前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第138期。
唐朝：香港房价居然跌这么厉害了。看到新闻报道：
「西营盘单幢盘瑧蓺一个极高层开放式单位，曾是全港开放式户呎价楼王，沦为银主盘并推出拍卖，昨天最终以490万元拍出，虽较开价高19.5%，但该单位5年间楼价蒸发52.2%，」
1025万买入，五年后490万卖掉，是不是特例呢？内地这边好像还没有这么惨。
花舞蝶牌：是不是有什么灵异事件，谋杀案啊之类的，导致价格下跌。
唐朝：说不好，我觉着你这个脑洞开的很有道理。
yiyi：5月24日，杭州阿里巴巴集团（以下简称“阿里”）被曝出大裁员。
紧随其后，有网友发帖称，阿里总部所在的杭州未来科技城板块房价大跌，日前一套阳光城未来悦MAX的房源仅以3.5万元/平米出手，较自己6.5万元的买入单价已接近“腰斩”。
唐朝：咱们这边也这么厉害了？我孤陋寡闻，还真不知道。我以为普遍跌幅就在两三成左右。
窗：唐师，你之前买房，当时的租金回报率有8%以上吗？租金回报率也是从高位一路跌下来的么？最近五六年都才1%-2%。
唐朝：租金回报率下降的主要原因，还是房价涨太多了。
买房的钱，是从那些富足的，对未来充满憧憬的口袋里跳出来的。而租房的钱更多来自那些瘪瘪的，为生计奔波或纠结于成本的口袋。
所以房价比较容易大起大落，租金反而相对平稳。
我2006年买的写字间，现在的年租金/当时的买价＞15%。
自从我买下它至今，我从来不知道那儿的房价是多少，因为没考虑过卖出，关心没用。
至于回报，截止2017年，到手的租金已经收回买房款了，迄今为止，我依然不知道那里的房价，只知道年租金/2006年的买价＞15%。
谢沛姗：哈哈，共振了。我也是2006年买的，至今持有。验证做对了。
唐朝：我那时可惜的是，2006年是退出江湖转型宅男的一年，处于极度谨慎和求稳心理，居然没有做最正常的按揭而是付的全款（当时真的想过是不是应该按揭买双倍面积的，但出于慎重还是放弃了）。
可惜了可惜了……
刘杰龙：如果租金回报率低于15%，老唐可能就考虑卖出了吧？
唐朝：木有，写字楼交易的税非常重，买入的时候就没考虑过卖。
云竹禅语：如果要计算这房子的投资收益，应该是租金/现在房子市值吧？
唐朝：应该。但主要问题是，我不知道现在的房价。
2023年8月9日
陈永宗：最近在思考：巴菲特的成功其中一个关键因素是有“无限弹药”（或叫源源不断的低成本资金）。不知大家对这个观点怎么看？
唐朝：这个问题的答案非常明确：
①巴菲特的成功，不是因为有源源不断的低成本资金；
②巴菲特能如此的成功，源源不断的低成本资金是相当重要的推动力；
③巴菲特源源不断的低成本资金，也是他通过自己的投资赚来的，不是天上掉下来的，也不是爹妈给的；
④今天只有一点点钱做投资，却赚不到钱的人，此时即使从天而降一大笔0成本资金，结局也就是亏更多钱而已。
完毕。
2023年8月10日
紫色的夜：如果一个国家只依靠投资其他国家企业赚钱，自己国家不从事生产工作（比如：如果一个国家全是巴菲特），需要的吃喝拉撒和日用品全靠进口，会发生什么？
这种现象会持续下去吗？如果可持续，不就是相当于全世界养着他们吗？
唐朝：那样的结果是他们没有能力从别国进口，别人又不是傻子，白给东西给他们。
如果他们居然有能力从别人那儿进口，就一定意味着他们创造、生产或提供了别人需要的东西，所以才有别人愿意和他们交换某种东西。
2023年8月10日
葡萄月令：老唐，芒格说，很多普通人是数盲，他们根本不知道，每年赚5%，拿出2%交给投资顾问，自己未来的长期收入会少多少。少的不是40%，而是90%。这是怎么算的，是芒格算错了吗？
唐朝：我没看到原话，或许这个“长期”指的年份比较长吧。100万每年赚5%，70年变3040万。但如果是每年赚3%，70年只能变790万，少了76%。如果时间再拉长一点，90%是完全可能的。
2023年8月10日
Emmanel：茅台的系列酒，请问是只有赖茅单独成立公司，其它的一曲二茅四酱是直接在股份公司体内吗？没查到其它系列酒的公司名字。
唐朝：是的，赖茅单独成立了公司，赖茅酒业，上市公司持有43%股份。其他系列酒都在上市公司的全资子公司“贵州茅台酱香酒营销有限公司”里。
2023年8月10日
丁华栋：为什么说估值上升，收益率会下降？是pe为10的时候收益率是10%，pe上升到20时候收益率下降到5%这，对吗？
唐朝：对。这只是一个概念或者叫定义：市盈率=市值/净利润，收益率=净利润/市值。
丁华栋：所以这也只是一个理论收益率对吗?
