前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第156期
——备注：唐书房2023年12月30日停更，之后的拾遗内容均来自书院，故从本期开始，更名为《书院拾遗》。
夏：最近因阅读而思考比较多，一直很钦佩老唐的人格魅力，因你带动一批人阅读、学英语、读财报、写作。
新的一年我准备记录自己的思考，动手写才发现提笔不知从何写起，更佩服老唐每次洋洋洒洒5000字。
唐朝：无他，唯手熟尔。
书院很多朋友都经历过这种“提笔不知从何写起”的阶段，但练着练着就就发现“哎呀，今天不小心写长了”，书院现在已经很有几位朋友经常这样日常“凡”了。
2024年1月2日
姚笔记：感谢老唐，我也开始写公众号了。发觉光看确实忘性比较大，而且不利于复盘，这次是吸取教训了。
唐朝：是的，不把思想写下来，不会清楚地知道自己究竟想的是什么。
2024年1月2日
安华：拜读完老唐的总结，感叹老唐阅读量之大，输出频率和质量之高，50岁开启学英语，做任何事都非常投入。
除了佩服，更加励志，是大家学习、追随的标杆！感谢付出！
唐朝：和巴芒二老比起来，50岁还是小屁孩呢。
2024年1月2日
Gavin：芒格说的“只要是制造业，扣除运输成本，中国更有优势”，不知道现在是否还是这样？
唐朝：目前大部分制造业，我们相对美国依然有成本优势。不过，当下美西方正在推进友好国替代，那些国家正在奋起直追，对中国现有的成本优势构成压力。
2024年1月2日
Show talk：昨天看到刘德华新年讲话的视频，华仔说他的成功不只是个人十分幸运，还是把一件一件小事做好累积起来的。
相信我们日拱一卒，每天变得聪明一点，也一定会实现自己的目标。
唐朝：完全同意刘德华的说法，红个几年可以说幸运，但幸运可不足以支持红几十年。
2024年1月2日
Fsk：芒格：生活中总是有很多坎坷，有些坎坷需要很长时间才能熬过去。有人用脚投票，我们用真金白银投票。
思考：生活从来不是一帆风顺的，总是会出现一些危机。面对危机时，侧重点是看“危”还是看“机”？其结果就会大相迳庭。
如果只看到了“危”，会赶紧走开，离得越远越好。而如果是看到的“机”，就会紧紧的抓住，去努力、去投入，然后慢慢等待，让机会变成奖励。
唐朝：芒神曰：生活中总是有很多坎坷，有些坎坷需要很长时间才能熬过去。
胖子曰：有些坎坷是陷阱伪装的，只能绕，不能扛。生活的难点，既不是熬、也不是绕，而是分清坎坷和陷阱的智慧。哈哈。
2024年1月3日
DD：老唐，没全职读书之前，工作的时候，非常忙，怎么平衡投资学习，本职工作和家庭生活？会强行抽出时间学习投资吗？
唐朝：会。我还在工作的时候，晚上一点后睡觉是常有的事儿。
吴宏刚：那会老唐多大年纪啊？精力真的好还是上班可以打盹划水？
唐朝：我从17岁到33岁都在上班。
2024年1月4日
锐渣：市面上的很多宽基指数里的股票，是包含了不少重复的上市公司的。例如刚出的中证A50，以及沪深300、300价值、国外的富时A50等等。
那么是否存在这么一种可能：随着这些宽基指数基金的规模的扩大，这些在多个指数中都会重复出现的上市公司在市面上的流通股相对来说就会越来越少。
那么理论上应该会让这些公司的股票的波动越来越小，甚至拉长周期来看可能会逐步的慢慢升高。若是这样，市场应该会开始慢慢变成类似一个慢牛的行情吧？
唐朝：有可能，实际上美帝股市就已经发生了这种趋势。
2024年1月4日
凌武武：等老唐拥有几万名资金百万的粉丝时，可以一起创立中国版的伯克希尔，一起持有腾讯茅台，一起成长为8000亿市值的老唐·哈撒韦。
唐朝：不玩，没兴趣。我喜欢自由，不喜欢掌控。
建立伟大平台或企业，打造什么伟大事业、流芳千古之类的东西，对我的吸引力不如一根儿烤猪蹄+一杯过期茅台。
2024年1月4日
王一川：老唐，因为洋河跌跌不休，回看了之前洋河的业绩交流纪要和互动易。
感觉市场普遍认为洋河往经销商压了不少的货，且态势并未好转？洋河的回复也是讳莫如深、不明所以。
请问你对此类公司压货的现象怎么看（不光是洋河）？
唐朝：我记得从去年初开始，我就多次在文章里说过，我认为除了茅台之外的白酒企业，都有压货嫌疑。
2024年1月4日
睿：感觉市场就没有正常的时候！
唐朝：啥样子叫正常呢？现在不就挺正常的吗？每天都有交易，不是涨就是跌，到点就收盘了…这就是市场的正常态。
