到,， 2025-09-16 两天，两天，最后两天啦!! 千万注意截止 时间， 过期不候，错过就是将损失哦 油 缚 攻5 瑟
2025-09-16 这次的精妙不是“止跌回稳”, 是“仍 在朝着 一止跌回稳的方向一迈进”。止跌回稳现在是 退赶的目标，而不是现状。 但如果你用“继续下跌”, 看着就很赤 气，现 在这种表述就很给人以希望。” 哮，我们研究 个写作手法而已，拖走了 加， 2025-09-16 你看这外籍华人的脑袋就简单粗暴一些?“进 一步下跌”, 太不礼貌了。
联合早报 现在 中国8 月房价进一步下跌。分析 例 师认为，近期楼市松绑力道仍然 不 足，市场要快速走出低谷还需 更多支持 昌,， 2025-09-16 上昨天早上的摸你贴，1998到2009 年伯克希尔11 年不涨的惨烈事实,看来触及到部分朋友的灵 魂深处了。上昨天和今天，关注和研究伯克希尔 估值变动数据的朋友挺多。 其实在《巴芒演义》第35回“曲线减持瞳动心 机，偷鸡不成险蚀把米” 里，已经分享过当时 伯殉和希尔的估值 了，数字已经基本准确，内容 在书的278一280页(见截图) :就是按照巴菲特 的表述推测，1998 年股价8. 4 万美元的时候， 每股内在价值不高于5. 9万美元。
另外 ，顺便纠个小错 。昨天早上写文章的时候， 口算结果表述略有误导，不过不影响 阅读。 2009 年的低点70050 美元，相对于1998 年高点 84000 美元 ，跌幅 是16. 6%,不 是20%。佑计 我大 脑 里当时想的是从7 万要涨20% 才能回到8. 4 万 高点，所以写成-20%了特此纠正。
巴 基泣义: 可复制 的价值投资 第 二个原因，是重省通用再保手中的评存金 1998 年伯克希尔披露的浮存金构成里，通用再保149.09亿美元，盖 可保险31. 25 亿美元，伯克希尔旗下其他保险和再保险公司合计 47.2 亿美 元。这意味着收购通用再保，可以让伯克硕尔旗下浮存金的规模扩大为原 来 的近三售。 前 面说过，在巴菲特 看米，浮存金虽然在财务报表上列为企业的负 债,但它的实际价值甚至比同等金额的股东权益更有价值。道理很简单， 虽然两者都能给公司创造利润，但股东权益是要求回报的，而且要求的回 举个简单例子，如果我有一种赚钱的方法，预计每年可以赚到20% 利 洞，此时张三愿意人股100 万元，李四愿意以5%利率 借给我100万元。 那 毫无疑问，李四的钱对我更有价值，每年可以多给我创造15% 的利润 正因为 如此，此时通用再保账面约150亿美 元浮存金，在巴菲特 看来，值 得 发行价值150 亿美元以上的股票去交换。同时，通用再保公司还有83 亿 美元 净资产，220 亿美元的出价略低于两者之和。 第 三个原因，也是巴菲特从未明说的原因 他可能意图利用市场先生 这个俊子，曲线减持手中持股。老唐高度怀疑，决定是否收购通用再保的 原因 可能是前两个，但选择1998年6 月这个时点收购，以及出220 亿美元 高 价收购，可能是由第三个原因决定的。 内在价值 与股价: 伯克希尔是否被高估? 1998 年上半年，美国股市涨得如火如 茶。道琼斯指数首次突破万点， 过去5 年涨了3 售,过去10 年涨了5 倍。6 月，伯克希尔股价躯升至最高 每 股84000 美元，半年涨幅高达82.6%。这个价格 直到5 年半以后(2003 年11月) 才被重新触摸到，其间最低于2000 年3 月跌至40800 美元。
