前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第161期。
马萨卡：老唐觉得地产问题最终会通过怎样的方式解决？
唐朝：猜不出来，现在上面这伙高人的思维，我完全理解不了，我只能尽力保自己和身边朋友不受伤害。
记得几年前，我就给身边的亲朋好友还有书房的朋友们说，如果要买房，必须买二手房，且最好是2017年前交房的二手房。就是为了躲开现在这样的重击。
很多人，尤其是底层的，一次这种击打，几代人就毁了。
翔仔书房：买二手房，是因为怕新房交不了房吗？
致良书房：2017年之后开始过热，供需关系严重失衡，追求数量，质量开始下滑。书房旧文合集里有。
2024年2月3日
Llcc：腾讯的股本一栏为什么是空的？
唐朝：不是空的，是数字太小，财报以百万为单位，所以显示不出来。
腾讯股票面值0.00002港元/股，现在一共约95亿股，所以股本栏是有数字的，是19万港币。但因为腾讯财报的单位是百万，所以0.19百万，四舍五入，就成空白了。
Jenny Lin：我可以再问一下为什么设这么小的面值么？
唐朝：因为股本除了表示1股占有公司1/n所有权之外，没有其他任何意义。
腾讯注册资金100万港币，预设为500亿股，所以每股面值就是0.00002港币了。
500亿是尽可能设个大值，在这个范围内按需发行时无需去修改工商资料。
100万港币是随便设的，设置为1万港币或者1亿港币，也都是一回事儿。
2024年2月3日
南波兔：虽然不借钱，不杠杆，不懂不做这些个基本原则是知道的，但还是忍不住想加一点点杠杆。
情况如下：家庭有非常稳定的工资收入，除去生活开支每年有10万余钱，股市100多万资产，我就加个10万元的杠杆，这样应该几乎没有爆仓的风险，您看中不？
求索者E：以下摘自2018年10月唐书房文章《宝贵的熊市，宝贵的课堂》。
低估之后照样可能有暴跌，低估之后上杠杆同样可能先被暴跌干死然后才大涨。
拒绝在资本市场加杠杆就像守贞，最稳妥的办法是永远不踏出第一步。否者，有了第一次就会有第二次。
因为低杠杆赚钱的甜头会导致下一次低杠杆，一直到某次低杠杆错了，被迫变成高杠杆。高杠杆再重复，有甜头继续，直到某次归零。
2024年2月3日
潘靖：微信支付的市场份额大，就是垄断了吗？
唐朝：垄断确实有个以市场份额划分的方式。但其实垄断本身并不需要反。反垄断，反的是企业利用垄断地位做不正当竞争。
当然，我朝的监管，你懂的，小马哥小心也是对的。
2024年2月3日
长胖以前：最近都在说股市前期的下跌，很大原因是因为雪球敲入引起的。而继续下跌，将会引起股票质押盘的强行平仓，造成千股跌停。
我知道老唐一般只瞅地不瞅傻子，但对市场影响如此大的信息，真的就没有关注的价值吗？
唐朝：没有。这不是说这些信息对市场没有影响，而是我无法通过关注这些信息来指导我的投资决策。
当然，只是想给自己的赔钱找个理由的话，还是有用的，骂雪球至少比骂美帝略有说服力。
2024年2月3日
小超：唐老师认为b股未来会如何发展？
唐朝：B股注定消失，消失的方式：回购注销，换A股，转H股，三选一。转H股最容易，概率也最大。
2024年2月3日
朝着小目标前进：老唐，同一个公司有A股和H股，且都纳入了沪/港股通，但AH股溢价那么大，套利党（持股股东们）什么原因没有去卖出A股买入H股进行套利呢？
唐朝：因为如果冲着股价差的话，卖出贵的，买入便宜的，并不代表是套利。因为以后很有可能贵的更贵，便宜的更便宜。
你内心假设了他们的股价会收敛，事实上并不一定能收敛。