2024年1月4日
管祺Kwan Kee：为什么其他的竞争者花同样的钱甚至更多的钱，却抢不走分众的市场份额呢？
唐朝：因为分众具备大、准、强、省、专，五大特色。
2024年1月4日
若水：关于洋河的传闻，我想了解一些细节。1、退股是只涉及管理层还是整个员工持股计划里所有人？2、退股涉及渠道代理商吗？
唐朝：据我所知，1.只涉及当年改制时拿了政府奖金的部分管理层。2.不涉及。
2024年1月4日
梦：考虑要不要考个金融的研究生，从事相关工作，还是立足本职，好好的提高自己的能力。
我记得您说过，在本金小的时候，要先考虑职业发展；也写过芒格在成为全职投资人前，很长时间是律师，谨慎转变。我犹豫中……
唐朝：如果只是投资，并不需要金融研究生学历；投资和当下的工作也不冲突。
2024年1月4日
丁华栋：你还是个新手的时候会迷茫怀疑吗？你是怎么做的，请教教我们。
唐朝：会。阅读，思考。
2024年1月4日
李登强Roger：比如一家护城河很深的公司，怎么判断它的增长是否停滞了呢？
像可口可乐，护城河很深，但是2021年仅比2009年多77亿，增长了25%，持有的话可能跑不过理财。
再比如苹果，净利润今年基本也没有增长，怎么判断增长到头了没有？
唐朝：不能判断就不投。
2024年1月4日
口：您当年转型宅男之前，平均每天能挤出多少时间，花在和投资相关的事上？我争取向您对标。
唐朝：非常少。那时比较忙，没啥空闲时间。
佐渡：唐书房文章《2020年上半年小结》里，提到过老唐当时的忙碌场景。
2024年1月4日
lucy家的：您觉得未来白酒会不会低度化，就比如流行38度左右的酒呢？
唐朝：未来不好说，但至少截止木有尚未发现这类苗头。许多名酒企业都曾推出低度酒，但基本都没打出啥市场，逐步停掉了。
2024年1月4日
大树：在这里学到了一段“无用的知识”：允许上市公司给前五大股东和限售股股东单独分红，不收手续费。
那这手续费也一起算在分红额了的吧。比如五大股东之外分红30亿，千分之一就是300万。是企业单独出还是算在30亿之内的？
唐朝：手续费是需要上市公司额外支付的费用，和股东无关。
2024年1月4日
张建：茅台系列酒的高增长是不是靠搭售了一部分飞天茅台？起码茅台集团的系列酒招商是可以给一部分1499飞天茅台的。
唐朝：有这个原因。
2024年1月4日
李彬：老唐，我觉得苹果现在20万亿市值，未来十年能赚到20万亿吗？我感觉贵了，毕竟手机还是有科技成分，不是纯粹的消费品。
但是茅台未来十年赚到2万亿是可期待的。我觉得喜欢酒的人必须会喝白酒，且会喝越来越好的白酒，有好菜有钱的情况下每天都会想喝点的。
唐朝：茅台未来十年赚两万亿？这期待，可能过高了。
李彬：毛估估10-15年大概率能赚回来，保持10%的增速以上。
唐朝：哦，你是说市值上涨两万亿吗？如果是这个，那就不算难。我以为你说是茅台公司赚回来两万亿净利润🤣
2024年1月4日
东方不败：新书陪读内容到1999年，那2000年之后的还会陪读另出一本不？
唐朝：现在还没想过这么高瞻远瞩的事情。
2024年1月4日
Today：请问一家基金的净值是0.49，这是什么意思啊？
唐朝：基金净值0.49的意思，就是指累计亏损51%。
2024年1月4日
Bp：下午跟@若兰谈起“不要以结果不好而修正策略”的话题。由此引发我对当前投资结果的看法：
1、我不认为三年收益为负，就该被称为“连输三年”。相反，我们是连续三年战胜了市场。
既然投资在这个市场里，对标的应该是市场平均回报率。连续三年战胜市场，代表着在这个市场－注意，是“在这个市场”的投资策略没错。
2、如果对标其它市场/产品，那的确是输了－比如我们的收益率不如货币基金、国债，更不要说美股。
但问题是，我要使用不同策略，选择其它产品/市场。对我来说，并不存在这样的可能性：那就是看到今天的结果，然后给我个时光机，回到三年前重选。
我只能在3年前，2020年12月31号，在这一切还没发生之前，做一个决定：接下来3年，我应该继续全仓持有这几只股票，还是部分或全部换成货币基金/债权/美股？
若兰：bp哥问我“结果不好”如何定义，我回答“结果不好”是指“小概率不期望的结果”发生了。
如果决策体系是基于概率的，决策体系选择了大概率会发生的结果，只是结果恰好发生小概率发生的结果，这里面有运气和未知的隐含信息，导致了“不好的结果”。这种情况下不代表就需要修正决策体系。
