半隐书院 当周回顾2026 年03 月28 日上 芝,， 2026-03-28 20:00 本朋友们晚上好。当周回顾2026 年3月28 日 (上)一一又删掉几段看看能发出来不? 朋友们晚上好，上姬眼又是周末。我们依然先说大 环境。本周国 内，能说的事儿都不重要，重要的 事儿都不能说。我们直接聊国际。 国际方面，最重要的事儿无疑还是伊朗。 先说个人的结论: 就目前得各方信息显示，我个 人认为战争应该快结束了。当初开战 时，特朗普
预计的是4 到6 个星期内解决问题，今天是第四 周结束。和军事打击基本告一段落，开始转入政治 谈判阶段。 目前伊朗的第一代、第二代领导层全部被斩首， 第三代的强硬分子也不见了大半，此刻的主要特 点，是信息特别乱。原因我们之前聊过 的，一旦 内衣被灭掉，伊朗国内没有任何人有力量、能凝 聚和代表各方势力。尤其是在上周二号人物拉里 贾尼及其儿子被斩首后，更是不知道哪个渠道是 真正的”官方”信息源了。伊朗的整个系统实际 上是混乱的、各自为政的，会释放出很多相互矛 盾的信息，有些是缺乏沟通，有些是代表的势力 利益 不同。 目前我们能确认的是, 美以双方认同的谈判对象， 是伊朗现任议长和外交部长所代表的这条线。
本周 四，美以双方已经宣布，将现任伊朗议长和 外交部长从斩首名单剔除，时间是 4 到5 天。也 就是截止到下周二为止, 这两个人可以随便露面， 不用担忧被斩首。而强便分子就训无疑问是打击 目标。据央视报道，就在宣布将议长和外长剔除 斩首名单的同一 天，主张严控霍尔木兹海峡的伊 明革命卫队海军司令阿里礼隆。坦格西里，以及 一起开会的多名海军高层军官被以方定点清除， 其中包括伊朗海军情报负责人礼萨伊。 套用特朗普的说法，现在伊朗方面的高层职位， 差不多 就是一份死亡通知书, 没人背站出来担责。 美以双方宣布议长和外长剔除斩首名 单，就是向 伊朗各派势力宣布，议长和外交部长能够将他们 的需求转达到美方，可以放心与他们谈。这也是 给议长和外长背书，让他们有机会和各方势力洽
谈并达成统一的谈判条 件。美方已经公开提出了 15 点谈判要求，主要内容包括; -伊朗须解除现有核能力, 停止一切与核武器相关 的研发活动。 -伊朗须作出“ 永不发展核武器”的承诺。 -禁止在伊朗境内进行任何铀浓缩活动, 停止相关 设施建设与运行。 -在商定期限内，移交约450 公斤、丰度约60%的 浓缩铀库存至国际原子能机构监管或境外处理。 -拆除包括纳坦效、伊斯法罕、福尔多在内点关键 核设施，使其无法恢复运行。
-接受 全面核查; 允许国际原子能机构“全面、无 死角”的核查 ，确保核计划完全透明。 -限制 伊朗的弹道导弹发展,，设定拥有导弹 的数量 上限，并禁止发展远程或高精度导弹。 -导弹 用途限于“自卫”, 不得用于攻击性打击。 -放弃 用金钱、武器、训练和指挥等一切资源支持 黎巴嫩真主党、哈马斯 、伊拉克什叶派民兵、也 门衣塞武装等恐怖组织。 -确保 霍尔木效海峡开放, 保障全球能源运输安全。
-全 面解除制裁: 涵盖金融、能源、航运等关键领 域，并取消快速恢复制裁机制( 注: 快速恢复制裁 机制指的是伊朗一旦违约，国际制裁将目动重启
- 文持民用核能: 允许伊朗在国际原子能机构的监 督下 ，保留和发展有限的民用核电项目。 上述条款，认真看 过，会觉着基本上是在斩首伊 朗所有领导人、摊毁其核设施与核能力之后，要 求对方全面投降的宣言 。战前美伊谈判时，美方 的承诺就是上述两 条，而且还额外有永远免费提 供民用核燃料 的承诺。目前来看 ，谈判课上未能 达成 的条件，如今在炸弹的协助下被重新摆上了 台面。 伊朗方面也释放了许多强硬信息 ，如果你只看这