倒是如果是买“股”，比如目标是盯着企业分红的，或者是企业的大股东，有条件的话，真可以这么做。
2024年2月3日
Shadow：老唐，请教下，指数基金在自己投入后，收益是否会受到其他投资人后续行为的干扰呢？比如低位赎回导致基金经理被迫卖出等。
唐朝：理论上说，如果基金经理按照仓位比例分别减持应对赎回，就不会对其他投资人产生影响。
但通常而言，基金经理不大可能每次都等比例减持，所以理论上的影响还是有的。
只是，这种影响对业绩而言，有可能是好的，有可能是坏的，没有关注价值。
2024年2月3日
黑色素：提一点愚见，巴菲特整个投资体系的精华，其实是善用杠杆，比如保险公司低成本的保险浮存金，撬动了资产端长期回报高的优质企业。
伯克希尔最大的核心优势是它的负债端。这是他真正穿越牛熊的力量。资产端的选股其实可能还不如前首富。
唐朝：这是混淆了两种不同的杠杆。看样子，黑色素应该还没读过《巴芒演义》。
巴菲特的杠杆，第一，成本极低，甚至长期为负值；
第二，这个杠杆实际上是永续的，根本不需要还（伯克希尔旗下的保险公司经营过程中，吸收后面客户的钱，偿还前面的浮存金还有剩余）。
它和我们通常理解的向券商融资所形成的“杠杆”，有本质的区别。
一等星：普通人说的杠杆是有利息的，需要付给券商利息费用。
巴菲特的保险浮存金是保险人买保单的钱，不出险就属于保险公司的利润了。
由于老巴旗下保险公司经营的好，出险率低，大多时候保险浮存金成本居然是负的，相当与这些钱让老巴用，还要倒给老巴支付利息。
安安稳稳的爸爸：唐老师曾经明确过，需要远离的”杠杆“，核心就是你的资金来源会让你的交易被迫受股价的影响。
而比如你买房子按揭贷了款，然后手里又有钱投在股市，此类杠杆是可接受的。
2024年2月3日
唐朝：一个有趣的做空和造假案例。
偶然在正在看的这本税法书籍里，看到关于中国忠旺造假案的揭露及破产案例，挺波折、挺有趣的，简单概括一下分享给大家。
中国忠旺，亚洲第一，全球第二的铝型材制造企业，香港上市公司，老板刘忠田曾是东北首富。
2015年，美国著名做空机构浑水发布了一个报告，说忠旺虚构营业收入365亿，骗取增值税退税66亿。
主要方法是从国内银行获得贷款，然后将资金转移给海外注册的（主要在美国和墨西哥）看上去没有关联关系，但实际属于刘家控制的关联公司。
这些关联公司，大量采购中国忠旺的铝制品，虚构忠旺的营业收入及净利润，同时骗取国内的出口退税。
经过浑水在美国的调研，忠旺出口到美国和墨西哥的铝制品，并没有实现销售，只是为了协助中国忠旺虚构营收和净利润的。
这些虚构的营收，占了最近五年营收总和的62%以上，所以，他们做空了中国忠旺。
但是呢，这个事情逻辑上不通，很容易被反驳。
首先，这么高的虚构营收，款项来自国内银行贷款，它总归是要还的。
资金长期积压在美墨仓库的库存里，海外也不可能无穷无尽地采购，游戏总归是玩不下去的。
其次呢，东北当地的税务部门出来协助辟谣，说出口退税本就是出口环节的事儿，海外产品是否实现销售，不是退税的前提条件，不涉及骗税问题。
于是股价不但迅速收复失地，反而还比浑水报告前上涨了。浑水的做空行为，面临尴尬局面。
没曾想峰回路转。浑水报告及媒体报道，引发了美国税务部门的注意。
经过税务部门摸查，发现这是一起金额巨大的逃税骗税案，游戏大致是这样玩的。
由于中国地价补贴，税收补贴，能源补贴，劳工政策补贴，贷款支持等多方面原因，美方认为中国的铝原料及半成品构成“倾销”，对它们有高达400%以上的惩罚性反倾销税。但对于铝制商品没有。
