书院的朋友们，晚上好。
时光飞逝，2024年居然转眼就来到11月末了。
这个月又是考验“价值投资”的一个月，为啥这么说呢？因为这个月基本又是“价投”不灵的时段——咦，我为什么会说了两次“又”？
本月沪深股市成交额超过10月，再创历史新高，月成交金额超过41万亿。
当下沪深股市总市值一共97万亿，这意味着即使不考虑（在总市值里占很大比例的）控股股东持股和各类指数基金持股，这个市场也已经是两个月出头，就将所有股票通通换手一遍了。
市场的火热和参与者的激动，隔着屏幕也能感觉到。
然而，这种火热，似乎和我们所关注的企业关系不大。11月最火爆的涨幅榜前十名，我几乎没听过任何一家企业的名字，更别说研究了：
以指数来观察的话，涨幅分布的特点也很明显。
本月，沪深300指数涨幅0.66%，上证指数涨幅1.42%，创业板指涨幅2.75%，科创50涨幅3.92%。传统的所谓优质股集中营沪深300明显不灵光。
而在书院小团体里广受追捧的股票，本月更惨。腾讯本月下跌1.63%，茅台本月下跌0.13%，分众本月下跌4.17%，古井B本月下跌6.39%。
即使依赖本月港币升值（人民币贬值）1.69%的帮衬，某胖组合11月净值还是下跌了0.92%，年内收益缩水至14.13%（净值7.61）。
网上有个梗叫做“既怕兄弟苦，又怕兄弟开路虎”，调侃某些人见不得别人好。
大家都跌的时候，内心波动不大。最怕就是这种别人涨+自己跌的组合考验，很多人内心就会怀疑价值投资在中国是不是不灵光？为什么我们心目中的好股票，就不涨呀就不涨？
这不新鲜，它是一种常见的考验。2018年2月2日书房的《避雷要诀》一问里就有这么一段，仿佛就是写给今天的。我捞起来给大家：
市场的投机炒作，一直是这样的。如果每天要去思考垃圾股为什么会暴涨，那本周还有件更有趣、更让你生气的事件：
有人花了超过4500万人民币，买下一根普普通通的烂香蕉。
有意思吧？意在讽刺投机行为的一根香蕉，用胶带粘在画板上，卖了520万美元，加上手续费，合计4517万人民币。
这根香蕉，确定在实际交付时会腐烂掉（所以说是买了一根烂香蕉），拍卖方很贴心地额外送了一卷同款银色胶带，并提醒买家最好每7到10天重现找一根香蕉予以替换。
你找谁说理去？哈哈哈哈。
买家是谁？
2019年出价4567888美元（约3300万人民币）拍下巴菲特慈善午餐，然后各种爽约，经历一通炒作后最终履约，再借机鼓吹巴菲特持有并看好加密货币的波场币创始人孙宇晨（实际是送了部手机给巴菲特，内置他自己创造的波场币）。
这些人花的钱是不是真的？当然是真的。这些人是不是傻？当然不是傻。
他们要的就是好奇和关注，大量的好奇和关注里，就一定会有部分人内心骚动，最终为这些炒作支出加倍乃至加N倍买单（孙和巴菲特吃过午餐后，波场币瞬间暴涨13%）。
说来惭愧，巴菲特慈善午餐自创始以来一共举行了21次，其中4次被中国人拍下。
分别是：2006年段永平，62万美元；2008年赵丹阳，211万美元；2015年朱晔，234万美元；以及上面说的2019年孙宇晨，456万美元。
其中两位确定是居心不良、借机炒作——2019年的波场币孙晨宇和2015年的天神娱乐董事长朱晔。
前者迫使巴菲特多次出来澄清对加密货币的看法。后者是在个人和公司财务陷入困境的前提下花钱一搏，意图炒作天神娱乐股票。
天神朱董短期成功了，午餐后天神娱乐的股价很快翻了一倍，成功地让听信故事的股民买了单。
