前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第183期。
Peter：请问唐师茅台的持有成本多少，不方便透露可以不说哈。
唐朝：负数。知道这个有什么用吗？成本八千和成本为零，市值一分不少，一分不多。
Peter：成本不一样，市值一样，怎么理解啊？
唐朝：市值=此刻的市价*你的持股数量，和你的成本毫无关系。
唐国磊：老唐说的的“成本”就是经济学中的“机会成本”：是人们放弃了其他机会，放弃的机会之中收入最高的一项就是成本，没有选择就没有成本。
比如你有4%的国债投资机会你没有选择，而选择了股权投资，4%就是你放弃的，这才是你的成本。
你理解的“成本”可能是生活中的成本，生活中的成本就是“支出”，已经成为了历史账务覆水难收。
“历史成本”已对现在你的股权投资没有任何影响，所以老唐说“成本八千和成本为零，市值一分不少，一分不多”。
2024年6月29日
价值领悟：唐师晚上好，请问茅台为什么不采用破坏性包装，有什么特殊原因么？很多100多的白酒都有这样的包装，能减少很多假货。
茅台不这么做，难道是因为茅台单价较高，采用这种包装效果不明显，反而还会增加包装成本？
唐朝：你说的破坏性包装指的什么？如果指的是破碎酒瓶子，那稍微有点难度。
如果指的是其他，茅台本就是破坏性包装，只不过由于造假利润比较大，有人肯花钱去反破坏，其他酒企，轻度破坏就足矣阻挡回收了，但茅台不行。
曹瑞磊：老师，为啥茅台不按照一定的价格回收回收酒瓶子，这样可以重复利用节省资源，还可以，减少假酒？
唐朝：回收价格高于新瓶子，不划算。回收价格低于新瓶子，抢不过造假者。
2024年6月29日
水声潺潺：老唐，茅台1935在2023年实现销售收入110亿，这个销售收入是含税的吗？
唐朝：财报口径说营收，不含税。
新闻口径说销售收入，通常含税，但也不是标准化的统一都这样。
2024年6月29日
一缕阳光：老唐，维斯科股东信与伯克希尔股东信，什么关系？再就是忍不住好奇，巴神芒神，为啥财富差距大大的？
唐朝：维斯科金融是伯克希尔的下属子公司，2011年前伯克希尔持有维斯科金融80.1%的股份，2011年后持有维斯科金融100%的股份。芒格是伯克希尔副董事长兼维斯科金融公司董事长。
芒格起步晚，而且离过婚，死过儿子，二婚后合计养了八个孩子，开销也大。所以财富值和巴菲特差距大。
乌托邦：还有，芒神不是以赚更多钱为第一目标，他还有很多兴趣爱好，钓鱼、造船、建筑……甚至芒神是有意控制财富规模，别进财富排行榜。
2024年6月29日
飞鸿一瞥：已经等二次遇到了1300+的茅子买不起了。我深深反思了一下，决定永远不要让自己弹尽粮绝。
唐朝：下次你有没有可能看着一大把现金和绝尘而去的股票，深深反思，决定永远不要追求买到大底呢？
2024年8月3日
Alex：除了对茅台充满信心，老唐对白酒行业应该也还是乐观的吧？
唐朝：行业不好说。整体而言，行业消费总量持续下降已经很多年了。
2024年8月3日
木木：请教老唐，通过A股账户投资纳指和标普，算是适当分散吗？还是一定要出去？
唐朝：这算分散了投资风险，没有分散国别风险。
勇：国人出不去，算不算也没有分散国别风险呢？
唐朝：出不出去不是核心。核心在于万一最坏情况发生，有没有资金和通道能够出去。
蓉城～张：请问唐哥，公司账户里外汇（美元）不兑换，就在公司账户存着，算不算保留部分财富以备不时之需？
唐朝：有一定的作用。
方勇：老唐，香港市场买美股，算是分散了投资风险和国别风险吗？
唐朝：算，即使有啥，也会有时间给你反应的。
喵～：唐师您好！请教如果买国内纳指基金，如果中美关系彻底破裂，美国是否会冻结投资纳指的中方资金？
唐朝：这个通常不会。美西方的冻结，通常指的是冻结和Government及大脑袋相关的资产，和普通百姓没有关系。
