22D25 年第3 人周，8 月235 日 本周的回顾简单、轻 松，差不多算是一篇闲聊的 鸡汤。原因呢，倒不是因为大家的净值和市值都 创新高〈当 然，不能否认，这也是轻松的原因之 一)，而是因为这周无论是大环境还是子公司， 基本 都没啥大事儿。 首先当然要先恭喜大家从创新高。 连续不断的新高刺激，慢慢就及本了，失去亢奋 感 了,这是正常的，是提升应对波动能力必不可 少的经 历。套用某些朋友的说 法，是市场先生换
了个角度考验你 的“软肋” 投资者每经历过一次净值新 高,心灵 的钝感力就 会 加厚一层。多经历儿次束知道了, 走在巴芒大 道上 ，账户数字的增加是必然，是不可逆转 的经 济规律。 没有掩饰的必要，开心就开心，这是人之第情。 尤其 是新高之际, 目己内心清清楚楚知道这笔钱 是怎么来的, 相比曾经迷迷糊糊来、稳里糊涂去， 这种踏实感和确定性, 可能比增加的金钱更加宝 我和大家一样开心，实盘净值创下了9. 74 的新 高。和10 倍这个标志性的里程碑之间的距离， 似乎触手可及了。恭喜书院的朋友们，顺 带也恭
喜自己。 尤其是早上还遇到书院的@ 星星之 火，分享 的一段数据说: 截至8 月21 日, 上证50 指数距离2021 年的 高点，依 然有28.95% 的跌幅; 沪深300 指数 距离 前期高点，跌幅也达到26.17%。即便是 表现 最好的中证1000 指数,距离 其高点仍有 而此时，书院大部分朋友净值，超过2021 年2 月高点。加上期间有信心和能力增加资金投入的 原因，市值更是早已 大超，当然值得开心。 此时要熬的鸡汤，是另一个方向的。虽们先说完 本 周大事儿，再回头 来品鸡汤。
本周大环境方面,整体 偏暖。简单概括 就两件事; 第一, 特明普在阿拉斯加结束与普京的会晤 后表示，“鉴于 这次会晤的情况，和暂时不会 考虑因为购买俄罗斯石油 对中国加征关税” 美俄之间谈了些啥，导致特朗普这么表态 的，我 们暂时 不去关心。反正知道这是中国出口及整体 经济的利好信息 就好。 毕竟 就在两周前, 美国刚刚因为印度采购俄罗斯 石油，而对印度出口美国产品额外加征25% 关税 《加征 后总税率提升至50%)。 尘埃落定 。8 月10 日美国副总统万斯接受媒体 采访 时释放的,“特朗普正在考虑就中国进口俄 罗斯石油一 事 ，对中国加征关税，关税幅度可能
会和印度一样，保持在25%” 不利因素，就算是 对 付过去了。 而正因为是美国的惩治吧, 中印两国的关系本月 大缓和。在8 月9 日的回顾里，我这样写过: 因为共同面对美国的制裁可能, 中印关系本周有 所缓和。此前两国因边界局势问题一度弄的非常 紧张。 昨天:8 月8 日) 印度宣布总理莫迪计划于8 月 31 日至9 月1 日赴华，出席在天津举行的上合 组织峰会。这将是莫迪时隔七年再次踏上中国的 领土，对于两国而言都是意义非凡。 据外交部消息，8 月19 日，中印双方就边界问 题达成10 点共识，主要内容包括;
重开三处传统边贸市场; 在原有边境西段将军级 会谈的基础上, 新增边境东段和中段的将军级会 谈; 同意共同设立工作小组, 推进边境有效管控; 探讨在条件成熟的地段推进划界谈判; 中方同意 癌印方分享跨境河流的应急水文信息…… 等。 曾经 一度剑拔弩张、边境争议闹到要调军队开火 的地 步 ，现在突然 缓和，取得重大突破。按照我 方外长的表述: 中印应视对方为伙伴 和机遇，而 不是对手或威胁。 从这儿倒是衍生出来一个值得吵嗓给书院人的 外交观: 国际间那些今天爱谁、明天恨谁的事儿 ，你我普 通人别太投入 ，别太油动。无论是美国俄罗斯日 本，还是印度朝鲜以色列 ，外交官们昌上举杯桌
下换张小纸条，方向可能就变了。 普通人太投入容易伤着 腰。有能力的时候，多爱 爱老法孩子父母见 弟, 居然还有多余的精力和能 量，回你身边能接触到的人释放一点善意，给一 点力所能及的帮助，你就已经算很成功了。国际 大事高深丙 测，不需要你我发声助力,只管相信 党、相信政府、相信政治家们的智慧就好了。 本周旗下子公司事情也不多。值得一提，就小企 牲的回购和小芬分的分红。 本周小企狼重局半年报后的回购。 而且以前在500 元上下登台的腾五姨长胖了, 从 每天5 亿变成每天5. 5 亿了。我想，这个胖五姨
