更 2025-10-23 08:00 鼓揭猫腻，朋友们早上好。 在2002年5月的股东大会上, 这位股东的提问 正巧也是此刻许多朋友纠结的困境: 想去投 标普500(SP500) 指数基金, 但是又觉着SP500 指数已经涨太高。在指数市盘率看着已经偏 高的时 候，这个投资做还是不做呢? 经典的力量就是穿越时空。你看二十三年前 的问答，今天依然用的 上，而且马上就能拿
来解决当下的问题。我们看看二老是怎么回 复的。 股东提问: 你在1996 年的年度报告中说， 大多数投资者会发现，股市投资的最佳方 式是购买收费最低的指数基金。我这里有 两个问题 想问。 第一，有很多不同的指数基金持有不同的 股票组合。你会使用或推荐使用什么标准 来选择合适的指数基金? 第二, 标准普尔500指数现在的市盘率明显 高于历史平均水平。投资者在购买该指数 时应使用什么基准?
巴菲特，就指数基金的投资而言 ，我会选 择一个宽基指数 ，确切的说，我 会选择标 准普尔500指数, 只要我不是一次把所有的 钱 都投进去。资 如果我要在20 年或30 年的 时间 里，以 大致 接近的金额投资于一只指数基金 ，我会选 择一只低成本的指数基金一我知道先锋 公司(Vanguard) 管理的指数基金成本非常 低。我敢肯定还有许多公司也有低成本的
我会非常在意费用，因为他们只是帮你跟 踪那个指数(不需要多么专业的知识)。我认 为，购买低费率指数基金的 人，平均而言 会比购买高费率基金的人赚到更多钱，这 只是一个简单的数学问题。 我建议你们都去读约翰.博格的书一“过去 五年他写了好几本，书名我记不得了 但 都是讲基金投资的经典。不管你是刚打算 投资还是已经投了，都应该读。关于基金 投资，这些书已经讲透了所有你应该知道 的内容。
所 以，我会选宽基指 数，但不会一次性厢 一大笔钱进去。我会分批投，因为指数基 金的本质就是: 我相信美国企业长期会表 现得相当不 错，但我没能力选对赢家，也 没能力选对时机。 这没什么不好意思。我确实没能力选择时 机。偶尔我觉得自己能挑到启家，但这种 情况太少了。我更不可能通过逐个翻公司 财报，然后说“这个是潜力 股，那个不是” 来选到未来的大牛股。 如果你相信长期持有一批企业的股权能赚 钱，那正确的做法是长期分批投资，而不
是通过“一次性投大钱”。一次性投大钱的背 后，其实隐含着一种赌注，赌现在 就是好 时机 。资 至于“什么 时候该买、什么时候不该 买”, 我 觉得根本没有绝对的标准。市人盘率?市 净率? 市销率?没有任何单一指标能告诉你”现在 该买”或“现在 该卖”。事情没那么 简单，这 也是你选指数基金、并分批买入的原因。 你没法从杂志上找答案 ，没法从电视 里听 专家说，更不会有”市熏率低于12 就灭、高 于25 就 卖”的简单规则。投资比这复杂 得多， 想 想就知道，不可能那么容易的。
所以，你买指数基金其实是在自我保护: 你承认目己不知道那些问题的答案 ，但你 清醒 地认识到，哪怕不懂这些，长 期下来 也能做得不错，只要你坦然 接受”自己 不知 道上述问 题的答案”这个事实。 如果你是年轻 人，打算长期存下一部分收 入，我会说: 束选标普500 这种宽基指数。 但如果你还去猜想”这次该小盘股表现好、 那次可能是大盘股的机会，或者我应该买
另外某个国家的指数”诸如此类的。一旦你 开始这样做了，坦率的 说，你就进入了一 个你目己根本不懂的游戏，你还没有准备 好去做投资。 这就是我的建议。碍理? 芳格: 我认为他的第二个提问，担忧的是 股票价格持续偏高 时，怎么去投指数基金。 对此，我的观点是，这种状态下如果你投 资指数基金，你束不能期望有很好的表现。 我不认为我会活到看见这种情况发生的时 候，但我认为这在未来确实可能会发生。
巴菲特: 你的意思是股市会涨到一个高位， 然后就维持在那种佑值水平很长 时间? 芷格:对，可能就在那个水平上待很久。 巴菲特: 如果是那样,你大概能赚3% 到4% 。 但话说回来，在那种情况下，还有更好的 选择吗? 兰格: 比如 在日本 ，关似的情况 发生过。 过去大约13 年时间，在日本持有优质指数 的回报 率是负值。这种可怕的事会在美国
发生吗，有可能吗?我觉得答案 是，会，有 可 能。 巴菲特: 在日本，其他的投资选择是银行 存款或者持有日本债券，它们的利率在0 一1% 之间，最多1.5% 。 如果所有资产的利率都变得极 低，这意味 着股市的估值已经高到离谱，那就意味着 你生活在一个与过去二三十年前完全不同 的世界里。到那个时 候，资本应该都已经 拿到非常好的回报了吧? 我们来看二老给出的答案。