些 新闻(我们主要通过新华社和央视新闻的转发 了解), 可能会觉痢美国已经要完重了，航空母舰 被炸，飞机被炸 ，无人机被击落，美苗及美国外 交人员四处逃窜。伊朗牢牢掌控着战争并将取得 彻底 的胜利。当双方发布的信息相互巴盾 时 ，你 倾向于相信哪一方的信息呢? 基本常识是: 应 该相 信人允许各方目由发言的那一方，而不是实施 信息 管制 的那一方。 例如 ，伊朗声称炸毁了美国航空母舰，而美方则 表示伊明发射的导弹全部被拦截击落。用 特明普 的话说，它们“像黄瓜一样一个一个哈入海底 证明伊朗的导弹完全无效。 那么, 当两方说法下盾时 ，你信谁呢? 简单的常识 是: 假设美国的航空母舰真的被炸了一一无论是 沉没、受损还是出现人员伤亡，因为航母 上有许
多军人，他们都有家人、杀 属、朋友、战 友，背 后都有无数的社交账号，有无数的新闻媒体和目 如果这船没了，人没了，而美国政府不承认，结 果就必然是查尔斯张三的妻子站出来找在航空母 舰上服役的老公，威 廉。李四的战友爆料说航母 在东港口维修，拉下来一堆尸体…… 这些信息和白 名根本是没有能力可以封住的。连特朗普用私人 资金装修和扩建白吉宴会厅，也会被美国文物保 护组织起诉，更不用说掩盖一般航空母舰被炸、 出现大量人员伤亡这种重大事件了，这根本不现 实。对伊朗方面来说，反而任何信息都可以随便 发的，无需解释，也无需考虑圆谋。 因为伊衣国内是直接断网的。任何反对声音， 一 条胶带，或者一根绞索、一颗子弹都可以解释的
清清楚楚。这就是常识: 当信息刻盾的时 候，相 信人允许目由发言的那一方，怀疑贴胶带管制的那 一方。后者的信息大概率是假的，或者断章取义 的。 未来的信息世界里，由于有了Ai 的辅助，这种常 识判断更加重要了。因为其至连你看到视频也可 能是Ai 生成的,你很容易看见自己在屏幕那边杀 口说一些你一寿子都没说过的话。实际上， 美国 媒体已经跟踪并发布了战争中的损失明细。 今天的《花儿街日报》上， 就有前五角大楼高级 预算官员、现美国企业研究所研究 员，跟踪发布 和估算的苗方前三周战斗中的损失明细。具体到 哪 天、那个型号的飞机、航母、无人机，什么原 因损失 的，感兴趣的朋友可以目己去看。
当下的情况，优劣势对比挺清晰。美以的优势; 美以双方拥有制空权、制海 权，在战力、情报和 金融支持方面占据碾压式优势。美以双方在民心 向背和国际支持方面，拥有碾压式的优势; 在伊 衣上周发射射程3800 公里以上的导弹 后，虽然什 么也没炸 到，但让欧洲人相信了伊朗真具备打击 全欧洲的能 力,，而不是以往说的只拥有1200 公里 射程导弹，所以欧洲现在开始倾向于支持彻底消 灭伊朗现政权在伊朗报复性地向周边国家发射 导弹和无人机之 后，周边海湾国家开始要求出资 出 力，力求灭掉伊朗现政权。 美国和以色列的主要劣势是什么呢? 心伊朗的未来。所谓投鼠忌 器，就是他们没有胆 量和办法做到不惜一切代价” 斩杀行动必须要精
准，不能伤及无 齐，至少不能有意伤及无 境。否 则决策者未来可能面临法庭审判和舆论压力。这 使他们的行动束手束脚。 第二，和死不起人。他们可以花 钱，可以浪费弹药。 但一旦死人，政客就会面临巨大的民意压力，选 票和与论都会制约他们的决策。 第三，要操心伊明的未来。我们上周说过了，美 以双方其实有一个可以快速解决战争的方式，那 就是直接雄掉伊朗的核心电力酌纽和哈尔殉岛原 油码头(伊朗产的90% 石油从该龟上装船经霍尔木 效海峡运出去销售) 。这些目标不是军事设备，也 没有空军和导弹保护，更无法隐藏到地下几十米 去。想摧毁这些目标非常容易。一旦这些设施被 毁，伊明和苗方就会失去资金来源。没了钱，即使 想打 仗，士兵也要吃饭喝 水，需要购买武器、生
