前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第175期。
南山南：一只股票40年8500倍，太厉害了。好羡慕。不过我是没机会了，哈哈。即使能拿住，也活不过那么长时间了。很羡慕醒悟早又年轻的朋友们，百倍千倍股，机会留给有准备的你们。加油呀！
唐朝：没那么多，前复权方式对涨幅有高估。
星光：前复权方式对涨幅有高估，是因为把分红简单粗暴的套上去的原因吗？
唐朝：10块钱的股票涨到15块，分红3块，除权后股价12元。
后复权算涨幅是（12股价+3元分红）/10元股，涨50%。前复权是12股价/（10元股价-3元分红），涨幅71%。
星光：又学到新知识啦，我一直以来都是用前复权看，通过老唐的科普，后复权应该更真实哦。
2024年4月18日
伯涵：在我们这个圈子，以下三条已经是基本常识，可以说有标准答案：
1.不根据宏观预测做投资决策；2.估值高了就卖，但不试图卖在最高点；3.高估的标准是指个股，不是指市场整体行情。
然而，即便在一些所谓的专业机构，还经常大谈特谈宏观数据，妄图在市场整体高估时卖在山顶，这些其实都是凭感觉在做投资。
多读经典的好处在于正本清源，给自己建立一套标准清晰而非模棱两可的原则。
唐朝：是的，体系想透，想清晰了，最大的好处是节约了来回摇摆，来回反省的时间，这在复利效应下，将会是巨大的回报。
伯涵：您说得对，那种来回摇摆的人，根据股价的波动，有思考，有反思，还有反反思，最后把自己给整不会了。
2024年4月18日
唐朝：新闻【监管责令高瓴旗下HHLR购回隆基绿能股份】
HHLR管理有限公司公告称，将根据监管要求以自筹资金继续增持隆基绿能股票，在未来1个月内完成全部立案标的减持股份的购回。若此部分股份购回涉及收益所得，将归上市公司所有。
嘿嘿，这高抛低吸的差价归上市公司。隆基岂不是天上掉黄金，莫名其妙大赚一笔做空自家股票的钱？
花之彩小楼：这这这……是高瓴违规减持了？还是以后股票只能买不能卖了？
唐朝：我补充一点背景吧。
高瓴减持隆基的操作，确实有明显的钻空子之嫌。监管部门责令回购，算是扎上篱笆，堵住了原有的规则漏洞，倒也不算乱来。
高瓴咋做的呢？
简单说，规则本来规定：持股5%以上的股东要减持股份的话，要提前披露。
高瓴本来持有5.85%。他们先将股票借出去1%（转融通方式），说这下自己低于5%了，减持不需要披露，然后就偷偷摸摸地减持了一些。
回头融券的把1%的股票还回来了，此时高瓴说我现在一共只还有4.98%，也不在5%规则要求范围内了。
这玩意儿，不懂法的也知道，他就是故意的，欺负我们书念的少。你说是吧？
唐朝：索性把数据也加上吧！
高瓴2020年12月19日，按照每股70元的价格（市场价的九折）从大股东手上接了2.26亿股隆基，合计投入了约158.5亿元。
期间偷偷摸摸卖掉的，这下子要买回来，赚的差价也归上市公司，我们可以视为它一直持有至今。
经过期间送股，现在应该持有约4.43亿股（目前还只有3.789亿股，差额就是后面一个月内要买回来的约6400万股），4.43亿股今天市值约81.7亿，期间累计还收到约3亿的现金分红，大致亏了近74亿吧。
前后三年半，亏了46%出头，额外还丢了个偷鸡不成的人……
勇敢的心：对这个监管要求，HHLR可以不服从吗？
唐朝：不服就不让你所有的股票无法交易，看你服不服。
星光：现在还剩多少要买？
唐朝：今天的公告，已经买到5%了，还要再买0.85%，恢复最初的5.85%持股比例。
2024年4月19日
江南布衣：老唐，洋河那62.8万吨的老酒存量哪里跟踪来的？
唐朝：公司自己发布的，财报里有。