唐朝：这不是理论收益率，它就是个数据，是个指标，是个定义。
2023年8月10日
水声潺潺：老唐，银行的零售业务和批发业务，指的是对私业务和对公业务吗？
唐朝：是。
2023年8月9日
Kelly：其实赌对+坚持，很难很难很难，说的就是创业。所以创业成功的才会有巨额财富的奖励，因为真的是拼尽了全部家当去赌。
还好我们做投资不用这么拼，我们可以分散投资，平平稳稳的慢慢变富。
唐朝：是的，知道了别人的付出，我们就不用得红眼病了，高高兴兴赚我们自己的…
2023年8月11日
唐朝：这统计结果很符合认知，投资领域里，越勤快越贫穷，越懒惰越富裕。
鲤鱼：所以别做梦了，放弃择时。
学前班的燥动：折腾来折腾去，越折腾惨。…最后才反应过来都是瞎折腾。
2023年8月11日
Emmanel：老唐好，分众半年的营业成本近20亿，一年40亿。我每年拿40亿出来抢广告点位，连亏5年，能否把分众市场份额抢掉？
唐朝：已经有不少人这么干过了，后来，他们都死了。最近的一家叫新潮，正在死。
2023年8月12日
红树林：江南春、阿里和员工持股的12.2亿元股利，为什么尚未派发？
唐朝：这几个股东公司自己发（省了给中登的分红手续费），但6月30日下班前没来得及发。
Hugh Wang：分红还要给中登手续费？
唐朝：按派发现金总额的 1‰收取，手续费金额超过 300 万元人民币以上的部分免收。
允许上市公司对限售股股东或前5大股东直接派发红利，上市公司自己发的这部分就不用交手续费。
2023年8月12日
芝麻開門：老唐好，我把股票所得分红提出来，是否意味没有复利了？
唐朝：还是有。只要企业并没有将利润全分，企业保留的那部分利润依然相当于帮你去搞再投资，依然产生复利。
2023年8月12日
有有：老唐，分众旗下10%以上影响的子公司，为啥每次都变化挺大？
唐朝：利用各地税收优惠政策，通过技术费、服务费等多种形式，将利润集中在税率较低的子公司里。
2023年8月12日
李晶剑：请问老唐，“ 截至本报告日，已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为1,646,312,284.72元”，这个钱是不是并不反映在资产负债表的任何科目里？在所有的负债里，没有找个一个科目有16亿以上。
唐朝：已签订合同、但尚未履行的，是分众和大企业签订的订单或者框架合同、意向合同之类的东西，还没有开始产生任何资产或负债。
尚未履行完毕的履约义务，就是资产负债表里的合同负债。
2023年8月12日
姚队：芒格夸赞两房的竞争优势，说这两家公司前途无量，想不赚钱都难。然鹅，正是芒格赞不绝口的两房，在15年后引发了金融海啸。
芒格看错了还是看漏了？其实都没有，是15年的时间，让一家企业从前途无量走向被政斧接管。
投资者应该做的事儿就是不断的增加自己的商业常识，同时瞅好自己的一亩三分地，如果有盐碱化的趋势，不论赔掉裤衩还是赚了裘皮大衣都必须咔嚓一刀。
巴老也亲自示范了，当他发现两房存在看不懂的风险后，老人家挥刀可快了…
唐朝：对，事物在发展，也在变化。没有啥一劳永逸的绝招和技巧，观察、学习、思考、比较，这是投资者需要持续一生的基本动作，副作用是防老年痴呆，哈哈。
2023年8月13日
唐朝：市净率0.1！！