产弹药。扼杀了资金来源，伊朗就失去了与外界 就算背后有某国愿意卖给他们弹药、食物、衣物 等所有东西，你也得有东西去交换。一旦港口和 输电系统被炸，他们实际上就会次 痪。这在当下 并不难做到。但这么做的难题是什么呢?难题在于， 战后的伊朗会变成一个巨大的烂摊子，会变成整 个国际社会的负担。这些基础设施毁起来容易， 建起来很难。就像特琉普说的: ”我们如果炸掉他 们的电力系统，可能只要几分 钟，但他们重建可 能需要25 年。”, 25 年可能有些压张, 但几年之内 肯定重建不起来，这是必然的。 港口和海峡也是一样。之所以一直避开不炸这些 东西，背后其实代表痢一个清晰的判断:这些是 为未来的伊朗新政权、为未来的伊朗人民能过上
更好生活而保留的。不到万不得已 时，不会去摧 毁它。然而对于伊朗现政权一方来说，他们不存 在这种心理压力。美国和以色列缀炸的是他们的 军事目标，斩首的是政权的头目。但伊朗在最弱 的时候选择的反击，实际上就是乱炸一 通，主要 也是因为他们确实没有能力精准命中想炸的目标。 所以他们的做法就是乱炸一通: 炸酒店、炸机场、 炸公园、炸学校，反正是随便丢出 去，只要能炸 死人就行。随便炸死什么人，只要能造成伤害， 然后就可以声称如果没有美以的侵略，这些人本 来不用死的，以此来台迫停战。 作为伊朗方，他们没有伤及无辜的心理压力，这 是第一点。第二 点，他们“和死得起人”。对他们来 说，只要死道友不死目己，那就问题不大,“ 伊妆 人民” 承受的起这种牺牲。就像现在的内二，选 出来到现在20 天了，别说露面了，连视频和音频
也没放一个，根本就没有人知道他藏在哪里，藏 在多深的地方。他只需要负责鼓动或驱动信徒们 不怕牺牲，坚持战斗就行。对他们而言，只要保 住目己的性命 ，别人的牺牲并不值得担忧。这是 伊朗 的第二个优势。 第三 点，伊明有者广阔国土，很早就已经将导弹 发射装置做了极度分散化。按照以色列摆方的信 息 说，伊朗估计拥有470 套机动导弹发射装置， 目前己经被摧毁或次痪大约330 套。也就是说还 残存着大约140 套机动发射装置。因为没有任何 人有能力时刻监视着上干公里范围的所有一举一 动。伊朗革命卫队的狂热分子，现在做的事情就 是利用美以空中监控的间隙，利用残存的兵力和 导弹发射装置，快速发射，炸到谁算谁。这种破 坏力会形成巨大的心理震慑力。正所谓“ 只有干 日做贼的，没有和 干日防贼的” 发射方不发射时几
乎没有成 本 ，但时刻提防它却需要巨大的投入。 这正是伊朗有能力迫使美以坐下来谈判的核心原 另外就是对霍尔木兹海峡对控制 。如果没有地面 部 队介入，利用传统 的大炮、导弹、无 人机、水 雷，都能够对商用油轮形成致命的威胁，从而影 响整个世界的石油供给 ，传导经济压力给所有人 (上周我们进入加油站，就已经为来自伊朗的压力 付费 了), 再形成对美以双方 的政治压力。最 终这 个摊子 还得伊朗人自己 来收拾，因此美以双方也 需要一个能收拢伊朗各方力量的人。之 前特朗普 说伊朗 送了他一 份“大礼” 现在 揭开谜底了，这 份“大礼”就是伊朗放行了10 艘油轮通过海峡。 按照 特朗普的说法，伊朗方面原本传达的意愿是 放行 8 艘油轮，以展示他们对海峡的控制力。后 来为了增加诚意 ，又多放了两笨 ，总共就有10 任
