前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第134期。
周建立：巴菲特、芒格都强调不希望非控股投资企业的价格太高，这样买入机会就少了。
可我们平常能投入新资金很少，企业分红又不多。是不是还是得希望市场先生多疯狂几次，这样才有可能累积更多的股权呢？
唐朝：希望没有用。希望有用的话，我最希望今年天天涨停板，然后年底一卖，明年天天跌停板，年尾再买。
做好自己的选择，享受市场的波动。希望或不希望，都是浪费脑花。
2023年7月15日
成都孙萧萧：巴菲特早在《聪明的投资者》第一次出版的时候就阅读了此书，而且意识到这本书对自己意义重大。
巴菲特说过：『读完这本书，我好像找到了一条通往罗马的最便捷的路。』老段说的：『条条大路通罗马，价值投资是肯定能到的一条路』。
唐朝：对，别的路不是不能到，而是不确定。价值投资是确定能到的那条。
2023年7月15日
唐朝：一朝英雄拔剑起，就是苍生十年劫。
投资也一样，惊险刺激绝地逢生的故事容易得到传播，但真正好的投资人，投资过程往往很平淡。一个好企业，日复一日挣钱，最后赚了大钱，没啥可以口水四射的龙门阵。
芒神说管着几千亿美元的沃伦，你去看他的日程本儿，上面就写着『星期二理发』。很平淡，没有啥大事儿，要去理发就是需要提醒的大事儿。
DF：和平才有幸福生活。
伯涵：一部《三国演义》，把雄才大略留给了曹操、刘备等军事家谋略家，把荣华富贵留给了曹丕、孙权等二代接班人，把跌宕起伏留给了后世的小说家和看客们，却把那个时期4000w人的生命永远地掩盖在了历史的尘埃之中。
墨凝于纸：理性的人应该永远鄙视战争，地球那么大其实就是全人类的栖息地而已，所有的能帮助人类更文明、生活的更美好的主义和制度其实都是可以接受的。
笨鸟慢飞：把我们平凡而普通的生活理顺就是大事，投资只是生活的一部分，能把日子过好的人才能配得上投资成功，否则就算你挣再多的钱如果配上一地鸡毛的生活也没有意义。就像芒神所说：一把葡萄干混到一坨翔里面得到的还是一坨翔。
何为贵：『星期二理发』，颇有金刚经佛陀化缘吃过午饭，收衣钵，洗足已，敷座而坐的感觉。平凡的日子，平凡的举动，却充满感召世人的力量。
2023年7月14日
葛中涛：老唐，海天味业的估值，现在适合建仓吗？
唐朝：我有个迎风一刀斩，绝杀所有这类问题：但凡你需要问别人这个问题的股票，一律不适合建仓。相反，可能减仓才是更合适的作法。
2023年7月15日
Sven：如何能知道企业真赚钱，赚真钱？财报做假的很多啊。茅台今年香，明年不一定香。
我没有冒犯的意思，只是想说有太多不确定因素，我们如何能确认企业是真赚钱呢？
唐朝：如何确认企业是真赚钱？答：第一步，先把《手把手教你读财报：新准则升级版》这本书读懂读透。
王一川：这位兄弟想问的可能是：『就算是纯夹头，但基本面也无法预测啊，要是明年基本面崩了可咋整』。
不是财务问题，而是商业模式的确定性问题。想问理念而不是具体知识，可能看《价值投资实战手册》可能好一点。
2023年7月15日
黄鸿志：学习手财2。请教老唐一个问题，现在都说老百姓有钱，但都存起来了，不消费。不消费当然属于是对整体经济不利。
但对银行来说，存款多了，总归是资产增加，应该是属于有利的吧？我这么理解是否有道理？请老唐指教。
唐朝：存款多了对银行有利，这个说法就像说：『黄鸿志借了一口袋的债，总归是有利的吧？』。你借到手很多钱，对你是有利的吗？
其实答案是未知的，不一定。要看你拿着钱去干了什么。如果你的收益率高于你借钱的利率呢，那就是对你有利的，否则就是不利的。对吧？银行同理。
烟雨任平生：你的钱存进银行，对银行来说这是一笔负债，因为它每天要付给你利息。
只有它把你的存款贷出去了，并且利息高于付给你的利息，这个息差再扣除银行日常经营的费用，还有剩余才是银行赚的。
如果你存款银行贷不出去，那银行就亏大了。所以你的存款并不是银行的资产，而是它的负债。
2023年7月15日
鸿翔：老唐的波动比沪深300指数大不少。
唐朝：有吗？没感觉。不过如果真的比300大也正常。我持有五六只股票，300持有300只股票。
佐渡：查理和我更愿意赚取波浪起伏的15％，而不去赚平稳的12％ ——巴菲特
2023年7月15日
