前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第170期。
Lucy家的：请教唐老师，您给予腾讯每年12%的增长，是出于它一贯优秀的基因，还是其他什么原因呢？
唐朝：我自认这个增速已经相当保守了。以腾讯现有资源的竞争优势，如果实现不了这个增长的，只有一种坏的不能再坏的可能…
2024年3月23日
吃蕉群众：老唐请教一个问题，从分散风险的角度考虑，现在需要配点黄金吗？
唐朝：不需要，除非你打算在边境用它充当蚂蚁搬家的载体。就投资意义而言，我觉着持有黄金没有什么意义。个人观点，仅供参考。
2024年3月23日
叶子：监管层不允许无序扩张，是不允许实业公司无序扩张吗？红杉资本这些机构为啥能广撒网呢？腾讯能不能也设个子公司专门做资本投资呢？
唐朝：这种事情难就难在，你也不知道他们究竟同意哪种扩张，不同意哪种扩张，你只能猜。
就好比我写文章，很多时间被咔嚓了，但是没人告诉你哪句话、哪个词或者哪件事不能说，你只能猜。
为了避免被封号，你一定要大开脑洞，尽可能设想哪些语句或者词汇有可能敏感，并自己主动删改。真要有人告诉我哪些词敏感，事情反而简单。
天垭：让我想到曾提出的“法无禁止即可为”，分岐可能就在这里！
裙裙：请问腾讯在受限于A4纸的时候，为什么不向海外拓展呢？
唐朝：海外一直有拓展。
不过，一者对海外的法律文化等的了解和本土有差异，二者没有QQ和微信的流量助力，所以在海外，腾讯的优势没有国内这么强大。
2024年3月23日
NJ：企业投资亏损的现金，会影响自由现金流吧？那只用经营净现金流减固定资产投资，估算当年自由现金流是否合理？
唐朝：会。不合理。
2024年3月21日
唐朝：最新出炉的胡润财富报告说，中国亿万资产家庭13.3万户，其中职业股民1.9万户，占比约有14%。另外有7%的炒房客，其他79%是企业家。
其实这79%的企业家，也是“股民”。只不过是兼职上班的“股民”，他们主要也是靠梭哈一家或多家公司的股权成为亿万富翁的，不是靠每天上班所换来的工资（哪怕那个工资确实非常高）。
奔：富翁都是拥有资产的，而资产的表现形式是股权。
Bright Qiu：所以主要是看自己如何看待自己手里的股票，靠后来者高价接手，就是炒股。靠股票所有权，让管理层为你赚钱，就是投资。
XJ：对于这个1.9万户的数据，有没有一种可能，是成功套现的老板、高管离职后炒股，通过一番努力终于从10亿级家庭沦落为亿元家庭了？
唐朝：这个可能当然有，而且一定有些是这样的。
但这无妨结论，不过就是通过持股先变成10亿，然后跌成1亿的，成也持股，败也持股，最终还是靠股票成为亿万富翁的。
2024年3月21日
睿：请教两个问题:1.段永平说狼性文化最终会输给人性文化，我没想透，您怎么看？2.泸州说白酒有低度化趋势，利好洋河吗？
唐朝：1.没听过，不懂。其实我对“企业文化”四个字的含义一直都有点吃不透，至于狼性文化、人性文化就更不懂了。定义不清楚，没法聊。
2.泸州说低度化趋势，不一定就真有低度化趋势。就算真有低度化趋势，似乎对洋河也没啥特别的利好，毕竟也不是只有洋河一家会做低度酒。
2024年3月21日
刘杰：如果控股子公司单独上市，子公司的股权在资产负债表里是还放在长期股权投资这项吗？不能按持有市值记入资产负债表吗？
唐朝：IPO上市后如果还是控股的，依然要合并报表。不在（合并报表的）长投里，更不能直接记录市值。
2024年3月21日
wb小王子：怎么去找不怎么被人研究和注意到的小公司呢？还是以ROE为路标去找吗？
唐朝：嗯，方法都是一样的。
