书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第125期。
Franz L：在去年十月底，恒生的科技指数，按照pe分位点看，已经是历史最低点？请问老唐当时怎么思考的，为什么不入手一点它的etf？
唐朝：我有钱也是去买我喜欢的低估股票。只有股票实在没得可买的时候，我才会去考虑指数。
Franz L：这算是个人偏好，还是也考虑了估值等等因素？毕竟这个时候的etf算是历史极值了，某种意义上应该比股票还便宜。
唐朝：ETF是一堆股票打包，里面包括自己懂的、也包括自己不懂的，包括自己喜欢的、也包括自己不喜欢的。因为pe值在历史低点，就说它比股票『便宜』，我认为是错误的说法。
2023年5月13日
韩伟：老唐，B股开户需要注意些什么事项。想买古井B，兑换港币时是用现汇还是现钞好，另外B股未来在中国资本市场改革中的方向能不能预判一下？
唐朝：①没啥要注意的，能开就行。
②汇率一样的话优先选现钞。现钞既可以从券商APP里发起银证转账，也可以从银行APP里发起。现汇只能从银行APP发起。
汇率不一样的话，哪个划算选哪个。但无论选现汇还是现钞，最终卖股票回来的钱都是现钞。
③B股的未来方向，大概率就是消失，通过回购、转H、转A等方式消灭掉。
2023年5月13日
强子：对于道理都懂就是不能坚持的情况，比如，知道吸烟不好就是不能戒掉，知道读书好，就是不能坚持读，知道锻炼好，就是不能坚持。
毅力是怎么形成的，如何培养，老唐能分享下看法吗？
唐朝：好像也没啥能分享的。我也没有毅力，我做事完全凭兴趣的。
佐渡：沙县小吃：老唐怎样看待『懂得了很多道理，依然过不好这一生』这句话。
唐朝：投资领域里说这些话的，通常是将『我听过，我知道，我看过』当做了『懂』。不是真的懂了。当然，过好一生，除了道理之外本来也还需要很多别的东西，仅靠道理过不好是天然的、应该的。——2022.04.25《书房拾遗第66期》
2023年5月13日
Dragon：唐师，请教一下，看财报时，某公司报表里面某一个数据和注释里面的数据对不上，想要咨询该公司了解，有什么方式可以联系到的？
唐朝：财报最前面有电话和邮箱。首选打电话找证代，一般上市公司都会有人很详细给回复的。
2023年5月13日
自然本源：2013年茅台年报的现金流量表中，支付的各项税费是125万，可在《2014，茅台的倒春寒》一文中您却说，2013年茅台被税务局征税83万元。请问税务局向企业征税是由哪几部分组成，财报到底在哪儿查看呢？
大声喊阿森纳：税费是预缴纳机制，应缴纳和现金流量表的所缴税费额，并不是一一对应的关系。
唐朝：中国企业的应缴纳税收主要是三大块：①增值税，这个财报上没有，要自己算。②营业税金及附加，主要是消费税，城建税，教育费附加，就在利润表的税金及附加科目里。③企业所得税。在利润表的企业所得税科目里。
自然本源：那增值税该如何计算呢？求解。
唐朝：通过税金及附加里的城建税或教育费附加金额，可以倒推出来当期应交增值税，详细计算方法回看《书房拾遗第77期》。但这是应交，不是实际缴纳。实际缴纳多少，还欠多少，企业财务部之外的人很难计算出来，也没有计算的意义。
2023年5月13日
流水绕石：唐老师，通过香港本地券商直接买腾讯的话，分红时是不是可以省20%的税？
唐朝：是。
2023年5月13日
王一川：如果我手里本来就有某只股票1手，已经拿了1年。我在分红前一周又买了1手。那么如果我在分红后卖出1手，这一手要收税吗？
唐朝：不收，先进先出原则，系统默认你卖的一年前那一手。
刘明：唐师，请问在除权日前一天购买，会收到股息吗？
唐朝：会。
2023年5月13日
沉淀：请问老唐，巴菲特说『债券是特殊的企业，企业是特殊的债券』，这是什么意思啊？虽然他说的很多都有些不理解，但这句比较绕，比较感兴趣搞懂一下。
唐朝：都是生息资产。债券是创造稳定收益的企业；企业股权是需要自己估算利率，且利率可能会大幅波动的债券。
2023年5月13日
Uta：老唐你说关注指数有三个，标普500，沪深300，恒生指数。
现在标普涨的最好，恒生最差。买指数不单看估值，还是要看市场的吧？
唐朝：我同意要看市场的说法。但问题是要怎么去看呢，你可有啥绝招教我？是看以前谁涨得多，就买谁呢？还是看谁以前跌的多，就买谁？或者是哪个市场的名字帅，就买哪个？要不干脆对谁有好感就买谁？
