前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第180期。
水处理：唐老师：如果未来出现象阿根廷、委内瑞拉等国的恶性通胀，应配置哪类资产？
唐朝：我觉着首先应该考虑的是闪。考虑如何抵抗恶性通胀，不如考虑躲开恶性通胀。
2024年5月30日
东方不败：唐叔，为啥没人出一本精校过的《巴菲特致股东的信》原文呢？就像你的新书那样的，这样两本一起对照阅读岂不是更流畅呀？
唐朝：其一是经济效益不大，致股东信全文翻译出来，估计会是非常厚一本，至少要卖三五百元吧。
此刻说想看想看的人，真到掏钱的时候可能锐减，书的销量很可能惨淡（盗版倒是可能销量挺好），出版社看不到经济效益，所以不做；
其二是译者既要懂投资还要懂英语，这样的人时间成本通常较高，国内出版行业几万块报酬，撑不住这种人的劳动；
其三是版权不好拿。巴菲特不了解的人，他不愿意被借用大名（惭愧的说，巴菲特被骗次数最多的就是中国人，几个午餐都被利用了）；巴菲特了解的人，无瑕或无兴趣做此事。
Ian：有一个梁版的，你可以自己找一下，我记得是收费的。
唐朝：那个其实不是翻译，是将网上找到的译本，每年的收录了一份，合并在一起。并非一个人或一个团队从头到尾去翻译的。
2024年5月30日
SSQ：港股通如果真的取消20%利得税，内地资金会大举买入港股股票吗？毕竟港股和A股股价价差不小。
唐朝：边际上多少会有点推动，但要说“大举”，可能比较难，举也举不久。
资本不大可能冲着省20%红利税去做重大决策，按股息率3%算（已经很高了），20%股息税存在或取消，影响不过0.6%，基本就是市场一哆嗦的距离而已。
涵安妈妈：态度很重要。信心很重要。嘿嘿，老唐这个举也举不久，忍不住笑了。
唐朝：哈哈哈，美女想起电线杆上广告了，我懂。
2024年5月30日
鹤安：唐师，不知道给您推荐的季老的《茅台酒酿造技艺原理与实践》，您顺利买到了没有？昨天我点开看下架了，然后一搜，全平台下架。
但愿季老不会出啥问题。1964年进厂，一辈子献身于茅台，劳苦功高。
唐朝：我昨天刚读完。有意思的是，我28号下午四点收到货的，五点多和小圈子的朋友分享阅读过程里的截图时，部分朋友上网搜，就发现已经下架了。
我当时第一反应是小丁同志出事了（他写的序），所以全网下架。可是后来发现小丁同志的《茅台美学》一书就没下架，这就搞不懂了。
2024年5月30日
Lucy：请教唐老师，有必要对古井贡酒产能进行梳理吗？中端白酒产能重要吗？
唐朝：意义不大。
Lucy：为啥的呢？您是认为中端白酒，营销最重要是吧？
唐朝：是的，高端白酒的问题是产能不足，所以分析产能。中端白酒并不稀缺，要愁的问题是怎么卖出去，而不是怎么生产出来。
Lucy：唐老师，您认为古井贡酒的核心竞争力是什么？管理层，营销能力，渠道？
【老唐个人持有古井贡B股。简单说，有三大原因导致我看好古井贡酒。①古井贡是在最残酷市场里搏杀出来的赢家，能力被历史验证。②古井贡有大量有据可查的历史文化素材可供发挥，在全国化推广中，获得消费者认同的概率较高。③B股的超低估值。】
2024年5月30日
笨狗：社会共识往往带来糟糕的投资。茅台是家好公司是社会共识吗？普通人在社会共识中赚到钱的逻辑是什么？
唐朝：搞不懂这些概念，回答不了你的问题：比如什么是社会共识，为什么社会共识往往带来糟糕的投资，有统计数据支撑吗，往往指多大比例？
茅台，肯定有人认为是好公司，有人认为不是。多少人认为算社会共识？什么样的人是普通人？什么叫在社会共识种赚到钱？什么时候赚到的钱又不是在社会共识中？…
佐渡：唐朝：企业文化这四个字我一贯不太喜欢用，因为其本身的概念和外延都比较模糊，你很难分清楚什么属于企业文化，什么又不是企业文化。容易成为一个容纳万物、解释一切的筐，什么都往里面丢。——摘自唐书房2022.07.07《书房拾遗第71期——企业文化专题（上）》
静待花开：老唐的这一系列问题向我们展示了问问题的功力。经常觉得自己看过读过的书和文章没什么问题，没做什么记录，当然后面也就变得没什么印象了，主要还是因为自己的思考不够深入。
2024年5月30日
白泽：唐指数里面现在没有医疗，但您过去尝试过医疗，后来清仓原因是什么？
唐朝：原因是我的能力不足。
2024年5月30日
Jack：基于古井贡财报显示的信息，它的主打品牌古20/30其实并非真的年份酒。公司说的年份原浆有误导消费者之嫌。请问你是咋看这个问题的呀？