2024年3月21日
朱导：记得巴神说过：息税摊销前利润是一坨屎。如何理解呢？
唐朝：就是字面意思，不过这句话是芒格说的，不是巴神。巴神也经常说黄段子，但通常不会涉及肛肠科。肛肠科是芒神的招牌。
2024年3月21日
菜根：老唐，洋河委托理财中，有委托理财发生和未到期余额两项，哪一个代表期末真实的委托理财数额？
唐朝：后一个。
2024年3月21日
何含：唐老师，预计三年后至七年后有兑换一定量外汇的需求。
想请问，不考虑股价波动的影响，买入古井B可以视为以当前汇率持有并锁定外汇资产吗？
未来卖出古井B后，这部分港币资金可以通过合规渠道出境。这么理解对吗？
唐朝：理论上是这样的。但很遗憾，在实践中，届时你卖出后，一年究竟能将多少港币汇出国境，依然是个黑箱。不同城市，甚至不同银行，会有不同的限制。
2024年3月21日
唐朝：这个思维模式我认为挺重要的，谢谢不舍捞起来给大家。
琢舟：估值没那么重要，看得出胖瘦即可。
平凡之路：就像老巴买地一样，安安心心踏踏实实，即便是再悲观的情况下也能获得不错的收益。
2024年3月24日
唐朝：不舍摘录的这段发生于2018年8月25日的对话，没有等到十年。五年，五年就逆转了，五年后就满世界能看见“买房后悔”的文章和视频了。
有意思的是，中间经历了这么悲桑的三年多，现在实盘相对于2018年8月底，应该还是接近翻倍的状态吧（没查，但估摸着差不多，2018年底净值是2.99）。
星光《BEYOND》：昨天还和朋友看房，现在完全就是买家的天下，和前几年的卖家高高在上的姿势完全不一样。
2024年3月25日
唐朝：看人家这个高中牛的，七个物理学诺奖，一个化学诺奖。也是巧了，两个多小时前，还和一位朋友聊起创造力（创新）的来源。
何为贵：真好！社会应当宽容一下，容许大家去试错。
2024年3月25日
K.J：这几天有不知真伪的传言：歌神张学友60岁了为什么还辣么卖命到处开演唱会？因为他老婆罗美薇金融衍生品亏了10亿。
对于富裕家庭来说，确实是吃喝嫖赌都没事，出问题的是自以为是或者一知半解的“投资”！
唐朝：哈哈，你让我想起最近流行的一句笑谈：不怕富二代纸醉金迷，就怕他要证明自己。
2024年3月25日
溜溜：读《穷查理宝典》，芒神说过他不碰衍生品，对衍生品种下了警惕的印象。后来，有熟人推衍生品，就不理睬了。其实就是，守好能力圈，不懂不碰。
唐朝：溜溜说的对，别考验自己，远离最简单。
书房里，经常有人问如果到了啥啥啥的境地，怎么办？
我经常头痛的说，我的方法是不让自己落到这样的境地，这很简单。但等真到了，难度系数立刻无穷大。坦率说，我也不知道咋办，或者咋办都有可能。
2024年3月25日
小雅：可惜，错过，就像我们总是在复盘过去，如果……可能……，好多曾经的错过，好多曾经的误操作，遭遇今年这样的年景，我总是在想疫情初起那年3月19日980的茅台，我看见了，但我错过了，然后就没有然后了。
那时候我刚刚认识老唐，然后怪我学艺不精，精进太慢。然后现在，就总是可惜，但是芒格老人家曾经说过，我们不要总是如果，不要用现在的标准去衡量过去的过失，原谅自己。好的，我就照做了。
唐朝：小雅说得好。避免【用现在的标准（知识水平）去衡量过去的过失】，避免陷入无尽的后悔里。
2024年3月26日
周明芃：我们记录下来自己的所思所想并非是为了获取流量，也不是为了证明自己多么正确，而是“努力证明自己是错误的”。
人类的大脑天生就有一种惯性，会遗忘自己收益犯下的错误，如果没有这样的惯性，人类在演化过程中就不会自信，不会前进，愚蠢是不断尝试的副产品，正因为有这遗忘过去的愚蠢功能，人类才会走到如今。