悠见南：经过2022年的一系列事件之后，我觉得有必要分散市场。把价投的理念运用到美股中，让我去年获得了正收益，其实理念是一样的。
集中几个好股票长期来说是不输的。如果能够把选股范围扩大到不同市场，那能能够收获的好股权更多。就像巴老说的，如果男女通吃，约会成功率会翻倍。
2024年1月6日
Mr.Tuesday：请教老唐，既然茅台管理层不持有茅台股权，那是什么激励机制让他们愿意做高茅台的增长呢？
一直不提价，不得罪经销商不行嘛？如何确保大股东和管理层与我们这些纯粹的财务投资者目标一致呢？我们的目标应该就是茅台的健康增长，量价齐升。
唐朝：人嘛，除了钱之外，总还有些其他追求的。是不？
2024年1月6日
阿泥马：看到獐子岛，不由得想起了前一久自杀的一位基金经理。我看的第一本关于投资的书就是他写的，当初第一版叫做《传世书》。
里面就谈到了獐子岛扇贝逃跑的事情，书中作者的观点为“黑天鹅事件”。
虽然以现在我的能力，估计也看不出来扇贝逃跑到底是什么情况，但是幸运的是现在很多问题可以站在老唐的肩膀上来看。
唐朝：其实2014年的白皮手财里，我就特意提醒过这类养殖业企业造假比较容易，风险比较大。
常思阁：虽然这样说一个已经走了的人不太好，但关的投资全历程确实是学习价投的人应该去了解的一个比较反面的例子。
唐国磊：扇贝跑了一次也许是黑天鹅事件，但跑太多次了就是领导者品行问题，品行不好的企业第一个绕道走。
2024年1月6日
姚队：前一段时间查资料，发现在北美（尤其是加拿大），一大堆四五十岁的大学生，而且在他们看来，这是特正常的一件事儿。
忆溪舟：现实中很多人学校毕业后就停止学习，到40岁就顽固不化停滞不前。
现在有巴芒榜样、老唐榜样，圈子里一众学霸，我觉得自己又有了几十年和他人拉开距离。
这种竞争烈度小，轻松愉快，效果却越来越明显。
唐朝：是的，现实生活中看过太多人，基本上四十岁以前就已经固化了，后面只有麻木的承受和日复一日地重复，无趣的很。
2024年1月8日
蓝风：唐帅，隆基没看到太可惜啦。看你的企业分析，就像看谍战片一样爽。福寿园一直在耳边回响。
唐朝：谢谢，整体来说，网络舆论对“不看好”的观点不太友好，这是个很无奈的事儿。
纪亚：老唐的隆基点杀没有成文，确实十分可惜。当下的熊市之中，老唐可否再来一波点杀，也许更容易发现一些投资机会。
唐朝：现在这个市场状态，点杀一点儿也不重要，研究新企业一点儿都不重要，因为遍地都是肉眼可见的低估。
此时，理念、信心、鸡汤，如何面对波动（尤其是长时间的下跌）才是此时最有价值的东西。
2024年1月9日
Pipi：老唐，国内这些银行保险公司可值得投资的价值较低，那国外的包括香港的银行保险公司投资价值几何，想听听您的想法。
唐朝：不管哪里的银行和保险，对于绝大多数投资者而言，都是七尺跨栏。
2024年1月9日
蒋波波：总是焦虑，咋办呢？
唐朝：那就认认真真焦虑，坐下来把大脑里所有焦虑的问题，全部一个一个想清楚，想不清楚的全部起好题目，写清困惑，这样让自己一次焦虑个过瘾。这个主意如何？
靠谱先生：人生是用来体验的，不是用来演绎完美的，放下焦虑，接受每一个阶段的自己。
2024年1月9日
King：最近备孕中，长辈都是支持的，和同龄人分享，竟然都是诧异，这是代沟导致的，还是所经历的时代不同导致的？老唐有啥可以分享的吗？
唐朝：没有。这个是很个性的私人事情，自己的选择，无需考虑别人如何看。至于我的答案，书院里几乎所有的朋友都知道，我喜欢鼓动人生宝宝。
2024年1月9日
DF：请问老唐，对于公司法现在规定五年内必须要完成实缴的这个信息如何看待呀？这是否和国家鼓励创业的理念多少有些违背呀？
唐朝：这规则我觉得是正常的，也是合理的。
创业五年如果连注册资本也交不足（可以用利润抵的），似乎也说不过去，不利于市场经济下的债权保护。
同时，也避免了那些认缴一万亿注册资本的儿戏存在。
不过，这个法规要追溯以往，有点让人觉着言而无信。法规如果从出台时新老化断，可能会让市场主体容易接受一些。
2024年1月9日
James：在2019年雅虎财经采访中，巴神提到，如果需要密切跟踪一家公司的动态，那你就不该拥有这家公司的股权，这段话应该怎么理解呢？
唐朝：他的意思是说，这家企业如果让你很不放心，必须要天天盯着，那可能就不适合投资。不是说让你不要去关心。
2024年1月9日