2025-08-1409 问个小问题。下周二三四我有点事儿要出门。 所 以，想观摩一下大家的意见: 下周是索性 停摸完整 的一周呢，还是周一周五继续?。请 点赞留言区的: 停, 不要停 2025-08-14 09:34 开盘前净值 9. 61, 感慨有二: 第一，上次9. 06 的时 候，以为净值10 触手 可及，没想到再次看到触手可及，已经是四 年半以后。和希望这次真的可以尽快触及，让 趾 体验一次。 第 二，再次回到600 附近的小企 鸦，终于让 我有史以来最高买价633(2021年3月9 日， 0. 5%仓位) 也变成浮从(633 除权后略低于 号， 2025/8/14 12:10 江苏 新高之 际 ，又有几位朋友友好地告别了。解 套后舒舒服服离场, 这是一个非常好的思路。 书院这地 方，上深不正下深竹，就是一群话 岂集散地。 每天看吧， 没时间，没精力;不看 吧，内心焦虑，人造不舒服。趁新高选择拿 回全款离场，多舒坦啊! 另外，其他大家不需要有什么心理负担，也 不用写这么多解释给我。我都理解的，完全 理解 。就俩字就 好:“退钱”%“退费”，就行 力, 马上秒退。实在过意不 去,加两个字“ 谢
谢”已经很好了。现在书院已经有104个人 退费了，你的选择一点儿也不孤独! 回 你提问: 落随抛问唐老 师，您 好。抱歉的打扰您， 我很喜欢您的价值观和投资理念，但平时 工作 忙，加上要照顾小朋友，圈子信息量 太多了，实在看不过来。不看内心焦虑怕 错过了，思来想去还是决定退圈了。祝您 2025-08-14 年4月股东 大会问答17 鼓的猫腻，朋友们早上好 口。当手头有一笔 钱的时候, 应该怎么去使用?我们来观摩巴菲 特的思考 过程。 问题来自一名股东问二老如何看待资本成本 问题, 以及成本如何影响他们的决策 和行为。 巴菲特回答到: 【是 的，你会发现，相比CE0 意图进行的任 何交易的回报 率，他们的资金成本永远会低 0. 25 个百分点 。(笑声) 资本成本问题非常简单。剔除我们通常不愿
意考虑的借秋成本问题(我们不想借俩), 我 们思考如何使用资本，有三个步又。 第一个大的问题是，把钱分给股东比留在公 司里更有意义吗?然后它会衍生出第二个小 问题，如条要分给股东，是通过回购的方式 好，还是派发股妃的方式更好? 我们是否应当以股奶的形式把钱分给股东， 检验标准是我们留存的每一美元，能否在公 司内创造出超过一美元的价值。 一旦我们想明日了这 点，那我们惑会接独四 考第二氮，我们是否要回购股昧? 很明显，如 条你保守计算了公司的内在价值，然后市场 还能给机 会，让你能用很大的折扣买到足够 数量的股票，那就应该首选回购。 最 后 ，剩下的第三个问题是风险。如果你有 资本，并且你认为你可以用它创造更多的美 元，那你应该选择哪个项目，才是承担了最 小 的风险? 这涉及到了企业的商业风险评估，但这不需 要依赖波动性才能衡量。 比如，我就不知道喜诗糖果股价的流动性， 因为目1972 年起, 喜许就退市了, 没有股价。 没有股价，是否意味痢我无法衡量这家企业 的风险大小?不。我可以通过观察企业本刁的 运营和它所处的竞争环境以及其他一些事儿， 来确定它淤在的风险。