第 三十五回“曲线 碱持瞳动心机“偷鸡不成险蚀把米 84000 美元是5 年前股价 的5 倍多，是10 年前股价 的20 倍，是20 年 前股价的530倍。以市净率PB 作为观察标准的话(PB = 股价/每股净资 产) ，20 年前伯克希尔股价是每股净资产的60% ，10 年前是160% ，5 年 前是200%，此时超过300%。 1998 年6月19 日，巴非特和弗格森共同宣布伯克希尔收购通用再保， 那天伯克希尔的股价是80900 美元 /股。以巴菲特对伯克希尔内在价值的判 断，此时伯克希尔股价确定高 估。巴菲特虽然没有说过伯克和希尔的内在价 值究竟 是多少，但根据他在年报里的解释，是可以大致推算出这个数 在1996 年、1997 年和1998 年的致股东信，巴菲特这样表述伯克和希尔 内在价值和股价之间的关系: 在1995 年致股东 的信中，当伯克希尔的股价达到每股36000 美元的时 候，我曾经 告诉过你们: (1) 伯克希尔近些年来的市场价值表现已经超出 了其内在价值，尽管后者的表现也非常令人满意; (2) 这种特别优异的表 现不可能无限持续下去(3) 芒格和我在那个时候并不认为伯克希尔的价 值 被低估。 自从我发出这样的提醒至今，伯克希尔的内在价值已经大大增加，而 同期股价却没有太大变化。当然，这意味着我们的股价在1996 年落后 于我 们的企业 经营。因此，今天的股价与内在价值的比值已经与一年之前大不 相同。以芒格和我的观点看，今天的比值更加合理一一1997 年2月28 日 发布的1996 年度致股东信，当时伯克希尔股价35500 美元。 账面净资产的增加当然不是经营伯克希尔的最终目标，真正重要 的是 每股内在价值，虽然在伯克希尔两者通常以相当接近的幅度波动，就 像是 1997 年便是如 此。受惠于盖可保险爆炸性的成长，伯克希尔的内在价值以 接近账面净资产值增长的幅度增加了一一1998 年2 月27 日发布的1997 年
巴芒演义，可复制的价值投资 度 致股东信，当时伯克希尔股价55800 美元。1997 年度伯克希尔账面净资 产增长34. 1%。 我 们公司目前的股价远远高于账面净资产…… 虽然伯克希尔1998 年的 内在价值也大幅增长，但绝没有达到账面净资产增加48. 3% 的程度。不过 尽管 如此，我还是必须强调，目前伯克希尔的内在价值 仍远高于账面 净资 产值 一一1999 年3月 1 日发布的伯克希尔1998 年度致股东 信。 从以上用词推理，巴菲特和芒格认为1995 年致股东信发布时约36000 美元 的股价是高估的; 经过一年成长，1996 年致股东信发布时股价35500 美元，基本合理; 1997 年伯克希尔内在价值增长幅度和净资产34. 1%的增 幅 基本吻合，即意味着1997 年底伯克希尔内在价值可以估算为大约35500 1998 年全年内在价值增幅达不到48. 3% 。我们假设企业上下半年内在 价值 增幅基本稳定，意味着1998 年6 月宣布 并购时，伯克硕尔的内在价值 确定 低于47600 x124% = 59000 美元0。 那么，按照80900 美元的股价折算出的220亿美 元收购价格，在巴菲 特心里的实际价值，最多不超过59000 * 80900 x 220 亿= 160 亿美元。不 超过160亿美 元的出价，购买150亿美 元浮存金，意味着对通用再保全部 净资产和所有业务部门的作价近于0。 面 对高估，巴非特真的不动心吗? 不知道是“股神”的精准计算还是巧合，总之，通用再保的股东们投 票走完程序实施换股时，伯克希尔股价真的跌到了59000 美元附近。通用 再保100% 股权交换来的伯克希尔股票，市值恰好是160 亿美元。从这个 四 1997 年和1998 年的每股净资产分别为25488 美元和37801 美元,
