前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第137期。
12345：B股分红的港币，办理结汇。需要填写结汇资金来源，以下是所有选项，查看了选项明细没有准确适合的，网上查询也没有得到准确回答，所以请教大家。
选项如下：“1.旅游 2.专有权利使用费和特许费 3.咨询服务 4.职工报酬和赡家款 5.其它经常转移 6.货物贸易”。
孙雯：我原来是银行干国际结算的，我可以回答你这个问题。
之所以有每年等值5万美元的便利化额度，实际上就是默认在额度内你基本可以随意发挥，只要不涉及管控严格的资本项目和非法用途，基本不太会审查。
另外，就我所处理过的个人国际结算业务来说，95%都是填的旅游和探亲。
唐朝：如果能不结，建议不结。
2023年8月5日
Emmanel：茅台每年给基酒投保保费5千多万，最大的赔偿金额能有多少呢，能覆盖价值2万亿的基酒吗？年报等资料没找到相关信息。
唐朝：这个我好些年前问过董秘，她不告诉我，说是商业机密。
2023年8月5日
施施然：在《芒格之道》书中第11页这段：“有一幅梵高的作品，拍出了天价，被有史以来最蠢的一个买家买走了。这幅画作从100美元涨到3900万美元。尽管拍出了天价，可经过了从1888年到现在这么长的时间，计算下来，复利只有13%。”
既然买家愚蠢出了高价，为什么芒格对13%的年复利还不满意呢？
唐朝：他的意思不是说不满意。而是说即使卖价已经高成那样了，算下来复利也不高，说明获取高复利的难度。
2023年8月5日
楚尘：今天偶然间得知：在最初创办伯克希尔公司的时候，除了巴菲特和查理·芒格，还有第三名成员，叫里克·盖林。
在1973—1974年的美国经济衰退期间，里克看准了一个投资机会，就大力加杠杆，贷款去投资。结果，事实证明，里克判断失误了。他赔了大笔的钱，只能把自己在伯克希尔的股权，低价卖给了巴菲特。
就这样，他“下了牌桌”，没能分享到伯克希尔后来的收益。老唐，这事是真的吗？如果是真的，那就太惋惜了！
唐朝：我在《巴芒演义》里写过他，故事在217页至221页，就是书中的李克·古瑞恩，人名的音译差异。
2023年8月5日
翻页：茅台的基酒产量，今年突然莫名增产，那有没有突然大幅减产过呢？如果有，那时公司可有解释过原因？
唐朝：有过，2015年就是莫名其妙大减产。同样的窖池，2014年产3.87万吨基酒，2015年只产了3.22万吨，大幅减产。
公司也解释不了，各种专家研究半天，最终推给天气异常。2016年又恢复到3.93万吨，我们才长出一口气。我记得当时我写过相关文章。
佐渡：“是个重大问题，直接关系到茅台的未来。虽然老唐曾多方打听，但由于茅台酒的生产过程的部分因素，仍是科学的未解之谜，目前也就归于天气。”
——摘自2016.03.23《速评 2015 茅台财报》
2023年8月5日
郑象懿Truffaz：唐师，请教一下，那些卖公司给巴菲特的人，他们为什么要卖公司呢？是年纪太大了干不动了还是想换伯克希尔的股票，还是有别的目的呢？
佐渡：“伯克希尔绝大部分整体收购，都是因为原股东家族内部分配需求。比较常见的是二代三代有人在企业里工作，有人不在，为避免一代去世后企业内部纷争，卖给伯克希尔后，继续经营的持有股份，不参与经营的拿钱退出，比如B夫人的家具商场。”
——摘自2021.12.21《经典陪读：伯克希尔股东大会问答（11）》
往事随风：继续经营的持有股份怎么理解，不是企业整体都卖给伯克希尔了吗？
佐渡：股份卖给伯克希尔以后，专心给伯克希尔打工。
往事随风：这个知道，那为什么说持有股份呢？给伯克希尔打工拿的是工资和奖金吧？
郑象懿Truffaz：伯克希尔大多数的收购是80%以上，100%以下，会留不超过20%的股权给创始人家族或管理层。
2023年8月5日
清梦：降增值税或所得税，是不是会比调印花税有力？
唐朝：那出血太多，代价太大。