登台暗示的就是管理层的信心。 他们认为 当下600港币 的企狼，甚至比之前 500 元上下的小企狼更低佑一些, 而不是像茶 胖说的那样已经进入合理佑值范围。可能他 们沉着发展前景更清晰了，经过市场验证的 印钞机马力更强大了，寡观大环境也从小黑 手变成挺一挺了…… 无论是依然低估还是已经进入合理估值区， 反正我都是不买不卖的，不坐劳观。此时的 这个“无论”，比起一 年多以前的“无 论”， 内心还是舒坦多了。 还记得这首《无论》的算词吗? 改编目赵照的老 歌。记录的是哪个随便怎么样, 人们都没有热情、
不抱希望的时间段。而那个时间距 离此刻，甚至 还 不到两年。
无论什么 利好,市场都毫无反应。这 场景 ，让我耳边响起了赵照的一首老 歌《无论 今天反正没啥值得展开聊的事儿，不 如我趁机也改一段《无论》给 大家双 11 添点儿欢乐吧 无论 自词 唐 朝 无 论你有啥利好 无论你利润 多高 无论茅台多受欢迎 或者游戏 吸引眼神 无论看中美和好 还是喇叭 天天引导 无论是优质 企业
哈哈,无论喷子怎么生气, 无论黑子编造多少理 由,，老唐实盘大幅领先市场平均水平，如同凡人 必有一死那么确定 一一好器张的一 枚胖纸。 分众的2024年 度分红，在周四晚上一扭一扭地 走 来了。 周 五开盘,我个人已经将大头运往贵州。因为恰 巧有一小笔港币到手, 趁机将不足一手茸台的零 头交给 了 了 小 古 一 到分红时，就难免有人纠结除权的事儿。我记 得好像某天上脑到过一眼, 谁问过分众的除权及数 据显示错误。这里正好借机提醒三件相关的事儿: 第一，分众传媒是2015 年 9 月借壳 上市的。这 个时间之前的股价和分众传媒完全不搭界 不要
被误导了; 第 二，2015 年9 月借壳上市之后，当时的工股 通过三次送 转，已经变成了今天3.36 股〈10 转 10, 10 转4, 10转2 三 次; 21. 41. 2=3. 36)，同时 期间大约收到7 元出头的现金; 第 三，股票App 不是什么权威数据来源，背后说 不定就是不怎么懂投资的几个程序员设置的。不 同的,App 显示出来不同的数据，不值得惊讶。 就比如和见的前复权除权方式,就有扣金额和反 推比例两种不同作法。 所谓扣金额 ，就好比本周四分众股价实际收在 8. 20 元，周四晚上分了0. 23。周五早上， 周四
及之前的全部开盘、收 盘、最高价、最低 价，统 一减去0. 23 元作为前复权股价。 周四收盘价调整成8. 20-0. 23=7. 97。然后周五 早上买卖双方博弈出来的第一笔成交 价，就以 7. 97 元为对比基数来计算涨跌幅度，而不再是 8. 20。 这么做有个什么结果呢? 就是你如果用这种模 式去回看股价，会发现有时候股价会成为负数。 最简单的，拿茅台来举例。2001 年上市的茅台， 全年最高股价39. 3 元，对应市值98. 25 亿【〈总 股本2. 5 亿 股)。但这25 年里累计现金分红超过 3360 亿，如果每次分红都这么倒 扣，早期的股 价就只能显示为负数了，而且是个巨大的负数。
本金为 负，收益率自然是高到没边了。然 而，你 起初投资的时 候，实际本金不可能是负 值，所以 回报率也没有那么高。 反推比例的复权法,在同样情况 下，它是先将周 四的收盘价8. 20 减去0. 23 调整为7.97，然后 用历史上实际形成的真实涨跌幅, 去反推前一天 的 开、收、 高、低价格。 差异 是什么呢? 用前一个低点6 月23 日真实低点6. 91 元为例观 察，用扣除金额 法除权，那上自然就是 6. 91-0. 23=6. 68 了; 而用反推法除权，6 月23 日低点6. 91 到周四收盘8. 20 之间的涨幅为A，