2024年8月3日
阿广：年份酒认证是不是未来的趋势？
唐朝：这个不好说。可能要看认证机构是否能获得消费者的认可。
2024年8月3日
YJW：应交税费和税金及附加两个科目之间有什么联系吗？什么情况下营收和利润都增加，应交税费缺减少了？
唐朝：应交税金是收付实现制下的术语，就是到报表日（季度末或年末）还欠税务局的，不管是本期欠的还是以前欠的。
税金及附加是发生制下的术语，就是本期营收对应的相关税金。
公司去税务局交了税，就会减少应交税费。利润增长一万倍，但如果公司把相关税费全交清了，报表上的应交税金就是0。
2024年8月3日
王子的爸爸：唐师，你好，现在存贷款利率下行，5年期国债票面年利率2.5%，是否可以调整茅台的市盈率40倍为合理估值上沿？
唐朝：我不会这么做。我对无风险收益率的取值一直是向上取整，例如2.1～2.9%均取值为3%。它的含意是只要你稍有耐心，我国市场上其实有回报率略高于国债，而风险几乎一样的无风险产品存在。
王子的爸爸：2017年书房旧文“为什么是30倍市盈率？因为30倍市盈率代表着3.3%的年收益率，而这个收益率是存银行就可以获得…因此，当市盈率超过无风险收益率的倒数时，我会认为企业进入合理估值区间上沿，没有额外的便宜占，不再适合重仓持有了。”
现在无风险收益率变化了，请教估值上沿为啥不调整？
小鱼：巴菲特：我们采用的折现率一般直接参照长期国债收益率。不过在利率很低的时候，我们喜欢用略高一点的值。
2024年8月3日
LGY：若人民币升值，那么通过港股通持有港股的成本会相对变高了，但是像腾讯那些主要营收是在内地也是人民币计价，这样实际相对而言，是不是可以说持股成本可以当做没变？
唐朝：人民币无论升值还是贬值，你通过港股通持有港股的成本，以人民币计价是确定不动的，就是你买入时付出去的人民币准确数量。
2024年8月3日
YJW：巴菲特如果不是通过上市公司平台做投资，除了可掌握的资金小很多不能全资金收购这么多子公司之外，还有别的什么区别吗？
或者说巴老如果是个人投资者的话，结果大概是什么样子的？
唐朝：面对的机会不同，资金规模小，会导致放弃很多猎大象的机会。
社会影响力不同，资金规模小，社会影响力也会小很多，有很多收购就会被人问：Who is fucking Warren buffett？；
传道的讲台不同，资金规模小，讲台就低，被人认可的难度要大一些。
2024年8月3日
唐朝：同样的时间对一个人来说可能很短，而对另一个人来说可能很长。人的时间观念，会随着他们感觉的改变而改变。
有些日子过得比其他日子更快，有些时间似乎永远不会结束，有些却似乎还没开始就已经过去。
大多数人发现，随着年龄的增长，时间会过得越来越快。
榜外：时间的非线性。
夏纪：随着年岁的增长，一日至于人生之占比越来越小。
若兰：有的人觉得三年不涨太难熬了，有的人觉得正常。
玖瓷（文斌）：真的，感觉长大后，时间开启了加速器！曾经上学的时候，总感觉时间好慢，学不完的习！现在上班的时候，总感觉时间好快，活又没干完！
周明芃：有一个观点是对大部分人来说，结婚生子后日子就是简单的重复，过着过着就退休了，对于小朋友来说，碰到的每件事情都是新鲜的，自然感觉时间过得慢。
所以保持好奇心，不断探索是拓宽自己生命尺度的一个好办法。
玉削：谁道人生无再少，门前流水尚能西！休将白发唱黄鸡！
2024年8月4日
唐朝：路线，终于还是这么走了。
下图是我去年7月的文字。
云帆：我觉得这次是司法正义，公司法大股东隐匿转移公司资产有明文限制。
唐朝：没错，财报造假然后分红，和盗窃或诈骗其实差不多。但是他就是没钱了，咋追回来呢？
能追多少追多少，主打一个威慑。他家在海外是有资产的，但海外的要依法行事，追要师出有名，且需按所在国的法律程序来，那是一个漫长的过程。
2024年8月5日
