前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第149期。
投资行者：唐师怎么看禁止直播带货？好事还是坏事。
唐朝：谁禁止直播带货？我没听说。
如果有，那必须是坏事，是对市场经济的无情践踏。
兔子书斋：一方面是东南亚的一些国家拟禁止tiktok直播带货，至少不能带低价货（高于100美元的可以），以保护本地电商。
另一方面是有「智囊」觉得，直播带货用诱导性的陈述和低价格引人激情下单，最终让消费者买了一堆劣质商品，并不创造价值。
唐朝：这和因为阳光会严重影响蜡烛产业，汽车会严重影响马车和马鞭制造业，蒸汽机会严重影响纺织工人就业，手机支付摧毁了ATM机和印钞厂的工作岗位……等历史认知，水平差不多。
2023年10月28日
dennis：老唐，洋河2013年挖的7万口窖池，什么时候才能释放高端产量呢？
唐朝：现在已经在陆续放量了，主要是M6+。
2023年10月28日
锚：古井全年营收破200亿，归母净利43亿，净利润率不及茅五泸洋等白酒的原因是哪些呢？
唐朝：产品没有那么高端，毛利率没有高端白酒高，销售费用比高端白酒高。
2023年10月28日
柔：结售汇逆差对经济会有啥影响呢？1万亿国债是迷你版的量化宽松吗？
唐朝：简单的说，我们的发钞机制主要就是挂钩一篮子外汇的，资金外流就相当于减少国内货币总量。是。
2023年10月28日
文武：老唐说过，买古b的时候，市值计算就是b股价格*总股本。但是我一直有一个疑惑。
假如一个人想全部收购古井贡酒，他只开了b股账号的话，把b股全部买完还不算收购，他还需要开个a股的账号，再把a股全部买完，才能完成收购。
这样付出的金钱跟我们计算的市值是不一样的，是我理解错了吗？
唐朝：没有错。你如果要收购全部，就是你这个算法。
文武：那我们判断古b当前是否低估的话，是用b股股价乘以总股本得出来的市值对比的，跟实际上的市值是不一致的，这样判断的结果会有问题吗？
唐朝：没有问题。
wajak：我理解的买B股用B股股价估值，和全部收购A、B股是两个本质不同的举动。
只买一部分相当于参股，在股市上可以利用市场先生占便宜。而全部收购就像巴菲特说的，很少有人在实际出售生意是时候打折卖的，通常不会很便宜。
唐朝：这样去理解：假设我俩合伙收购总股本为5.286亿股的古井公司，你按100元/股（对应港币）买入60万股B股。
我即使大幅溢价以500元/股收购剩余5.28亿股，它也不改变你只是相当于将整个公司按照100*5.286亿=528.6亿估值买入了60万股的事实。
但实际买下整间公司，确实花了是2600多亿。只是别人买贵了，并不影响你。
羽帆随笔：把B股单独看成一个公司。
假设古井b股数占总股本的20%，公司年利润50亿，你就把B股当成一个年利润10亿的公司来估值，就好理解了。
另外一个年利润40亿的A股公司，股价多少跟你没关系。
2023年10月28日
蜘蛛侠：砖头很明显是一个没有差异化，门槛很低，竞争很激烈的行业，它的护城河是什么？
唐朝：运输半径，佛龛市场，先入为主。
蜘蛛侠：假设你开了一个砖厂，很赚钱。我在旁边开一个，不行吗？不存在市场准入吧？
这东西有没有差异化，我比你便宜一分钱，客户就来我家了。以前的陶瓷行业就是这种情况啊，砖厂的进入门槛可能比陶瓷行业更低。
唐朝：没啥不行。但我规模大，投产早，资产折旧小，渠道熟悉，所以我的单位成本会比你低。
我可以让产品高出成本一点点的少赚状态，而让你是亏钱的状态，并一直持续。当然，你要是说专门就是为了亏钱来的，另说。
蜘蛛侠：把这种生意做出护城河来不容易，应该是从血海中走出来的吧？
唐朝：是。
2023年10月28日
唐朝：谢谢云之上，云之上捞的这篇文章里，这段内容今天看也很应景。
股市里经常有人说“庄家似乎就是盯着我那几百股，我不卖不涨，我一卖必涨”。
虽然是个玩笑，但其实也证明虽然散户千千万，互不相识互不来往，但这个群体里，有很大一部分人的心理承压能力和承压极限以及压力下的行为动作，是惊人的相似。
