前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第160期。
闲吃萝卜：看到大跌总想翻箱倒柜加点仓怎么破？明知加那一个半个点仓位，对整体持仓收益可忽略不计…
唐朝：常见病，多发病，还是建议留够家用。
不让投资把日子整窘迫，投资之路才能走的更从容。
2024年1月30日
tnt666：以你的装修经验是请装修公司好，还是直接找包工头装修好？
唐朝：我觉着两个前提吧，第一，你懂不懂行，第二，你时间值钱不？
不一样的前提，会有不一样的答案。我个人是会选交给装修公司的。
2024年1月30日
James：最近书房刨旧文，看的是2018年书房旧文，当时唐老师在留言区回复网友，说买满了，您也是盼着股价快点涨的。
到了2022年，您成文说到，买满之后，如果公司能够不断回购股份，就像巴神当年的可口可乐那样，一样可以提升收益。
这是不是唐老师不断阅读、不断思考，日拱一卒而产生的不期而至呢？
唐朝：这其实是一回事，只不过从不同的角度阐述而已。
盼不盼，毫无用处。如果有用，我买满之后也盼望大涨，最好下周就到卖点。但如果不涨，公司不断回购，同样可以提升收益。
所以，别去盼望啥。好企业持续赚真钱，无论股价怎么波动，都改变不了你注定富裕的命运。
2024年1月30日
邓聪：如果我是江南春，我选择放弃提成逻辑如下：
1、拿提成，个税45%；
2、不拿提成，企业所得税大约20%，目前市盈率19倍，我持股比例23%，那么不拿的提成，可以推动我持股市值提升应拿提成的0.8×19×0.23=3.496倍。
唐朝：他一生的事业就是这个梯媒，要保持大股东地位，他不会卖股票——卖了换成纸钞干嘛呢？再去弄个影响力更小的梯媒？还是存在银行里，然后在家吃了睡，睡了吃？
不卖股票加上不需要抵押借款，股价涨多高，市值涨多少，对他而言毫无用处。提成和现金分红是江南春最现实的金钱，市值波动不是。
2024年1月30日
马林：唐老师，通过财报，有什么方法可以估算一下现金需求量和富余现金呢？
唐朝：这个倒很简单，营业成本，周转率，应收应付几个数字一拉就能估出来。但不推荐这么去弄。
你要弄懂这个问题，最好的方法是把公司的规模缩小至百万级，然后将自己当做老板，看你需要多少钱才能玩转这门生意，结果自然就出来了。
2024年1月30日
恒河沙：老唐对腾讯估值很大一部分来自于其投资，认为投资的公司所获利润是腾讯的隐形收入。
但腾讯的投资多达几十家，非常复杂，你怎么得出这些公司也总体盈利的结论？
唐朝：一个有前途的行业，一群懂行且利益相关的人，一个具有流量优势的主体，得出整体收益率会高于社会平均水平的判断，应该不难。
举个简单粗暴的例子，此刻要推测老唐码一篇文章，阅读量会高于所有公众号的平均阅读量，一点也不难，甚至可以说是不加思考也应该能得出的结论。
因为文章质量、历史记录、关注者数量等领先因素，已经决定了这是必然结果。你甚至根本不用去关心，老唐写的这篇文章质量究竟如何，是不是热点题材，会不会触发系统推荐等条件。是不？
2024年1月30日
典典爸：请教老唐，酒企先款后货的优势地位怎么形成的，底层逻辑是什么？会不会发生酒企内卷，先款后货的格局被打破？
唐朝：源于产品的差异化，源于市场需求。如果市场需求大幅萎缩时，供求关系发生逆转，赊销也不是不可能。
2024年1月30日
2018年后的睡妞：应该如何阅读招股说明书呢？是所有内容都要看还是侧重哪些看呢？所有持股企业的招股说明书都要看吗？
唐朝：我是所有内容都看。我个人的习惯是，但凡持股的企业，只要能找得到招股说明书的，我都会看。严格的说，是在买入之前就要看。
2024年1月30日
锐渣：我认为，分众未来的收入增长速度会遇到一个天花板，而这个天花板是很难跨越的。原因如下：
分众扩张速度放缓。从已经公开的信息看，目前公司在从三线城市逐渐退出、从财报中可以看出在一二线城市中自营媒体增速也在放缓。
自营媒体的增速放缓，那么收入增幅放缓是必然的结果，此其一。
今年随着疫情后经济的恢复，分众的利润得到了大幅提高。接下来，应该将会有更多的企业和分众进行合作，分众回到疫情前的利润应该是迟早的事情。
但是问题来了，一个点位的广告曝光总时间是固定的（1天24小时），点位增速放缓的情况下广告多了那么广告的曝光时间必然会减少。
广告曝光时间的减少，单个广告收费肯定会有减少，不可能原价收费。所以这部分收入会有一个封顶的值，此其二。