刘家于是隐蔽地利用没有法律关系的可控人员，在美墨注册了一些公司，从中国忠旺大量进口铝制品：主要是用餐的铝制托盘，可能生产工序简单。
这些托盘在美国或墨西哥工厂里，被重新融化成为铝锭铝条，直接销售铝锭铝条，或制成其他市场有需要的商品销售（所以，浑水满世界找不到那些托盘），这个环节会造成约20%的价值损失，但规避了400%的反倾销税。
同时，由于铝锭出口没有国内退税，而餐盘出口有17%的增值税退税，所以忠旺是通过承担约3%的损失，实现了铝锭的出口，躲开了400%以上的反倾销税。
在一系列的调查和官司之后，忠旺需要向美国税务局补交18亿美元的税收。
不仅这个游戏无法继续玩下去，而且老板涉及到相关罪名如果最终被判成立，可能面临400年以上的有期徒刑（案子还在官司过程里，还没有最终落地），这个过程里，忠旺破产了，股票退市归零了。
不知道浑水从这次做空里赚到钱没有？
但即使赚到了，这好像也是一个「因为我两个孩子分别是五岁和三岁，所以我压九号马，最终赢了一笔大钱」的故事…
DF02：在区大的利益面前，相要保持理性，真不是一件容易的事。
价值人生：这个为什么不是合理避税呢？毕竟铝托盘是商品啊，没毛病啊！
唐朝：这些事情不能靠“我觉着”，最终要靠双方大律师团队之间的战斗决定。
但它可能告诉了我们一个基本守则，可以帮助我们规避人生（包括投资）道路上的坑，那就是：当规则模糊不清，可左可右时，最好偏向于向不利于自己的方向做理解和运用。这也算是一种安全边际思维吧。
张彬：“法律是一条兜底的红线，但我们不应该在那个红线边缘疯狂试探，而应该给自己建立一个较高的道德约束。”——老唐
唐葫芦：不要总想着“钻空子”，打“擦边球”，最终只会竹篮子打水。
企飞：曾经觉得做个好人很难，因为需要足够的智慧做后盾。这个案例让我感到做个不怎么好的人，也挺不容易的，所需智商和知识一点儿也不少。
唐葫芦：做个不好的人更难啊！他要用更不好的事来圆，会很累很累。
James：几点感受：1、投资不过山海关，还是有一点的道理的。
2、永不做空，就像巴神说的，知道哪家公司高估或者作假不难，难的是你不知道它什么时候会泡沫破裂或者作假被发现。
3、有跨国业务的公司都需要小心，特别是如果有前科的，那更是直接拉黑更划算。
2024年2月4日
Jason Piggyback：看到网上有段子说吴清谐音“无青”，青就是绿，以后不会再绿了，嘿嘿，老唐怎么看？
唐朝：三秀才进京赶考，路遇算命先生，请算算他们此番能考中几个？
算命先生一番天干地支仔细掐算，然后竖起一根指头，沉默不语，所谓天机不可泄露。
无论结果如何，这竖起的一根手指都包对：有一人高中；有一人不中；一齐高中；一起不中。不可能会错的，这是这类玄学的共通点。
吴清，最终究竟是无青、乌青、无情，还是“务必要清”？且听下回分解。
2024年2月8日
YJW：老唐你觉得以下几点对做好投资的重要程度排序怎么排？
1.查询资料收集资料整理资料的能力（大量案头工作）；
2.对企业生意模式的理解能力；
3.财务分析能力。
唐朝：都重要，齐头并进多好，无需分出先后。
2024年2月8日
叶：请教个问题，巴菲特说曾后悔于有些好生意由于不看好管理层而买得太少。按您的理解，他说的不看好管理层，指的是其能力还是人品呢？
唐朝：通常都是指人品。
2024年2月8日
好奇求真：唐师，分众“截至2022年12月31日，FMOIL III合并口径总资产规模为人民币24,188.41万元，归母净资产规模为人民币4,538.48万元；