正因为如此，才会出现很多人精准地“卖底买顶”之神迹。如果能避免用短期股价波动去评判一笔投资，你就不会和乌合之众一起情绪共振，投资就已经赢了一半。
nizoo：顶和底就是一个又一个的炒家们共同创造出来的，而我们只是在可以占便宜的时候再参与，其他时候呆坐围观，做个吃瓜群众。
云：在股市情绪影响所以会放大核心我认为是人对未知的恐惧。如身处陌生的黑暗环境中，时不时还传出阵阵惨叫。
但价投能稳定情绪的关键就是同样是黑暗，却不再是陌生，即使外面惨叫声再响，我只要明白自己身处安全之中，自然情绪稳定。
价投就是兵法中的先为不可胜，买入被套的股就好比被敌占区坚守的战士，相信胜利一定会到来。。
2023年10月30日
白菜：老唐，天天呆坐，感觉时光流逝，只是人在一点点变老，如何摆脱这种无力感？
唐朝：学习。当你开始学习的时候，你就会发现忙碌、快乐、充实、昂扬、淡定，不惧怕、不悲观。
十万光年：多好，我发现我最近两年的知识增长年化超过了50%，希望能在余生里继续保持20%+。
2023年10月31日
妙老师：看了也有蛮多文章，也时常参考您的估值。但因为我投资的本钱也就七八万，感觉之前短线盯盘，玩分众赚了很多。
长线虽说是价值投资，但为什么感觉不会比我这样短线玩赚的多啊？
唐朝：短线赚的多，那就好好玩短线。反正就七八万，就算错了，损失也微乎其微。
投资领域里，交学费也要趁早，越早，损失的本金越小，越早，浪费的时间越少。
长线，价值投资，并不是非要干的事情，戴着这个帽子也不会帅三分。
我主要是没能力玩“能赚得多的”短线。要有这个能力，我不会搞长线、搞价值投资的。
2023年10月31日
长长久久：习惯了老唐的碎碎念，书房关了书院应该还在吧？
唐朝：嗯，书院应该会在的，而且会一直以收费阅读的形式保持极小的粉丝数状态。
张会鹏：哈哈，老唐为了减少粉丝数可谓绞尽脑汁啊！
哈哈：老唐，为啥你非得要做个隐士呢？我觉得你在投资领域有兼济天下之才，隐着浪费了。
唐朝：我不要你觉得，我要我觉得。
我觉得不做名人会愉快的多，开心得多，所以我不做名人。回答完毕。
2023年10月31日
刘健：伯克希尔哈撒韦副主席查理·芒格在近日的采访中，谈到了对中国的看法:
我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。
唐老师点评一下？
唐朝：说的挺好。我也一样，持有很多中国企业。若以身家的比例计算，那比他老人家持有的中国企业多得多。
2023年10月31日
谭培明：唐老师，我老感觉股票已买好了，不用看财报，所以实在没有读财报的积极性，是我不够努力吗？
唐朝：股票已经买好了不用看财报，这种思想怎么来的呢？
如果有个人跟你说，我俩合伙开公司，你只需要负责出钱就行了，不要关心也不需要知道公司经营的怎么样，财务管理的怎么样！你会同意吗？
2023年10月31日
河南：老唐，您觉得长远来看，未来中国二线城市的房价有可能跑赢沪深300吗？
唐朝：我觉着没有可能，但我不敢保证我的看法对。
蓝雨大阪：从2000年开始到2018年，一线城市的房地产价格上涨了大概20来倍，而上证指数却只涨了一点点。那么在当时面对这个局面，我们应该怎么投资呢？
唐朝：回答这个问题，我们有必要回到1990年。从1990年到2000年这十年间，上证指数上涨了20来倍，而房地产的价格大概也就涨了一倍。
2023年10月31日
睿：认识您太晚了，在您顶点卖茅台那天买了好多所谓价投基金，并持有至今，亏损巨大。
目前呆坐不动没有卖出换个股，想的是减亏以后再换个股。这些基金目前占总市值三分之一，对此您有没有什么建议？
唐朝：这个问题，我很难回答你。毕竟我既不了解你对投资的理解，也不知道你所买基金的情况，所以没法给出建议。
但或许你可以尝试从这个角度去想想：如果你的价投基金真的都减亏了，那时你心仪的个股可能是什么情况？
2023年10月31日
Alex：巴神对ROE最低要求才只有10%?