油轮得以离开海峡，以减轻 全球石油供应的压力。 这个举动，其实就是伊妆谈判方向美方证 明，和 你谈判的人确实有能力掌控你们最关心的东西一 一即伊朗控制海峡的武力。当美方了解他们确实 有这个控制 能力时，他们就能成为合适的谈判对 象 。很显然 ，现在就是议长和外长所代表的那一 派势力，正在与美方谈判。最新情况是，特 明普 宣布将对能源和基础设施的缀炸延迟10 天，以达 成 至于能不能谈，看最新央视报道的伊朗方面提出 来的5 点“强硬”要求，我觉着很乐观。伊 朗当 局通过伊朗国家电视台披露的停火要求包括5 点: 停止 暗杀伊朗官员 、确保不再对伊朗发动战争、 对此前的战争进行赔偿、全面结束针对所有参与 方的敌对行动，以及承认伊朗对霍尔木北海峡行
使主权。前四点其实都是虚的 。能谈停战 ，那肯 定就是不打了，所有参与各方都不退完了，以后 也 不打了。至于给点赔偿 ，这好说，要不要赔偿， 以什么方式赔偿，谁承担费用，这都是可以谈的， 正好是商人特朗普的强项。 最有意义 的一点，是第五条“承认 伊明对霍尔木 效海峡 的主权”。这一点很有 趣 ，如果伊朗 变成一 个不发展核武器、导弹射程和用途被控制 、停止 资助 妨怖组织、推出一个不再高 喊“斩杀美国人、 踏 平以色列”口号 的政权，它有没有可能得到收 过路费的特权呢? 我认为是有可能的。 因为这件事对美国和以色列没有任何危害，甚至 还 有好处。上周我们说了，美国是石油出口国， 而且最近刚拿下世界石油储量第二大国委内瑞拉， 所以美国对波斯湾的石油采购需求, 是0。以色列
也一样。以色列的石油主要来自阿塞拜对，通过 管道 到土耳其、过地中海到以色列，不经过霍尔 收不收过路费(现在 说每船最高收200 万美元), 对 美以双方的利益蝇发无伤，甚至可能因为 国际油 价需要加上过路费而略涨，导致美国石油巨头多 赚 一点点。受损的主要是谁呢? 欧洲各国、中日须 等亚洲主要石油进口国。正巧，特朗普之前邀请 北约多国派遣扫雷舰艇到霍尔木效海峡帮忙的时 候，欧洲茶国领叶人说“ 那不是我们的战争”, 特 朗普和卢比奥正在借机生事儿 ，说美国 一直出那 么多钱保护北约，包括乌殉兰也是和欧洲利益相 关，而不是和美国有关的战争，美国在里面出资 不少，现在喊欧洲人来扫个尾捧个场就这么难。 这种状态下，如果只是欧洲各国及中日项受损，
特朗普会坚持不同意吗?我看悬。如果特朗普不能 从欧亚各国得到足够的好 处，美以双方完全可能 在这个问题上让 步，为未来伊朗新政权创造一条 新财路，弥补这次战争中的损失，也能让谈判对 手有向背后各方势力只人瑟的“成果”, 体面地实现 投降。这对伊朗很重要，对美以不重要，对海湾 周边产油国也不重要，只是让不在战场的第三方 付费。有没有可能各方达成一致?我觉者非常可能。 现在特朗普宣布用炸延后十天至4 月6 日晚8 点， 给双方谈判留出时间以达成和平协议。当 然，如 果期间发现伊朗在核设施方面有动作，或者去抢 修导弹发射井什么的，停火会失效。天上无数卫 星和飞机盯着呢。同 时，美国依然在向中东集结 军队，做好地面战争的准备。这实际上主要是一 种心理 施压战术。
我个人认为，美盏地面入驻的概率还是很小的， 核心原因还是那句 话: 美国死不起 人，这是他们 最大的弱点。缓十天，一方面是给双方留下谈判 的时间。也是给伊朗各方势力达成共识、谈条件 的时间。这些人现在东躲西藏，可能谁都信不过 谁，相互发个信息可能都挺难、挺耗时的。想想 他们各山头之间靠什么联络?手机怕被定位，BB 机介有炸弹，座机不可 能，人工传递必然要一层 层单线联系，哈哈。所以需要时间让现存的三级 大佬们认识 和沟通。 另一方面，四周的友炸已经消耗了美以双方都大 量弹药，正好也是让兵工厂加班加点生产炸弹的 民 好时机。 另据新华社报道,昨天(3 月27 日), 特朗普已经对 古巴发出威胁，称”下一个是古巴”。特朗普是在