唐朝：有，有误导之嫌。
Jack：有，你会不会卖掉它，为什么？
唐朝：不卖。年份原浆是合法注册商标。
白酒里本没有原浆这个词，是古井多年前创造出来的，它确实利用了消费者对原酒一词的美好联想，就像化妆品永远引导消费者和年轻美丽挂钩一样。在我看来，这属于正常营销。
2024年5月30日
抱朴313：唐师，最近思考一个关于烟蒂股投资的问题，望解惑。
起因是书房里有朋友买了港股东风集团，按烟蒂股投资的逻辑买入，我看了几个公众号分析的逻辑，这个月初尝试小仓位买入，买入后体验到骨折价后还有地板价的感觉。
本来买入时自己想法并不坚定，心中没有估值锚，做不到红绿皆逍遥，于是便清仓了。
我的疑问是，我在持有唐指数中的几只股票的同时，持有东风这一只烟蒂股，对于烟蒂股投资来说，这算分散投资吗？
在《投资研习录》P26页开始讨论了巴神早期烟蒂股投资的逻辑：低估+分散。我周四卖出东风时的一个理由，就是看书时看到巴神当年的分析，还有书房讨论，感觉只持有这一只烟蒂股，虽然还有其他几只成长股，但并不符合烟蒂股投资的大量分散逻辑。不知您怎么看？
唐朝：它的难题不在于持有一只烟蒂2%的股份算不算够分散。而在于你会不会在优质和烟蒂之间纠结？
同时，如果你持有三五十支烟蒂，有赔有赚都是常态，你会非常容易接受一部分烟蒂会错的状态；
但如果你持有一只，可能它的赚或赔，会让你产生完全不同的感想和结论，让你用它的成败去评判烟蒂股投资模式的成败。
2024年6月1日
雨中写诗：为什么江南春这个身价百亿的大老板，依然坚持每天高强度工作呢，为什么不退休好好享受几十年生活呢（当然我很乐意江总继续工作帮我们赚钱）。
唐朝：因为他们热爱工作，工作是他们成就感的源泉，是快乐的发源地。工作就是他们最好的生活享受。
2024年6月1日
老猫：分众海外业务由盈利变为亏损，在估值上要不要再打个折扣？
唐朝：没有必要。微不足道的盈亏变化，开拓期亏损是企业扩张时的常见模样。
2024年6月1日
张会鹏：老唐，研习录694页，“人寿保险领域的许多活动与股票投资管理有关”这句话没太理解，其他保险类型，比如财险，就与股票投资管理无关吗？
唐朝：寿险的时间都非常长，很大一部分业务的本质，是用投保人的钱，为“投保人”去投资股票，就像基金一样。
而财险通常较短，本质是保险公司借了投保人的钱，为保险公司自己的股东赚钱。
2024年6月1日
月月鸟：老唐，我希望以后也可以“全职投资”。但“全职投资”好像社会认可度很低。在很多人眼里约等于无业游民，城市限购等政策也是认社保啥的。
在个别场景下，这个认可度还是会影响我们生活的。例如：一些老师会让学生填家长工作、收入，然后区别对待。大家都是咋应对这类问题的？
唐朝：据说一般让孩子填“多家上市公司股东”。
想高大上的也可以填：多家上市公司股东大会尊贵成员，知名企业的繁荣守护者、决策参与者、财富终极承担者、创新与进步推动者、治理与决策监理。旗下拥有游戏、电信服务、金融服务、电商平台、高中低档白酒产业及全球领先媒体等多项产业…
月月鸟：那老师把孩子叫到办公室一问，不就原形毕露了。然后就是：“来，你坐最后一排”。
唐朝：想多了，全职投资者备受尊敬，当然，前提是全职赚钱人士。全职亏的惨兮兮，可能就真做后排了。
2024年6月3日
黄：唐老师，巴菲特致股东的信是何时公开的？
唐朝：1957年开始有（基金时代的）致合伙人信；1965年开始有伯克希尔致股东信的。
其中1965至1969年两种信有重叠，但合伙人信是主体，股东信是以啃菜丝的名义发表的。
致合伙人信，只发给合伙人，但实际上当时就有很多人看见的。致股东信简单，就是企业年报的董事长致辞，每年公开发年报的时候就发出来了。
2024年6月3日
戳锅田田BearG：前段时间有去洋河酒厂参观，专门问了讲解员小姐姐，洋河20来万吨陶坛储酒有没有上保险，回答说没有。
应对自然灾害和人祸的方式，是让新建的酒库能扛8级以上地震，配备符合标准的防火设施设备。
至于为啥不买，解释说是2008年地震整垮了一半多的剑南春，后来愿意承保的保险机构越来越少。
唐朝：茅台一直有为基酒投保。
2024年6月3日
无厘头：唐朝老师，我观察现在的年轻人都低头玩手机（刷抖音或王者荣耀），电梯里的广告头也不抬一下。小分分会不会被占用时长，导致商业模式崩塌啊？
唐朝：这问题至少五年前就不断的有质问。经过这么些年，结论大概是：啥媒体都会被手机屏伤害，其中梯媒是受伤害最小的那个。
