书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第121期。
忆溪舟：坚信自己是对的，需要知识和能力，坚信自己一定会错，需要制度和规则。
唐朝：溪舟说得对。需要规则，呆板的规则。
2023年4月17日
唐朝：单吊某『千载难逢』大机会，然后还号称自己是学格老的『纯正』价投，千万别信。
这不是评价说单吊不对，或不能单吊。钱是自己的，怎么处理都是自己的事儿，只是说本杰明·格雷厄姆真没这么教过，不该由他老人家背这个锅~.~
随风飘舞：刚好在学习昨天的内容，和这个完美契合：『或许可能错过某个所谓逆天改命的大机会，但享受另一种慢悠悠的向东北方向一直爬的过程，其实也是一种不错的人生体验』。
淡蓝：好像芒格教过可以单吊。
唐朝：是的，芒格确实这么说过。但这个要求真的很高，相当不建议学习。
低估自己，问题不大，但若高估了自己，可能会问题很大。
淡蓝：嗯嗯嗯嗯，老唐说得太对啦，我在第一次看完《巴芒演义》以后，这个曾经困惑我的问题就彻底想通啦。
《巴芒演义》解决了好几个我当时在投资理念上的矛盾困惑，其中建立组合这一个最为震撼。
武侃：好像是芒格说的吧：我喜欢的人是那种自我评价比事实低的人。但现实中，大多数可能正好相反。
2023年4月17日
文武：想请问老唐和各位大佬，如果你有钱的话，亲戚朋友就会找你借钱。这种情况大家都是怎么应对的呢
唐朝：我的作法：不愿意借的，直接拒绝，对方如果因此不来往了或说你坏话，承受。愿意借的，给出去就计提100%坏账损失，后来居然还了，当意外之财。
2023年4月17日
Lucy.lu：投资要像老板一样思考，而不是销售经理或车间主任。这句话太棒了，始终站着老板的角度思考问题，看问题角度就不一样了。
唐老师，对于没有当过老板的人，如何学习老板的思维呢？
唐朝：这事儿，我觉着好像不难，秘诀也就是设身处地四个字而已。
我当年打工的时候，就经常假设自己是老板，遇到问题我会怎么办，应该怎么办，有没有更好的办法。
多练练就好了，没有啥秘籍的。
业兵：『投资要像老板一样思考，而不是销售经理或车间主任。』
想问下老唐，在现实中有机会做个老板，是不是会比打工人更容易理解企业？毕竟老唐也做过总经理，这段经历对你投资有什么帮助呢？
唐朝：我觉着应该有帮助，但其实打工人一样可以站在老板立场想问题的，关键在于你是否愿意那样去思考。
2023年4月17日
hqxhqx：老唐，你说投资是永远比较，如果手上两个票低估程度相差不大，但确定性上有明显差距，你会考虑卖一般确定性的仓位，去换确定性大的公司吗？
唐朝：我一般不这么干。我喜欢做简单和容易的事情，有难度的事情，我尽可能不干。
2023年4月17日
南小吉：唐叔，今天新闻说中国移动市值超越茅台，可是算总市值没超啊，您知道这是咋回事嘛？
唐朝：一些流量噱头尔，不值得关心。
2023年4月17日
年迈的骑士：就是因为不够港股通开通的条件，我无比痛心的错过了200的腾讯，所以我悟到了投资中越有钱、机会越多。
唐朝：巴菲特一直说钱少机会更多。我估摸着你俩都对。
2023年4月17日
廖十一：最近看了很多基金大佬的采访，对中国先进制造业都一致看好，老唐能写写对制造业的看法吗？
唐朝：不能。评价一个行业对我而言已经不容易了，像评价『制造业』这种包括无数行业的行业类别，我估摸着我一辈子都不可能有这个能力的。
2023年4月17日
烧卖：老唐，巴菲特早年间捡烟蒂收益非常高，如今的港股、北交所也有很多明显低估的烟蒂。
他们明显不是符合三大前提的好生意，但对于我们这样资金量，其实不需要太多考虑卖不出去的，对小散来说，是不是也能够参与呢？
唐朝：能。只要你有耐心，学习施洛斯的烟蒂投资，勤翻石头，足够分散，也是一条路。
2023年4月17日
邹小清：如果一家公司ROE能一直保持20%左右，但利润没有增量，长期看投资回报是不是也能基本接近20%？
唐朝：你假设的是ROE一直是20%，但利润没有增量。那是想说利润全部分掉了，且原有资本盈利能力不变，是吗？
如果是，那最终投资回报，更多地取决于你拿分红去投了什么。
2023年4月17日
荆石：老唐说，我认为多看财报，不懂的时候查书，是进步最快的方式。
老唐还说，不着急，节奏自己控制。余生很长，用个一年半载，甚至三年五年看懂一家企业，也不是什么重大区别。