但在我们自己的投资上，包括羊群效应、近因效应、遗忘与头脑中旧有模式不同的心理因素，都是我们取得投资收益的大敌，当然，面对人性，重要的不是克服它，而是理解并认识，接受自己的不足。
达尔文也说过：“如果我看到了一个与我大脑中不一样的观点和现实，如果我不把它写下来，半个小时之内，我会彻底遗忘它”，这是他之所以后来取的如此伟大成就的一部分原因。
作为我们来说，不一定是为了如达尔文般的成就，单通过记录自己的失败以及看到别人的失败，能够最大程度上避免自己的愚蠢，当这一辈子规避了众多愚蠢后，最差的结果是一个以自己意愿的一生，这样也不错。
而对于写作为了获取流量的观点，我想到了江南春的一句话：“人生以服务为目的，赚钱是顺便的；人生以赚钱为目的，最终破产是笃定的”。
唐朝：达尔文这样的天才，也不信任自己的记忆力。我们，自认比达尔文还差一点点，不算低估自己吧？
2024年3月26日
淡事：我的痛苦就是没有更多的钱买小腾、小分、小洋、小古。
唐朝：现在马上给你三五千万，买入之后，你还是会有同样的痛苦…
佐渡：给你十万亿，大概就不会这么痛苦了。你会感受到另一种痛苦——巴菲特的那种。
2024年3月26日
河南：老唐，如果全职投资，每天在家只是阅读，又不能像您一样成为畅销书作家和网络大V。最后会不会沦落成有钱、但毫无社会关系的孤家寡人呢？
唐朝：完全有可能。而且可能性还不小。
壮壮的书房：很幸福啊，有钱就弥补很多遗憾了，哈哈哈。
唐朝：最悲伤的是，也有可能沦落为既没钱也没有社会关系的孤家寡人。
佐渡：一时爽和一直爽的区别。宅腻歪了就去旅行呀。
唐朝：哈哈，佐佐这个回复让我突然想起网络鸡汤：如果你年轻的时候只是一味地追求享受生活，等你老了，你会发现年轻的时候做的太棒了！
2024年3月26日
The Rain：唐老师，我看了2/3的林登，想请问下，个人感觉林登和巴菲特某些地方理念是代表着两种选择。
林登采取的实用主义，有些选择是没有道德考量的，没有喜好，更多是对自己有利的选择，哪怕是谎言和欺骗。
巴菲特的对道德素养有要求，要求诚实善良等，会坚持自己喜欢的人和事，对于投资等理念，近乎教条般克制，对于道德缺乏的人和事会远离。
我想问下两种理念是否两种完全不同选择？还是两者皆有相同之处？普通人在面临向上努力的选择时，应该采取那种方式？
唐朝：是不同的选择。你喜欢哪种人生，哪种状态？怎么选，这要问自己的。
The Rain：我可以把两种选择不同，归咎于性格不同嘛？
唐朝：我认为不是性格问题，是目标问题。
2024年3月26日
Robin：记得之前说过港股回购默认是注销的，但是为啥看每天发布的公告上写的是“回购股票但没有注销”？是攒多了一起注销吗？那注销的时候还会单独发公告吗？
唐朝：对，过一阵子办一次手续。发不发公告，毫无关心价值（某份月初的股份变动表会顺带公告）。知道回购的股份“一定”注销就可以了。
2024年3月26日
三藏小鱼：唐老师，请教腾讯回购股票会减少它的利润吧，虽然股本减少了。今年1000亿回购是不会影响今年利润？
唐朝：不会减少利润。回购是账上的现金变成股票，是资产负债表资产端的变化，与当年利润乃至整个利润表都没有关系。
2024年3月26日
Henxiao：老唐对腾讯的预期怎么变得这么悲观？卖点直接1577*50，都不把投资的8000亿加去了？
唐朝：悲观吗？这是你的错误理解，我过去也没有用过把投资资产再加上去的作法。
chenxiao：那确实是我没理解对。那简单粗暴看PE时减去投资的9000亿，为何估算卖点时不加回来呢？
唐朝：减去投资9000亿时，只是去演示当时市场，给腾讯的经营资产出了个什么价，协助大家理解腾讯已经便宜到什么程度了。