唐朝：它是一个门槛，代表的含义是低于这个不关心，不代表高于这个就会投资。就好像我说没有五年数据的公司不看，并不代表有了五年的数据我就会去买。
YJW：上市公司ROE20%就非常优秀了，但身边经常听到某某生意半年/一年回本，这相当于50-100%的ROE。是因为体量小，还是什么原因呢？
唐朝：体量小是一部分原因，更重要的原因可能是这些生意计算回报率的时候，往往没有计算股东自己（含亲朋）所投入的人力成本，以及掌握的某些特殊资源的成本。
2023年10月31日
朝阳：看了老唐推荐的《后帝国时代》，作者用各种事件表明没有乔布斯的苹果不可避免的会走向衰退。
这就是告诉我们阅读要有自己的思维方式和认知，最重要的就是不要花时间去预测，准确性太低。
唐朝：没错，读旧书旧资料，最大的好处就在这里。
2023年10月31日
山之高：芒格：我们不喜欢我们的股价涨得太高。我们喜欢股价达到应有的适当高度就行了。但是对不应得的高报价，就我们自身而言，是不愿看到的。
现在终于理解唐师说的“喜欢股价被企业利润增长拱着走，始终不需要卖出就安逸得板了”这种状态了。
我们瞅地而不是瞅傻子，自然对持股就不会患得患失，也不需要坚持而象平常呼吸困了睡觉一样自然而然了。
唐朝：是的，企业被利润推着走，是比较安逸的状态。但很可惜，大起大落、两头过度，才是市场常态。
2023年11月1日
宝宝乐：我就是个抄作业的。直接请问唐师，洋河的财报健康不？
唐朝：不健康，毛病一大堆，回答完毕。这下子你怎么办呢？
这可能是抄作业最难的大问题。
可能是写作业的人错了，也可能写作业的人对，只是市场短期发疯。这二者长得很像，事前没人能给你确定的答案。
2023年11月2日
朱导：如果贵州政府解决债务需要，作为大股东的国资会不会采取减持茅台股份的方式来疏解债务问题？
唐朝：这个不好判断，老爷们咋想都有可能。不过，当下的金融环境，是能借到钱的。
既然能凭本事借到钱，变卖家当还债这种老实人才干的事情，发生概率应该就变小了。
2023年11月2日
明月桥投资：茅台这里面到底蕴含了什么本质，让茅台的批发价能长期大于GDP增速和人均收入增速？
唐朝：需求。人们对美好生活的追求与稀缺的供应能力之间的矛盾。
2023年11月4日
糖换鸡毛：巴芒是榜样无疑。唐师年轻的时候有没有榜样呢？
唐朝：榜样就像内裤，你不必给人展示，但是你必须得有。如果没有，你的人生就会很晃荡。
2023年11月6日
蟹老板80岁：唐叔，可以问一下您觉得生孩子给您带来了什么嘛？很多伟人都建议我们多生孩子，而不生孩子的到最后都后悔了？
唐朝：快乐，养育和陪伴的快乐，看着一个幼小生命一点点成长，是一件非常享受的事；
责任，为父为母的责任，会让我们更懂感恩，更有担当，更像一个『完整的人』；
传承，基因，思想和财富的传承；希望，仿佛是自己的生命得到延续的希望…
当然，这只是我的个人感受，不代表不生孩子就不对或不完整。
2023年11月7日
天生富贵：老师，最近看一本书上说，财报只是让企业的财务看起来一致，而不是告诉你企业的好坏，这句话怎么感觉别扭，对吗？
