唐瑚 01月23 日晚上，洋河股份密集发布三条重磅公 告，涵盖2025 年业绩预告、现金分红回报规划 及高管人事调整三大核心事项。大幅修改以前 的 分红规划。 江苏 洋河酒厂股份有限公司 年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩 预计情况 1、业绩预告 期间: 2025年1 月1 日至2025年12 月31 日。 2、业绩预告情况，预计净利润 为正值且属于同向下降$0%以上情形 项目 本报告期 上年同期 :上 市公司 | 虱利，211,578 万元-252.356 万元 肥大的沪利 泣比上年同期下降，62.18%-68.30% 非经常 性损|列利，185.318 万元-226.096 万元 比上年同期下降，66.929%6-72.89% 至利，1.4045 元/ 股-1.6752 元/股 政 夭到5
证 券代码:002304 证 券简称: 洋河股份 公告编号:2026-001 江苏 洋河酒厂股份 有限公司 年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 一、本期业绩 1、业绩预告 期间: 2025 年1月1 日至2025 年12 月31 日。 2、业绩预告情 况，预计净利润为正 值且属于同向下降$0% 以上情形 ER 本2 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告的财务数据未经会计师事务所预审计，公司就业绩预 告有关事项与会计师事务所进行预沟通，双方在业绩预告方面不存在分 歧。 三、业绩变动原因说明 报告 期内，白酒行业处于深度调整期 ，行业竞争格局深刻变革，存 量竞争 加剧背景下，公司受到市场需求减少、品牌势能 减翌、渠 道库存 加大、氏道利润下降等挑战，中端和次高端价位段产品承压较大，部分
从洋河的三季报数据来看，洋河股份 的账上现 金储备相当充裕 。即便剔除过百亿的债券投资、 银行承兑汇票、股票投资等非现金类资产，仅 单独 核算账面现金,也超过 150亿元，资 金实力 一目了然。 单位，元 Lindaal| | 其币商会 15.390.60499.64| 。 21.748.297.978.37 | | 拓算条村会 | 拆出痪全|| | 交易性友融次关 64396.21133人| 6380145.437.14| | 和布生全融交产
按说哪介2026 年一分钱不 赚，也完全 是有能力 履行这两年合计140亿现金分红款的。而且, 这 些钱本身也并没有人迫切的生产 经营需求，也没 有获取 高额回报，分给股东并不算低效回报， 更何况其中的大头还是被国资委拿走的。 一 个人承诺后，意外失去了履约能力，这种大 家 痛虽痛，好歹还是能理解的，谁没有 个落难 的时候 。但你明明有履约能 力 ，却主动 当老赖， 就这让人不好受了。 如果这人再翻出一个条款 ，振振有词地说“你 看，我之前告诉过你的，明明是你自己傻，没 有认真 读条款，现在还怪我毁约”, 那就更让人
证券代码:002304 证 券简称: 洋河股份 公告编号:，2024-036 江苏 洋河酒厂股份 有限公司 关于现金分红回报规划〈2024 年度-2026年度) 的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 为积极践行“ 以投资者为本”的指导思想，落实“ 质量回报双提升” 行动方案，进一步强化股东回报，江苏洋河酒厂股份有限公司 〈以下简 称“ 公司”) 根据中国证券监督管理委员 会《上市公司监管指引第3号一 上市公司 现念分红-(2023 年修订 -六豚汉公司章程)等规定，结合公司 的实际情况 ，特制定公司《现金 分红回报规划(2024 年度-2026年度) 》 (以下简称“规划六7 加体内 容如下: 一、规划制定的依据 本规划应符合相关法律法规及《公司章程》的相关规定。综合考虑 公司 所处行业特征,战略 发展规划 重大资金支出。现金流 等因素，碰 顾公司实际经营情况和可持续发展，实施科学合理的股东回报，并保证 利润分配政策的持续性和稳定性。 二、规划的主要 内容 在满足《公司章程》利润分配政策的前提下，2024 年度-2026年度， 公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润 的70%且不低于人民币70 亿元 〈含税) 。现金分红具体方案由公司董事会
