唐朝 来自雪球 发布于2016-10-23 21:55
管我财:“低估逆向平均赢，排雷排千平常心”，这两句话几乎含括了我所有的投资之道，毫无保留。
如果大家要问我，当中最难做到的是什么？我可以肯定的说，“平均赢”与“平常心”是最难的。
“平均赢”是什么？是相信概率，让大概率站在自己的一边。
记得大概就在一年前，我与 @黄建平 说过，不管他如何努力，作为一个A股大盘股为主的基金组合，他大概率跑不赢每月折价1-2%的上证50期货，不如直接滾动买入期货。这就是大概率。
但是要让自己接受自己的眼光不如大概率的折价，很难。
@笨笨的投资者2 他的围棋够牛了吧？如果他要让我29子呢？大师也没把握！@小兵oo9 转山夠牛了吧？要他让我三天两夜，达人也无可挽回。但是，他们不会服的。
在股票市场，我们可以经常找到大让赛的交易对手，强者的偏见往往是弱者的机会。这个市场里，牛人可能对行业判断正确却亏钱了，对行业半桶水的朋友，在大让赛下，判断失误却赚大钱了。这种事并不少见。
华尔街牛逼基金们养着一大批的名校毕业的研究人员，结果还是大概率跑输给大盘，原因值得深思。
“平常心”是什么？是对自我的弱化，充分理解自己的局限性，放弃主观的预判，尊重事实上的大概率而不强求。
还记得去年的折价分级AB合併套利吗？不少“价投”只做1-1.5%低折价的白酒AB与银行AB合并，美其名为追求确定性，而放弃3-4%折价的互联网AB、军工AB与创业板AB套利。
事实是只承担一天半市场波动的风险，哪来的确定性？別逗了。
赔率X概率，作为平均赢的追求者，明显后者更有投资价值。赌场老板不会因为轮盘需要承担更大的“风险”，而只去做百家乐的，前者每局平均赢的概率更高一些。
我们要明白自己都是常人，不是去赌命的，赌命的傢伙才需要完美，而我们仅仅是追求大概率事件下的平均赢，并不用在乎一城一池的得失。作为常人、弱者，只要站在高概率的一边，平均分散下，即便犯错是常态，但犯错还有钱赚也是咱们的常态，可万一押对了呢？
“低估、逆向、排雷、排千”，说的都是增加概率的法门。“低估逆向平均赢，排雷排千平常心”，知易行难，送给有缘人。
这话题挺有意思。看文中意思，财主是站在格老门里，鄙视巴神堂学徒了。翻了评论，人气很高，评论七八百了，基本一边倒超过九成赞成财主。老唐来发个杂音，支持一下老黄。
首先，格老门和巴神堂都能赚到钱，这个没什么好争论的。财主质疑的也不是这，大致是想表达学巴神比学格老困难的多，普通投资人何必选一条困难的路走呢！——没理解错吧，财主？
就投资口号而言，财主的“低估逆向平均赢，排雷排千平常心”，或者奥特曼的“低估分散不深研”都挺好。而且就是走巴神路线的人，好像也对此没有什么争议，老唐就多次表达了对财主、佐罗、奥特曼等人投资体系的认同。
而且，就投资理念而言，两派的分歧并不大。比如，套用财主的话，我觉着自己的投资理念同样可以表述为“低估优势赢平均，排雷排千平常心”。
怎么解释呢？后半句直接套用财主的说法，或者直接用老唐的《手财》副标题——财报是用来排除企业的——均可。做投资的，当然排雷排千是第一要素，不掉进陷阱、不出现本金的永久性亏损，是投资者获取长期复利的重要条件。至于平常心嘛，就是别去眼红别人一时之间获利比你更多，或者某种方法技巧比你获利多。只要将期望值定在长期获取高于社会平均资金回报，并将所谓牛市带来的高收益视为意外惊喜，我觉着都算平常心。
前半句，我改了一个词，调整了一个字的顺序，可以说道说道。追求低估，是格老门和巴神堂的共同原则，至于低估多少属于可以接受的程度，那更多的是投资艺术的一面，没什么好争议的。倒是对于什么是低估，两派有着根本的区别。格老门偏向于从资产角度看，最好远远低于资产重置价值，这为低估。巴神堂偏向于从收益角度看，最好付出的市价远低于未来从这个企业中可获取的现金，这为低估。的确，对后者的认识毕竟涉及未来，要稍微复杂一点。但前者也并非看看pb，看看pe就足够的。是简单一点，但也没简单多少。
有区别的，是财主讲的是“逆向平均赢”，我说的是“优势赢平均”。
所谓“逆向平均赢”，包含三大核心要素，第一与市场逆行，第二尽可能分散，第三，站在大概率胜的一面。所谓“优势赢平均”，同样包含三大要素，第一选择具有明显竞争优势的企业，第二站在大概率胜的一面，第三获取超越市场平均水平的回报。
这里，区别主要有二，一是财主讲逆向，跟大多数人对着干，难题在于谁是大多数，怎么认识。比如今天雪球的银粉是不是大多数？现在要跟大多数人对着干，该买还是该卖？老唐则不考虑什么向不向，我自盯着价格价值差走，至于其他人，爱顺爱逆，请自便。这样的后果，也许我们有时跟市场同向，有时跟市场逆向，但那只是表象；区别之二，是财主讲平均赢，是指输输赢赢都有之后的总结算，获利。老唐说的是赢平均，指每次下注，都要有证据和逻辑证明回报率会高于平均回报率。