老唐还说，看懂一家公司，至少要看这家公司和主要经营对手5年以上的财报。
原来感觉，三年五年就是一句鼓励的话语，真正走下来，发现三五年真的只是基础。
唐朝：『原来感觉，三年五年就是一句鼓励的话语，真正走下来，发现三五年真的只是基础』，哈哈，这句感叹好，值得摘出来提醒大家。
2023年4月19日
大Free陈：「永远只在自己熟悉的领域里下注」先立于不败之地，同时要不断学习，扩大能力圈，抬高次优选择。
因为「自己熟悉的领域」可能是很辛苦且没有增长的，要不断学习才找到持续增长的「熟悉的领域」。
唐朝：是的，在能力圈里下注，同时不断阅读和思考，逐步扩大我们的能力圈，这就是我们的标准画像。这个坚守和扩张并不矛盾。
2023年4月19日
纪亚：老唐，除了茅台，几年前您对其他几家持股公司的三年后净利润预测现在来看均明显高估了。
请问，这是您一定程度上犯了『天真外推』的错误，还是由于这几年出现了太多的意外导致的特殊情况？
唐朝：都不是。这是常态，过去是，现在是，未来还是。因为，绝大部分企业的净利润，本身就是连公司董事长也预测不准。
投资就是要思考，在这种条件下如何才能持续稳定地获利。
2023年4月19日
jack：目前我国国内的无风险利率3-4%，腾讯的主要业务在国内且赚的大都为人民币，故其合理估值用30倍市盈率估；
假设腾讯主要业务在香港且赚的钱大都为港币，香港无风险收益率为5%，那么腾讯的合理估值就用20倍市盈率估值。我的理解对吗？
唐朝：不对。无风险收益率是看你能拿到的无风险收益率，它和你有关，不是和市场有关。
投资者是比较自己所面临的资产选项，哪一项确定性更高、收益率更高，而不是去预测市场会给个什么市盈率水平。
2023年4月19日
Cruise：未来GDP增速降低的话，沪深300的年化收益也会降低吗？
唐朝：也许会，也许不会。
1964年至1981年17年，美国国民生产总值增长373%，股市从1964年收盘874.12点『暴涨』到1987年收盘875.00点。
1981年到1998年的17年，美国国民生产总值增长177%，指数从875点『小幅上扬』至9181.43点。
2023年4月19日
呼噜娃：今天看了一本书，说的挺有道理，努力了一辈子准备安享晚年，结果五十五突发心脏病，那省吃俭用为什么？
唐朝：所以，我们要从开始努力的第一天就『安享』每一天。
2023年4月19日
YJW：有疑惑：你给指数基金的卖点为什么是20-25倍市盈率，而不是高于无风险收益率倒数的市盈率？
唐朝：指数里包含很多公司，不是每一家的净利润都是含金量100%的，指数的自由现金流要在净利润的基础上打折扣。
你看到的是市盈率打折，其实背后的逻辑是净利润打折。
2023年4月19日
Richard老钱：请教唐师，如何做到专注一件事情不分心？
唐朝：我做不到专注一件事情不分心，我经常同时干几件事情。
2023年4月19日
如愿：请教老唐，茅台系列酒的净利率大概能达到多少？能有30%吗？
唐朝：2021年酱香酒公司实现利润总额51.85亿，同比增长60%，可以得知税后净利润约51.85×75%=38.9亿元，营收118亿，净利润约39亿，净利率约33%——摘自《老唐实盘周记20220108》。
2023年4月19日
管晓枫：中高端白酒上市公司手上大量现金，但是各种原因大部份不愿意大比例分红，这个问题老唐怎么看？
唐朝：非常不爽地、无奈地接受。
飞扬：那如果按照未来现金流折现的逻辑衡量公司价值，这部分未分配的现金流呆在账上的年化收益也许跑不赢折现率。
如此来看的话，呆在账上的时间越久，价值贬损是否就越大？如果是，那么茅洋的现时价值就也受到了较大贬损，是不是这样的？
唐朝：是。
2023年4月19日
Mr.Z：唐老师，如果茅台系列酒从生产到销售周期是2年的话，那么2022年销售对应的是2020年的生产。
可是近几年年报上系列酒销售数据，均比生产年生产量多几千吨，请问这多出来的销量是怎么来的？
唐朝：①2016年前滞销积累下的，②茅台基酒备注酒（茅台基酒生产过程里的达不到茅台基酒要求的基酒）；③少量动用了茅台基酒用于提升品质。
2023年4月19日
勇：对财富不同形式的认知，确实大多数人眼里只有钱，可能还有不动产。不太懂财富是一种选择权，老唐能展开说说吗？
唐朝：别想复杂了，就是说：股权也是财富，而且是财富的优秀形态、主要形态。现金是最烂的一种财富形态，若非不得已，我会尽最大可能不持有现金。