则6月23 日低点显示为〈8. 20-0.23) /CHIHA) =6. 72。 反推比例的复权法, 永远不可能将股价调整为负 数, 这是它相比直接扣金额的前复权方式的优势。 这两种前除权方式, 时间越长, 涨跌幅差异越大， 分红次数越 多 ，价格差异显示就越大。再 加上还 有直接保持最初的股价 不动,直接 将转增送股乘 回去、将现金分红金额加上去的后复权除权方式。 所以,你看见App 里显示的除权结果有巨大差异， 这很正常。重要的是你自己 知道你在看什么就行 了。 要计算 期间投资回报 率的时候, 两种前复权 都无 法使用，都会严重高估期间回报率。
相对而言，后复权方式要更接近结果一 些，和它显 示的是不计分红再投资《分红现金竺在账上不动 的)情况 下的回报率。 但如果想要计算包含分红再投资的回报率结果， 就不能看任何复权数据了, 只能依赖 实际股价和 期间分红送配,然后确认再投资的时点和成交价、 持续 不断的上涨中，另一种考验又会来临: 目己 的持股不如别人的持股涨的快 ，涨 得多。 比如免不了有人问，怎么看最近的明星股、一个 多月翻倍、过去一年涨幅超过500% 的大牛股: 寒 武纪。 怎么 看它超过4000 倍的市和率，怎么看它的市
值眼看就要追 上叱喧芯片领域几十年的老亚者 intel: 寒武纪此刻市值5000 多亿 ，Intel 市值7000 多亿, 以周五 一天涨1000 亿的速度看， 很快刀上Intel 也不稀奇。 而据说 周五 一天涨20%，原因仅仅是因为 DeepSeek 公众号文章下面的一条留言 “UE8MOFP8 是针对即将发布的下一代国产忌片
办DeepSeek UE8M0 FP8 是针对即将发布的下一 代国产忆片设计。 BEepS$eek 卉时+mUuUngerronc 略沪:国 愉DeepSeek-V3.1 发布，迈向Agent 人 时代的第一步 回[开二
技术 我不懂，据说这句话代表了DeepSeek’ 以后 要支持国产必片了, 所以以寒武纪为代表的芯片 股立刻暴涨，10%，15%，20%， 一大堆。 恰好本周正是Intel 用10%股权交换美国政府补 贴的时候。老王者沦落到依赖补贴生存的时刻， 丝毫不妨碍新王者的诞生和被追捧。此刻人们当 然不会说寒武纪是中国的Intel，而会说它是中 国 的 英 伟 达 甚至说英伟达是美国的寒武纪。 此时的股市炒家们, 才不会去关心寒武纪上市五 年，年年亏损，今年一季度刚转和利〈一季度从 利2. 76 亿)。一个季度赚的 钱，大概和茸台一天
赚的钱差不多, 大概和小企禾一上午的利洞相当。 炒家们只关心下一个接盘侠会不会上钧, 什么时 候上钩。至于市鼻率， 1000 倍市怖率敢买入的 人，根本不会在乎再加 股价究竟会涨到哪里 去 ，现在是否还能参与 ，错 过的背后是不是有什么市场知道我们没理解的 东西?老唐, 你怎么 看呢? 老唐的答案一直很简 本打算现场敲一段鸡汤的，结果书房一搜，五年 前有一段,完全可以一字不改直接搬过来(图4)。 这不是比现熬的 更有说 服力啊， 哈哈。
原文如下，摘自《老唐实盘2020 年7 月J1 日少 没啥重要的事情，借机闲聊几人句吧。 本周股市一路高歌，市场活跃起来了，赚钱犹如 探圳取物的“股神”此起彼 伏，甚至就发生在很 多朋友 真实生活里。 受大氛围影响, 市场参与者或多或少地有了一些 亢奋情绪。 最明显的亢奋, 是开始担心持股卖了以后买不回 来怎么 办，担 心自己给持股的估值太 低，看漏了 一二三四等等多条利好因素, 担心自己在显而易 见的牛市风口没有赚到 钱，脑袋里 经常跳出的词汇是“牛市来 了，买什么? ”.………
总 之一句话，在周边的人开始一周赚30%、.50% 甚至 翻倍的情况下 ，担心自己落后了 ，踏 空了， 赚 少了。 正巧，本周在一个名叫“ 投资人记事”的公众号 上, 看到作者做的一个公募基金经理收益统计数 据，或许可以作为一剂清新剂 ，让朋友 们亢奋的 大脑稍微平静一点。 看自述 ，作者是一位做过17 年基金 行业报道的 媒体人 。她分享了一份表格，展示了执业 时间超 过10 年的主动型公募基金经理战绩〈不包含指 数据显示掌管基金时间最长的有连续 可观察业