2024年3月26日
莲：老唐信佛吧？我这2年刚信佛，这个月参加了东林寺的彼岸行活动，收获很大。好好念佛，尽此一报身，同生极乐国。阿弥陀佛！
唐朝：我只是喜欢一些佛学内容，当做哲学看，不涉及宗教。
2024年3月26日
兰淇：唐师您好，腾讯的投资业务受一些因素的限制，
1.那有没有可能以后腾讯的投资路线改为卖掉已经长大的公司，然后再买入优质的小一点的公司（静待慢慢长大），如此循环把投资业务控制在一个资金总量不是特别庞大的范围内（也就是仍然不会放弃投资业务）。
2.还是有可能会慢慢的就缩小甚至取消投资业务了呢？
唐朝：偏向于一种是你写的1，另外一种就是深耕和腾讯现有业务紧密相关的领域（比如现在多数收购就是游戏），减少向外探索的投资。
2024年3月26日
Pancho：回看到老唐2020年12月17日发的文章，在那一天，为了让大家理解老唐的买入计划，把原来的“老唐买点”调整为“理想买点”。
三年多以后，看到很多优化估值法和买点的分析后，我忽然觉得其实叫“老唐买点”也挺好的，这个叫法与老唐估值法既一脉相承，也互相匹配。
估值优化或者买点的折扣更大的估值法，就叫老李买点、老张买点等等，不用再去纠结理想买点该怎么设置的问题。所以，老唐考不考虑加回几个字叫“老唐的理想买点”。
唐朝：没有必要去强化这个，本就是个参考的数值，既不是官方，也不是权威。
2024年3月26日
王鸿见：唐师请教两个问题！一：未来如若分众管理层对于宏观经济变动所作出的业绩愈发优秀，是否可能弃用席勒改为一般估值？
二：如若一家公司管理层兢兢业业，致使其业绩波动原小于同行，但因其原料与大宗挂钩因而仍不可避免周期性，但可以因为管理层的优秀而使其周期弱化，将净利润波动控制在50%以内（就像分众）如若我此时改用一般估值法而弃用席勒是否属于不严谨？
唐朝：1.暂无这个打算。2.单凭这样的描述，无法作答。
2024年3月26日
Kk：在《证券分析》一书第四部分普通股投资理论与股息因素中，有提到过股票股息的概念，分为非经常性股票股息和经常性股票股息，分别定义如下：
非经常性股票股息被定义为：过去几年累计盈余资本化的一部分，即大额累计盈余被计入资本，并为股东提供代表资金转移的额外股份。经常性股票股息可以被定义为：本年度盈利的资本化部分。
没看懂，老唐能否中翻译中一下。PS：看的第六版，股票股息这一章的导读是老唐，太牛了！
唐朝：那两个冒号后面的巴拉巴拉，简单说就是送股或转增股份。企业每年常规这么处理就是经常性，偶尔搞一下就是非经常性。
2024年3月26日
唐朝：看到有人摘抄的《明朝那些事儿》经典句子，有几句颇有感触，顺手分享给大家。
1、能改的，叫做缺点；不能改的，叫做弱点。
2、张牙舞爪的人，往往是脆弱的。因为真正强大的人，是自信的，自信就会温和，温和就会坚定。
3、他只有两样不会，这也不会，那也不会。
4、你还很年轻，将来你会遇到很多人，经历很多事，得到很多，也会失去很多。但无论如何，有两样东西，你绝不能丢弃，一个叫良心，另一个叫理想。
5、所谓成功，就是用自己的方式度过人生。
6、说话时要有技术的，一个胖子重100公斤，你硬要说人家重0.1吨，被打死我也不同情你！
7、懂得暴力的人是强壮的，懂得克制暴力的人是强大的。
8、在这个污浊的世界上，能够干干净净度过自己一生的人，是值得钦佩的。
素菊：“人的一生会遇到很多人，经历很多事，得到很多，也会失去很多，但无论如何，有两样东西绝不能丢弃：家人和爱。在我看来，他们比良心和理想更重要——唐朝”。
2024年3月26日