更 2025-11-05 21:48 来 自: 半隐书院 这次分红回购有几个小细节，如截图。有具体 分红金额，很显然是拍脑袋的结果，大概是 领导说,“先型300 亿搞一下再说” 金额没啥值得关注的，真正值得哑摸的，是 公告实际是急匆匆发布了: 今年三季报比去 年晚5 天, 但分红和回购公告却比去年早了 3 天。期间更换和董事长的事 儿，不仅没有影 响节奏(我原以为怎么也要双十一),反而加 快了速度，呵护市场的感觉其实挺明显的O
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镭荆1: T 错丰错Ht去年 8075元 本胖回复花开花落: 七分五，不是七毛五全 纺沐阳君: 回购上限设 在1887.63，按25 倍pe推测 每股收益75.5，全年利润545，全年堪记 9.6%，国满完成任务欧耶@ 品目 本胖回复沐阳君: 这个不是这么算出来的，如有雷同，实属巧合。回购的价格上限是市场走 出来的股价 决定，它是这么取值的: 不高于公司董事会通过回购股份决议前30 个交易 日公司 有六呈930“ 沭阳君回复本胖: 原来如 此，谢谢唐师信 下 中 4 平常 心本分Hzc: 总分红比去年少了@@ YongHua_朱回复平常 心本分Hzc: 是咯，差评差评 本胖回复YongHua_朱: 这个理解是错误的，去年的这次是23 892，今年是23.957，呈 多。2024 年全年是分23.882+27.673=51.555元，2025 年是分23.957+x，预估x 同样会略 攻 平常 心本分Hzc 回复本胖:是哩，把六月份的算成25年 的了图 口办 YongHua_朱回复本胖:唆吗，是我简单化直接看分红时间所属年份了多 口四 本胖回复YongHua_朱: 这个X，实际上最终很可能就是-(2025年全年报表净利润 X75%) /届时的总股本-23.957 台全 让 YongHua_朱回复本胖: 军那今年的最多90 亿回购，就会发挥作用痢 口由
已 本 胖 神 棍脱色黎，阿茅实际每股 分23.957元，足足偏了一块钱克. 不 还 算不错了和 于各到,， 2025-11-05 20:38 | 引用: | 汉 鲸:被玩坏的长期股权投资我之前以为 | 巴芒二老对伯克希尔的计算名下公司用 自己内在价值计量，很合理，但没想到 站 | 其实还有类似的会计手法，但似乎走偏了。 人eve
这个买破净股，然后通过派驻董事将股权改 变为长期股权投资 ，操纵当期利润的手法， 七年前雅戈尔 就玩过, 当时玩的对象是中信 股份。 我当时 写文章《雅戈尔魔术师再登台》科普 过。不过雅蕊尔当时是玩古了，民 屈太大， 被 证 监 会 合 了 https:/Lmp.welxin. qq. comLS/L KEDpTyYZwNC48 jfUJykiUdfA 回这: 【编者注〈+mungerfrong): 扫码 进链接】
其财技的核心内容就是文章里这四小段话: 【7.那么 ,买这1000 股，怎么就增加了93 亿净利润呢? 戏法是这样变 的: 持股5%以 上，推荐一位非执行董事入董事会，中信 就可以在报表上算成雅戈尔的联营公司了。 雅戈尔 将这14.54 亿股,从报表的“可供出 售金融资产”科目挪出来，放进“ 长期股 权投资”里去; 8.放进长期股权投资后,利润 又是怎么变出 来的呢? 因为 中信股份是一个破净股,每股 净资产约18.94 港币, 而3 月29 日股价只 有10.98 港币。于是按照 会计规则,，改成长
期股权投资后，公司可以按照可辨认净资 产公允价值(别怕”这个矫情 的术语，对中 信而言就是账面净资产值)计算长期股权投 资 9. 也就是 说，在3月29 日那天，作为可供 出售金融资产记账的中信和股份，其价值按 照 股价计算，等于 1454514000X 10.98=159.7 亿港币，而改成 长期股权投资记账的 中信和股份，其价值束 变成按照净资产计算，等于 1454514000 X 18.94=275.5 亿港 币，差额 275.5-159.7=115.8 亿港币 ，折合人民币约 93 亿 ，就成了雅戈尔2018 年 1 季度 的利 润，而且因为这93 亿“利润”只是报表游