呈，蝴 2025-09-16 留言区看到一条发言(见截图), 有点科普价值。 全] hf: 咱们这边打马虎眼美国那边大幅度修正数据。手 段不一样，目的都一样 我不是想说美国人不造假,希望不会有人误解 成这个(世上没有和天堂，哪里都有骗子) , 我是 想科普一下新闻里经常出现的就业数据修正， 有时候甚至会是笑话一样的“大幅度修正”， 究竟是怎么一回事 儿，修正是造假的曝光或失 败 吗? 这个还真不是。 美国劳工统计局每个月第一个周五，要向社会 公布上一个月全美的就业市场报告,提供上个 月的企业新增就业数 据，供政府决策部门及市 场各种研究部门参考。
但是，由于中小企业数量 多，数据提交慢，统 计局在发布数据的时候,，手上并没有收到全部 数据。所以劳工统计局的数据发布规则是: 结合已经收到的大型企业真实数据，然 后按照 历史规律对中小企业新增就业数据进行估算， 两者加总后作为初始数据发布。 初始数据发布后,统计局会逐步收到中小企业 实际 就业数据，然后再依照统计的真实数据， 对前期估算数据进行误差修正 。比如: 10 月第 一个周五公布9 月初始数据时，同步修正 7月或 8 月数据; 11 或12月再修正9月数据，依此类推。 劳工统计局的这种估算方法, 在常规 时期准确 性较高(线性外推 但在就业市场出现抛点时， 误差 会显著增大 。资 料交流群tnungerrong
比如在经济复苏初期，中小企业反应更灵敏， 它们比大型企业更早招聘，新增就业增速高于 历史规律，导致基于历史数据的估算值俩低， 后续修正幅度较 大。衰落初期也一样。 知道了这个, 在看到新闻说美方大幅修正数据 的时候，融知道它代表的含义是线性外推失败， 某种拐点出 现，然后巴拉巴 拉………这接下来怎么巴拉鬼 扯，都行。 但如果被某些媒体引导，以为修正代表某些人 数据造假过度，导致穿帮了、阅突话了，那其 实闹笑话的是我们上自己。
是,， 2025-09-16 这种日内走势可真是太刺激了 热门股药捷安康尾盘跳水转跌 盘中一度涨超60%。 是,， 2025-09-16 千亿市值的企业，一天之内股价从680跌到180， 这个“要劫”的名字没起错，真是来要钱、来 打动 的惊心动魄啊 2025-09-16
我换个表述吧: 我认为西大根本不关心TT 的股东是谁。他们关心的重点是如何确保美国 TT不需要遵守东大法律一一严格的说应该是 确保不需要遵守中俄朝伊等国法律。 企业只要能在“ 仅”需遵守美国法律的前提下 运行，就能保证美国人的数据安全，以及模型 调控不含非商业目的。在此基础 上，股份谁拿 多 少，有具体用什么模式运营，那都是商业上的 事情，商人们自己 会解决，不需要 两边大佬参 与(虽然他们可能会私下助力自己的盟友去争 取利益) 。资 料交流群tnungerrong 2025-09-15 22:50 今天下午的短文里的【第 四，在有的选的情况 下，尽量选择简单的企业。]】不是新知识，七 年前就在书房发 过，而且不止一次，但留言区 里似乎有好几位朋友都说是第一次见?
- 尽可能选择简单的企业。简单的企业，不仅 利于自己可靠的获得确定性研究结果，也利于 市场其他资本在企业低估时较为迅速地发现 投资价值，从而使市价回归企业内在价值的速 度 相对较快,使我可以在承受较短时间压力的 情况下，获得投资 收益。 相反，过于复杂 的企业，可能因为外部资本的 理解和确定所需时间较长，导致不利因素 出现 后的恐慌状态持续时间较长，对投资 者持股心 理构成压力一一当然,绝世高手可以不考虑这 个 。资料交流 群Hnungerrong 简单 的企业 ，价值回归相对 较快，这一点很少 有人谈论过。估摸着高手们都觉着这么说会显 得自己胆小或者不正宗吧! 老唐暴露自己 胆儿 小 ，咕 ，让你失望 了只?
