书院的朋友们，晚上好。本文发表于11月16日，于11月21日收到系统通知，因部分内容违规而被系统删除。现补发纯洁版留存。
本周值得记录的重要事项主要有：
1）珠海体育中心惨剧。
11月11日晚，珠海体育中心发生35死43伤的重大悲剧。
2）特朗普内阁多个职位人选披露。
本周，特朗普内阁确定多个外交、军事和贸易关键职位，基本都是旗帜鲜明的对华强硬分子。
未来几年的中美关系，包括政治和经贸关系可能都不容乐观，这也是对我方执政水平的重大考验。
此事不合适展开聊，留个记录即可。跳过。
3）三部门联合降税支持地产。
过去一年，书房书院反复聊过，当下的经济的重心工作就是三件：
提振民营和外资对中国经济的信心；救地产；化解地方政府债务危机。
上周的10万亿是化解地方债务危机，这周的降税是救地产。
后面还会有给央行财政部联手给国有银行补充资本金，也可以理解为化债和救地产的辅助手段。
因为化债和救地产，几乎确定会导致银行产生大量不良贷款，从而减少银行的资本金，遏制其发放贷款的能力。
这个问题的解决，要么有人原价买走不良贷款，要么需要补充资本金。
不过，这个事情不用太过担心。对它的处理，我国金融天才驾轻就熟，二十五年前已经演习过一次。
二十五年前，我国银行体系实质性破产的时刻——见截图，来自《手把手教你读财报2：18节课看透银行业》第10页。
然后我方金融监管机构，设计了一个极其天才的解决方案，一举将不良贷款剥离干净，推动各大主要银行陆续上市，募集到发展所需资本，并在发展中逐步解决了坏账问题。
天才方案：纯洁…
但如果有需要，这个故事还能重演一次。
现在唯一需要我们担心的是，后面还有强劲经济发展速度及足够的时间，让我们去无痛分摊那些损失吗？
本周推出来的救地产新政策，力度不错。
核心是减税：新房减契税，二手房减增值税，房地产企业降低土地增值税预征。
新房契税方面，新政前后对比如下表：
可以看的出来，扶持方向主要是一线城市（指北上广深四个城市）所有房屋类型，以及非一线城市的改善房。
二手房交易的增值税方面。
二手房转让过程里，要缴纳的增值税及附加（增值部分/1.05*5.6%），原免征门槛是持有满五年，现在降低为满两年免征。
同时，取消了北上广深的非普通住宅（不同城市细节规定有区别，大致是面积144m²以上，容积率小于1的房屋）二手交易的额外税收，享受普通住宅统一待遇。
对于房地产企业而言，将土地增值税预征比例统一下调了0.5%。
都是实打实地让利措施，对活跃房地产市场新房及二手房交易，以及减轻房地产企业的资金压力，都有立竿见影的作用。
4）腾讯三季报。
本周三，腾讯发布了三季报。
前三季度营收4878亿，同比增长7%；归母净利1427亿，同比增长62%，非国际口径归母净利1674亿，同比增长46%。
单看数字增长，业绩比较亮眼。
因为这里都是老朋友，加上腾讯这种明星企业，财报分析满网都是——咱书院就有不少朋友奉献了高质量的分析。
我还是老规矩，假设你一直跟踪了书房书院过去的财报解读，不去面面俱到谈数据，只谈我认为值得关注的本期特点。
先说我看到手机弹出新闻后的第一眼结论：略超预期。
之前的预期是前三季度非国际口径归母净利，略低于1600亿，同比增长接近40%——见《2024年第43周回顾：10月26日》。
现在的实际披露数据是前三季度1674亿，同比增长46%。
然后看了看财报，找到了“略超预期”的来源。
主要驱动力有二：其一是持股的联合营企业，同比出现了较好的盈利增长；其二是所得税税负有较大幅度的降低。
按持股比例计算的联合营企业应占盈利，去年第三季度是21亿，今年是60亿，持股企业经营情况出现了向好的变化。
所得税税负，去年第三季度是110/478=23%，今年第三季度是89/629=14%，有较大的下跌。