天神娱乐（现在叫天娱数科002354）前复权股价，从2015年12月的高点44.2元，一直跌到2020年3月的低点1.64元（此刻的股价也才4.9元），最大跌幅超过96%。
另外一位“疑似”炒作：基金经理赵丹阳2008年花费211万美元，拍下巴菲特慈善午餐，在午餐上向巴菲特推荐自己重仓持有的物美商业（现在已经退市）。
虽然巴菲特并不感兴趣，且从此之后给午餐会追加了一条“不谈个股”的新规矩，但午餐会后的四个交易日里，物美商业股价连续上涨24%，赵丹阳的基金持有物美商业13%的股份，持股市值增加超过1.3亿港币。
幸好有2006年花了62万美元拍下午餐会的段永平，为华人面孔在巴菲特心中撑住了一丝体面，否则，我实在难以想象巴菲特内心对华人的印象会有多糟糕。
一根香蕉可以卖4517万元人民币，这可比一只垃圾股一年涨几倍刺激多了！
内心能真的理解这些只不过是请君入瓮的宣传费和饵料，自然也就不会为之心动了。否则，漫长的投资生涯里这种煎熬那可是少不了的。
这根4517万元的香蕉，未来或许还会有一波炒作，据说买家希望用自己发明的波场币交割，拍卖行不同意，双方还在协商中。
无论结果是什么，吸引眼球的目的已经达到。无论结果是什么，不心动的你，就不会成为买单人。
这一不留神，聊了这么多的题外话。我们还是赶紧说回本周重要事项。
本周值得记录的大事主要有：
1）特朗普宣布关税新政。
本周美国当选总统特朗普宣布，他上任的第一天就要对加拿大和墨西哥加征25%的关税，因为两国应该对于以芬太尼为代表的毒品走私，以及对非法移民大批量进入美国，承担责任。
这三个国家原签署有《美加墨协定》，约定三国之间是零关税贸易。如果特朗普这个加税行动落实，意味着美加墨之间的贸易成本大幅攀升。
对于中国企业来说，通过在加拿大和墨西哥建厂，低成本转销美国市场的道路，难度又增加了。
这个新政，有两点普遍的误解，值得聊聊。
第一个误解是，特朗普同时表明，对来自中国的商品加征额外10%的关税。
这条信息在本周内被部分媒体理解为利好，说特朗普原本声称是要对来自中国的商品加征最高60%关税的，现在大幅降低为10%了。
我个人认为这是个误解——信息有限，不保证理解正确。
这里说的额外加征10%，指的是原产地中国的商品，通过在加拿大或墨西哥再加工或分包后，再转口销往美国的商品，在加拿大和墨西哥所有商品通通征收25%的关税基础上，额外再加10%。
它和特朗普之前说的，对中国商品加征最高60%关税，不是同一件事。不是税率降低了，而是新增一条关税政策。
另外一个误解，在主流媒体以及一些专家口中都经常能够听到：
“真正受到贸易战伤害的是美国消费者，提高的进口关税几乎全部由他们承担，进口价格提高也助长了美国的通货膨胀。”
这也是一种误导。
如果增加的关税真的是由美国消费者负担的，我们当担心个啥，努力个啥，谈判个啥，就让他们搬起石头砸自己的脚，穷死那群趾高气扬的家伙。
事实上，一个简单的例子就能说明这句话的不诚实。
比如说，某件中国商品出口到美国的销售价格是100，假设美国企业制造一件一模一样的产品，最低生存售价不能低于110。美国消费者当然购买中国产品，美国企业就没活干，没工开，没工资开。
此时，特大爷加税20%，如果中国产品涨价到120，美国消费者当然会去买110的本地货，或者介于100～110之间的其他国家替代品。