此外还有个增长点，就是提高刊例的价格。刊例价格的提升幅度应该也是平缓慢慢提升，我认为最终应该也会有一个上限的阈值，不可能是无限提升。
因为投放方也会去计算投入产出比，若不合算，那么可能会选择其他的投放方式。
所以，我认为未来某一个时间段内，分众的利润会固定下来不会再继续增长，或者只是维持一个很缓慢的增长。
基于以上的判断，我个人觉得若干年后，在理论情况下分众的利润会在一个比较固定的范围内波动。不过这个范围是多少，我目前的个人能力预估不出来。
老唐认同上述看法吗？
唐朝：基本如此。
2024年1月30日
Clsheng：老唐，巴菲特的可口可乐、喜诗糖果、苹果和西方石油，各是以多少倍PE买入的啊？
唐朝：基本在10～25倍之间。
2024年1月30日
叶道林：请问唐老师，洋河2021年持股的员工，不少可能是单吊一只股票，而且还可能有借款，他们算不算投机？对那些没有任何投资知识的员工，此时可能非常难熬。
唐朝：这我就答不出来了。关心这个有什么用呢？
那么大一群人，一样的行为背后可能有不一样的动机和想法，而且又都是藏在内心的，外人无从判断，也无需去判断。
2024年1月30日
白菜王：经济学的需求定律说价格越低需求越大，但股票市场好像是反的，股价越跌大家越不敢买，成交量也越小，这种现象是否属于需求定律的例外？
唐朝：不是。需求定律有个前提“其他条件不变”。
举例子说，你此刻要是愿意1000一股卖出茅台，那需求量一定会变大的，会有大量资金来抢。这就是需求定律。
你说的情况，其实是“其他条件发生了变化”。实际上，在经济学体系里，需求定律要当公理对待，不需要论证，也没有例外。
白菜王：明白了，就是公理没有例外，如果有不符合的，一定是有什么其他条件发生了变化而我们没有想到。
2024年1月30日
One：老唐，当一个公司的经营现金流净额常年大幅超过净利润时，一般是什么原因？
唐朝：预收、应付、折旧等科目都能产生影响。
2024年1月30日
抱朴313：最近市场先生癫狂，怀疑老唐的人就多了。
唐朝：质疑是市场常态，过去有，现在有，未来一样有。
质疑不需要说服，不需要应对，时间会给我们答案的。最重要的是我们是否理性思考了，是否每天都有进步了。
2024年1月30日
悟空：广告都是按转化率收费的吗？怎么衡量转化率呢，看不见摸不着的，如果分众的客户交了钱，广告没啥效果怎么办？
唐朝：传统媒体通常不是按转化率收费，原因就是你说的转化率很难监控和统计。只是转化率高的媒体，通常会有更多的广告客户来投，因而会导致媒体广告位置或时间卖的出较高的价格。
2024年1月30日
Nicorn：老唐，请教您两个低智的问题。
1）如果一个港股账户，购买了美股，获利后征收资本利得税吗，分红也征收资本利得税吗？是按照获利那部分征收25%吗？
2）通过港股账户，购买VOO等指数基金，获利卖出征收资本利得税吗？
唐朝：如果你是中国大陆身份证，1）和2）都不征资本利得税，分红都要征10%。
2024年1月30日
门前一棵大杨树：期权属于高杠杆吧？
唐朝：如果你本来就打算买入，并预留了足够买入的钱，此时卖出put就不是杠杆。
或者你本来就打算卖出，并持有对应数量的股票，此时卖出call，就不是杠杆。
否则，单独交易期权就是高杠杆，而且经常是几十倍甚至更高的杠杆。
2024年1月31日
邓聪：如果A股可以很方便做个股期权，唐师会像段总一样参与一下吗？比如卖call？
唐朝：买卖put，不会做。买call，不会做。
但理论上说，对于自己持股的卖点call，应该捡，也有能力捡。但我怕我自己自制力不够，所以很可能依然不会碰。
历史经验告诉我们，永远不要相信那些“只是蹭一蹭”的保证。
2024年1月31日
荣：真正有本事的人都头脑清晰，知道自己的价值…
唐朝：世间许多悲剧，来自高估自己和低估别人。
世间许多成功，来自低估自己和高估别人。
2024年2月1日
-9.61%：身份证丢了，别人能冒用你的身份证做什么坏事？
唐朝：那可多了。拿去注册公司，让你做法人，然后诈骗；拿去开银行卡，洗钱；拿去申请信用卡或者小贷，然后拿钱消失；拿去卖给和你长得有点像的人从事非法活动…
lucy家的：现在应该还好，很多业务办理都要人脸识别。丢了赶紧去挂失，这点最重要。
唐朝：人脸识别只能挡住好人，挡不住里应外合的坏人。
2024年2月1日
丁华栋：洋河的品牌是护城河吗？
