2025年第42周回顾

20D25 年第42 周: IO月工8 日 半隐书院 量 2025 年10月18 日 朋友们晚上好。上周回顾里我们提到，中美 贸易战突然恶化了, 但预计情况不会很糟糕， 一者大概率是双十一先涨价再打折的套路， 二者有美联储降息的预期忽底。 这周的新动向也基本证明了，无论是稀土管 制 ，船舶服务费，以及100% 关税等措施，双 方都留了活口，都在特意给舆论降温。 比如特朗普的甜言密语;“别担心中国的事儿，

一切都会好的。我们是想帮助中 国，而不是 伤害她(don”t worry about China，itwill all be fine …we Want to help china，not hurt it)” 。..……..，“我们几周后就会见 面聊(we”tre going to meet … couple of weeks) 以及承认对中国征收高 额 关税 是“不 可持续的(让 Sustainable) ”。 再比如美方财长贝森特释放的安抚信号: ”和 ”乐观 地认为这可以降级 … optimistic de-escalated. )”。“ 目前 我们暂停了90 天 的关税 。那么，有没有可能用更长 时间的关 税暂 停 ，换取到对方延迟实施《稀土 出口)

管制 呢? Right now we are curtrently in a 90-day halt on the tariffs. So is t possible that we could go to a longer fole in freturn for a delay?2 中方这边态度也很明显。虽然不像对面由主 导谈判的负责人直接来面对媒体和民众讲话， 但一方面国内舆论基本没有大力宣传美方要 加100%关税的 事 ，没有引导对美帝的仇恨。 另一方面在主要制约政策上也都留了明显的 在稀土管制方面，商务部做出了解释:“黎土 管制并不是禁止出口，而是要审核资格。所 有民用用途，只要申请写 明，仍然可以获得

批准。真正禁止的是有军事用途和和危及国家 安全的用途。”，” 中方愿与各国加强出口管 制对话交流，更好维护全球产业和链供应链安 全稳定… … 秉持公正、合理原则立场，审 慎适度实施出口管制措施。” 在船舶服务费方面，本周出台了具体细则， 但细则 在上周说 的“对美国企业 、组 织和个 人直接或间接拥有25%及以上所有权的企业 或组 织 ，拥有或运营的船舶; 挂美国国旗的船舶;，在美国建造的船征收服 务费”条款之后，加了一句不起眼的豁免条 球: ”由中国建造的船舶免于缴纳。仅进入 中国船广修理的空载船舶，以及其他经认定

予以窖免的船舶免子缴纳。” 这里的“经认定了予以豁免>”条款，是授予了 有关部门一些自主空间,这个我们略过不谈。 但中国建造的船舶免于缴纳 ，估计很多船运 公司 老板长出一口气，可以开82 年拉菲和 茅台50 年安奈自己的提心吊胆了。为 啥这 么说呢? 因为按照造船业三大指标“造船完工量、新 接 订单量、手持订单量”观察，中国造船业 已 经连续15 年位居全球第一。最近三年里， 年这三个指标是50. 2%、66. 6%、55. 0%; 2024 年是55. 7%、74. 1%、63. 1%; 2025 年 上半年，是64%、 47. 2%、57. 6%。

美国某顶流大报引用一家叫 BRS 船舶经纪 公司的数据，说“2025 年至今，中国制造了 艘大型商用向，美国仅制造 笨” 虽然报道没说“大型商用船” 指的什么吨位， 什么用途，也没说这个“制造”指的是开工、 是接单或者是交付, 但落差如此之大的数据， 随便怎么讨论口径，应该都能证明中美船舶 制造 产能的差距之大。 这种造船产能的差距，主要是美国造船的成 本大概是中国的四五倍“ 杀头的生意有人做， 赔本的买卖没人和干” 。这种成本落差足以导 致美国造船业基本不可能依靠制造商用船活 下来一一美国制造业工人平均年薪在5 万

至5.5 万美元 之间〈约35-40 万人民 币)， 中位数年薪约 4.4 万美元〈约31 万人民 币)。 看了以上数据，你能得出一个啥结论呢? 很 简单，可能全世界大部分商 豚，都能想办法 让自己符合被齿免的条 件，而不能想办法窒 免的小部 分，可以避开跑中国航线。解决 当然, 这件事对世界贸易的影响还是很大的， 毕竟全球80%以上的贸易运量是通过海运完 成的。这应该很容易理解。在工业革命以前， 全世界所有商业发达的地 方，几乎都靠近航 道，要么靠海，要么靠江 河，因为陆运的成 本实在 太高。