不是老酒存量，是基酒存量。不是所有的基酒都能叫老酒。
2024年4月20日
木子：老唐，洋河想提升品牌力，除了老酒品质提升、广告、渠道外，还有其他什么招儿么？
唐朝：老老实实酿酒，本本分分卖酒，等待时间的回馈。
2024年4月20日
博克：请问下老唐，五粮液优质基酒的出酒率，每多一年会提升多少呢？
唐朝：我记得有次很偶然的瞟过一眼，公司哪个高管说的，每年能提升2%左右。但原话我忘了，怎么找，都没找到出处。
哥复活甲：那10年提升20％的话，似乎和赖高淮的优酒率的总结对不上。
唐朝：说的应该不是总产量的2%，是优级品每年提升（优级品的）2%。但我没找到原话，不是很确定。
2024年4月20日
小寒书巢：唐师，有两个问题咨询一下，
一是洋河酒窖中60多万吨的酒也会随着时间变得好喝吗？
二是不论浓香还是酱香酒，对于不同年份的酒，经常喝酒的人是可以喝出当中的不同吗？会更好喝？
唐朝：部分会。年份差距较远的话，应该是可以的。
然：对老司机来说，放了5年和10年的基酒几乎是一口能就能品尝得出，最大的区别是5年的基酒不太能出陈旧，10年以上就很明显了。
正常来说时间越久越柔和，高沸点的物质会挥发，陈味越浓。
至于放得久是不是会更好喝要取决于酒的酒体酒质，低端酒不会因为你放了二十年就变得会“更好”喝。
臧匀喆：老唐，浓香酒储存也会提升酒质吗？不是说浓香酒没有储存价值吗？还是说只有没加水降度的浓香基酒才有储存价值？
唐朝：据我所知的，浓香酒基酒酒质随着时间提升的过程，大概是个抛物线。
2024年4月20日
瞎子祸害猫：老唐同志，向你请教：2023年茅台母公司货币资金726亿，合并报表货币资金690亿，为什么合并进来反而少了呢？
唐朝：正常。母公司存在财务公司，财务公司拿去做了别的（不属于货币资金的，比如是定期存款），就会出现母公司货币资金比合并报表多的情况。
抱朴313：老唐，明白你说的意思，不过你回复定期存款不属于货币资金，好像不准确啊。
货币资金明细是现金、银行存款、其他货币资金。定期存款在银行存款里，被质押了就在其他货币资金。
就算是财司归集集团资金，存银行做定期，也算是货币资金，不会合并报表减少吧？如果做国债逆回购之类，应该才不算了吧？
唐朝：看2021年的这段回复。
抱朴313：嗯，是的，昨晚后来才想到这个问题，因为财司是金融机构了。
2024年4月20日
平凡：老唐请教个问题，我2022年通过港股通买入腾讯，持有到现在，期间港币对人民币大概升值了10%，如果我现在卖掉腾讯会换成人民币，不考虑其他，我赚到了港币这升值的10%了吗？
唐朝：这么想搞复杂了。简化一点，你当时买入价格为港币X元，当时汇率比如为0.85，那就是你以0.85x元人民币买的。
今天价格为Y港币，汇率为0.93，你卖出就是0.93Y人民币，差价就是你的利润或亏损。
没有必要去确认哪些是汇率原因造成的，哪些是与汇率无关的原因。
2024年4月20日
LWL：唐师傅，鉴于当前10期国债和AAA企业利率均低于3%，当下给企业估值时，无风险收益率能否取值2%～3%之间？
唐朝：低于3，取3。不取2到3。
2024年4月20日
马林：唐老师，刚看一家公司，上市5年，就定增了一次，但公司帐上现金很多，每年自由现金也不错，为什么要增发呢？
报表上不需要融资，但又经常融资一般会有什么原因呢？
唐朝：这要你自己研究或者直接咨询公司，没有一刀切的答案。不同的公司可能有不同的原因。
2024年4月20日
逆水行舟：请问唐师，腾讯美国存托股份数量，与港股股份数量的关系是什么？
唐朝：你可以理解为投行每发行1股ADR，它家保险柜里就必须锁着1股腾讯港股。
2024年4月20日