一旦我们想明日了应当如何配置资本，以便 为留存的每一类元创造超过一类元的现值， 那么剩下的事就是: 去做你能找到的最聪明 的事情。 我们所做每笔交易的资本成本，都是用当时 的次优选项来衡量的。这个次优选项包括我 们是否应该在原有业务上增加投入。】 在这个回答一开始, 巴菲特先开了一个玩笑， 调侃企业CE0 总能为他们的任何交易找到合 理的理由。因为每次交易所使用的资本，成 本永远会比潜在回报率低一点点，想做的交 易总是对 的，总是有利可图的。这其实只是 一个幽默 的开场。 接 痢，巴菲特谈到了目己是如何诀策资本使 用问题的。他分吾了三个思考步骤。 第一个问题是，钱留在公司更有意义，还是 分给股东更有意义?这体现了真正的所有者 思维。如条把钱分给股东更有价值，那么公 司决定留痢这笔钱，实际上是在损害股东利 这问题勾引申出第二个小问题: 如条要分给 股东, 是选择回购股票 好，还是直接分红好? 刚好昨天晚上，玩亚在致股东信喘文打卡活 动中，分享了一段巴菲特关于“每留存一美 元资本，能否创造出超过一美元价值”的表
述。他的意思很明确: 最关键的问题就在于， 留存的资本是否真正为公司和股东创造了更 高 的价值。 评估这一美元留在公司后，是否能够创造出 超过一美元的价值，其实并没有一个事先束 能确定的标准，他诀策的时 候，只是一个意 图。为 此，我在《投资研习录》里，曾经这 样曾述过这个思考过程的底层逻辑。原文如 下: 【我谈谈我对这个“一美元法则”的理解。 但这个“保留利润是否导致市净率下降”其 实插难观察的，毕竟导致市净率波动的因素 很 多，很难一一对应归因。 我们不如回到投 资的本质去理解: 如果企业留存利润所做的 扩大 再生产(无论是对外金融投资,还 是对内 实业 扩产),收益 率没有“明显”超过 无风险 收益 率，就不满足一美元法 则，是毁灭股东 财富 的行为。 反过来说，只要扩大再生产的收益率“ 明显” 超过无风险收益 率，那么永不眠的资本一定 会在某个时 刻，对这笔一美元的投入给出超 过一美元的市值。此时就是留存的一美元， 产生了超过一美元的市值，是增加股东财富 的行为。 从市值角度去 看，需要时间，毕竟市场先生 是疾 的，出价不可预测。所以我认为一美元 法则，从资产收益率角上度去看，会比从市值 角度 看更清楚。
它最简单直白的理解就 是: 新增资本投资收 益 率，必须明显高过无风险收益 率。因为只 有这样，在. 气1lcashisequal” 的 一美元价 值才会/就会高于一美元。】 这样看一美元法 则，就非常清晰其决策过程 了。 昨晚冠亚分享的那一小段里，巴菲特就是发 现了这个【从市值角度去 看，需要时间，毕 竟市场先生是闻的, 出价不可预测。】的bug， 特意补充: 这个一美元法则，需要至少用一个五年滚动 期去回 看“意图 是否达成了了” 而且，当五年 市场是暴跌的时候，不能要求满足【保留利 润没有导致市净率下降】标 准，而是应该将 其于SP500 指数做对比。 一牌个 楼，昨晚SP500 指数又创历史新高 了。现在是这边涨完那边 涨，那边涨完这边 涨。和曾经有段时间广泛流传的【这边蹲， 那边蹲，这边蹲完那边 蹲】的惨样形成鲜明 对 比。 和Sp500 指数比，看账面净资产的增幅是否 跑赢了SP500 指数的同期涨幅同时，股价 还是高于账面价值，即市净率是大于1 的。 只要同时满足这两点，哪怕回报低于无风险 收益 率，哪怕市净率期间下降了，巴菲特认 为这还是留存的一美元创造了高于一美元的