以诸葛亮出祁山为例，从四川成都到甘肃天 水700 公里，学者们的估算大概是起运10 万石粮 食，实际到达3 万石。原因简单，民 工和牛马一路都要吃，必须带上自己吃的那 部分 。资 料交流群tnungerrong 而《史记 “。平准书》记载有大秦从河南山东 向朔方〈内蒙古河套地区) 调粮“率 十余钟 致一石” ，哈意思呢? 一钟折合6.4 石， 就 是说起运64 石以上的粮食，前 面军队才 能吃到 1 石，费用率超过98%。 今天虽然有了火车 、汽车、飞机 ，但 对于大 宗 低值产品，依然是海运最便宜。海运靠水 的浮力承担了大部分成本，风力和水流也承

担小部分成本，真正需要人类提供的动力成 本大幅降低了。所以它是贸易的主流模式。 加征每吨大约50 美元的船舶服务费，对于 动辑几万吨乃至几十万吨的货轮而言，成本 是相当高的，对于整个海运和全球贸易的打 击相当大。 所以才让美国财长之前面对中方的威胁“如 果(美国收) 港口服务费用得以通过，中国将 引发 全球混乱” ，大失外交礼 节，罕见地指 名道姓地批评中方商务部副部 长“无礼、战 狠 、似乎失控了” 的事儿《〈没看见正式 的新 闻报 道 ，是从胡锡进的信息反推的 。如果是 谣言，一切责任由胡锡进和美帝承担)。

美国财长贝森特本周多次或指名道 姓，或点出职务攻击中国商务部副部 长李成钢，称后者“无礼关战狼交似 乎失控了”。作为曾长期报道国际新 闻的老媒体人，老胡对美国财长的如 此表现感到非常吃惊，要知道，贝森 特这样做粗暴违反国际谈判规则，并 在外交上严重 失礼。 贝森特声称，竺8 月汰的一次谈判 中，李成钢威胁“如果(美国收) 港 口运输费用得以通过，中国将引发全 球混乱”。中国商务部周四指责贝森 特“ 严重牌曲事实*”。无 论如何，贝森 特拿一句无法验证真假、他所声称的 中方代表的一句 话，用来抹黑具体中 方代表 的形象，进行人 身攻击，这严 重越线了 人胡锡进观察允 三全这昌 美财长人身攻击中国代表，这是严重 外交失礼和印落! 日

但即便是中国发布了豁免条称，全球贸易的 相关三家和商家也很难放下心来。因为当情 况不理想 时，中国完全有可能一纸命令取消 抢免的，这等于是中国握住了全球贸易和经 济发展的一个痛点。 船舶服务费这事 儿，是美国先挑起的，这是 确定的。中国只是同等反 制，而且留下这个 印锡条和 亚，可以说是板子高高举起，只是轻 轻落下而已。反倒是美国对中国的船只、中 国运营的船只、中国制造的船只征收港口服 务费, 才是对中美海运和贸易更严重的威胁。 美国最早挑起港口费用征收，其核心目的也 是想促进本国的造船业复兴。 我们都知道，

现代战争对海洋控制能力和战斗能力的要求 比较高。无论是航空母舰、驱逐舰、巡洋舰， 还是和受炸机、远程导弹，这些海上力量都离 不开一个基本前提: 造船能力。 而近年来，美国造船业这些年衰落得比较历 害。现在他们的目标就是和厦望能够振兴造船 业，让更多订单回流到美国，从而让美国的 造船业在实战中重新练起来。这不仅仅是经 阐利益的问题，背后也有和军事上的考量。 相应地, 中国当然非常不布望看到这种情况。 毕竟，谁都不愿意看到自己的假想敌拥有更 强大的生产能 力，所以在这方面也会保持警 惕。比如本周韩国的苦华集团，向美国的一

家造船三下了一批订单。中国马上就对韩华 集团旗下五家在美子公司实施了制裁，这其 实就是在敲打那些向美国下订单的企业。当 然，美国也不是善 厦，同样会用各种手段敲 打那些向中国下订单的企业。 稀土出口管制同样具有捏住痛点的特点。 黎土在许多产品中都有应 用，尤其是小型马 达〈电机)。所有涉及到小型马达的，基本都 躲不过稀土永磁体。其单个用量很少，价值 也不高，但不可或缺，一旦短缺就会导致产 品 无法运转。 中国对黎土的管制卡住了全球许多产业的命