如果我做烟蒂股投资，我会搜集一些这样的数据，打印出来贴在书桌边，绝对有助于减少血脉偾张，减少踩坑几率。
此唐非彼唐：那就不要做烟蒂股投资。
唐朝：比捡烟蒂更可怕的，是把这样的企业当成了成长股。
佐渡：如果投资了＝血喷脉张。
long：这哪是烟蒂，简直就是雷管，刚放嘴里吸了一口就爆了。
2023年8月14日
唐朝：【真惨，真可怕，血淋淋的数字背后，是N个家庭的多年积蓄遭受重挫】
媒体报道，截至8月9日，全市场主动权益类基金中，有14只累计净值已经跌至0.5以下。
其中，恒越品质生活累计净值最低，仅剩0.3641——居然还有一只2015年6月成立，至今还亏60%的，瀑布汗。
不过，看名字里带的『XX主题』也就知道是为啥了。
bp：昨天我在跟同事说，赚钱固然重要，但守财的重要性也不能忽视。不过可悲的是，在咱们这，普通人要守住财可真太难了。
2023年8月14日
林添顺：钱多机会多，钱少机会多，重点在钱还是在人？
唐朝：必须在人。市场几乎从来不缺机会，缺少的只是发现机会的知识储备和下注机会的胆魄。
2023年8月14日
熊进峰：老唐，分众传媒半年报诉讼事项里面，公布了十几个拖延支付广告款的公司名称。这样公开披露，会不会被公司控诉影响了他们的声誉？
唐朝：已经混成赖广告费了，他们还在意这个吗？不在意。已经混成赖广告费了，还需要替他们在意这个吗？不用的。
2023年8月14日
翠翠：今天一下午都在唐书院学习，看的时候感觉收获蛮大，现在合上眼好象只记得一个感受：分散组合持股是对自己投资认知不足能力的保护。我如此健忘了吗？
唐朝：表面上看似乎是忘了，但其实很多东西已经藏在你记忆某处，有个事件一冲击，它们就激活了。
2023年8月14日
乌托邦：记得巴菲特买私人飞机方便公务出行，被芒格讥讽了挺久，以至于巴菲特自嘲取名为“站不住脚号”。芒格自己房产、游艇多的不行，芒格为啥对巴菲特买飞机意见这么大？
唐朝：用自己的钱vs用公司的钱，不同的。
2023年8月14日
大使：像茅台这样的公司，以产定销，这样预测年增长率按照公司计划就可以了。但是类似洋河这样的企业，除了企业的公布的次年计划外，是不是只能线性外推了？
唐朝：几乎是。
2023年8月14日
小白：无风险收益率这个值是怎么确定的，看的有点懵，望解答。
唐朝：标准用法是十年期国债或AAA级企业债利率里的较高者。
但实践中不需要这么严格和精细，看一眼最新的一年左右的银行理财收益率，向上取整就大差不差了。
向上取整是相对于四舍五入说的，意思是理财产品收益率是2.1%或2.7%，都取3%。是3.2%或3.9%都取4%。
2023年8月14日
唐朝：整理书稿中，遇到这段，是2022年3月19日的摸你帖内容。一年半过去了，继续经历了一趟地产银行等市盈率超低、股息率超高的企业大跌后的今天，再看可能感触更加深刻了。
曾经的大海：在未来现金流折现面前，当前的市盈率和股息率只是镜中花。
笃行：三大前提，净利是真，不是假的，不是一堆设备。二是利润的可持续性，即企业核心竞争力的可持续性。三是维持当前盈利无需大量资本投入，这是优秀企业的特质，是我们孜孜以求的。
对于高杠杆的，经营需要大量资本投入的，需要高资产周转率的企业，我们要小心了。
2023年8月15日
辉辉：唐师，我还没有真正富过，但照此下去，只要有足够的耐心，相信富起只是时间的问题。