价值。 背后的逻辑 是，如果股市在五年内暴跌，留 存的回报可能无法跑赢无风险收益率。然而， 长期来看，标普SP500 指数回报通常会超过 无风险收益 率，这背后是有确定的商业逻辑 和历史数据支持的。 因此, 在整个市场暴跌 的过程里(哪怕 这个过 程持续超过5 年), 只要净资产的增幅能够超 越指数的涨幅, 哪怕没有达到无风险收益率， 也依然是长期利于股东的。 紧接着的第二个问题是，钱是否可以通过回 购的方式返还给股东? 巴菲特明确指出，只有在保守计算了公司价 值，并且市场提供了机 会，让我们能够以足 够大的折扣买到足够数量的股票 时，才会选 择回 购 一 且资本决定留存，不分 红、不回 购，接下 来就是如何使用资本去投资了。 巴菲特继续很毒舌地挖苦了学院派用股价的 波动性去衡量风险的把 戏。他以喜诗糖果为 例, 说自1972 年起, 喜诗糖果就没有股价了， 难道喜诗糖果束没有风险或者风险无法评估 了吗?当然 不是。 这个挖兰,和之前一条问答里引用的1993 年 股东信内容【好奇怪, 价格跌得越低,“ 风险” 就越大!这要是原股东不要钱把公司送给我
们，我们的风险岂不是大上天?1!太充诞了。】 一样直击灵魂。 走诗糖果没股价，难道束没风险或者无法评 估风险了吗?原股东不要钱把公司送给我们， 我们的风险更大了?一一真不知道学院派教 授们在这两个问题的攻击 下，是如何继续坚 持在讲台上讲授“贝塔系数”的?哈哈。 最后，巴菲特再次分 享: 投资永远是比较。 使用一笔资本的成 本，永远是他所面临的次 优选 项的回报 成本是你放弃的那个次优选项。历史成本不 是成本，成本永远是机会成 本。我最重要的 两位老师张五篆和巴菲特，在这里汇合了， 于杯口加 214 ”投资研习录: 伯克希尔没有秘密 了困惑。我谈谈我对这个“一美元 法 则”的理解。 表面上，一美元 法则 可以理解为企业的市净率(PB= 市值/净资产) 大于1, 且保留利润没有导致市净率下降，此时每 一美元的保留利润， 就 给股东创造 了超过 一美元 的市值。 但这个“保留 利润是否导致市净率下降” 其实 挺难观察的，毕竟 导致市净率波动的因素很 多 ，很难一一对应归因。我们不如回到投资 的本质去理解: 如果企业留存利润所做的扩大再生产(无论是对外金 融投资，还 是对 内实业 扩产), 收益率没有“明显”超过 无风险收益 率 ，就不满足一美元 法则，是毁灭股东财富的行为。 反过来说，只要扩大再生产的收益率“ 明最7 超过 无风险收益率， 那么 永不眠的资本一定会在某个时刻，对这笔一美元的投入给出超过 -美元 的市值。此时就是留存的一美元,产生了超过一美元 的市值， 是增加股东财富的行为。 从市值角度去看 ，需要 时间，毕竟市场先生是癫的 ，出价不可预测。 所以 我认为 一美元 法则，从资产收益率角度去看，会比从市值角度看 更清楚 。它最简单直白的理解就是，新增资本投资收益率 ，必须明显 高过无风险收益率。因为只有这样，在“All cash is equal 的原则下， 投入的一美元价值才会/就会高于一美元。
人 2025-08-13 专业【转发】 记于环三二 2025-08-13 一一一子 子的小事 一 ，半年报 上昨晚，茎子的半年报出来 了，大篇研报也巴 拉巴拉的挺 多。院里的大神，分析的非常漂 亮。一懒人，不想读半年报的 人，不想关心 的几个数字。 1, 经营现金流暴跌。哈哈哈，一个先打款， 后发货的东东，你就别分析这个数字了，一 点意思都没有 一点技术含量都没有。 2, 合同负债。以前合同负债数字大，是因为， 即使你先打款了，对不 起，没 货，请排队等 货。现在，是茅子公司在照顾经销商资金流， 是一种同甘共苦的美德。想 想，前面码的小 文，小羊的合同负债，有参考价值吗?除茸子 外，其他白酒和小羊命运一样的，别再分析 合同负债了。等小羊的半年报出来，你依然 可以看到不低的合同负债数字。 3, 利润增长率不达预期。这个问题，我认为 不值得探讨。想想8 月8 号，2 分钟抢25568 瓶茅台纪念酒的 事，售价高达7000, 据说黄