脉，而对中国自身的直接损失却非常小。以 2024 年为例，中国纯稀土商品出口5.5 万 吨出头，金额不到5 亿美元，对外贸的贡献 微乎其微，即使完全放弃出口，损失量也非 常 有限。 然而，由于其是不可或缺的“工业味精” 停掉 它，就类似于生产流水线缺掉一个很小 的零件，零件本刁价值不 大，但整个流水线 摆烂停工的损失很大。它可能直接导致许多 产业发展停滞，甚至陷入混乱。所以贝森特 才声称中国稀土管制是”与全世界为敌” 实施这个管制, 我们的代价当然不止5 亿美 元，但我方的强项是承受力远超美方。

稀土产业本喘的生产也是如此，其治炼和开 采技术并不复杂。西方在过去几十年里一直 未涉足这一领域 ，没有开发相关产业链，核 心问题在于黎土的开采和冶炼对环境的污染 极 大。 开采过程和废渣堆积，不仅会有严重的表面 植被破坏和水土流 失，还会有大量放射性伴 生元素寻致的不可逆的土壤污染和地下水污 染。 冶炼过程，你可以简单的想象成使用类似硫 酸和盐酸之类的液体侵泡矿石，然后用摇床 通过重力原理分离相关金属，伴生的就是大

量的重金 属废水、酸性废水、放射性粉尘。 随手在网上搜一下稀土污染话题 ，能看到云 南昆明市环境局官网上一篇2012 年的文章， 里面说; 南方 离子型稀土矿生产1 吨稀土氧化物 要消耗7 吨左右 的强酸，开采过程中产 离过程中产生大量有毒的气体、废水、放 射性废渣等污染物，并由此引发 巨大的环 境问题。资 料交流和群+tnungerrong 据 初步测算 ，仅赣州一地因为稀土开采造 成生态破坏所需的矿山生态恢复性治理

费用就高达380 亿元。这一数字远远超 过了稀土开采所获得的经济收益，2011 年江西省稀土企业全年稀土主营收入 329 亿元，利润仅为64 亿元，而 这一利 润 已经居稀土行业首位。 如果要恢复到未开采稀土前的状态，整个 赣州市的稀土矿区至少需要1000 亿元 资金。而赣州市在2011 年的财政总收入 只有180. 32 亿 元。 二十多年前我还在工作的时 候，曾在四川的 西昌和德昌接触过一些稀土矿主和相关产业 从业人员，与他们有过交流。

就因为稀土的开采和冶炼技术并不神奇，甚 至简单到家庭土作坊都能操作。所以当时无 论是西昌、 德昌，还是江西的赣州和内蒙古 包头 ，都有大量的小采矿企业，甚至是家庭 作坊 一拥而上。 这些小型矿 主，一方面污染严重，一方面互 相杀价竞争把宝贝卖出白菜价。更让人痛心 的 是，小矿主技术落后，投入 少，对矿产的 利用率极低。上面那篇文章里的数据 说，大 型国企回收率60% ，大型民企 而有 些小矿主的回收率只有 ，宝贵的资源被 无 情浪费。 也正是这些原因，后来这些产业逐步被几大

巨头整合，由国家统一 擎控了 。但即便 如此， 稀土产品的售价一直不 高，且走私出口 相当 泛滥《去年落马的好几个高官与此有关)。 因为价格不高 ，所以替代产品没有出现的机 会。同时其他国家也乐见中国人民承担巨大 的环境和经济牺牲，直接从中国采购远低于 他们自己开采和冶炼 。结果，结局就是全球 其他发达国家的稀土矿几乎全部停摆一一义 是上面那句话，杀头的生意有人做 ，赔本的 买卖 没人干 。资 料交流群Htnungerrong 高 峰时期，中国以占全球 36% 的稀土 储量， 提供了占全球95% 以上的稀土供应量。 在这 个过程中，几乎只有中国在继续发展稀土的