巴菲特 的核心观点,是用”被动规则?对抗”主动 首先 要选对指数类型: 优选标普500, 因其广泛 覆盖美国经济核心企业(包括传统企业和时代 创新企业),代表着整体经济增长，避 免了选行 业 个 股 的 能 力 陷 阱 其 次要注重 成本，选择低成本基金。指数基金 的核心 是”跟踪指数”, 并不需要太复杀的技术， 所以低费率才能最大化通过“ 复利效应?放大长 期收益，而高费率则会持续侵蚀利润。
当下，其实就很简单, 大家记住选VOO这个代 码就好了，大型SP500 指数基金里费率最低的， 句号。 最后是拒绝择时，定期投入。明确自己<没有 能力预测市场时机”因此不建议一次性大额买 入，而是通过“定期定额分散风险，用“时间平 滑成本”。 全部是可落地的实操建议, 今天的朋友也可以 直接用。 后面二老还额外做了补充，强调接受“低回报 的可能性”享受指数基金的<相对优势”。
他说如果买入时指数市盘率偏 高,短期回报确 实可能很有限 ，但这已是“不知道 时机”前提下 的 最优解。投资的本质是比较和选择，是选择 自己能力范围内相对较好的选项,而 非奶求完 美的 或最优的回报。 这段2002 年的对话像一面镜子,照出了今天很 多朋友 都有的困惑: 当标普500 市盘率站在历 史高位，我们还能投吗? 二老的回答里没有什么“抄底逃顶”的秘籍，只 有”承认 无知的理性”。这恰恰才是普通投资者 最需要 的智慧 。资 料交流群+nungerfong
没有 择时能力，不知道进出时机，才 是绝大多 数投资者的真我特色。许多人总是以为能找到 预测 市场的方法: 无论是看指标、还是追随专 家观点 。但地球上在投资领域最无可置疑的 专家?添伦巴 菲特,坦率 的说自己”没有 能力择 时”这还不够让我们放下预测的执念吗? 指数基金的意义 ，恰恰就是把* 择时”的权力交 给 时间。你不需要赌”现在是底”, 只需要相信上” 金 的投资，从来不是靠买在低 点，而 是靠”无
二老的建议，不是教我们如何快速赚钱，而是 教我们如何避免成为输家。宽基 、低费率、定 市场不确定性的“聪明策略”已经足以让我们 长 期胜出。 此处适合前两天我们刚聊过的一句话: 指数基 金投资的终极智慧,不是”预测未 来”, 而 是“相信
到 2025-10-23 09:00 功在不舍捞起来的这段两年前的文字,适合与 做深入研究的朋友们共勉 我相信无论我们怎么努力，我们身上同样 会出现一些抑制我们变的更好的错误或失 误，阻碍我们成神 。但如果你我不打算 装神的话，学着接受自己会犯错，学着 接受自己的不完美，日子就能过的轻松快 乐，然后财富还一样会快速增长，虽然 可能没有理想中想的那么快。
是,， 2025-10-23 10:00 这段找的有意思 ，非常适合做今天摸你帖的” 加强版”谢谢 影子打挝 【近200 个月里的数据( 够长够可信了), 展示的 不是择时很难，而是你就是择对了也是冰凉， 上下半个点的事儿。有点震惊 吧?哈哈。 这就属于典型的”不值得做的 事，束不值得去 做 好>。有这功夫，还不如拿来勾引院内帅哥 美廊一起疾车呢! 十不?】
引用: 影子2025-10-23 09:43 老唐这段2022年对定投指数基金的分 享: 市避:天意同在电脑 里翻出-张 图，来自且慢的数据回测。挺 有意思 的，可以和昨晚的指数基金主题搭配。 我没有看原始 数据，也没看回测方法， 不过且慢的回测数据应该是可信的。 这张图表达的意思是: 团队 回测了 年1月1 日至2021 年5月合计 约16 年出头的时间 里，以沪深300指数为投 资对象，每月投资 金额固定，定投的 日 子分三种: b 每月第一 天; @后视
锁看到的每月最高 点; 他)后视镜看到 的每月最低点。 结果: GD固定第一天买入 的，年化收 益 率7.88% (注意: 是资金加权。不是2005 年元旦 一次投入, 所以年化收益率不是1.9861 开16次方。下同);@如果月月买在当月 最高点, 年化收益率7.37%;G如果月月 买在当月最低点，年化收益率8.36%。 你 看，先不说月月踩中最低点有没有 可能，即使是月月踩中了最低 点，年 化收益率也就比固定月初第一天买入 高0.48%,不到半个百分点。同时，就算 是衰神365x24小时附 体，月月买在最
