书院的朋友们，晚上好
本周交易：无。
当前持仓：
腾讯控股44%，贵州茅台23%，分众传媒14%，洋河股份12%，古井贡B8%。下表除股价和百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。
上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%至10.49%之间。
当周波动
本周沪深300指数基金510310下跌0.29%，老唐实盘净值上涨1.29%。
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅2.99%，老唐实盘净值涨幅0.27%。年内收益转正，但依然跑输指数近3个百分点，连续第11周跑输。注：老唐实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录,均不含新股收益。
老唐实盘滚动三年收益率
老唐实盘滚动五年收益率
老唐实盘vs沪深300 ETF
强烈声明
本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
本周比较平静，各家子公司基本都没啥大事。
1）自上周五开始，腾讯启动年报发布后的回购行动，每天10亿港币，连续5天。回购价格最低282.8港币，最高308.6港币。
我个人拍脑袋估计，在股价越过450港币之前（对应约4万亿人民币市值），只要还没有花光1000亿，这个回购会稳定持续下去。
「回购注销=现金分红」这个认知，很多朋友一不小心就卡住了。
我2021年9月8日在书房发表的《回购注销和股权激励那些事儿》一文里，阐述过这个关键链条：腾讯买些京东或美团股票分给大家，是分红。这一步很容易理解；
腾讯买些腾讯公司的股票分给大家，是分红。参照上一步也不难理解。
容易让某些朋友卡住的，是腾讯买了腾讯的股票，没有分给大家，而是直接注销了（港股若无特别公告，回购的股票默认是一定注销的）。
这个还是分红吗？
这一步的关键思维，是知道一家公司总股本100股，你持有10股，和公司总股本分为50股，你持有5股，是一码事。
所以，当一家公司将100股总股本，两股合一股缩小为50股总股本时，对股东而言是「没有任何价值增加，也没有任何价值损失」的事儿。
只要能理解这个，回购注销行为是一种面向股东的现金分红行为，就很容易理解了。它其实是由两步合成的：
第一步是腾讯公司买了腾讯的股票，然后将这些股票全部分给所有股东。这一步是所有人都能理解的、没有争议的分红；
第二步是所有股东按相同比例缩股，这一步既没有价值增加，也没有价值减少。
如果对回购注销=分红，你说股票回购等于分红，但我账上既没有股票也没有钱，我得到了什么，回购股票的钱明明让卖掉腾讯股票的股东拿走了，我得到了什么，以及公司现金分红但股价要除权，我账户总值一分钱也没增加，我得到什么好处了…等问题还有困惑
请回到“唐书房”（不是这里，这里是唐书院回购注销与股权激励那些事儿》阅读。这几个问题都是当时一一阐述过的
本周还有两条和腾讯有关的信息，但都没什么关注价值，知道即可。
一条是三月版号发了，共计107款游戏拿到版号，没有腾讯旗下的。
在版号正常发放后，这个事情已经没有啥关注意义了。
套用业绩说明会上高管的回复“我们已经获得了相当多的游戏版号”，版号已经不是制约，重点是怎么将拿到版号的游戏运营的更好。
另一条是微信与鸿蒙之争，即微信是否专门为华为的鸿蒙系统提供定制的微信版本（区别于安卓版）的事儿。
这事儿网上炒的热闹，但其实没有什么关注价值，就是一个普普通通的商业合作，只是在应用权限和利益分账方面的谈判。
从不可替代性的角度说，微信（相比鸿蒙）明显更不可替代；从政策支持角度说，华为更有能力从顶层和底层双向对腾讯造成行政和舆论压力。各有优劣势。
我个人认为，这种博弈不会闹翻的，只是谁分饼多一点的事儿而已，不值得操心。
2）另一家子公司分众传媒，本周也有一件小事儿，同样是知道即可。
3月25日，分众传媒国际战略投资发布会，在越南胡志明市举行。
分众的越南子公司是2023年4月7日成立的，分众传媒持有越南分众75%的股份，另外25%股份由当地传媒地头蛇金太阳传媒持有。
本周大张旗鼓地召开国际战略发布会，应该是在胡志明市的屏幕布局基本完成（中方是董事长江南春出席，越方出席的最高长官是胡志明市广告协会主席，推测业务暂时还仅限于胡志明市），大张旗鼓推介给各大品牌（包括有意走进越南的中国品牌）的动作。
这块业务还很小（上半年亏损不到60万人民币），关注意义不大，知道我们的小江同志在干活就行了。