一一摘自2018 年10 月23 日书房 文章《和狼师和应 对 了恐怖》 曲Ra 离开银行股，还有一个原因，就是上周前老唐 在《孜怖和应对芍怖》一文里分享的准则: 尽可能选择简单的企业。因为简单 的企业，不 仅利于自己可靠地获得研究结果，也利于 市场 其他资本在企业低估时较为迅速地发现投资 价值，从而使市价 回归企业内在价值的速度相 对较快，是我们可以在承党较短时间压力的情 况下，获得投资 收益。 犹如 今天惊民失 措的茅台, 我相信今日仓星逃 通或者在外围观的资本很快就会发现,即便是
让大家严重失望的2018年三季度,，单季度营收 和盈利居然都超过茅台自己上一个景气昨峰 2011全年的营收和乔 利，也就是 说，今天的茅 台印钞马力和2011年的茸台完全不是一个等 级，历史并不能作为今日的估值参考。一旦市 场回过神，价值回归也有可能同样惊慌失措地 出现 与此相比，银行的经营状 况，与政治及宏观政 策关系更为紧密，它的真实价值，需要有无数 假设成立，永远是要靠估算，即便是央行行长 和银行总会计 师，也一样要靠估。且只要银行 不宣布破产清算，这个估算值永远也无法被证 实 和证伪。 正因为 此，银行股的市值波动受市场情绪影响 更 大，持续时间也更长。这个更大和更长，不 仅仅指低估程度和被发现是低估所需时间，同 样也包括高估程度和被发现是高估所需时间。 也就是 说，银行股相对于其他简单的企业而言，
可能活动在高估和低估区间时间更长，且高佑 和低估区相对更宽的一种类型。 摘自2018 年10月29 日文章4 对卖出股票的思考》 国半和二志加]
- 尽可能选择简单的企业。简单的 企业，不仅利于自己可靠的获得确定 性研究结果，也利于市场其他资本在 企业低估时较为迅速地发现投资价 值，从而使市价回归企业内在价值的 速度相对较快，使我可以在承受较短 时间压力的情况下，获得投资 收益。 相反，过于复杂 的企业，可能因为外 部资本的理解和确定所需时间较长， 导致不利因素出现后的恐慌状态持续 时间较长，对投资者持股心理构成压 力 一一当然，绝世高手可以不考虑这 简单 的企业，价值回归相对 较快，这 一点很少有人谈论 过。估摸着高手们 都觉着这么说会显得自己胆小或者不 正宗吧! 老唐暴露自己 胆儿小，唾 唾，让你失望 了哗? 4多， 计书房 了”< 丽怖和应对恐收 二
离开银行股，还有一个原因，就是上 周前老唐在《恐怖和应对恐怖》一文 里分享的准则: 尽可能选择简单的企业。因为简单的 企业，不仅利于自己可靠地获得研究 结果，也利于市场其他资本在企业低 估时较为迅速地发现投资价值，从而 使市价回归企业内在价值的速度相对 较快，是我们可以在承受较短时间压 力的情况下，获得投资收益。 犹如今天惊慌失措的茅台，我相信今 日仓皇逃通或者在外围观的资本很快 就会发现，即便是让大家严重失望的 2018 年三季度，单季度营收和熏利居 然都超过茅台自己上一个景气癌巍 2011全年的营收和盘利，也就是说， 今天的茅台印钞马力和2011 年的茅台 完全不是一个等级，历史并不能作为 今日的估值参考。一旦市场回过神， 价值回归也有可能同样惊慌失措地出 现
与此相 比，银行的经营状况，与政治 及宏观政策关系更为紧密，它的真实 价值，需要有无数假设成立，永远是 要靠估算，即便是央行行长和银行总 会计师，也一样要靠估。且只要银行 不宣布破产清算，这个估算值永远也 无法被证实和证伪。 正因为此，银行股的市值波动受市场 情绪影响更大，持续时间也更长。这 个更大和更长，不仅仅指低估程度和 被发现是低估所需时间，同样也包括 高估程度和被发现是高估所需时间。 也就是说，银行股相对于其他简单的 企业而言，可能活动在高估和低估区 间时间更长，且高估和低估区相对更 深软中5
