前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第151期。
横竖撇捺：刚发布的第三季报显示，字节跳动已超越腾讯成为国内互联网第一，这是否会对腾讯未来的增长或估值造成影响呢？
唐朝：套用那句口号，市场足够大，容得下腾讯和字节同时存在。
2023年11月18日
斯克鲁奇：“库存太多，无法采购， 2023年杭州酒博会宣布延期。”
老唐对此有何看法？是否白酒行业（包括洋河）今后一段时间会比较曲折蜿蜒。
唐朝：我的看法就是：这才是符合最近几年消费实际情况的结果，是符合常识的样子。
春夏秋冬：洋河的库存，您也认为很大吗？
唐朝：洋河可能反而稍好点。这不是因为说洋河有多优秀，而是因为刚刚吃过亏，重心一直在消化渠道库存上，市场没有给它多少压货的机会。
2023年11月18日
臧匀喆：为什么腾讯境内子公司向腾讯公司分红会导致税率变高？不是只有5%-10%的税率吗？
唐朝：这是正常的企业所得税之外，额外多交的一笔税。
耍耍哥哥：之前咨询过税务局的朋友，好像子公司分红给母公司这种是不得缴纳所得税的，不得重复征税。
唐朝：免征说的是国内企业间，跨境（包括港澳台）规则是不同的。
2023年11月18日
张：唐老师，腾讯2023Q3报中P13，从国际准则调整为非国际准则时，经营盈利加回股份酬金5655M，期内盈利加回股份酬金6948M，为什么加回的股份酬金会不一样呢？
唐朝：区别是：含或不含联合营公司实施的股权激励支出中，腾讯按持股比例计算所对应的支出数据。
2023年11月18日
婵霖：怀才不遇，得要看是真才华？还是废材而不自知。
唐朝：如今的世界，我不认为存在什么怀才不遇的故事。如果真有，可能也只是你眼中的“才”，对他人而言顶多算“劈柴”吧！
——摘自2020年2月文章《财富的两个要点》，和婵霖同频共振了。
泺圣天：世上没那么多的怀才不遇，又不是大清朝了，人要有自知之明，如果还没取得很大成就，就不要过度高估自己的才华。
高估自己才华很容易感动自己，却于事无补，反而满嘴抱怨，更容易走向沉沦失败。
唐朝：没错，满嘴抱怨，连好运气也能推开，这是麻将桌上的经验
2023年11月18日
棋：芒格：找不到特别好的投资机会，我们也是一动不动的。有的人耐不住性子，做不到像我们这样观察和等待。做投资必须明白一个道理：未来总是有我们意想不到的事情发生，世事难料！
思考：春种秋收、开花结果，不是一簇而蹴的，也得经过时间的洗礼，经历每天不同的变化，才能有“收成”和“果实”。所以收入是一连串的事，等待是其中的一环。
远离杠杆，敬畏市场，是为了确保在离奇事件发生时，自己不被“三振出局”。毕竟资本市场什么稀奇古怪的事都能发生，在原油期货价格可以是负数的。
唐朝：是的，人们容易看见买和卖的价值，但容易忽略等待的存在。
正如杯子正是因为「没有」的那部分存在，才算一个有用的东西，买卖也必须要有等待的存在，才能体现价值。
2023年11月20日
唐朝：和一位老友讨论了半早上奥特曼出局OpenAI的事情。
最终我还是没能理解技术，但依赖价值投资的保守主义原则，与老友达成一致，将立场放在了董事会一边，赞同董事会及首席科学家以利亚的考虑。
据我粗浅的理解，奥特曼一方，是相信技术进步对人类是必要的，有利的，人类可以依赖技术进步不断颠覆旧社会，并创造出更好的新社会，从而提升人类的整体福祉，过去几十万年的历史一直证明着这一点。
而以利亚一方，是相信AI最终会成为独立生命，而不是人类的工具。既然是独立的生命，就有可能作出如同人类对待猪狗牛羊一样的事情。
如何能控制AI可能的「恶」，如何防止技术的发展让人类沦入猪狗牛羊的境地？
只有从底层逻辑上解决了这个问题，封死了这条路之后，AI才应该得到大发展。
这个智能生命的可能，是过去几十万年人类没有遇到过的，不能用历史规律看待，必须先做逻辑推演，否则就会成为火鸡科学家。
这个冲突此刻爆发，推测最新一代的模型可能已经展示了向独立生命演化的迹象，所以才会导致创始人之间爆发不可调和的矛盾，导致三个创始人里的两个被开除。
AI我不懂，但逻辑上，我们应该都很容易接受以利亚的观点。
这就像无论奖金多高，巴菲特都不愿意去赌俄罗斯转盘游戏一样：我已经很富有了，赌赢了账面多几十亿几百亿，对我的生活没有任何改变。
赌输了，我失去了自己的生命，财富也就无意义了。所以不值得去赌。