牛价已经超过1w 了。茅子是可以把利润做到 具体哪一天的一个神话，比 如，茅子一个月 选择一 天，在工茸台上面，卖1499 的茂子， 会清销吗?这个利润数字，猜两个原因，一是 讲政治，在目前整个经济大环境 下，并且重 提《八项龟有近》, 还是稍微悠着点 好。茅子一 直是和腐败形影不离的，从腐败案中看到都 是搜出来多少多少茸子的，从来没看到搜出 来小 羊。小古的报道。二是即使是不及预期， 在和白酒行业，也可以说一枝独秀了，现在和白 酒应该是鬼故事太多，一地鸡毛。枪打出头 鸟，这个张 总，挺有智慧的。有这个增长率， 还 要 啥 目 行 车 啊 二 ，茅子1*4 包装，横空出世。 据行业媒体消息，庆人台将新增500m] 序台酒 (1X4)整箱规格，即装箱规格为每箱四瓶茅 台 酒。目 前，500ml 茅台酒整箱规格主要为 每箱6 瓶、12 瓶。出这个4 瓶装规格，对开 瓶 率有非常 大刺激。 饮酒者，现在来看，还是浓香型占主 流，并 且有低度化趋势。酱香型主流是53 度的，酒 量超过半斤 的，一般场合,一点问题都没有， 酒量超过8 两的，绝对可以称得上大神级别 了，院里的朋友，可以对号入座。 常规宣 请，10 个人左右，加上有2一3 个不 喝酒的，还有酒量低于半斤的，算下 来，宴 请带 4 瓶茅子是足够的。请客的 人，只能带 一 箱，很少见到带 4 瓶散的。喝什么 酒，办
什么 事，一是散茅子比整箱茅子便宜，另外 一方面，抱一箱茅子(4 瓶)和擒4 并瓶散茅， 哪个 够酷??? 喝酒时 候，有两个现象。一 是，4 瓶喝完， 大家挺高兴的，要是6 撼，大概率有人一一一。 喝完4 咕，即使都喝差不多了，请客的人会 说，再开一 瓶，喝不完打包，真正开瓶了， 最后都是勾 完，没有见到打包 的，如此，6 瓶基本上要王完的。想 想，上个月酥糖会， 那个趴昌子睡觉的大神哈哈哈, 先让我笑会。 二是,，主宾先定下来总量4 咕。就想问一下， 剩 下的2 撼, 是请客的人带回去?还是给主宾 总走?记 住，请客喝季子，一定是办大事的。 4 瓶 装，解决了上面两个问题，每次都是整 箱，每次都基本上喝 完，每次喝的都刚刚好， 每次都让主宾舒服+ 爽。 四瓶装冯人台酒不仅轻巧便携，更适用于中等 规模家庭、朋友聚会和相对私密的小型餐饮 场景饮用。更突出产品的完整性，充分表达 饮用场景中传递的情感与祝福，也可满足一 般收藏爱好者的适度投资需求。 无论饮用，还是送礼，还是收藏，可以预见 的，不远的将来，12 瓶装这个规格会取消， 让时间给出答案吧。 好像有点乱，不太习惯早上码字，就这么着 吧。
没想到瞎哗哗人码个季子小文，这么多朋友关 注。 我朋友参与 的饭局 大概在2018 年时候, 一箱当年季子市场价在 23000 左右。坐标福州，朋友是一个单位办 公室主任，安徽 人 ，为人厚道，人品好，挺 容易相处的。当时是小羊的团购单位，慢慢 成朋友关系了，毕竟都是外地人。北方来大 领导时候，基本上都是用节子,白酒圈内人， 我朋友负责帮忙找货。 当时正常是市一箱亲 子，于两瓶详酒和一箱 葡欧酒。几次下 来，都是耶子喝完了了，其他 的都喝不完。