如果真的富了，应该怎样才能更好的守住财富呢？如此会给我们一些什么样的建议呢？
唐朝：致富的路走对了，不需要考虑守富的问题，继续这样走下去就行了，等百亿以后再去头疼它。
2023年8月16日
FIND：話説唐先生第一次接觸到巴芒的思想是什麽时候，哪種方式，有過頓悟的感覺嗎？
唐朝：很早。但起初其实也没有太重视。我属于比较笨，比较执着的那种人，基本上是把各种死路都去死过一遍，才摸回正路的，没有那种顿悟的智慧。
2023年8月16日
Terry：好像我们以后可以让AI像唐师那样去分析财报，分析公司。现在它不会，你可以引导它，就像唐师引导我们一样。后面这种引导它都会自己引导自己了，不用我们去教了。那个时候他就像一个没有情感的唐师一样。又厉害又理智。
唐朝：我理解，ChatGPT本质上是个概率统计器，它只是从足够多的资料里，推算出下一个词及下下个词的最大概率应该是什么，其实它自己并不『知道』自己在说什么。
Terry：我用了这么久的感觉是，它可能对逻辑比较强的问题，它会找很多知识点来帮我们学习并帮我们找到方向。
对于逻辑性不强的，它的回答就是完全找别人的话来回到我们，所以会感觉没啥逻辑性。
目前是有些回答没啥逻辑性的，但是也有很有逻辑的，比如我们经常用它来寻找程序BUG或者让它来帮我们建立一个程序逻辑，长时间沟通后，会发现它前后都是有很强的逻辑性的。
就是说它帮你写程序代码的时候，架构和逻辑都是完全通的。我们只是不断引导它，让它按照我们想要寻找的答案靠近。
它好玩的地方是，你需要会问问题，跟唐师前面讲的怎么提问题一样。你不会问问题的话，它回答的就不是那么令人满意了。要引导它，这个是我目前的感受。
第二点是，它对那种比较有逻辑性的问题（打个比方，你问它傅里叶变换，高斯函数去计算你要的模型时候）回答就很有逻辑性。可能计算机就是擅长逻辑。
最后，后面AI做成啥样，也没法预测，不过还是很憧憬，希望科技的发展能带领人类走向宇宙深处。
而现在，我们目前最好的做法就是跟随唐师每天拱一卒，努力扩大自己的能力圈。。。。。也很开心在这里看到大家很多的想法，给大家打开更广阔的思路。
唐朝：是的，我们没有能力预测，未来可能空间无限，我们一起憧憬并期待。
2023年8月16日
一路向阳：学习价值投资两年多，越来越觉得自己无知，两年多了，一只能买的股票也选不出来。
唐朝：这就是很大的进步了，你看满世界是乱买的，一年亏40%的大把。
2023年8月16日
JYQ：院长，假如炒你作业的有几万人，平均每人持仓市值有100w，那就类似于一只好几百亿的基金。会不会造成买不了小市值公司的困难，稍一买入就暴涨？
Zhang：感觉不会，首先100万这个肯定高了，统计表明，A股90%以上的开不起港股通的，书房估计也不例外。
其次大多数书房朋友估计重仓的都是茅台腾讯，几万亿市值面前洒洒水啦。最后书房朋友换手率应该相当低，都搁那儿沉底呢，所以不会造成大的波动，
唐朝：目前暂时还没有。既没有那么多人，人均也没有那么多钱，我的持仓里也没啥小市值股。
2023年8月16日
韩修森：某上市公司的控股股东和实际控制人涉嫌信息披露违法，被证监会立案调查了，这是否符合巴菲特说的“在橱房里发现了一只蟑螂，……”？
唐朝：是否符合不好说，但应该提高警惕、多考虑一点负面的，是投资人的起码修养。
2023年8月16日