开采、提纯和后期的加工等产业，并形成完 整 的产业链。 就目前来说，其他国家想重新开始黎土的开 采和冶炼，并非不可能，但代价非常高，需 要很长的时间来重建整个产业 链，且必将推 高所有含稀土产品的成本和售价。 而 且，西方发达国家任何产业，一旦触动了 部分特定人群的利益，他们会通过舆论、游 行, 用选票给参议院和众议院的议员以压力， 压迫议员对政府决策投反对票等等手段，对 政府的政策形成阻碍。这种利益传导链条非 各清晰。

举个比较极端的例子，美国对外战争牺牲了 几十个人甚至几个 人，可能美国国内民意就 会沸腾，电视和网络上吕声一片，现实里到 处都是游行抗议 的，议员的电话可能被选民 打爆，日宫外面旗帜肚扬人声易沸，更不消 说那些脱口秀演员的尖酸刻薄了一一这对中 国人来说很难理解 ，我们的认知是战争哪有 不死人的? 再比如 说，如果股市骏 跌，华尔街利益受损， 游说集团以及无处不在的金钱力量就会发磷， 通过议员或社媒的力量直接对白宫的政策形 成阻碍。 这些都是非常现实的压力。因此，这次中国

突然宣布的稀土管制措施 ，确实让全球各国 措手不及，精准地扼住了对方的要 害 ，短时 间里，他们几乎很难做出摆脱这一控制的措 施。 美方嘴硬的时候，也顶多是大 喊“我 们能伤 害你 更 多 中 国 受 损 会 更 大 然 而 他 们 忽 视 了一点,无论 是环境污染,还是收入 下降， 这边人民的承受力之强大远非他们所能想象 的。 正是这种底气，让中方领导人敢于硬刚，敢 于对抗。也或许正是这种现实，有逼迫 的特肯 普和贝森特不得不释放前面那些“善意”。

昨天中美贸易谈判的牵头人，我方副总理与 对方的财长及贸易顾问通了电话，各自表达 了自己关切 的问题，最终结论是尽快推动下 一次会谈。这说明双方都很清楚这种互卡脖 子的现实 局势。 市 场也清楚, 所以本周沪深300 指数 只下跌 了 ，sp500 指数甚至上涨了1. 7% 一 要加100% 关税的信息, 是上周五沪深股市收 盘 后发布的。上周五晚上,美国股市有大跌。 合并 两周看的话，沪深300 指数 下跌约 ，sp500 指数 下跌约0. 8% ，差别不到 两 个百分点。

反应稍微激烈的, 是对国际贸易依赖性更强， 资本出入也更方便的香港市场，两周合计跌 幅约 7%。但总体上相比 4 月份关税战刚打 响的时 候，市场恐慌程度都是大幅下降了。 哪怕是周三财长贝森特 说，已经有85 名参 议员〈参议院共有100 名议员) 准备授权特 衣普，人允许其针对中方购买俄罗斯石油的做 法，加征最高500%的关税，市场依然没有什 么 大的波澜。 这充分表明市场普遍认为局势不会彻底恶化， 最终双方很大可能会走向妥协。无论是加征 100%还是加征500% ，其实都意味着中美双 方彻底中断贸易往来，这是双方都没有能力

承担的代价。理论上讲，但凡两边稍微有点 残存的理智，应该都不大可能走到这一步。 因此，大概率可能一切都是铺垫，高潮在韩 国见面后释放。当 然，这种乐观预期也带来 一个潜在危机，如果最终谈判意外破裂，或 许两边的投资者都可能出现短期的踩踏。 结果会怎样，我们也没有什么发言 权，甚至 连知情权都没有，毅静等待 吧。反正大佬们 如果谈朋了，普通人做好承受冲击的准备便 是 了。 说起这个话题，跑个题。很多朋友都喜欢读 历史，尤其是男性。回看同样的历史，不同

的人有可能会得出不同的结论，其根本差异 在 于历史观，是帝王将相史观还是普通人史 观。这是所有结论的终极差异。 帝王 将相史观，看三国是群雄并 起，荡气回 肠，是英雄 攻城略地、机会无限。而普通人 史观, 则是看见《三国志》记录的蜀国28 万 户共94 万人; 东吴53 万户共230 万人; 曹魏66 万户共443 万人，三国合计767 万人。相比东汉桓帝时期5600 万人口的昨 峰期，十死七八。《三国演义》精彩故事的背 后，是十室九空，是以人肉为军粮，是千里 无鸡鸣、白骨露于野。 节:，欣驱扩党下研和究，瑚人思” 尺” 泌 做厂2200 万到2800 万之所故人 胃息广

