2025-07-03 19:23 赵院内放”暑假”，出了三天门。怕打扰当地的朋友，就没有发水贴暴露坐标。结果有人想念胖胖碎嘴嘴呃了唝？噢噢，还有一个多小时就到家了
唐朝 皇主 2025/7/3 11:15 山东 阅读人数2
阿呃追着春天 提问：老唐，两天没见你发言了。不符合你”话嘴”的风格，甚是担心啊
谢谢”担心”❤说好放暑假的嘛，不给大家加负担😂😂
加入时间：107天 提问次数：1
评论(1)
阿呃追着春天 2025/7/3 11:18 山东 暑假快乐😸
洪桥
老唐自7月1日17：07回帖后再未发言，感觉反常
👍 32 💬 6
👍 柔软时光，岩，向明月，朋爽BMT，清欢，木工，蛮皮皮，衡，路边的风景，半个有趣人等32人赞得很赞
自如：同问，但怕被误以为是来八卦的，所以不敢发出来！实则就是关心下唐师，不过这行为确实有点反常
John：可能去旅游了吧
竹林逸夫：老唐已说过这几天有事停止更新，好给大家时间消化圈内沉淀的精华。
Xue W🐝：😂老唐不冒泡，大家不习惯了
鲤鱼：老唐放假啦，休息休息，莫烦啦，天选集团继续🤣
漫步云端：回老家了也说不定
企投家巴菲特 伯渊 2025年07月03日 21:44 写在前面：
1.《企投家巴菲特》是我为自己的第五本书（也是第四本译著）《沃伦·巴菲特：从投资家到企业家》写的译者序。跟之前的文章一样，首发当然会放在书院。
2.唐胡老师在外出游两三天，看得出大家的想念，是真·“一日不见如隔三秋”。小包工头和施工队一直很活跃，趁着放暑假，我也冒个泡，哈哈。
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《沃伦·巴菲特：从投资家到企业家》主要是回顾了巴菲特的生平、师友、投资案例等，对于很多深研巴菲特的朋友而言，80%的知识点属于”温故”，会有那种似曾相识的感觉。
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书院是唐朝老师的私域，所以我不会在这里”忽悠”大家买书，以免有推销之嫌疑。对于真心想买到2000本首发签名版的朋友，可以关注我公众号的后续通知。
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众所周知，我是全职投资，杂事的牵绊相对较少一些。目前我是这样安排时间的：白天阅读（包括财报和各类投资书籍），晚上写作（包括文章和翻译），周末偶尔休息。
除此之外，偶尔出差或接待朋友来访。这样可以保证主要精力是放在主业（投资）上，也兼顾了一些副业（翻译、直播、参加活动等投资周边）。我记得很早的时候，唐朝老师就提醒我不要被流量所裹挟，我一直铭记于心。所以，我的重心永远会在投资上。
- 在书院发这篇文章，不是为了宣传新书，而是觉得这篇文章可能对大家有两点小小的价值：第一，多年以来，巴菲特表现出来的种种品质（专心致志、独立思考、持续进化、直面困难、看透本质）非常值得我们学习；第二，书院卧虎藏龙，本来也有很多企业界和投资界的高人，巴菲特同时经营实业和从事投资的”企投家”身份，可能也会给我们一些启发。
以下是正文：
熟悉巴菲特的投资者大抵都知道，巴菲特的投资生涯大致可以分为三个阶段： 1957～1969年，经营巴菲特合伙公司； 1965～2000年前后，以伯克希尔为平台，主要在股市进行投资；2000年以后，伯克希尔逐渐成长为一个拥有各类业务、各类公司的大型商业帝国。
巴菲特在每个阶段，取得的成绩都堪称卓越：
1957～1969年，巴菲特以合伙公司为平台，连续13年跑赢道琼斯指数，连续13年实现
正收益，实现了相对盈利和绝对盈利的双重胜利。1957~1969年，道琼斯指数累计收益率为152.6%，年化复合回报率为7.4%；巴菲特合伙公司累计收益率为2794.9%，年化复合回报率为29.5%；其有限合伙人累计收益率为1502.7%，年化复合回报率为23.8%，业绩简直逆天。巴菲特不但取得了很好的投资业绩，而且通过公平的分配机制，将绝大部分收益都返还给了有限合伙人，可谓是有才有德，德才兼备。
1965~2000年前后，巴菲特以伯克希尔为平台，以投资股票为重心，铸就了投资史上很多经典案例：1973年，巴菲特以内在价值大约五分之一的价格，斥资1063万美元买入了华盛顿邮报公司约9.7%的股份，最终实现了超过160倍的投资回报；1988年，巴菲特开始投资可口可乐，截至1994年累计投资13亿美元，而可口可乐仅仅是2017年和2018年给巴菲特的分红，就超过12亿美元，巴菲特早就收回了投资成本，还有源源不断的新增分红和市值增长······
2000年以后，巴菲特以伯克希尔为平台，以并购企业为重心，将很多优秀的公司、业务和经理人招致麾下，打造出了一家常年位居”世界500强企业”前5的大型控股企业。巴菲特买下的企业包罗万象：2002年收购了服装公司鲜果布衣，2010年收购了伯灵顿北方圣塔菲铁路公司，2012年收购了玩具零售商东方贸易公司······虽然旗下的这些子公司形形色色，但伯克希尔凭借着独
特的企业文化，让它们靠着共同的价值观就能聚拨在一起。巴菲特的凝聚力和向心力，由此可见一斑。
当然，上述时间节点的划分，仅是相对的侧重，并非绝对的分野。事实上，巴菲特在2000年以前也收购了很多优质企业，比如说1967年买下的国民赔偿保险公司，1983年买下的内布拉斯加家具城；在2000年以后也投资了很多优质股票，比如说2016年巨额投资的苹果公司，创造了单只股票盈利上千亿美元的投资”神话”。不过从总体而言，越到中后期，巴菲特的侧重点就越偏向于企业并购，这与伯克希尔哈撒韦的资金体量是密不可分的。
在大多数投资者眼里，巴菲特以”股神”之称闻名于世，这凸显了他作为”投资家”的一面；如前所述，巴菲特的官方身份，其实是市值万亿美元的伯克希尔-哈撒韦公司董事长，这展现了他作为”企业家”的一面。在我看来，如果是下个相对全面的定义，可以概括为六个字——
企投家巴菲特。
巴菲特是如何实现从优秀到卓越的进阶之路呢？他的家人、老师、朋友对他产生过哪些重大影响呢？对普通投资者改善财务状况又有哪些借鉴意义呢？完成《沃伦·巴菲特：从投资家到企业家》的译稿后，我不禁掩卷长思。依我管见，巴菲特的进阶之道可以归纳为以下几个方面——
纳为五点：
一、专心致志，从不改弦更张
巴菲特出生于1930年的美国，当时华尔街刚刚经历了1929年的股市大崩溃，随之而来的是经济社会的大萧条。童年时代的巴菲特，家境并不宽裕，仅可勉强度日。巴菲特幼小的心灵埋下了深度渴望财富的种子：我一定要富有！
巴菲特对追求财富表现出极其专注的态度。从少年时代开始，巴菲特就尝试着各种各样的赚钱方式：他会去高尔夫球场捡废弃的球，然后积攒出售；会去批发一整箱的可口可乐，然后一罐一罐零售出去；会去理发店安装弹球机，然后和理发师分成；会去做一名小报童，挨家挨户投递报纸；会去图书馆翻《赚一千美元的一千种方法》，然后幻想着拥有一台体重秤，每天源源不断地产生现金流入……
巴菲特专注投资、苦心孤诣的表现，在书中随处可见：
为了领悟”价值投资”的真谛，在哥伦比亚大学求学期间，巴菲特发奋苦读，对《证券分析》的内容烂熟于胸，总是第一个举手发言，得到了格雷厄姆教学生涯中给出的唯一一次A+的成绩；
为了弄清楚保险公司的商业模式，巴菲特搭
乘火车前往华盛顿，与盖可保险副总裁详谈了四个小时。为了扩大自己的能力圈，巴菲特花了很多时间泡在图书馆里，研究保险运营的机制和逻辑；
为了寻找到合适的投资对象，巴菲特找到了《穆迪手册》和《标准普尔手册》。对于这些动辄上万页的”大部头”，巴菲特一页一页地翻，一家一家地看，把同躺人阅读《花花公子》的时间都用在了挖掘上市公司的信息上；
为了涉足报纸行业，巴菲特潜心于研究报业的经济特点以及运营细节。从入主《奥马哈太阳报》的首战失利，到买进《水牛城晚报》的小试牛刀，再到投资《华盛顿邮报》的大喝特喝，韦的就是长期聚焦的专注力。
书中还收录了巴菲特不少投资”失败”的案例：比如对辛克莱加油站的投资，由于不具备竞争对手德士古加油站的品牌优势，最终以2000美元的损失出局；再比如对瓦姆贝克纺织公司的投资，巴菲特原本希望能发挥与伯克希尔现有纺织业务的协同效应，没想到入手没多久，瓦姆贝克纺织工厂就被迫关闭了……
不难看出，所谓的”股神”并不是天生的，更多是来源于后天长期专注所形成的认知优势。终其一生，巴菲特几乎心无旁骛，只对金融投资和商业活动感兴趣，而对文学、建筑、音乐、美术等学科充耳不闻。
因为专注，所以专业。巴菲特的财富人生也得以越走越宽，雪球也得以越滚越大：11岁时拥有120美元积蓄；15岁时就能拿出1200美元；19岁时积累的财富达到9800美元；21岁时自有资金超过2万美元；26岁时个人资产达到17.4万美元；48岁时身家超过1亿美元；59岁时喷到10亿美元；直到如今，伯克希尔市值超过万亿美元，95岁的巴菲特还在创造着新的巅峰记录。
二、独立思考，从不迷信权威
巴菲特的父亲霍华德和恩师格雷尼妈，对巴菲特培养独立思考的人生观和投资观产生过重要影响。霍华德告诚儿子，要有自己的”内部记分卡”，遵从自己的内心，不为外界的纷繁复杂所扰；格雷尼妈则教诲巴菲特，你既不会因为大众同意你而正确，也不会因为大众反对你而错误。
巴菲特独立思考、独立判断的案例，在书中比比皆是：
1951年，巴菲特关注到盖可保险（GEICO）。当时盖可保险的市场份额只有1%，经纪人分销队伍薄弱，被认为竞争能力脆弱。巴菲特与业内的保险专家交流过，这些专家认为盖可保险的估值过高。但是巴菲特与管理层交谈之后，经过自己的缜密分析，发现了盖可保险的两大经营优势：直销所带来的低成本优势，以及精准定位客群所
带来的低承保风险。年轻的巴菲特正是因为不盲从，敢于重仓入局，从而在一年之后获得了了 50%的高额回报。
1965 年，迪士尼的税前利润大约为 2100 万美元，总市值在 8000 万-9000 万美元之间。当时的华尔街人士认为，迪士尼缺乏增长后劲，成长前景有限，股价有可能下滑。但巴菲特和华尔街持有相反意见。他认为，迪士尼拥有很好的商业模式。电影制作完成以后，收回成本后还可以一场一场地放，有源源不断的资金流入。而且，米老鼠等经典IP 也不像电影明星一样会分走片酬。基于独立思考和对商业逻辑的深刻理解，巴菲特400 万美元的投资，在一年之后就升值到了 620 万美元。
当然，盖可保险和迪士尼的案例，是不无憾的。1952 年，巴菲特 1.5 万美元买出盖可保险，到 20 世纪 60 年代末，这些股票的价格达到 130 万美元；1967 年，巴菲特 620万美元卖出迪士尼，到 1995 年迪士尼的股价又上涨了 138 倍。所以巴菲特后来不无感慨地说道：“不要轻易卖出一家好公司的股票。”
独立思考还体现在对美国运通、《华盛顿邮报》等经典投资案例上，与大众的流行观点恰恰相反，巴菲特选择了逆向投资，趁着目标公司利空频出、股价低迷之际，大举买入，这也是对”别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”的生动诠释。
尺寸精彩的案例很多，但我认为巴菲特早年对洛克佛德公司的投资，将他独立思考的品质展现得最为淋漓尽致。如果是按照格雷厄姆的套利交易思路，买入股票再换成可可豆，然后再卖掉可可豆，巴菲特在这笔投资上大约可以赚到2美元/股。但是巴菲特经过推理分析，选择了持有股票直到高位抛出，获利1.3万美元，大约是套利所得收益的30倍之多。
三、持续进化，从不敢步自封
曾经有人问过芒格，巴菲特为什么能如此成功？芒格回答说，大多数人到了72岁就停滞不前了，但巴菲特依然在持续进步。尽管从大约20年前开始，由于生理机能的衰退，巴菲特的体力就大不如前，但直到90岁以后，他仍然坚持每天6小时的阅读。进化速度之快，令人叹为观止。
巴菲特持续进化、永不止步的精神，在书中不胜枚举：
1941年，巴菲特购买了人生第一只股票——城市服务优先股。这只股票先是下跌，然后巴菲特在成本价附近保本卖出，随后股票大涨。巴菲特并没有懊悔，而是虚心总结经验教训：一是不要过分在乎蝇头小利。二是不要执着于自己的持仓成本。三是拿别人的钱要谨慎投资。
1966年，巴菲特花费1200万美元收购了霍希尔德·科恩公司全部股权。1968年，由于公司的营业领出现大幅下滑，巴菲特找到了一家名为通用超市的买家，以1100万美元的价格出售了公司，略有亏损。巴菲特后来反思说：“三年之后，我很幸运能以原价将其脱手。“这笔交易本身平淡无奇，但是对巴菲特投资思想的转变有很大影响。巴菲特原先更看重”量”，后来转变为更看重”质”。他认识到，以合理的价格买进一家好公司，远胜过以好价格买进一家一般的公司。
1971年，巴菲特经历了投资生涯中的里程碑事件。当时喜诗糖果的有形净资产仅800万美元，税后利润仅200万美元，开价3000万美元。巴菲特对是否购买喜诗糖果非常犹豫，他给出的价格最高限度是不超过2500万美元，最终喜诗糖果的老板哈里同意了。
购买喜诗糖果，完全突破了格雷厄姆原有的投资原则，但巴菲特却勇于革新、持续进化。这笔投资后来被证实极为成功：1971～1991年，喜诗糖果的利润增加了10倍，税前利润达到4240万美元，税后利润超过2000万美元。20年间，喜诗糖果的有形净资产仅仅追加了1700万美元，从当初的800万美元增加到2500万美元，但给股东的分红却达到了令人惊吓的4.1亿美元之巨。
2016年，巴菲特再次拓展了自己的能力圈，斥资311亿美元重合科技巨头苹果公司。如果到了某个年龄，就停止了进步的步伐，那是很容易被社会淘汰的。我记得之前看过一个故事，说王石去监狱探望曾经的首富年某中，发现他在狱中完全退化了，他的认知水平还停留在首富身家上亿的年代。反观巴菲特和芒格，他俩一直在进化，巴菲特到86岁高龄的时候，才首次买入苹果，并获得了巨大的成功，可以说是终身学习的典范。
四、直面困难，从不惧天无人
如前所述，巴菲特领导下的伯克希尔，总市值超过1万亿美元。但是在20世纪60年代，却是另外一番景象。当时的伯克希尔-哈撒韦主要从事纺织业务，由于多年经营不善，股价持续低于其净流动资产价值，巴菲特合伙公司购入了其7%的股份。