同时，在理论上，美国政府完全可以用收到的新增关税，对消费者或本地企业实施各种直接或间接的减税、减费或者补贴，从而弥补消费者实际增加的支出（当然，有官僚系统在一定会有部分损耗）；
如果中国产品想保住原有市场，就得自己消化这20元新增成本，可能的手段有降低自己的利润，缩减人工成本（降薪裁员），挤压原料成本（要求供应商降价），或者政府能给减税降费…
所以，这类「美国人加税是坑他们自己」的言论，看看就好，真信了并以此去做对未来的判断，那就中了喇叭毒，医药费很高。
所有和外贸有关的产业，明年的困难无疑是增加的（所以这些产业链近几个月反而很繁荣，都意图在加税之前抢时间做出足够大的订单）。
这点大方向，作为投资者应该心中有数。
当然，中国也不是没牌可打。中国已经有许多产品，因为技术、规模、熟练工人及成本因素，处于很难替代的地位，这是两国间关税博弈中重要的筹码。
不仅如此，美国在其他领域也有很多需要中国配合的东西，比如本周的交换人犯，合作打击毒品原料芬太尼等领域。
所以，特朗普宣称的最高60%关税，可以理解为谈判桌上的开价，是等对方还价的起点，而不是确定的终点。
正如强总本周指出的：
当前，世界经济增长乏力。越是在这样的时候，越要认识到全球产供链对世界经济的重要意义，反对搞各种形式的“脱钩断链”“另起炉灶”。中国是全球产供链的关键环节，我们将继续加大逆周期调节力度，为深化全球产供链合作、促进世界经济复苏贡献更大力量。
我方态度是明确的，我们反对脱钩断链，反对另起炉灶。
外贸的难度加大，投资和内需的作用就得重视起来。
除了财政部以往的发债化债，力图给地方政府增加撬动投资的子弹之外，本周二媒体报道，央行等九大部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会，要求各银行机构要用好用足政策资源，对清单内企业和项目做到“应签尽签、能投尽投”。而且要将政策更多地向民营和中小企业倾斜。
这事儿看着像个常规口号，但结合本周马云高调亮相杭州，以及最近电影游戏审查尺度放松等信息一起看，可能某些小手迫不得已是要松开一些掌握，以应对外贸面临的压力了。
即使不做更细的阐述，大家也应该都能明白，这些管制的松动迹象，对于国内经济，对于投资者而言当然都是好事。
另外，还有一件被各大媒体有意低调的大事儿，也影响我增加了一点点乐观：苗主任落马。
（这里略过一段发不出来的东西）。
啥意思呢？简单直白的说，就是短期内发起战争的风险在降低。可懂？！
所以，对面赖某人安排今天出发“窜访”太平洋岛国期间（全程七天）“过境”美国领土夏威夷和关岛，应该是动够脑花了的。
但是，本周也有人贼心不死，妄图将我国拖入战争漩涡。
这事儿目前大致能确定的信息是，一艘中国商船“伊鹏3号”，11月17日晚9点和18号凌晨3点间，在路过瑞典海域时，下放船锚到海底，
缓慢拖行前进约180公里进入丹麦海域，先后割断两条海底电缆，破坏了丹麦、瑞典、芬兰、立陶宛、德国等国之间的部分数据传输。
随后该商船起锚并正常航行。丹麦海军出发追击并迫使该船在一个港口停泊。
目前该船处于多艘欧洲国家军舰包围中。但根据国际海事法，这些国家的欧洲军队没有登上该船检查的权力，所以尚不清楚抛锚究竟是事故还是故意？以及如果是故意的，由谁主导的。
目前瑞典、丹麦、德国等国相关部门正在与该船船东谈判，以获得登船问讯的权力，弄清事实真相。
据几位西方情报及执法官员的分享，我官方没有参与这件事情，很可能是船上的俄罗斯水手，在俄罗斯情报机构的操控下实施的破坏。我方正积极配合当时各方调查真相。