知道要看，但如果不懂的怎么看，它就成了『重要但不可知』的事儿，承受即可。
2023年5月13日
随遇而安的海波：芒格：一旦每个人都认为土地和股票的价格，除了上涨还是上涨，那么财富效应就变成了一种毒品。
唐朝：是的，配合波波引用的这段话，最漂亮的现实例子就是下图。
回看对话发生的位置，下图竖立白线处。
2023年5月15日
关关：看了一本书上的内容，感受最深的一句话是，运气是可以设计的。普通人想改天换命，首先不能认命，要改变自己，积善行德，谦和真诚。感恩遇到！
唐朝：运气是可以设计的——哇，马上把美女这句分享抄下来，哈哈。
2023年5月16日
武侃：（手）痒：归根到底是生理问题。就像不入流的赌徒明知输是结果，可还是要下注。评价：投资的学习，其实是用理智克服生理反应的一个过程。
唐朝：嚯嚯，侃侃金句『投资的学习，其实是用理智克服生理反应的一个过程』，点赞收藏。
2023年5月16日
悟月的哒喵：老唐现在的新股还参与吗？每股必打吗？
唐朝：还参与，但不是每股必打。我简单粗暴地看见50倍以上市盈率的新股，一律假装不在。其他的正常参与着。
2023年5月16日
平凡的世界：老唐，看到一条信息，有点惊讶，说巴神96%的财富都是在60岁以后才赚到的。其中很重要的一个原因，是因为他活的够久，剩者为王。以您对巴神的研究，不知这个数字比例是否对。
唐朝：数字还说少了，96%改成99%合适。这其实是复利的必然规律。
60岁巴神身家大概25亿多，按照26岁时14万本金起算，是34年近1.8万倍，年化33%。
而从60岁至今，又是33年，如果不捐的话，今天大概2400亿，是33年不到100倍，年化约15%，回报远低于60岁之前。
但后面这33年，赚了总身家约99%的钱。不是因为他后来更厉害，而是复利的必然结局，就是这样的。越往后微小的比例增加，带来的金额都会无比巨大。
2023年5月16日
Alan：请问利润表当中的利息支出，和财务费用中的利息费用有什么区别？
唐朝：前者是并表范围内有金融企业（比如财务公司），因为吸收存款而向并表范围外的其他企业（来存钱的企业）支付的利息。后者是企业自己借钱、融资租赁、票据贴现等活动产生的利息支出。
言：干货。那么企业自己借钱和吸收存款，两件事不相干吗？两个数据是否有重叠部分还是包含关系？
唐朝：不相干。
2023年5月16日
丁晓帆：我愚笨，费雪说：财富是收入除以利率。指的是不是，相对于固定利率倍数以上的收益，才算的上是财富？
唐朝：所有能创造收入的东西都是资产，都是财富。而收入就是衡量财富价值的依据。
丁晓帆：正如费雪所言：利息不是收入的局部，而是收入的全部。凡是可以产生收入的都是资产，而收入折现后的现值是资本，也是资产的市价，也是财富。收入是不削减财富的最高可能消费，投资是消费在时间上的权衡轻重、是放弃今天的消费来换取明天的消费。——张五常
2023年5月16日
月神：傻子都知道价格越便宜越有利，便宜了至少不吃亏，顶多就是不再买而已。这里读了好几遍，结合语境”不再买而已”，是否应该是”不再卖而已”才对？因为好袜子越便宜越值得买。
唐朝：假设你知道一只股票内在价值是每股100，跌到50后，你使用长期资金购买了，但它一样可能继续跌到30。
此时，你有钱就买（又占便宜了），哪怕没钱『顶多就是不再买而已』，更大的便宜没占到（让隔壁王麻子占了）。
所以内在价值以下的股价下跌，只要你没有被迫卖出，你只是有钱就占更多便宜，没钱只是『不再买而已』，不再买，不能占到更多便宜了，但并没有吃亏。这样表述，清楚吗？
2023年5月16日
处其实：中国移动港股价格差不多是A股价格的60%，作为一个老白，我不懂，但想无非两个可能，一是地是同样的地，两边的傻子对同一块地的认知不同；二是这两块地本身有不同。老唐，请问是哪一种？
唐朝：对中国移动而言是前一种。
不过，中港两地上市的公司里，的确有名称一样，但并不是同一块地的情况存在。比如中国移动的老对手中国联通就是：A股中国联通600050和港股中国联通00762，并不是同一块地。
2023年5月16日
Blazer：老唐，请教一个港股通分红税费的问题，可不可以这么理解为：持有港股股息税税率，和我持股时间的长短无关？
唐朝：是的，无关。
2023年5月16日
Ty：老唐，我们个人卖出股票盈利的最大税收，是个人所得税了吗？