2022年度实现营业收入人民币13,298.73万元，实现净利润人民币2,879.38万元”。2022年归母净利润不是20万，应该是2,879.38万元。
唐朝：那个2879万是新加坡，印尼，香港，泰国，马来多家子公司的利润总和。
但不是每家都是分众持有全部股份的，比如新加坡就只有27%，所以2022年归属分众传媒的净利润只有不到20万（赚钱的都是合资的，赔钱的都是独资的，所以总和下来很低）。
好奇求真：唐师，印尼：65.84万，香港：-328.96万，泰国：-574.13万，新加坡：1,145.00万，马来西亚：-289.21万，合计18.54万，确实是盈利不足20万。
像这样有发展的初创的亏损公司到底该怎么样估值？总觉得现在的亏损是暂时的，按照净资产估值有被低估的嫌疑？
即使是按净资产溢价10%，还是觉得低估，到底怎么样才算是公允的？
唐朝：这是世界能赚到大钱的人，都是愿意给别人分钱的人。想一个人把便宜占尽，通常的结果就是糊口。
2024年2月8日
唐朝：此刻，不知道是楼上还是楼下，一个妈妈辅导孩子作业崩溃了，尖利的破音嘶吼【你不要说话！听我说，听我说…】，可能整栋楼的邻居都能听见。
唉…，这样的场景下，孩子怎么可能爱上学习呢？学习和作业，只能成为他/她一生挥之不去的噩梦。
彼此相爱的妈妈和孩子，在这一瞬间成为了彼此的噩梦！
Skywalker：学习的终极意义是什么……
云帆：那如果孩子不写作业的话，怎么办呢？一切的努力就是让自己有选择，可惜有的孩子不能这么早懂。
Skywalker：是呀，其实这些问题考验的还是家长的耐心。
令人唏嘘的是，大部分家长，包括我自己如果没有出来，都无法在大潮面前特立独行。唯有牢记老唐格言：平等身教低预期，修娃先修己。
liuh：彼此相爱的人从此成了彼此的噩梦！
价值领悟：这样估计会让父母和孩子都对学习有阴影。
小雅：老唐，不怕你笑话，我家娃小学的时候，我也会这样咆哮的，忍不住，真的忍不住。
有趣的老骥：哎我们常常把过程当成了终点，把老师的要求当成了圣旨，忘记了学习的真正目的。
灵儿：是啊。智慧一定是在安静清净轻松自在爱的滋润环境产生的。
茂茂：唉，还好遇见老唐，不然我一样也会这样教育孩子，现在铭记老唐7字箴言“平等、身教、低预期”，一直在努力提升自己的认知来影响孩子，而不是大喊大叫恐吓孩子。
忆溪舟：哎，倒也能理解。自己情绪上来了对着娃也是一通吼，虽然事后很后悔，但是当时实在忍不住。
Zsxiang：我就是这个妈妈这种情绪的人，平时都能想到，一着急就暴露本性了。应该是原生家庭养成的习惯和性格。
JOVE：哎，这真是一个难题。我以前也偶尔喊一下，现在平和多了，只是告诉她：不写作业也可以，但要自己去给老师交待，因为作业是老师留给你的……所以这几天还在补寒假作业中。
张彬：老唐给出的良药：平等、身教、低预期。也是需要不断自省、持续践行，和孩子一起成长，享受成长的过程，收获更好的人生…
DF：身教胜于言教，与其期望孩子未来成龙成凤，不如先让自己成为优秀的人，给孩子做个好棒样。
蒋海燕：我们家的娃一年级，辅导作业的时候也曾崩溃过。
很多时候让家长崩溃的不是成绩不好，而是小孩不认真或磨磨蹭蹭，可是反过来想，我们有时候也喜欢摸鱼。想明白这些后，我现在就平和多了。
风度：实际上是家长的选择：家长受不学习的苦，希望孩子能改变。
岂不知对多数人来说，环境与行为方式决定，谁的孩子就会像谁，家长看着是对孩子嚎叫，不如说是对以前的自己在嚎叫。
唉，家长估计是受到社会的毒打了……
2024年2月18日