有次喝茶聊天，我朋友给他一 个建议，下次北方来人，是不是就带两瓶陈 年芒子，多带一箱葡荀洒，试试看。 第一次带了两瓶8 年前的茅子，北方的客 人，太高兴了，喝的尽兴。 2, 陪客的一把 手，夸主任会办 事，面子和里 子都有了。两瓶陈年久子，只需要一箱当年 茅子的一半钱，给单位省钱。考察了陪客的 本单位中层干部，要是不长眼 的，也喝陈年 亲子，下次你束拜拜了，不会让你参与吃饭 了。想 想，两瓶陈年亲子，北方来的两三个， 加上本单位的一两个，也够喝了。 聪明的陪 客，会 说，我喝红 的，昨晚喝多了，还没组 过 有劲呢。
3, 主任,按照福州山姆店价格报账，呵呵呵， 两瓶 3000 到手。 提醒他，每次拿的年份要不一样，这样才能 让北方的客人知道，是好不容易才淘到两瓶 陈年季子，是真心拿好东西招待客人的。 北方的财神和爷来的更惑 了，秘书 说，在其他 地 方，都是当年的茅子。办公室主任，提拔 为副 总，分管办公室接待。 去 年，序子眼见的价格悍慢滑沙，陈年弟子 也喝好几年了， 没事喝茶聊天， 问我朋友咋 办? 茸子降价 ，北方财神符不能降价 啊，是不 是? 换。市几年前的精品节子两狐。这 样，财神 爷是不是更感党有面子，更感受到章重了? 于万不能带当年的精品，束带两瓶，你啥意 思啊?又不是买不到整箱的。 市两瓶陈年精品，反正就带小众 的，比普茅 贵的。这样才能体现淘来的不容易。另外， 市一瓶财神和爷同年的生肖 酒，一定只能这一 钴，市两耗就失去意义了。下次再市财神爷 老姿的生肖酒，对，每次只市一和瓶，北方财 神爷家里大的生肖酒。 前几天这个朋友聊天，说北方的客人，来的 更 勤了 看好多大V, 都在 说，英在白酒中骏牛市，你
就知足吧，别到处得瑟了， 明明是送钱重子 在召唤你啊! 假如，自洒和烟草一样专卖。全国有100 家 白酒广，一定有洱台; 全国有10 家上白酒三， 一 定有敏台;，更极端的，全国只有1 家白酒 三 一 定 有 茸 台 为 喻，因为节子的服务对象永远是上级，别 看 错了，是上级领导 。请客买洱子的，算上 芝， 对 不 起 上 帝 往 路 边 让 让 让 上 级 先 走 愿 茸子的股价 ，永远年轻:14 光，哈哈哈。 短文 ，没 啥新意 ，将束着上卫两眼吧。云 惯和蛋 多 2025-08-1321 今天 最让人开心的，可能要属这人句了口上口 说明: 如果剔除去年同期因部分联营公 司从利 能力改善和追溯调整而较高的利 润贡献，以及本季度 的相关影响,我 们的 核心净利润(underlying profit)
瑟 2025-08-1321 : 八戒: “论智慧和武功呢，我一直比他高一点点，可是现 在多了一个紫优仙子 ，他丽介比我高 一点点了忆 沙 僧 : “这 边有我嘛忆 八戒:“ 就是因为多了你这个累痪，他才会高 企狼:“ 论游戏5/98 告和去业务呢，我 其实比报表显示的 要胖*亿点点的，只是因为 多了几个Pi 多多的累殉,我 才瘦 成 瑟 2025-08-1308: 强哥好像被禁言5/, 08 我帮他纠个错，同时 也帮: 共有同样误解的朋友, 弥补 一个知识下 点。 起因是我留言问 他，昨天文中【九、财务费 用减少了5 个亿, 主要是本期将大量的钱放 在了财务公司, 股份公司目己账上的钱减少 了，加上利率降低, 产生的利四也减少了。】 一段 ，“本 期将大量的钱放在了财务公司”， 然后发生以下对话(截图使用已获强哥同意) 。
李强 我一直以为存财务公司的钱是拆出资 金零谢谢 老唐纠正 在 二 包不包括存在财务公司的钱呢?