高点，年化收益率也就比固定在月初 第一天买低0.51%。 近200 个月里的数据(够长够可信了),展 示的不是择时很难，而是你就是择对 了也是冰凉，上下半个点的事儿。有 点震惊吧?哈哈。这就属于典型的“不值 得做的 事，融不值得 去做好>。有这功 夫，还不如拿来勾引院内帅哥美女一 起 靓 车 呢 是 不 也 不知道他们后来有没有继续更新这 组数据 ?.……. 资料交流 群+nungerrong 补记: 不好意思 ，经@ 匆匆过客提醒， 备岩是2019年末就离开且慢了， 我记 忆里以为是去年 。那这个回测就是且 慢做的。我修改了文中有关备岩团队 回测数据 的表述 。谢谢勿匆过客的提 醒。
择时定投收益会更高吗? 不同定投日的收益对比
是,， 2025-10-23 13:00 这些都是老乌经贡挨岳后被乒出来的经验 我们不要那些年增长50% 却需支付极高市盘 率的颠绑性公司。”, 不用看历史也知道，背后 有过血泪史 所以股市 有口诀: 你能遇到勇敢的新司机，也 能遇到胆小的老司机,但你很难遇到勇敢的老 司机 就我们的投资流程而 言,首先 会寻找能以 较高比率提升内在价值的优质企业。我们
不要那些年增长50% 却需支付极高市盘率 的颠覆 性公司。有人句老话说得好: 撑死的 企业 远比猴死的多。 弗朗索 瓦。罗雄:他这人句话的意思 是 ，那 些试图增长过快的公司有时会自掘坟墓。 因此我们寻找的是内在价值持续增长、但 增长方式公平审慎的企业。我们投资的企 业年增长率通常超过20%。这 种情况下， 中等水平的企业其内在价值年增长率大 约 在12% 至20% 之间。 弗朗索 瓦 。罗雄: 在估值方面，我 们当然 希望以极低的倍数买入, 但即便 是优质企 业，我们也不愿文付过高的估值倍数。正
如 我所说, 我们不希望未来遭遇市盘率压 缩。所以折中方案是寻找那些估值既不算 极低、也不算过高的企业。 弗朗索 瓦。罗雄:比如说20 到25倍市和价率 区间。我认为在市值方面也是如此初创公 司可能增长 迅猛, 但风险更高通常它们尚 未建立 起稳固的护城河。所以我们更倾向 选择那些在构建商业护城河方面有良好 历史 的企业。 更富有、更容智 、更快乐”威廉.格林播 客 文字合集。与弗朋索瓦。罗雄 盛笃投资 翻译鳌理
昌,， 2025-10-23 14:00 读这种书最大价值，可能就是觉着自己 不孤独、 无怪癖有好些成功人士“ 也?是这么想的 测的。有个对我非常 受用的教训-很幸运 这不是我杀身犯的错, 而是观察 其他优秀 投资 者得来的。有具体名字就不提了,但我 记得有位极其精明的投资者, 他选股能力 超群 ，但总是保持20%现金储备。 弗朗索瓦。罗雄: 这位CE0持有的股票投资 年化收益 约14%,但 持有20% 近乎零收益的
现金 ，将整体回报拉低至10%-11%。我观 察到这点后认为:这不合逻 辑 。他明明是 选 股高手,为何不满仓投资坦然面对市场 波动 呢? 弗朗索 瓦。罗雄: 这个案例让我受益匪浅。 于是我告诉自己:我的使命是发掘草越企 业并成为其股东,而非预测市场走 势。持 有现金在某种程度上就是在试图预测股 市。 弗朗索 瓦。罗雄:人们总想等待市场调整 时再动用 那5%、10% 或20% 的备用现金 。但 根据 我的观察, 这种择时策略的成功概率 其 实并不高。
更富有、更容智 、更快乐”威廉.格林播 客文字合集。与弗朗索拟。罗雄 是,， 2025-10-23 14:30 早上 刚聊过，这会儿又遇见 同类 曾经 的大海 2025/10/23 08:45 摸摸。
无论是指数和股票投资 ，相信未来都是底 色。资 料交流 群Htnungerrong 如果没有对未来的乐观 ，那 么总感觉 第二 天要天塌 了，如何渡过这绵绵终日。 | 回复曾经 的大海:没错，投 资者必须是理性乐观者。没有理性，不愿 面 对现实，不行，这是自我 其骗，必然跳 坑 。但没有乐观也不行 ，没有乐观 就不可 能有延迟消费的动力，不可能没有持股的 底气 。所以必须是睁眼看世界的同时，保 持乐观。 2025/10/23 08:51
我认为任何成就都不是建立在悲观主义 之 上的。恐惧永远无法带来明智的决第向 是唯一要素 ，但确实 至关重要。 /富有、更睿智、更快乐”威廉.格林播客文字 合集:RWH017: 富达传奇 人物乔尔: 带林哈 斯特