迈阿密举行的法纳论坛”动态资本“主题峰会上， 发表主题演讲时提到这句威胁的。该峰会由沙特 阿拉伯未来投资研究所主办，是全球投资者和政 策制定者共同探讨投资趋势与全球挑战的盛会。 特朗普在峰会上发表了关于经济和外交政策的演 讲，重点强调了美国在委内瑞拉和伊朗的军事行 动成 果。演讲中他说 到:“顺便提一句，下一个是 古巴……*非常感谢。古巴是下一个。” 这感觉是伊朗大局已定, 开始操心下一个舞台了。 而且以特朗普现在宣布5月14 号到15 号访华的 新行程为参照，我个人认为在这之前伊朗的事情 应该已经解决 了。和暂停到4 月6 号，双方再有几 个回合的交流和沟通，估计最有可能的是在4 月 底解决问题。时间也没剩多 久，可以放在这里看 看这些赁常识的判断，和国际军事专家们一套一 套的严肃分 析，能有多大的差异。
其他方面，值得关注 也就只有: 3 月26 日，欧洲 议会以417 票赞成 、154 票反 对 票反对 的结 果，通 过了欧盟与美国的贸易协议。协议的核心 内容 是: 欧盟取消对美国产工业品(如机器零件、 设备、原材料) 的关税，并为美国农产品 和海产品 (如龙虾) 提供优惠的市场准入，而美国承诺对大 多数欧盟输美商品征收的关税上限设定为15‰%, 而 不 是此前曾威胁征收的30% 甚至更高欧洲 议会通 过后，该协议还需要得到欧盟所有27 个成员国的 签署核准，预计完整的立法程序将在2026 年4 月 或5 月走完。
半隐书院 当周回顾2026 年03 月28 日下 到,， 2026-03-28 20:00 #下面说说我们的子公司。 这一 周 ，所有的持股都下跌了， 年内收益 来到了 -13. 59%, 跑输沪深300 全收益指数11. 03%。实盘 净值8. 03, 折合12. 25 年年化收益率18. 5%。 这一 周，可能书院里的很多朋友感觉还是挺惊心 动 放的。 一方面 是腾讯 -2.87%;苯 台-2.01%; 分 众-3. 01%; 古B-4. 58%, 跌幅都大于本周指数跌幅-1. 41%, 有 一种被全面碾压的感觉。
另一方面是腾讯的下跌，是在一份公认“强 的可 介”的 财报披露后出现的，部分朋友可能有点茫 然 和烙届，更深刻地感受到了市场先生的疯疗和 同样，另外还有一家公司也是同样的情况 ，那就 是虽然 我没有持有，但书院许多朋友持有和讨论 过的热门股票泡泡玛 特: 一份强的可怕的财报发 布后，三天股价跌掉三分之一。 从基本面信息和经营情况来看，无论是腾讯 还是 泡泡玛特 ，财报显示的数据都非常好 。但就在这 样 的背景下，股价却出现了大跌。这让很 多朋友 尤其是泡泡玛特有两点令人震惊: 一是幅度;二
三天股价跌掉173, 而且这三天的成交量超过2. 76 亿 股。随口问了一下元宝( 图 一), 说泡泡玛特 13. 41 亿股总股本里，创始人和管理团队就持有 7.5 亿股。
一量邢主 本en人天才 久SC 马法律与合同层面锁定的股份 这部分股份因法律或合同约束，长期 不进入二级市场流通。 王宁及其家族通过信托及平台合计 持股约48.7% (约6.5 亿股)，基本 不会在市 场减 持1 “高 管及员工持股平台 核心高管团队通过持股平台持有约 7.7% (约1.03 亿股)，通常长期锁定 用) 因 然后再考虑部分长期战略投资机构，以及只要没 有被剔除指数，涨跌都不卖的指数基金，市场真 正可流通的股份可能非常 少。三 天内2. 76 亿股的 转手，意味着差不多可能有超过一半的公司可流 通股份，在财报数据披露后杀跌逃命了了。这相当