1964年，伯克希尔-哈撒韦当时的管理者斯坦顿决定回购股票，他给巴菲特开出的价格是11.5美元/股，巴菲特欣然应允。但是正式收购的时候，斯坦顿给出的价格却是11.375美元/股，相当于每股少了1/8美元。结果，巴菲特非常愤怒。他不但没有卖出股票，反而继续大笔买入，最终控制了这家日薄西山的纺织企业。
虽然在苦苦支撑20年之后，伯克希尔最终关闭了纺织业务，但事物的另一面是，巴菲特
特通过强大的资本配置与投资能力，把一家本来没有希望的公司，打造了一个庞大的企业帝国，这正是巴菲特的过人之处。我觉得用一句话评价恰如其分：“世界上本来没有正确的选择，我们只不过是努力让当年的选择看起来正确。”
是啊，巴菲特虽然偶尔也会情绪激动，但大多数时候都保持着极度的理性和冷静。哪怕手里是一副烂牌，巴菲特也没有怨天尤人，而是通过自己不懈的努力，最后换得了一手好牌。
五、看透本质，从不流于表面
巴菲特对很多商业现象的看法，是直击本质的。
比如说，很多上市公司的高管一味地追求扩大管理版图，而巴菲特却一针见血地指出：“在评估换股并购时，如果并购方的股票市值低于其内在价值，那么并购方就不可能达成合理的并购交易。因为如果拿自家低估的股票，去换取别人完全体现价值的股票，不伤害自家股东的权益是不可能的事。”
再比如说，很多上市公司的高管以自家公司交投活跃为荣，而巴菲特对此却嗤之以鼻：“我们的目标是吸引长期投资者，他们在买入时没有设定卖出的价格和时间，而是打算永远与我们在一起。我们不太理解那些希望交投活跃的CEO，因为只有当他的很多股东在买卖股票时，才能让他受益。”
不断退出时，才能实现这一点。在其他的一些组织，比如说学校、教堂、俱乐部等，当成员离开时，领导会欢呼吗？”
最重要的一点是，巴菲特是从企业家的视角来看待投资的，这也是这本书最大的特色之一。正如彼得·德鲁克《创新与企业家精神》援引法国经济学家萨伊所述的那样：“企业家的作用在于，将资源从生产率较低的领域转移到较高的领域。“我们来看巴菲特，无论他是做股票投资，还是做企业并购，其关注的核心都是资本配置效率的最大化。
作为企投家的巴菲特，向来是一手抓企业并购，一手抓股票投资。用我的话来说，这叫”双轮驱动”；用他自己的话来说，这叫”双性恋”。巴菲特的证券投资和企业管理经验相互促进，交叉验证，最终形成”飞轮效应”，爆发出巨大的能量。正如巴菲特所说：“因为我是好的投资人，所以我成为好的企业家；因为我是好的企业家，所以我成为好的投资人。”
整体而言，巴菲特更喜欢买整家公司而不是股票，原因有二：一是巴菲特对子公司能施加影响力，做得不好可以换人；二是控股公司有节税效应。子公司向伯克希尔分红无须缴税，但买卖股票则要缴纳高昂的资本利得税。
当然，买卖股票也有它的优势，那就是：能
占到市场先生的便宜。股市经常会让巴菲特有机会，以非常荒谬的价格购买非控股公司的非凡业务，这一价格远远低于转让控制权的谈判交易价格。股权投资则很少出现错误定价，是因为购买方的交易对手是原股东，此时购买方通常处于信息不对称的劣势一方。
买整家企业还是买小份股票，其实各有利弊。前者的优势刚好是后者的劣势，反之亦然。对于我们普通投资者而言，目前买卖股票不用缴纳个人所得税，这是 A 股的一大福利。另外，我们绝大多数朋友的资金规模还没有大到足够去收购一家上市公司。所以，在当下阶段，我们就安安心心地做好股票投资就好啦！
巴菲特从投资家到企业家的进阶之路，给我的职业生涯也提供了绝佳的范本；一是从证券投资起步，将来资金规模大到一定程度的时候，再逐步延伸至股权投资；二是从私募基金起步，将来在条件允许的情况下，也可以考虑以控股公司的模式来开展投资业务；三是从身边朋友起步，不断地积累”信任→不负信任→更加信任”的正向人际关系，让越来越多的志同道合者成为对我们坚定不移的朋友和伙伴。
专心致志、独立思考、持续进化、直面困难、看透本质，这些都是非常鲜明的企业家精神，也是巴菲特很早就具备的人格特质。俗话说，厉不有初，鲜克有终。巴菲特早已
积累了巨额财富，早就实现了财务自由，然而难能可贵的是，巴菲特并没有停止前进的步伐，一直到今年95岁高龄，仍然活跃在投资的第一线。
刚刚落幕的2025年伯克希尔股东大会，我所坐的位置离主席台不到30米，我在现场又一次亲耳聆听了巴菲特的智慧箴言。股东大会临近尾声时，巴菲特宣布，将提议由阿贝尔担任伯克希尔CEO，自己作为顾问仍会提供必要的支持。大家自发全体起立，现场响起了经久不息的掌声，向巴菲特致以最崇高的敬意。
从小报童到大富翁，从投资家到企业家，从奥马哈走向全世界，是什么力量让巴菲特能够保持如此强大的动力，能够不忘初心、持之以恒、奋斗不息呢？我想，是出于对投资事业真正的热爱。
最后，尤其要感谢的是唐朝老师，他不仅认真审阅了全部书稿，还提出了很多有益的真知灼见。多年以来，无论是投资还是做人，我都从唐朝老师那里受益甚多。唐朝老师对投资细节的明察秋毫，令我非常钦服，也为我树立了极好的榜样。
我还想用一段话来评价巴菲特，与读到本序的读者朋友们共勉：
世界上有两种理想，一种是为了远离，远离贫穷，远离平庸，远离卑微；另一种是为了
追求，追求价值，追求理想，追求卓越。以”远离”为导向的理想，在目标达到之后就再也衰退不前；而以”追求”为导向的理想，却像溶雪球一样，永不止步，永无止境。
王冠亚 2025年5月21日于武汉
唐朝 2025-07-03 22:09 疯人院的歌颂者 提问：唐师，请问您怎么看待把住房卖了，然后投资的事情。名下和我老婆有一套无锡房产，和我老婆聊天，她也同意把房产卖了，然后租房生活。因为我和她这样说的：“就是对比不断的对比，目前我们拥有的房产后期升值的概率基本上没有，卖房以后的一百多万肯定能远远覆盖起租房的成本（只要收益率3%以上即可）。“目前女儿一年级已经入学，如果真的需要再次购买，最起码也是四五年后初中需求。因为如果考虑资产的对比，这个房产肯定是不划算的。房产目前市值180万，40万贷款，卖了以后可以净得140万。夫妻年收入40-50左右。考虑存在的风险，可能就是您前几天发的，可能股市十年都没有增长，我知道有点唐突，毕竟您不了解我，但还是拜想听听您的人生建议！期待您的回复，期待与你有机会见面！
这个问题，其实有点难以回答。正如你所表述的，我对你完全不了解，无论是收入稳定性、人生的目标、家庭的风险承受力，我都不知道。这种情况下，比较合适的作法是忽略这个问题。但恰好，我觉着你这个问题蛮有代表性的，可能对许多朋友的人生都有启发，所以我借题发挥，聊聊它。我个人不太建议你这么做。虽然，我也同意你的观点，一定要二选一做个判断的话，无论是从人口趋势、房产存量、经济增长、政治博弈各个角度观察，凡乎都想不出来房价重新回归大跌的可能性。从性价比的角度看，租房住，然后将资金用于投资，确实有很大概率带来一些额外的收益。但是，我个人觉着人生不应该这么去博到尽。如果说你们是有多套房，将居住之外的住房如此处理，我觉着可能是个不错的想法。但如果你们只有一套自住房，卖掉然后后去租房住，虽然此刻无论是夫人，都是支持同意的。但这个事情凡乎可以确定会给你们，埋下患得患失的病根。不仅在股价下跌时、在房价上涨时，在股价下跌叠加房价上涨时，可能会导致梅意产生；甚至在同涨同跌时，因为涨跌幅的不一样，也可能会导致内心的梅意。更严重的是，遇到所租住房不太满意，想做点改动、装饰、优化时，或者因为维修、加租等事情和房东谈的不如意时，以及搬家整理东西的时候……都可能导致这种梅意产生。无论是房产和股价的波动，还是租房会有维修、搬家或者租金方面的不如意，这都几乎是必然可能面对的。这种琐碎的考验，很难不影响你未来的持股心态和决策。而没有一颗平常心，想赚取长期收益是很难的。
和的心，长期持股可能比你现在所想象的难得多。巴菲特说过，恐惧的大脑不可能做出理性的决策。我在这里加一句，一颗不时颤的心，也很难长期做出理性决策。卖掉唯一自住房，租房生活然后拿钱去投资，烦噪一定会攻击你的，一定会给家庭带来予盾的。我的经验告诉我，这几乎是确定的。你看上了股权收益率和房产收益率之间的差额，想把它赚到手上。这种想法倒是没错，但我个人建议，心安的价值，也应该考虑进去。许多人的人生危局，都来自想将看到的一切利润都赚到手上。细得太紧，算的太清，换一种表述就是缺乏容错空间。在《书房拾遗第128期》里，有这么一段发生于2023年5月25日的问答：
【蒋依奉：老唐，如果你2006年转型做宅男时，具备了当前的投资能力和认知水平，还会考虑购买写字楼来收租吗？唐朝：这个事情呢，应该从给家人以安心的角度去考虑，让家人放心你去折腾，知道无论情况再扶，至少也钦不着。其实投资体系如果真的没问题，本金多不多那几十八万结果差异也不大。但家人心中是否踏实，这个差异可大了。对不对？】
这觉着这最后一句可以送给你：你们夫妻年入40～50万，如果投资体系真的没问题，本金多不多那几十八万结果差异也不大。但家人心中是否踏实，这个差异可大了。个人建议，不一定对，仅供参考。也欢迎其他朋友给出自己的想法
2025-07-03 22:31
未经冠亚同意，我分享一段我和他的对话。他刚刚说将新书的译者序发书院里，但又担心有人说他卖书，特意写了一段话加在前面，想发给我看合适不合适。我当时正忙着写上条卖房投资的提问，于是随手在微信上回复他：
“没问题，不用给我看。你不用那么小心。恶意抹黑你的人，无论你做什么，他们都会恶意抹黑的，关注他们的想法，是人生的浪费。最好的回应就是，让自己越来越好，让相信自己的人越来越好，那些苍蝇，随他们去寻尿。”
这段话一起送给大家。网络浩瀚，什么想法的人都有。你我永远别想做到完美，永远别想着让别人挑不出来错。没用的，那只是浪费自己的时间，浪费自己的注意力。恶意抹黑你的人，随便你做什么，他们都能找出帽子给你扣上的。连本肤建个星球，半年之内无理由退款，也能被解释为营销手法，你还能想出来有什么是他们不能歪曲的
轻松点，轻松点，太多记住，这里是一群好朋友聊天的地方，仅此而已，不是晒高大上的讲坛论坛，不需要每个人都端着一脸的高端大气。不要说王冠亚同志不是为了卖书，就算是为了卖书又咋了？！自己翻译的书，而且还是高质量的好书，哼两嗓子咋滴了？！堂堂正正地大声喊，这书院本就是一
个卖书郎建的
我相信我们书院里，未来会诞生许多精美的译作和著作。我也希望这些译者和作者，都卖书赚到大钱，如果我和我所建的书院，能在这个过程里出到一篇力量，我会为此自豪的。
在中国人几千年的传统价值观里，读书写书那是无尚荣光啊，把自己写的书拿出来晒两嗮子，唉时候还变成一件不好意思、需要藏着掖着的事儿了？！这不是事情该有的样子。
我想让事情是它该有的样子——龙团座伯涵；唉塞，谢谢唐师这一段肺腑之言，非常感动！趁着书院打样，没人占座，我也说几句心里话：
第二，唐师提醒我”不要那么小心”，其实我也明白，哪怕我就大大方方地在书院说，新书要出版啦，安排了签名版啦，大家快来抢啦！这里绝大多数用友们也都是善意的理解，所以我有时候也是在给自己制造不必要的心理障碍
第三，唐师的这一番话，让我开心、舒心、放心、暖心。这里本来就该轻松一点，嬉笑怒骂，皆成文章；人活于世，总有人理解，有人不理解，只要内心坦荡，也就无愧于心。理解的人不用解释，需要解释的也没用。那不是我们该打交道的人群
总之，很感因遇到唐师，遇见大家。我的每一步小小的成长，都是大家鼓励和夸奖出来的。我也会继续努力，多读书，多思考，多分享，为大家多创造一点点的价值，一起进步，一起走向富足、美好的价值人生
第二，和唐师相识六年来（2019年5月4日加的微信），每一步成长都离不开您的支持和提携。所以我一直非常珍视这段关系，不想透支哪怕一点点信任。您主动给我的支持，我感恩并欣然接受，但我主观上并不想”利用”您的流量来达到自己的目的
美国资本集团基金经理 Carl Kawaja 访谈 2024年3月26日播客 第四节
Lydia 2025年07月04日 09:18 本节翻译由书院热心施工队成员 @sunny yu、@林小尤、@康三木、@心疆糖葫芦 贡献，@Michael 最后修改，导读及排版由 @Lydia 完成。
导读： 如果说访谈的前三部分都是关于”术”的，第四部分则是关于”道”的。
当数学的崇拜遇上投资的复利，我们看见的不止是投资策略，更是一个投资者理性与哲思的碰撞。此即价值投资最动人的内核：它既是算术的艺术，也是修身的旅程；在数据中见天地，在波动中见众生，在坚守中见自己。
以下为访谈正文：
MG： 关于市场本身，所有人都在说2023年是结构性衍情（narrow market），而2024年年初我们已经看到股市全面上涨（broadening）了。我知道你擅长个股选择，但你也关注大局。你如何看待这种全面上涨？你对主动管理策略（active management）有什么看法？以及我们如何把握这种市场格局变化带来的机遇？
CK：我对这个现象的看法也许比较有趣。我一直都在深入思考这个问题，当然，其他人也是如此，因为这个现象不容忽视。有一位我非常钦佩的物理学家，名叫杰佛里·韦斯特（Geoffrey West）。他在城市研究方面做了很多学术工作。他发现，城市似乎遵循某种幂律法则，即城市规模越大，效率反而越高，消耗的资源越少。他的研究受到一位20世纪30年代的生物学家的影响，这位生物学家发现，在生物学领域，关于动物体型也存在着类似原则。动物体型越大，它们消耗的能量相对更少，效率更高。所以，一只大象的体重是豚鼠的10,000倍，但其消耗的能量仅为豚鼠的1,000倍。
但韦斯特认为，企业规模效应正好相反。公司规模越大，效率反而越低。因此他的研究结论似乎暗示我们，谷歌、Meta等美股七巨头（Magnificent Seven），规模越大可能表现越差。那为什么我们的市场反而走向了集中（narrowing of the market）？这
似乎违背了他的法则。我认为韦斯特对企业规律的判断恐怕有误——毕竟他并不从事这一行。