绩的前十位基金经理，年化收益超过20% 的仅有 一位: 15 年年化21.45%《〈 第过名-11 年年化 12. 54% 按照 管理年限来看，最“ 老” 的前十位大叔是他 们: 下 这些都超过10 年 了“年龄 果然都超过40岁(其 中一位未知) ，年化收益最高的朱少醒，管理 时间也最长，快15 年了，赚了超过 16倍 (1620.85%) ,年化收益21.45%， 真正是帅 到没朋友! 这个数据很让人震惊，也很残酷。但至少可以帮 助朋友们冷静冷静, 思考思考这组数据带给你哪 些感悟。
比如,，想想那些一周赚30%、50%的人去哪里了? 短期赚钱，方法太多。但想长期赚钱，一定要眼 睛向内看: 我能做出大致估值的企业有ABCDE， 今天跌到买点的有 谁，触碰卖点的有谁? 这基本不耗时间。所以，可以有很多时间，继续 研究其他企业，直至将它变成“能做出大致估值 的企业FGH”。这个过程没人催 你 ，没人和你拼 KPI,，:大可以悠悠闲闲慢慢来。 眼睛向外 的，四着什么会 恋，最近炒什么题材， 什么行业是风口…… 的，一时的30%、50%更， 但从长期视角看，大概率的过手财神。
只要不是为了寻求刺沿 ，怎么选，应该很清楚。 油 了”，当老唐没说。
赚 光世间的 金钱 不现实，路踏实实赚到自己计划 内的 钱，更重要。 牛市是投资者的windfal ( 风落之 财，意外 之财) 。 价值 投资者干的事情，有点类似守株 待免: 在地里种树，然后收获树木的 成长或者果实的产出。至于有兔子撞 死在树上这等好事，有则捡之，无则 若是 将树挖出来，不断地移动 地方， 妄图提高兔子撞树的概率 ，那 就舍本 求未，成了充诞的笑话。最终的结 局，大概率 是自己累成狗，免子没堵 住 ，树也被折腾 臣了甚至死了
赚光世间的金钱不现实, 踏踏实实赚到自己计划 内的 钱，更重要。 牛市是投资者的windfall 〈(风落之 财，意外之 财)。 价值投资者干的事情，有点类似守株待 免: 在地 里种 树，然后收获树木的成长或者果实的产出。 至于有兔子撞死在树上这等好 事，有则捡之, 无 则拉倒。 若是将树控出来,不断地移动地 方，亡图提高免 子撞树的概率, 那就舍本求末, 成了蕊诞的笑话。 最终的结局, 大概率是自己累成狗, 兔子没堵住， 树也被折腾薄了，甚至死了。一一《老唐实盘
年7月11 日》 五年前的这段话, 今天依然是我的面对类似寒武 纪、或者新消费三杰、或者其他什么大牛股时的 基本原则: 想长期赚钱，一定要眼睛癌内看: 我能做出大致 估值的企业有ABCDE，今天跌到买点的有 谁，解 全卖点 的有谁? 这基本不耗时间。所以，可以有很多时间，继续 研究其他企业，直至将它变成“能做出大致估值 的企业FGH”。这个过程没人催 你，没人和你拼 KPI，大可以悠悠闲闲慢慢来。 眼睛癌外的,上果着什么会涨，最近炒什么题材，
什么行业是风口…… 的，一时的30%、50% 殉， 但从长期视角 看，大概率的过手财神。 只要不是为了寻求刺激，怎么选，应该很清楚。 重点是【我能做出大致估值的企业有ABCDE。今 天跌到买点的有 谁，触碰卖点的有谁? 】，所以 你我只管慢慢研究。研究到敢于设买点的时候， 然后就等它跌到有买点，一辈子没跌 到，那就一奉 子不买，一辈子跌到三回买点，那就吃它三回。 事情就是这么淡定和悠闲的, 重点是自己的学习 和研究，这与市场无关。 有能力估值的企业, 关注.没有能力估值的企业， 涨上天那也只是市场先生给你我挖的坑, 最好有 多远躲多 远，连围观都不要去。内心羡莫那些这
周20%，上周100% 的人，有很大几率 上岗“送财 童子” 这个很有前途的职位。 这就是股市的游戏。人性的游戏