唐朝：不别扭，它是对的。它想说的意思是：
财报是将所有类型的公司，用统一的商业语言表述出来，协助使用者去理解公司的。财报数据本身，如果不结合企业业务，并不能直接告诉你公司好坏。
2023年11月7日
柔：唐师好，未分配利润不是形成于净利润吗？应该是交过所得税的，为何用它来转增资本还要再交一次税呢？
唐朝：交过的是企业所得税。转增股本，视为先分给股东然后再认购股票。税务局要收『分给股东』这次行动中涉及到的个人所得税。
M：感觉好多税收都不合理。
唐朝：王朝的税收本质从来就不是追求“合理”。它核心寻求的在不引发暴力对抗下，如何最大化抢劫者的利益。
2023年11月7日
马林：现在有些化妆品牌主要通过直播带货销售，请问直播能算渠道优势么？
唐朝：如果你能用，别人不能用，或者虽然都能用，但你用的比别人好，那就可以算“优势”。反之，可能就不是优势。
2023年11月7日
开水配牛奶：请问老唐有没有关于煤炭的好书，看了你推荐书单好像没有。
唐朝：煤炭似乎不用看啥书，至少我个人看了几本，似乎没有什么用。看看年报，看看研报，足矣。
2023年11月7日
766：唐老师，请问关于收购，公司如果用账上富裕的现金收购其他正在盈利的公司，每年都会带来额外的业绩增长，那么这部分增长的利润是不是也会带来公司市值的增加？
如果是，是否可以说相比于增发募资用股权收购，现金收购更能为股东带来收益呢？
唐朝：是。这不一定，用股权还是现金收购，没有本质区别，主要的问题还是收购价格。
不过发行股票去收购，判断难度要稍微大一点，因为除了判断对收购目标的作价是否合理之外，还多了一项要求，需要判断自己的股票作价是否低于了公允价值。
2023年11月7日
糖换鸡毛：20孔法则是一种思维方式，如果一生只有那么多次数，那得精挑细选，反复比较，会主动放弃很多机会，不断抬高每一次选择的机会成本。这也意味着挑出来的机会肯定要下重注，选优必然集中。
唐朝：是的，是一种思维方式，不是拘泥于20这个数字。
2023年11月8日
David：枯燥的企业会计准则，您当初是如何静下心来读完的呢？确实不如手财易懂。
唐朝：有几个亿的奖学金放在前面，不要说会计准则，就是原子弹制造，你也能给它啃下来。我相信你。
2023年11月9日
熊进峰：老唐，您曾经说：
书房约36万关注者，未来20年里能靠股市将财富推高两个数量级、在中国投资史上留下一点痕迹的人，估计最多万里挑一；未来20年里，能靠股市给自己出售脑力或体力换来财富加零的，恐怕也不会超过1%。
我想知道核心原因是什么？踏踏实实抄您的作业也做不到吗？
唐朝：不要小看了，它真挺难的。
望着：1.15^20=16.37，1.2^20=38.34。20年推高两个数量级，即使有新增资金，你说难不难？
唐朝：你这个是极端值，也可以没有那么难的，比如50万20年变1000万，也叫推高两个数量级，20年20倍，年化16%。这个还是很有希望滴。
2023年11月9日