2024年2月1日
ETHerry：为什么我们港A连跌了三年，好像都未对国际金融市场造成什么影响，而有的国家股灾会产生连锁反应影响全球经济？
唐朝：因为这几年国际投资者的投资重心，已经有序转移为ABC了（Anything But China）。
2024年2月1日
宇峰：不知道在你投资生涯中有没有遇到相似经历：
我前些年做贸易积累了一部分本金，可以全职读书投资。可是连续几年的下跌，让我们家领导认为投资没法赚钱，让我重新学个手艺去工作。
我确实不想再去工作了，奈何这行情持续浮亏，不给我证明自己的机会，怎么破？
唐朝：没遇到过。我家领导从我俩还很穷的时候（这个穷是超出你想象的穷，是那种两个人凑不出10元钱的穷）就一直无条件信任我，所以我木有这方面的经验。
给你上墙，看看其他朋友有没有此类经验可以分享…
贝拉拉：观念是慢慢改变的。建议先了解一下夫人为什么会有这样的想法，是不是仍然对钱感到焦虑，还是对价值投资并不理解。
多一些换位思考，多给她一些时间。另外可以多和她闲聊家常，帮着做做家务，了解一下她还有什么其他的烦恼没有解决。
各方面都感到舒适了，她才可能与你同频。
宇峰：感谢你的建议，我也一直在努力做的更好。她平时对投资不怎么感兴趣，确实从观念上很难让她理解。
说的再多都没有事实更能让人相信。我自己现在也觉得一边做点事一边投资更好，只是近期尝试的几个项目都不成功。
2024年2月1日
V字-君：如果一家企业分别在美股、港股和大A上市，计算估值的时候是需要把三个地方的股份合并计算，还是分开计算？
唐朝：估值只有一个：你认为公司值多少钱。
市值有三个，分别是1）按照A股股价计算，市值是多少。它等于A股股价x总股本（包括美港A全部股份在内的公司总股本）；
2）按照美股股价计算，市值是多少，美股股价x总股本；3）按照港股股价计算，市值是多少，港股股价x总股本。2和3基本不会有多大差异。
2024年2月1日
闲吃萝卜：没钱加仓了，虽然能做到呆坐不动，但总忍不住看盘怎么破？
唐朝：破它干嘛，看看就看看呗，又不会怀孕。
2024年2月1日
李可：在企业的破产程序中，能否招募到投资人关系到重整能否成功。
由管理人先找到符合条件的意向投资人，以其制作的方案作为“假马”，以吸引更多及更优质的“猎物”，即优质投资人，可避免债务人资产价值被低估，最大限度提高债权人受偿比例。
此外，假马投资人常被称为兜底投资人，对债权人的清偿做出兜底性承诺。
假马投资人在前期做的大量尽调、方案制作工作，充当的是垫脚石的角色。如其最终不能成为正式投资人，前期工作将付诸东流，故需给予一定的补偿，主要是优先购买权及分手费。
我们曾办理过的一个案件中，借鉴了假马规则。
该案的投资人是债务人最大的债权人，该债权人拟拿到破产企业的土地和厂房，又不愿支付高额的资产过户税费。
在管理人公开招募投资人的公告发出以后，他们报名按照比资产评估价更高一些的价格收购债务人股权。
作为最大债权人，其掌握更多有关债务人资产和债务信息，介入尽调时间点也更早。
其作为假马给出的托底价实际上包含了信息成本、对债务人资信的背书。
唐朝：谢谢分享实践经验。
大宇：如果伯克希尔报一个很低的价格，结果没有成交。后来企业以合理报价卖给别人了，也要因为伯克希尔报过价而向伯克希尔支付补偿吗？
唐朝：理论上可以，但这就是砸自己的碗，以后不会有第二顿可以吃了。
聪明人“骗”人，只在“下一次”，因为下一次永远是更大的一笔。
真正的聪明人，一般都是在进殡仪馆之后才想起来“哦，忘记了，原来已经没有下一次了”。
大宇：那就是：你选择我报价，就要绝对信任我，我也保证是合理的，无保留的。这样的自我约束和道德力量，才能最大程度减少摩擦成本。
胡智锋：看唐老师的留言总有被警醒的感觉，楼主提的问题看似可以耍小聪明，唐老师的答案却是大智若愚，堪称宝藏。
林梦夕：那老巴要求的分手费，和我们普通人不遵守合同约定产生的违约金有什么区别呢？就像我们签订了房屋的买卖合同，如果一方不想买(卖)了，是要给对方违约金的呀。
唐朝：不一样，他这个不是涉及毁约问题，而是只要我报价了（且你愿意接受这个价，我一定买），后来因为任何原因，最终房子卖给别人了，你要给我一笔钱。这个任何原因，包括因为别人出价更高。
柔：想请问下国内的收购，也会有这样的分手费条款吗？我猜应该很少？
唐朝：也有，是比较少。其实这种情况在国内外都不算很多。
2024年2月1日