令人震惊，尤其是如果没发现什么不利信息的情 况下。 当然，我对泡泡玛特没有深入的研究，主要是看 书院里各位朋友们的分享，尤其是小谢同学的分 吾给我留下了深刻印象，有好几篇文章部提出了 非常精妙的观点。另外还有早期发掘它的有趣的 老 戏，也做过一些很精彩的分襄。 在我们书院内 部，除了我已经持有的公司之外， 目前讨论最 多、争议最大 的，似乎主要就是泡泡 玛特和拼多多两家了。我个人对拼多多始终提不 起任何兴趣，一点都没有。但对于泡泡玛 特，我 一直抱有浓厚的兴趣。 虽然我至今依然觉得那个叫上拉布布n 玩偶丑得 吓人，但我能理解别人寄托的那种情感，以及获
得它的那种快乐。就像我不玩拌音，但我理解玩 抖音的人为什么那么入迷。 泡泡玛特这家公司创造价值的方式，它经营的产 品、它的销售体系及供应链管理，以至于公司文 化，我个人都是比较欣赏的。不排除未来茶个时 刻，我会考虑投资这家公司。 当然，我说的未来，不要理解为下周买入哈。我 还需要更深入地了解它，或者等它出现一个足够 勾引我的价格，让我觉得即使它的增长放缓乃至 小幅衰退依然值得拥有。 腾讯和泡泡这种优秀的业绩出现后，股价大跌的 情况。对于茶些朋友来说，是又一次理解”市场 出价无法预测，只能利用”的机会。
而对于某些朋友来说，可能会困惑 ，地的产出这 么好 ，结果股价还是大跌。” 别上耿傻子，隔地“， 真 的对吗，真的有用吗? 你 是哪一种? 这 周的腾讯，还有一个好消息 。新上线的一款游 戏，一露面就有了一股王者 之气: 3 月26 日 小企 鹅旗下魔方工作室出品的游戏人《洛克王国: 世界》 上线，上线 首日登项1i0S 免费榜,，并迅速 训入i0S 游戏畅销榜前 三，开服13小时，全网6000 万的 预约 量转化出1500 万的新进用 户，相较常规热门 游戏多出两三倍不止。第二天(3 月27 日) 该游戏 这款游戏改编自腾讯2010年 上 线的经典网页游戏 《洛殉王国》, 延续宠物收集、魔法世界 与冒险主
题 ，一上线就成为媒体口中 的“2026 年开年最亮 眼的新游成绩之一 精灵大世界品类的头部爆 款” 实在要感叹一个成功了下的生命力之强大。洛 克王国。世界》有没有可能成为又一款《王者荣 耀》《和平精英》《英雄联盟》呢?一边是股价的跌 跌不休，一边是玩家的欢呼和买单 ，哪边是可持 续的, 哪边是你关注的?这就是投机和投资的差异。 另外，本周出版总署发放了130 款游戏 版号，小 企 钨有个《粒粒的小人国》,知道 即可。 同时，本周公司开局了小额回购。可能也是看不 下去了，试 探性地派“ 腾三姨” 上人台走两步，这 是向市场传达一种信号和管理层认知。 泡泡玛特这么小的流通股本，拓然也合出了九亿 回购，手笔比俺们家小企狼还大。看起来，管理 层有一点点着急?对于泡泡来说, 受现金 图积数量
限制，这个规模的回购很难持续下 去，感 觉管理 层有种赌气的感觉。 但即便有这些信息的刺激，股价依然在持续稳定 的下跌。无论是小企鹅还是大泡泡。只要我们能 理解 市场是狗半的，任何原因都可能导致下跌， 这件事情变没有什么讨论价值 ，例如; 可能是因为伊朗打的乱糟糟,资本 求稳?可能是被 Meta 收购的Manus 两位创始人(CE0 和首席科学家) 本月被发改委召回北京开会, 然后被限制出境? 可 能是腾讯群取小龙虾的战略吓跑了投资人?………- 这些可能性都存在, 但你无法确定具体是哪一个。 因此 ，讨论这个实际上谈不出什么内容。 为什么跌?我也不知道。我只知道: 下中之后，无 非 两种情况 ，到没到你愿意买入的位置，1)没 到?
