前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第141期。
刘源：唐老师，您觉得有多少本金过后，才适合花比较大的时间成本去钻研企业呢？如果能说说您自身就更好了。
唐朝：有兴趣有时间0元就可以，没兴趣没时间再多钱也意义不大。
2023年8月27日
下屯仔：根据洋河半年报，销售213.9亿，11.6万吨，这样就是大概18.4万元每吨，500ml每瓶的话，大概一瓶86.6元，洋河的酒这么便宜的么？
唐朝：是这么便宜。大量的低端酒拉低了均价，少量的中高端酒获取了利润。
2023年8月27日
清风：洋河中报，年初半成品酒+成品库存-当期销售+当期生产 跟当期半成品+成品库存 数额对不起来，是我什么地方算错了吗？
唐朝：漏了红酒的量。
2023年8月27日
兰淇：分红是分给总股本的所有股票数目呢？还是只分给流通股的股票数目呢？
唐朝：总股本（已回购未注销的库存股除外）。
2023年8月27日
马林：唐老师，洋河认购上海云锋等有限合伙金融资产，是否为固定收益类产品?与长期股权投资中华泰洋河有限合伙区别是什么？
唐朝：不是固收类。前者类似于你认购了别人的基金，你没有管理权。后者是你和另一个人合伙成立的一家基金，凡事要你俩达成一致才能行动。
2023年8月27日
徐鹏亮：老唐，您觉得张五常经济学对普通人的意义体现在哪呢？对投资方面有帮助？
唐朝：经济学是一门研究事与愿违的科学，可以协助人理解世事。至于投资，好像也没有什么特别的帮助，和其他学科的知识差不多。
无知少年的书房：意义或许在于他的思维可以更好地，嫁接在生活中方方面面，有些之前无法理解的事，终于可以解释了。
磊哥：看待真实世界的运行机制会清晰一点点，内心会更平静。
武侃：是的，让我们更理性和客观的看待这个世界。
曾经的大海：老唐说经济学是一门研究事与愿违的学科。事与愿违是啥意思，百思不得其解？能不能给大家解解惑？
唐朝：每个人都想要这世上最好的东西（财富，时间，美景，美食，美女，帅哥，奇珍异宝，甚至各种变态的欲望及对他人的主宰…），而且最好是全部。
但无限的需求，会受制于有限的资源（如果所有资源都是无限的，也就不需要经济学了），于是竞争就出现了。
经济学就是研究人类在不同的竞争准则下是如何开展行动，如何使用自己有效的资源，如何去满足别人的欲望，同时在不同的欲望之间，去选择性满足一部分，放弃另外一部分。
研究人们放弃什么，选择什么，为什么，然后推测在不同的竞争准则下人会如何行动，这就是经济学。这部分是科学。
在科学之后，由于研究经济学的是人，人总有自己的价值判断，所以经济学里也会有一部分会走向意识形态，认为某些准则是“好的”，某些准则是“坏的”。这部分不是科学，不是经济学，是经济学人的价值观。
黑牛：老唐这段，是对经济学、科学及其之间的关系最好的诠释了吧。小本本记录下来。
明月奴：经济学为什么是科学？我看的好迷糊。
唐朝：某种约束条件下，人一定会做什么。它属于可重复，可重现的东西，和物理化学一样。
司空：对于我来说，学习经济解释这一年，对经济学本身掌握的很少很少，但对于世事的包容性增加了很多，理解了原来很多不可思议的行为，心情也因此平静了很多。
武侃：完了，我竟然把“选择性满足一部分”在脑子里解读成“选择了性满足那一部分”，还纳闷，怎么非得选择“性满足”呢？不选不行？
唐朝：这就是传说中的日有所思，读有所想
2023年8月27日
唐朝：我清楚地记得2018年春天，推动我卖房的一条新闻，就是成都某楼盘买房摇号，排队排出3公里远。
于是我果断决定为房市增加供应，然后入股市救市。结果好心有好报，不到三年时间，一套进去三套出来…嘿嘿，现在终于不摇号了。
周明芃：有了认知才能看得到机会，大道如青天。
无尽：经典的资产收益比较，高估卖出，低估买入，嘿嘿，厉害啊！
2023年8月28日
Doug Ross：企业价值决定了这家企业不依赖其他投资者出价，本身就能给股东带来回报。那么对于像伯克希尔这样几十年不分红，如果投资者拿了几十年，如果不卖出，他的回报在哪里呢？