2001年致股东信第二期 2025-09-16 08:46 鼓的狂有展，朋友们早上好。今天这段简单轻松， 主要记录几个细节和老爷子飙车的一个场景。 巴菲特 写到: 【我1956年成立合伙公司时制定的基本原则 中，还有一条现在依然适用: “我没有能力承 诺投资回报率。” 但查理和我可以向你保证， 在你持有伯克希尔期 间，你从伯克希尔获得的 回报率将与我们一 样，我们不会通过奖金、授 予限制性股票或期权等方式，额外拿到其他回 报。
此外 ，我99%以上的净资产是伯殉硕尔股票， 我和妻子从未卖出过一股, 未来也没有卖出的 打算。查理和我都对近年资本市场常见的乱象 深恶痛绝: 股东蒙受数十亿损 失，而那些制造 了这些灾难的CE0、推手及其他高管却能带着 巨额 财富扬长而去。 事实上,这些人还经常一边鼓动投资者买入公 司股票，一边或明或暗地抛售自己的持股。可 耻!这些企业领袖是把股东当冤大头看待，而 不是合作伙伴。 尽管安然事件已成为股东被侵害的标志性案 例,，但这种贪歼的事件在美国企业界并不罕见。
我听过的一个段子,可以说明企业管理者对股 聚会上，一位性感女郎偷偷溜到CE0 身 边 ，湿 酒的红展轻声 呢喃: “告诉我，你想要什么? 我什么都愿意为你做 。” 没有片刻 犹玲，CE0 立刻回复说: “请下调我的期权行权价格。 在第一小段里，二老强调目己不会通过 奖金， 限制性股票或者期权的模式，让自己旱洲保收。 二老除了每 年10 万美元的象征性工资之外，从 公司赚到的财富和广大股东一 样，都是靠所持 股票 的增值。也融是老经和芝的表达，我 们吃目 己的饭。
从公心角度说 , 巴菲特是和广大股东同心同德; 从私利角度说,巴菲特也可以说是打理自己和 亲朋的财产之 余，边角料利用，顺带建立了一 个价投的讲坛。 其实书房书院道理也差不多，所有的记录， 核心只是为了让自己想清楚，如实记录不要被 自己的大脑其骗了。主要是为了做好自己的投 资，其次是为了应对杀朋好友“ 给推荐个股票 唆” 的随口要求，然后边角料利用，顺带不小 心才成了一个有人愿意来听的论坛。 所以, 三年前股市大跌的时候, 怀疑老唐Excel 炒股统打赏的愚蠢言论满天飞，有一天我还成 文调候 过，原文如下一摘录自2022 年3月15 日 书房 文章《交割单》:
【听说最近股市大跌, 喊叫着没有看过老唐账 户截图 ，怀疑老唐是excel 表格炒股的言论又 喧嚣网络?理直气壮 来书房后台要看的，也不 少。 因为不太清楚这部分人属于以下两种情况的 哪 种情况 ，所以还不好统一回复: 情况一) 表扬老唐耗费八年多时间 ，码 出几百 万字，提前披露 企业估值、买点、卖点和导辑， 并提供一个依此操作获得八年六倍回报(期间 最高九倍) 的模拟盘，只为帮助 他人赚钱。实 际自己的钱并不按此操作, 真实账户已 经亏成 翔 了。 但即便如此, 老唐一直坚持从2014 亏到2017 年 后，才靠公众号的打赏和广告费活下来。这种
毫不利己专门利人的奉献精神,实在 太令人佩 服了。唐朝，伟大!伟大!伟大!佩服!佩服! 情况二) 老唐这个可恶的家伙，只给我们披露 一个八年六倍，年化约25%的账户， 实际上真正的绝密他从来都不告诉我们。他实 际的操作是年化52%, 太坏了，太藏私了。卑鄙! 插 鄙!插吕! 持 哪种观点，是自己的智力、判断力 、思考能 力范畴 的事情，实盘多年来的实时文字，安安 静静地躺在书房，愿意怀疑的，只需要具备小 学四年级以内的数学水平，便可逐篇考究