滚雪球：老唐，现在线上京东惊喜专区，好多名酒比线下的出厂价还低，普五低于900元。长期这样下去不是损害线下经销商利益吗？
京东惊喜专区卖这个价格是厂家的意思还是京东的意思？要是京东的意思，厂家为啥不干预？要是厂家的意思，这么做不是明显损害线下经销商的利益吗？
唐朝：肯定不是厂家的意思。至于厂家为啥不干预，我想它也想干预的，但人生总有些事情，不想出血、单只靠想，那是不行的…
2023年7月15日
蓬蒿人：请教一下老唐：如果腾讯控股大股东的减持，不影响腾讯控股的股价（或者影响不大），那么他为什么不加大减持力度呢？
毕竟对大股东而言减持有显而易见的『套利』好处。难道其减持力度还有什么规定限制吗？谢谢！
唐朝：没有规定。但受它在不大幅扰动股价的前提下，能从股市回购的P股及N股股份数量限制。
如果不能去回购，用不了那么多钱，它卖掉更多的腾讯换成现金在手就可能亏大了，也就让减持跑偏了。
2023年7月15日
三个石头：唐师，当前大把0.5市净率以下的中资银行股，是不是也是一个类似八十年代末美国储贷银行的套利良机呢？
唐朝：简单干脆的回答你：不是。这完全是两码事。
2023年7月15日
秉日：《芒格之道》里芒格说:『一个人，非常聪明，而且非常努力，在人少的地方挖掘投资机会，既有等待机会的耐心，又敢于在机会出现时下重注。这样的人，即使在今天的投资环境中，如果管理小资金，仍然有可能实现非常高的收益率。』
请教老唐，『人少的地方』如何理解？
唐朝：没啥人关注的企业或投资领域。
2023年7月15日
亚东：唐老师您好，经常看到五粮液集团甚至茅台集团乱搞什么多元化经营，比如说五粮液搞的新能源，茅台搞的保健酒，还有神马『茅香辣』『茅小椒』等等伤害自身品牌的事情。
大家会说这是集团瞎搞，跟上市的股份公司无关。但是我有一个疑问哈，集团的管理层（比如董事长，总经理等）跟股份公司都是同一拨人呀，集团这样瞎搞，真的不会影响到股份公司么？
唐朝：我无法给你一个统一的、确定的答案。我只能说，截止目前，我个人还没有看到茅台集团的这些行为，对股份公司产生负面影响。
龙~Fong：我觉得要看搞的怎么样，搞好，能给集团公司带来的收益，反而是好事；如果没有搞好，出现可能影响集团收益或者不利情况下，马上停止，对集团公司整体收益影响还是很小的，这是集团公司对新模式的一种探索。
2023年7月15日
vic：对于⼤部分⼈来说，抄⽼唐作业是最明智的做法。不过为了预防今后⽼唐影响⼒过⼤，唐书房或者老唐实盘不存在了，建议拿出⼀⼩部分资⾦，不超过20％，⾃⼰勤加练习。
浩然斯坦：是的。对我们⽽⾔，⽼唐犹如强有⼒的拐杖，我们的双脚还不够强壮，不能⽀撑⾃⼰，这根拐杖粗壮⽆⽐，因为有了他，我们不那么容易倒下。
有了他之后，我们更应该做的是去努⼒磨练、强化、锻炼⾃⼰的双脚，终有⼀天，我们需要依靠⾃⼰的双脚站⽴。
2023年7月16日
邹小清：一天看十回盘。希望唐老师的几个先别涨，等我把亏的涨上来卖掉，换成唐老师的。这种难受的心态如何破解啊！
唐朝：只见书房里飞出三块蹭亮的板砖，分作上中下三路直奔邹小清而去。
邹小清哇呀呀一声，捂着一头包大喊：你们这些伪价投，不是经常念叨越跌赚越多吗？怎么我就说了句先别涨，你们就丢砖，讲不讲武德，还讲不讲武德？！
飞云：你当然可以这样希望！我还希望持股天天涨停，等我卖掉后，再天天跌停，我再买回来。但是市场先生不听我的，同样，他也不会听你的。
2023年7月19日
Charlie：腾讯大股东声称年内还要再减持1%~2%，长期压制股价上涨，而公司管理层又积极回购。
为什么公司不通过双方商定协议价以大宗交易等方式，直接受让大股东拟减持的部分，是法规不允许还是需动用的资金额太大？
唐朝：假如你是小马哥，你和管理层一起决定直接让公司出钱买大股东的股票。后来股票又跌了，一群小股东投诉乃至起诉你勾结大股东，损害公司利益，要求你赔偿损失。你怎么应对？
人生很多事，将心比心，就容易理解了。
Charlie：果然一针见血，受教了！这么看来，即便是优秀企业的能干的管理层面对这个问题时，大概率都会选择『不求有功，但求无过』，以免徒增烦恼。
2023年7月19日
熊绍华：现金作为法币时代唯一确定亏损的资产状态，是不是基本可以排除在投资对像之外了（除了必要的开支部分）？