乾瀚：请问老唐，两年前腾讯400多的时候PE才18-19倍，怎么利润增加了，股价下跌到300，PE反而增加到25倍了呢？
唐朝：因为股票App上的利润，是用的国际会计准则下的归母净利润，2021年是2248亿，2022年是1882亿，2023年是1152亿。不是增加了，而且减少了。
2024年4月25日
似水莲华：说到人与人的交流，现在越来越不想出门社交了，圈子仅剩下两点一线，整日与电脑、手机为伴！这可如何是好？
唐朝：舒服就好。没有什么社交是必须的。
靠谱人生：社交是个伪概念，如果你有价值，谁都认识你；如果你不行，认识谁也没用。
似水莲华：不经常交流，会不会思想变得偏激？
唐朝：书架上有无数哲人可以交流。
2024年4月25日
小寒书巢：段永平说过：“虽然我很喜欢和尊重巴菲特，但我绝不会成为巴菲特的，因为那不是我想成为的人。我的人生里有很多事情比投资重要。”
唐师是不是也是这种心态？甚至投资只是生活学习副产品？
唐朝：差不多。但我觉着我还没资格说“我不想”，我只是自知自己没那个能力，既不愿意牺牲生活里的那么多快乐，去追求财富数值的增长，也不具备巴神那种专注力和智力。
2024年4月25日
黑曼巴：笨笨问一句，看人民币汇率如何知道资本外流？
唐朝：一个东西大跌价，就可能说明抛售的人多。
2024年4月25日
瞬间的永恒：什么时候咱市场某公司也能突破十万亿市值这类天花板，我们的公司没有全球化市场，增长总是很快触顶！
唐朝：迟早的事。
bp：我敢打赌，20年前，你不敢想象有1万亿市值的公司。因为当年A股总市值才3万多亿。
2024年4月25日
xu：老唐，请教一个问题：没有无风险高回报的投资，投股票一定有风险。
当我意识到这个风险时，怎么判断它是“难以理解”（能力圈外），还是在价格足够低时可以补偿的风险？
比如：最近书院很多同学在华晨宝马上赚到了，但是面对这种和滥人打交道的情况该怎么评估？
到底是该判决它“能力圈外，不懂不做”呢？还是“有很大的安全边际，极低的价格可以补偿和滥人打交道的一堆意外和不确定？”
唐朝：但凡你不能靠自己确定它是你懂的企业，它就一律属于你不懂不理解的。
bp：略过不懂的企业，也许会让我少赚点；但持有不懂的企业，不但大概率让我亏钱，同时还会增加我的焦虑－不要问我为什么知道的。
2024年4月25日
侯宇：老唐，基于众所周知的原因，周围的一些朋友对将来比较悲观，都在努力培养下一代去国外学习，争取留在外面。
您能分享一下这方面的建议或者忠告吗？
唐朝：挺好的。世界那么大，多出去看看总是好的。
朱棣：因为工作原因，我在海外呆了十几年了，可以分享下我的感受。先说结论，国外适合富豪和穷人，普通中产要慎重。
有钱人不说了，日子很潇洒，穷人呢因为欧美澳这些地方社会保障好，可以活的很体面；
唯独中年中产比较难，要脱离国内积累的圈子，重新开始，还要学语言啥的，建议综合考虑，仅供参考。
2024年4月25日
V字-君：唐师，您心情不好的时候一般会怎样调整自己的情绪啊？
唐朝：刷刷剧，跑跑步，看看小说，和朋友们扯点咸淡…都可以让自己快乐起来。
2024年4月25日
龟兔赛跑：唐师，最近在看《芒格之道》，看到2010年西科股东会讲话中对于年轻又没钱的投资者，芒格的看法是在小盘股中寻找机会，不投资大盘股。
这样应该风险比较大吧，你认为这样的方法值得学习吗？唐师在资金比较少的时候好像主要也是投大盘股吧？
唐朝：值得学习。小盘股更容易出现被人忽略的机会，大盘股被分析和挖掘的更透。
佐渡：管理几亿甚至几十亿元资金，与管理几百万或几千万元所需能力不一样，关注对象不一样。——摘自《巴芒演义》第312页
2024年4月25日
精诚所至：老唐，书院能设置成一次性付费一年的吗？