你看，有些人居心险恶。
再说个搞笑的“居心”，这周著名国际投行瑞银发表了“看好”中国股市的研报，结论就是看好中国股市，预计2025年能上涨高达6%。
被这家伙阴阳坏了。
美元存款利息5%，你看涨中国股市全年上涨6%，还“高达6%”，这就是“有吸引力的入场点”？！笑死。
国内的媒体也是真老实，还踏踏实实就摘录转发了。
2）茅台股东会。
本周茅台股东大会顺利召开，几个议案毫无悬念地通过。
正常预计，下周可能回购就实施了，毕竟30到60亿相对于茅台的日成交量而言，还是很容易花出去的，而且现在价格也合适。
至于现金分红，应该会在19号之前到账，希望到账时股价还没大涨，蚊子腿也是肉，捡点儿算点儿。
本次股东大会反常的地方有两处：
第一是股东们居然没提什么问题，流出来的记录就几条口水话，没干货；
第二是张董很低调，没有总结出任何排比句、新概念，既没有五四三二一，也没有红绿蓝橙紫。
前者不知道是时间安排的问题，还是股东们都没有疑问；而后者可能算是个利好。
以往的空降兵都是来镀金然而要高升的，来茅台就是要短期内做出成绩，做出色彩，提炼出属于自己的个人IP，成就一份金灿灿的履历。
而张董一辈子就是做酒卖酒的，在这个领域里，茅台就是最顶级的殿堂了吧！再升就只能沦落到官场去做官了。
所以，看样子他是求稳，不出头，安心做事。反正已经吃53岁的饭了，在这个位置上干到退休，就是最好的状态。
所以不需要去朗诵气吞山河的排比句，也不用介意有没有被总经理抢了聚光灯。对于当下的茅台，遇到这样的一把手，算好事儿吧。
3）腾讯计划海外发债融资。
这事儿是外媒传出来的，公司并没有相关信息披露。
11月26日，国内媒体转述《彭博》的报道，说腾讯控股正在考虑在未来数周内，发行以美元和离岸人民币计价的债券，这是公司超过三年来的首次。腾讯正在与一些投资银行就相关融资进行谈判，并讨论包括金额和期限等交易细节。
腾讯上次在境外发行债券融资，还是2021年4月的事情，当时融资41.5亿美元。如果此次成功发行，将是三年半以来的首次。
虽然没有正式披露，但《彭博》能用「腾讯正在与一些投资银行就相关融资进行谈判，并讨论包括金额和期限等交易细节。」这种表述，我个人估计不是谣言。
结合腾讯最近刚刚减持了大约4亿美元的Reddit股票，腾讯是不是在海外策划什么大型收购？
如果是，说明整个团队对未来有了一点点乐观？算好事儿。
对于腾讯而言，海外发债并不是公司缺钱，而是境外缺钱。
大量的资金在境内，汇兑出境需要申报和审批，不仅可能因为外汇审批的尺度问题耽误时间，更可能因为申报资金用途而泄露商业机密。
所以在海外发债投资，然后用未来的海外投资变现，以及海外业务利润偿还债务，不失为一条便捷和合理的方式。
不过，最近美元利率高企，直接发常规债成本太高。
鉴于当下腾讯股价低估，发行可转股债券，相对而言更容易被各方接受。
比如三年内有权以每股500港币的价格转股（数字我随便拍的），票面利率1%～2%之间的可转债，或许是个股东看着高兴，债权人也觉着有搞头的事儿。
4）巴菲特遗嘱。
老人家的遗嘱同样充满智慧。但这事儿我有点不忍心谈，键盘敲起来也有点迟滞。就简单记录一下吧。
本周巴菲特发布了新一轮慈善捐赠公告，将1600股伯克希尔A股（价值约11.5亿美元），转成240万股伯克希尔B股，捐给和自己家人相关的四个慈善基金会。