唐朝：回报来自市场资本必然逐利，对能够创造价值的企业股权，给出合理的市值。伯克希尔正是在这个基础上，才建立的不分红原则。巴菲特专门写过一篇文章，论述与其分红给你，不如你卖点儿股票。
Doug Ross：我的疑惑就是伯克希尔股东需要依靠卖出股票才能得到收益的话，那不就是依赖别人的出价，需要接盘侠过来吗？与不依赖其他投资者出价这个表述是不是矛盾了？
唐朝：这不矛盾。如果没有卖出股票的更好选择，巴菲特就不保留资金，分红给股东，让企业价值略微低一点，让股东获取略微低一点的收益了。
「因为有这条路，所以可以更好」和「只有这一条路可走」不是一回事。
2023年8月28日
柔：在您读过的众多管理层讨论与分析中，有写得很好的优等生吗？学生也想去学习一下，看看您心目中的优秀的管理层分析的标准是怎么样的。
唐朝：有。万科家的，海康家的，都是好样板。
2023年8月29日
东方不败：大家都可以买一个公司的股票，但是每天有人买有人卖，不停换来换去的，那么这些钱有多少是公司可以拿去用的呢？
唐朝：一分都没有。公司只要在发行新股票的时候，换到的那笔钱是可以拿去用的。发出来的股票，在股东之间买来卖去的钱，公司一分也不能动用。
2023年8月29日
盛世蝼蚁：唐师，问个社会经济学的问题，海康的大客户自己把钱给弄没了，问题来了，钱呢？去哪儿了？
医院也没挣钱，疫苗公司也挣的有限，检测公司基本都是应收账款，志愿者也没赚钱，维护秩序的保安捕快都没多拿钱，那数十万亿的钱去哪儿了？
唐朝：这可多了去，机构运行费用，军费，体制内工资奖金，各种无效投资，盖了拆拆了盖的……
2023年8月29日
极涅镌：唐师，请问个人主观感受在分析公司中重要吗，比如说我去的楼都挂着分众的海报或者显示屏，聚餐的时候观察到喝的都是洋河。
唐朝：有人觉着重要，有人觉着不重要。我是后者。
佐渡：有句话是这么说的，“主观感觉是很多人投资亏钱的主要原因”。
2023年8月29日
Leon John：老唐，在茅台大力增加直销比重来提升利润的情况下，你对洋河仅有1%的直销比重怎么看，你认为后续洋河会加强直销渠道建设吗？
唐朝：这个很难。不是洋河不想，而是不具备这个能力。
2023年8月29日
唐朝：我们生活在互联网时代，思想的传播和人与人的相聚，相比巴神时代，完全不可同日而语。
今天看伯克希尔股东大会，动辄数万人排队。但在1986年，伯克希尔公司净资产相比他1964年入主时，增长突破100倍的时刻，巴菲特自己做了一次统计：
伯克希尔股价从1964年的12.7美元/股，到1986年的2820美元/股，1变222。仅奥马哈这个微型小城市（2023年的总人口也不到50万），因为持有伯克希尔股票导致身家超过1亿美元的家庭，就有52个——巴菲特自己这一年大约是13亿美元身家。
这样的传奇故事下，你知道这年，现场参加伯克希尔股东大会的人有多少吗？首次历史性地突破400人，哈哈。
不易吧？作为对比，50岁的某胖，成就远不如56岁巴神之万一，但某胖今天要是愿意开个大会，我估摸着到场的人，怎么地也能有两三个400吧？这是时代给我们的放大器。
所以，细想起来，其实巴芒二位大神当年的思想传播之路，可真比我们当下难多了。
致敬二老！致敬互联网！致敬时代！
木木：致敬二老，致敬唐师，那么问题来了，唐师什么时候开大会呢？
唐朝：嘿嘿，这只是一个虚拟语气的假设。我的时间上次不是说过了嘛，初步计划定在2123年2月31日下午，哈哈。
曾经的大海：还有不到100年，咱们一定要苟住。
星光《BEYOND》：那2月31号呢，哈哈。这才是梗。
何为贵：致敬巴神和糖糖。的确，如果不是这个时代，我怎么能接触到这些思想呢？犹如在漆黑的夜里，要走多少弯路才能摸到门框？靠自己想是不可能想出来的。
艾瑞呀：感谢互联网，让我们这些天南海北的朋友们，可以有幸欢聚在这里，想想都觉得好神奇。
现实中好像很难遇到价值观相近的人，可是在这里，却能遇见很多虽然从未见面但却像是认识了很久的老朋友一样，感谢师父，感恩遇见。
2023年8月30日