增值税和所得税是国家收入主要来源，税率微小变化背后就是巨大的利益。单纯为股市的话，决然动不到增值税和所得税上去。
2023年8月5日
烨烁：唐师，茅台以产定销供不应求，却一直不提价，给经销商送利润，某种意义上算不算一种的国有资产流失呢？毕竟多一些利润，对贵州政府没有坏处。
唐朝：我认为算。
2023年8月5日
尘土飞扬：唐老师，请教下，卖了中签新股，盈利的钱，没有买其他股票，也没有转出，这个计算账户收益率，应该怎么算呢？
把这笔钱当成新增资金吗？还是计算账户总额的时候把新股盈利的钱减去再算？
唐朝：按你的实际需求记录即可。我一般中签新股卖出后，连本带利就转回银行了。
但如果留在证券账户里，无论买没有买股票，我会记录为入金（相当于是入金然后持有现金）。
2023年8月5日
王：老唐，请问茅台财务公司的数据是在哪里找？财报中好像没有相关数据呀！
唐朝：和半年报同时发布的另一份PDF《关于贵州茅台集团财务有限公司的风险持续评估报告》，里面有财务公司的经营数据。
2023年8月5日
不死咋活着：请教老唐，一般说净资产收益率较高的企业可能意味着存在隐形商誉资产，使其保持竞争优势，或者说挣钱能力更强。但高负债会造成企业有高净资产收益率的假象。
请问：把筛选优秀企业的门槛，设置为有较高的总资产收益率的企业，是否更合理一些？这样可以剔除负债的影响。
唐朝：这主要有个问题，财报里的负债要分有息负债和经营负债，两者类型的负债代表的含义是不同的，指标分不出这个。所以用roe筛选后，再人工区分比较好。
2023年8月5日
鸿：今早晨跑中听到这么一段话，感觉对待生活和投资都是瞒适合的。分享一下：稳定的情绪，是应对生活难题的方式之一。
很多时候，我们不是真的被问题难倒，而是被自己的情绪困住。情绪太容易波动，只会自乱阵脚。愿你我都能在好情绪中，遇见更好的自己。
唐朝：是的，在投资领域里，情绪控制能力甚至比智商（当然，智商必须是正常及之上）还重要。
2023年8月6日
唐朝：这个牛，花三年时间上涨七十多倍，然后三分钟内复位……
余旬：养韭千日、割韭一时？
2023年8月7日
唐朝：弹出的笔记，分享给大家：「一个怀抱发财梦想的人，最怕的不是失败，而是注定会失败。」。
“炒”股，是一条大概率失败的路，而高杠杆炒股，则基本是一条注定会失败的路。
惠风和畅：一个炒字，已注定了九死一生的结局，如果再带上一根杠杆，便是十死无生，难啊。
老岳：有些人是在梦里出不来，有些人是不知道自己在梦里，还有些人是假装自己有梦，并且不愿意醒来。
2023年8月7日
Helen.：芒格：“很多公司都有表外的隐形负债。在业务出现衰退的时候，大量裁员，大笔发放遣散费，导致资产负债表上的流动资产大量减少。会计处理需要考虑到公司因裁员而可能产生的负债。
如何避免这项负债呢？最好的办法是，你做的是特别好的生意，不需要考虑裁员问题。”
即使是腾讯这样确定性较高的优秀公司，在遇到困难年份时，也要考虑裁员问题。裁员以后，总薪酬成本不降反增。
阅读财报是理解公司的起点。以财报为基础，理解并看懂公司的生意模式。财报之外，也有可能有未考虑到的隐形问题。所以，投资中要坚信自己一定会犯错，留下容错空间。
唐朝：没错，这种隐形负债，在实施传统的烟蒂股投资时，容易忘记了它而踏入价值陷阱。
无语：关于隐形负债，我想到的是需要留意一些“行规”。例如房企的“行规”别说投资者，哪怕审计师都无从审查，去年房地产暴雷时看到不少介绍。
比如关于施工方面，房企在跟施工单位合作时，双方通常先不签合同，乙方先开工，这时相当于在法律上根本没有这笔生意，可以没有当期施工费用支出。
房企完全可以根据需要去调节负债及利润表现。“行规”多了，迟早一起爆，听听恒大巨雷还有回响。
唐朝：是啊，『双方通常先不签合同，乙方先开工，这时相当于在法律上根本没有这笔生意，可以没有当期施工费用支出。房企完全可以根据需要去调节负债及利润表现。』，这个潜规则和漏洞，单纯靠报表还真看不出来。
