前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第163期。
麦田记事本：唐老师，您觉得季克良提出的“适度饮用茅台有利于健康”甚至“茅台酒治疗了一些消费者的肝病”这个观点，有科学性吗？茅台确实有此功效吗？
唐朝：酒精有害健康，这个应该是全球医学共识。任何品种，任何剂量的酒精都包含在内，哪怕它是飞天茅台。
周文艺：很多人说每天饮用一点，会有利于身体健康，到底是不是呢？老唐是饮酒专业户，有没有确实体会？
唐朝：这个没法体会。我无从分辨我的身体，到底有没有因为饮酒而健康了一点，还是不健康了一点。
我只知道饮酒让我快乐了一点，愉悦了一点。至于健康，我愿意承受那个代价。
就像我无论多小心地过马路，都有遭遇车祸的风险，但我可能只是为了街对面的包子铺，就愿意冒着车祸的风险过了马路一样。
2024年2月27日
河南：老唐《手财一》中，上市公司XGJX（徐工机械）将账面资产不足700万元的子公司20%股权以1.58亿元的价格卖出，再以定向增发的形式买回。
这个在哪年的财报上能看到？本人愚钝，竟然搜索不到。
佐渡：2008年7月6日，上市公司徐工科技公告表示，将徐工机械进出口公司20%的股权以约1.58亿元的价格，转让给公司控股股东徐工机械集团公司。
这笔买卖体现在10月9日的业绩报告中，由于这部分股权在徐工科技账上成本仅为600万，故而，徐工科技称“实现投资收益1.51亿元”。
2024年2月27日
孙宏洲：唐老师，预收账款或合同负债不计入营业收入，为什么计入经营活动现金流？
唐朝：为了给你看公司的实际现金变化。这些钱是实际到手了，所以要计入现金流。
2024年2月27日
Ty：芒格:我总是把这15桩投资挂在嘴边，是因为想说明人的一生中，并不需要太多的投资机会。
每个月都找到机会投资的人，一般来说，是失败者。你需要的是耐心和在机会来临时下重注,。这个结合有点奇怪，但却是做好的投资之道。
思考:巴神也说过，一生中，并不需要太多的投资机会，重点是你能抓住人生中那几次机会（比如自己细心研究过的几家优秀企业出现诱人的买入价时，以及自己能力圈内的其他机会）。
其他的投资机会或者说更大的机会，继续抓到那是锦上添花。没有抓到，丝毫不会影响你过上富足美好的生活。
然而，人性的贪婪，总是时常发生，尤其是在市场先生疯癫的状况下“上天入地的涨幅”，没能控制住贪婪的波涛汹涌的内心，用自己重要的钱，去博自己不重要的钱，结果可想而知，从成功者变成了失败者，甚至是破产者。
换个角度看，这还是一个人生价值观的问题，你是想自己卡上金钱数字无限增长作为目的，或者总是攀比其他比自己更富有的，还是想做个富足美好人生的人。
如果是后者，肯定不会冒险投资那些可能让他锦上添花，却可能承担巨大风险的资产，于他而言，财富继续增加，幸福感已经不会跟着成正比了。
唐朝：TY这段说的好，点赞这句“换个角度看，这还是一个人生价值观的问题，你是想自己卡上金钱数字无限增长作为目的，或者总是攀比其他比自己更富有的，还是想做个富足美好人生的人”。
2024年2月27日
小目标：老唐，几大银行的港股股息率都8%以上，普通人去一趟香港也容易开个离岸银行卡就能直接买港股，股息这么高（股价跌股息率更好，股价涨小笑纳）
1、隐藏的是什么风险？
2、是有丢失本金的概率吗？
3、国有大行都兜底，风险可控不？
唐朝：1.风险是净资产可能归零。2.有。3.兜底从来是给存款人、给债权人兜底，没有哪个机构给股东的本金兜底。
无法长大：为啥净资产可能会归零，因为银行会倒闭？
唐朝：九十年代四大国有银行净资产都是负数，也没倒闭。
净资产归零和银行倒闭是两码事，银行的高杠杆经营性质决定了只要有大约5%-8%的贷款成为坏账，银行的净资产就可能成为负数，这不代表银行“没钱了，倒闭了”。
这种净资产为负值但没有倒闭的银行，通常是因为外部注资而活下来的。注资必然大幅摊薄原有股东对银行的持股比例，结果银行可能依然正常经营，但原持股股东可能基本归零。
比如2008年次贷危机里美国花旗银行就是很好的样板，银行没倒闭，也没退市，只是股价从高点57美元跌成1美元。
2024年2月27日
Clsheng：老唐，巴菲特经常买的优先股就是我们这边的可转债吗？
唐朝：优先股不是可转债，我们这边也有优先股。
但优先股里有种可转换优先股，确实类似可转债，巴菲特投资优先股，通常确实是投的这种可转换优先股，核心目标还是冲着正股涨幅去的。