当下的世界，已经蛮好，而且还有很多领域的科技也在不断进步，不获得AI领域的额外进步，人类似乎也一样可以过得不错。
就算AI技术的发展可以使人类更好，为了这一点更好，赌上所有存量，不值得。
所以，先从逻辑上解决AI向恶发展的可能，然后才能发展AI，无疑是更优方案。
最终和朋友愉快滴达成了一致意见。
咱们这里以保守派为主，讨论新技术新科技的比较少，这话题，算抛砖引玉吧，开拓视野。我的观点也不一定对，来聊聊你是怎么看的？
内江-乐途：就像飞机大炮核武器，这些科技是人类竞争、仇视的产物，对人类生存并没有多大用，反而可能毁灭人类。
星光《BEYOND》：问题是人类中好多激进份子，一起把这件事推向无解的地步。
老山里山珍：逻辑没问题，只是自以为解决了AI向恶发展的可能，但实际没有解决咋办？
唐朝：这可能就是更远一步的事情了。先解决了前者，才轮得到考虑后者。目前的大争议在前者上。
姚队：我虽然看不上ceo 但我认为他说的科技向善是对的。
唐朝：科技向善这个词是描述科技本身就自然会朝着善（有利于人类）的方向发展呢？还是一种愿景，希望人类「要」推动科技向有利于人类的方向前进。
这是有歧义的。后者我同意，前者我不确定。
2023年11月20日
King：老唐，我健身好多年了，想问下，你是否尝试过改变饮食结构，吃的健康，比断食要有效，如果断食+健康饮食+运动，那就无敌了！
唐朝：没有。没有啥动力要去这么干。我运动的主要目的，就是为了放心地吃吃喝喝那些不健康但很好吃的东西
2023年11月21日
映山红：前两天和老公在开玩笑说：价投之后发现自己变得越来越抠，原来富人的生活方式就是一个抠字。
唐朝：这倒不至于，这是一种误解。
我一直认为投资者应该生活第一（家庭第一，消费第一），投资第二。
2023年11月21日
价值领悟：茅台的经销商数量竟然会减少，这一般都是什么原因导致的？现有的经销商应该会拼命保住座位呀。
唐朝：是公司主动干掉的，通常都和反腐有关。
2023年11月21日
大海之源：不知不觉中，工、农、中、建、交，都创出历史新高或接近新高，股息率也在6%~8%，当前的市盈率在4倍左右。
为什么你还要说银行不是一个好的商业模式呢？
唐朝：股价涨了，和它是不是一个好的商业模式之间没有关系。烂商业模式的企业，一样也可以涨。
大海之源：国有银行是不是也可以理解为一种特殊的商业模式？
尤其是在当前的背景下，这种上涨不是阶段性的、脉冲式的，而是利润的持续增长和较高的股息率推动的。
即使在当前的利润下跌20~30%，也是足以支撑当前的市盈率。
唐朝：我回答不了你的问题。
2023年11月21日
一心：有两个问题请教老唐。1、什么价格算是高端白酒、中端白酒？2、我算了下茅台2027年销量会突破5万吨，高端白酒的市场极限销量是多少？
唐朝：1.并没有什么规定，各个厂家自说自话。
大家现在习惯上应该把千元以上价格带的归入高端，下面又分次高端，中高端，中端……；
2.这是卖出来的，是动态的，并非一个固定数值。
2023年11月21日
柔：您看了巴菲特的遗嘱了吗？好奇您有啥感想？
唐朝：看了。好像没有什么感想，顺理成章的事情，老人家已经在打加时赛，这是都知道的事情。他会捐掉财产，也是早就已知的事情。
93岁以后，即使离世也是中国人说的喜丧，早早安排好像也没有什么可悲伤的。大致如此，我看后反正感觉很平静。
2023年11月23日
水处理：实物房产占家庭总资产多少比例合适？
唐朝：有能力的话，越少越好吧。
2023年11月23日
杠上开花：至少要买多少股茅台才可以参加年度股东大会？如果有资格参加需要提前跟公司申请吗？
唐朝：理论上说1 股就行，不过我国都是100股起售。
如果是去现场开会，主要是考虑酒店住宿、会场容纳和座椅问题，所以需要按照股东大会公告要求，和公司确认一下几个人，何时到。
如果是网络大会，不用申请，直接投票就行。
2023年11月23日
一心：有点不明白，i茅台上买酒，为什么是向经销商申购、经销商发货，不是厂家直接申购、发货？
唐朝：利用经销商的库房和运力，给他们提一点点手续费。
ta的城池：明明经销商已经过的很舒服了，又是直销，干嘛还要让经销商再分一杯羹呢？
唐朝：他好你也好，不是更好。茅台自己单独给零售顾客发货，成本可能和给经销商那杯羹差不多大，甚至更大。
2023年11月23日
小熊：我同事每天都在抢小瓶的飞天茅台，然后每瓶赚3元回收给二哥，同一个品质，为什么小瓶溢价那么少呢？是小瓶装少了收藏属性吗？