唐朝：这可不一定。有的时候零收益率的资产，也比负收益率的资产要好。当市场普遍高估的时候，现金及类现金资产就会是一种优良的投资品了。
熊绍华：现实中还有国债这个投资品可以兜个底不呢？
唐朝：可以。
2023年7月19日
YJW：一个公司财报显示净利润10亿 实际赚了12亿，有这种情况吗？是啥原因？
唐朝：有。举例说：水电公司有个50亿造价的大坝，按20年折旧，每年算2.5亿成本，但实际上这个大坝可以用100年，那么这里的实际利润（及自由现金流）就可能比报表显示的净利润高。
2023年7月19日
锚：请教老唐：《芒格之道》2016年股东大会，芒格老人家说次贷危机后，公司发布止赎权公告大赚一笔。次贷危机下他们这个钱是怎么赚到的？
唐朝：他们是法院相关的报纸。由于危机中很多人断供或出现抵押权、赎回权的变更，导致刊登相关公告的银行、公司和个人突然暴增（类似我们这边的法拍房公告），每日期刊通过收大量的公告刊登费用，意外大赚一笔。
2023年7月19日
林榕辉：《芒格之道》有一段介绍《法国陆军操典》里面的四类人群，其中有一类『愚蠢而又勤奋』的人群是芒格认为需要远离的祸害。
我不太能理解为什么『愚蠢而又懒惰』的人，可以留下来当大头兵。同样是蠢但是更勤奋的人却成了祸害？
我们时常说的笨鸟先飞，不就是这类笨且勤快的人吗？想听听唐师您的看法。
唐朝：愚蠢+勤奋，结局就是到处捅娄子。
2023年7月22日
FY：恒大，连死起来的样子都这么大，据说上市以来，许家印个人分红500亿。
唐朝：可能不止，印象里恒大现金分红近千亿，他一个人可能拿走的有700亿上下。
谢胜儒-达丰：老唐，这 700 亿需要交红利税吗？
唐朝：这种规模，一般都是用公司持有股权，最上面的一层公司，一定是注册在免税的国家或地区，或者至少也是税收洼地，基本都能让税负非常低甚至为零。
haige：恒大现在净资产-6000亿，这窟窿需要许家印这些大股东从个人包包里拿出来回填吗？
唐朝：从法律角度说，公司的亏损不需要股东填，因为股份公司是有限责任，不追溯股东。
但如果如那篇爆款文章爆料所说，恒大用虚假手段做高利润，然后分红，那么它的分红是可以定义为『不当得利』的，在分红限度以内强制追讨是有依据的。
2023年7月22日
Charlie：读《芒格之道》，芒格对美国的会计制度非常不满，认为股票期权制度的人力薪酬少记、衍生品交易的利润多记等手法，都极大地扭曲和误导了普通投资者，潜藏着巨大的风险。
请问唐师，我大A和港股有这个弊端吗？如果有，你是怎么看待这类公司的？
唐朝：没有。自2005年元旦起，全球的会计规则陆续都改了，之后期权支出都当做公司的费用支出，记录在利润表的成本或费用里了。
2023年7月22日
吴建苗：唐老师，分众的广告为什么不进理发店？理发的市场很大而且理发时基本也没什么事干，。您觉得理发店的广告是个好业务吗？
唐朝：几乎没有价值。
李翔：估算很简单：一个人一个月经过100次电梯，但只理发一次，所以规模只有电梯广告的1% 计算完毕。
2023年7月22日
永恒：老唐，我心理有个疑惑，如果腾讯大股东每年减持2%，一直到清仓，那每股含腾量的计算，是不是就没意义了？大股东减持完获得的资金一定都去回购吗，有没有可能干别的。
唐朝：钱拿去回购，基本不大可能干别的。世界不是零和100两种形态，持续不断的减持回购，一定会有某个临界点，导致不再值得减持和回购的。
2023年7月22日
飞跃苍穹：都说研报一出，股价必跌，是吸引散户接盘。老唐怎么看待这个说法？
唐朝：这属于虾扯蛋。如果谁真能发现啥『某某一出，股价必跌』的规律，他应该早就在福布斯排行榜上坐着了。
2023年7月22日
周工解梦：一想到恒大这天量债务，背后牵涉到多多少少个普通家庭，就不免让人痛心。恒大管理层需要给民众一个交代。
唐朝：钱已经折腾没了，此刻就是许董剖腹也木有用。
2023年7月22日
强哥：有个疑问，为什么您的实盘收益率是跟沪深300指数对比，而不是跟道琼斯指数对比？
唐朝：不为什么。你愿意拿道琼斯指数或者印度股市指数比，也可以的。
旭日东升：因为国内投资沪深300最方便，沪深300成分股有各行各业，各种板，代表性最强，所以用它做基准。
如果你很容易投资别国指数，用别的指数也没问题。顺带说一句，现在美股投资的对比基准，一般是用标普500指数，而不是道琼斯指数。
2023年7月22日