我研究过Meta。Meta去年裁掉了22,000人，我记得2022年底他们还裁掉了11,000人，但他们的销售额却增加了330亿美元。所以员工减少了33,000人，收入却增加了330亿美元——也许公司的范式已经转变，其中一些大公司正变得更像城市——规模越大，效率越高。在我们投资领域也同样存在规模效应。33年前我刚加入资本集团时，我想我们公司在全球范围内的研究能力上可能有一点优势；而如今，这种优势已经扩大了。
注1：杰弗里·韦斯特（Geoffrey West）是世界顶级理论物理学家，专注于复杂系统科学，曾任全球复杂性科学研究中心——圣塔菲研究所（Santa Fe Institute）所长。他因提出”规模法则”（Scaling Laws）理论闻名，该理论揭示了生命体、城市、企业等复杂系统的生长与衰亡规律。著有《规模》一书。
“An enchanting intellectual odyssey … provocative and fascinating.” —THE NEW YORK TIMES
The Universal Laws of Life, Growth, and Death in Organisms, Cities, and Companies
Geoffrey West
[Penguin logo]
MG： 是的，这个理论很有趣。我最近在机构投资者（institutional buyers）的圈子里看到一个统计数据，与我们的工作相关。有研究显示：机构投资者中，有大约60%到70%的管理人都在考虑聘情被动管理或主动管理型的基金经理来管理资金。而这其中60%到70%正在转向主动管理，因为他们感觉市场将全面回暖，撤长选择个股的人更有机会胜出。我认为这也正是我们目前观察到的趋势，也与我在业内交流中获取的信息一
致。
最后我们来谈谈职业导师。回顾你 33 年的职业历程，有没有一两位改变了你人生轨迹的导师？比如你会说”如果不是得到了某位前辈的指导，我可能不会像现在这样得心应手，也不会成为如此优秀的基金经理”？如果有的话，那他（们）是谁呢？
CK：迪娜·佩里（Dina Perry），你我都认识她。我从她那里学到了很多。我敢打赌，我们共同持有的股票并不多。她和我是风格截然不同的投资者，但我们曾管理相同的基金。我们在同一只基金共同工作了长达 15 年。我敢说，如果她在基金里持有 40 只股票，我也持有 40 只，我们共同持有的股票可能不超过 3 只。我们对于个股价值的看法常常截然不同。她在基金管理方面做得非常出色，而那个时期我也做得不错。
我从迪娜身上学到了几点。第一，大家都认为迪娜是个悲观主义者，因为她是个非常纯粹的价值投资者，喜欢买入那些被打压的、不受青睐的股票。但我记得有一次在巴黎出差，我和迪娜一大早起来去跑步。她对我说：“大家都觉得我是个悲观主义者。但我是个乐观主义者。因为我相信那些被市场抛弃的企业会变得更好，我对它们抱有信心。“我某种程度上也是个乐观主义者，只是方式不同罢了。
还有一点，我从迪娜身上学到的另一点是：
她 对自己的投资理念有着绝对的笃定。
注2：迪娜·佩里，纽约市立大学皇后学院1967届校友，获经济学学士及硕士学位。资本世界投资者公司（Capital World Investors）投资组合顾问。该公司隶属 美国资本研究与管理公司（Capital Research and Management Company）。迪娜管理的投资组合涵盖： 美国平衡基金（American Balanced Fund） 美国收入基金（The Income Fund of America, IFA ） 基石投资基金（Fundamental Investors） 资本国际全球股票基金（Capital International Global Equity Fund）
同时迪娜还担任基石投资基金总裁兼董事、美国资本研究与管理公司及IFA高级副总裁。在1991年加入美国资本集团（The Capital Group Companies）前她还曾任职于国际商业机器公司（IBM）、大通银行（Chase）、纽伯格伯曼集团（Neuberger and Berman）等机构。
MG：确实如此，她是个出色的基金经理。
CK: 是的。如果你与她持有不同意见，那么为你喝彩。
MG：哈哈，我也听她说过这话。很棒的分享。
接下来我们将以一个特别环节作为访谈结尾，我把它称作”极致感恩”环节。最近我常常反思自己：“为什么我的感恩清单比感恩清单还长？明明有那么多值得感恩的事。“那么，作为嘉宾赠礼，我特地为你准备了一个马克杯——上面印的就是”极致感恩”。
CK: 哇，太棒了。我很喜欢，谢谢你，很不错的杯子。
MG：(将马克杯递过去) 不过呢，得到这个杯子是有条件的，你还要告诉我们一件让你感恩的事。可以是生活上的，也可以是工作上的，这里没有评判。那么，卡尔·卡瓦加(Carl Kawaja)，你感恩什么呢？
CK: 非常感谢你送的杯子。我很感恩收到这个礼物，也很赞同你的想法。表达感谢、享受感恩的感觉真的很美好，它会让人更快乐。首先，我感恩那些我们每个人都会感恩的寻常事：家庭、健康、父母等等。但我更感恩能够生活在美国，生活在加利福尼亚州，生活在我现在所在的旧金山。我于加拿
大出生，在加勒比海、斯堪的纳维亚半岛以及海外长大。我知道人们对这个国家的看法有微妙的不同，它有很多需要改进的地方和亟待解决的问题。但我非常感恩能够生活在这个伟大的国家，生活在这个了不起的州，拥有现在的生活。尽管现在有很多人对旧金山颇有微词，但我每天早上醒来望向窗外时，都会忍不住感慨：“天啊，能住在这里我真是幸运极了。”
MG：正如你所说，你是个乐观主义者，太棒了。乐观的人总能对任何事物都心怀感恩。我很欣赏这一点，也很感谢你参加今天的节目。
CK：谢谢迈克。
茅台酒产销数据的寻找及老酒存量估算
糖换鸡毛 2025年07月04日 14:09
寻找茅台十几年前、几十年前的产销数据，对于当下投资茅台的意义并不太。但是出于兴趣还是想去找一找，兴趣应该就是干的时候可以废寝忘食而不觉得烦躁疲惫。数据主要来源于书籍《中国贵州茅台酒厂有限责任公司志》，这本书是茅台酒厂有限责任公司官方编著的，于2011年由方志出版社出版。
本志的资料主要采自原《茅台酒厂志》及茅
台集团公司各部门提供的书面材料、数据、文件、调查资料及有关历史古籍，其中以公司档案馆查录原始档案资料为主；一部分摘自国家、省、地、县(市)有关志书史料，一般资料采自有依据的报刊资料和采访笔录并按”孤证不立”的原则取舍入志。
志内的数据可谓是官方的原始数据了，且”孤证不立”，编著严谨，但依然有同一件事情出现两个不同数据的予盾情况，真相究竟是哪个，可能已经不得而知了，但是并不妨碍试图去拼凑。这就像人必有一死，但并不妨碍努力活着。拼凑的过程经常被搪塞；找找停停、停停找找，变换着不同的关键词去搜索，可惜有些资料没找到，数据还是没能找全。比如《茅台酒报》和2013年之前的经销商大会的资料就没找到。一路找，一路改，一路修正，仍然有缺失的，也一定有搞错的地方，院内卧虎潜龙，还请大家帮着补充指正，感谢感谢。
一、找到的产销数据
时间 | 茅台系列产量 | 茅台产量 | 系列产量 | 茅台+系列销量 | 茅台销量 | 酒厂志2011年 | 系列销量 ---|---|---|---|---|---|---|--- 1952 | | 75 | | | 38 | P272 | 1953 | | 72 | | | 94 | P272 | 1954 | | 163 | | | 109 | P272 | 1955 | | 206 | | | 145 | P99 | 1956 | | 274 | | | | | 1957 | | 283 | | | | | 1958 | | 627 | | | | | 1959 | | 820 | | | | | 1960 | | 912 | | | | | 1961 | | 347 | | | | | 1962 | | 363 | | | | | 1963 | | 325 | | | 308 | P448 | 1964 | | 222 | | | | | 1965 | | 247 | | | | | 1966 | | 312 | | | | | 1967 | | 321 | | | | | 1968 | | 338 | | | | | 1969 | | 355 | | | | | 1970 | | 232 | | | | | 1971 | | 375 | | | | | 1972 | | 550 | | | | | 1973 | | 606 | | | | | 1974 | | 664.5 | | | 250 | P105 | 1975 | | 700 | | | | | 1976 | | 746 | | | | | 1977 | | 758 | | | 388 | P107 | 1978 | | 1068 | | | 622 | P7 | 1979 | | 1143 | | | | | 1980 | | 1152 | | | | | 1981 | | 1052 | | | | | 1982 | | 1181 | | | 689 | P133 | 1983 | | 1189 | | | 731 | P109 | 1984 | | 1319.5 | | | 765 | P109 | 1985 | | 1265.9 | | | 774 | P133 | 1986 | | 1266.6 | | | 750 | P450 | 1987 | | 1331.2 | | | 814.8 | P450 | 1988 | | 1300 | | | 729 | P450 | 1989 | | 1727 | | | 651 | P111/451 | 1990 | | 1880 | | | 960.8 | P452 | 1991 | | 1959.44 | | | 1081.28 | P136 | 1992 | | 2089.3 | | | 1281.8 | P137/453 | 1993 | | 2280.1 | | | 1671 | P113/137 | 1994 | | 3390 | | | 1714 | P454 | 1995 | | 3978 | | | 1906 | P137 | 1996 | | 4365 | | | 2051 | P137 | 1997 | | 4468 | | | 2453 | P137 | 1998 | | 5072 | | | 2102 | P140 | 1999 | | 5074/5628 | P140/P457 | | 2710 | P140 | 2000 | | 5379/6555 | P140/P458 | 3531.41/3737.23 | 3354.66/3431.18/3440 | P140 | 176.75/306.05
数据来源：
1、茅台+系列酒产量：2001-2024年数据来源于茅台年报。
2、茅台酒产量：1952-2008年数据来源于《酒厂志2011版》。2009-2015年数据直接来源于唐书房2016年10月22日文章 https://mp.weixin.qq.com/s/E9vvEYxf6xBwnF65c0NqbA。
间接来源于茅台官方数据，应该是茅台经销商大会。2016-2024年数据来源于茅台年
报。
其中茅台酒产量 1999 年 5074 吨、2000 年 5379 吨来源于《酒厂志 2011 版》第 140 页，1999 年 5628 吨、2000 年 6555 吨来源于同一本书《酒厂志 2011 版》第 457、458 页。我更倾向于 5628 吨、6555 吨这组数据，因为根据《酒厂志 2011 版》117 页记录： 1999 年组建六车间和十一车间，拔产酱香酒 1000 吨（六车间 600 吨，十一车间 400 吨）。 数据在记录上可能会有口径的出入，或者记录的错误，但是组建两个车间投产这样的事件应该不会记错。1999 年投产，2000 年产出，这 1000 吨应该都是茅台酒，这样的话，2000 年应该较 1999 年茅台酒的产量有个 1000 吨左右的增长。
3、系列酒产量：2001-2015 年数据来源于上面两组数据相减。2016 年-2024 年数据来源于茅台年报。
4、茅台酒+系列酒的销量：2001、2002、2011-2024 年数据来源于茅台年报。2000 年的数据有两个来源，3531.41 吨来源于茅台招股说明书，3737.23 吨来源于茅台酒招股说明书附录。
5、茅台酒销量：1952-1999 年、2000 年 3440 吨、2001、2002、2003、2005、2008 年数据来源于《酒厂志 2011 版》，后面有
对应的页码。2016-2024年茅台酒销量数据来源于茅台年报。
2015年数据来源于2016年茅台年报茅台酒销量同比增长15.67%。
2014年数据来源于公众号茅台时空2015年12月22日文章 https://mp.weixin.qq.com/s/cvpesWBFbVeBvzAG2XWn6g，
在此间举行的全国经销商联谊会上，茅台集团发布消息：今年1至11月，茅台集团实现销售收入357亿元，同比增长4.0%（其中茅台酒销量同比增长7.65%）；实现利润总额193亿元，同比增长1.88%；上交税金137亿元，资产总额达1050亿元。
2013年数据来源于公众号茅台时空2015年1月21日文章 https://mp.weixin.qq.com/s/RMS-JqkwtWqMto18qmFlGw，
尽管在国内反腐风暴的大环境下，2014年的国内白酒市场尤其是高端白酒市场明显降
温，但截至2014年12月20日，茅台酒的整体销量仍同比增长9.8%，销售收入同比增长5.3%，均超过了市场预期。
2007年数据来源于《酒厂志2011版》P467页；2008年股份公司销售茅台酒9558吨，同比增长7%，计算得来。