若洋河能如约履行2025-2026 年的分红承诺, 后 续在2026 年发布2027-2030 年现金分红规划时， 即便将分红比例下调至净利润的70% 一一哪怕 届时年度净利润仅10亿元、对应分红7亿元 ,市 场大概率也能坦然接受。 回渊至2024 年4月底,洋河股份彼时市值约1500 亿元，市场普遍预估其2024 年净利润在70-80 亿元区间(最终实际为67亿元) , 对应市鼻率约 19-21倍;同期 贵州闻台市值达2. 2 万亿元，市 场预估2024 年净利润为875亿 元士10亿元(最终 实际 为862亿元) , 市盘率约25倍。两者均处于合 理估值区间偏下位置，估值差异并不显著。
站在当时的时间节点，知抛开历史持仓成本， 面 对已丧失“三三制”制 约优势、且管理 层诚 信存疑的洋河，“换股洋河至茸台”的决策罗 辑其实很简单: 二者估值水平相近，若 未来市 场 环境恶化，钉台的抗风险能力显然更强，即 便 市场回暖，节台的表现也不会落后。 不妨坦沪目 问: 喘处当时 的情境 ，你是否也能 为 ，即便洋河未来利润大幅缩水，1500 亿元的 市值也并不算贵。这种观点并非没有道理一我 持有古井 页B, 本质上也是基于类似逻辑。
我此前已多次提及，古井贡的业绩增速存在难 以解释之处，不排除存在渠道压货的可能。 这三季度 已经159. 5亿营收，38亿净利， 全年营收破200亿，归母净利43亿以上， 甚至到45亿至47亿之间, 似乎 也不是太难 的目标。优秀优秀。 由于三季报过于简单 ，信息量比较少，从 财报 上看，除了银行承兑汇票，相比期初 增幅 略快之外(从期初的2. 2亿变成期末 的 16. 4亿, 净增加14亿多) , 没啥需要担心 的地方
但知名白酒企业收银行承兑汇票,通常不 是因为自身有资金压力,主要 是帮助经销 商减轻资金压力(甚至协助经销商获取银 行承兑), 同时 也是为了占用 经销商的库 房、渠道和精力，防止竞争对手挖墙脚的 手段。 加上银行承兑汇票本身的含金量, 还 是可 信的。所以，似乎也没有什么可担心的。 而且，除了2019 年外的其他年份，古井三 季报 都有这种银行承兑汇票大增的情况人 应收
款项融资 科目及应收票据科目金额, 相比 期初金额增幅较大 看着像古井销售渠 道的惯用作法。 倒是 当下的市场环境，这样的高增 速 ，让 人心里老是 有点犯吐咕, 恐怕 靠渠道压货 取得短期增长的嫌疑，暂时还不能去除。 一- 老唐实盘周记2023 年10月28 尤其是在过去几年疫情期间，古井贡依然保 持了亮眼的增长速度，实在是理解 不了。但 恰恰 是古B这种类似“估 值bug” 的存在，让 我认为即使利润大幅回调，当前价
格也具备充足的安全边际，这也是我持续持 有的原因。 结合当前古B 的股价, 其对应公司估值折合人 民币不足390 亿元。仅2025 年三季度，公 司净 利润就已达39. 6 亿元，即便假设四季度亏损 9. 6亿元, 全年净利润按30亿元估算，对应市 熏率也仅13倍。 作为具备强现金流属性的白酒“ 印钞机”， 古B 在我看来仍处于严重低估状态: 不仅值得 继续 持有，当下也有具备明确的买入价值，所 以才能继续坦荡的持有。 基于 这个理由持有洋河的，只能说未来业绩 恶化的程度超出了想象，这很正常 。比如，
你原本预想它的利润最多从100亿跌到80亿、 60亿或50亿，却没想到它竟然跌到了20亿。 这是判断失误。 判断失误很正常，是我们投资过程中不可避 免、必然会遇到的情况。此时最关键的问题 是: 基于现有的新信息，假设自己没有持仓， 或者是以当前的成本持有， 重新思考它是否 值得 持有。 只要用这种思路去考虑，事情就变得很简单。 就像我当初清仓时跟朋友们聊的那样 现在，如果你卖掉洋河去买其他股票，可能 决策挺难做 的: 但“酒换酒?”, 同属于熟悉的
公司，面临同样的市场环 境，这就非常简单 了。 如果不是因为纠结历史成本，无论是继续持 有洋河，还是换成订台 我认为 都是非常正 党的决策 ，短期赚赔不是什么大事。 唯一错误的决策是因为觉得“我 已经在洋河 上花了那么 多时间，投入了这么多钱 ，浮亏 这么大, 所以我不卖”不管 未来如何都死等 回本，然后还给目己找一些未来会好的理由， 这种自我 欺骗就会成为投资生涯里的重大错 误，会经常导致错误的决策，当费资本、肖 宽 时间的。
我始终认为，洋河这两年的投资经历，是一 堂无比珍贵的实时投资课。无论你是否持有 过 它，只要未来在投资中，脑海里浮现“已 经亏了这么 多，不甘心”这类被情绪应挟的 想法 时，能想起这只“小羊”一一那么曾经 在它身上付出的所有时间、精力与金钱，就 都算彻底回本了。 自我 总结 换股核心 原因 1 土地“ 盐碱化 丧失了“三三制”的关键制约优势管理层过 往行为暴露的诚信瑕症。 2, 有更高的企业
对新管理 层的印象 1 做事有鲍 力 ，一上来就修改分红方 案，不 顾及股东反应。 2, 2025年利润水平如此之 低，说明该洗的都 洗了，而第四季度亏损同比减少，说明洋河 努力 还是有成效。 但目前看，即使洋河来年利润能到40亿，洋 河现在的价格也就是合理估值，而茅台是低 估 的。