不关你 事; 2) 到了，有钱吗?a. 没 钱，不关你事。 b. 有钱，那就严入。完毕。 一个简单的决策 链，不需要头痛。可惜的是，这 种情况 下，很容易诱发一些”反省”。今天反正内 容不 多，就容我顺手熬一碗鸡汤吧 实盘公开十几年来，每次遇到大跌，或者连续下 跌 ，都会遇到这类“反省”, 无一例外。而且反省 的内容也是一模一样的，没有变化。 主要就是反省不应该随时满仓，反省高点应该抛 掉，反省应该等更低价格再买。基本上就这些， 一茬一荐地参与者，一茬一茬地反省，一茬一茬 地成为金融消费者,一茬一茬地重复踩历史的坑。 反省 是对的, 但需要配合打破砂锅问到底的精神，
反省 才有价值。就像今天阿圈对那一个英文单词 他没有停滞于“我感觉应该是这样的，我认为可 能是那样 的”。而是直接打开数据 库，去一一统计 巴菲特 盘利案例数，盘利金额，亏损案例数，亏 损金额 数，然后让答案无懈可击 ，清楚透彻。 很 多所 谓“ 反省 ”, 后悔一下，感叹两 句“ 早知道， 唉，我应该 ”, 没了。这就是周而复始 反复交学费 的特征。 反省说自己不该满仓 ，那就要继续 奶问，留 下现 金干嘛?是为了永远不 买, 还是为了更低的时候买 入。如果是后者，更低买入之后还是下跌了，又 反省什么呢? 解决方案无非两种: 1) 只在不会跌的 时候买)
同样，反省高点应该抛掉的，当然是对的。我们 的理念一直也是高点要卖。但问题在于哪里是高 点?之 前没抛,不就是因为觉得那个位置还不够高 吗?如何才能准确判断出股价在什么位置是 高点 呢? 为什么之前没算出来683 是腾讯股价的高点?答案 很简单: 就是因为没那个能 力 。但反省 者往往在 事后 将问题 ，偷偷改成了“我明明知道那是高点， 但 我却没跑，太后 悔了了”, 然后用于目我折磨。 解决 方案也是两种: 1) 提升水平到精准判断高点 的地步，2)找个枕头。 同样 的道理，对于“低点应该夹”的反省 ，谁又 不想在低点买呢?我们的任何一次买入, 不都是因
为认为那个位置是低的吗?谁会认为“我知道这里 还要跌30%, 但我侦要现在买? 呢?没有。任何跟自 己钱没仇的 人，买入时都认为那是低点 。问 题在 于，事后发现那不是低点。 那怎么解决呢? 两条路:
- 把能力提升到只在绝对 大底的时候买入，2) 修正自己的估值参数 ，降低 对企业 的估值，自然也就降低了买点。 选 1 的没见 过，选2 的人很多。基本上在市场走 出持续 的下跌之后，都会引发 如此的“反省”和 “顿悟”腾讯200 的时候有人将买点调整为150， 茅台120 的时候也有人说80 就买，都不奇怪。 要点在 于，其一，你的估值规则应该事先确定， 而不是事后指着走出来k 线图说，我应该在那个 位置卖出，在这个问题 买进。这属于自我欺骗;
其二，如果你的参数取值比较低，当市场走牛时， 不要再重新反省应该乐观 一点, 应该取值高 一点， 任何股票，无论多么优秀，几年不涨都是非常正 常 的状态 ，没什么需要讨论的。我之前给大家分 享过现在所有人都无比推尝的标普500 指数，在 2000 年到2012 年的整整13年间，就 没涨过。 我也和大家分享 过 ，哪怕是伯克希尔，巴菲特在 1969 年清盘时告诉 大家，他自己 已经把全部身家 都压在伯克希尔上了，对其未来充满信心 。结果 呢? 一直到1975 年还是亏损的。
乱 附录一 下 伯克希尔历年股本及市值 和凑| 富本和 总股本( 股) 瑟 二 oaaoo | 榨 [二 三这 Twosom| 配本 | |som| RE本 区TREE 目EECT3 本 EE 3 oo 上 民王要素 站EEEEEEEST 司| 和 本三详 EscaeEF3 区工王开 EECEETEZ了 上 EC和 四天了EETTT了 一oo | IC 一国生到二 “加 FT久
