前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第179期。
Allen Yu：请问老唐，腾讯保有大量现金和银行存款，为啥还产生大量借款和应付票据，并且付出的利息也大于收到的利息？
唐朝：一者合并报表范围内有钱，不意味着每一家独立的子公司不需要借钱，有的子公司很富裕，有的子公司需要借；
二者主要是外汇管制导致的，境内有钱的同时，境外可能依然需要借钱。
2024年5月23日
SONG：唐师，我感觉中国文化中只有“韦小宝”式人物才能真正混的好，比如娶了7个老婆。
唐朝：不同意。中国文化里，照样有很多不是韦小宝类型的人混挺好的，大了说小马哥Pony混挺好，小了说本渣渣日子也过的还可以…
Binn：这两天疯狂刷小马哥演讲、访谈的视频，最最最大感觉就是——实在，特别特别实在的一个人。
西子：问题是，你没有7个老婆，不达标。
唐朝：问题是，七个老婆也不是混得好的标准啊🤣
2024年5月23日
卷：本周市场发售了30年特别国债，票面利率是2.57%。请问在以30年为期的时间内，是否可将无风险收益率视为近乎2.57%呢？
唐朝：不能。未来利率变了，国债的市价会变。今日的发行利率，反应的只是此刻买家的预期，预期一定会错、一定会有分歧的，否则国债价格将不会有任何波动。
2024年5月23日
鹤安：唐师，有种情况不知道您经历过没有？
就是在学习研究茅台的过程中，除了看您推荐的书还有您写的所有相关文章之外，总是有一种想看完所有市面资料书籍的想法，总怕自己漏掉什么的念头，请问这个需要怎么破？
我自己内心也是有另一种声音，不需要穷尽一切了解所有的东西，只需要抓住做投资相关的主要的就够了。可是仍然有另一个小人再呼唤，要学习相关的一切。
很矛盾，很惴惴不安，我想应该是没有安全感？总怕漏掉什么。很是折磨啊啊啊。
唐朝：哈哈，没事，有压力推动你去学习也是好事儿。
四年多以前的《财富三轮车与阅读的价值》一文里，我曾这样写过：
越是读书，越是发现世界上有那么多东西自己不知道，自己困惑许久的难题，苦思冥想找不到答案。
一不小心却发现许久许久以前，已经有前辈同样困惑过，并且已经将答案白纸黑字写在一本只售几十元甚至十几元的书里，自己居然笨的碰壁无数，困惑无数，甚至为此付出过巨额代价。
每次读到一本这样的书，都有一种骂自己的冲动。总是想，我要是早读到这本书，可能那件事就该这样做，结果可能就是这样而不是那样，那些时间就不用浪费，代价就不用支付。
正是这种认识，驱动自己几乎是以阅读为生，不断地抓起一本又一本的书。内心的潜意识可能还是怕在某处，因无知而付出了额外的代价。
你看，是不是和你想法一样的？
2024年5月23日
Mr.Li：唐师，经营特性可以通过财务数据显示。请问生意特性怎么描述，生意特性更多是行业特性吗？
唐朝：就是你靠什么赚钱，赚谁的钱，凭什么抵御其他竞争者抢你的生意。
佐渡：
所谓商业模式，简单粗暴的说就是企业卖什么挣钱，挣谁的钱，凭什么挣到这笔钱。搞明白了企业这三个问题，就弄懂了企业的商业模式。至于什么样的商业模式是好的商业模式，很难一刀切总结。——摘自唐书房2019.04.17《老唐问答之如何评估企业价值01》
醉汉笑清风：不好意思，我在唐书房里没有找到有2019年4月17日有这篇文章。
佐渡：这段对话的发生时间是2019年4月17日，并收录于随后发表的这篇文章中，所以你按文章标题去查询才能查到。
2024年5月23日
阿广：看了《投资研习录》是不是可以不看巴菲特的股东信了？
唐朝：可以不看。但是我怀疑你会更有兴趣去看。