3）子公司之外，有聊聊的价值是上周央行明示还有降准空间，这周市场却爆出更大力度的小作文，说中国央行将直接在二级市场买入国债，向市场投放流动性。媒体将其称之为“中国版量化宽松、中国版QE”。我听后的第一反应是不大可能。
查了下新闻源头。源头是本周领导人又有本新书出版面世，名叫《习近平关于金融工作论述摘编》，书里收录了领导人在2023年10月30日和31日召开的中央金融工作会议上的重要讲话。
里面有一句过往没有披露过的话：“（中国人民银行）要充实货币政策工具箱，在公开市场操作中逐步增加国债买卖。”
（注意：我手头没有这本书。这句话是从网上看到的，不确定准确性。也有来源说是原文是“中国人民银行必须逐步增加在公开市场操作中交易国债”）。
所以，市场不少机构和专业人士联想：中国将要启动更强劲的刺激政策了！直接实施量化宽松手段了！大规模向市场投放流动性了！
这个联想有一定的道理。
当下经济不景气，本身需要更强力度的刺激，而直接在二级市场买入国债，法律流程上也没有什么障碍。
我国《银行法》虽然禁止央行直接从财政部手上买入国债，但并不限制央行从其他银行或机构手里买入国债。
只是，通常而言，央行作为国家唯一拥有无限资金释放能力的机构，直接下场买入国债向市场释放流动性，打压市场利率，在金融领域里是一件相当大的事情，通常出现在其他各种刺激手段都穷尽了，依然没有效果的时候。
上周央行刚刚说过中国还有降准空间，这是说我们工具箱里还有流星锤没使呢。照这个意思推测，应该不会动用到央行直接买入国债这种手段。
毕竟，这种手段我国已经二十多年没有用过了，用它可能会产生某种“情况很严重”的暗示。我猜还没有到愿意暴露这种暗示的地步。
这个讲话虽然是本周披露的，但实际发生在五个月前，这五个月央行也没有在二级市场动手呀。
所以我估摸着是市场盼刺激，人心思涨，自己加戏了。
领导人说的是长期方向，不是短期动作。
不过，坦率说，当下中国经济面临的困境，大放水强刺激是迟早的事儿。这些手段我估计在稍长一点的时间，会看到的。
市场小作文预告的事情没错，只是时间可能没那么快。
说到央行的刺激手段，不能不提上周日本央行加息的事儿。
上周二，日本央行宣布将短期利率目标设定在0%-0.1%之间，这是日本央行自2007年以来首次加息，也顺便结束了长达8年的负利率政策。
注意，这个负利率不要简单理解为你贷款，银行要倒贴钱给你。无论是零利率还是负利率，都是央行和金融机构之间的事儿。
负利率指的是日本央行，对银行及其他金融机构存放在央行的准备金，收取一定的费用（日本之前负利率是央行收年息0.1%），以推动银行将资金更多地投放到市场上去，增加市场流动性，从而降低市场借贷利率。
同样道理，零利率也指的是央行对金融机构的准备金不付息，或者银行可以不付息从央行抵押借款，而不是指的企业或个人可以不付息从银行借钱（不付息，再傻的银行也知道锁保险柜里，比借给你安全）。
上周二（3月19日），日本央行放弃了自2016年以来实施了8年的负利率政策，指的是日本央行会为金融机构放在央行的超额准备金（法定准备金之外的部分）支付不高于0.1%的利息。
这是一种从市场回收流动性的手段，含义是央行将降低对经济的刺激力度。
日本是全球最后一个退出负利率政策的主要经济体。背后是这几年全球经济持续增长强劲（我国除外）的大环境，与之对应的是主要经济体股市叠创新高的火热局面。
这里面也蕴含着一个令人心酸的痕迹：我国这两年经济的停滞乃至下滑，对当下的全球经济居然没有发生什么影响，主要经济体都没跟着我们一起滑
。回想二三十年前，连东南亚金融危机也能拖累全球跟着陷入困境。我泱泱大国如今对全球经济的影响力，连当年的马来印尼韩泰港也不如了？细思略恐。
作为一名搭车中国经济成长的投资者，我们只能真诚祝愿这个国家能够克服困难，如同本周领导人会见美国工商界和战略学术界代表时说的那样：
中国的发展历经各种困难挑战才走到今天，过去没有因为“中国崩溃论”而崩溃，现在也不会因为“中国见顶论”而见顶。我们将持续推动高质量发展，持续推进中国式现代化，既让中国人民不断过上更好生活，也为世界可持续发展作出更大贡献。中国发展前景是光明的，我们有这个底气和信心。
另：当日新闻联播文章标题后四个字，一股小家子气。其实看内容报道里，领导人并没有表示过这个意思，也不知道谁给添的？！
4）借着本周内容少，顺带说一句上周没来及聊的：关于恒大造假的事儿。
上周一（3月18日），证监会决定对恒大处以41.75亿元的罚款，同时对时任董事长许家印、时任董事局副主席兼总裁夏海钧采取终身证券市场禁入措施。
原因是恒大在2019年和2020年财务造假。
恒大通过提前确认收入方式，2019年虚增收入2140亿元，占当期营业收入的50%出头，虚增利润407亿多元，占当期利润总额的63%出头；