也不难理解，在同样低估的情况下，举例子说，假如老管和老黄在2013年某一时刻，同时决定用部分资金投入低估的白酒行业，此时，老管可能选择茅台+五粮液+泸州老窖+洋河股份+山西汾酒，老黄可能选择茅台+茅台+茅台+茅台+茅台+茅台。因为老管讲究不深研，选择用分散来弥补自己所知不深，分散买五星到一星，追求获取（5+4+3+2+1）/5=3的回报。而老黄追求深入研究，选择其中自己更理解的，经过研究认为更有竞争优势的企业，追求（5+5+5+5+5+）/5=5的回报，结局就是如果老黄本来研究出茅台是5星，事实上茅台是5星、4星或3星，那么老黄赢老管；反之如果老黄认为茅台为5星，结果是2星、1星甚至零星，那么老黄输老管。所以，老黄的成败，由他的研究结论和事实究竟有多大差异决定，如果他所研究的东东，品质超越平均水平，老黄收益不会差。而看懂一家企业究竟是不是高于行业平均水平，很难吗？也许吧！难者不会，会者不难。不付出，当然难。
我觉着两边仅此而已，没什么高下之分可争的。
各人选自己性格上可以接受，投资上能够坚持的体系就好。
再次申明：格老门的投资体系很好。我知道它能赚钱，但就是学不了、做不到。
那为什么本帖评论区一边倒的赞同财主呢？我的理解，财主给了很多人一个懒惰的借口。似乎只要走上管财主指出的金光大道，只需要随便点点鼠标，看看哪个低估，然后买个1%或者2%的，反正每天此起彼伏的，东边不亮西边亮，天天有涨有跌的，心理比较容易接受。
一种很简单，不费事，轻松即可拷贝，并且经过巨V（名字学自毛巨师）背书肯定能赚到钱的理论，多嘚！反而，类似老黄老唐那种，张嘴就要你先看企业及其竞争对手最近十年的财报，再来讨论这个企业……天哪，好难！
然而，财主真的那么轻松惬意吗？恐怕不是你看到的那么容易。凡是说投资容易的，一般都是郑渊洁一党：写童话的。没有哪种投资方法是容易的。
管财主关注几百只股票，每天要把交易所所有公告全部看一遍，不仅关注国内的，关注香港的，还关注美帝的、德国的、巴西的……，不仅看公告，但凡看见能初步入眼的企业，还要看财报，要拆解企业资产，给各块资产估值，财主将其命名为“翻石头”。你希望学习财主的“低估逆向平均赢，排雷排千平常心”，只要学会怎么鉴别低估高估，怎么找到别人的方向，怎么看出地雷，怎么躲过老千，然后能够像财主一样勤奋去翻石头就行了。难不难？我不知道，反正老唐早说过：我明知道那样能赚钱，我自问做不到。
至于老黄，则属于扎硬寨打呆仗，一个行业一个行业的拱，一个企业一个企业的去熟悉。不追求自己成为多么顶尖的水平，只要超越市场参与者的平均认识就好。对一个行业研究越深，对行业内的信息变动越敏感，对企业跟踪需要做的事情就越少。也许老黄这辈子可能就研究了七八个行业，三五十家企业，前年在雪球说公司甲乙，今天在雪球上说公司甲乙丙，二十年后，说公司甲乙丙丁戊，很无趣，不新鲜。但又不要勾粉，要新鲜干什么呢？那谁不是说过嘛：“投资真的很简单：你只需要找到一些你掌握很多信息并能理解的公司，然后和这些公司绑在一起就行了。就是这样。”——注意，说的是“简单”，可不是“容易”。
说完了。补充一点：无数次地看到了有人用马化腾低价卖出腾讯股票来说研究企业之难，其实那只是证明了研究某类企业很难。有一尺高的栏，就别想着见栏就跳，这是所谓能力圈的核心要点。
这次真的说完了。
第四部分：关于茅台唐朝 来自雪球 修改于2015-06-03 10:53
1）探秘茅台 http://xueqiu.com/8290096439/264471622）茅台未来三年利润推算 http://xueqiu.com/8290096439/267208783）2014，茅台的倒春寒 http://xueqiu.com/8290096439/285105074）茅台的春天 http://xueqiu.com/8290096439/419545325）贵州茅台，销售的喜与报表的悲 http://xueqiu.com/8290096439/292981386）茅台2014半年报初判 http://xueqiu.com/8290096439/305842217）茅台2014三季报十大印象 http://xueqiu.com/8290096439/325666408）回复“炮轰茅台” http://xueqiu.com/8290096439/334257749）茅台2015年的增长预估 http://xueqiu.com/8290096439/3445846110）无需担忧茅台酒的销售 http://xueqiu.com/8290096439/3783397511）茅台2015年半年报简析 http://xueqiu.com/8290096439/5549732012）茅台是因为红军路过才红的吗？ http://xueqiu.com/8290096439/2934474713）茅台2015三季报速读 http://xueqiu.com/8290096439/5825955914）茅台2015三季预收与票据解读 http://xueqiu.com/8290096439/5884298415）速评茅台2015年财报 http://xueqiu.com/8290096439/6644764216）茅台2015年财报阅读补充 http://xueqiu.com/8290096439/6648452917）茅台的供给侧之忧 http://xueqiu.com/8290096439/6693344118）茅台2016中报速评 https://xueqiu.com/8290096439/7410714819）2016年系列酒销售披露数据 https://xueqiu.com/8290096439/79326732