其中赠予苏珊·汤普森·巴菲特基金会（巴菲特首任妻子苏珊建立的）150万股，赠予谢伍德基金会（巴菲特女儿苏茜）、霍华德·格雷厄姆·巴菲特基金会（巴菲特大儿子霍华德）和诺沃基金会（巴菲特小儿子彼得）各30万股。
在《投资研习录》里，我分享过了，大女儿苏茜的慈善基金主要资助奥马哈的早教事业；大儿子霍华德的慈善基金主要用于改善非洲的贫困农村；小儿子彼得的慈善基金主要关注点是全球女性问题。
巴菲特披露，在2004年末，他和苏珊一共持有508998股伯克希尔A股——以今日72.4万美元的股价计算，此时价值3685亿美元，毫无争议的地球首富。
这里获得了一个新信息，看来是3.4万股在苏珊名下，474998股在巴菲特名下。我一直以为是夫妻俩合计持有474998股，还低估了巴菲特的财富值大约30亿美元。嗯，小钱，哈哈。
这次捐赠完毕后，巴菲特名下还剩206363股，市值约1500亿美元。
巴菲特2006年就公开披露了，身后将自己持有的全部伯克希尔股票，都要捐给慈善基金。
以前大头主要捐给比尔·盖茨夫妻建立的慈善基金，现在可能一者盖茨两口子离婚了，二者自己的孩子们在慈善事业上的表现不错，值得信任了。
所以巴菲特说自己剩下的这些股票，未来也将由三个孩子全权处理。在三个人意见一致的前提下，投向合适的慈善事业。
一说起慈善捐赠，老有无知者道听途说一些阴谋论信息，然后以高深莫测的姿态说那是避税，给儿女了。
这种言论，我之前专门写过一篇文章反驳并科普过，原文发表于2024年3月5日，标题叫做《聊聊慈善捐赠和避税的事儿》。
向唐书院发送关键词“慈善”就可以收到文章，没读过的朋友别错过。读一次，就是床头凳脚吹牛用，那也好使啊，哈哈。
巴菲特在这封遗嘱中，表达了他的财富观，包括：“富有的家长应当给孩子们留下一笔钱，足以支撑他们去做点什么，但也不要多到让孩子们什么也不用做了。”
包括：从来没有建立一个巴菲特财富帝国，世代相传的想法。希望能够在孩子们手上将这些巨额财富回馈社会。
包括：修改遗嘱和孩子们的沟通技巧，为什么要求捐赠需要三个孩子一致通过的考虑，对孩子们在慈善事业上的实践的赞扬，对伯克希尔其他股东同样回馈社会的欣慰等等…….
读来让人感动的同时，还让人更聪明和理性了。
我不可能转述的比巴菲特原文更好。
正好，书院的中大帅哥@阿圈全文翻译了这封信，翻译质量很高，而且中英文对照，生词都加了注解，强烈推荐大家读一遍（当然，三遍更好）。
点击文末的阅读原文，可以跳转阿圈的原文（发现付费文不显示阅读原文链接？我回复在留言区的沙发下面）。
5）本月阅读。
今天是月末，本来按惯例应该分享本月的阅读及好书呢，但一者今天文章已经很长了，二者我要留出点时间整理行李，明天一大早要出门旅游，所以，好书分享环节放在下周周记里补上吧。
明天出门，出游一周，书院及小圈子同时停更一周。下周的回顾，我们放在周日晚上推。
6）读后感评选。
11月18日至11月24日，投稿邮箱shufangtougao@163.com收到投稿12份，入选1份。
入选文章为：
设计人生中的复利模型——《投资研习录》给我的启迪
作者sunny
全部入选文章及链接，依然由欢欢美女帮忙，制作了单独的推送页面，我放在二条，感兴趣的朋友请移步二条阅读。
谢谢欢欢，谢谢评审小组全体成员。
7）本周运动
本周因故无运动，周末除皮净重86.4kg（175cm），环比上升0.1kg。
朋友们周末愉快。