西子：芒格：降低预期是生活幸福的法宝。巴芒多次提醒股东由于规模越来越大，收益率不可能像过去那么高了。
唐师常常分享的智慧之一就是降低预期。芒神分享的婚姻幸福的秘诀就是做得比前任好一点点儿，外加一条就是降低预期，低过前任。
唐朝：比高预期更糟糕的是，不清楚自己的预期是啥。
有些人可能脑袋里一边承认巴菲特年化20%的收益率是封神的数据，另一方面又不断要求自己在老人家的基础上做改良、修正和提升。
2024年8月5日
茂茂：股价波动无法预测，市场情绪就像钟摆时而乐观时而悲观。
我们不管市场情绪是乐观还是悲观，我们要保持理性，明白预测市场情绪不可靠，只有真正明白上市公司本身才是最终极接盘侠，我们只要做好对企业的理解就好。
市场情绪不是我们关注的终点，极度乐观卖出，极度悲观买入，完毕。哈哈。
唐朝：没错，心中有了估值锚，高估低估只是钟摆的两端而言，都同样是市场馈赠，愉快收下便是了。
2024年8月5日
冰冻273k：有时候我在想，咱们有没有必要换一个市场对比呢？每每看到美股涨涨涨，虽然也有十年不涨的时候，但再拉长时间上看，确实涨幅不小。
西格尔教授研究的19个国家的股票收益率是1.7%～7.2%，米国6.6%属于第一梯队，那还有些国家涨幅不行。换成我们现在的体制，能像过去100年米国那样发展吗？
唐朝：还是以前那句话，以你的资金性质决定。
投资是在有得选的范围内，选回报率和确定性更高的资产放置财富。能投其他市场的资金，面临的选择已经不一样了，对比对象当然也应该不一样。
冰冻273k：收到，谢谢院长直击本质的解答。就算我们只有2%，在选不了米国的6.6%条件下（即没有更好的市场选择），若还是比国内其他选择（如银行存款，房产投资等），那么还是应该选股市投资。
理念背得熟，距离用起来还得修行啊，谢谢老唐不厌其烦的耐心指导。
2024年8月5日
周明芃：大部分人受“近因效应”和“羊群效应”影响，跟随群体，依照最近的信息做决策，从中获得某种虚幻的安全感。殊不知，人多势众并不是安全感的来源。安全感来源于我们的独立思考以及我们的证据是无误的。
独立思考的一个好方式是避免自己受到群体的影响，例如在群体陷入恐慌和疯狂之前，把自己的决策写下来，尽量不要在市场处于单边行情的时候调整买点/卖点，到了买点/卖点，就机械的决策就行。
唐朝：对，一个呆板的系统，就是承认自己也会被近因效应影响，从而提前设置的预防性措施。
2024年8月5日
晨泳阳光：好的投资，也是为生活改善、阖家幸福服务，更高一点就是回报社会，为人类文明做贡献，还有就是像老辈子有8个孩子需要养。降低预期，投资生活不冲突最好、刚刚好！
唐朝：个人意见：建议删掉“回报社会，为人类文明做贡献”的宏大表述。
投资，就是踏踏实实地给自己和家庭赚点钱，让自己和亲人过上更理想的生活。你我都是普通人，不需要去附加这些伟大目标。
晨泳阳光：对的，这几天看书，有点飘了，八字没一撇喃！世间许多成功，来自低估自己和高估别人，许多悲剧，来自高估自己和低估别人！
幕影：翻看历史，人类的灾难往往是有宏大愿望的大人物带来的。
2024年8月6日
王一川：老唐，当你买完股票后，股票真的天天跌、狠狠跌，你真的会发自内心的高兴嘛？内心对自己大声说：真好，我的股票又跌了，它对我真好？
哈哈哈，我做不到，虽然理论上我也能看懂你价投那本书举的老窖例子。
唐朝：严格的说，也没啥高兴的，因为我没钱加买。但也没啥不高兴，因为我知道这是常态。我就是不怎么关心股价波动。
寻觅所往：越跌越开心，有两大前提，一是公司运营正常没问题，二是有钱继续投入或公司历来有低估了回购的习惯。
2024年8月6日
兰淇：请问唐师，如果我国关掉股市，是不是股民的股权资产就会被冻结或没收了呢？
唐朝：如果真有这么一天，会不会冻结或没收，意义都不大，没有关心价值。
2024年8月6日
白泽：唐老师，早期的巴神买农地和买大厦出租，都是按照十倍的市盈率出价的，现在来看十倍市盈率的好企业真的是太香了。