戏 ，税务局不收税; 10. 再举个例子说明:你 持有民生银行H，数 量N 股.3 月29 日公司净资产假设是10.1 元 /股，而H 股股价是7.63 港币( 约6.1 元人民币)收盘。 假设你也可以做个会计变 更 ，那么你的这 个变更行为就可以在股价不变的情况下， 给自己 带来每股4元的“净利润” 厉害 吧? 以后买了破净股，就这么回去给家里领导 算账，看领导会赏你一个Kiss 还是唾你一 脸 净利润。】# 本有怪
是,， 2025-11-05 难得遇到一篇聊席勒市盘率并附带历史数据 的文章。虽然是谈美帝股市的，但留存一下， 一者可以学习思路，二者可以供部分投对面 指数的朋友参考，三者可以留存等待未来复 盘回看看表述 很像是机翻, 文字稍微有点别 扭，但能凑合看，意思没错# 本胖 席勒市熏率预示美股未来几年路途崎赋 美国股市估值史上第二次突破关键高点，预 示未来回报将走低。
Spencer Jakab 2025 年11月5 日10:19 “未 知领域”是投资者近来常听到的说法。 事实上，更新后的图表已经出炉，这些图表 预示着未来将有一段艰难时期。(附图1) 试想 一下，我们为买入这个全球规模最大、 回报最丰厚的股指的一部分付出了多 少，这 似截至 上周, 该指数的市销率高于历史任何 时期，包括科技股泡沫的顶峰时期。 不过，这在一定程度上也反映了美国经济的 转型。微软(Microsoft) 的营业利润 率大约是 埃 克森美孕(Exxon Mobil) 的五倍，是零售商 沃尔玛(Walmart) 的10 倍。与过去相比，轻
资产公司在该指数中所占的比例要大得多， 而 且它们的销售利润也高得多。 但当讨论估值的黄金标准 时“企业情况就是 更 好了”这个理由就开始站不住脚了也。这个 黄金标准不是大多数基金经 理青睐的、基于 分析师预测的前瞻性市公率，而是最先由沃 伦 。巴菲特(Warren Buffett) 的导师本杰 明 。格雷龙姆(Benjamin Graham) 提出的经 周期 调整的市公率。资 料交流群tnungerrong 该指标正在发出一个明确的信号: 预计未来 几年股市回报将非常低。 随着科技 股疾升以及私人AI 企业 佑值不断 攀高，投资者的担忧情绪加剧，引 发了对AI
泡沫 的巩惧。《华尔街日报》记者Hannah Erin Lang 用图表解析了华尔街 不安情绪背 后 的原因。 经由诺贝尔经济学奖得主罗伯特 。席蔓 (Robert Shiller) 推广的这个版本，回 顾过 去10年 的收益，并根据通胀进行调整，以 涵盖整个商业周期。最近该指标在历史上第 二次突破40。 (图2) 第一次突破 是在1999 年, 而且该指标 没有在 那个高位停留很长时间。随后10 年席勒市盘 率的周期性高峰都与股市的负实际(经通胜 调整的) 回报同时出现，包括1929 年 年和2000 年。
席勒的衡量标准始于1881 年, 当时美国更像 一 个新兴市场,股票被广泛操纵。改为从1990 年开始计算则更为公平,那时电脑和CNBC 已 经问世。自那时以来的平均值为27 倍。 但另一个用来反驳席勒市盘率的理由一一即 企业将持续保持更高的盘利能力一是说不通 的。目前企业税率 很低，劳动力 在经济产出 中所占的份额也很低。在联邦政府巨额预算 赤字和人口老龄化的情况 下，这些趋势 无法 那么当今的技术奇迹又如何呢? 如果人工智 能(AI)释放出生产力奇迹 ，那可能 会做大整
但其影响必须是真正变革性的和持久 的，才 资者未来可能面临艰难的几年。 总得有东西要发生变化。而且，鉴于席勒市 熏率目前 高于其99% 的历史 水平，发生变化 的更有可能是^*P”( 价 格), 而不是“FE” (收 益) 。不过，也有些许安慰: 其他股票 看起来 更 有前景。 指数开发商Research Affiliates 有一 个模 型，该模型基于经周期调整的市盘率来预测 未 来的投资回报。其模型 在经济增长 等指标