武侃：我想一定还是会逐字逐段的将股东信读一遍。最近我以考前复习的理念重读《聪明的投资者》，体会格老在历次修订时，撰写某写案例时的心态，收获远比想象得大。
2024年5月23日
悠哈悠哈：巴菲特说过：我是一个好的投资者，因为我是一个企业家，我是一个好的企业家，因为我是一个投资者。
老唐以前也做过高管，办过企业，这种经历对投资的意义您是怎么看的呢？对于没有这种经历的普通投资者来说，会影响他们取得良好的业绩吗？
唐朝：有帮助，但也不是必须的。
靠谱人生：冠亚师兄说，伯克希尔的子公司及业务，绝大多数都是靠收购得来的，而不是”从0到1”的创业。
甚至连伯克希尔本身，都不是巴菲特创立的，而是他从西伯里家族手里买过来的。有一种流行的说法，创业的尽头是投资，看来此言不虚。
2024年5月23日
文静：最近沉迷于看《投资研习录》，看到感慨处激动处忍不住跟队友分享——
我：你看，股东问答里，芒格说要多读名人传记，跟伟大的人做朋友，巴菲特还补充说他们不会跟你吵嘴，哈哈哈！
队友：哦，那我要不要去读一下马斯克的传记？
我：可以啊！不过说实话啊，其实我感觉马斯克离我们太遥远了。
队友看着我和手边的书一脸惊讶：啥？你的意思是你跟巴菲特芒格距离很近，你跟他们都是朋友？
我俩哈哈哈哈了一通以后，我又说：你看，我不是跟着老唐学习嘛，也在抄作业买股票，那不是就一下子拉近了我跟巴菲特芒格的距离吗？可是你又不打算发射火箭，对吧？
队友说，那我们是不是也可以买辆特斯拉，就拉近和马斯克的距离？
我说，那能一样吗，你那是消费，我这是投资！
队友大笑，你可真是太能双标了哇！
伊森：人类需要马斯克，人需要巴菲特。
Jason：坐在特斯拉里看研习录，消费投资两不误。
Fei：老婆投资，老公消费，嗯！不错！
Guy：我家前几个月买了辆特斯拉，前一阵我发现我家领导在看书架上放了很久的马斯克传，她以前可是从不看书的。
文静：这属于是伟大创业者的人格魅力和产品互相加持了！
唐朝：这两口子的悄悄话，可太有趣、太有画面感了。
西子：赌书消得泼茶香的画面感，这就是幸福生活吧。
2024年5月23日
灵儿：好了，现在年轻人看清了、通透了，统统歇菜、躺平，不结婚、不生子、不买房。
唐朝：当环境不再适合生存时，动物首先会停止繁衍，其次是大迁徙——赵忠祥《动物世界》。
2023年5月24日
双飞燕：老唐，茅台会不会像英伟达一样拆股？增加交易量和流动性，吸引更多的散户参与。
唐朝：很久以来，经常有投资者这样给公司建议。我个人是反对的。
就这个问题，李保芳董事长任期内还通过公司董秘征求过市场部分人士的意见，我特意写过一篇反对的文章转交，可惜自己没留存。
现任张董会不会决定拆，不好说。有不少知名投资者希望如此，尤其是最近英伟达拆股，可能作为说服张董的证据之一。
2024年5月25日
通往自由：唐师，《投资研习录》截取了股东信里与投资的相关内容，去除伯克希尔公司的财务报表等，加入您的理解和圈子交流；
《巴菲特致股东信》也是按照条目分类整合的。请问：如阅读理解能力一般，时间也有限，是否有必要再一年年的读原信？
唐朝：可以不读，但值得读。我不知道时间会紧张成什么样，投资领域里，没有比巴菲特致股东信原文更有阅读价值的文字了。
2024年5月25日
妹妹：请教唐师，茅台提高200元出厂价后，您觉得接下来提高零售指导价1499元的机率大吗？可期待吗？
唐朝：张德芹董事长上任还没有使出任何招数呢，不好预测。个人认为有机会上调。
2024年5月25日