唐朝：抱歉哈，不能。
主要原因是我从来不敢确定自己能写多久，只是凭兴趣随性地走着。能走到今天这个样子，纯属意外。
我实在没有能力、也没有意愿，去做长期的承诺。真要让我现在收一年的钱，承诺更新一年，说不定我明天就失去乐趣了。
到时候，你说我是一个个给大家办理退钱呢，还是勉强自己坚持做一年没啥乐趣的事儿？
想做、愿做和不得不做，是不一样的状态。希望你理解。谢谢你。
2024年4月25日
毛毛：老唐，我今年五十，可什么都想学，因为上班要花费不少时间，而我自己又觉得上班都是些没有意义的事（在国企）。
所以有时候就会焦虑，觉得把时间浪费了，没有用来学习，您能不能点拨我一下？
唐朝：先把上班之外的时间利用起来？
毛毛：上班之外的时间基本已经尽量利用了，上班时间能利用的也尽量利用了，就是总觉得还有好多想学的东西，总觉得时间不够。
唐朝：挺好，我也经常觉着时间不够用。有这种感觉，说明过的充实。
2024年4月25日
潘丽：老唐，既然您认为白酒企业有很多库存在经销手里，您担心会滞销会影响白酒企业的业绩吗？
记得您曾经说过，短期的渠道库存不影响茅台的长期销量或者总体业绩。是吗？
您是认为长期来说，中高端的白酒消费量和生产量是总体均衡的，所以不用在意短期的库存积压吗？
唐朝：不担心。是的。
2024年4月25日
肥茶：请教唐师，为什么有些公司的A股和H股溢价率，能超过50%甚至能到80%的程度。
如果10-20%左右还可以解释为是流通性不同，但差距如此之大的实在想不通。
唐朝：不为什么。两个市场不联通的时候，东城土豆五毛，西城土豆七块也不稀奇。
2024年4月25日
马林：唐老师，有些企业喜欢通过收购扩大企业利润，请问收购算不算资本的再投入？估值时是否需要考虑收购对自由现金流的影响？
唐朝：算。
有些需要考虑（收购是一种维持现有盈利能力的方式，或者收购回报不佳），有些可以不考虑（收购能提升盈利能力，回报远远高于无风险收益率）。
2024年4月25日
白菜王：最近闲着无聊在看一本书《金融怪杰》，主要是介绍美国成功的交易员，基本都是投机性质的高频短线交易，书中描述这些顶级交易员年化收益动不动三位数且回撤非常小。
我忘记是老巴还是芒格说过，靠投机赚大钱的一个都没见过，那这本书里写的案例和数字都是注水的吗？
唐朝：感兴趣的话，自己动手去搜索查证，不要辜负了宝贵的疑问。
佐渡：唐朝：困惑，是读书最容易被忽略的收获。读一本什么书，有什么问题引发了自己的思考，或者和作者的观点相抵触，自己百思不得其解，甚至试图反驳作者，这自然不需记忆，且很可能还会时不时的自动重现——摘自唐书房2015年10月4日《陪读20：总结和读后感汇总区》评论区。
海潮：“不要辜负了宝贵的疑问”这句价值千金，我要记在小本本上。
2024年4月25日
葱：您是如何看待白酒企业的应收款项融资这个科目？如果特别多，例如：五粮液/汾酒，是否可以认为净利润的含量有点水份呢？
唐朝：基本都是大银行开出的承兑汇票，约等于略低金额的现金。
但你一定要说有点水份，也可以算，毕竟它只是相当于打了个小折扣的现金。
2024年4月25日
Leo：老唐，我到书房的时间比较晚，刨旧文的时候看到你之前还持有过粤高速b，后面就没有了。是因为公司的业务变得没有想象的那么好了，还是单纯因为有更好的投资选择？
唐朝：好像是当时要用港币买入古井B，于是就卖掉了。
佐渡：最后说两个B股：张裕B、粤高速B。B股问题，一句话就可以说清楚：央行对外汇管控太严，购买B股所需的港币出不去。当我对更熟悉更有投资价值的古井B产生购买欲望时，这俩就成为了卖出对象。——摘自唐书房2018年10月29日《对卖出股票的思考》
2024年4月25日