2020年虚增收入3502亿元，占当期营业收入的约79%，虚增利润513亿元，约占当期利润总额的87%。
有朋友问我，恒大已经资不抵债了，罚款有用吗？许家印已经抓进监狱了，禁入证券市场有啥用？这个事情呢，要点在于寻找向许家印个人及家庭追缴非法所得的法律依据。咱们在去年7月的《书房拾遗第134期》里聊过这事儿。
罚款的价值不是要罚这笔款，而是只有确认其造假后，期间的分红才能定义为不当得利，才能合法追缴并对抗技术性离婚和技术性转移。
这周地产优等生万科也发财报了，账面利润过百亿，不分红不转增不送股，而且正忙着到处筹钱还债。
曾经的宇宙第一房企碧桂园，本周四晚上宣布无法按时发布年报，即日起停牌。地产，是真地惨。消费者信心起不来，家家都可能被债务压死（下图是最近五年的消费者信心指数）。
只有老王厉害。今天（3月30日）下午的新闻，万达王健林流血融资600亿，出让60%股权，丧失绝对控制权，获得600亿注资。
联合出资的是太盟投资集团（《走出戈壁》那个作者单伟建掌控的私募机构）、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司（两个中东土豪，都是阿联酋的主权财富基金，其中阿布扎比投资局是全球第二大规模的国家主权基金，仅次于挪威）、中信资本、ARES（美国加州著名另类资产管理基金）。
姜还是老王的辣，这笔钱到账，老王过冬应该没有问题了
本月阅读
本月阅读纸质书四本，只有一本值得推荐：《怎样用常识做股票》，是书院的@Creator推荐给我的，谢谢Creator
原书英文名为《Common Stocks And Common Sense》，直译的话应该叫做《普通股与常识》，明显是向菲利普·费雪的经典著作《Common Stocks And Uncommon Profits》致敬。
费雪那本直译应该叫做《普通股与不普通的利润》，国内通常翻译为《怎样选择成长股》，所以这位作者这本《普通股与常识》也跟着翻译成《怎样用常识做股票》。
作者是一位富N代，出生于1937年，1955年高中毕业进入麻省理工学院。
1959年到IBM工作，1962年结婚，1964年进哈佛商学院，1966年毕业进入高盛集团做分析师。
1969年到妻子家族内部的一家资产管理公司工作，1979年成为这家资产管理公司的首席投资官。
1987年，这间资产管理公司被单独剥离出来，成为作者独自拥有的Greenhaven资产管理公司，主要为自己家族，妻子家族和少量家庭成员管理股票投资。
按本书介绍（虽然书上说这位老大爷是“华尔街杰出的、最受尊敬的投资人之一”，但我孤陋寡闻，以前真没听说过），该公司目前管理着约85亿美元的资产。
作者从1990年到2021年的年化回报率是18%，且全部是保守投资股票实现的，没有使用过任何杠杆。
因为没说1990年指年初还是年末，我们按1990年末到2021年末的31年计算。31年年化18%是相当惊人的成绩了，是累计169倍的战绩。
同期SP500指数含息回报是31年27.2倍，折合年化11.2%。
同期巴菲特掌控的伯克希尔投资收益率只有31年68倍，折合年化14.6%。
伯克希尔同期股价从6675美元，涨到450662美元，67.5倍，几乎和伯克希尔投资成绩一样（股价涨幅和企业成长抵达了相同的终点）。
作者和巴菲特算是同龄人，理念也挺接近的，按说读巴菲特的会更详细，更系统。但这本书有这么几个亮点值得推荐。
第一，它薄。全书仅232页，薄薄一小本，很容易读。
第二，第二，老人家用语朴素，不卖弄。但有好些句子令人眼前一亮，值得勾画。举个例子，仅第一章的14～22页这几页纸，我就划下了这么多收获。
就这么几段文字，我觉着三十几块钱也已经超值了。
第三，书里提供了12家公司的案例分析。
虽然都很简短，但基本都包括了他估值时的思考、买入卖出的过程，以及最后的成败得失。
这种类型的书籍相对比较少见——投资书籍，理念类的偏多，实战案例类的偏少。而且，这位老大爷投资的企业，和通常价投们耳熟能详的企业差异挺大的，分别是IBM、一家面包公司、三家房地产公司、联合太平洋铁路公司、保险巨头AIG、惠而浦电器、波音、西南航空、高盛集团、通用汽车。
不少都是巴菲特一再告诫我们要远离的企业。而这位老大爷通过这些公司一样赚到了巨额财富。这些多样性的思考，或许是这本书更超值的部分了。
之所以只给四星而不是五星，实在是这位老大爷有的时候决策，就是靠直觉，靠和CEO和CFO等内部人士的信任和交流，以及拍脑袋给pe倍数，经验成分偏多，可复制性不是很强，所以给四星。
但总体来说，还是很超值，推荐感兴趣的朋友买一本读读。
本周运动
本周仅跑步2次，合计约18公里。
周六同口径除皮净重85.7kg（175cm），环比下降0.4kg。祝朋友们周末愉快