2008年，集团公司全年销售白酒32204吨，其中股份公司销售茅台酒9558吨，同比增长7%，销售系列酒5459吨，同比增长10%；习酒公司销量8534吨，同比增长14.5%；技术开发公司销量5934吨，同比增长20.02%；保健酒业公司销量2672吨，同比增长1.4%；葡萄酒销量2518吨，同比增长72.79%；啤酒公司销量38874吨，同比减少11.26%。出口茅台酒461吨，同比上升54.7%；出口系列酒44吨，同比上升65%。
6、系列酒销量：2001、2002、2013、2014、2015年数据是减法计算得来，2016-2024年数据来源茅台年报。2007年数据来源于：2008年销售系列酒5459吨，同比增长10%，计算得来。（其中计算得来的2015年系列酒销量7720吨，和茅台时空文章披露的数据7826吨相差100吨多一点，影响不大。一开始我找到的是7826吨这个数据，然后倒推2015年茅台酒销量，再推2014、2013的。后来才发现2016年年报中有茅台酒销量的同比增长。）
7、2000年茅台酒和系列酒销量的两组不一样的数据：
一个来源于茅台招股说明书：
共2000年收入构成为：
| 品种 | 销售量(吨) | 销售收入(元) |
|---|---|---|
| 高度茅台酒 | 2,376.79 | 765,792,080.68 |
| 低度茅台酒 | 898.52 | 227,136,293.23 |
| 陈年茅台酒 | 79.35 | 101,482,745.11 |
| 茅台王子酒 | 158.11 | 18,284,992.31 |
| 其它 | 18.64 | 1,304,701.93 |
| 合计 | 3,531.41 | 1,114,000,813.26 |
一个来源于招股说明书附录：
[包含详细的主营业务收入、主营业务成本、销售毛利贡献等数据的表格]
这两组数据，我无法辨别哪组数据的记录是对的。两组数据主要差别在主子酒2000年的销量是158.11吨，还是303.85吨，差距还不小，都快翻倍了。下面在计算时我选择了158.11吨这组数据，因为这组数据里的营收和2001年茅台年报中一致。
8、另一组茅台的数据
1996—2008年茅台酒及系列酒销量：《酒厂志2011版》P274页提供了另一个版本。
1996年，销售茅台酒2359吨，销售收入4.6亿元。1997年，销售2621吨，销售收入5.4亿元。
1998年，受亚洲金融的影响，整个白酒市场受到冲击。年底，仅销售茅台2001.2吨，收入6.7亿元。1998年至2008年，销售情况大有转转，逐年递增。
表10-2-29 1998年至2008年茅台酒股份公司销售收入
| 年度 | 茅台酒 | | 主子酒 | | 迎宾酒 | | 名酒 | | 特许酒 | | 合计 | | | 销量(吨) | 销收(亿元) | 销量 | 销收 | 销量 | 销收 | 销量 | 销收 | 销量 | 销收 | (亿元) | |1998|2001.2|6.7|-|-|-|-|-|-|-|-|6.7| |1999|2801.4|10.2|338|0.12|-|-|-|-|-|-|10.32| |2000|4506|17.1|261|0.27|4|0.002|-|-|-|-|17.37| |2001|4086|17.2|400|0.48|504|0.31|-|-|-|-|17.99| |2002|4602|21.15|226|0.28|737|0.46|-|-|-|-|21.89| |2003|6402|32.14|305|0.37|1182|0.85|-|-|-|-|33.36| |2004|6204|36.23|325.8|0.42|1426.5|0.99|23.8|0.021|22.9|0.021|37.68| |2005|8243|49.49|482.4|0.61|1688.3|1.08|73.8|0.082|21.1|0.025|50.35| |2006|9011|59.43|687|1.12|2282|1.54|94|0.11|15.5|0.02-|63.23| |2007|9031|69.21|1635|2.12|3914|2.63|193|0.26|62|0.08|74.3| |2008|9686|95|1991|2.8|439|2.9|195|0.4|116|0.2|101.3|
在产品销售章节里关于茅台酒股份公司的销售数据，非常详细，刚开始看到的时候挺开心的，哈哈哈，2008年之前的数据终于能补齐了，还附带有主子酒和迎宾酒的数据。细看之后才发现无论是销量，还是销售收入都对不上号，总体是要比年报上和前面找到的数据大一点，自高兴了。这组数据也没在其他地方看到佐证，只能舍弃。没想明白为什么会有这样一组数据出现。
二、填补数据
主要填补的是2004、2006、2009-2012年的茅台酒销量，思路是根据茅台年报披露的茅台酒的营收同比，和这几年茅台酒价格的上涨幅度，推算茅台酒销量的增长，然后锚定已知年度的销量，计算未知年度的销量。
但是由于茅台酒里有低度酒和陈年年份酒，比例未知，他俩的价格涨幅也不清楚，会对结果造成一定影响。也就是从前往后推，或从后往前推，或从己知的中间2008年的数据往两边推，结果都不一样，都有一些误差，误差也不大。推这个非常费脑花，经常被线晕，所以干脆就偷懒了，直接用当年的韦神俊唐推算出来的数据填进去，数据也是非常接近的，数据来源于2013年12月份雪球文章《探秘茅台之完整篇》。
| 年度 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 茅台 | 3430 | 4057 | 3984 | 4817 | 5973 | 7670 | 8284 | 10189 | 9680 | 9835 | 11967 | 13848 | 16040 |
| 王子 | 176 | 108 | 150 | 120 | 293 | 393 | 470 | 1505 | 1144 | 1710 | 1720 | 2819 | 4726 |
| 迎宾 | 130 | 967 | 1189 | 1326 | 1696 | 1835 | 1977 | 2369 | 2979 | 3440 | 3858 | 4564 | 4949 |
| 合计 | 3736 | 5204 | 5323 | 6263 | 7962 | 9808 | 10731 | 14063 | 13803 | 14985 | 17545 | 21231 | 25715 |
| 时间 | 茅台系列产量 | 茅台产量 | 系列产量 | 茅台系列销量 | 茅台销量 | 酒厂志2011年 | 系列销量 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1996 | 4365 | 2051 | P137 | ||||
| 1997 | 4468 | 2453 | P137 | ||||
| 1998 | 5072 | 2102 | P140 | ||||
| 1999 | 5628 | 2710 | P140 | ||||
| 2000 | 6555 | 3531.41 | 3354.66 | 176.75 | |||
| 2001 | 8610 | 7317 | 1293 | 5204.46 | 4440 | P140 | 764 |
| 2002 | 10686 | 8640 | 2046 | 5323 | 4477 | P140 | 846 |
| 2003 | 11794.49 | 9757 | 2037 | 5608 | P140 | ||
| 2004 | 15010.49 | 11522.05 | 3488 | 5973 | |||
| 2005 | 15953.55 | 12500 | 3454 | 7356 | P119 | ||
| 2006 | 17095.62 | 13839 | 3257 | 8284 | |||
| 2007 | 20214.4 | 16865 | 3349 | 13895 | 8933 | P467 | 4963 |
| 2008 | 25077.96 | 20431 | 4647 | 15017 | 9558 | P112/140 | 5459 |
| 2009 | 29269.18 | 23004 | 6265 | 9835 | |||
| 2010 | 32611.75 | 26284 | 6328 | 11967 | |||
| 2011 | 39532.62 | 30026 | 9507 | 21231.34 | 13848 | 7383 | |
| 2012 | 42824.38 | 33600 | 9224 | 25715.75 | 16040 | 9676 | |
| 2013 | 52487.12 | 38452 | 14035 | 25177.99 | 16757 | 8421 | |
| 2014 | 58735.49 | 38745 | 19990 | 24167.72 | 18399 | 5768 | |
| 2015 | 50752.28 | 32179 | 18573 | 27517.33 | 19798 | 7720 | |
| 2016 | 59887.97 | 39312.53 | 20575.44 | 36944.36 | 22917.66 | 14026.7 | |
| 2017 | 63787.61 | 42828.59 | 20959.02 | 60108.30 | 30205.52 | 29902.84 | |
| 2018 | 70216.75 | 49671.69 | 20545.06 | 62238.41 | 32463.95 | 29774.46 | |
| 2019 | 75044.73 | 49922.71 | 25122.02 | 64645.3 | 34562.46 | 30062.84 | |
| 2020 | 75160.54 | 50235.17 | 24925.37 | 64055.88 | 34312.53 | 29743.35 | |
| 2021 | 84721.17 | 56472.25 | 28248.92 | 66438.69 | 36261.31 | 30177.38 | |
| 2022 | 91885.83 | 56810.44 | 35075.39 | 68176.32 | 37901.39 | 30274.93 | |
| 2023 | 100141.15 | 57204.11 | 42937.04 | 73274.04 | 42109.5 | 31164.54 | |
| 2024 | 104384.5 | 56271.99 | 48112.51 | 83332.76 | 46412.95 | 36919.81 |
三、推算老酒库存量
其实这篇文章就是对着推算老酒存量求的，数月前看强哥的推算，心血来潮一时兴起，想着有没有其他方法推算。因为想推算老酒存量，才想着去找茅台酒历年的产销数据，找来找去，找到了《酒厂志2011版》这本书。虽然是冲着产销量数据去的，但是在书中也了解到了不少茅台酒很久以前的事情和
知识，书的内容非常详细。
老酒存量推算的思路是：（生产的茅台基酒存四年挥发损耗后剩余的-销售的茅台酒中消耗的基酒）*销售后剩余下来当做老酒储存 N 年挥发损耗还剩的比例+从集团购买的老酒-销售的茅台酒中消耗的老酒=老酒库存量。按照这个思路，借助贵州茅台酒股份有限公司是 1999 年底成立的这一事件，进行推算。
1996 年 7 月，贵州省人民政府批复同意原贵州茅台酒厂改制为国有独资公司，更名为”中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司”。1997 年 1 月 28 日，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司正式挂牌。
1998 年 2 月 27 日，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司向贵州省轻纺工业厅报送《关于中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司股份制改造及申请发行 A 股股票请示》，并附上《中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司股份制改造及申请公开发行 A 股方案书》。主要内容包括：茅台酒厂将 26290 万元净资产（1997 年底账面值，占茅台酒厂净资产 75176 万元的 34.97%）折入股份公司，估计评估后该部分资产值为 36369 万元。茅台酒的产、供、销进入股份公司。
1999 年 11 月 20 日，经贵州省人民政府批准，中国贵州茅台酒厂（集团）有限公司改名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司。作为主发起人，联合贵州茅台酒厂（集团）技术开发
公司（简称开发公司）、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖酒品公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司7家公司，共同发起成立贵州茅台酒股份有限公司。
2001年8月27日，贵州茅台酒股份有限公司上市。上市招股说明书上记载：1999年9月19日集团公司与股份公司签订了《老酒供应协议》，约定集团公司向股份公司按第一年184193.28元/吨(含税)，从第二年起每年递增4%的价格销售老酒，购买老酒款项中股份公司以现金方式定期向集团公司支付，每半年支付一次，协议有效期二年。1999年11-12月没有交易发生。2000年1-12月购入老酒343.13吨，支付购入老酒费用63202240.17元。