上对美国采取了较为有利的假设。这 个计算 预测，未来十年 ，像美股七雄(Magnificent Seven) 这样的大型美国成长股的实际回报率 为负1. 1%, 而大型价值股则可能勉强能实现
- 6% 的正回报 。资 料交流群tnungerrong 对美国 小盘股而言，前景则更为光明，其预 期实际回报率为4. 8%。欧洲和新兴市场 股票 的前景看起来稍好一些, 预 期回报 率分别为 5%和5. 4%。 席勒市和僵率不一定是一个判断买卖时机的可 靠工具, 而且它可能会在高位维持很长 时间。 不过放眼 长远，他在引导投资者避开危险的 浅滩方面确实表现不错。
高估值引发的担忧 高得离谱 预计未 来10 年的年化实际回报率 过去100 年席勒市盈率走势 美国大型成长股四 美国大型股 _- 资料 关国大型价什疏。国和 机场 |全写本 新 兴 市 声。 新 兴市场价值股 风机 全二和和生生 数据来源: Research Affiliates 数据来 源:Prof Robert Shiller
这是1998 年股东大会最后一个问题,是 一个 不解决 问题的问题，我们简单 点儿。 【股东问: 您觉得其他股票的估 值，是否 到了非常疯狂的程度?伯克希尔和维斯科 金融还能下手买其他公司的股票吗? 芒格 答: 这种问题 很难回答。目前，股票 价格 这么高，很 多问题没那么简单。假如 你奶奶 去世了，给 你留下了100 万美元， 按现在 的股市行情，能把这100 万都 拿去 买股票吗? 能不能买?很难决定。 过去,股价 没这么高, 很容易就能决定买。 现在，看 了又看 ，还是举棋不定。正如沃 伦所说，安全边际 变小了。
也许只是现在的股票达到了公允的价格。 你们在座的投资者，是绝对不愿意出公允 价格的，你们只想以便宜的价格买入。你 们希望有一眼能看出来的机会，不愿像现 在这 样，研究了很入，仍然一无所获。 我和你们一样。没办法，现在的客观环境 如此。投资变难了，我们只能适应。 一一摘自《芳格之道一一查理.蕊格股东会 讲话〈1998)】 【老唐解读】 芒格的回答里，大致有这么几层含义: @当下〈1998 年初) 的市场估值的确偏高， 或者至少说是在合理估值区间了，决策很难
做; 凶此时的买入决策，无疑需要面对安全边际 大幅减少 的局面。相比曾经的明显便宜，此 时的买入决策很难判断 对错; 加投资 者要珍惜能市，如果能够尽力在大能 市里，在股票 低估的时候，把现金 从完，过 到当下这种局面就不需要头疼了。运 气不好、 遇到和牛市 的时候，我们也都只能 娟 ，没 有别 的办法，只能去适应 市场。 当你听到老爷子说过的这段话 后 ，你的感触 是什么? 资料交流 群Htnungerrong 假设你当时真的继承了奶奶100 万 ，你会买 股票 还是存银行?
你还愿意冒着安全边际大幅减少的局面，投 资股票吗? 请坦诚回答之后再往下看。 芒 格这段话，是在1998 年一季度 说的，1998 年一季度伯克希尔股价最高点69500 美元; 1998 年二季度伯克硕尔涨到了84000 美元， 也就是说芒格说过这段股价太高的话之后， 伯克希尔股价至少又涨了20% 以上; 不够诱惑哇? 1998年 一季度SP500 指数 最高点1113. 07 点,两年后的2000年 一季度 才见顶, 最高点1552. 87 点,指数 涨了约40%。 考虑 到指数不含息，大致可以估计，芳神说
的这段警告后，之后两年投指数基金的回报 至少在45%以上。 45% 还没有什么冲击力吗? 那就再说一个指 数，那时的热点纳斯达克指数。1998 年一季 度纳斯达克指数最高点1840. 83 点，这是过 去三年涨了约150%的结果(从1995 年一季 度低点740. 47 点涨上来的)，同样是两年后 才见项，2000 年一季度高点5132. 52 点。 也就是 说，芒神提出今天这段警告后的两年 时间 里，纳斯达克指数又热热闹闹地涨了约 180%, 大致相当于上证指数两年内从3000 点 涨到了8300 点以上。资 料交流群tnungerrong
好了，哇拜和数据此时可能同时冲击你的头 脑，我猜你可能有很多震撼 、混乱和思考， 有干言万语要消 出，我留日..…….