鲸鱼：避免隐形负债最好的办法就是做特别好的生意，不需要考虑裁员问题。
思考：好的生意都有很高的护城河，外行很难进入。股票投资者的优势是我们有选择的自由，我们只需要从市场上选择好的生意就好。
唐朝：是的，这是我们的优势。市场给了我们难以想象的进出自由，只不过在有些人手中，这自由过了火，变成了流动性诅咒。
2023年8月7日
传达室李大爷：有的原则必须要坚持，特别是困难的时候，风平浪静时谈论起来大家都头头是道，真正的考验一般是在困难和特别困难，甚而是生死存亡考验的时候，只有这时候，才能真正凸显出哪些是有原则的人（企业）。
唐朝：是的，美女看也没看过一眼的人，哪有资格说自己意志坚定呢？只有美女真的坐怀时，才知道意志是不是真的坚定，哈哈。
2023年8月8日
伯涵：在生活中，要“做好人”；在投资中，要“买好股”；这样我们的人生，才会“得好报”。
“做好人”，就是要与人为善，所谓“邀千人之欢，不如释一人之怨”，把人生的精力放在“扬善”而非“惩恶”上；
“买好股”，就是要买那些有护城河、变化少、资本支出少的企业，安安稳稳享受财富的增值。
如此这般，“得好报”几乎是个必然结果，只是快与慢，早与晚，多与少的区别啦。
西子：非常喜欢这句话：人生的精力放在“扬善”而非“惩恶”上，还是选择和美好的一路同行。
唐朝：我也非常喜欢冠亚这个『把时间花在扬善，而不是惩恶上』的表述。
2023年8月8日
Emmanel：请问老唐如何鉴定茅台酒的真假？官网上的nfc软件下载了也无法使用。想了下，似乎nfc已经没用了。
如果是假瓶假酒，看瓶身暗记鉴别。如果是真瓶假酒，就看瓶身有无打孔，小红帽是否有被拔掉痕迹。问题是，瓶身的暗记好像也能仿造。
唐朝：渠道，渠道，还是渠道。别想着自己去鉴定，你拼不过造假者的。
晓风明月：请教老唐，什么渠道靠谱呢？如京东自营。
唐朝：茅台所有的自营，无论线上还是线下的，应该都是靠谱的。
2023年8月8日
L：唐老师，你好，林园有一个观点，就是所有公司输都输在竞争上面。
您买的洋河中端酒的竞争对手是很多的，泸州老窖、五粮液、剑南春等等，老师怎么看待这个事情？
唐朝：承认有竞争，正视有竞争，同时对洋河的竞争力保有信心。
2023年8月8日
玉曌：在未追到媳妇儿前，曾和老丈人喝过茅台，他的说法是喝起来类似泔水，我心里掠过一句“山猪吃不来细糠”，还好当年稳住了，不然…
Bp：胆真肥呀，至少占了体重的八成？
2023年8月8日
志存高远：有人也问过唐老师，为啥没关注汾酒，貌似唐师回复的是看不懂。
是对其财报有疑惑还是管理层的操作不理解，看其近几年的营收和利润增速都惊人，期待唐老师有时间能聊聊这个，解答下疑惑。
唐朝：都有。除这二者之外，还有对清香白酒核心竞争力来自哪里的疑惑。所以暂时没看懂。
2023年8月8日
XDDDD：一家公司如果经营流入的现金流净额总是比净利润高不少，且其应收和应付总体平衡且没太多金融资产，是否可能是公司在折旧这种非现金科目计提得比较多？
唐朝：不一定。一切均标准化的公司，现金流净额也可以比净利润高出增值税部分出来。现金流里含增值税，营收和利润不含增值税。
佚苹：唐老师，现金流里的支付的税费不是已经包含增值税，并抵消销售商品和提供劳务现金流入里的增值税么？
唐朝：不一定刚好就在本期支出去。
2023年8月8日
烟雨任平生：财政厅卖茅台股票对小散的好处在哪？
唐朝：投资者可以买到更便宜的茅台股票了，二级市场股东合计占比提升了，话语权提升了。这都是好处啊！
2023年8月8日
不忘初心：单吊一只茅台，就有赌的成分了吧？
唐朝：我认为有。
佐渡：只要在以下三个特征中具备任意两个，这就是一枚赌徒：①投资所用资金为短期资金，例如短期借款、高息借款、随时可能被赎回的代客理财资金、短期确定要使用的固定用途专项资金等；②全仓一只个股或一个行业；③上杠杆。
——摘自《老唐实盘周记2021/03/06》
2023年8月8日
邹志雄：老唐，最近一直在思考福寿园10年后会变成什么样？