1999年底贵州茅台酒股份有限公司成立，这个时候1995年生产的基酒在1999年已经销售出去了，带入股份公司的基酒就是1996、1997、1998、1999这四年生产的基酒。股份公司与集团公司签署的有《老酒供应协议》，合理推测，1996年之前剩余的老酒就都留在集团公司了。
根据茅台年报，统计股份公司从集团公司购买老酒的记录如下：
时间 | 陈 | 总价含税 | 单价 2000 | 343.13 | 0.63亿 | 184193 2001 | 500 | 0.96亿 | 191561 2002 | 1000 | 0.69亿 | 184193 2002 | 800 | 0.69亿 | 228368 | 24.25% 2003 | 800 | 1.00亿 | 238060 | 4.02% 2004 | 2428 | 6.01亿 | 247544 | 3.98% 2005 | 4000 | 1.03亿 | 257445 | 4.00% 2006 | 300 | 0.80亿 | 267743 | 4.00% 2007 | 404 | 1.13亿 | 278453 | 4.00% 2008 | 130 | 0.38亿 | 289591 | 4.00% 2009 | 80 | 0.24亿 | 301175 | 4.00% 2010 | 20 | 0.06亿 | 313222 | 4.00% 合计 | 6705 | | |
备注：黑色字体为年报数据，单价蓝色字体为每年增长4%计算得来，吨蓝色字体为总价/单价计算得来。股份公司2000年至2010年向集团公司购买老酒合计6705吨。下面列表计算：
时间 | 孝台产量 | 四年前基昨择发后贡献0.92 | 孝台销售 | 海柱老酒可售基昨择发后贡献0.85 | 海柱老酒再往六年择发后贡献0.88 1996 | 4365 | | | | 1997 | 4468 | | | | 1998 | 5072 | | | | 1999 | 5628 | | | | 2000 | 6558 | 4016 | 3355 | 2852 | 1164 | 503 | 1024 2001 | 7317 | 4111 | 4440 | 3774 | 337 | 666 | 296 2002 | 8640 | 4666 | 4477 | 3805 | 861 | 672 | 757 2003 | 9757 | 5178 | 5608 | 4767 | 411 | 841 | 362 2004 | 11522.05 | 6033 | 5973 | 5077 | 956 | 896 | 842 2005 | 12500 | 6732 | 7356 | 6253 | 479 | 1103 | 422 2006 | 13839 | 7949 | 8284 | 7041 | 907 | 1243 | 799 2007 | 16865 | 8976 | 8933 | 7593 | 1383 | 1340 | 1217 2008 | 20431 | 10600 | 9558 | 8124 | 2476 | 1434 | 2179 2009 | 23004 | 11500 | 9835 | 8360 | 3140 | 1475 | 2763 2010 | 20284 | 12732 | 11967 | 10172 | 2500 | 1795 | 2253 2011 | 30924 | 15516 | 13848 | 11771 | 3745 | 2077 | 3299 2012 | 33600 | 15797 | 16040 | 13634 | 5163 | 2490 | 4543 2013 | 38452 | 21164 | 16757 | 14243 | 6920 | 2514 | 6090 2014 | 38745 | 24181 | 18399 | 15639 | 8542 | 2760 | 7517 2015 | 32179 | 27624 | 19798 | 16828 | 10796 | 2970 | 9500 2016 | 39312.53 | 30912 | 22917.66 | 19480 | 11432 | 3438 | 10060 2017 | 42828.59 | 35376 | 30205.52 | 25675 | 9701 | 4531 | 8537 2018 | 49671.69 | 35645 | 32463.95 | 27594 | 8051 | 4870 | 7085 2019 | 49922.71 | 29605 | 34562.46 | 29378 | 227 | 5184 | 199 2020 | 50235.17 | 36168 | 34312.53 | 29166 | 7002 | 5147 | 6162 2021 | | 39402 | 36261.31 | 30822 | 8580 | 5439 | 7551 2022 | | 45698 | 37901.39 | 32216 | 13482 | 5685 | 11864 2023 | | 45929 | 42109.5 | 35793 | 10136 | 6316 | 8920 2024 | | 46216 | 46412.95 | 39451 | 6765 | 6962 | 5954 合计 | 607380 | 552053 | 496294 | 421850 | 130203 | 74444 | 110190
这里有几个假设：
1、茅台酒基酒储存的过程中大概每年挥发损耗2%。
3、销售的茅台里面大概是85%的四年前基酒和15%的老酒勾兑而成。关于这个数据公众号茅台时空2017年8月27日有一篇文章说的比较详细
https://mp.weixin.qq.com/s/wnmsL8Bnh0S75AR18ZnEnQ。
其中关键数据来源于茅台招股说明书附录里有一个产品成本预测表。
3、四年前生产的基酒销售剩余留存下来做老酒，大概平均再储存六年，一共存储了十来年，被拿来勾兑使用。六年大概合计挥发损耗12%，剩余88%。这条没找到啥依据，能知道的是陈年的年份酒勾兑使用的老酒是存储15年以上的基酒。那么高度茅台酒平均勾兑下来使用的老酒年限在15年之下，在5年之上，拍脑袋用十年来估算。(茅台酒的勾兑比较复杂，涉及到不同香型不同轮次不同年份的酒互相勾兑，这里只能假设一个老酒平均储存多少年拿出来使用勾兑，不
然没法估算老酒储存时的挥发损耗。）
计算： 1996-2020年共生产茅台基酒607380吨，储存四年挥发8%，还剩92%，计552053吨。2000-2024年销售茅台酒合计496294吨。如果不考虑老酒还需要在储存几年中的挥发，库存老酒量直接552053-496294+6705=62464吨。这因该是老酒量的上限，最多不会比这还多。
考虑每年销售后留存下来的老酒继续储存的挥发问题，把销售的茅台酒拆分成85%的基酒和15%的老酒两个部分。2000-2024年销售的茅台酒消耗使用基酒4962940.85=421850吨，消耗使用老酒4962940.15=74444吨。
生产出来的基酒607380吨，存四年后可销售量552053-销售时消耗使用基酒421850=130203吨，这剩下来的130203吨基酒作为老酒平均再储存六年，还剩130203*0.88=110190吨，加上从集团购买的老酒6705吨，减去消耗使用的老酒74444吨，110190+6705-74444=42451吨。 4.2万吨大概就是现在股价公司库存的老酒的量。
因为中间涉及到很多估算，这个数据一定不准。主要有两方面有影响。一是基酒：老酒=85:15，这个比例会随着每年高度、低度、陈年茅台的占比变化而变化。二是老酒的平均储存年限会随着每年的陈年茅台的占比变化而变化。
均储存时长也是会随着每年高度、低度、陈年茅台的占比变化而变化。而且还无法确定就是十年。每变化一年会产生2%的波动，大概是130203*0.02=2604吨的波动。
极端考虑一下，如果老酒平均储存十五年，挥发损耗大概20%，还剩130203*0.8=104162吨，104162+6705-74444=36423吨。老酒库存量应该不会低于3.6万吨。
而且储存时间过长的话，会出现一个现象，股份公司从集团公司购买的老酒6705吨，不够用的。2000-2004年五年消耗老酒3578吨，这时还够用，2000-2009年十年消耗老酒10172吨，6705吨就不够用到2009年的。
再进一步统计：
| 年份 | 消耗老酒累积 | 购买老酒累积 |
|---|---|---|
| 2000 | 503 | 343 |
| 2001 | 1169 | 843 |
| 2002 | 1841 | 1843 |
| 2003 | 2682 | 2143 |
| 2004 | 3578 | 2943 |
| 2005 | 4681 | 5371 |
| 2006 | 5924 | 5771 |
| 2007 | 7264 | 6071 |
| 2008 | 8698 | 6475 |
| 2009 | 10173 | 6605 |
| 2010 | 11968 | 6685 |
| 2011 | 14045 | 6705 |
从图中消耗老酒累积量与购买老酒累积量对比看，不动用股份公司销售后每年留存下来的老酒，单单从集团购买的老酒只够支撑到2005年的。2006年就要略微动用股份公司留存下来的老酒了，越往后差额越大。所以老酒平均储存上限也就在十一二年。所以当下股份公司老酒库存应该在4万-6万吨之间。个人倾向于老酒平均得储存十来年，老酒库存偏向于4万多吨。
唐朝 2025-07-04 14:26 朝鲜重金打造的、面向外国游客的元山葛麻海滩度假村项目，周四宣布开业了。看照片是真美，无工业污染的海滩，可容纳2万名外国游客。
现在只剩下一个小问题：没有外国游客，一个都没有。不过朝鲜官员说，预计夏天就会有俄罗斯游客过来消费…
这些项目立项的时候是怎么想的？完全不能理解天下第一名将及其部下的脑洞啊
2025-07-04 14:52
男子在妻子孕期出轨，诈骗情人6万元，用骗来的钱支付妻女的住院费，办女儿的满月酒，并交给其妻子现金3万元。~~~~～哈哈哈哈，这江湖也太炸裂了，一个顾家的负心汉，笑死人的词语组合
法律好声音
近日，记者从裁判文书网获悉，湖北黄石阳新县新县法院近日审结了一起”特殊”的诈骗案件。
男子陈某隐瞒已婚事实，以假名在短视频平台上结识诈骗女主某，亲吻后，两人一直保持着不正当关系。不久，因女儿早产急需医疗费用，手头拮据的陈某动起了歪念。他虚构身份和投资项目，诈骗情人王某6万元，并将窃取的钱支付其妻女的住院费用和女儿满月酒，并交给其妻子现金3万元。
最终，陈某因犯诈骗罪被判处有期徒刑三年，并处罚金人民币1万元。
[图片内容显示案情摘要]
在俯老和找小三之间选择了啥小三
把闲置的老二放在小三那里赚钱👍👍
顾家和负心汉头一次出现在一个人身上
唐朝
2025-07-04 16:07
遇到一条弹出新闻，说佛山印刷包装龙头”傲彩包装”宣布破产。看这个CEO的公开信，企业家个人也已经很惨了，不是融资跑路的那种
随手一搜，2023年9月融资时，投资机构给的评价还在（图二）。图一图二做个对比，谁能想到这是同一家企业啊？
关于傲彩的情况通报
尊敬的客户、供应商、员工、债权人：
几年前傲彩养下几千万融资，获得众多知名投资机构的认可，我们踌躇满志，梦想着改变印刷包装行业。但近几年因为技术积累、产业园区的高昂租赁成本以及市场竞争等多重压力，我们陷入了困境。在此期间，我个人借高利贷、竭力自救，但随着新一轮低利行货款未能如期救款，公司到资金已经彻底崩裂，无以为继。我只能怀着沉痛的心情，将公司的现状向各位进行通报。
1.公司融资金额融机构贷款余额3280万左右，其中中国银行1000万，工商银行500万，建设银行415万，南海农商行440万，微众银行125万，民生银行800万。2供应商余结货款大概1300万左右。3产业园区房租3月份至今的租金已经租金已经难以交付。4部分员工欠薪200多万，押在银行将难以偿债需金。5经难以交付。
我作为公司创始人、CEO、合并持股20.55%的大股东，对于公司经营出现的问题坦诚接受。内优外患是之，我没有足够谋划好，我没有采取足够有力的措施来阻止这样的颓势，我懊对每一位持股人的信任，我也懊悔没有照顾好我的供应商、懊对跟随我的员工、懊对信任我的债权人、懊对扶东和投资我。
遗唯一能向大家保证的是，我们竭尽全力，没有为自己留后路。公司的法代表人直是我，公司用于银行贷款，我都个人名义签了担保。我名下唯一套房产，因位不住购买价价300万，现在市场价值仅200多万，按贷款还欠160多万，并已已经为公司融资贷款做了一二，没有融资价值，即将失去等到参银行行贷。到了今年起，我已以不再自己再融借贷了720万元用向高息短期贷款以公司才能力维持至今，目前还欠有债务短期以内近无以为继，以后我停。
至此今日，傲彩已经声声资不抵债，无以为继。我本人也已经山穷水尽，再也无法继续为公司服输。
在2025年5月底公司召开了股东会，我向股东汇报了公司的紧急情况，股东要求对我个人和公司进行审计，按至国资调查，无法让公司现场，因此到2025年6月30日，公司智作一切业务停业，员工就地解散，可以劳动。
后续我将继续开展以下善后工作：
1.与各股东协商，函对公司破产清算等事宜。公是双资金断裂，但公司仍有一定的现值值，希望能通过破产程序尽为大家挽回一些损失
2.针对员工需求，一周以后由公司人事部门配合为员工出具离职证明或中请领取失业保险的相关程序。
3.与产业园区协商协调，解除和约，请求配合停止机器设备等工作。