峰：请教一下老唐，怎么看待分众海外布局及营收情况？是否有进一步恶化的迹象？另外你怎么看待茅台股东购酒你什么意见？
唐朝：1）目前微不足道，谈不上恶化，恶化也没啥影响。
2）股东购酒我没意见，可有可无。有了是个情面，没有也是避免太多人冲着这个挤到茅台镇去参会，都说得通；
2024年5月25日
唐朝：新闻说，QQ的模仿对象，在线聊天工具鼻祖ICQ，宣布下个月终止服务。
腾讯的QQ最早就叫OICQ，靠抄袭和模仿以色列ICQ起步，后被ICQ告侵权，才改名QQ的。
眨眼，原创死掉了，模仿者却活的相当滋润，沧海桑田，浮生如梦啊！
伯涵：互联网时代，想一条好的创意并不难，难的是持续的进化，保证把事情做对，其实就挺难的啦！
Fuqiang Zhang：是的，正好最近在听《沸腾新十年》，里面也提到这个观点，一个好创意到一个好产品之间差了十万八千里。
断念：在互联网的世界，0-1好像不难，怎么把1变成100才是牛逼的。一个概念出来之后，遍地都是竞争对手。
2024年5月26日
大见：芒神说：要遵纪守法，碰到神经病要远离！投资、生活都一样。
唐朝：躲开麻烦的价值，甚至比做成一件事还要重要。犹如投资里避开大坑，比买中牛股还要重要一样。
2024年5月27日
吴飞群：价格上涨，也有可能刺激需求增加，这种现象称为吉芬效应，比如疫情期间的口罩手套等。
唐朝：吉芬效应是个错误的经济学知识。
这些所谓的吉芬物品是不存在的，它们其实只是供需条件发生了变化，而不是价格越高、导致需求越大。
同等条件下，一定是价格更低的口罩手套，需求量更大。
2024年5月28日
鼓楼：请教唐老师，茅台的28万吨基酒库存，大概多少比例是茅台酒，多少比例是系列酒呢？
唐朝：大约七八万吨系列酒基酒，其他是茅台酒基酒。
香宫小美：第一反应系列酒尽产尽销，不需要储存，所以28万吨基酒都是茅台酒基酒，看完答案，才反应过来有2022年和2023年产的系列酒基酒7、8万吨。
无奇：系列酒存两年，近两年的基酒都有6万吨，这么算下来系列酒不需要太多陈年的基酒勾调。
唐朝：系列酒的调味酒可以用茅台基酒做担任，不需要单独存储系列酒的老酒——这是我的个人理解，公司没有发布过这类信息。
全胜：那岂不是系列酒也是较差的茅台酒？
唐朝：系列酒就是系列酒，不是较差的茅台酒。系列酒基酒不在茅台镇生产。
2024年5月28日
李岱容：老唐，如果有一天茅台不增长了，利润年年都拿来全部分红。这样子的话，怎么给它估值？
唐朝：当债券估。
2024年5月28日
兰淇：唐师您好，请问公司收购了其他公司形成的商誉，以及未来对商誉的损失计提，会影响公司的净利润吗？
唐朝：收购形成商誉，不会影响当年的净利润。计提商誉减值，会影响当年净利润。
2024年5月28日
刁：唐师好！第一次留言，问一个你可能反感的问题。看好的股刚到击球区，有仓位前提下，应该先买多少仓位，后面跌了又怎么买？
唐朝：不反感。这个问题其实没什么标准答案，买够，跌了干瞪眼是我现在比较喜欢的方式。但可能大部分人更喜欢不断抄底的感觉。
2024年5月28日
二：老唐好，请教您：研习录第181页，说多数保险公司为了获得现金流，不惜降低承保利润来获得保单收入，但是巴菲特的保险公司却敢于放弃保单收入，养着员工。
简单来说，如果保额100万元要收110元保费，其他保险公司为了获得保单收入，就把保费降低为100元，但巴菲特的保险公司坚持保费应为110元。
我的问题是，这种情况下，巴菲特保险公司的综合比率，不应该比行业平均水准低吗？为什么会1983、1984连续两年高于行业平均综合比率呢？
唐朝：同样的保障条件，别人卖100，你卖110，结局是什么呢？
