，向任何方向大幅波动。
以当下的无风险收益率数据在3%左右的现实看，市盈率很可能围绕30倍这个轴运转，可能降到10倍，也可能升到50倍，但哪个先哪个后，无法预测
好了，在茅台上捡钱的全部知识，也就这么点儿。
其中一三四五条只需要睁开眼就行，不需要知识。但第二和第六条，需要一点知识储备。尤其是第六条，很多朋友的痛苦都来源于它。
举个例子：2013年1月24日收盘后，茅台公司预告2012年归母净利133亿，同比增长52%。25日开盘，股价暴跌5%。
我当时发了个帖子说：
淡定吧？当时茅台大约1950亿市值，对应133亿归母净利，静态市盈率不足15倍（今天是21545亿市值，29倍市盈率），这样的钱不敢捡，书白读了。
你认同不？
认同了？恭喜你，如果你当时跟着老唐冲进去，此后三年你将生活在自我忏悔、质疑老唐，以及对老唐估值方法的修正里。
因为后面茅台继续毫无抵抗地，下跌了整整一年，从1950亿市值一直跌到最低1225亿市值，跌掉约37%。然后又浪费了两年才“回本”：回到1950亿市值
对于真正理解了投资、理解了茅台的朋友，这三年非常轻松简单。
一台一年印133亿真金白银，且未来继续印更多钞票的印钞机，1950亿是低估，1500亿是严重低估，1250亿也不过就是变态低估而已。
要做的事情只是，不要嫌弃市场送钱力度为啥这么强，持续时间为啥这么久。有钱就买，没钱刷剧、读书、扯闲淡，等收钱。
但对于那些头脑里充满了问号，比如：未来还能印钱吗？会不会亏损？会不会垮掉？为什么利好还跌？为什么会年复一年的跌？为什么低估不会修复？难道市场都是瞎子？……的朋友，那就是一个黑暗的深渊，所有的金钱丢下去就“没了”，账户市值残酷的一天天减少。
为啥会跌呢？不为啥。股市就是这样运行的，理解了就轻松捡钱，不理解就痛苦煎熬，看别人捡钱（还替别人担心）。
睿智的朋友可能已经看出来了，我扯这些，不是在说茅台，而是在隐射当下的洋河
面对1950亿，1500亿，1250亿的茅台，当时会有的各种恐惧，今天在洋河身上同样发生着。
只不过洋河可能没有茅台那么Bug，或者至少Bug的没有那么明显。
投资的背后，只是几条简单的常识，但简单却不等于很容易掌握。
今天，跌跌不休的洋河，有没有让你产生类似的担忧和恐惧呢？如果有，你又是怎么面对和处理这些担忧和恐惧的呢？
最后还是提几个本期茅台的数据，让本文勉强像是在谈茅台财报吧
继茅台2021年营收过千亿之后，2023年实现了税前利润过千亿。上面也说了，归母净利润过千亿预计在2025年达成。这一个个的跨栏（一尺矮栏）就是财富升级的机会。
茅台2001年卖16亿酒，赚3.3亿净利润，公司总市值最高不到100亿；二十二年后，公司卖1477亿酒，赚747亿净利润，公司市值不到2.2万亿。归母净利220多倍，市值也是220多倍。多巧。真的是巧合吗？
茅台系列酒从2015年的11亿营收，增长到2023年突破200亿，八年走完大批名酒至今没有达到的高地。同时i茅台推出不到两年，也成为一个年度营收超过200亿的大平台。这两个200亿，背后是人们对美好生活的无尽追求、是茅台品牌的强大力量，也是管理层正确决策的结果。
茅台酒增量几乎全部投了直销。直销占比从五年前（2019年度）的8.5%，提升到2023年的近46%，是这几年茅台变相提价的大工程。预计只要这个供不应求的态势持续下去，茅台酒经销商只减不增，增量全部投直销就是一个固定策略。
系列酒三万吨的产能扩张项目，进展实在是太慢了。最早规划的是2020年全面完工，2021年即可实现茅台酒和系列酒携手年产5.6万吨以上的规模。
后面在三年疫情、习酒剥离、食言毁捐（因为部分股东的抗议而收回承诺捐赠给习水县的8亿捐款）等多项事件的干扰下，至今才完成了90%。按最新年报产能计算，2024年预计能生产5万吨左右系列酒基酒，要2025年才能实现5.6万吨的设计产量。可惜啊，前后应该少生产了6万吨以上基酒，对应约400亿左右营收，100亿以上的归母净利润。这是看不见的损失。
2023年首次实现了基酒总产量超过10万吨：5.72万吨茅台基酒+4.29万吨系列酒基酒。现有项目将保证2027年，基酒总产量超过15万吨（8万吨茅台基酒+7万吨系列酒基酒），而销售量超过10万吨，可能要等到2030年后了。
大致就这些内容吧？今天基本不算财报分析，不知道准备来对作业的朋友有没有失望？我想应该不会吧？
这份作业其实很简单，大部分朋友做的都不会差的，有很多朋友比我写的更好。而今天我谈的，是未来几年的发展可能，以及赚到这笔钱背后所需要的逻辑。
我想，应该是更重要的、更有价值的内容。
欢迎书院的朋友，推荐书院学霸写的较好的茅台年报分析。链接发留言区就行，我会点过去看，不错的会上墙。
——建议不要自荐，要相信小伙伴们的眼神是锐利的
本周运动
本周不知道是忙啥了，跑步散步居然均只有六公里出头。
周六同口径除皮净重86.5kg（175cm），环比上升0.8kg
祝朋友们周末愉快