巴菲特思考一切问题的主要出发点，是管理好 自己 和杂朋的钱，分享只是撒 带 。理 解了这一 点，他的一切坦率、真诚，不谋取 其他额外利 益，以 及对自己所犯错误的深刻反思， 都容易 理解 了。 他自己的利益已经足够大，管好这部分，他最 终也只能捐 掉。为了确定 用不上，最终一定捐 掉的财富，值得付出一分钱的鬼心思吗?不值 得。 巴菲特当时有多少财富呢? 在2006 年巴菲特 (76 岁) 宣布巨额捐赠方案之前，巴菲特夫妻一 直持有伯克希尔A股508998股，有47 万多股在 巴菲特 名下, 有3. 4 万多股当时在苏珊名下( 苏 珊2004 年去世了，其名下资产大约30亿美元，
除了给三个孩子每人1000 万美元之外，其他的 都 捐了) 。 508998股 ，按照发表这封股东信时，2002年2 月 末每股7. 3 万美元的股价计算，市值是370多 亿美元。每波动一 个点超过3. 7亿美元，你说 你 是巴菲特 ，你会愿意花心思，去苦心琢磨用 什么借口给自己 发 几亿奖金吗?尤其想想可能 还要被另一个毒舌老头不顾情面地挖苦，哈 哈。 附加一 句，如果不是这20 年不断地慈善捐献， 到现在巴菲特夫妻的身价又涨了10倍，应该是 多亿美元，地球二富，仅次于马一龙。 然后巴菲特择击和讽刺了某些[企业领袖」,一 边呼吁投资者为梦想室息,一边自己 偷偷汐了，
完全是将股东看成冤大头，而不是合作伙伴， 整日里脑袋里算计的是怎么从股东口袋里刨 出 来几个。 这里面有些人， 属于昨晚冠亚的打卡资料里， 巴菲特 挖苦的那种“no-wealthydirector?” (NWD筋董 、待语 董),因为穷，所以目光 短浅， 只想着怎么刨出来个几十万几百万美元; 另外 一些就真是贫林和品质问题。尤其是CE0 群体， 第见那些年薪几千万美元的,依然 为了钱去做 一些下水道里刨食的事儿。 巴菲特 用了一个黄段子, 调侦了这类人脑袋里 只想着怎么 从股东口袋 里刨钱的状态: 【到会 上，一位性感女郎偷偷溜到CE0 身边， 湿润 的红展轻声呢叶: “告诉我，你想要什么?
我什么都愿意为你做。” 没有卢刻犹队，CE0 立刻回复 说: “请下调我的期权行权价格。” 哈哈哈哈，老季子的车速，起步一折迈。书院 就是和他老人家学下了的，责任都在巴神。 关于那些一边鼓动别人室上息梦想,一边自己偷 偷抛售，然后想办法从股东口袋里掏期权的心 口不一人士，我也记录一个前两天书院的谁分 享的网络段子，一起轻松一下: 【大家的和豪言壮志和爱国热情,国家都看在眼 里了。但现在国家不需要你们抛头颅酒热血， 也不需要你鼓掌加油表忠心 。现在国家需要你 做的 是: 结婚生 娃，买房买车，花钱消费，多
缴社保、多纳税。怎么, 愿意舍命，不愿意舍 钱? 】# 锚腻帖 欠镇人生 : 巴菲特: 《证辩分析》 的开头引 用了贺拉斯的名言 “现在已然腐配 者，将 来可能重胡县 彩，现在备受青睐 者，交来可 能黯然失色 。” 在我策- 次听到和这名话的52 年 后，对于企业与投资直理的认识日益加深。) 价秆人生的思考 : 巴神在几十年的投资与商 业活动中 ，经砚了太名 盛极而衰和绝处兆生 的]直事 。事物不是- 成不蛮 的，是发展蛮雍 的，我们要于免静态思继、刻身求全，渤免 惯性思颖, 直线思颖和后视镜来观察事物， 要用动态、灾化和发展的眼光 ，未来和永恒 的视角求看铸当下 。好与 环，是可能相互转 换 的，乌这也只是可能，而不是必然。投资
是对未来的判断，未来无非有四种情况: 好 一一好，好一一 环，环一一妈，环一一 环， 其中只有 “好一一好”-~- 组是我们可以大至 把所的。同时 ，好公司还要有好锥 格，好公 司出锥太高就查戌7 烂投资，而烂公司饶欠 烙却不- 定这成好投资，我们站在好公司好 锥和烙 的基础上 ，再大致判断它会继续 好下去 胜就更大了 我们只在胜算大的这部分上 面下注 ，不去排战高驻度 ，就是最陪明的入 法 2025-09-16 08:46 大见，唐师早上好一911事件清楚表明， 通用再保险对于第一条与第二条规则的 执行极其不 力，在设定费率及评估总体聚 集风险 时，我们不是忽略就是低估了大规