李强 老唐，我这个就是简单的对比了 2023 年和2024 年的拆出资金数 量，并没有其他的依据。 可奇怪，我回复 不了留言 估计 被禁言了 是的，都回复 不出去 忱 训遇 于训贞 202D-08-12308: 昨天有小着的葛猜, 今天小企儿不能被导视， 咀们复制 一次口 一 、所猜数据: 今晚披露的腾讯控股公 司【2025 年上半年民非国际财务报告准 则本公司权益，”持 有人应占熏利】数据， 人民币口径 。注意，是上半年，也就是前 六个月口径，不是第二季上度单季数据。 二、参赛规则: 今天下午16 点规止。
人只能发布一个数据，就发在本帖下面。 截止 时间前可以删除 另发,但统计时发现 有并存 数据的，多个数据一起无效。 三、中奖规则: 所猜数字和实际披露数据的绝对值,差异 最小的前五名(精确 到小数点后两位) 。 因并列中奖原因, 中奖人数超过20 人时， 以时间优先顺序 取前20 名一一哈哈,受 上昨天有55 个人猜同一个数字局发补充 口 四、中奖奖品:
- 老唐著作任意一 本，可选。但如果所选 书籍我手头没有，就随机发。老 唐包邮;
- 签名内容可自 设 ，限20 字以内(哈哈， 想罚胖胖抄课文的趁早死心) 附加赠送难度题:
- 中奖之 后, 如果中奖者能成文写出预测 的推理过程 ，如果数据和逻辑说得通， 我申请加你微信好友口口一一明明 是猜 的，事后硬编计算过程也行，只要说得 通。 五 、昨天命中小茸靶心的五位朋友, 资料 己经到我这儿了,等明天和射中小企儿 靶 心的高手们一起发货和加微信 ，稍安 勿躁口
莫 2025-08-14 中奖的5+17=22 位朋友，签名书都已顺丰发 出，应该明后天都能到。稍有数意的是，其 中有一位朋友想要的《巴芳演义》和四位朋 友想要的《投资研习录》, 未能满足 要求。对 应的书送完了， 统一给换成了精装版的红皮 手财。 匡 2025-08-14 通过奇怪的方式，学到一句黄文? 人类的性经验最初是怎么传承的? 一位生殖医学笠的同行(服务的对象是想怀孕的夫妻) 在微博上发布了一个案例: 小两 口谈沪爱十多年，守身如玉..……， 全二人性后风全下仆仆生交仙作全， 交作的全全于下全仙和全于 同人下 千万别以为这是无师自通的，这件事虽然不像游泳似的那么复杂，需要专门学习训练， 但也真的不能完全理解为根本不需要学习的纯动物本能行为。 类似的，吃奶吗奶是叮乳动物本能不? 那你不妨问问每一个新手妈妈， 哺乳这个过程是不是需要反复练习和调整的。 一开始，可能连抱孩子的姿势都掌握不好。 现代的年轻 人，有可能主要是通过 1 网 课」学会的 但网上得来终觉浅，绝知此事要第行。 实操的经验又是怎么来的呢? 我猜测人类的性经验主要是通过传帮带的形式传递的 一 一 比如 a女无经验，跟有经验的b男学会了，她再跟无经验的c 男恋爱，c 男再跟无经验的d 女态爱，这 样，R 女的经验就间接传到了d 女…以此类推。 移>nn。 内so 内ma Ca 口2