10年后可能自家的优质墓地基本上卖的差不多了，高溢价收购的墓园可能利润较低且风险相对较高。这样考虑的话，好像长期视角来看，利润无法持续，护城河不高？
唐朝：收购，整合，提价。
2023年8月8日
张会鹏：老唐，一般公司财报中看到的貌似都是股权激励计划，员工持股计划能举一两个例子吗，我去学习下。
唐朝：分众就有，洋河也有。
2023年8月8日
老丁：拜读了老唐的两本书，只学会贯彻了一句话，就是如果家里领导管钱，只让领导分批买入510310，竟然都不让领导买标普500，纳指100，看来美股风险比A股大啊。
唐朝：不是风险大，是我家领导记不住那么麻烦的操作。
佐渡：在岸资金通过QDII渠道购买美国指数，基金公司要抽不少钱，每年管理费是资金额的约1%。
2023年8月8日
定价未来：老唐，你把成长看作是价值的安全边际，然后在合理估值到买点之间开始买，那你是不是对未来三年复合成长给的预测不会大于30%？不然买点就在合理估值上沿的上方了。
唐朝：是，写过的，从不取值 30%以上的增长率。
佐渡：除非有确定的证据，否则不要采信30%以上的增速去计算三年后利润。——摘自2021.08.19《投资的底层逻辑及其运用》
2023年8月8日
荣：腾讯的投资类资产和它的负债几乎相同，这种情况下，我们应该怎么去给它的投资类资产估值呢？
唐朝：可以不估，直接当安全边际对待。也可以直接当做等额现金估值，然后反正买点要对折的。
2023年8月8日
徐正新：唐老师，最近看了一些烟蒂投资和套利投资的文章，套利是买入的时候就知道肯定赚钱，但是巴菲特为什么投资暴雪是套利呢？
有什么逻辑支撑这次投资百分百赚钱？从采访中只有一点信息是他们知道微软不缺钱。
唐朝：这个几句话说不清楚，大体就是他判断微软有能力实现收购，而且没有什么法律障碍阻碍收购。
不过，即使如此，巴菲特这笔套利也失败了，他在暴涨前两三个月卖掉了绝大部分。
2023年8月8日
东篱布衣：茅台2021年报第5页主要会计数据，与第7页报告期内主要经营情况提到的营业收入数据不一致，这是什么原因呢？
唐朝：含与不含财务公司收入的差别。
2023年8月8日
DQ：请问老唐，还持有医药etf吗，医药行业最近比较动荡，您怎么看待这个行业呢？
唐朝：没有，2021年7月底就清掉了，在《老唐实盘周记2021/08/07》里有记录，换了1663的茅台和160的洋河。
2023年8月8日
Bp：在投资上选择什么样的企业，跟在生活中选择什么样的朋友是一个模式。因为交朋友，从某种角度来说，也是一种“投资”。
跟好人进同一个圈，能学到对方的优秀品质；在面临安全考验的时候，对方伸手帮你一把的可能性会更高。从各方面提升自己的安全与获得感，相当于一种“正收益率”投资。
不过，人总有看走眼的时候。就像投资也会有看错企业的时候，这就需要我们一是学会分散风险，二是忘掉“沉没成本”。
所谓分散风险，是不把自己封闭，只与特定情景下认识的人（同学、战友、老乡等等）来往。而是主动出击，用自己的付出——当然不能是全仓单吊的那种——扩大交往面，而后在交往过程中甄别。
周明芃：关于选择朋友的问题，之前王冠亚大师兄大概说过类似的话：“力争让自己不断抬高别人的机会成本”，投资当中的机会成本是次优选择，当我们想投资某样企业的时候，我们首先想着和我们已经持有的茅台、腾讯比较起来怎么样。
同样，在朋友们之间相处中，时间精力都是有限的，我选择了与这位朋友交流，相当于放弃了潜在的其它朋友交流的机会。
如果我们能够始终输出价值，给别人带来利益，不断的提升自我，那么其它朋友在碰到难题的时候，大概率也会愿意和我交流，那么我在其它朋友心中的“机会成本就会越来越高”。
2023年8月8日
唐朝：我记得之前感叹过融创和停牌的恒大同价奇观。这会儿忽然发现，碧桂园和融创也同价了。
恒融碧，2017 年携手火爆的内房三巨头，换个地方又一次携手…
Bp：这也是一种“朋友圈”。
2023年8月8日