模恐怖事件发生的可能性，那是一项相当 要紧的承保因素 ，偶偶我们竟把它给忽略 了。” 第一条规定是,只接受能够正确评估 的风险;第 二条规定: 严格限制承保的业 务，以避免公司因为单一事件或其连带事 件而遭受损失聚合。这不就是能力圈内组 合持 股 ，降低风险为第一要务。 2025-09-1608:47 西子:摸您、唐师巴神:查理 跟我可以向 各位保证，在持有伯克希尔股票期间所得 到的效益，绝对会与我们本身的相同，我 们不会靠领取奖金或股票期权等方式 ，使 得我们所得到的利益高于各位 。思考: 巴 神和股东一起吃一口锅里做出来的饭，吃 自己 做的饭;，没有比较就没有伤害，再看 华尔街那些亏损昧累的创始人和公司高 管，带独丰厚的利润弃股东而 去 ，他 们公 开场合说着一套(鼓励投资人高价买 入),做 者 一套(目己暗中抛售股票) 拿他人当接盘
侠; 经理人相当贪攀期望重新定价股票期 权.…… 比较目有答案。想起8月有个伙伴 提问唐 师: 公司的实际控制人被抓这个内 幕消息知道了他还要“让子弹飞一会吗史 唐师分享了思考逻辑，最重要的是分享的 人生做选择的原则: 从长期视角假如那个 “ 宝总”未来是当议员或者总统的 人，站在 当下如何选择?此时你做过的事包括尿过 的裤子的事也会被翻出来, 假知未来是投 资大 师，比如巴芳之前约会谁了，开啥车， 和谁私奔了.…….都会挖出来，再看看宋朝 王安石这些牛人都没喻八卦, 再说到咀们 胖翌早早就让周围的人因他而得到好处， 有了时间这个维度，长期视角下当下的的 选择就好做了，反过来你当下的选择，决 定了你的名望。要成为大人物立足要长远， 跟随大人物谋事也要长远，这样才双向奔 赴，不负如来不负巍。 否则总会埋怨他人 害了上自己，其实只是自己没有学到他人的 真传 而已。
2025-09-1608:47 高铁):摸摸院长，同时癌各位同窗问 安! 今日分享院长的话: 投资领域里,没有 什么占尽所有好处，规避所有缺陷的圣杯， 任何方法都有其适用范围。寻找最适合自 己，让自己能够舒服挣钱 、坦然生活 的方 法，不仅可以让财富值持续增长，也会让 自己 更加快乐，有利于健康长寿。感想: 前段时间满天飞的信息“ 牛散章建平寒武 纪暴赚56亿包相信书院的各位都听过，也 肯定听过别人价值毁灭的信息，这些都是 噪音，我们能做的就是像院长说的，寻找 最适合自己让自己 能够舒服 挣钱、坦 然生 活的方法 过活，有机会在书院聊聊 天，那 就更美了。资 料交流群tnungerrong 2025-09-1608:47 水声涯涯: 巴菲特: 我也将继续将个人99% 以上的身家财产摆在伯克希尔上 面，我和
我内人过去从来就没有卖过任何伯殉希 尔的股份，而且以后也没有打算要 卖，查 理和我对于近年来，许多让公司亏损累累 的经理人与公司高层，竟然能够带着丰厚 的利润弃股东们扬长而去感到相当不耻， 这些人在公开场合或励投资人高价买进 公司股份的同时，目己却暗中将股票倒到 市场 上，这些可耻的企业领导人简直把股 东当作是竺宰的羔羊而非伙伴。对面的这 个老头多可爱，我们吃上 自己做的饭当前及 今后一个时 期，我们也不打算卖出伯殉和希 尔股票”。这话多熟悉啊, 东胖也在文中多 次说过，“当前持有茶茶股票，观点可能是 屁股决定脑袋，72小时内没有买入或卖出 股票的打算”这个胖胖也很可爱遇见那些 闪着丰厚利润离开而留下舱在墙角独目 刁泣股东的经理人， 我们要勇敢地离开; 遇见那些豆励股东高位接盘的经理人,我 们要勇敢地离开!换摸丰神俊六辟胖糖 2025-09-1608:47