2024年6月3日
山之高：唐师，分众年报里无形资产中的客户基础这个项目是什么意思呢？想按字面意思去理解，又有点想不清楚。
唐朝：通常来自收购过程里，对特定的、可识别的、能够带来经济利益的客户关系的作价。
2024年6月3日
素菊：前几天与朋友们分享过一段内容，与今天好应景，一字不改直接摘录过来：
“老唐的周记留言区看到一个读者说：自己感觉好颓废，但是有没有动力改变，面对这样不想进步的时刻，老唐有过吗？有什么建议给我吗？
老唐回答说：没有。没建议，能有这种想法，可能主要是你还不够穷吧。
天啊，老唐从来没有过不想进步的时刻，可自己却时不时地想躺平摆烂，难道是老唐很穷吗？显然不是呀。难道是我自己还不够穷吗？显然更不是呀。以后想偷懒时就想想这段话吧。”
唐朝：哈哈，我的意思是说在过去非常穷的时候，就养成了努力的习惯，后来“积习难改”。
2024年6月6日
cruise：唐师，您怎么看奥巴马说，地球资源不能负担中国十四亿人口过上美国人的生活水平？
唐朝：媒体切了后半句，扭曲了对方的表达。
对方本来表达的大意是：原来的发展模式落后了，不能继续延续，大家都要走消耗更少资源、造成更少污染的新发展道路。
2024年6月6日
开心城：真诚地请教老唐，您现在对财报里的财务知识一看就明白什么意思，是用了多长时间做到这样的，都是读了什么财务书籍呢？是不是那种证券从业考试教材之类的书籍？
唐朝：忘记了多久，书，好像也就读了几十本吧。
不过，我学习的时候，可比你艰难多了，网络条件没这么好，很多问题完全靠啃不说人话的书籍，没地方找人问，也不好搜。
你现在学习财务，效率可能是我当年的数倍甚至数十倍。
向书院发送“书”就有书单自动回复，其中还专门有个财务类书单。
2024年6月6日
抱朴313：唐师，请教一下像腾讯这种回购股票导致总股本减少的情况，在估值时计算买卖点价格时，是不是要定期更新股本数并调整具体买卖点价格？
唐朝：我的买卖点，只看市值，所以不涉及股本问题。
2024年6月6日
黑曼巴：巴菲特说过他的现金大部份都是以国债的形式存在，不会为了追求高一点的收益而买入货基类，因为面对危机只有国债才是最安全的，货基在危机是会存在流动性问题。
我想请一下类似银华日利这种货币基金，在极端情况下会面临流动性问题吗？
唐朝：对你我这点资金量而言，可以视为不存在。
2024年6月6日
YJW：在1995年的时候，巴菲特说“随着时间的推移，我们认为报业走向衰退的趋势不会改变”。
那么我的问题是既然认知到了这一点，在什么情况下会对此（类）公司卖出或者作出相应调整呢？
唐朝：估计对于巴菲特来说，报业资产能有现金流入的时候，不需要卖（报业正常经营时都是极度轻资产，Roe超高的企业）；等到不能有现金流入的时候，大概也卖不到几个钱了。
2024年6月6日
K博士投资笔记：请教老唐，如果巴菲特合伙公司分别计算收益率来提成，那么合伙公司多了就有买入先后顺序了，买入后涨了，后买的就涨的少。会有人在意吗？
或者即使九十多个合伙公司，巴神新看中的公司，可以同时操盘委托差不多价格买入？还是巴神按平均收益率对所有合伙公司提成？
唐朝：会有差异，在意也没有用，巴菲特并不披露详细买入情况。
1962年前是多个合伙公司，各算各的净值，按实际收益率情况、以及不同的约定方式，分别提成。
1962年初把所有合伙公司合并成一个了，就不存在你说的问题了。
2024年6月6日
元小圣：请教您，如果父母太优秀了，比如您，除了给孩子起到榜样的作用，会给孩子造成难以超越爸爸的压力吗？
唐朝：我谈不上什么优秀。但如果我儿子内心有这种压力，我会对儿子说：活出自己就好，人生一世，不需要一定要超越谁。
2024年6月8日
开心城：忍受股票价格的无常波动，是不是价值投资者的基本素质？
唐朝：嗯，不过，忍受的心态，如果最终变成无视或者享受，可能会更好。
2024年6月8日
婧子：请教老唐，您认为参加股东会对长期价值投资意义重大吗？
唐朝：对有的人有价值，对有的人有负价值。
喝碗八宝粥：负价值怎么说？
唐朝：被董事长或者董秘的人格魅力或者所描述的美好前景“窒息”。
2024年6月8日
漫步雲端：现在茅台PEttm25倍，无风险收益率不到3%，算是进入低估状态了吧？
唐朝：当下还谈不上低估，顶多能说是合理偏低的位置。低估，回想当年9倍市盈率，那才是真香、真低估。
2024年6月11日