Bemike：一个是债券一个是股权还是有区别，其中一点就是如果公司不盈利，优先股可能没有分红，但是可转债依然会有约定的利息。
另外公司破产清算的时候，债权排在股权前面。还有就是可转债的转股价格一般是固定的，优先股转换的价格经常可以灵活约定。
2024年2月27日
戚奔：请教唐老师一个问题，古井贡酒在品牌力没那么强的情况下高速增长，管理层制定的目标也是明显高于行业增速。
这是否会存在管理层为了短期业绩损害公司的长期价值的行为？应该如何发现或者验证这个事情？
唐朝：有可能。我也没有什么好方法，只能在估值的时候，对利润增速取值比公司的预测略微保守一点。
过去几年我一直是这么做的。当然，结果是屡屡被梁董“打脸”，增速一次次突破我的预期。
2024年2月27日
玲听静心：唐老师，请教一下巴菲特的致股东信里说的运营收益和净利润有什么区别？他说2023年净利润是九百多亿，而运营收益只有三百多亿。
唐朝：2019年后的会计准则，要求伯克希尔将持有的所有上市公司股票计入笋子，市值波动计入当年利润表，所以财报记录的净利润包含了这些无法控制的，什么也代表不了的股价波动。
提出这些，是巴菲特建议大家关注运营利润：剔除了笋子市价波动之外的利润。
2024年2月27日
厚积薄发：价值投资就是买企业未来自由现金流的折现，对此我深信不疑。但现在遇到一些极端案例，港股有”类似”案例，如下：
①案例：假设有那么一家公司符合老唐估值法的三大前提，且没有任何负债。
但是大股东有了退市私有化的想法(假设公司年赚25亿净利润且全是自由现金流且没有任何负债)，于是公司配合机构放消息做空股价(港股真有这样的公司)。
此时市值已经跌倒比如100亿市值了，而且账面还有净现金50亿(年赚25亿真金白银)。
我相信此时绝大多数价值投资者，都应该会重仓买入了吧？毕竟怎么算都是非常便宜。
但是上述案例大股东为了私有化就暂时不分红，恶意配合做空，然后市值从100亿又跌倒50亿了，市值已经跌倒等于账面净现金，然后一文公告宣布已某某价格私有化退市。
虽然要投票，但各种原因很大概率会通过。大股东的算盘是私有化以后再分红。
②案例：或者假设我买入的公司是一个稳定分红的公司，我以股息率15%买入的(估值已经够低吧)，准备靠股息5年回本，结果买入后股价又暴跌60%，大股东就趁机私有化了怎么办？
还是那个问题，我本来越跌越买准备上福布斯排行榜的，结果被连韭菜根都割没了。
我的问题①在股市上遇到低价私有化，价值投资就是买企业未来现金流折现的理论是不是就失灵了？本来应该越跌越买，越赚钱的，但用在这里只会越亏钱。
②有什么好的方法避免落入这种境地呢？
唐朝：1.这不是企业价值失灵，而是企业价值被骗，被抢劫，被欺诈。
2.除了尽量坚持适度分散，以及尽量避开和垃圾人合作之外，似乎也没有什么好方法。
2024年2月27日
孫立晨暉：唐朝老师，想请问您银行股估值，可以用您的《价值投资实战手册》里的方法来估值吗？
唐朝：我有一本书名叫《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》，2017年1月出版的，如果你对银行股感兴趣的话，建议你读这本。
2024年2月27日
唐朝：记忆里，互联网上古时代，啥瓜都是从天涯流出来的。刚刚看到新闻，说天涯要破产了。真不可思议，果然是时代碾压你的时候，不会和你打招呼的……
James：这个可能就是之前唐老师谈及能否看懂企业中谈到的，有些企业压根没办法在新技术面前存活，比如报纸行业在面临互联网的兴起，护城河是直接被绕过了。
想当初，年轻的时候也曾经刷过多次天涯论坛，现在想来，其实一则天涯论坛的商业模式还是存在一定问题的，
二是管理层没有及时跟上时代的步伐，这个也不能责怪管理层，这也是历史前进脚步无法避免的东西，也是大自然的自然规律，适者生存，不适者淘汰。
忆溪舟：我买的第一只股票，是天涯上带头大哥打哑谜推荐的。当时觉得自己能在天涯上淘金很牛逼。
唐朝：打哑谜怎么推荐？
忆溪舟：哈哈，居然引起院长的好奇心了。当时他推荐宜华木业这只股票，不是直接推荐代码，而是用宜华木业的一句广告语。
广告语记不起来了，我通过网络搜索出出这句广告语对应的公司名称，如获至宝（就这么弱智），买入后就是一个涨停。
后来亏了大概20%卖了，再没关注过。刚去查了下后边改名为宜华生活，现在居然都退市了，唏嘘不已。
唐朝：哈哈，好玩。
2024年2月27日
大Free陈：财报只是研究公司的起点，大部分公司在起点，就被直接取消参赛资格了，少部分公司可以放在一起比比赛。
投资人只需要做一个冷静且轻松的裁判员，所以投资人千万别把自己搞得太累。