唐朝：【新城控股上半年实现营收417.68亿 归母净利润22.79亿】——看到这条新闻，真的感叹这死老头真特么有运气。
2019年猥亵幼女被抓，各种金融支持翻脸，被迫收缩规模。
嘿，结果别家一通张牙舞爪的扩张，遇到大崩盘，各个亏成狗，这死老王家还赚着钱的：上半年经营性现金流净额为74.34亿元，公司在手现金余额284.89亿元，净负债率为49.52%…
王杨健：后来是他儿子出来处理烂摊子吧？
唐朝：是的，小王接盘。
樱远：好家伙，因祸得福？可是俺不喜欢他。
裙裙：反过来想，房地产公司如果克制的发展，不盲目追求规模，从利润出发，守住利润的底线，还是一门不错的生意，最高管理者缺位的情况下也可以生存下去。好像保险行业里的盖可保险！
刘航：也很像银行业所面临的各种诱惑。今天做了不合理的事得很久才能显示后果。
裙裙：确实如此，不是好生意，多数人都不会主动克制发展，更何况国有银行。
2023年8月30日
管晓枫：老唐，洋河增速比其他几家白酒慢点，但估值低防守性强，增速超高的几家一旦增速不达预期，估计PE会掉的很快，这是不是持有洋河的一大优点？
唐朝：不是吧？这顶多是可用于自我安慰的优点。增速慢是伤，是缺点。干不过人家，就坦然承认没干过，无需当做优点解释。
2023年8月31日
王鸿见：管理层于行权期放弃行权价低于股价的股权激励，是否可以认为是管理层对自己公司的未来不看好？
唐朝：没这么傻的人吧，有钱不捡？你是不是说的是腾讯那种可以放弃一部分期权，来抵扣另外一部分期权的行权应交款的那种？那可不是放弃，那是行了权的。
王鸿见：不是，我关注的一家公司就发生了这事，在行权期一年中，股价99%时间都运行于行权价之上的，所以我现在质疑：
一是管理层知道了什么会导致未来股价下跌至行权价的利空，因而不行权。二是因为管理层有主人翁意识，因而决定不行权为公司省成本？您觉得呢？
唐朝：那就不知了。是不是行权后还有一段锁定期呢？
2023年8月31日
锦瑟：我记得巴菲特好像说过，伯克希尔的股东分为两部分，一部分依靠“信念”，一部分依靠“分析”。我自己的能力还不行，我就不分析了，属于坚定跟着院长走的那部分。
唐朝：你说的是1988年致股东信这段吧：
对于那些看见数据就头痛的人，很抱歉耽误大家的时间了。我很清楚你们中有很多人根本不会去看数据，但却重仓持有伯克希尔股票。
因为你们知道:(1)查理和我本人的身家都在里面;(2)我们的赚赔比例和你没有区别;(3)到目前为止，我们的历史纪录还算令人满意。
事实上，这种基于信任的投资方法并没有什么不好。但也有部分股东喜欢基于自己的深入分析做投资，因此我们有必要为他们提供足够的信息。
伯克希尔做投资的时候，也是基于信任和基于分析两种方法都用的。我们致力于寻找那些基于信任和基于分析，能得出相同答案的投资对象。
白泽：您觉得书院几十万粉丝里真正抄作业，并且深信您的理念的能有多少？
没别的意思哈，之前巴老大概说过，意思是真正价投的人第一眼看到价投理念就会深信，假的话即使学几年也不会信，这是不是有点像佛度有缘人的意思？
唐朝：我不知道。不用去关心这个，你看自己是否有思考、有进步就可以了。至于别人如何看待，会不会抄，如何抄，成绩如何？管它的呢，让他们的老婆/老公愁去。
2023年8月31日
Xue W：芒格说，已经看出来公司将来没有希望了，尽早卖出可以减少损失。股市早已证明，大多数人频繁买卖股票，连指数都跑不赢。
这两句一起看，我的理解还是在讨论能力圈，能否判断土地盐碱化，以及股价波动时能否稳如泰山。
这让我联想到了上海机场，老唐挂跌停价卖出的案例。
唐朝：这是个好案例，我记得当时后院持不同意见的朋友蛮多的，有人至今依然持有上海机场股票。我相信这个过程，无论得失，都是投资旅途里价值千金的经验。
磊哥：当年那个案例真的精彩，我们不仅学习了上海机场，还重温《岭上白云有疑点》，就一个可转债的事件暴露管理层不看好白云机场，而且老唐还普及了挂单机制，知识点真的是一个接一个，至今回想起来仍然震撼，上海机场我是付费学习了。
2023年8月31日