20238 .0910 看到@淡监刚刚搁起来的内容 里, 有两条关于 恒大的截图。正巧现在是恒大彻底退市的时 候，存个 档 ，聊 以纪念 @ 窗: 人恒大中报里的存货1.42 万 亿，这些都是土地资源。变卖一些 不就有钱了四?为什么会资金链断 掉 @ 唐朝: 帆市场有需求的时候，士 地是资源。市场没有需求的时候， 土地 可以是负担， 四你缺钱的时 候，其他能买地的主 儿也缺钱。即便有那么几枚不缺钱 的主 儿，也必然会趁机大砍 价，砍 到你上肝狂的那种; @这些玩杠杆的企业，哪块资产上 面都有和于丝万续的抵押。一旦信用 丧失的信息骏露出来，你不还钱， 上手打死不肯协助你去掉抵押。云 不拯抵押，下家打死不敢给钱。死 循环，
美妙 人生: 老唐 ，请教一人下，中国 恒大的市净率只有0.13 ，那 豆是就 算破产清算也划算 啊，是什么原因 导致 另外，中国恒大市值300亿，其子 公司恒大物业，人恒大汽车 ，市值分 别 为500亿、300 亿市值，中国恒大 各持 股60%，这些就值480亿，还不 加中国恒大很多没有上市资产，这 又是什么原因呢? 唐袁: 我没研究，没有发言权。人和 就单任你的数字而言，原因至少有 二: 中如果破产，便大资产 很有可 能卖 不出账面值的20%; 四你只看 了资产，漏看了负债。 202D=-08=1409: 一条离水的鱼提问: 唐师您好: 请问腾讯公 布财报 时 ，联营合营公司比如拼多多的财报 还没有公布，腾讯通过什么方式得到他们的
我理解 情况有三种: 第一，如果联合营是非上市公司，上市公司 会协调安排在自己财报发布之前，获取联合 营公司的大致准确的净利润数据; 第 二，如果联合营公司是上市公司，而联合 营财报数据提交审计的时间在实际发布之前， 可能通过保密协议安排，获取大致准确的未 审计数据; 第 三，如果是上市公司，且无法通过协议安 排获得。上市公司会预估本期联合营公司的 收益，同时修正上一期的预估结果，综合下 来影响束相对较小了。 这个预估， 既有可能是公司目己做的，也可 能是根据主要投行的一致性预期做的。只要 口径保持稳定持续就行。 以上是个人理解，非官方披露，不一定是标 准答案，仅供参考。如条有谁见过相关规则 披露的，烦请在留言区分享来 源，让我们一 起多知一 点，谢谢 Kirsty 梅 2025-08-1421 各位朋友大家好,在2016 年的茅台年报P85， 其中同少数股东宣告分派的股利是5. 05 亿 元，不清楚是怎么得出的，只在财报P49 页 看到子公司付给少数股东的股利、利润是 5. 32 亿元。不知道这个问题会不会问的太
低级，和希望 得到解答。 持有半数或以于表决校但仍控制被投资单位 、以及持有半数以上表决权但不控制 被投资单位的依 NA 贵州加芒和酒业有限公司43% 的股权比例 ，但实质能够控制该公司，其原因在 于公司 在贵 州闽荆酒业有限公司董事会成员超过半数。 重要的非全资子公司这局寺号 -mengemong 吕 总让 下于 \ 一 唐曙: 你截图的这个数据，是告诉你， 茸台酒销售 公司2016 年一共赚了193.94 亿 元。由于销售公司的股东结构是上市公司持 有95%, 茅台集团持有5%。所以有5% 的利润 上归持有少数股权的茸台集团所有，也就是 然后销售公司今年宣布要那101 亿现金出来 分红，其中约96 亿分给上市公司贵州节台， 有5. 05 亿分给邓台集团。这是宣布 要分，还 没有分的(会在2017 年分) 。 然后你问的财报49 页那个5.32 亿，是 2016 年内，多个非全资子公司(包括销售公 司在 内，还 有进出口公司，赖茸公司等等) 实际支付的少数股东分红(也 就是分的2015 年的) 。