一 了 下 巴菲特在2017 年的年报里也这样 回忆过, 伯克希 扩 过 尔的内在价值一直在增长,但股价却多次暴跌(从 一60%都有) 股价 却多次暴跌(从37% ~60% 都有) 2017年，巴菲特在年报里就写 过，哪怕是伯克希尔的股价一样经历过多次大幅下 他说: “伯克硕尔自己就是一个生动的例子，它可以潢示短期股价波动与企业价值增长之间那 令人费解的关系。在过去的53年里，伯克希尔通过责本再投资及复利效应，年复一年地提升企 业价值。然而，伯克硕尔的股价一样经历过四次大幅下跌。以下是血淋淋的细节: Rertwore elf Pen ndes we Rd cuampics of here Prsc randmmmcss in de shuat term can chune iong Wi No办加je、Fo te jw 好ea ls bwih valwe by movewing im ceinp ad laing Comnpowsd inierew wetk is magk Ye by yew，we have moved forwand Ye Berdixhine shares have mwfiered fowr ruly ma dr Herc arc tc por deed 区邮fened 最 高价Hith 最低 价Lew Eu Deerms< Manch 1973-janwsry 19715 人3 站 IO2T-IO27ET 199S_ 102000 WiWOS-MS09 147.000 了400 ( 妈7 Th cable ofier te vongeyl arfomenl | can musicer againsl ever wsieg horromed moncy Io om wocty Thene is Wepiy no ice how 和wocks con 和 加 Whonl Period Even 让yow bomowmey we wail nd yowr masrs arrn immedhaacly，thys ahcned hy te Piungang martct_ your mand my acll cvome rantkcd hy wary hecaglmec、 ad hreathlcvw cummentary 和nd an uscficd mend mw neg mc losl doc 这张表也是我反对使用杠杆的重要论幼。你根本无从得知短期内股价到底会路多少。哪怕你只 是使用了很小的杠杆，你的持股或许还没实际进受到各跌的威胁，但因为有杠杆的存在，你的 大脑可能在退受三胁之前，已经在可怕的头条新闻和令人宝息的评论坎里打哆只了。一个性臣 不安的大脑，怎么可能作出好的决策呢? ” (者唐 注: 蔬色文字是截图时数据前后两段英文的详 文) 赣。唐书房 中四内分享已推荐[3 写入言
甚至我们看看今天全世界的人都知道的大牛股第 果、英伟达，它们令人慰艳的年化回报后面，都 有长期不涨和大跌的经历。 阿 苹果(APPLE) 年化 振幅 换手率 关闭十-84334.69
40 年近1800倍 的苹果，1987 年到2004 年股价基 本 原地没动(已 经算上了分红的回报), 期间最大 回撤83%。 让 放状 < 国 英伟达(NVIDIA) 年化 拔鲁 换手率 关闭 1110789 有