我们唐指数的公司，合理买入价格折算下来，都在二十倍左右。是因为公司潜在的增长率不同吗？
唐朝：这事儿，不用刻舟求剑。无风险收益率不同，面对的机会和选择不同。背后的逻辑是一样的，就是在你能选的机会里，选择那个收益率和确定性明显更高的资产去放置你的财富。
2024年8月6日
天行健：我每个月能赚四万多。但就是因为投资，认为便宜的时候就买，没钱就贷款，认为自己的赚钱可以很快偿还贷款，结果现在弄得自己很被动，生活很窘迫。一定要远离贷款买股票，避免让自己生活受到影响。
行者：嗯嗯，之前我也这种想法，现在杠杆也是把生活搞的很窘迫，不能从容的投资！失败失败！
天行健：现在弄得赚了钱就得还贷款。主要是以为股票便宜了，买了涨了就能随时取出来。没有想到便宜还能更便宜，成了只是买入买入再买入，教训啊。
行者：是的，看来贪婪的人其实想法都一致。我们想出来自以为的聪明的做法，其实已经有很多人做了。为啥我们不知道，因为他们都失败了，所以没有留下事迹！
年化百分之十二不难吧：你这收入很好了呀，杠杆可以加，不要加太高就行。只要买的都是好公司，问题不大。
天行健：我原本就是这么认为的。现实上自己的赚钱都搭股票里了，现在市值的增长大部分是用收入堆起来的。
2024年8月6日
美团-财富俱乐部：唐老师好，看到你们最困难的时候夫妻两人加起来只有十元钱，当时是用什么方法坚持过来的？
我六零后，从书房到书院学习快三年，这几年不好过，负债小几百w，只剩点钢筋水泥坨坨房子。
现在有点纠结，如果不能借钱投资，每年收入30w左右，除去家庭开支，所剩无几，怎么解？谢谢！
唐朝：那是三十年前的事情了。也谈不上坚持，那时候普遍都穷，而且我俩当时对未来挺乐观。
世界也确实以财富回报了我们的努力，二十年时间天翻地覆。我1994年辞去公职，1998年就买第一套房，2006年就转型回家做宅男了。
今天你的困境，我不了解情况，给不出特别的建议，但还是想说“不要借钱投资”。
王博：我的观点还是得先还清贷款，否则整个人的投资心态都会受到影响。你的状态跟我的差不多，只不过我的现金流大些。
唐朝：看他表述的意思，应该说的是买房形成的房贷，不是其他短期负债。
一锌一易：跟唐师一样也是33岁开始宅男不上班的。但本来一手好牌，却因太贪杠杆亏惨了，希望大家能吃我一堑、长你一智。
王博：看到了，老唐，是我自己审题不清楚，自身现在的情况也是全款固定资产多，经营性贷款也有，最近一两年目标是清空负债。
2024年8月6日
石晓峰：分众为什么不投一些自己引爆的品牌，像霸王茶姬之类的，共享品牌成长的红利？
唐朝：江南春曾经和你想法一样，投了一大堆企业，后来，基本除了数禾科技之外，其他都不景气。
然后他认识到投资可能不是自己的能力圈，开始考虑大比例分红，愿投的，你们自己拿钱去投。
书房有篇旧文，详细梳理过分众所有的对外投资，你可以去翻翻。
2024年8月6日
Y远方：任何人都能给自己的买入找到理由，区别在于这个理由是自己的理性思考还是鹦鹉学舌，人云亦云？
是基于买股票就是买公司还是追热点题材？是着眼于公司真赚钱的盈利增长还是想法摸对手的口袋？
这就造成了几十年后财富结果的巨大差异。
唐朝：对，一旦将目光着眼长远，理性自然就会附体。
所以巴菲特说，不想持有十年的就不要去持有十分钟。这不是说持有就要持十年，而是说投资决策必须要着眼长期。
2024年8月6日
小舟：最近出差在汉庭全季看完了季琦写的创始人手记，觉得投资和创业都是一样的，为消费者提供有价值的产品服务，赚钱是顺手的。
好的产品方案一定是符合简约美的，看起来花里胡哨的东西一定不长久，投资也一样。
投资者最终赚的是业绩增长带来的钱，而不是靠设计个α和β之类看起来高大上的东西。
唐朝：没错，产品（服务）被需要、受欢迎，才是赚钱的落脚点、基本逻辑。
2024年8月6日