户、洲民观夸玖。克中不2200 万 女角 不人，五个人时丈节胡。 所 以，究竟是以阐王将 相、政权的角度去看 历史，还是以普通人的角度去看历史，结果 是完全 不一样的。 中美贸易 战，直接受影响的是外贸三家和商 家，但毫无疑问它是有一个传播链 的，一且 恶化是会影响到我们每一个人 的，包括我们 院内 的这些人。 因为我们都是用真金白银投资了中国股市， 拿自己一辈子的心血和喘家去投资。我们甚 至比那些炒股的人更硕望和 平，更希望国家

好,因为 很多炒股的人只是“play stock play market” ，是拿一点点钱像去赌场一 样 的“ 玩 ”股票。 我 们不一样，我们压身家的。外贸不好，一 样影响白酒的消费者, 波及企业的电梯广告， 影响 玩家的皮肤购买，帮至影响大家付费视 频和音乐的购买欲望。这是一条清晰的连锁 反应。 作为普通 人，作为压身家在企业号上的投资 者，最讨厌 听到“大 不了一战”之类的宏大 决心，最硕望的是双方能够放下意识形态的 和争执，建立 互信，好好做生意。

任 已经稀碎。我个人是持短乐长翡观点的， 所有的和谈和协议，只是为了未来掀桌子的 时候更有底气，双方都是如此。 那么，其次的选择 束是，我们只能尽可能选 择受外贸影响较小的 、波及也是比较晚波及 到的末端企业。这就是应对。还好，我反复 思考 手中持有的企业 ，相对而言，应该属于 比较抗震的 。资 料交流群tnungerrong 本周，美国政府停摆已经进入第三周。然而， 似乎 影响并不明显。除了正常披露的数据未 能及时公布外，我们书院中也有不少生活在 美国 的朋友 ，似乎没听到过他们分享日常生

活和投资遇到了什么动荡或者不便利。 那个老头依然精力旺盛的可怕。上任几个月 感觉干完了别人几十年干不完的 活，还能天 天在网上中吧，这身体这精力，我等小屁孩 真的只能表示 佩服。 上周哈以之间确定下来的协议，本周得以顺 利执行。哈马斯把2023 年10 月 7 号那次 了恐怖袭击中所掠走的、现在依然控制在手上 的 48 个人 质，其中 20 个活的和28 有具遗 体，移交给以色列了。 20 个活人里 面，清一色男 性，所有的女性都 已遇难。这个能想象，女性落入这些恐怖分

子手中，不是糟踢死了了，就是不能让她们回 来讲述那些畜生不如的性虐待。 唯一值得安奈的时 候，按照以色列法律，所 有被臣怖主义绑架的人质都属于” 国家未能 履行保护责任” 。所有人质，不分国籍，都 能享受以色列《和恐怖主义受害者赔偿法》列 清楚 的待巡。 以活着回来的20 名人质为例，以色列政 府支付以下费用: 一次性初始补助金: 每位获释人质可获 得6 万谢殉尔( 约合1.8 万美元,下文 货币单位均指以色列谢死尔);

2. 终身基础 津贴:每月9000 (约合2750 美元)，直至人质去世;

3. 根据伤残程度补贴25 万到30 万住房 补助金〈约7.6 万 一9.2 万美元);

4. 根据伤残等级, 每三年半可获得最多15 万(约4.6 万美元) 的购车补贴，用于 购买交通工具，方便幸存者出行、工作或 就医。资 所有人质的医疗费用(包括住院、手术、 药品、康复治疗等) 均由以色列政府全 额承担;

5. 政府提供免费的心理咨询 、心理治疗及 替代疗法《如瑜伽、针灸等)，帮助幸存 者缓解 办禁期间的心理创伤。

6. 为幸存者提供职业培训《〈如技能课程、 职业指导7)，帮助其重新融入社会; 若选 择继续学业，可申请 学费资 助《如大学学 费减 免)。

7. 人质的配偶、子女、父母等直系亲属被 补 助 〈如雇佣保姆照顾家庭)、交通津贴 (如往返医院的交通费用)、收 入补偿、 教育补贴等。

其他: 补偿适用于被哈马斯绑架的外国人 质 。比如2025 年 月哈马斯释放的5 名泰国劳工，同样享受免费医疗以及每月 约2750 美元 的补贴至去世。 这大概就是文明的模样吧。 以色列敢于冒着与整个阿拉伯国家对抗的风 把所有人质都救回来。这一点就足以让人敬 修 。期间所有的不完美，在本国人质和家人 相拥的那一瞬间，我相信他们的国民内心都 会涌起两个字: 值 了。 哈马斯军人也终于穿上军装，走 出了长达