最后，再次向大家表示歉诚的歉意！对不起！
傲彩创始人 吴金河 2025年6月30日
图片文本内容
车轮储值万亿撤资本投资总监崔宇说：表示：“包装行业有一定左右的产能是依靠做下小门产来滑低的，他们众多是小作坊模式，生产产节能差，管理混乱，效率低下，这些工厂生产效率虽高但物质，大多数于长与协议，而随着电商的兴起以及年轻一代消费习惯的全面升级，包装被赋予了更多域如何谈计能要，实也品牌传播的文化价值，这就催生了布局互联网平台深度整合产业的机合，也是数字化改造的前提所在。
“做彩”品牌的包装龙头工程，大数据、深度学习等新的技术创新，铜奖也从四周工程，AI智能等功能打破阿里平台服务系统，未来峰彩做数字工新样例的策料做第整。资法模型迭代，平台四经术算能，是办，做彩”在2021年就发产见商产于主是改造，打造依托于智能中台系统选管，整合资源户统一生产的五工”腹式，未来成功结样全价约初府，有机合交互回中小包装工产生产模式，同时为其他保质产业的智能化设设备争给送。”
车轮储值创设工提表示：“包装”产业还在颠覆巨大的化。哪季就来说，消费者对于产品的外观和包装的要求早已拉高，以至于包装的设计、材料、质量和功能都成为了影响产品销售的重要因素，而行业数字化发展已经成为必然趋势，尽管户互联网角点在企业四智能互联网产品增砌，“做彩”的创设团队直想做有这种取方力的传入人才，产品信息涉及的网络和粘性体若合客户需求。
“做彩”国库的包装行业散单电烈，请展由个人懿小型企业供应商，终有消费者需求与资双对齐个化，做彩市场对包装行业的影响调研设该入，未来”做彩”携持续数字化创议，个性化设和膏并被化做全，打造浦生产大展量小时的力量，成为包装行业散单市场约定会公业。
36氪广东首发｜包装行业散单智能平台「做彩」完成近亿元B轮融资，启晴资本领投
许继遥@36氪广东 · 2023年09月05日 09:03
时隔一年多再获融资，无论是技术还是业务方向，“做彩”都迎得了不同程度的发展。
做彩 [C·BBC] @ 广东省 📅 2017-05 小批量包装印刷供应链2B电商平台
做彩完成B+轮融资，投资方为中科科创、湾区资管等
来源：证券之星趋势事件 2024-03-05 19:29:32
付立群
2025-07-04 19:45
佛山印刷包装龙头”做彩包装”宣布破产，三点启发（1600字流水）
看到唐师发的佛山印刷包装龙头”做彩包装”宣布破产，2023年、2024年还在连续融资…
B轮、B+轮融资，风生水起，2025年就直接迎来了破产停业，不胜唏嘘。
写了一点感想，本来想发在评论区，结果越写越多，干脆单独成文，发出来供大家拍砖。
- 创业成功率低。
传统行业包装成【行业+互联网】或者【行业+AI】或者【行业+任何高大上的新名词、黑科技】，本身都是一种新型尝试。是尝试，就会失败，而且失败的概率很大。
已经存在很久的业务，大概率还会存活很长。新的需求，在经过市场验证前，不一定是真的需求。即便是真的需求，有时太早，或太晚，也不会转化成稳定业务。而你赌恰在你投资的时候，他能把一个老的行业嫁接新的技术，整合出一家可以满足市场新需求的公司，本身就站在了小概率赢的一方。
投资是玩大概率赢的游戏，而不是赌小概率赢了就能翻盘的游戏，关键是玩家的能力圈。普通投资者，遇到这种企业，这种生意模式，“最重要的是，别愚弄自己，而且要记住，你是最容易被自己愚弄的人”。
- 科技行业变化快。
如果我们不能大致看清楚一个生意未来10年后的样子，那么我们就不该参与。科技行业
业，瞬息万变，百舸争流，一个新技术可能凡天十凡天就能风靡全国，例如DeepSeek。别说10年，就是未来三年，科技行业会出现什么变化，你敢说自己能看清吗？
谁敢说可以看清AI或者AGI未来10年？唱们不知，也不用去使劲分辨。唱们只要知道自己不知、看不清就行了，不知不碰，不懂不投。普通投资者，除了经常被市场先生化收后的妖娆报价勾引，还经常被化了妆的机会蒙扶。老巴说，你手头正在干的事你不懂就是风险。
投资，有时候最难的不是理解企业，也不是对抗波动，而是弄明白自己。自己的性格，习惯，崇拜，思维方式，情绪，能力…我们不要高估自己的能力，去挑战恶龙，也不要糊弄自己，假装明白，找到自己能理解的正确价投体系，坚持按原则，守纪律，赚到钱只是结果。
3.企业和资本是两套逻辑。
企业本身如果能生产商品或提供服务，解决别人的问题，满足市场需求，营收大于成本，就能生存，这是经营逻辑。像很多日本小店，做好一碗面，做好一种寿司，也不扩张，也不融资，就可以经营超过百年。
而企业一旦借助融资加快步伐，进入资本节奏，就进入了”增长”逻辑当中。增长逻
辑，就是要一直增长，不能停。
如果产品满足了市场需求，验证了产品能力，借助资本，就能快速腾飞和壮大。如果没有，资本的增长逻辑就会某扶企业一直拔高，企业家想停也停不下来，当到达一定高度，如同马三立相声中顺光柱往上爬的人被人关了开关，就会摔得很惨。
——————
总的来说，所有的上市企业，都是经营逻辑跑通——也就是验证了需求真实性和产品能力，又借助资本的加速”增长”逻辑，快速长高长大，进入了更大的市场，从而满足更多人的需求，形成双逻辑互相叠加和促进的企业。
截至2025年3月31日，中国境内上市企业5414家，排队IPO企业171家。所以，对于普通投资者，投资上市企业的难度要小于一级市场ABCDEF……轮融资的未上市企业，毕竟，上市这一道门槛，已经帮我们卡掉了90%以上的中小微企业。
而我们习惯了找”九媒”的人，直接忽略九媒后面跟的数字的阅读者，看到企业经营破产这样的事，还是要回归到生意本身上，那可能不是一串数字，很可能是一个人一群人一辈子投入的真金白银，用生命时间验证了一个业务这个时间节点上不可行，而已。没干成，就被说成粉饰、垃圾、自然彻彻无力。
法来反驳你。实业、创新，本来就伴随着大概率失败，失败不去人。
作为投资者，把买股票就是买公司当成第一信条的投资者，将心比心，把自己置入做彩这家企业当中，我们不用感同身受创始人经历的艰难，至少要有一分同理心——一面对失败的业务冷喝热讽也彰显不了我们多厉害！多一分敬畏——我们如果做这个业务能做的比他好吗？收获一分启发——我们如何才能避免自己陷入此等境地？
关于做彩的情况通报
尊敬的客户、供应商、员工、债权人：
几年前做彩在下千万融资，获得众多知名投资机构的认可，我们跨沟志，梦想着改变国刷包装行业，但近几年因为技术研发、产业园区的高昂技术投入，以及在融资过程中的失误和偏离下，近几年不断融资陷入困境——我们押房屋、借高利率、竭力自救，但越着那一轮行债求未如期款，公司现金流已经彻底断裂，无以为继，我只能怀着伤痛的心情，将公司的现状向各位做一报告。
1.资金困难：目前融资总额3280万左右，其中中国银行1000万、工商银行500万、建设银行415万、南洋农商行440万、徽农银行125万、民生银行800万。2.供应商账结款大概1300万左右。3.产业园区房租3月份至今的租金已经长期欠支，欠付租金200多万，押金很快将难以圆满地和租金。4.部分员工工资已累计逾期。
我作为公司创始人、CEO，合并持股20.55%的大股东，和公司联合创始人也表示承诺，对此事件我们会承担起来。但由于我的错决定和冻结的风险，我坚决坚守下去之承诺，到底要明确表示。我坚守下单持有的家，坚守着我的供应商、坚对眼睛我的员工、坚守信任我的债权人、坚守股东和投资者。
我唯一能向大家保证的是，我已倾尽全力，没有为自己留后路，公司的法代表人一直是我，公司尽千万银行债款，我都以个人名义签了担保，我名下唯一的房产，因位不住购买价300万，现在市场价值仅200多万，按揭贷款还贷80多万，至今这四年多的流动资金缺口，我已承诺担保，被迫取消与第三方借贷，分别一直以不成立义陷虑借贷720万元用闲置高息短期借款投入公司才勉力维持至今——目前还欠着小贷平台七百多万元的欠款一直非常紧张。因公司现金紧张，我持之以恒。
在2025年6月28日，公司召集召开了股东会，我向股东汇报了公司的现紧情况，股东要求对我个人和公司进行审计，接受国家调查，无法让公司现场。
追止到6月30日，公司暂停一切业务运营，员工遣地解散，可以追劳动仲裁或任何手段维护自身权益：
后续我将随续开展以下筹后工作：
1.与各股东协商，商讨公司债产清算等事宜。公司资金链断裂，但公司始终资产性存在一定的实现价值，希望能通过资产序列为大家换回一些损失。
2.对于员工上海求，一周以后的公司人事部门配合为员工出具离职证明或中请领取失业保险金的相关程序。
3.与产业园区沟通协调、解除租约，请求配合停管重机械设备等工作。
最后，再次向大家表示以诚挚的歉意！对不起！
做彩创始人 吴金河 2025年6月30日
微彩 历史融资
| 公布日 | 投资方 | 交易金额 | 融资轮次 |
|---|---|---|---|
| 2024-02-23 | 中科创创海区资管 | 未披露 | B+轮 |
| 2023-09-04 | 启航资本创业工场险峰K2VC正轩投资泰亚投资 | 近亿人民币 | B轮 |
| 2022-03-31 | 泰亚投资正轩投资险峰K2VC启航资本 | 数千万人民币 | A轮 |
| 2020-08-25 | 正轩投资险峰旗云 | 未披露 | Pre-A轮 |
| 2018-08-20 | 鼎晖资本 | 1000万人民币 | 天使轮 |
数据来源：天眼查APP，仅供参考不构成投资建议
康三木 2025-07-05 10:51
小组成员译后感之资本集团基金经理 Carl Kawaja 2024年3月26日播客全文
注：以下内容按组内成员交稿顺序编排，内容可能有重复（预警）
一、@Effort:
- 英语翻译技巧的实践和提升
本人为理工科专业背景，从事国际贸易类工作。一直对英语学习抱有较高热情，但平时从事的工作通常只需简单的口语加专业词汇即可完成，因此多年来英语水平停滞下滑。在接受本次施工任务前已经有所觉悟，认真自学当年只粗略看了皮毛的GRE。现在坚持了7个月，把”要你命3000”刷到了第八遍，目前高级词汇的识别率保底在60%以上。
我认为学习英语是磨刀不误砍柴的长期工作。
程，目前苦刷 GRE，是想为以后接触第一手英文投资世界资料，以及拥抱更广阔的世界和未来打下扎实的基本功。
在本次翻译的实践过程中，我更深刻的认识到在两个方面还存在不足：
本人为纯手工一句句自己翻译。只有在极少数实在特别因惑的时候，会把大段上下文借助 AI 翻译来参考，但最终采用的 AI 翻译结果的情况也很少。
基于这样一个偏向于忠于原文的翻译风格，所以有时像访谈录里比较随意重复的口语化表达，自己虽觉得有冗余，但也不敢删除（其实完全可以）。所以自己第一版翻译的结果勉强做到了”信和达”，但”雅”还不够。译文经过团友”@康三木”的润色（retouching）后，文字流畅不少（在此一并感谢组长和@Michael 的润色校对）。所以希望下次自己可以更挥洒一点，继续提高。
翻译过程中，深刻体会到自己专业知识与汉语水平的不足。有时候想找一个贴切流畅的汉语表达很是费工夫，甚至在百度查成语词典：）这让我深刻体会到翻译这个工作不是似乎看懂英文就可以的，想要做到让读者阅读流畅，汉语水平也要很高！每天看大师兄的巴菲特致股东信精读精译，有很多值得借鉴的意译（paraphrase），非常流畅准确，而这得需要很高的投资及金融的专业知识和汉语水平！
语知识才能做到。所以以后需要继续提高自己的英文投资专业知识，以及汉语表达水平。
语言的学习永无止境，还是用那句话来激励自己：日拱一卒，功不唐捐。
- 投资方面的思考和眼界的开阔
“名牌漂白剂”以及”白牌纸尿裤”的案例，让我领悟到了品牌的力量的重要性。结合明尤兄@周明尤那天的留言，消费者在什么情况下会关注品牌？这个问题很有意思。
明尤兄说他能想到的是：进蹴巴里面去的食品、饮料、贴身用的日化产品更容易让消费者对品牌产生信赖。这个总结非常到位。
那么结合”纸尿裤”的案例，我自己的感悟是，那些在为别的”它”消费时，即最终购买决定不由实际消费者自己所决定的产品：比如婴幼儿纸尿裤、婴幼儿配方奶粉、宠物食品、甚至是医疗器械（如心脏支架）和墓园。通常，出于代为决策者的复杂情感；或是爱意，或是虚荣，或是歉意的合奏效应，“消费者”往往对品牌和价格有向上选择的倾向。
创新减肥药对我来说完全是开阔眼界，这是一个我从来没认真关注研究的行业。学到了很多，以后可以时不时关注下这方面的研究进展。
- “最大的受益者其实是自己”
一个周日下午没睡觉，坐着捶着翻完，一句句翻译很苦；校对队友的稿子打出来看，认真想有没有更好的表达方式，划来划去的润色备注，也不轻松。但是自己动手认真过一遍的结果就是：自己对文中内容的深度提升了很多。所以我对唐师的那句话：“最大的受益者其实是自己”有了切身体会，尝到了甜头：）。以后一定会继续抓住这样的机会来提高自己，力出一孔，做一个”一英尺宽，一英里深”的人。
这一切，都是宝藏男孩@Michael 提供了超级精华的英文世界第一手资料，我们都要感谢这位”包工头”！：）作为施工队成员，我们享受到了近水楼台，先睹为快的感觉~
最后借用好像是后院同学的一句话（大意）：如果想跑步，不要等找到伙伴了才去跑。想跑就去跑，跑着跑着，就遇到志同道合的人啦！
二、@林小五：
第一次参与施工队得翻译工作。由于毕业以后就很少使用英语，加上本身得口语就很差，所以刚并始做翻译部分，对我来说还是有一定得挑战。我就一边结合自己得理解，一边去对照英文不懂得词豆包等软件查。花了一天得时间翻译完后，有种英语似乎进步了一丢丢，内心还是有小小得成就感产生
哦。加上 Carl Kawaja 小组的成员每个人都很 nice，在此感恩@Michael 大总管对我们翻译后的贴心认真的批改，满满的爱；@康三木队长的负责和对每个环节的尽心把控，能和小组的大家一起干事，满满的幸福。