唐朝：个人股票卖出目前没有个人所得税。
当下唯一需要负担的税种就是印花税。买入时不收，卖出时收0.1%（备注：自2023年8月28日起，下调为0.05%了）。
2023年5月16日
李泽晖：请教老唐，盈利不增长，利润纯现金且全部分红的公司，该如何估值？
唐朝：如果盈利数额确定，那你说的情况就是一份债券，利润=利息，按照债券估值，然后根据确定性打折考虑买点。
2023年5月16日
黄鸿志：不知老唐是否关注『五个女博士』事件，前段时间经常在小区电梯看见这个广告，最近翻车了。我注意了一下，是新潮传媒的广告。
不知是否可以理解为新潮传媒对广告内容的吧把关没有分众严格？还是说这事与传媒公司无关，广告主给什么内容我就放什么内容。
唐朝：都会有把关。但话语权和市场供求关系有关，有时候客户强势，有时候梯媒强势。
2023年5月16日
烟雨任平生：当指数纳入一家新公司，踢出一家旧公司时，跟踪这个指数的基金是不是也同样会买入这家新公司而卖出旧公司？
唐朝：是。但指数发布公司一般会提前预告新旧变化，让指数基金有调仓预案和时间。
2023年5月16日
穿过迷雾：在《从报表到企业》这本书里看到，母公司的其他应收款可能是母公司向子公司输送资金的通道。
那么我的问题是这些资金子公司需要还吗？是不是常常是拖着不还的?母公司通过其他应付款占用子公司资金也一样，会还给子公司吗？
唐朝：都是需要还的。但会不会拖着不还，各家企业的答案是不一样的。
2023年5月16日
William小武哥哥：老唐好，我看报表时遇到公司分红囗径以母公司利润为准，为什么有些分红以合并利润为囗径呢？能不能通俗易懂解说下差异。
唐朝：分红都是母公司为主体。因为分红是母公司这家法律主体，分给母公司股东的，所以必须要母公司有利润才能分。
William小武哥哥：就是说公司利润是94亿，母公司利润是64亿，分红是不能超过母公司的吗？有点转不过这个弯。
我们的买入的估值逻辑，是基于94亿的利润前提下，但分红只占了64亿利润的份额，是不是就不划算了呢？
唐朝：在合并框架内，母公司的利润可以调节的，所以上市公司分红是分红意愿在先，然后公司再按需调度利润到母公司即可。剩余不发的利润还是在上市公司的，依然属于股东，不存在不划算的问题。
2023年5月16日
ZCQ：老唐，随着疫情的开放，上海机场与中免之间的协议终究也会重签，是否考虑有一天将上海机场重新纳入观察范围？
唐朝：暂时没有这个考虑。
2023年5月16日
唐朝：【唐朝：成功人士喜欢赞美逆境和苦难，但千万不要以为逆境和苦难是“好的”。我就不想要逆境和苦难，我就想一帆风顺、躺平到老。只是命运不听我们的，我们没有权力选择要或者不要苦难，所以我们才将苦难“当做”一种磨练，“当做”一种有价值的东西。仅此而已。】——这段话，我现在读来也还是觉得很喜欢，哦耶。
Javage：看见灰暗的同时，还能看见背后藏着那一缕光，是不多见的，这是强者的配置——唐墩墩。
KJ：这句话我也很喜欢，这两天在功在不舍挖的老唐旧文中，老唐的金钱观，苦难观，都曾是对我醍醐灌顶的。
社会跑了十几年后，模糊中知道以前被教被灌输的不对劲，但是还是说不清道不明，自己总结不出来，始终捅不破。看老唐说出后，就豁然开朗，神清气爽。对，就是这么回事。
邓聪：苦难本身没有价值，但它背后教给我们的一些东西，是有价值的。比如说唐师杠杆爆仓破产，这是个苦难，本身没有价值，但它教育我们远离杠杆，就很有价值。
包括在分众上一开始的乐观（没把它当周期股估值），也导致出价偏高，浮亏很长时间，这个苦难本身也没有价值，但它教育我们品牌广告确实周期性比较明显，这个有价值。（抱歉揭了唐师两层伤疤）
如果我们不通过经历苦难，只通过阅读、学习就能够获得这份认知，那是最好的，是捷径，所以我们才要拼了命去阅读一切。
哈尼：嗯嗯，不禁让我想起了前阵子『二舅』的故事。苦难不值得被放大宣传，过好日子才是我们的向往。
2023年5月16日
布马：说来真奇怪，价投的这些人都很长寿，这是为什么呢？和不断学习有相关性吗？
唐朝：情绪平和，善意待人。
靠谱先生：长寿秘诀就四个字『身心健康』。心怀善意、保持心情愉悦、适度运动，这就是自己所能掌握的，其它的就交给运气，尽可能的延长投资年限。
正所谓，看透的叫规律，看不透的叫运气。价值投资者都是重规律，轻运气的一撮人。
2023年5月16日