2023年4月19日
尘土飞扬：唐老师，请教一下，红皮手财里，分众借壳七喜上市，在这整个过程中，最终七喜得到了什么好处呢？七喜拿回了自己的资产吗？
七喜为什么要让分众借呢？我怎么感觉是七喜吃了很大的亏？
唐朝：七喜不是一个『人』，得到好处的是七喜全体股东，包括实际控制人易贤忠家族在内。
多看一二：我认为的和你不一样，我认为七喜的全体股东赚大发了。
唐朝：事实上，七喜股东的确是（因为分众借壳而）大赚了。
2023年4月19日
张辉：老唐，如果茅台通过结构性提价，就可以完成2025年1000亿的目标，会不会因为某些原因，直接提价的的可能性会大打折扣？
唐朝：有可能吧。在这个问题上，我自认理解不了他们的脑回路，不猜了。
2023年4月19日
攻击性勇气：唐师，有时候感觉自己处理不了太多无法判断真伪的宏观命题，或者说那种思考起来很费劲的命题，比如说中美关系这种，会刻意屏蔽掉这些想了也白想的信息。
这样可以嘛？完全不看这方面信息会对投资本身有什么影响吗？
唐朝：没啥问题。看了既解决不了，也拿不出啥有效对策。
2023年4月22日
唐朝：这招数不是《让子弹飞》里黄老爷分享的吗：豪绅的钱如数退还，百姓的钱三七分成，厉害厉害！
Galaxy：现实比小说更魔幻！
2023年4月23日
武侃：记得巴神1998年演讲里曾经给学生们说：如果满足了基本的生活需要，有地方住，有汉堡吃，有可乐喝，有自己想干的事，你我都是一样的，人并不需要太多钱。
财富在他眼里，真的是数字游戏。明明可以随便出点股票，就可以过上豪奢的让人无法想象的生活，但为了这个成绩的纯洁性。他早早的说把生活和游戏独立开了。
唐朝：对，巴菲特说过，我除了有一架飞机，其他都和你们一模一样，住差不多的房子，看差不多大的电视，穿差不多的衣服，吃差不多的汉堡…
2023年4月23日
Lucy.lu：看了彼得的《父亲巴菲特教我的事》，感觉跟唐老师《巴芒演义》里面讲的巴菲特对待孩子的感觉不大一样。感觉彼得对人生思考挺深刻的。
唐朝：彼得的表述有严重的美化成分，谈得上是欲赋新词强说愁，欲推新书强拔高。
彼得·巴菲特除了参与过与狼共舞那段音乐之外，其他说得上的成就，就是借助爹的名气出了两本谈爹的书，在中国混了一点小名气。
如果以世俗眼光看，其实是把一手王炸打烂了。
2023年4月23日
天蓝：个人斗胆猜测，唐师2006年退休的时候，应该是计划着房租用于养家，这样就可以保证股市里的钱是长期资金，不用被迫卖出。
对于何时退休，我的想法是，等到哪天我的股息分红可以覆盖家庭日常开支了，就可以退休了，因为这种情况下我就不用被迫卖出股票了。
唐朝：你咋这么聪明呢？这也被你看透。
2023年4月23日
哈尼：老唐说巴菲特从伯克希尔领取的工资很少，这个『少』是不是跟私人飞机消费对应的『少』？
唐朝：不是，是绝对值就真的很少。1964~1992年，年薪5万美元，月薪4000出头，60多岁了，月工资才4000多美元，还不少吗？
1993~2023年，年薪10万美元，混到九十多岁了，月薪连一万都混不到，惨不惨？
2023年4月23日
读行的夏天：小赌怡情，记得段永平也说过他会拿很小的一点钱出来投机，打发『无聊』的价投呆坐不动时光。老唐会吗？
唐朝：我用读书、码字、和书房的朋友们聊天，来『打发』呆坐不动的时间。
2023年4月23日
大Free陈：对好公司而言，真正重要的信息都来自于年报和季报。
唐朝：是的，公开信息足够我们做出决策了。
反过来说，如果靠内幕才能赚钱的企业，我们敬而远之，既活个坦荡，也避免了未来潜在擦屁屁风险。
2023年4月24日
天蓝：在唐师2018-11-10推荐的投资类书单里，《滚雪球》的排名仅次于罗杰·洛温斯坦的《巴菲特传》。
但是为什么唐师推荐的关于投资最有阅读价值的17本书里面，并没有《滚雪球》？有点不理解。
唐朝：滚雪球太细太啰嗦，对于普通读者而言，关心那么多生活琐事其实意义不大。
读罗杰·洛温斯坦那本《巴菲特传》简单明了，大事儿和主要思想框架都有了。
2023年4月24日
工行朱斌：今年的预期是再差也有3-5个点的正收益，结果市场先生轻轻松松击穿了自己的预期。没钱加仓，难受。
唐朝：只要你是预期股价涨跌，被市场先生揍就是常态，难受也是必然。
来，一起背口诀的好时机，可以加强记忆：市场出价是癫的，只能利用，不能预测。预备，起。