Carl Kawaja 的采访中讲到关于卡尔讲职业生涯投资百利通（Paragon）失败的案例，提到了白牌厂家和帮宝适（Pampers）和好奇(Huggies)的区别，该案例揭示了贴牌模式的致命缺陷，议价权完全掌握在零售渠道手中，必需品类容易随入”沃尔玛效应”持续压价，与品牌竞争时缺乏技术壁垒。不巧我就在贴牌模式的企业有过短暂的工作，很多时候建议价权被渠道商压价，长期的竞争中会处于劣势，并不是一个好的生意模式。很多老板都有品牌意识，但都往往缺乏品牌的投入与坚持，种种因素早就了品牌还是相比白牌更加的具有壁垒。搜索的心得，我认为是兴趣是最好的老师，比如我突然想知道幕指数是什么，我看凌鹏一次的演讲提到了幕指数，说风险投资非常强调幕指数，你可以连续 19 次丧失本金，只要是第 20 次投的是雷虎，用极少数的案例就可以成就一个时代。这样我就更好的理解了金融的专业名词。
三、@vovosunny （Sunny yu）：
第一次参加施工队，心情有点忐忑，不知道能不能顺利完成任务，于是@michael 给大家按摩，先安排开胃简单的任务，让大家树
文本提取
立信心。翻译过程中，查询背景资料比较多，正式这些工作让我对翻译内容有个更多更透彻的了解，这一点和自己看英文书翻译还是不太一样。
群里也有很多大神，不懂不会的可以和他们交流，有点像一群人爬山，你拉我一把，你拽我一下，大家就都上去了。交作业后@michael的批改如此细致，令我又惊又喜，批改的很详细，还有很多地方我还没来得及消化吸收。再次佩服Michael要做施工队这件事，确实需要付出很多自己的精力。
组长和校对，排版也会给我们很多经验，默默的帮助我们这些小草成长，希望后面继续更上一层楼，挑战更多不可能。再次感谢糖糖大家庭给我们机会让我们有一个链接。
四、@韦延：
当真正坐下来翻译Carl Kawaja和Mike Gitlin对话时，才真正进入英文阅读的状态。对于读英文原版以及翻译来说，路漫漫其修远兮，那就扑一辛吧。能够原汁原味感受优秀投资人士的理念，还能顺便把英语精进了，可谓一石二鸟。加油。
五、@韦琪恋草：
我对翻译那部分感触最深的有两点：一个是品牌的价值，一个好的品牌能够占领心智，
让人愿意付出更高的价格，这也是企业不断去维护其品牌的原因，白牌企业就只能讲性价比了，不自觉的陷入了价格战；另一个是看待失败的态度，谁都想一直成功，不喜欢失败，对于投资而言，只要拉长时间，失败变得在所难免，哪怕是巴菲特，身后也跟着一串失败案例。所以对于失败，更应该坦然面对，去总结经验，而不是自怨自艾。
六、@Lydia:
当这些文字经自己的手翻译成文，我感觉仿佛是自己与嘉宾进行了这场对话。我穿梭了他 33 年的投资生涯，目睹了他的生涯，跟他一起思考企业的商业模式；也见证了他的成熟，在导师的影响下逐渐形成独立的投资风格。
我们一生只能经历自己的人生，也仅能与有限的人建立连接，而这连接中又有很多是被动的、微弱的。该书、翻译不同，它为我们提供了主动的、深入的建立连接的机会，也为我们提供了借鉴他人、丰富自我的独特体验。
七、@康三木:
缘起：
在书院看到许多优秀的企业案例研究和译作，拜读慕也拜心烹的，恰逢宝藏男孩施工队队长@Michael 感召，评估了算是自己跳一跳能完成的任务，于是接了这次的翻译任
务，初衷也想借这类机会倒通自己输入，通过翻译优秀投资人的访谈提升自己，同时也给书院做一点贡献。
内容收获： 通过这篇访谈翻译及背景查询，知道了资本集团（Capital Group）的存在，感慨其历史悠久、管理规模之巨、基金经理司龄之长，背后一定有独特的管理制度和企业文化使其基业长青。印象深的一是分析师也能进行投资和参与业绩评估（They all manage money, and they’re all evaluated on how they do），二是公司的多元顾问制度——只基金由多位基金经理共同掌管，三是Mike Gitlin和Carl Kawaja在访谈中反复谈及的松弛感（casual feel/ be loose and bring humor/ joke around and loosen it up/ Humor is the lubricant for investment success/ Looseness is intrinsic to good investment decision）——自己买的股票Paragon在度假期间遭遇暴跌内心惶惶打电话给上级Bill Grimsley，而Bill却像没发生过一样和Carl寒喘让他安心度假（Go have fun on your vacation），然后举重若轻地一句我来处理（I’ll follow up with trading）。
从Carl的经历和讲话也看到了优秀基金经理所具备的一些特质：周末逛商店抄录货架商品价格的经历让他学会的脚踏实地、实事求是（it grounded me）；入行的基本门槛
特质如数理能力（numerate）、勤奋敬业（hardworking and diligent）、诚实（honest）；还有融会贯通，擅长在不同领域的人群间建立联系（good at making connections across a lot of different people in disparate fields）。
以及一些投资的方法论：接触和感知投资标的和它的产品（being able to touch and feel things）；对长青型公司的青睐（引用巴老的话”Those who finish first must first finish”）；独立思考、寻找真相（looking for truth）；Dian Perry投资冷门标的（beaten up, out-of-favor things）时所展现的”道，一以贯之”（100% have the strength of her own convictions）（自己庆幸有唐帅引领）。
还有文中提到几个有趣的案例：Clorox漂白剂的成功（品牌的心智垄断权）；Paragon白牌纸尿裤的失败（在沃尔玛这种大型渠道方面前议价能力极弱、利润薄的代工方无能力投研发和营销、遭品牌方的专利诉讼）；Tesla汽车面市之初的各种负面传言（投资人要能独立思考确认非共识是否为真相）；考察韩国三星公司的时候投了以色列公司；减肥神药(GLP-1出现对肥胖服务产业（serviced obesity）和零食业的影响。
翻译感想： 对自己的翻译和组织工作也做一点小结：一是用好AI辅助工具但不能让AI代替自己思考
考。因为自己能力所限，发现做好翻译工作并非易事，不光要英语好还得中文好，但好在现在有强大的AI工具，AI在语义理解、背景知识查询和中文措辞用句方面有很大帮助。
二是译前译后解决了我心中的一因惑——自AI工具强大到可以同声传译之后我们为什么还要手工去翻译？回过头来发现二者的获得感是完全不一样的，全篇交给AI然后读中文某至让AI帮忙总结要点，收获的是很容易忘掉的资讯快餐，而自己逐字逐句翻译的收获，则是基础知识点的掌握、潜辞造句的能力、以及文义推敲和背景资料查询过程带来的对作者观点的更深刻理解——自己更像是个往自己脑子里”刻东西”的过程。此外，AI也会出错，需要人工结合中文的习惯表达甚至纠正错误等工作来反向”辅助”AI才会有相对完好的出品。
三是翻译过程和出成品都挺费时间的，需要大家有闲或者有热情（更加佩服书院翻译能力超群的大师兄、阿圈、健屏老师、小亮、Michael等等大神）。我自己是有娃的上班族，在小群内分配任务、向组内朋友催稿的过程也发现大家都挺忙的。各位朋友@Effort @林小尹 @心墙唐胡卢 @书延 @书魂恋草 @vovosunny @Lydia和@Michael大家能在百忙之中挤出时间给书院输出这篇优秀投资家的访谈记录，也是一件很值得感恩的事情（盛用访谈中的一句话”极致感恩(be obsessively grateful)”）。
后面会继续在包工头的带领下以输出倒遣自己输入。
洪桥
2025-07-05 19:38
截止 2025 年 7 月 5 日净值 8.51，年内 7.77%；比例：1＃55.42%，2＃23.66%，3＃13.61%，4＃7.31%。
天选集团2025年第二十七周经营周报
下属子公司 | 比例 | 挂牌市值 | 挂牌价 | 年内 深圳子公司 | 55.42% | 41551 | 496.8 | 20.44% 贵州子公司 | 23.66% | 17866 | 1422.22 | -4.96% 上海子公司 | 13.61% | 1051 | 7.28 | 3.56% 安徽子公司 | 7.31% | 527 | 109.36 | 3.69% 净值 | 100.00% | | 8.51 | 7.77% 300公司 | 除挂牌价和自分比之外，其他相目单位均 | 3982.2 | 1.20% 2025/7/5 | 港市汇率 | 0.9125 | 汇率年内 | -2.84%
《拯救太阳》（Saving The Sun）连载-第 2 篇（纯享版）
拯救太阳 作者：Gillian Tett
大事记
1853 年：美国军舰强行闯入日本水域，日本开启”明治维新”。
译者注：明治维新是 19 世纪 60 年代末日本在西方工业文明冲击下进行的一场全面西化与现代化改革运动。1868 年明治天皇颁布《五条誓文》，核心内容包括：政治上废潘置县、加强中央集权，废除封建身份制度；
经济上推行”殖产兴业”，引进西方技术发展资本主义工商业；军事上实行征兵制，建立新式军队；文化上倡导”文明开化”，普及近代教育。这场改革使日本迅速崛起为亚洲强国，摆脱了民族危机，但保留了封建残余，最终走上对外侵略扩”张的军国主义道路。
1897年：日本政府创建日本劲业银行，以期助力日本”追起西方”。
1941年：日本加入第二次世界大战。
译者注：看到这句话的时候，埋藏在心底热血被点燃，（bi…bi…bibibi）。
1945年：日本战败于美国，美国军事占领日本并实施管制。
译者注：1945年8月6日，美国使用代号为”小男孩”的原子弹轰炸日本广岛。噢！
1952年：美国向日本政府移交主权后，池田勇人领导的大藏省审议会制定了战后金融重建计划，其中核心举措包括建立长期信用银行体系。同年12月，日本劲业银行（Nippon Kangyo Bank）的长期信贷部门被拆分重组，正式成立长期信用银行（Long Term Credit Bank，简称LTCB）。
1953年：日本经济高速增长期，“奇迹”开始了。
1961年：长期信用银行（LTCB）迁址东京大手町（Otemachi）。新总部大厦，业务发展也进入爆发期。
1968年：日本经济迅猛发展，其商品与服务产出总量于1968年超越西德，跃居资本主义世界第二大经济体，仅次于美国。
1973年：石油危机（Oil Shock）导致经济增长放缓；长期信用银行（LTCB）开启海外扩张战略。
1975年：日本政府着手建立本国债券市场（bond market），此举从根本上动摇了长期信用银行体系（LTCB System）的特权地位。
译者注：企业可以在市场上直接发债，银行体系的间接融资垄断地位被打破。
1985年：长期信用银行（LTCB）拟订改革方案，呼吁从传统贷款业务转向新兴投资银行业务，但该计划遭到既得利益集团阻挠。随着”广场协议”（Plaza Accord）签订后日元大幅升值，日本资产价格”泡沫化”日趋严重。
译者注：1985年，“广场协议”签订，日元兑美元汇率1年内升值51%。1985年-1990年，日经指数上涨200%，东京地价上涨168%，LTCB房地产贷款占全部贷款比率
由18%上涨至43%，资产泡沫化日趋严重。
1987年：美国股市崩盘；日本央行（BOJ）随即大幅降息，进一步加剧了日本资产泡沫的膨胀。
译者注： 1.1987年10月19日，道琼斯工业指数当日下跌22.6%，俗称”黑色星期一”。 2.1987年11月至1989年5月，日本央行实施量化宽松货币政策，贴现率从3.25%降至历史最低2.5%（1987年），货币供应量（M2）年增速突破12%（1988-1990）。
1989年：日经225指数（Nikkei 225）通近40,000的历史峰值，日本在全球GDP总量中占比达9%。按资产规模计算，长期信用银行（LTCB）跻居全球第九大银行，其市值是花旗银行的数倍。。
译者注： 1.1989年12月29日，日经225指数（Nikkei 225）达到历史最高点，盘中最高点38,957.44点，收盘最高点38,915.87点。（均为日元） 2.1989年12月，LTCB市值达到530亿美元，11个月后，1990年10月暴降至170亿美元。
1990年：1989年末，日本央行宣布加息后，日经指数应声暴跌40%，房地产市场开始下滑。据估算，直接或间接投向房地产领
域的贷款占银行全部贷款总额的80%。
1993年：长期信用银行（LTCB）最终搬入斥巨资打造的奢华”泡沫时代”风格总部大楼。与此同时，随着经济奇迹终结所引发的公众普遍不满，自民党（LDP）在其统治史上首次短暂丧失执政地位；日本经济增速急速放缓。
译者注：
-
1991年，LTCB总部迁址新址，搬入耗资1500亿日元打造的36层新总部大楼，大堂铺设意大利大理石，成为泡沫时代的虚荣象征。
-
1993年大选年，因经济泡沫被裂，自1955年起连续执政38年的自民党首失政权，联合政府上台。
1995年：日本政府动用公共资金救助东京协和（Tokyo Kyowa）与安田（Anzen）信用社，这是二战以来日本首次采取此类措施。后续曝光的融资丑闻迫使长期信用银行（LTCB）总裁引咎辞职。
译者注：
-
安田信用社理事长系LTCB前董事，LTCB以0.1%超低利率向其放贷。
-
东京协和55%贷款抵押物为LTCB关联地产公司高估资产。比如，一块土地，公开价值100万，评估价值100万，按抵押率60%算，银行发放贷款60万；如果做做工作，评估价值150万，银行发放贷款90万，银
行的风险敞口变大。 3.1996年LTCB环贷率从公开的3.8%飙升至实际18.2%，最终在1998年被产，成为日本金融危机的标志性事件。