唐朝：对，小瓶适合尽快自饮，不太适合储存和送礼。
Ao：请教老唐，小瓶茅台与飞天茅台，以及飞天茅台和五星茅台品质是一样的吗？
唐朝：这三者品质是一样的。只是小瓶茅台的封口没有珠子，不能久放，金融属性差一些，适合即饮。
2023年11月23日
陈雨亭：一般系列酒是储存两年，那它有像飞天一样，预留一些做老酒吗？如果有，一般比例多少？
唐朝：没见过有系列酒留存老酒的披露，推测不需要。茅台基酒就是系列酒最好的调味酒。
2023年11月23日
弹着吉他的少年：小洋目前低估，很适合回购，大股东会不会为自己长远利益考虑或提振市场信心或 balabala 而选择回购呢？
唐朝：我估计短期内应该不大可能。洋河内部正在解决与此有关的麻烦事，在没有尘埃落定之前，不大可能制造新的麻烦。
黄鸿志：在上周的实盘周记中，您说2021年其实是有机会卖出洋河，但由于当时受乐观情绪影响，调高估值，导致没有卖出。
而且，我也注意到您的很多铁粉，今年由于洋河、腾讯营收增速不及预期，纷纷调低估值或者下调最大持仓比例。
我的问题有两个：1，对于2021年没有及时卖出洋河，您是否打算今后调低洋河估值，尤其是现在洋河自身的问题似乎确实不少，以及为什么？
2，根据您的实盘记录，您极少调低企业估值（分众不算），哪怕企业经营暂时出现困难。请问这是由于您天性比较乐观，还是有别的什么理性考量吗？
唐朝：1.暂时没有。2.其实有下调过。你可能漏过了。
不过确实不多，这里面其实一个简单的道理，真赚钱、赚真钱的优秀企业，即使短期预测乐观了，只要不是幅度偏差特别大，往往随着时间的推移，估值不做上调，等等企业的发展步伐，然后大部分就逐步趋于合理了。
Vesop：阅读那么多老唐的文章，你还感受不到他的乐观吗？这种感受可能他自己是感受不到的。
唐朝：这么快乐的日子不过，非要悲观着，有啥好处呢？
我就这么傻乐着，十年年化22%。如果能年化32%，我可以考虑改走悲观路线
2023年11月23日
逗号：请教老唐：1.腾讯控股注册地为开曼群岛的公司，算是外资企业吗？
2.我们作为股东所得到的分红，是境内公司利润直接分给我们，还是必须是境外公司本身的利润才能分？
3.如果是后者的话，我的分红不是被税务局多扣一次所得税了？
唐朝：1.是。2.境外公司的利润才能分。3.是的，税务局「又」扣一次。
有道：那腾讯分到我们手的钱，是被征了三次所得税吗？因为还有正常经营时征过一次所得税呢。
唐朝：是啊。只有死亡和税务是躲不过的。
2023年11月23日
J.Y.：有很多公司回购股份后，用来做股权激励分给员工，这就有点耍流氓。
唐朝：这是讲过 N 次的老误区。发股票和发现金是一回事，都是把股东的资产支付给员工，以购买员工的劳动和智慧。
股权激励是员工工资的组成部分，要点是员工工资是否物有所值，是否配得起员工的贡献，是否大幅超越同行业类似岗位。
而不是发的是现金还是股票，股票是来源于回购还是增发。
君娴：您怎么看腾讯一边回购一边给员工增发股份搞股权激励？
唐朝：鼓掌。
PP：你用打工者思维是想不明白的，你试着用老板思维思考，你公司的重要员工，你想用现金拴牢他们，还是用股权拴牢他们？
周进红：公司回购自己的股票作为管理层和员工激励，没有涉及到注销。是否属于损害了小股东利益呢？
唐朝：没有注销而发给员工，这个行为本身不损害股东利益。但这件事里有两个环节“有可能”会损害大小股东的利益：
第一.回购价格是否过高？如果高价回购，无论是注销还是发给员工，都损害大股东和小股东利益。
第二，管理层和员工的贡献是否匹配这个金额的奖励？如果奖金大幅超越员工贡献，无论是发钱和发股票，都会损害股东利益。
陈建：唐老师，像腾讯这样回购后就注销的，好像不多吧？很多公司回购后都是当做激励再发给高管或者员工。
唐朝：港交所企业默认的都是回购注销，需要再新发，因为流程简单。
A股企业，如果有股权激励需要，就最好不注销。这只是因为注销了再增发，手续比香港麻烦的多。
高广峰：老唐好，请教100股公司回购20股注销，公司剩80股，那这20股放哪去了？被大股东（回购的人）锁在自己家里了？公司以后的收益跟这20股就没关系了，那卖股票的人不是吃大亏了吗？
唐朝：注销了，就没有了。卖股票的人拿着现金离开了，他能卖就说明对他而言，成交价格对应的现金是比持有股权更好的选项。
2023年11月25日