靠谱人生: 财务造假下面是我在2019年10 月7 日提出的一个判定上市公司财务造假 的定律: 从较长周期来 看(10 年)经营活动 现金流量净额/净利润(净现比) 应该大于1。 如果净现比低于0.7, 则存在利润造假的可 能性 ，如果低于0.5, 则可以判断其利润造 假。这个定律 的基础是，虚增利润往往伴 随着虚增资产，而虚增的资产往往无法产 生相应的现金流，从而导致净现比往低。 一马靖里附，茅台2001>2023 经营现金流/ 净利润=1.095, 且任意一个10 年的比值均 为1.1 左右。20240811 第32周实盘记录(茅 台半年报、分众半年报简析) 源 于: 《芒格 之道》021 页衡量一家公司是否值得投资 的标准
昌,， 2025-09-16 哇，我们神探海哎心沥血之最新力作，虽然里 面的公式，本往策看的略晕，但逻辑推理大体 是看懂了，神探海，辛百了。 曾经 的大海 2025-09-1610:55 追根淹源|巴菲特现金流折现估值公式 这回自己挖坑跳了一个深不见底的深坑， 我慢慢往出怜，老唐说看好我，我努力?。 在巴菲特前无十人、后无来者的投资生涯 中，经历了多种估值方式的转变。当然， 对于组合之中不同类型的投资标的，其佑 值方法也是不同的，烟带的核心在于不同 类型资产打折，2/3 买入，不涨就持续买入 直至控股，并寻找合适的管理人进行改造， 从而最终卖出获利一一例如早期的登普斯
特机械制造公司案例,巴菲特 就.追根渊源 |巴菲特 现金流折现估值公式 最 后编辑: 2025-09-1615:43 追根渊源 | 巴菲特 现金流折现估值公式 曾经 的大海 年09 月16 日10:55 这回自己 控坑跳了一个深不见底的深坑，我慢 慢往出怜，老唐说看好 我，我努力。 巴非特的估值方法 好公司 也需要 一个合理 的价格。巴菲特用什么方法 对企业进行 估值呢? 一定有很多朋友满怀期望地等待着巴菲特绝密的估值公式， 幻想 着输入财报数据，一吉确认 键 ，坐 等收钱! 很遗憾，老 唐要奉 上 一碗浓浓的失望 他只是说了原则 在巴菲特 前无古人、后无来者的投资生涯中， 经历了多种估值方式的转变 。当然，对于组合
之中不同类型的投资标的,其估值方法也是不 同的, 烟蒂的核心 在于不同类型资产打折, 2/3 买入,不涨就持续买入直至控股，并寻找合适 的管理人进行改造，从而最终卖出获利一一例 如早期的登普斯特机械制造公司案例,巴菲特 就清晰给出了他的评估方法，而对于相对佑值 类， 束是通过其他同类企业的佑值作为参考进 行评估, 美人鱼翻译的早期案例以及曾经的大 海之前写的美国运通案例，都是此类。 本篇主要探寻的是巴菲特投资中后期，何时以 及如何使用现金流折现的佑值法,虽然在以往 的资料中很少没有提及, 连蕊格也说从来没见 他算过，但从事实上讲，他肯定是会计算的， 没见过算不代表没算过，比如他擅长的心算。 1 巴菲特采用”现金流折现佑值法”的时间范转 巴神佑值思维的变化必然是一个渐进的过程， 不过后视镜的角度其实可以用数字来衡量一
一 持有公司以 及公司年份数，时间越长越代表 长 期思维的现金流折现视角。 吉运的 是，通过yeeyoung 和宝藏男孩之前整 理的投资案例网站可以一示究竟。 从1966 开始的年报投资统计中 ，总共有317 家 企业 〈和截止 到2025年) 其中截止 到2000之 前持有时间超长的企业如下〈和暂定为10 年以上) “1967 年开始买入的美国运通，目前一直持有， 持有年份34 年其中中间卖护了，后来义买的， 真实买入是合伙公司的1964 年) 年买入的埃培智集团(IPG) ，持 有12 年 “1973 年买入的华盛顿邮报B股 ，持有40年， 年卖出 “GEICO 保险普通股，1976 年买入，在 持有 普通股二十年后，伯克希尔: 哈撤韦公 司在1996 年以每股70 美元的价格，完 成了对 剩余股份的收购, 使其成为伯克希尔旗 下的全资子公司。