这主要是去年同期有递延所得税税项调整，导致的不正常偏高，今年回归正常了（腾讯的企业所得税正常税负，大致应该在15%～18%之间）。
剔除这两项因素后，整体经营情况和之前的预期差不多。
三季报最大的亮点在游戏上。
第三季度本土游戏业务同比增长14%。
《王者荣耀》《和平精英》两大王牌，搭配《DNF》《无畏契约》《三角洲行动》等新款印钞机，给投资者带来的是内心的踏实；
同时国际游戏市场也在《PUBG》、《荒野乱斗》等热门游戏的推动下，同比增长9%；剔除人民币贬值因素，按照不变汇率计算，同比增长是11%。
这是国际市场游戏收入的历史季度新高。但国际市场游戏收入的增长情况，实际比这个数据要更好。
财报及业绩说明会上都强调了，因为国际市场部分游戏的留存率明显提高，所以公司将玩家充值消费周期假设延长了。
这句话的意思是，同样一笔充值，本期确认的营收减少了，更多的钱囤在了递延收入里。
简单举例大致是，同样是一位玩家充值120块，过去的留存率下假设玩家在这个游戏里会待5个月，每个月确认24元营收（仅为示意，实践里不一定是平均分摊），未确认部分记录在递延收入里——港股财报的递延收入，类似A股准则的预收账款和合同负债。
现在因为玩家留存率提升，公司根据某种生命周期预估模型，调整玩家的留存周期至6个月，那么每个月确认营收20元，剩余部分记录在递延收入里。
这个通过观察递延收入数据，也可以验证。
递延收入比年初增长26%，前三季度净增加234亿未确认营收的现金流水收入——注意，递延收入主要是游戏充值，但不全是。
百分之十几的增速，看似不算高。但我们要注意到，游戏领域的主要竞争对手网易披露的三季报显示，第三季度游戏及相关增值业务收入同比下滑4.2%。
在主要对手营收下滑的时候，保持了国内国际市场均为两位数的增长，既显示咱家小企鹅产品能打，也证明了运营能力挺好。
尤其是，咱家贡献收入的游戏，不是昙花一现的爆款，而是「长青游戏」。
本期财报里有个新表述，将长青游戏划分为旗舰长青、其他长青和具备长青潜力的新游。
《王者荣耀》《和平精英》是当之无愧的旗舰长青，都是霸榜多年的老手，而且丝毫不见衰退。
记得有句关于科技、思想和书籍存活时间的经典表述。原话我不记得了，大意是，一项科技、一种思想或者一本书籍，它存活的时间越长，也就意味着它未来能够存活的时间越长：林迪效应。
这句话同样可以用在这些长青游戏上。
如果你九年时间都没有抛弃一款游戏，那么你未来抛弃它的可能性，实际上是在持续降低的。就像《和平精英》9月流水能大增24%，就像《王者荣耀》刚刚宣布日活用户再度越过一亿大关，刷新自己2020年创下的记录。
几乎可以肯定，没有特别大的意外伤害，这种玩法和运营都已经比较成熟和稳定的旗舰长青，还能为股东稳定印钞很多年。
其他长青游戏，提到了上线已经八年的《火影忍者》，日活跃用户创出历史新高；《无畏契约》日活跃用户和流水均创出历史新高，成为腾讯旗下国内市场流水最高的端游。
而今年5月新上线的《DNF》，上线以来一直盘踞畅销榜前列，成为增长新引擎，有很大概率成为未来长青游戏。
其实看看最新的10月榜单（只是iOS平台的），那种坦然简直可以从脚底板缓缓升起，直抵后腰。
刚刚推出的《三角洲行动》，也因为其热度而成为业绩说明会上，各大投行分析师们最关心的热门话题之一。
管理层对这个问题的回答，澄清了所谓高开低走的看法，对《三角洲行动》的表现用了“相当满意”、“非常不错”的表述。
应该可以估计，这也有很大概率成为一款长青游戏的。
管理层对这个问题的回复如下：
问：关于刚刚推出的游戏《三角洲行动》，根据地区排名，尽管用户的游戏时长和留存率很高，但游戏的货币化似乎有些滞后。
目前的情况，更像是一个货币化时机策略的问题，还是一个货币化设计机制的问题？