结局不是你比别人多赚了钱，而是因为你的总收入很低，在固定成本的影响下，你会比别人亏更多钱。
2024年5月28日
白泽：唐老师，当年您清仓海康，主要是因为漂亮国制裁打压嘛？
唐朝：不是。我当时清仓是因为股价触碰到预设卖点，按计划清仓。
2024年5月28日
西奥雅图：唐师，《研习录》中伊利诺伊州银行案例中，41086股伯克希尔的注销。
这样是不是没有参与换股的伯克希尔股东，什么都没做的情况下，每股的价值就提升了，搭了顺风车？而参与换股的，所收获的只有卖出银行的收益？谢谢！
唐朝：不是。伯克希尔公司总价值里少掉了一间银行的价值，留下来的股东比例提升了，但总价值减少了。如果对换股时估值公平的话，留下来股东的每股价值不增不减。
参与换股的同样，失去了伯克希尔的股票，换来了银行股票。如果估值公平的话，相当于把一张100元的钞票换成两张50的，只是形态改变，价值没变。
2024年5月28日
唐朝：哈哈，这个敲坛暗号看笑了。这种藏着掖着的场面，是人类几千年历史里，技能传承的常见场面。
越是这种难以获得，难以触碰到的“秘籍”，越容易被神化，越容易被珍惜。
学技术的人往往没有工资，要倒贴很长时间的劳动力，甚至还要赔上金钱和情感。
现在企业如果要培训勾兑师，企业敢说培训期间不发工资，结果很可能是：“凭啥？劳资不去！”
杏坛路蓝猫：以前徒弟跟师傅学艺，徒弟都要先去师傅家里打杂三年，然后师傅才会考虑传授技艺。这也才有了一日为师，终身为父的名言。
顺祁自然：我叔学木匠，要自带米的，在师父家学徒一年半，挑水做饭做家务做农活，学成后，每年初一带上礼物去拜年，真是一日为师终身为父！
西子：是的，那个时代确实手艺人学技术难，考验人品过关才传授技艺，再说，学会了收益也很高。
2024年5月29日
唐朝：刚刚和风儿发生一段有趣的微信对话，征得她同意后，截图分享给大家。
邓伟：这个问题应该不少朋友都思考过。
栋：我知道唐师是尽量不卖，但自己心里想牛市早点来。贪欲太盛。
Mr.Bigshot：这可能和贪欲太盛有关，也可能和缺钱有关。至少在我这儿是因为缺钱，所以我希望它涨，快涨。等我也不缺钱了，我也会尽量不卖。
出发点不一样啊，尽量不卖的思考层次已达到财富传承级别，而快涨快卖是解决让我的生活好点吧的生存级别。这中间的差距巨大巨大滴。
星光《BEYOND》：很简单，房地产前二十年黄金期，好多人就是因为房地产流动性不好，不能快速变现，所以好多人吃到了房地产的红利，这个时候大家会认为这个流动性不好是一个优势。
哈尼：感谢风儿姐的提问，可以看出，老唐是倾向于持有优秀股权不卖出，若要卖出的话，必须要有足够明显的便宜占才可以。跟想要持有股权快速变现暴富是两种不同的心态。
2024年5月29日
LingB：请教老唐，今天和家人讨论起估值，我提了老唐估值法的三大前提，以及不要尝试预测未来。
家人说:那确认企业不需要大额资本维持利润不也是一种预测么？
我的回答是:对企业护城河及竞争优势做分析是一种判断，是模糊的正确而不是尝试预测准确的未来。
请问老唐会怎样定义预测，和“分析并判断企业未来能够持续保持优秀的自由现金流”这一行为有何区别呢？
唐朝：通常我们说不要预测的时候，一般指的是股价表现无法预测。对企业的未来，还是要预测的，变量越少的东西越容易预测准确。
LingB：谢谢老唐，我理解为:不要去预测股价这种太多可变因素，夹杂了太多情绪的东西，而是尝试理解和抓住位居核心且变量少的东西，对这些东西做预测才是有意义的，否则就只是在碰运气。
唐朝：是的。
2024年5月30日