唐朝：大陈说的形象。是的，大部分公司在起点就直接取消参赛资格了，这也是我们轻松度日的秘诀之一。
2024年2月28日
MICHAEL：芒格：Clayton Homes公司是行业中的翘楚，即使是这么优秀的公司，也岌岌可危，所以只好卖给我们。
思考：公司所处的行业很重要，如果行业未来没希望，那么这个行业里即使优秀的公司也难免不受影响。
同时公司的现金流就是自身的生命线，永远不要因为高负债，而让自身陷于随时可能有资金链断裂的风险。
唐朝：没错，商业模式本身的确有优劣之分，有些行业就是天生脆弱一些。
2024年2月29日
吴金山：我们A股的涨停板是10%，茅台市值2万亿，如果要涨停，是不是交易资金要达到2千亿？
唐朝：不用，如果明天没有一个人卖，我明天早上委托1864.5买入100股，直接就涨停板了。
靠谱人生：股市就是个中介交易所，每天的交易额占总市值1%，股市波动是交易出来的价格，剩余的99%没有交易。很多人被这1%的交易额牵着跑。
哄哄：唐师的回复让我想起一段话：如果世界缺粮10%，那粮食价格是会涨10%吗？不是的，粮食价格会涨到10%的人买不起为止。
佐渡：推荐回看唐书房经典旧文《虚拟利润与真实生命》。
2024年2月29日
土龙木：请教唐师，虽然我们利用的是市场先生的疯癫、或经济的波动，在危机中下重注，靠的也是自己的知识、勇气和本金。
可有时别人（或者自己）觉得我是在趁人之危？这种想法怎么破？
唐朝：你在对方危难之际，作为市场千千万万参与者中出价最高的那位善人，挺身而出，以真金白银帮助了对方，让对方获得了他最急需的流动性。
而且你一不留名，二不图感恩，这背后的人格力量，实在让我们感动和尊重，为你点赞。不要骄傲，要再接再厉，多做善事。
2024年2月29日
Shadow：老唐，你说有些公司的上市目的之一是“大股东或创始人出于分散风险的需要”，这应该怎么理解呢？
唐朝：金钱上说，如果有部分股权变现，相当于从单调梭哈变成可以投一点其他行业。
人脉及其他资源上，相当于引入了一些其他利益团体，把自己这边共同利益者的力量加强了。
从这两个角度去想，就不难理解了。
2024年2月29日
厚道：老唐，你说“低估值股票要回归高估值，也可能通过业绩下降实现”，这怎么理解？业绩下降如何能提升估值，一时拐不过弯了。
唐朝：今天每股盈利1元，股价5元，估值5倍市盈率。明年每股盈利一毛，股价4元，估值是40倍市盈率。
这就是在股价下跌的过程里，成功通过业绩下降实现了从低估值到高估值回归。
2024年2月29日
告别与怀念（永）：有没有一些书是唐师看了不止一遍以上的？能列举一下吗？我想先挑经典的读。
唐朝：以次数论的话，张五常的《经济解释》，一套四本，我读过五遍，你要不要（敢不敢）先上？
2024年2月29日
蟹老板80岁：唐叔，小企鹅用于购回的钱也要被收10%的出境税吗？
唐朝：这个和用途无关，如果是国内公司分红给境外公司，都要扣税，不管拿去做什么。
但税率不一定是10%。如果香港公司持有（国内公司的）股权在25%以下，预扣税率是10%。持股25%以上的预扣5%。
2024年2月29日
栾树：请问老唐对于蛋仔派对未来可能动摇腾讯的社交基本盘，有什么看法吗？
唐朝：不觉着一款游戏会有这种威胁力量。腾讯的社交基本盘，目前我还看不到任何可能来动摇的对手。
2024年2月29日
Caesar：请教下老唐，最近主要关注洋河股份，我看到洋河已经在合理估值以下很多，想多买些，你觉得这个时候算合适的时机吗？
唐朝：经验上说，但凡需要这样询问别人意见的股票，基本都不是好的持有对象。
2024年2月29日
Akie：您在《价值投资实战手册第二辑》中写到：企业股权相对于类现金资产，有一个优势和一个劣势，然后将两者模糊抵消。
这里我理解是一种追求模糊的正确。未来大概率还会保持10%~15%的年化增长。与未来业绩确定性可能只有90%模糊对抵了。这样理解对吗？
另还有一点不太确定，三年后的大概率成长，是与1~3年预估的准确性低于100%对抵，还是与三年后的抵呢？
唐朝：三年后继续以超过无风险收益率的水平增长的可能性，与确定性低于100%模糊相抵。
2024年2月29日
沉默是金：您不断的买入腾讯，有考虑过汇率波动的问题吗？
唐朝：没有。主要是我就是考虑也考虑不出来个啥有用的结果。
2024年2月29日
Lanny：老唐，对于预估企业三年的净利润，您会参考股票APP（如东方财富）里面预估的数据吗？
唐朝：不会。
2024年2月29日