1996年：在大藏省（MoF）对长期信用银行（LTCB）的检查中，大藏省（MoF）发现约4万亿日元（400亿美元）的不良贷款（NPLs），但这一结果被（大藏省）刻意隐瞒。与此同时，日本首相桥本龙太郎（Ryutaro Hashimoto）宣布启动”金融大爆炸”改革，自在使东京金融市场变得”自由、公平、全球化”。日本经济似乎正在复苏。
译者注：因检查期间日本政府正筹备”金融再生法案”，为避免引发系统性恐慌，大藏省默许银行延迟被暴露坏账。1997年LTCB年报宣称不良率为3.8%，而实际已突破18%
1997年春：政府开始实施紧缩财政政策，日本经济再次陷入衰退；日本信贷银行（Nippon Credit Bank）几乎倒闭但被拯救。
译者注：1997年，日本政府为控制公共债务（当时债务/GDP已达150%）并开始实施紧缩的财政政策，提高消费税（3%升至5%）并削减公共支出（同比减少23%），直接抑制消费与投资。
1997年夏：亚洲金融危机爆发。
1997 年秋：日本金融体系首次遭遇严重动荡，北海道拓殖银行（Hokkaido Takushoku）、三洋证券（Sanyo Securities）与山一证券（Yamaichi）相继宣告破产。
译者注：
- 北海道拓殖银行：日本第十大银行，战后首家破产的都市银行，环债达 9374 亿日元（占贷款余额 13%）。
- 三洋证券：日本第七大证券公司，因 800 亿日元不良债权引发流动性危机，负债总额 7764 亿日元。
- 山一证券：日本第四大证券公司，负债 3.2 万亿日元，隐瞒 2600 亿日元账外债务。
- 1997 年，日本一年时间 35 家金融机构破产倒闭，终结了”银行永不破产”神话。
1998 年春：日本政府首次推出银行救助计划，向大型银行注资约 1.8 万亿日元（约 180 亿美元）；同时承认全国不良贷款（NPLs）总额已突破 60 万亿日元（约 600 亿美元）；新成立的金融监督厅（Financial Supervisory Agency）正式履职，专司银行监管之责。
译者注：2003 年 3 月，中国银行业监督管理委员会设立。
1998 年夏：亚洲金融危机持续恶化；美国
出手干预外汇市场以支撑日元价格，并要求日本政府解决银行业困局与不良货款问题。 关于长期信用银行（LTCB）深陷危机的传闻引发股价暴跌。
译者注：亚洲金融危机导致日元走软，1998年8月达到1美元兑148日元，使美国当局加入日本央行购买日元的行列。
1998年秋：美国继续向日本政府施压，要求日本政府推出新的银行纾困方案；最终，日本政府推出6万亿日元的紧急安全网计划以支持银行业发展。为表改革决心，长期信用银行（LTCB）宣告破产并被国有化。不久后，日本信贷银行（NCB）亦遭同样命运。
1998年冬：政府委托高盛为LTCB寻找新主人。
1999年春：雷诺实质性控股日产汽车，这是日本企业史上首例跨国并购巨案。外资企业与日本公司的联盟浪潮由此加剧发展。
1999年夏：日本兴业银行（IBJ）、富士银行（Fuji）与第一勧業银行（DKB）宣布合并重组，组建全球第一资产规模的”瑞穗金融集团”（Mizuho）。随后，住友银行与三井银行合并为三井住友金融集团（Sumitomo-Mitsui）；东京三菱银行与三菱信托合并为三菱东京金融集团（MTFG）；东海银行与三和银行合并为UFJ集团。
文本内容提取
此，日本金融界”四大超级银行”（Megabanks）格局正式形成。
1999年秋：日本政府宣布，长期信用银行（LTCB）出售给美国Ripplewood私募基金，此项交易附带一项极具争议性的”回售权条款”（put）。
译者注：回售权条款，即买方（Ripplewood）若未来因LTCB隐藏亏损遭受损失，有权将问题资产按约定价格强制回售给日本政府，以规避风险。
2000年春：Ripplewood正式控股长期信用银行（LTCB），并任命八城政基（Yashiro）为新任行长。日经指数突破20,000点大关，外国投资者投入10万亿日元（约1,000亿美元）大举买入日本股票，押注政策改革与经济复苏前景。
译者注：翻译了4个小时，八城老爷子终于出现了，我要泪奔了。。。哪里来的这么多知识点，不悦是大事记。
2000年夏：长期信用银行（LTCB）正式更名为”新生银行”（Shinsei）。随后，崇光百货（Sogo）向新生银行中请债务减免；新生银行将相关贷款转回日本政府承担，此举随即引发民众不满。
译者注：
- 崇光百货债务危机：崇光百货负债高达
1.9万亿日元，其中新生银行持有其1,700亿日元贷款，成为最大债权方之一。崇光以”倒闭将引发失业潮”为筹码，要求新生银行债务减免80%，实为将企业危机转化为政治议题。
2.崇光百货债务危机触发上述回售条款，新生银行将崇光百货贷款按贷款面值70%回售给日本政府，日本政府动用2.3万亿日元公共资金为崇光彻底，日本民众痛斥”用税金拯救财阀”，引发民众不满。
2000秋：日本信用银行（NCB）被售予由日资与外资组成的投资财团，并更名为”青空银行”（Aozora）。随后，其总裁本间（Homma）被发现身亡。
译者注：Homma去世发生于银行重组关键期，恰逢青空银行需向政府行使回售权，转嫁崇光百货（Sogo）债账，此举引发舆论对其死因与财务丑闻关联的猜测。Homma事件加剧公众对”外资收制日本资产”的愤怒，直接推动2001年日本《存款保险法》修订，限制外资银行使用回售权条款。同时，此事件成为日本”金融再生计划”的转折点，外资从”救世主”变为争议焦点，倒逼监管强化本土保护，为三菱UFJ等超级银行铺起铺平道路。
2001年春：日本经济滑入泡沫破裂后（1990年以来）的第三次衰退，通缩态势全面固化。自诩”改革派”的小泉纯一郎（Junichiro Koizumi）意外当选首相。新
生银行（Shinsei）向日本政府启动新一轮环账回售计划，此举再度引起民众不满。
2001年夏：日本金融厅（FSA）与新生银行（Shinsei）关系趋于紧张。金融监督厅受到了越来越多的国际批评。
2001年秋：金融厅（FSA）正式向新生银行（Shinsei）下达整改令。八城政基（Yashiro）再度被拖入国会质询漩涡。
译者注：
-
金融厅指控新生银行违反《银行法》第26条，具体包括：一是资本充足率造假：虚报核心资本充足率（宣称8.2%，实际仅5.1%）。二是关联交易隐匿：向Ripplewood关联基金输送利益，低价转让价值420亿日元的优质债权。三是客户信息泄露：将3.2万客户数据违规提供美国母公司用于跨境营销。
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国会质询八城政基焦点。一是责任归属。为何允许美资股东通过”管理费”形式抽走银行年利润的35%（约300亿日元）。二是国民财富流失。银行优先向外资股东分红，却拒绝为崇光百货（Sogo）债务减免案中的受损储户赔偿。
2002年春：日经指数跌破一万点大关，政策转向希望彻底破灭。尽管新一轮金融危机的恐惧持续加剧，但日本当局逆市而行继续托底市场。
译者注：当时日本政府采取的救市措施，一是邮政储蓄入市，动用3.2万亿日元邮政储蓄基金接盘银行股。二是修改会计规则，允许银行以历史成本计价股票持仓，掩盖账面亏损。三是窗口指导，指令券商集体买入日经指数期货。
Summer 2002: Shinsei starts to make progress in cleaning up its loan book. It unveils net profits of Y60 billion ($600 million) in its second year of operations.
Autumn 2002: The Bank of Japan unexpectedly announces a plan to buy equities from the banks. The government appoints Heizo Takenaka as Financial Services minister and he launches a new bank reform plan.
译者注：2002年11月，日本央行宣布以”救市特别操作”名义，从商业银行直接收购其持有的上市公司股票，计划规模达2万亿日元（后于2009年追加至1万亿日元）。
2002年冬：竹中平藏（Takenaka）改革方案引发强烈抵制，最终形同虚设。日本发行的国债占GDP比值举升至约140%；其主权信用评级下调至与博茨瓦纳同级。
2003年春：日经225指数以8,000点下方收盘本财年，创21年来最低纪录，金融系
统面临流动性压力。四大”超级银行”通过发行2万亿日元(约200亿美元)新增资本勒强求生，但股权稀释效应引发银行股价崩盘，进一步恶化经济基本面。政府成立”产业再生机构(IRCJ)“，号称将”清理”银行环账。新生银行(Shinsei)的环账”回售权”(Put Option)期限到期，该行宣布环账率已从30%降至5%，并实现近530亿日元(约5.3亿美元)净利润，且连续三年保持盈利。
译者注：2003年3月日经收于7,086点，创1982年以来新低。
2003年夏：由于股价下跌和环账核销，瑞穗银行(Mizuho)2002财年巨亏2.4万亿日元(约240亿美元)，创下日本企业史上最高亏损纪录。其他”超级银行”同样录得巨额亏损，且环账总额未见显著下降趋势。日本连续五年陷入通货紧缩，十年期国债收益率跌至0.5%的历史新低。日经指数跌穿8,000点，刷新二十年最低纪录。
西科金融股东大会 1992-4
【查理·芒格】：为什么没买房利美?沃伦说过，我们买了房地美，但没买房利美，是因为他当时傻了。他说，如果他那时候脑子好使，是不应该错过房利美的。这是沃伦给出的解释，不是我说的。
沃伦只用一个词就回答了这个问题，他说他犯的错是「啜手指」。意思是说你明明知道该做一件事，就是不做，光在那儿啜手指头了。这是一种很常见的人类行为，人们总是改不掉婴儿时期啜手指的习惯。
——摘自《苦格之道——查理·芒格股东大会讲话（1992）》
【唐朝解读】
二老说自己也很奇怪，为什么会买入房地美的同时，却没有买入房利美。想不起原因，感觉就只是大脑短路了。这是不是突然让我们觉着二老，更「像」人类，更亲近了，更具有可复制性了？
你看，他们也是人，不似和我们一样会犯错，而且同样会犯一些莫名其妙的、说不出理由的低级错误。事后也没去编一个维护人设的理由，就是两手一摊坦然承认：大脑短路了。
但，这居然并没有贬低他们大把赚钱。所以，我们是不是同样可以平静一点，不用苛求自己时刻做到完美或极致。
那么，你的人生记忆里，可曾经历过那种，你明明知道应该去做，但就是不知道啥原因导致的，你只是在原地啜手指、什么也没做的事？——能说出理由的不算。可否把伤心事儿说出来，让我们一起开心一下？嘿……
精选留言
【阿波】：昨天的规则就是为今天准备的！
【唐朝】：是的，冷静理性的时候，仔细掂酌，制定规则。等从众基因起作用的时候，规则可以拉我们一把，就像安全带。
【武佢】：所以，我们的估值锚和交易计划都是在市场冷静甚至寒冷的情况下做出来，机械执行即可。
【唐朝】：是的。哪怕错了，我也宁愿等到市场平静后再去思考当时想漏了什么，需要补充什么。而不是灵机一动改错，我怕我会用错误的方式赚到钱，导致下一次『又双叒叕』……
【暖宝宝】：房立美和房地美后来的故事我们都知道了。神如芭格和巴菲特也有看走眼的时候，所以我们普通人更应当对市场有所敬畏。我想这也是老唐制定仓位上限的原因。不论何时都要谨记，也许有什么是你不知道的。在安全范围内出价，好过孤注一掷，有多少当年被看好的大牛公司一朝突然跌下神坛？所谓老司机开车会越来越胆小，也许就是这个原因吧。
【水户滨滨】：这个”吃手指”的错误我们在日常生活中经常犯，明明知道某只股票代表的是优秀企业的所有权，买的高点低点拉扯。
长时间看根本没有区别，但内心往往有个念头希望能买的更低一点，这样就会”咬手指”看着心仪的股票一骑绝尘。造成很大的损失。
【唐朝】：希望买低一点，其实还是有理由的，只是理由最终没有变成现实。不算咬手指。
【Mr. chen】：巴芒二老站在投资之巅，能够坦然承认自己的错误，这是非常可贵的；很多企业的管理者都没有那种勇气，这是需要我们用一生去践行的。
【淡蓝】：正是因为担诚自己的错误，所以二老站上世界之巅。 正是因为站上了世界之巅，所以二老不怕承认错误。
【唐朝】：我们站在山脚下，也不怕承认错误，who 怕 who？只要没人顺着网线过来咬我们就行，哈哈
【淡蓝】：呃呃呃，明白啦！承认错误是进步的因，而不是果。任何人都可以承认错误，任何人都可以通过认识到错误来提高，学到啦！
【Nick】：想了一下，好多遗憾事后好像都会给它安排一个”说得过去”的理由，这应该是大脑的机制，让我们放过自己？虽然那些事后理由很可能不是当时所想。
因此我想到，想法一定要记录下来，否则以后回忆大概率会有出路。
【唐朝】：嗯，基因无处不在，它总是想方设法鼓励我们没脱没皮地活下去，繁衍下去，哈哈。
【无语】：我们总有”吮吸大拇指”的时刻的，苦格也提到”由于坐失良机的错误（是无形的）“，绝大多数人并不会注意到它们”，连巴苦二老都无法完全摆脱。其实，细究来看，经常用机会成本思维思考的，也必然经常遇到”鱼”与”熊掌”，机会稍纵即逝，事后看怎么错过那么多”大鱼”也不奇怪了。
【唐朝】：是的。
【乙亥冬月初二】：“吮手指”按芭老的意思是明明知道该做一件事，就是不做。这应该不是犹豫不决，应该不是对某一件事没有分析透彻，而是头脑短路，短时间的大脑空白。但看芭老所说，还不是短时间而是一段时间，这只能说明巴芭二老也是活生生的人，有没考虑到的地方，或者是有不错的标准了，其他的就想当然的放弃了。人，大体上差不多，别对自己要求过高、别对别人要求过高，生活、投资、工作大体上都不会太差。
【唐朝】：是的，大家都是普通人……
（2023.08.03）