答：历史上和现在来看，当我们发布pvp多人游戏时，我们确实倾向于在前期增加用户参与度，随着时间的推移然后逐步实现货币化。
《三角洲行动》现在的货币化实际上很好，比我们一些现有的大型pvp多人游戏在刚发布时要好得多。
你提到的数据，忽略了《三角洲行动》是我们首次在移动端和PC上同时推出的大型游戏。
我们现在可以看到，《三角洲行动》的用户大多数在移动端，但大部分收入是在PC上产生的，这在你查看的数据源里并没有显示出来的。
你可以放心，《三角洲行动》在盈利方面表现得相当不错，我们对此非常满意，无论是从使用的角度，还是从盈利的角度。
长青游戏的印钞确定性无疑是高于爆款的，然而这并不意味着小企鹅后面就没有爆款了。
据游戏日报统计，腾讯后面至少还有47款后备游戏，等着发行上市呢，里面完全有可能继续诞生几款长青印钞机。
所以，腾讯的游戏部分，是最不需要担心的压舱石，定心丸。
至于本期改名为营销服务业务的广告业务，数据显示第三季度同比增长17%，其中视频号的广告同比增长超过60%。
这个数据看着不错，而且管理层也特意强调了，视频号广告的加载率只有3%～4%（抖音约15%，快手超过10%），表示未来还有很大的加载空间。
不过，加载率低，恐怕不是不想加载，而是内容算法及用户沉浸度还不够，不能或不敢加载。
在我看来，视频号在和抖快及其他短视频竞品的竞争中，还有很长的路要走，还有很多改进要做，而且还要期盼整体经济的更好复苏。
小程序和电商业务，都在继续猥琐发育，完全可能/且有颇大概率/成为未来的增长点。
有趣的是，最近的媒体以及本期业绩说明会上，关心微信和淘宝互通及微信小商店的多，几个月前火爆的关于苹果要对微信小游戏抽成以及双方后续的谈判，居然根本就没人关心、没人问了。
我翻半天也没看见提问的。可是，也没见披露或报道说「已经摆平」呀？！
只能感叹说，热点转换的太快，几个月前不得了+了不得的麻烦，现在根本就没人想起了。
至于AI、搜一搜、云、财富管理等方面，短期内也指望不上。而长期呢，有这帮人、有这样的基础，完全可以放心交给他们去折腾，咱们就跳过不谈了（主要是也谈不出什么有价值的东西）。
另外引起注意的一点是，管理层在谈到微信支付收入同比下降时，说支付笔数实际是同比增长了10%左右。
也就是说支付收入的下降，主要源于单笔支付平均金额的下降。这和当下的经济形势密切相关，这也不是公司可以改变的。
管中窥豹，数据背后是无数人精打细算、降低消费的景象。
业绩说明会上，还有句回答，我很喜欢。
是一位分析师问公司关于电商业务短期目标的。
管理层balabala了一段关于「当下我们努力在微信内建立一个标准化、索引化和质量保证的交易环境」，然后说，
【至于短期目标是什么？我认为答案是，我们并不从短期的角度来管理它。如果我们能实现设想的这些产品、功能及其实用性，那么增长自然而然就会出现。】
哈哈，像不像我们平时对投资的表述？
以长期视角去考虑问题，短期自己会照顾自己。企业只要持续赚真钱，股价根本不用关心，自己就会涨的……balabala
还有个数据小细节。从本期开始，腾讯似乎又有点信心扩张了。
员工人数在第三季度净增加了3317人——第二季度开始增加，净增加719人；第一季度还是减少状态，减少630人。
实际上，从2021年末的112771人，慢慢减少到第一季度末的104787人，然后第二季度微增，本季开始大增。
这或许能帮助我们窥探到少许管理层的乐观？
其他领域，就没什么值得关心的了（对了，回购开始了，7亿）。
至于估值和买卖点，你懂的，我们跳过。
5）读后感评选。
11月4日至11月10日，投稿邮箱shufangtougao@163.com共计收到投稿13份，没有入选文章。
6）本周运动。
本周家中有客人，没有运动
周六早上同口径除皮净重85.8kg（175cm），环比下跌0.3kg。
祝朋友们周末愉快。