500 公里的地道迷宫。在美国以及部分阿拉 伯国家的调停下，现在加沙有了走向和平的 希望。但坦率 说，这也只是一个希望。中东 的乱局可能是世界上最难解开的问题之 一 几生年来各有各的理由和原因，所有人都有 自己 的道理。 和平能维持多久? 我不乐观，因为这里面最 主要的还是宗教冲突而不是利益分卜。 宗教 冲突是没有办法讲道理的，每一方都坚持自 己的神是唯一真神，但两个神义不能出来 ，谁赢了就信谁。结果就是各说各有理， 谁 也不服谁。 所 以，前景不见得乐观。不 过，人质己经救

回来，和暂时也达成了和平协议。现在的方案 是，可能会在加沙中间设立一个缓冲 区，由 周边富裕的阿拉伯国家出钱出人，来做二者 之间的隔离，让仇恨的双方互不见面。和希望 巴以双方的人民都能有安定日子过吧。 哈以冲突解决之后，全世界最受关注的乱局 可能就是俄马了。上昨天，特朗普义和普京通 了两个多小时的电话, 据说谈得还比较理想。 而且据特衣普公开爆料说，电话里他曾半开 玩笑半认真地对普京说, 如果你们不能和平， 我就要把射程2000 公里射程的战从导弹送 到乌克兰去。意思很直白，就是乌死兰将会 直接具备攻击黄斯科的能力。在这种威慑下，

能谈就最 好，我也不想少费导弹，毕竟导弹 都是花钱造的。 今天，乌克兰总统到访白 宫，与特朗普进行 了交流。目前最新信息是美俄高级别会谈将 于下周举行，而特朗普计划与普京在匈牙利 布达佩斯会晤，洽谈俄乌停战的事 儿。特朗 普本周获得印度总理承 诺，不再购买俄罗斯 石油，这对俄罗斯也算是釜底抽薪的动作之 一。或许对和平谈判有一定的帮助。 自 2022 年 2 月俄罗斯对乌克兰发动*特别 军事行动”至今，媚眼三年半有余了， 每周 都有大量年轻人有死去，无数家庭流离失所。 如果特朗普真能促成停战，无论采取何种手

段，又将是大功德一件。 国内本周的大事就是军委副煮席以降的9 名 上将被开除军籍和党籍。这显示了我党反腐 力度的铁面无情。总的来 说，党对军队的大 力反 腐，对投资者而言是利好的信息。原因 我只能说DDDD 〈人懂得都懂)，跳过。 在下属子公司方面，本周非常平静。 腾讯由于三季报发布的原因，按规定停了回 购，县加中美贸易战的重 燃，股价出现了约 10%的回调。对于书院的朋友们来 说，10% 的 回调可能没什么压力。反正我没看见有人讨 论 这话题。

我个人认为，腾讯股价目前大致在合理估值 的下治区域。合理估值区域波动幅度大一点， 出现百分之二三十的调整, 没什么关注价值， 茸台方面，本周公司发布的信息 说: 泣台桨 和理系列酒6-8 月市场保持基本稳定，9 月 各产品终端动销环比明显回升。其 中，称人台 1935 表现尤为亮眼, 终端动销同比实现显著 增长，渠道存销比已回归健康水平。 这些应该是比较真实的观察。但刚巧有书院 有朋友分享了券商的一些翡观预期〈此时大 致己经可能说是三季度调研了，不是预期)，

总体数据 看起来，对三季报 偏翡观，不 过这 种悲观主要是针对公司出货 量，不是终端销 售。 人we 设为精华 哪一个预测更精准一些呢? 主要和湘企业2025 年第三于记业全 万家源| 国信| 洒商| 广发| 高 wwe 上-汪|w | mw | ww | mw | 攻 -相区习 me上-汪|省 重耳本,和证-本本:下 ze 上痪| 涂| | 圳| 如| m|